欧洲央行行长拉加德撰文称，尽管欧洲央行本周宣布了降息，但抗击通胀的战斗尚未结束，决策者仍需保持警惕。 欧洲央行周四宣布降息25个基点，将三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别下调至4.25%、4.50%和3.75%，符合市场预期。 为了抑制高通胀，欧洲央行于2022年7月结束了长达八年的负利率时代，开启了有史以来最快的加息周期，一度连续10次加息，累计加息450个基点，最后一次加息是在去年9月。 虽然欧洲央行终于开启了降息，但该央行未来的政策动向并不明朗。欧洲央行周四在公布利率决议时表示，他们不会承诺任何特定的利率路径。 拉加德周五在包括奥地利《标准报》在内的多家欧洲报纸上发表了评论文章，她表示：“我们在许多方面都取得了进展，但要在经济中平息通胀，还有很长的路。” 拉加德强调，利率需要在必要长的时间内保持限定性，以确保价格的持久稳定。”她说：“换句话说，即使我们不会像以前那样用力，但仍需要把脚踩在刹车上一段时间。” 在这篇专栏文章中，拉加德表示，通胀有望在2025年下半年达到2%的目标水平，而欧洲央行的货币政策对此做了巨大的贡献，这促使决策者决定缓和货币政策的紧缩程度。 但她同时强调，平息通胀的过程不会一帆风顺，需要保持警惕，信守承诺和具备毅力。 对于欧洲央行接下来的货币政策动向，拉加德指出，这取决于三个因素，即通胀是否继续保持回落趋势，经济中的整体价格压力是否有所缓解，以及决策者是否认可货币政策在抑制通胀方面的效果。 拉加德说：“这些因素将决定我们何时进一步松开刹车。”

美股三大指数本周均录得上涨，道指本周累计上涨0.29%，标普500指数涨1.32%，纳指涨2.38%。 投资者经历了过山车般的一周，美国4月JOLTs职位空缺和ADP就业数据均低于预期，展现出就业市场降温的信号，一度提振了市场情绪，但周五公布的5月非农数据显著超出预期，打压了投资者对美联储今年降息的押注。 目前，投资者预计美联储今年将降息一到两次，首次降息出现在今年9月的可能性较大。但也有悲观的预测者认为决策者要到11月才会降息，甚至今年不会降息。 因此，北京时间下周四凌晨公布的美联储决议将格外重要，尽管联储维持利率不变几乎没有任何悬念，但这次会议将公布经济预期摘要，市场将重点关注利率点阵图。3月的点阵图显示，决策者预测今年会有三次降息，随着近来美国通胀下降速度放缓，美联储官员可能放弃三次降息的预测。 在美联储公布利率决议前，美国劳工部将在下周三晚间公布5月CPI数据，这意味着美联储鲍威尔可能会在利率决议后的新闻发布会上被问及有关该数据的问题。另一项重要通胀数据——美国5月PPI将于下周四晚间公布。 日本央行将于下周五公布利率决议，据日本经济新闻报道，预计日本央行下周将考虑是否缩减每月约6万亿日元（380亿美元）的政府债券购买规模，以实现政策正常化。 财报方面，软件巨头甲骨文和芯片巨头博通下周将公布二季度业绩。 （下周财报看点） 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（6月10日）： 日本第一季度实际GDP年化季率修正值、美国5月纽约联储1年通胀预期、欧元区6月Sentix投资者信心指数 周二（6月11日）： 欧佩克公布月度原油市场报告、英国5月失业数据、美国5月NFIB小型企业信心指数 周三（6月12日）： 美国5月CPI数据、德国5月CPI数据、EIA公布月度短期能源展望报告、IEA公布月度原油市场报告、英国4月制造业/工业产出数据 周四（6月13日）： 美联储公布利率决议和经济预期摘要、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会、美国5月PPI数据 周五（6月14日）： 日本央行公布利率决议、法国5月CPI数据、美国6月一年期通胀率预期

