宏观新闻 1、2月24日下午，国家主席习近平应约同俄罗斯总统普京通电话。习近平指出，中俄关系具有强大内生动力和独特战略价值，不针对第三方，也不受任何第三方影响。中俄两国的发展战略和外交政策是管长远的。任凭国际风云变幻，中俄关系都将从容前行，为各自发展振兴助力，为国际关系注入稳定性和正能量。 2、证监会主席吴清在《新型工业化》发布《充分发挥资本市场功能 更好服务新型工业化》文章表示，支持具有新产业新技术新业态的优质企业融资，坚决遏制“两高”项目盲目发展；资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业；优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组；严惩财务造假、欺诈发行、操纵市场、违规减持等各类违法违规行为。 3、民营经济促进法草案二审稿24日提请十四届全国人大常委会第十四次会议审议，草案二审稿增加规定，任何单位不得违反法律、法规向民营经济组织收取费用，不得实施没有法律、法规依据的罚款，不得向民营经济组织摊派财物。 4、外交部发言人林剑2月24日主持例行记者会。有记者提问称，美方发布有关投资政策的备忘录，加严对中国赴美投资的安全审查。林剑表示，美国将中国企业和中国市场拒之门外，最终损害的是美国自身的经济利益和国际信誉。中方将采取必要手段，坚决维护自身的合法权益。 5、天津市高级人民法院对中国华融国际控股有限公司原总经理白天辉受贿上诉案二审公开宣判，裁定驳回上诉，维持死刑判决，并依法报请最高人民法院核准。 行业新闻 1、苹果公司昨日宣布了其有史以来最大规模的支出承诺，计划在未来四年内在美国投入和投资超过5000亿美元。这项新承诺建立在Apple投资于美国创新和先进高技能制造的悠久历史之上，并将支持一系列专注于人工智能、芯片工程和全国学生和工人技能发展的计划。 2、生态环境部等十六部门发布《关于加强生态环境领域科技创新 推动美丽中国建设的实施意见》。意见提出，到2035年，生态环境领域创新体系整体效能大幅提升，国家战略科技力量全面增强，生态环境保护理论方法取得重大突破，环境监测和模拟等一批关键技术和设备装备水平大幅提升。 3、知情人士透露，特斯拉公司正在为中国客户准备软件更新，以提供类似于美国市场上“完全自动驾驶”（FSD）的驾驶辅助功能。 4、财政部等三部门发布《关于开展县域充换电设施补短板试点工作的通知》。文件提出鼓励两个及以上的县联合申报试点，联合试点县应明确一个牵头县，由牵头县商其他参与县统筹开展试点申报及后续公共充换电设施建设运营、奖励资金分配等工作。 5、据统计，本月以来，19家民营银行中，至少已有7家下调或正在下调存款利率，而此轮着手下调存款利率的多是此前储户眼中的高息银行。下调以后，存款利率能够达到2.9%的仅剩华通银行3年期定期存款。业内人士预计，一季度末前后，降息窗口有可能打开，而随着LPR的再度下行，新一波存款利率普降还在路上。 6、自然资源部昨日召开例行新闻发布会，解读由自然资源部、工业和信息化部等六部门联合出台的《关于推动海洋能规模化利用的指导意见》。工业和信息化部装备工业二司副司长李毅在发布会上表示，下一步，工业和信息化部将会同有关部门加快推动海洋能装备研制应用和迭代升级，为海洋能规模化利用提供坚实装备保障，助力海洋强国建设。 7、据市场调研机构Omdia发布数据，中国电视机品牌海信、TCL、小米的合计出货量在全球市场所占份额达31.3%，首次超过韩国三星电子和LG电子合计28.4%的份额，中国电视品牌全球竞争力大幅提升。 8、香港证监会建议，在即将于香港实施的无纸证券市场制度下就核准证券登记机构可收取的三类收费设定限额，并于昨天为此展开咨询。有关收费分别是：设立让投资者持有及管理无纸证券的设施所需的费用；去实物化的费用；以及处理及登记证券转让所需的费用。 公司新闻 1、新华传媒公告，公司与阶跃星辰无股权及业务方面的合作关系。 2、世茂集团近116亿美元债务重组获债权人投票通过，法院拟于3月就该计划进行聆讯。 3、博迁新材公告，众智聚成拟减持公司不超3%股份。 4、永福股份公告，宁德时代对公司持股比例降至6%。 5、玉龙股份公告，厚皑科技所持公司3%股份拟强制平仓。 6、京东集团宣布，外卖骑手五险一金的所有成本，全部由京东承担。从知情人士处获悉，京东缴纳五险一金“外卖骑手”所指为旗下“达达平台”骑手。 7、超讯通信公告，签订6.38亿元智算集成服务采购合同。 8、同花顺公告，2024年净利润18.23亿元，同比增长30%，拟每10股派发红利30元。 9、潍柴重机公告，公司发电机组产品可在数据中心用作备用电源，但并非数据中心与算力直接相关的核心设备。 10、跃岭股份公告，控股股东、实控人筹划控制权转让，股票今起停牌。 11、泸州老窖回应部分产品停止供货传闻称，系正常的销售动作。 12、东睦股份公告，筹划购买上海富驰公司35.75%股份，股票停牌。 13、海光信息公告，2024年净利润19.29亿元，同比增长52.73%。 14、澜起科技公告，2024年净利润14.12亿元，同比增长213.10%。 15、云赛智联公告，公司与阿里云和腾讯云在云服务业务上存在合作。 环球市场 1、美股三大指数收盘走势分化，道指涨0.08%，纳指跌1.21%，标普500指数跌0.49%。热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数收跌5.24%。 2、COMEX黄金期货收涨0.53%，报2968.9美元/盎司，创收盘新高；COMEX白银期货收跌0.9%，报32.715美元/盎司。 3、WTI原油期货结算价涨0.43%，报70.7美元/桶；布伦特原油期货结算价涨0.47%，报74.78美元/桶。 投资机会参考 1、多个基于DeepSeek大模型细分产品发布 近日，多个基于DeepSeek大模型的一体机发布，据龙芯安徽，龙芯中科成功发布基于DeepSeek大模型的软硬全栈推理一体机。当虹科技正式发布了全新一代“DeepSeek+BlackEye”多模态大模型一体机。紫光股份旗下新华三正式发布灵犀Cube大模型一体机（DeepSeek版）。 民生证券吕伟表示，AI一体机能够很好满足央国企及政府的行业客户的数据安全、开箱即用的需求，有望成为央国企AI化转型的重要基础设施。DeepSeek一体机具有以下三大优点：1）快速交付；2）高效利用；3）极简运维。DeepSeek开源给予了云厂商低门槛部署世界级AI大模型机遇，而客户对于数据合规与部署便捷性需求，催生出DeepSeek一体机的蓝海市场。 2、行业重要参与者先后发布重磅产品，或持续点燃这个AI细分赛道热潮 谷歌近期在其定价页面上低调公布了新一代AI视频生成模型Veo 2的使用费用。该模型于去年12月首次亮相，旨在通过人工智能技术快速生成高质量的视频内容。根据官方信息，使用Veo 2的成本为每秒50美分，换算下来，每分钟的费用为30美元（当前约218元人民币）。 华金证券指出，视频生成赛道比拼或进入白热化阶段。去年12月3日，腾讯混元大模型正式上线视频生成功能并实现开源，参数量达130亿，并在综合评测中呈领先趋势；12月10日，OpenAI正式发布Sora系列产品；12月14日，Pika Labs正式发布了2.0版本；12月17日，Google发布Veo 2视频生成模型。视频生成赛道重要参与者先后发布重磅产品，或持续点燃AI视频热潮，建议持续关注国内映射产品以及相关受益上下游产业。 3、机构称该细分部件是辅助人形机器人实现双足运动最为可行解决方案 由于人力缺乏与成本上升，全球政府正大力投资机器人研发项目。根据TrendForce集邦咨询最新研究，中、日、美、韩、德国长年名列工业机器人安装量前五名，预期2025年将持续执行总计130亿美元以上的相关计划。 山西证券叶中正表示，惯性传感器是人形机器人本体感觉传感器的重要组成部分，也是辅助人形机器人修正预定步行模式的重要方案，对于防止人形机器人跌倒以及产生动态稳定的步行运动有重要意义。相较于光学/机器视觉进行动作捕捉、被动外骨骼和手动引导等技术路线，惯性测量单元（IMU）能够有效规避障碍物遮挡问题和复杂运动的执行问题，是辅助人形机器人实现双足运动的解决方案中可行性最高的。 4、腾讯元宝火了！下载量超豆包，仅次于DeepSeek 据媒体报道，2月22日，腾讯的AI应用腾讯元宝，超越了字节的豆包，升至中国区苹果免费APP下载排行榜第二，DeepSeek继续位居榜首。值得一提的是，腾讯元宝所采用的Deepseek-R1 671B满血版，具备最为完整的能力体系，能够呈现出最为卓越的效果。 民生证券认为，从微信等头部APP接入DeepSeek后可以看到，国民级应用模型使用持续放大算力需求，进而带来推理等算力需求的大量增长，算力行业迎来重要发展机遇。建议重点关注国产AI算力产业链。