有“小非农”之称的ADP就业报告显示，受制造业大幅放缓影响，5月美国私营部门就业超预期放缓，劳动力市场进一步降温。 6月5日周三，美国ADP研究机构公布报告显示，美国5月就业人数增加15.2万人，为三个月来最低水平，大幅低于预期的17.5万人，4月数据从19.2万人下修至18.8万人。 随着就业机会增加，年度工资涨幅连续三个月保持在5%左右，为2021年以来最低水平。跳槽员工的薪资涨幅连续第二个月下滑，至7.8%。 数据公布后，美国国债收益率短线走高，美股三大股指期货小幅下挫。 ADP首席经济学家Nela Richardson在报告中写道： 进入下半年，就业和薪资增长正在放缓。劳动力市场稳健，但我们正在监测生产和消费领域的疲软状态。 服务业为就业增长主力，制造业大幅放缓 就业增长主要来自服务业，5月新增就业14.9万人，具体来看： 贸易、运输和公用事业是新增就业最多的服务行业，为5.5万人。 教育和卫生服务业也有较多新增就业，达到4.6万人，金融业新增就业2.8万人。 而作为服务业就业曾经的主力军，休闲和酒店业的就业增长放缓，今年仅新增就业1.2万人，为去年11月以来最慢水平。 信息业减少7000人，专业和商业服务业减少6000人，为2021年以来最低水平。 其他服务业新增2.1万人。 而商品制造对就业增长的贡献很小，5月新增就业仅3000人。 建筑业新增就业3.2万人。 制造业就业在过去一年半的大部分时间里处于萎缩状态，5月减少了2万个工作岗位。 自然资源和采矿业就业减少9000人。 大企业新增就业9.8万人，小企业规模萎缩 从雇主规模来看，大企业和小企业招聘情况出现了严重的两极分化。 拥有500名或以上员工的大企业在招聘人数方面增幅最大，达到9.8万人。 50名或以下员工的小公司就业减少了1万人。 中型企业员工数量显著增加，增幅达到7.9万人。 ADP大幅放缓，非农会如何？ 5月非农报告将于两天后，也就是本周五公布。历史上看，ADP的数据已连续8个月偏离非农轨道，但从长期趋势来看，两份报告的走势是一致的。华尔街当前的共识是， 5月非农新增就业19万人，高于4月份的17.5万人。 尽管就业大概率继续增长，但最近一些指标释放了就业降温的信号：4月份职位空缺降至略高于800万，为2021年2月以来最低水平。职位空缺数量下降，意味着企业招聘意愿减弱，预示未来就业增长可能放缓。 高频经济学公司首席美国经济学家Rubeela Farooqi表示： 我们预计未来劳动力市场将会继续放松。 她在一份报告中补充道： 但我们预计就业增长将保持正增长，失业率仍将保持在低位，这应该会对今年的经济活动形成支撑。 劳动力市场降温有望提振美联储对降息的信心。目前，美联储已将利率维持在二十多年来的最高水平，旨在通过提高借贷成本来缓解需求并抑制通胀。 除了周五的非农就业报告之外，市场还在静待下周的利率决议和鲍威尔的新闻发布会。 有分析认为，如果就业报告继续出现惊喜，这可能会让9月甚至7月降息再次成为可能。 芝商所美联储观察工具显示，9月降息25基点的可能性接近60%。

继4月CPI全面降温之后，美联储最青睐通胀指标——核心PCE物价指数——迎来三年新低！ 5月31日周五，美国商务部最新数据显示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物价指数同比增速为2.8%，持平预期2.8%，前值上修为2.82%。 把小数点精确到后面几位，4月核心PCE同比增速从略高于2.81％的水平下降到2.7537％，为2021年4月以来的最低水平。 4月核心PCE环比增速为0.2%，略低于预期和前值0.3%， 为今年以来最低月度涨幅。 美国4月PCE物价指数环同比上涨2.7%，持平预期和前值，环比增长0.3%，预期和前值均为0.3%。 与此同时， 4月份实际(经通胀调整后的)个人消费支出意外下降了0.1% ，实际可支配个人收入也下降了0.1%。 数据公布后，美股三大股指期货短线走高，美债收益率显著下行。利率互换市场定价保持稳定，预计2024年美联储至少有一次降息。 服务价格同比上涨3.9%，环比涨0.3% 服务仍是通胀上行的最大推手。 与去年同期相比，4月商品价格上涨了0.1%，服务价格上涨了3.9%。食品价格上涨了1.3%，能源价格上涨了3.0%。 而与上月相比，4月份商品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.3%。食品价格下降0.2%，能源价格上涨1.2%。 4月份实际PCE下降0.1%，反映出商品支出下降0.4%，服务支出增加0.1%。在商品中，对通胀下降贡献最大的是汽油、娱乐用品、车辆以及其他非耐用品。在服务中，对通胀上行贡献最大的是医疗保健。 PCE虽然降温，但仍难以改变美联储“观望”立场 可以肯定的是，事情并非全是美好的。 被称为新“美联储通讯社”的《华尔街日报》记者Nick Timiraos写道，虽然12个月的年化率为2.75%，为三年来的最低水平，但 6个月的年化率却为3.18%，为去年7月份以来的最高水平。 他还指出， 3个月年化利率为3.46%，虽然低于前两个月的水平，但仍高于2023年下半年的任何时候。 本周稍早前，美联储公布褐皮书也显示，从4月初到5月中旬这段时间，美国大多数地区价格以“温和的速度”上涨，大多数地区的商业联系人指出，消费者们对进一步的价格上涨表示抵制。 鉴于通胀依然强劲， Timiraos得出以下结论： 这份报告的内容在两周前就已经被市场广泛预测到了，因此，不会对美联储近期的“观望”立场产生太大影响。 芝商所美联储观察工具显示，美联储6月按兵不动的概率接近100%，9月开启降息大门的可能性也不到50%。 周二美联储鹰派再压降息预期。2026年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美联储的政策立场是限制性的，但联储决策者尚未完全排除进一步加息的可能性。

北京时间周五晚间20点30分，被称为“美联储最重视通胀数据”的4月个人消费支出价格指数（PCE）出炉，印证了美国通胀重回缓慢回落趋势的预期。当然，这句话的重点应该更多落在“缓慢”，而不是“回落”上。 （来源：美国商务部经济分析局） 先看数据，美国4月PCE指数环比增速为0.3%，核心PCE指数环比增速为0.2%，事前分析师预期均为0.3%；4月名义PCE同比增幅为2.7%，核心PCE增速为2.8%，均符合预期。 （来源：tradingeconomics） 虽然在应用中，为了方便统计和传播，这类数据会简化处理，但实际在计算中是有零有整的。如果将统计放宽到小数点后3位， 4月核心PCE月率将会是0.249%（再多0.001%公布数据就会变成0.3%！）。即便如此，这依然是今年以来增速最慢的一次。 今年前三个月的美国通胀数据接连引发市场担忧，也令美联储快速开始降息的预期碎了一地。短短几个月时间里，投资者们对于美联储的降息预期已经从“今年降6次息”，变成了“应该会降一次息...的吧？”。 美联储官员们此前也反复强调过， 至少需要连续数月的通胀好消息才能帮助他们建立降息的信心 。“美联储观察”工具显示，4月的数据出炉后，互换市场对于今年降息的概率变化并不大， 依然是 9月降息与否摸棱两可，11月“首降”概率过半，但很难讲12月是否还有第二次降息。 （9月降息的前景依然摸棱两可，来源：CME） 除了通胀数据如期降温外， 4月美国个人支出月率也从前两个月的0.7%骤降至0.2% ，实际个人消费支出月率则超预期转负。值得一提的是，前两个月的支出月率也都出现0.1%幅度的下修。与此同时，个人收入环比增速为0.3%，完全符合预期。 （完整PCE报告，来源：BEA） 美国消费支出的逆风，早已在昨日公布的数据中显现端倪。 美国商务部昨日将一季度GDP的年化季率增速从1.6%下修至1.3%，核心原因正是商品支出的下降。 市场反应 数据公布后，美股三大期指止跌转涨，涨幅大致在0.5%左右。