2月24日，证监会主席吴清最新发表的《对充分发挥资本市场功能 更好服务新型工业化》署名文章，对于监管工作方向有了新的细化补充，这次是以资本市场服务实体经济高质量发展的视角切入的，落脚点在于新质生产力的发展。 文章内，吴清明确提到，资本市场要将服务新型工业化作为推动新质生产力重要内容。证监系统也将充分发挥市场功能，激发市场活力，进一步体现资本市场在推动新型工业化中的担当作为，助力建设现代化产业体系。 对于下一步工作，吴清提到了五个方向与内容，财联社记者拆解后，至少有十条举措： 1.深入研究相关企业的特点、发展规律及其在投融资、激励约束、公司治理等方面的需求，有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务。 2.健全多层次资本市场体系，发挥股债期市场协同效应。 3.优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组。 4.持续推动“科创十六条”“科创板八条”等落实落地。 5.深入研究完善发行上市、私募创投等制度安排，增强资本市场制度竞争力，提升对新产业新业态新技术的包容性和适配性。 6.将抓好“并购六条”落地实施，在推动产业整合和资源优化配置、更好地服务新质生产力发展等方面尽快推出一批典型案例。 7.着眼于   “长钱更多、长钱更长、回报更优”等目标，继续积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场；推动形成“长钱长投”的制度环境，稳步提高中长期资金投资A股规模和比例，改善资本市场资金供给与结构。 8.围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬科技，促进“科技－产业－金融”良性循环。 9.严惩财务造假、欺诈发行、操纵市场、违规减持等各类违法违规行为，切实维护市场“三公”，促进强本强基。 10.鼓励践行“五要五不”的中国特色金融文化，督促上市公司、行业机构等坚守法治诚信、契约精神，履行信义义务和受托责任，涵养“尊重投资者、回报投资者”的股权文化。 在上述工作方向上，有几个重点表述在文章内有了强调式的出现。比如，吴清提到， 未来将继续遵循法治化市场化方向全面深化改革，以支持优质创新企业为重点，深化资本市场投融资综合改革，破解制约市场功能发挥的重点难点问题 ，进一步增强资本市场制度竞争力，更好服务新产业新技术新业态，有效促进新质生产力的发展。 他称，科技创新是新型工业化的最重要引擎。 要紧紧抓住科技创新这个“牛鼻子”，资本市场要积极融入科技创新新型举国体制，突出发挥资本市场在服务科技创新方面的独特优势，“集短钱变长钱，集小钱变大钱”“化储蓄为资本”“风险共担和收益共享”，资本市场能高效集聚配置资源，加速科技产业融合，激发企业家创业精神 ，契合科创企业“投入大、周期长、迭代快”等特征，畅通“科技－产业－金融”良性循环。 具体来看，他表示， 进一步加大对集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、工业和基础软件等重点产业支持力度 ，资本市场将引导要素资源向这些领域聚集，综合运用多种工具提供适配的金融产品和服务。 不仅如此，他表示， 资本市场加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业 ，对于加快推动新型工业化具有纲举目张的功效，也是优化上市公司结构和增强市场吸引力的有效途径。他认为，“链主企业是产业链供应链的头雁，链主引领得好，雁阵才能齐飞，链主企业是产业融合集群的核心，是构建大中小企业相互依存、相互促进良好生态的关键。” 把资本市场一般规律同中国国情市情相结合 值得注意的是，在本次署名文章内，再度提及了“只争朝夕”的监管理念。文章内写道，“我国推进新型工业化面临的外部环境和科技创新环境发生深刻变化，既有实现跨越发展的历史机遇，也面临前所未有的风险挑战，我们必须以时不我待、只争朝夕的意识和意志，抓紧补短板、强弱项、锻长板，加速推进新型工业化。” 而就在一个月前的1月23日，国新办新闻发布会上，吴清就有过类似的表示。他说，“大事不过夜，更不能过年，所以我们只争朝夕。” 市场关注的是本次发文的出发点与落脚点，在此时点的表态也很明显，就是在当前复杂多变的形势下，给市场坚定信心。吴清提到，资本市场发展与推进新型工业化紧密联系、相辅相成，工业是立国之本、强国之基，是国民经济的主导，是实体经济的主体，此外，多层次资本市场是推进新型工业化的强大动力，不仅如此，新型工业化是资本市场高质量发展的重要保障和原动力。 他称，新型工业化是以新发展理念为引领，以科技创新为动力，以高质量发展为主线，以工业化与数字化、智能化、网络化、绿色化融合发展为特色，带动各产业和领域协同发展的工业化道路。推进新型工业化要准确识变、科学应变、主动求变，既要遵循世界工业化的一般规律，也要从国情出发，把高质量发展要求贯穿新型工业化全过程。 吴清还提到，新型工业化是推动新质生产力发展的重要动力，是新质生产力的重要载体，也为新质生产力创造丰富应用场景。资本市场要将服务新型工业化作为推动新质生产力重要内容，要坚定不移走中国特色金融发展之路，把资本市场一般规律同中国国情市情相结合，深刻把握新时代推进新型工业化的基本原则。 高度重视工业和制造业企业发展 实际上，此类定调与工作的部署其实早已是证监会的重点工作内容，吴清提到，新型工业化是发展新质生产力的主阵地，一直以来，证监会高度重视工业和制造业企业发展，将其作为服务实体经济高质量发展的重中之重。 工业和制造业企业已构成A股上市公司的主体，截至2024年底，沪深北交易所上市的5000多家上市公司中，工业和制造业企业占上市公司总数量比例为76.5%，市值占比为56.58%，利润占比为32.32%。这些优质企业成为资本市场高质量发展的“基本盘”，资本市场与新型工业化紧密联系、相辅相成。 数据显示，截至2024年底，科创板上市公司共581家，首次公开发行融资9176.12亿元。创业板注册制后新上市公司558家，IPO融资5380.72亿元，大多属于战略性新兴产业。截至2024年底，北交所上市公司共262家，累计融资552.37亿元，战略性新兴产业、先进制造业占比超八成。新三板挂牌企业6101家，其中科技型企业3887家，战略性新兴产业企业1481家，国家级专精特新“小巨人”企业1091家。 吴清说，证监会深入贯彻落实党中央、国务院关于新型工业化的系列重大部署，准确把握其战略定位、阶段性特征、环境条件变化，将各项要求落实到监管工作中，发挥好保障支持作用。加大改革创新力度，持续健全资本市场功能，大力引导要素资源向新质生产力集聚，不断完善支持新型工业化的监管体系和市场生态，以科技创新助推新型工业化发展。 从时间线来看，2024年以来，在落实新“国九条”，形成资本市场“1+N”政策体系过程中，证监系统将服务创新驱动发展战略、促进新质生产力发展作为重要任务，扎实推进资本市场服务新型工业化的各项任务。仅从政策发布来看，资本市场将推动新质生产力发展作为服务的重中之重，不断完善支持新质生产力发展的政策体系： 2024年4月，证监会制定发布《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，包括精准识别科技型企业，健全全链条“绿色通道”，支持科技型企业股债融资，完善支持科技创新的配套制度等措施。 2024年6月，证监会发布实施《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，进一步发挥科创板支持科技创新的制度“试验田”作用，围绕完善发行承销制度、优化股债融资安排等推出一揽子改革措施，提升对新产业新业态新技术的包容性，目前多项具体措施已经落地。 