不过开盘后利好情绪快速消散，目前纳指已经转跌。 通胀数据的“退烧”也推动黄金、白银携手短线拉升，其中现货黄金短线冲上2350美元/盎司。但这种积极情绪也没能维持多久，很快又进入了近几天常见的跳水状态。 （现货黄金分钟线图，来源：TradingView） 从过去两个小时的市场波动也能看出，今天的数据更大的意义是通胀数据不再作妖，而不是带来了根本性的改变。 核心PCE月率0.249%的涨幅，也应证了美联储理事沃勒上周说过的那句话—— 希望我有一天，不需要从通胀月率数据的小数点后面两位、三位里面寻找利好 。 投资者们非常熟悉的“美联储传声筒”、知名宏观记者尼克·蒂米劳斯也表示，今天的报告在两周前就已被广泛预期， 不会对美联储近期的“等一等、看一看”态度产生太大影响 。 裕利安怡的北美资深经济学家Dan North表示， 核心PCE年率为2.8%，这个数字还不错，但已经在这个范围内徘徊五个月了 。他说“如果我是鲍威尔，会希望看到这个数字开始下降，而它几乎没有动。现在还没有到需要‘吃药’的地步，但感觉的确不太好。这不是你想看到的状况。” 摩根士丹利E-Trade的交易和投资董事总经理Chris Larkin也表示，投资者需要保持耐心， 美联储说过需要超过一个月的有利数据才能确认通胀再次可靠地下降，所以目前没有理由认为首次降息会早于九月份 。

随着2年期美债收益率在本周早些时候一度再度“破5”，围绕美联储可能更长时间维持高利率的恐慌，近来再度成为了华尔街交易员们的心头大患。同时，越来越多的美联储官员反复强调，他们仍在等待更多能够证明通胀放缓的证据，以便获得降息所需的信心。 而今晚，无论是这些忐忑不安的市场交易员，还是立场持续摇摆的美联储官员们，显然都将紧盯着北京时间20:30即将出炉的那一组重磅数据——美国4月PCE物价指数。 作为美联储最为青睐的通胀指标，月度PCE物价指数对于金融市场行情的影响力，虽然不如更早发布的CPI数据那样更具冲击力，但就美联储货币政策的指引功能，却往往更为被资深市场人士和美联储工作人员所重视。 美国劳工部近日公布的数据显示，4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.4%。剔除波动较大的食品和能源项目的所谓核心CPI同比攀升3.6%，为2021年4月以来的最低增幅。这两项CPI同比数据均符合预期。 而 今晚PCE数据出炉背后的一个大背景是，此前公布的4月CPI数据已经出现了可喜的回落，如果类似的迹象也能在PCE数据上得到印证，那么对于提振人们对通胀有望进一步回落的信心，无疑将是十分有帮助的。 一些市场人士目前已将今晚的通胀报告，视为了美联储降息道路上的一道潜在里程碑…… 市场对今晚PCE数据预期如何？ 根据FactSet对业内机构的调查中值来看，无论是总体还是核心PCE物价指数的增速表现，都可能与上月“如出一辙”： 其中，4月份PCE物价指数预计将同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，与3月一致； 4月份核心PCE物价指数则预计将同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，也与3月一致； 不过需要指出的是，尽管主流的调查预期如上所述，但对于这份PCE数据，不同机构的调查结果还是略有出入的。不少媒体和机构最新的预测其实就更倾向于认为，今晚的数据有望进一步向下回落。 例如，素有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报知名记者Nick Timiraos在社交媒体上发布的一张调查统计就显示， 4月PCE物价指数同比涨幅有望回落到2.6% ，持有类似预测的机构包括了美银、道明证券和瑞银等。 此外，在Timiraos的统计中， 4月核心PCE物价指数环比增速也有望回落至0.2% (由0.24%四舍五入)，这将是年内迄今最小的环比涨幅。 BMO Capital Markets首席美国经济学家Scott Anderson表示：“我不指望数据会有翻天覆地的变化。但我确实预计核心指标将略有改善——环比增速从0.3%至0.2%，尽管这还不足以让美联储放弃观望态度。” 过往曾有过多次精确预测美国通胀数据先例的克利夫兰联储临近预测模型则显示， 美国4月PCE物价指数同比涨幅料为2.68%，环比为0.27%；核心CPI涨幅料为2.74%，环比则为0.23%。投资者可自行四舍五入作为今晚数据的参照(基本也都比市场预期低)。 目前，经济学家们正紧盯着美国通胀同比和环比指标的每一个细微变化。因而，如果4月份的核心通胀率环比表现，确实能如一些乐观机构预言的那样放缓至0.2%，这一迹象将至少表明，今年一季度的美国通胀回升势头的确得到了一定程度的缓解。 PCE数据缘何如此关键？ 美联储之所以更倾向于使用PCE物价指数作为政策指引，是因为它更能够反映消费者行为的变化，比如消费者何时会出现消费降级：购买更多较便宜的商品替代较昂贵的商品。理论上，这种方法能更准确地反映实际生活成本。而在这其中，美联储官员尤其关注核心物价的表现，因为它是一个更可靠的长期通胀指标。 BMO的Anderson指出，由于两个指数计算方法的差异，汽车、医疗和房屋保险价格上涨对PCE物价指数的影响要大于CPI。 当然，考虑到PCE指数的许多组成部分也都来自CPI所用的相同数据。这意味着那些导致CPI上涨的主要类别(如不断上涨的住房成本和能源成本)，也会成为推动PCE读数走高的主要原因。 住房成本上涨一直是过去一年高通胀的主要原因，尽管分析师近来不断预计这些压力会有所缓解，但实际数据表现尚未呈现重大改善迹象。Vanguard投资组合构建全球主管兼美洲首席经济学家Roger Aliaga-Díaz表示，这一点至关重要。除了住房成本之外，该指数的其余部分已更接近美联储的目标。” 另一方面，商品领域的降价趋势可能有助于降低整体通胀率。Rowe Price首席美国经济学家Blerina Uruçi预计，耐用品(如汽车和家具)将继续呈现通胀回落迹象，而食品和家用产品等非耐用品的反通胀进程将放缓，原因是商品价格和投入成本上涨。 美国银行全球研究部美国经济研究主管Michael Gapen表示，与第一季度相比，作为美联储最青睐的通胀指数PCE价格数据应该会有所改善，不过可能只会呈现微小的进展。 美联储6月决议前的关键指引 从今年以来的情况看，市场对美联储利率政策未来走向的预期变动，往往就像过山车一样——每每有重大美联储讲话或报告发布，抑或有关键经济数据出现意外的表现，就可能会影响到市场对美联储降息的判断。 本月无疑就是最好的例子——5月中旬出炉的CPI数据出现超预期回落，一度曾令市场对美联储9月降息的预期迅速攀升。但到了短短一周后，鹰派的美联储纪要有打消了人们的乐观情绪。“一些”美联储官员看到了金融条件限制不足以减缓需求和通货膨胀的风险，多位美联储政策制定者甚至提出了加息的可能性…… 而今晚PCE数据的表现，显然可能同样会影响到人们对于利率路径的预判。尤其是 考虑到下周就将会步入美联储6月议息会议前的缄默期，今晚的利率预期变动对于市场而言，可能非常重要。 全球金融服务公司Ebury的市场策略主管Matthew Ryan表示：“ 经济学家目前乐观地预计，今晚报告中的月度读数将低于CPI，任何失望都可能导致市场进一步考虑2024年降息的前景。” 根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具显示，目前市场交易员仅预期美联储年内会降息一次，很可能会是在11月。 Vanguard的Aliaga-Díaz表示，“我们有点陷入了难以走出通胀最后一英里的问题”。他表示，通胀大幅改善的供给侧驱动因素已经消退。与此同时，预计生产率的激增将放缓。如果没有这些因素，今年通胀不会像去年那样迅速改善。 