2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，对突破关键核心技术的科技型企业并购重组实施“绿色通道”，加快审核进度，提升并购便利度。 2025年2月，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，更好地服务经济社会高质量发展。 证监会联合工信部印发《关于高质量建设区域性股权市场“专精特新”专板的指导意见》，现已公示26家专板建设名单，加强专精特新企业全链条服务。 认真贯彻落实《私募投资基金监督管理条例》和《国务院办公厅关于印发〈促进创业投资高质量发展的若干政策措施〉的通知》，不断优化私募股权创投基金发展法规政策环境。 自2023年3月起，《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》正式施行，对境内企业直接和间接境外上市活动统一实施备案管理，为市场提供更加透明、高效、可预期的制度环境。 发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，探索形成适合新型工业化企业的多样化金融产品和服务体系。 联合中国人民银行发布《关于做好证券、基金、保险公司互换便利相关工作的通知》，目前互换便利已经开展两次操作，金额超过1000亿元，持续为市场带来增量资金。 2024年以来，证监会和相关部门联合印发了《关于推动中长期资金入市的指导意见》《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确了推动中长期资金入市、构建“长钱长投”制度环境的重点工作安排。

最高检与证监会2月21日联合召开“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”新闻发布会，此次发布会进一步明确了接下来监管层面对依法从严打击证券违法犯罪的部署规划与动作。 财联社记者全面梳理发现，包括最高检与证监会在内，有12个比较明确的动作值得关注： 1.证监会继续加大对操纵行为的打击力度，提升能力，不断丰富线索筛查手段，强化大数据收集、智能化分析等技术手段运用，加强对异常账户、交易信息的综合分析研判，提高对操纵线索识别发现的精准度和及时性； 2.证监会将集中兵力，抓好对诸如上市公司与市场机构内外勾连、推动股价暴涨暴跌、无视监管警示屡查屡犯等恶性操纵案件的打击惩治； 3.证监会将发挥合力，在完善交易机制、加强交易监测监管的同时，强化协同民事、刑事立体追责，推动出台民事赔偿司法解释，优化行政刑事程序衔接机制，使违法犯罪分子不敢犯、不能犯； 4.证监会将坚持惩防并举、标本兼治，通过非现场监管、现场检查、舆情监测、投诉举报处理等多渠道识别造假线索，特别是完善线索举报奖励制度，切实发挥内部“吹哨人”的作用； 5.证监会将紧盯财务洗澡、业绩变脸、异常换所等可疑迹象，提升违法违规发现能力，优化调查流程，提高处罚效率，持续巩固并不断强化“严”的氛围； 6.证监会将推动进一步加强民事赔偿和刑事打击，强化立体追责； 7.检察机关将持续加大对财务造假、侵害上市公司利益等重点领域犯罪的惩治力度，对内幕交易、操纵证券市场等犯罪保持高压惩治态势； 8.检察机关将加强对证券领域新情况新问题的研究，准确认定利用金融衍生品操纵市场，利用私募、信托产品实施场外配资等证券犯罪新手段，及时揭露和打击新型金融违法犯罪； 9.检察机关将持续完善“总对总”移送机制下案件交办制度，规范交办案件提前介入、引导取证、审查逮捕、审查起诉工作，加大督办指导力度，进一步提高案件办理质量与效率； 10.检察机关将积极探索支持、配合证券纠纷特别代表人诉讼制度机制，统一损失认定标准，刑民配合高效处置涉案财产，多途径保护投资者权益； 11.检察机关将着力推进不起诉案件移送证监部门行政处罚衔接机制，实现违法犯罪必有罚，助推构建立体化追责体系； 12.检察机关将深化检察机关证券犯罪办案基地建设，发挥基地在案件办理、理论研究、工作创新等方面的牵引作用，带动全国各地检察机关证券期货办案质效整体提升。 会上还发布了最高检第五十五批指导性案例、证监会第一批行政执法指导性案例，既是贯彻落实党中央、国务院有关资本市场监管执法决策部署的具体举措，也是公开展示近年来行政执法与刑事司法的一些标志性成果，冀此引导全社会凝聚更多法治共识、切实维护市场“三公”和投资者合法权益。 主线一：惩治违法“已然”，震慑违法“未然” 值得关注的是，本次发布会还重点通报了近年来证券犯罪检察工作进展和成效，通报近年来证券行政执法工作进展和成效，这是后续监管主线的实际基础。一系列陈述中，鲜明的数据体现了监管层如何惩治违法“已然”，震慑违法“未然”。 证监会副主席李明提到，严监严管的目的是强本强基，在坚持依法严厉打击各类违法行为的同时，证监会也注重发挥法治固根本、稳预期、利长远的保障作用，着力推动市场生态的不断优化。 体现证监会严厉打击“以局部合规掩盖整体违法”减持行为的鲜明态度。 按照“实质重于形式”的原则，对某上市公司“定增减持套利”案当事人罚没超2亿元。记者注意到，此案件即中核钛白“定增套利+违规减持案”，其中中核钛白实控人王泽龙1.33亿元，洪浩炜2119.39万元，韩雨辰77.5万元，中信证券及中信中证7166万元，海通证券776.44万元。 保持执法定力，以“零容忍”态度处理了一批典型案件，有力整肃各类违法，深度净化市场环境。 证监会2024年办理各类案件739件，作出处罚决定592份，罚没款153亿元，超过上一年两倍，其中对恒大地产财务造假案罚款超40亿元，会同财政部对恒大地产案审计机构开出4.41亿元的同类案件“史上最大”罚单。 在民事赔偿方面，证监会充分发挥行政执法的“先导”作用，从严追责为民事诉讼提供了重要证据支撑 。如基于证监会处罚决定认定的事实，投保机构对某上市公司控股股东资金占用提起首例代位诉讼，追回被占用资金2.4亿元，实控人及相关高管承担连带赔偿责任；推动虚假陈述特别代表人诉讼首例诉中调解结案，7195名投资者获赔2.8亿余元。 突出对上市公司财务造假和“关键少数”等违法犯罪的重点打击。 2024年共移送各类案件163件，移送涉嫌犯罪主体600余人。 证监会加大对操纵市场行为的打击。 2024年，证监会对42起操纵市场案件作出处罚，罚没金额49.5亿元，同比增长42.2%，其中千万元以上罚单占比41.9%，向公安机关移送涉嫌操纵犯罪案件32件，移送犯罪嫌疑人104人。 证监会持续对财务造假案件实施全链条打击惩处。 处罚力度方面，2024年对61起财务造假案件作出行政处罚，同比增长17%；案均处罚金额1577万元，同比增长12%；对7起案件按照法定最高限处以罚款，同比增长75%；对69名“董监高”人员实施市场禁入，同比增长9.5%；责任追究方面，有35起案件在处罚上市公司及其责任人员的同时，还追究大股东、实控人等“首恶”组织指使责任，同比增长近60%；对39家中介机构作出行政处罚，对5家中介机构暂停业务，不断压实保荐人、会计师事务所等机构的“看门人”责任。 发布会上还回顾了如何通过监管执法有效压实相关各方法律责任。例如， 压实大股东、实控人的信义义务，“董监高”人员的忠实勤勉义务，中介机构的“看门人”义务，资产管理人的受托义务等等，坚决扭转“公众公司不公”“董事不懂事”“私募不私”等乱象，推动上市公司治理和内控水平不断提升，引导市场各方基于法律规则和市场逻辑有序博弈，持续增强市场自我约束、自我纠偏、自我修复的内生活力。 证监会行政处罚委员会办公室主任何艳春还提到，上市公司是资本市场运行的逻辑起点，也是资本市场高质量发展的重要基础。财务造假和虚假陈述本质是资产端欺诈，操纵市场和内幕交易本质是投资端欺诈，都会对市场诚信基础造成侵蚀损害，打击投资者信心，破坏市场生态，妨碍上市公司质量提升。4起案例分别涉及上市公司的发行上市、再融资、重大资产重组、持续信息披露等不同环节，通过惩处违法，引导实控人、“董监高”人员、中介机构、证券从业人员等市场主体严守法律底线，诚实守信，以义取利，达到“以案促治”的执法效果。 主线二：坚定站稳投资者立场 在今年2月8日月证监会召开的投资者座谈会上， 证监会主席吴清强调，投资者是市场之本，保护投资者合法权益是证券监管的首要任务， 其中就提到，监管工作之一就是对各类侵害投资者合法权益的违法违规行为严厉打击、一追到底，努力营造融资更规范、投资更安心的市场生态环境，推动资本市场高质量发展不断迈上新台阶。 证监会副主席李明在21日的发布会上再度表态，证监会始终把执法作为核心任务，不断完善体制机制，持续提升执法效能。他也称，证监会坚定站稳投资者立场。我国股市中小投资者占比高达96%，风险承受能力薄弱，自力救济能力相对不足，是案件中“看不见的当事人”。对于执法个案中的证据采信、法律适用、法益平衡等具体问题，证监会在依法行政前提下，更多站在保护投资者的角度，既做好“技术判断”，更做好“价值判断”。 主线三：强调“严”的主基调，坚持全链条追责 记者注意到，强调“严”的主基调，坚持全链条追责贯穿于整个发布会，充分体现了检察机关和证监会对证券犯罪的严厉打击态度和全链条追责的决心。 最高检副检察长葛晓燕指出，检察机关坚决贯彻党中央决策部署，依法从严打击证券犯罪。2022年至2024年，全国检察机关起诉证券犯罪案件数和人数年均增长显著，对财务造假、内幕交易、操纵市场等重点犯罪领域保持高压态势。检察机关坚持全链条追责，不仅追究直接实施犯罪的人员，还对组织、指挥造假的实控人、董监高，以及配合造假的中介组织人员依法追责，确保资本市场诚信基石稳固。通过发布指导性案例，检察机关进一步明确了法律适用和打击标准，彰显了对证券犯罪零容忍的态度。 最高检经济犯罪检察厅厅长杜学毅介绍，此次发布的指导性案例聚焦证券犯罪突出问题，明确了法律适用和指控证明规则，彰显了依法从严、全链条惩治证券犯罪的司法态度。案例中强调对上市公司董事长、高管等“关键少数”依法追责，同时压实中介组织“看门人”责任，对配合造假的中介人员依法处理。此外，案例还明确了违法所得的追缴规则，确保犯罪分子在经济上无利可图，体现了从严打击和全链条追责的司法理念。 证监会行政处罚委员会办公室主任何艳春表示，证监会以“零容忍”态度严厉打击证券违法行为，通过发布指导性案例，树立执法“标杆”，彰显从严监管的决心。2024年，证监会对财务造假、操纵市场等案件作出高额罚款，对相关责任人实施市场禁入，体现了“长牙带刺”的从严基调。同时，证监会坚持精准追责，根据相关人员的主观恶性与客观行为差异，划分责任梯度，确保“过罚相当”。通过强化执法力度和监管协同，证监会推动资本市场生态不断优化，为市场高质量发展提供法治保障。 主线四：既保持执法力度，又释放执法温度 发布会上，证监会执法坚持客观中立、不偏不倚、法律面前人人平等，避免执法结果畸轻畸重、同事不同罚、显失公平，既保持执法力度，又释放执法温度，持续提升执法透明度，努力做到严而有度、严而有方、严而有效。 一是建立健全违法认定裁量标准。 出台《行政处罚裁量基本规则》，规定一般处罚、从重处罚、从轻处罚、不予处罚等六种裁量阶次及适用情形，使处罚种类、幅度与案件事实、性质、情节、社会危害程度及当事人主观过错程度相匹配，为执法裁量提供统一“标尺”，确保公平公正、不枉不纵，坚决防止权力任性、职权滥用。 二是不断强化执法质量内控监督。 健全完善执法制度体系，明确执法流程、标准和权限，确保办案程序依法合规、事实证据确凿充分、认定逻辑清晰严密、处罚结果公平适当，法律文书严谨准确，努力做到让每一个案件都经得起司法审查和市场检验。 三是依法尊重保护当事人合法权益。 调查取证既收集对当事人不利的证据，也收集对当事人有利的证据；告知听证既向当事人做好释法明理，也保障好当事人查阅卷宗、举证质证权利，充分听取当事人意见；处罚结论既自觉接受社会各方监督，也依法保护涉案主体商业秘密和个人隐私，努力使当事人在每一个执法行为中都能感受到规范文明、风清气正、公平正义。 主线五：加强治理合力 此次发布会正值重要时点。2024年5月，最高人民法院、最高检、公安部、证监会联合印发《关于办理证券期货违法犯罪案件工作若干问题的意见》，加强行政执法与刑事司法衔接工作，完善执法司法部门配合制约机制；7月，国务院办公厅转发证监会等部门《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，强调加大全方位立体化追责力度；8月，最高检经济犯罪检察厅印发《关于办理财务造假犯罪案件有关问题的解答》，明确财务造假犯罪案件事实认定、法律适用重点问题，为检察机关办案提供指引。 到了今年1月，最高检发布3件依法从严惩治中介组织财务造假相关犯罪典型案例，以案释法警示资本市场各类中介组织依法依规、履职尽责，彰显依法从严全链条惩治中介组织财务造假相关犯罪、保护投资者合法权益的司法态度。 证监会副主席李明称，将继续发挥好与司法部门、金融监管部门等相关各方的治理合力，共同护航资本市场高质量发展。 最高检经济犯罪检察厅厅长杜学毅也表示，将加强检察履职与行政监管协同，积极促进行业治理。更好发挥派驻制度优势，深化与证监会及其派出机构在信息共享、线索移送、会商研讨、专业支持等多个方面开展的常态化协作。紧密结合监督办案，与证券监管机构一道，深入研究资本市场违法犯罪特点和形势，分析公司治理、行业管理等方面的问题，通过制发检察建议、检察意见，助推依法完善监管。

据证监会网站，2月17日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委会，传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，研究部署贯彻落实工作。 会议认为，习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话，充分肯定民营经济发展取得的重大成就和为国家经济社会发展作出的重要贡献，深入分析新时代新征程民营经济的广阔发展前景和伟大历史使命，对当前和今后一个时期促进民营经济健康发展、高质量发展作了全面部署，强调要毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展。习近平总书记的重要讲话立意高远、思想深邃、论述精辟、内涵丰富，为做好资本市场支持民营企业发展各项工作指明了方向、提供了根本遵循。 会议指出，资本市场是促进民营经济发展壮大的重要平台，目前A股近2/3的上市公司是民营企业，科创板、创业板、北交所约八成公司是民企，新三板约九成是民企，民企再融资、并购重组家数约占全市场的七成。证监会系统要深入学习领会习近平总书记重要讲话精神，切实把思想和行动统一到党中央关于促进民营经济发展的决策部署上来，深刻认识民营经济是资本市场高质量发展的重要基础，把促进民营经济发展与做好资本市场工作贯通起来，坚持“两个毫不动摇”，更好发挥资本市场平台作用，为民营企业做优做强提供更有力的资本市场支持。 会议强调，要结合资本市场实际，扎扎实实落实促进民营经济发展各项政策措施。要做好民营企业股债融资支持，以服务新质生产力发展为着力点，抓好“科创板八条”、“并购六条”、资本市场做好“金融五篇大文章”实施意见等政策落实落地，完善多层次市场体系，加快培育耐心资本，吸引更多优秀民营企业借助资本市场发展壮大。要积极助力民营企业破解发展难题，配合有关部门化解拖欠民营上市公司账款问题，统筹做好房地产企业融资支持和债券违约风险防控，会同相关方面稳妥处置民营上市公司退市风险，完善市场化重整机制，推出更多典型案例。要持续推动上市公司走访工作走深走实，及时回应关心关切，帮助解决实际困难，着力构建亲清政商关系，支持各类所有制经济依法平等使用生产要素，严格规范涉企行政检查，切实依法保护民营企业和民营企业家合法权益，进一步助力优化民营经济发展环境。 中国证监会党委班子成员，驻证监会纪检监察组负责同志，会机关有关司局、上交所、深交所、北交所、中证金融研究院、中国上市公司协会主要负责同志参加会议。