Uruçi则指出，基数效应可能是美联储眼下不愿轻易降息的另一个原因。去年通胀的回落进展如此之快，相比之下，今年的改善速度似乎更为温和。“即使通胀数据良性，但通胀轨迹看起来仍将相当棘手，这可能会让央行更不愿意放松政策。” 整体而言，除非今晚的PCE数据出现意外上行或超过0.2个百分点的降幅，否则数据表现其实还是大致在市场的预料之内。当然，如果确实能有迹象显示出4月物价出现了可喜的回落，即便只是0.1个百分点的降温，也终究是一件好事，至少可以在6月的美联储决议前，暂时遏制一下近来美债市场面临的抛售压力。 作为美联储三号人物的纽约联储主席威廉姆斯周四曾预计，个人消费支出(PCE)通胀将继续小幅走低，到今年年底将降至大约2.5%，并最终在2026年来到美联储2%的目标范围内。

当地时间周四早间，美国商务部经济分析局（BEA）更新了一季度GDP增速数据。伴随着消费数据的疲软，美国经济增速相较于最初的估计也进一步走低。 （来源：美国商务部经济分析局） 数据下修 关注经济韧性叙事 先说数据， 美国一季度GDP年化季率增速下修至1.3%，此前的初值报告为1.6%。 （注：年化季率是一种美国特有的数据表达方式，基于报告期内的季度数据，线性外推至一整年的表现） 其中，美国经济的主要增长引擎—— 个人消费增速从2.5%下降至2% 。商品购买增速从最初预期的 增长0.4%变成了下降1.9% ，服务支出则从初值增加4%下修至3.9%。 一同下修的还有通胀数据：美国一季度国内购买总值价格指数增速从3.1%下降至3.0%，一季度PCE与核心PCE的环比增速也从3.4%和3.7%下修至3.3%和3.6%。 （来源：美国商务部经济分析局） 这个数字也进一步凸显出2024年初经济动能的减弱。横向对比， 去年三季度的GDP年化季率增速为4.9%，四季度的数据为3.4%。 当然这里也有“年化季率”统计方式的扩大，换成中国投资者更熟悉的GDP同比增速，2024年美国一季度实际GDP的增速为2.9%，与前两个季度相差并不大。 更进一步来看，作为衡量内需的关键指标，Q1国内私人购买者的最终销售增速虽然从3.1%下修至2.8%。但与1.3%的GDP增长速率相比，依然显示出经济需求的韧性程度。 Nationwide金融市场经济学家Oren Klachkin在速评中表示，尽管有所放缓，3月以后的月度数据普遍显示经济增长仍在继续。目前仍预期美国经济能够在2024年维持健康增长。经济前景方面存在一些警告信号，但没有任何东西让我们对未来感到悲观。 同样在周四，经济分析局也披露美国一季度GDI（国民总收入）上涨1.5%。GDP 衡量的是对商品和服务的支出，而国民总收入衡量的是生产这些商品和服务所产生的收入。 市场反应 经济增速和通胀数据小幅下修，对于美股市场而言也构成一丝利好，但影响相对有限。数据发布后美股期货有过一段小幅拉涨，依旧未能阻止美股主要指数周四开盘后继续下跌的状态。截至发稿，道指跌近370点（-0.96%），与周三的跌幅相近。 美债收益率也小幅下降。昨日触及5月初以来高点的美国十年期国债收益率，也在最新数据公布后回落近5个bp，目前在4.56%左右。受此推动，现货黄金短线小幅冲高近10美元，接近2346美元/盎司附近。 (美国十年期国债收益率日线图，来源：TradingView) 按照美股市场惯例，对于初值数据的调整一般很难引发大规模行情，市场更加关注涉及未来的叙事。因此， 本周最重要的美国经济数据依然是周五的4月PCE物价指数 。经历年初连续三个月的通胀意外后，投资者们正在等待4月通胀数据给予美联储重拾降息信心的“第一步”。