最高检与中国证监会今日联合召开“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”新闻发布会。最高检副检察长葛晓燕、中国证监会副主席李明出席发布会并回答记者提问。发布会重要内容如下： 2022年至2024年全国检察机关共起诉证券犯罪366件1011人 发布会上，最高检有关负责人介绍，检察机关立足法律监督主责主业，服务保障资本市场高质量发展。2022年至2024年，全国检察机关共起诉证券犯罪366件1011人，起诉案件数、人数年均增长30.5%、16%。发布会上，最高检发布了第55批指导性案例，涵盖财务造假、欺诈发行、违规披露、内幕交易、操纵证券市场等重点打击领域，对上市公司实控人、董事长、高管、金融从业人员、中介组织人员以及非法获取内幕信息人员等全链条追责。 过去三年起诉私募基金犯罪598件2805人 从最高检与中国证监会2月21日联合举行的新闻发布会上获悉，2022年至2024年，全国检察机关起诉私募基金犯罪598件2805人，最高检挂牌督办三批24件重大涉私募基金犯罪案件，已有16件提起公诉。对以私募之名非法集资，挪用、侵占私募基金财产，利用私募基金内幕交易、操纵市场等犯罪依法追究刑事责任，有助于行业规范健康发展，为私募基金充分发挥服务实体经济功能提供法治保障。 最高检：持续加大对上市公司大股东、实控人、董监高等“关键少数”的追责力度 最高检副检察长葛晓燕在“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康发展”发布会上表示，检察机关依法从严惩治交易类证券犯罪，维护公开公平公正的市场环境。2022年至2024年，全国检察机关起诉内幕交易、操纵证券市场、利用未公开信息交易等交易类案件284件790人，持续加大对上市公司大股东、实控人、董监高等“关键少数”，金融机构从业人员以及职业操纵团伙等黑灰产业链的追责力度，办理了一批有重大市场影响的案件，着力追缴违法所得、铲除再犯经济基础、维护市场交易秩序。 证监会：把执法作为核心任务 持续提升执法效能 证监会副主席李明在“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”发布会上表示，证监会始终把执法作为核心任务，不断完善体制机制，持续提升执法效能。习近平总书记指出，“一个案例胜过一打文件”。这次证监会与最高检联合发布指导性案例，既是贯彻落实党中央、国务院有关资本市场监管执法决策部署的具体举措，也是公开展示近年来行政执法与刑事司法的一些标志性成果，以此引导全社会凝聚更多法治共识、切实维护市场“三公”和投资者合法权益。 证监会发布首批行政执法指导性案例 发布会上，证监会发布第一批行政执法指导性案例。证监会副主席李明表示，4宗案例涵盖财务造假、欺诈发行、内幕交易、操纵市场等主要违法类型，体现严肃整治重点领域违法行为的决心，彰显全力维护资本市场平稳运行的监管态度。 2024年证监会办理各类案件739件 罚没款153亿元 证监会副主席李明在“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”新闻发布会上介绍，2024年，证监会办理各类案件739件，作出处罚决定592份，罚没款153亿元，超过上一年两倍。 证监会：重拳出击维护好广大投资者的根本利益 证监会副主席李明在“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”发布会上表示，证监会坚持重拳出击，切实维护好广大投资者的根本利益，资本市场是数亿老百姓投资的重要渠道，保护投资者合法权益是证监会工作的重中之重。欺诈发行、财务造假、操纵市场等违法行为扰乱破坏市场秩序，侵蚀市场信用根基，甚至还会诱发金融风险，严重侵害人民群众利益，严重打击投资者信心。证监会稽查执法的职责使命，就是遵循反证券欺诈的基本逻辑，通过惩治违法“已然”，震慑违法“未然”，激浊扬清，修复信用，为资本市场公平秩序保驾护航，为广大投资者根本利益提供坚强有力的法治保障。 最高检：坚持依法从严打击证券期货违法犯罪，促进资本市场健康发展 最高检副检察长葛晓燕在“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康发展”发布会上表示，下一步，检察机关将继续全面贯彻落实党中央部署坚持依法从严打击证券期货违法犯罪，持续加强与中国证监会等相关部门的协作配合，依法保护投资者合法权益以检察履职服务保障资本市场高质量发展。 最高检：依法惩治涉私募基金犯罪，保障私募基金行业规范健康发展 最高检副检察长葛晓燕2月21日在“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”新闻发布会上通报近年来证券犯罪检察工作主要情况。 葛晓燕表示，依法从严打击证券犯罪，发挥刑罚震慑作用。检察机关坚决贯彻落实党中央决策部署，积极履行法律监督职责，依法从严追捕追诉证券犯罪，为资本市场建设提供有力法治保障。 证监会副主席李明：持续加强对财务造假和操纵市场类违法行为的打击力度 证监会副主席李明在“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”发布会上表示，证监会不断强化对欺诈发行、财务造假、违规减持、操纵市场等投资者最关切、最痛恨、“最不能忍”的违法行为的打击惩治。2024年查处包括财务造假在内的信息披露违法案件135件，同比增长17％，居各类案件数量之首；处罚操纵市场案42件，案均罚没款约1.2亿元，居各类案件罚没金额之首。此次发布的指导性案例，财务造假案例占比一半，操纵市场占比四分之一。今后，对这两类违法的打击力度还将持续加强。 证监会副主席李明：在依法行政前提下更多站在保护投资者角度 证监会副主席李明在“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”发布会上表示，我国股市中小投资者占比高达96％，风险承受能力薄弱，自力救济能力相对不足，是案件中“看不见的当事人”。对于执法个案中的证据采信、法律适用等具体问题，证监会在依法行政前提下，更多站在保护投资者的角度，既做好“技术判断”，更做好“价值判断”。 证监会副主席李明：资本市场生态出现了积极向好的诸多变化 证监会副主席李明在“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康稳定发展”发布会上表示， 严监严管的目的是强本强基，在坚持依法严厉打击各类违法行为的同时，证监会也注重发挥法治固根本、稳预期、利长远的保障作用，着力推动市场生态的不断优化。随着近年来监管执法效果的不断显现，资本市场生态出现了积极向好的诸多变化，“愿意来、留得住”的市场氛围日益浓厚。

宏观新闻 1、2月20日，国务院以“坚持促消费和惠民生相结合，大力提振消费扩大国内需求”为主题，进行第十二次专题学习。此外，国务院总理李强在主持学习时强调，要深入贯彻落实习近平总书记和党中央关于扩大国内需求的决策部署，把经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费，以更大力度和更精准措施提振消费，持续增强消费对经济发展的基础性作用。 2、中国人民银行党委传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，会议要求，要实施好适度宽松的货币政策，落实落细金融支持民营经济25条各项举措。会议强调，进一步畅通股、债、贷三种融资渠道，加大各类金融资源要素投入，着力解决民营企业融资难融资贵问题，为民营经济健康发展和民营企业做强做优做大提供有力的金融支持。 3、外交部发言人郭嘉昆昨日主持例行记者会。有记者提问称，美国总统特朗普表示，他认为与中国达成贸易协议的可能性很大。对此，郭嘉昆表示，中方已多次就中美经贸问题阐明立场，贸易战、关税战没有赢家，损害的是各国人民的利益。 4、外交部发言人郭嘉昆昨日主持例行记者会。有记者提问称，特朗普也表示希望中国领导人访美。郭嘉昆对此表示，中国的对美政策是一贯的、明确的，我们愿本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，同美方一道，推动中美关系稳定、健康、可持续发展。希望美方认真落实两国元首通话达成的重要共识，同中方相向而行。 5、中国人民银行召开2025年宏观审慎工作会议。会议要求，健全宏观审慎政策体系，创新宏观审慎政策工具，推动经济持续回升向好，维护金融市场稳健运行。完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳，支持构建房地产发展新模式。 6、2月20日下午，商务部举行例行新闻发布会，回应美方拟实施所谓对等关税。商务部新闻发言人何亚东表示，中方敦促美方不要动辄挥舞“关税大棒”，把关税作为工具，四处搞胁迫。关税战没有出路，也不会有赢家。美方应纠正错误做法，与各国一道，通过平等磋商找到解决问题的办法。 行业新闻 1、国家金融监督管理总局昨日发布《关于港澳银行内地分行开办银行卡业务有关事项》的通知，取消了港澳银行内地分行不得开办银行卡业务的限制。《通知》将于2025年3月1日起正式实施。财联社记者从监管及多家外资银行了解到，本轮放开的银行卡业务主要针对境内卡，并非境外卡开户限制的放开。 2、本月以来，大量虚假的“利好消息”以AI问答截图形式在几大投资者交流平台传播扩散。一批账号“马甲”通过散布所谓“某公司入股DeepSeek”“某公司为DeepSeek提供技术服务”等谣言，误导AI大模型给出错误回答，将AI作为其构设“信息陷阱”坑骗股民的新工具。据财联社记者统计，近期已有慈星股份、华胜天成、并行科技、诚迈科技以及三六零等5家上市公司被“黑嘴”利用AI问答编造传播不实信息。 3、最高检与中国证监会定于今日下午15：00点在最高检机关多功能厅联合召开“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康发展”新闻发布会。最高检副检察长葛晓燕、中国证监会副主席李明将出席发布会并回答记者提问。 4、近日，有市场消息称“幻方量化管理规模极度缩水，将至100多亿”。财联社记者从多位知情人处获悉，当前幻方量化的管理规模约500亿元。 5、广东省人民政府印发《广东省促进服务消费高质量发展若干措施》。其中提到，大力发展数字消费。推进电子竞技、社交电商、直播电商、无人零售店、自提柜等新业态布局，支持直播电商平台创新虚拟主播、3D直播间等带货模式和场景，联动社区、商圈实施精细化运营。 6、《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则的通知》正式发布。《通知》显示，允许国资母基金的种子直投、天使直投、产业直投分别出现最高不超过各类别投资总额50%、40%、30%的亏损，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损。 7、马斯克旗下AI公司xAI的Grok APP升至美国区App Store免费APP榜首，超越ChatGPT。 公司新闻 1、中芯国际公告，2月19日华夏上证科创板50指数基金减持281万股公司股份。 2、阿里巴巴2025财年第三季度（截至2024年12月31日止季度）营收2801.5亿元人民币，同比增长8%，公司云业务收入重回13%的双位数增长。阿里巴巴集团CEO吴泳铭在财报会上表示，阿里将于近期发布基于千问Qwen2.5-MAX的深度推理模型。 3、*ST信通公告，相关核查工作已完成，今日起复牌。 4、四川金顶公告，转让开物信息股权相关手续正在办理中。 5、温氏股份发布业绩快报，2024年净利润92.45亿元，同比扭亏。 6、云中马公告，目前公司在中玺新材料（安徽）有限公司参股比例较小，对公司业绩不产生重大影响。 7、东鹏饮料公告，鲲鹏投资计划减持不超过1.3786%公司股份。 8、中鼎股份公告，与众擎机器人签署战略合作协议，围绕人形机器人相关产品展开合作。 9、杭齿前进公告，承担的“高集成高功率密度关节组件技术”项目2025年不形成销售收入。 10、金发科技公告，公司对杭州宇树科技有限公司穿透持股0.42%，公司间接持有宇树科技的股权比例极低。 11、内蒙华电公告，拟通过发行股份及支付现金购买资产，公司股票复牌。 12、双林股份公告，公司的滚柱丝杠产品仅完成相关样品研发，尚未实现营业收入。 13、杭钢股份公告，股东诚通金控拟参与换购中证500ETF份额。 14、贵广网络公告，间接控股股东更名并拟与多彩贵州网重组整合。 15、武汉控股公告，筹划发行股份及支付现金购买资产事项，股票停牌。 环球市场 1、美股三大指数集体收跌，道指跌1.01%，纳指跌0.47%，标普500指数跌0.43%。AppLovin跌约9%，创去年12月以来最差单日表现。热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.6%。阿里巴巴、哔哩哔哩涨逾8%。欧洲主要股指多数收跌，德国DAX30指数跌0.53%。 2、国际原油期货结算价小幅收涨。WTI3月原油期货涨0.44%，布伦特4月原油期货涨0.58%。 3、COMEX黄金期货涨0.67%，一度创盘中历史新高；COMEX白银期货涨1.2%。 投资机会参考 1、深圳医院引入DeepSeek技术，助力智慧医疗发展 深圳市人民医院成功实现DeepSeek技术的本地化部署，计划在智慧服务、智慧医疗和智慧管理方面进行深入探索。医院信息技术部主任丁万夫表示，目前AI在智慧医疗中的应用主要集中在辅助诊断领域。与腾讯合作开发的AI大模型预问诊服务已在医院应用，帮助患者在挂号后收到预问诊推送，并协助医生快速生成电子病历。这一举措旨在解决就诊时间短的问题，提升医疗服务效率。与此同时，罗湖地区也积极推动“AI+医疗”应用场景的落地，进一步提高人工智能在医疗健康领域的渗透率。 “AI+医疗”相对传统医药研发优势显著，在算法+数据+临床场景闭环构建护城河，全球市场规模预计将由2022年的137亿美元增至2030年的1553亿美元，复合增速为35.5%。中邮证券医药团队认为。“AI+医疗”有望应用于药物研发、癌症诊断、医学影像、手术机器人等领域，行业或迎来巨变。 2、中国信通院正式启动AI眼镜专项测试 据媒体报道，中国信通院泰尔终端实验室联合S–Dream Lab，从基本配置、音频、图像、防抖、交互、续航、安全隐私7个模块、超60个测试项，对RayBan-Meta Wayfarer智能眼镜的主要使用场景和功能进行全面、客观的功能、性能、可用性和可靠性测试，旨在为AI眼镜行业提供可参考评价指标，推动技术创新升级和产业标准化进程，促进行业生态良性可持续发展。 中航证券认为，根据WellsonXR预测，2025年开始无显示AI正式走向大规模增长，快速向传统眼镜渗透；到2035年，全球AI+AR智能眼镜销量达14亿副，与智能手机规模相当，成为下一代通用计算平台和终端。混合AI为智能眼镜提供了全新交互方式，AI眼镜或成端侧AI重要落地场景。未来，随着AR技术的成熟以及产品综合成本的下降，AI+AR眼镜的结合也可能为相关产业带来更多发展机会。 3、首家，联想将在AIPC本地部署DeepSeek大模型 联想集团宣布将在AIPC端侧本地部署DeepSeek大模型，这标志着该企业成为全球首家端侧部署DeepSeek的PC厂商。 国泰君安舒迪表示，近期Deepseek开源模型的硬件适配成本更低且推理表现优异。蒸馏后的模型可以通过AnythingLLM和Ollama等实现PC本地部署，不仅保护数据隐私而且可以根据需求进行定制优化。相较于其他终端，PC具备生产力工具属性，用户更加追求性能体验，是承载更大规模本地模型的首选终端。 4、在AI等智能应用的赋能下，这类硬件的需求刚性有望持续增长 据媒体报道，开源的DeepSeek大模型火了，在线教育行业也因此卷起千层浪花。近期，学而思、网易有道、中公教育、猿辅导、作业帮等头部企业密集宣布接入DeepSeek大模型，学而思CTO田密表示，学而思旗下的智能教育硬件产品将接入DeepSeek，目前已在旗舰学习机上开启灰度测试。 近年来，随着在线教育需求的激增，学习机市场实现了爆发式增长。据《2024中国教育智能硬件行业发展趋势报告》显示，中国教育智能硬件市场规模已突破千亿元大关，智能学习硬件正逐渐成为千万家庭的“标配”。浙商证券指出，根据洛图科技预测，2024年中国学习平板全渠道（包含线上线下）的销量有望达到588万台，预计同比增长24.6%。在AI等智能应用的赋能下，消费者对教育硬件的需求刚性有望持续增长，进而推动学习机市场规模的持续增长。