当地时间周三（5月29日），日本央行政策委员会审议委员安达诚司（Seiji Adachi）表示，如果日元大幅下跌推升了通胀，或者导致公众对未来物价的看法超出预期，该行就可能会采取加息的行动。 安达诚司在熊本县金融经济圆桌会议上指出，日本央行在制定政策时，不仅要关注经济和物价的下行风险，还要考虑上行风险，“我们必须尽一切努力避免过早加息，但如果过于关注下行风险，可能会看到通胀加速，迫使我们之后要大幅收紧货币政策。” 安达诚司是日本央行9人货币政策制定者之一，外界先前认为他较行长植田和男略“鸽派”一些。他在今天的讲话中暗示了近期加息的可能性，“只要基础通胀率继续向2%迈进，就需要根据经济、物价和金融发展情况逐步调整货币政策的支持力度。” 媒体分析称，安达的“鹰派”言论凸显了日元疲软对日本央行下一次加息时间点的影响力度。一些分析师也开始认为，该行可能最快会在今年7月采取行动。 安达诚司表示，虽然日本经济现在不一定算得上强劲，但随着家庭开始受益于工资上涨，另随着海外出现复苏迹象，消费、出口和资本支出可能会持续复苏。 今年3月，日本央行历史性地解除了包括负利率和YCC在内的大规模货币宽松政策，但紧缩程度远无法与累计加息525个基点的美联储相提并论，美日之间巨大的国债利差令日元对美元贬值超10%。 安达表示，由于进口成本上升叠加工资持续增长的前景，消费者通胀将在今年夏季至秋季前后重新加速，“如果日元持续或加速下跌，消费者通胀可能比预期更快反弹。如果出现通胀势将超过2%的情况，我们就可能需要提前加息的时间点。” 谈到结束YCC的计划，安达诚司表示，日本央行将在未来某个时候减少债券购买。他强调，结束购债的过程需要分几个阶段进行，以避免破坏市场稳定。 疲软的日元已成为日银政策制定者头疼的问题。本周早些时候，植田和男在日本央行-金融研究所的会议上发表讲话时承认，与全球其他央行相比，日本央行面临的一些挑战是独有的，尤为困难。 同样在周一，日本央行政策委员会的前委员政井贵子（Takako Masai）表示，“如果经济预期保持在目前的水平，我认为再加息一两次是可以的，最终预计将加息至0.5%左右。”

5月26日讯：本周在英伟达的全力拖动下，美股又将历史高位的边界向上拱了一下。然而对于下周，乃至接下来美股常常展现疲态的夏季交易，投资者们仍需要继续寻找“何以支撑新高”的新催化剂。 按照本周的经验，与美联储降息猜想有关的经济数据、官员表态，都有可能引发美股市场的波动。因此对于下周而言，最大的冲击将来自5月31日出炉的美国4月PCE数据。经历今年前三个月的“通胀惊吓”后，市场普遍预期4月报告将呈现通胀放缓的利好。 经济学家们目前预期，不包含食品、能源的4月核心PCE数据预期环比上升0.2%，为今年以来的最低值。与此同时，名义PCE将连续第三个月维持0.3%的增速。同比数据方面，PCE与核心PCE的涨幅预期为2.7%和2.8%，与上个月持平。 除了压轴登场的PCE数据外，（下）周二的谘商会消费者信心指数和房价数据、周三的美联储褐皮书、周四的一季度GDP终值，以及周五的芝加哥PMI指数，都有可能勾起市场对美联储降息预期的猜想，继而影响美股市场。 根据国债发行安排，美国财政部将于周二、周三拍卖总量为1830亿美元的两年/五年/七年期国债。 美股市场也将在下周迎来一个历史性的时刻：交易的清算时间将从“T+2”改为“T+1”。目前并不清楚这个变化是否会对市场造成显著影响，但这种事情还是越没有感知越好。 欧洲方面，伴随着“6月6日欧洲央行降息之日”愈发临近，下周欧元区将披露最新通胀数据。由于最近经济数据改善和工资上升，欧元区的通胀率可能会有所上升，但投行普遍预期这不太会搞砸欧洲央行6月启动降息的大事。 对于美股市场而言，随着5月份的余额接近耗尽，6-8月又是市场历来最缺乏干劲的日子。CFRA Research的统计显示，自1945年以来，标普500指数在6-8月期间只有区区56%的时间上涨。原因也不难解释：夏天的风将交易员的心思吹到了沙滩和海边，同时基金经理们也在等待三季度的财报季，为年底调仓展开布局。 今年还有一些额外的干扰，现在已经能基本确定美联储6月、7月不会降息，所以美国降息的关注焦点也要滞后到9月中旬，以及8月底举行的美联储年会。与此同时，拜登和特朗普已经相约在6月27日举行总统候选人辩论，这场美国历史上最早的大选辩论，也会早早地让市场开始关注选举和政策问题。 