上市公司回购持续加力、重要股东增持不断加码，去年下半年以来，随着推动中长期资金入市的政策工具逐步落地、显现效果，产业资本“长钱长投”的风格正在形成。 Choice统计数据显示，去年第四季度，A股上市公司重要股东增持金额合计近249亿元，较三季度大幅增长88.91%；全年产业资本减持规模同比骤降60%，违规减持案例减少近五成。 进入2025年，塑造中长期资金“愿意来、留得住”的市场生态仍是当务之急，让产业资本更耐心、更安心需要匹配与时俱进的政策工具稳定预期、久久为功。 政策工具做“加减法” 在去年9月24日的国新办发布会上，中国人民银行行长宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项结构性货币政策工具。其中，股票回购增持专项再贷款首期额度3000亿元，以引导商业银行为上市公司和主要股东提供贷款用于回购或增持上市公司股票，为市场注入强大信心。 12月，相关部门对回购增持专项贷细则做出进一步优化：其一，是将专项贷款融资比例上限，由此前的70%调整为90%，贷款期限从不超过1年延长至不超过3年；其二，是对所有已正式公告回购增持计划的上市公司及重要股东，均可开展回购增持贷款。 该项政策工具一经发布，便吸引了众多上市公司和主要股东的积极参与。政策发布后至今（截至2月18日），A股上市公司披露拟申请回购、增持贷款金额上超过700亿元；2024年全年披露回购和大股东增持计划金额上限接近3000亿元，创历史新高。 如果说，支持回购增持政策工具的出台是鼓励产业资本“做加法”，那么对减持做出进一步规范，则是对市场反应强烈的违规乱象“做减法”。 去年4月，资本市场新“国九条”提出全面完善减持规则体系，要求严格规范大股东尤其是控股股东、实际控制人减持，严厉打击各类违规减持。随后5月，证监会发布实施《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则，进一步规范 “关键少数”重要股东的减持行为，包括强化减持信息披露、要求股价破发、破净、不分红的上市公司股东不得减持等。 市场普遍认为，回购增持专项贷款这一政策工具对建立增强资本市场内在稳定性长效机制、进一步维护资本市场稳定运行、提振市场信心，作用和意义深远。同时，减持新规作为A股市场制度性变革的关键一步，通过约束大股东短期行为，引导其聚焦公司价值创造，推动A股向“价值市”“长期市”转型。 产业资本转向长线 在上述一系列的政策和工具的加持下，产业资本正在向着“长钱长投”的路线转变。记者注意到，不管从上市公司重要股东的增持金额、限售解禁规模和产业资本的减持规模来看，均有明显改观。 不过，要让政策效果持续“保鲜”就不可有所松懈。数据显示，今年一月，A股上市公司重要股东增持金额59.33亿元，较去年同期减少约11.14%，尽管有春节因素影响，但在近5年同期数据中只是高于2021年的42.40亿元。反观减持数据，今年一月A股上市公司重要股东减持金额为146.70亿元，较去年同期增长2倍有余。 产业资本做出各种资金动作的安排，固然受市场估值水平波动的影响，但不同阶段与时俱进的匹配相应政策工具也不可或缺。就在上月，六部门再度联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出下阶段，央行将会同有关部门，根据前期实践经验和业务开展情况，不断优化相关政策，提升工具使用便利性，适时推动工具扩面增量，相关企业和机构可以根据需要随时获得足够的中长期资金增加投资。 在与上市公司交流的过程中，记者感受到，持续细化相关政策对于稳定预期有着潜移默化的作用。有上市公司持股5%以上的股东对记者表示，“增持贷”工具目前的平均利率仅2%左右，非常有吸引力，但未来对减持有何细则上的要求目前似乎并不明确，倘若政策能够持续细化，将更有利于稳定预期、增强信心。 “作为公司的股东方之一，我本身确实非常看好公司未来的发展，也对再贷款工具给到的优惠力度感到满意，但是如果我增持的公司股票在未来无法适时进行合规减持的话，可能会对自身资金的流动性造成影响。”该股东称，“将减持行为与上市公司股价表现、盈利能力、分红水平等经营指标挂钩本身对维护市场秩序有着积极的作用，业绩不佳而大额套现的行为也应严格杜绝。如果在合规的前提下，相对畅通的减持通道，对增强上市公司股东的增持意愿或许会在一定程度上起到促进作用。” 事实上，上述股东的观点从一个侧面反映出产业资本对于政策工具有更多期待，通过长期资本入市与结构性工具增强市场韧性，通过监管改革与投资者保护稳定预期，推动资本市场从“短期博弈”向“长期价值”转型，也是市场的普遍期待。

“去年，公司适度增配权益资产，投资在下半年取得大幅上涨，但公司也在偿付能力与资本回报管理之间陷入两难。”近日，一家寿险公司首席投资官对财联社记者表示。 资本市场回暖带来投资收益大增，险企业绩普遍大幅增长。近日，据财联社记者统计，2024年，59家非上市寿险公司盈利超245亿元，同比大幅提升。但对于业内人士而言，利润暴涨之下，真实的体感反而并不轻松，而问题的焦点之一就是资本消耗。 在业内人士看来，权益类投资最大的问题是资本金消耗大，即最低资本要求高，导致偿付能力下降，不少公司补充资本步履仍艰难,进而限制保险资金入市的规模和积极性。 开年以来，以险资为代表的“长钱”是市场及政策关注焦点。政策层面，加大以险资为代表的中长期资金入市力度成为工作重点。多位业内人士建议，希望监管在鼓励耐心资本进入股市的同时，对最低资本要求上能给与适当的调整。也可以考虑按权益资产的类别有差异化的资本金要求。此外，适当增加债务性资本补充工具。如果是这样，保险公司对权益类资产的配置一定会增加。 权益投资加剧资本金消耗 回顾2024年全年，A股市场举牌现象再度活跃，而险资在其中扮演了主要角色。2024年全年，险资举牌次数达到20次，举牌方包括长城人寿、紫金财险、瑞众人寿、新华保险等8家保险机构。 其中，长城人寿最为活跃。2023-2024年，该公司累计举牌7家上市公司，此外还陆续增持两家H股公司。从节奏上看，在2024年上半年的6次举牌中长城人寿占据了5席，是2024年最受关注的举牌险企之一。 但另一方面，长城人寿却倍感压力。2024年2季度末，长城人寿综合、核心偿付能力充足率分别为155.68%和82.04%，较2023年4季度末分别下降4.53和8.57个百分点。截至2024年4季度末，该公司综合、核心偿付能力充足率分别为159.09%和93.75%。 对此，业内人士评价：“仍满足监管要求的100%和50%的底线，但是安全空间已经有限。” 据悉，偿付能力变化背后的原因之一，是权益投资加大资本占用。在2024年2季度偿付能力报告中，长城人寿提及，公司“本季度市场风险最低资本较上季度增长3.66亿元，增幅4.36%。子类风险中，境外权益价格风险和汇率风险最低资本涨幅均超100%，主要因公司看好降息预期下的港股市场表现，开展了积极的投资行为。” 面对资本金消耗，长城人寿于去年底再度开启新一轮增资行动。除了长城人寿，偿付能力甚为充足的头部公司，面对权益布局加码，资本补充压力也难言轻松。 如新华保险，截至2024年6月末，该公司股票、基金投资占比分别为10%、8.1%，相较2023年末分别提升2.1个百分点、1.8个百分点。此外，2024年上半年，新华保险的长期股权投资金额达162.87亿元，同比增长214.8%。 随着权益投资加大，也加剧公司资本金消耗。在2024年2季度偿付能力报告中，新华保险表示，受公司资产组合变化等影响，公司2季度末最低资本增加156.8 亿元，较上季度末上涨约15%。其中，市场风险最低资本增加约158.1亿元。 值得注意的是，截至2024年2季度末，在发行100亿元资本补充债，实际资本增加79.5亿元的情况下，新华保险综合、核心偿付能力仍然环比大幅下降26.86和20.05个百分点。 “总的来说，偿付能力对战略资产配置的约束，主要来自于偿付能力充足率，而偿付能力充足率取决于资产组合的最低资本占用水平。”业内人士表示。 最低资本要求较大制约险资入市规模 在业内人士看来，权益类投资最大的问题是资本金消耗大，即最低资本要求较高，导致偿付能力下降，进而限制保险资金入市的规模和积极性。 据悉，保险公司的资本消耗由5个要素组成：保险风险最低资本、市场风险最低资本、信用风险最低资本、风险分散效应和损失吸收效应。 其中，市场风险是指由于市场变化引起的投资价值波动，包括股市、债市、地产价格波动发生的风险。汇率风险，是指由于持有的外币资产因汇率波动造成的风险。而风险分散效应和损失吸收效应是资本消耗的抵减项。 “综合偿付能力充足率=实际资本/最低资本，核心偿付能力充足率=核心资本/最低资本，而资产负债管理直接影响保险公司的实际资本及最低资本” 与一期规则下的资本结构相比，偿二代二期规则实施后，人身险公司的最低资本结构变化较大。 不同类型的保险公司最低资本组成情况显著差异，中小型人身险公司信用风险的占比显著高于大型人身险公司，一方面是因为部分公司违约资产的占比高于大型公司，另一方面是因为相当多中小保险公司签署了财务再保合同，产生了较大的交易对手违约风险最低资本。 此外，根据监管要求，权益类资产相较于固定收益类资产通常具有更高的风险权重，保险公司权益类资产配置具有更高的资本消耗。 以资产配置为例，针对最低资本结构不同的保险公司，新增10亿元未上市股权投资，虽然监管规定的基础风险因子均为0.41，但不同公司投资后实际增加的最低资本消耗可能完全不同。 此外，针对购买同一笔未上市股权资产，如果公司A由传统险账户出资购买，其公司层面的最低资本增加3.6亿元；如果公司B由传统险账户出资购买，其最低资本只增加1亿元。 “除最低资本结构外，负债业务类型也会显著影响投资资产最低资本消耗，因分红险账户存在损失吸收效应，资本占用可能显著低于传统险账户。”安永保险精算投资与风险管理咨询总监余诚表示，在资产端，保险公司资本占用与收益的平衡难度加大，实际资本管理面临挑战。 业界呼吁拓宽资本补充渠道 偿付能力充足率关乎保险公司经营安全，在当前监管要求下也将直接约束投资资产的规模与比例。多位业内人士建言，进一步完善偿付能力和准备金制度，拓宽资本补充渠道。 一位中小人身险公司负责人向财联社记者表示，当前中小公司普遍盈利能力较弱，而资本补充渠道相对有限，希望政策能够差异化给予中小险企最低资本要求“优待”，或优化部分业务风险因子，这样公司对权益类资产的配置比例一定会增加。 “资本补充是近年不少险企的持续需求。从行业层面看，要获得有实力的股东继续投资，仍是不少中小险企的难题。在股东增资不易的同时，经营承压的险企也很难打通发债渠道。”中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉表示。 除了中小险企增资发债需求强烈，头部保险公司也面临持续的资本补充压力。 一家头部人身险公司负责人表示：“长债利率中枢持续下移，险资投资收益压力进一步加大，保险资金对权益资产的配置需求提升，低估值、高分红的资产受到险资举牌次数显著增加，但也持续带来公司资本补充压力”。 据财联社记者统计，2022年以来，寿险“老六家”纷纷开启资本债发行。 同方全球人寿副总经理童伯宁对财联社记者表示：“我们希望监管在鼓励耐心资本进入股市的同时，对最低资本要求能给与适当的调整，也可以考虑按权益资产的类别有差异化的资本金要求”。 “利率中枢持续下行，保险公司盈利能力可能有所下行，对实际资本的内源性补充难度提升。同时，由于保费、资产规模的增速下行，保险公司从成长期逐渐过渡到成熟期，保险公司股权估值压力可能进一步加大，外源性资本补充也将受阻。”华夏久盈资产管理公司相关负责人表示，其建议增加债务性资本补充工具。

春节后，权益市场逐步回暖。在结构性机会显现的背景下，如何有效引导银行理财资金入市，正成为推动资本市场高质量发展的重要抓手。 2月7日，证监会发布实施《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，要求推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点。这一政策导向与去年9月多部门联合发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》形成政策接力，为理财资金入市铺就制度通道。 不过，虽然政策推出较早，但从去年末的理财市场表现来看，相关权益类产品的规模并不及预期。截至2024年末，银行理财市场存续规模接近30万亿元，但权益类资产配置比例走低，占总投资资产的比例仅为2.58%，同比下降0.28个百分点。 这与此前中信建投预测的2万亿-3万亿元增量空间形成鲜明反差。政策与市场之间仍存在较大的现实鸿沟。怎么打通理财资金入市“最后一公里”？ 双重梗阻待破局：面签机制和渠道机制 有华南股份制银行理财公司人士坦言，怎么吸引用户加大权益类的投资份额仍是整个行业的瓶颈。目前，理财公司主要的用户画像都是追求绝对收益、希望追求稳健回报的投资者，发动大家去申购R4、R5的产品，难度比较大、用户的意愿也比较低。 综合多家理财公司的人士观点来看，制约理财资金入市的关键症结集中于两大维度：其一是客户准入机制掣肘，其二是渠道布局受限。 根据现行规定，首次购买R4、R5级产品的投资者必须临柜面签，这在移动互联网时代形成显著客户触达障碍，影响用户积极性。 有不愿具名的理财公司产品人士表示，在R4、R5线下面签放开上，实际上存在两个层次的问题，一个是R4、R5线下面签限制是否放开，一个是放开的尺度是多少。是只有被动型R4、R5理财产品放开，还是主动管理型R4、R5也放开。股票ETF联接基金这块已经形成一定的规模，有一定固有优势。如果只是被动型银行理财产品，那这类产品跟公募基金产品就拉不开差距。 该人士补充：“不仅如此，光放开R4、R5理财产品的面签限制也是远远不够的。”跟其他资管产品相比，大众对于银行理财还有稳健的预期。基于此，银行理财资金要入市，更好的方式还是通过固收+以及偏债混合类银行理财产品入市，做到整个产品的收益跟波动能够更好地平衡。这可能是银行理财资金入市的比较理想的方式，而不是通过偏股型的或者股票型的产品入市。 渠道放开 相较于公募基金的全渠道布局，银行理财目前仍被排除在互联网平台及券商代销体系之外。这在一定程度上也影响了用户触达，制约含权类产品规模增长。 对此，不少理财公司人士也呼吁，理财代销渠道进一步拓宽，允许合规互联网平台代销含权类产品，包括券商代销渠道放开。 前述不具名人士指出，在互联网渠道放开上，有理财公司担心含权类理财产品波动大，导致一定的客诉压力。实际上，互联网平台代销进一步放开后，相关客诉反而可能下降。 “像天天基金每笔金额比较低，客户在线上购买产品，反而会负责任，他不会归咎到产品管理机构本身。”该人士解释，这也反映了当前银行机构还是消费者权益保护逻辑，跟基金投资还是存在较大差异。但实际上，理财公司合规要求都比较透明，有规可依。建议监管应建立差异化消保考核机制，为权益类产品培育市场宽容度。 银行权益团队要修炼内功 在此之前，1月多部门发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《方案》），明确不同机构中长期资金入市优化细则。《方案》优化了银行理财参与权益投资的方式和途径，银行理财可作为战略投资者参与上市公司定增，意味着理财资金参与资本市场的规模和深度有望进一步提升。 中信建投证券分析师认为，新政策出台必然对银行理财子的资产配置和产品结构产生影响。理财子进入权益市场的主要方式或为增发混合类和权益类产品、购买公募基金等方式。据其测算，理财资金入市带来的增量资金规模合计大致在2万亿-3万亿元左右。 在制度松绑的同时，银行理财机构亟需修炼内功，补齐能力短板。 “目前整个银行理财资金的风险偏好水平都还是比较低。”前述股份行理财公司人士透露，公募基金在研究团队、投研力量配置等方面投入得早很多，而银行理财权益研究和投资属于后发，权益类理财产品更多还是会关注到客户的风险收益特征以及对绝对收益追求的考虑，投资策略筛选、时点把控、激进程度上肯定会更加稳健。 对于年内权益投资怎么做？平安理财相关负责人告诉财联社记者，一方面今年权益市场结构性机会有望增加，理财公司应积极把握行业性、趋势性的投资机会，充分发挥多资产、多策略的优势，持续加强权益投资能力建设，加大以“固收+”为代表的产品布局力度；另一方面，基于理财客户风险偏好较低、绝对收益要求较高的特征，理财公司也要重视市场波动下对回撤控制能力的考验和应对，以满足客户多元化的理财需求。 光大理财相关负责人此前也透露，将研究发行“+定增策略”的长期限（18个月以上）公募类固收+产品，通过产品的扩容布局以满足投资者参与资本市场投资的需求。同时，锁价定增项目具备更早的前期沟通时效和信息透明度，丰富阳光紫等产品体系，探索通过私募专向产品的方式引导中长期资金入市投资。