财报方面，下周有惠普、戴尔等AI PC、服务器供应商继续来讲人工智能的故事，富途控股等中概股也将发布财报。好市多等零售股则将进一步展现美国消费者的面貌。药品制造商Catalent将对诺和诺德的收购案进行表决。 最后，波音的“星际客船”遭遇反反复复的延期后，最新定下来的档期是当地时间6月1日发射，同时SpaceX“星舰”的第四次试飞时间也有可能在下周获得监管的明确回应。而原本定于周六举行的OPEC+产量政策会议，突然被延后一天，又改为线上举行。市场消息称，简化的安排意味着现有的减产措施将持续到下半年。 下周重要财经事件概览（北京时间） 周一（5月27日）：美股市场因阵亡将⼠纪念⽇休市、伦敦证交所因春季银行假日休市、日本央行行长植田和男发表讲话 周二（5月28日）：美国3月S&P/CS20座大城市房价指数、美国5月谘商会消费者信心指数、美国5月达拉斯联储商业活动指数 周三（5月29日）：国台办举行新闻发布会、澳大利亚4月未季调CPI年率、德国5月CPI月率初值、美国5月里奇蒙德联储制造业指数、南非大选 周四（5月30日）：美联储公布经济状况褐皮书、欧元区5月经济景气指数、欧元区4月失业率、美国第一季度实际GDP年化季率修正值 周五（5月31日）：中国5月官方制造业PMI、日本5月东京CPI、欧元区/法国/意大利5月CPI、美国4月核心PCE物价指数年率、美国4月核心PCE物价指数 周末：波音“星际客船”试飞、OPEC+产量政策会议、墨西哥大选。

美国5月密歇根大学消费者信心好于预期和初值，但仍位于六个月低点，消费者的短期和长期通胀预期均较5月初有所回落，表明通胀预期改善。 美国5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，预期67.7，5月初值67.4，4月前值77.2。此前的初值读数显示，5月消费者信心意外大幅不及预期，不及预期的程度创历史纪录，较4月暴跌，单月跌幅为2021年8月以来最大。尽管密歇根5月的消费者信心终值较初值有所改善，但仍较4月显著下降8.1点，处于六个月低点。 分项指数方面，5月密歇根大学消费者的现况指数终值69.6，预期68.8，初值68.8；预期指数终值68.8，预期67，初值66.5。 市场备受关注的通胀预期方面，5月密歇根大学1年通胀预期终值3.3%，低于预期的3.4%，也低于初值的3.5%，4月前值为3.2%；此前这一短期通胀预期的初值读数3.5%，为六个月以来的最高水平。 5年通胀预期终值3%，低于预期的3.1%，也低于初值的3.1%，4月前值为3%。 人们对耐用品的购买状况评估降至一年来的最低点，而消费者对其当前财务状况的看法是五个月来最差的。 大约40%的受访者将生活水平下降归咎于高物价。 密歇根消费者信心数据的调查主任Joanne Hsu在一份声明中表示： 虽然消费者们认识到自2022年以来实际通胀已大幅缓解，但相当一部分消费者仍然表示高物价给他们的生活带来了负担。 除了高物价和借贷成本引发人们对生活成本的担忧之外， 密歇根调查中的受访者还对劳动力市场感到担忧：他们预计失业率将上升，收入增长将放缓。消费者也认为美联储在接下来的一年降息的可能性较小，目前只有四分之一的人认为会降息，而1月份这一比例为37%。 分析称，密歇根消费者信心较初值略有改善，可能与油价下跌有关。然而整体的信息还是处于半年低位。人们恶化的预期表明，多种因素对消费者支出构成下行风险。 消费者信心影响着未来几个月的经济增长。悲观的消费者情绪会抑制支出水平、从而影响经济复苏，乐观的消费者情绪则有助于未来经济。 美国密歇根大学消费者通胀预期公布后，消费者的通胀预期回落缓和了市场的担忧，纳指盘中涨幅扩大，最终连涨五周；10年期美债收益率转降，两年期收益率暂别两周高位，不过全周升超10个基点创六周最大升幅；美元指数加速跌离逾一周高位，仍创一个半月最大周涨幅。