上金所发布通知，近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升。请各会员单位密切关注市场行情变化，继续做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

SMM1月12日讯： 财政部、税务总局1月9日发布公告称，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。 在此政策背景下，市场抢出口预期升温，短期有望拉动金属工业需求，进而对银价走势形成一定带动。 从市场基本面来看，当前全球白银市场已连续多年处于供需缺口状态，叠加三大交易所白银显性库存处于十年低位，供需紧平衡格局显著放大了银价的价格弹性。宏观层面，美联储主席鲍威尔遭刑事调查事件冲击全球市场，引发市场对美联储独立性的担忧；同时全球地缘政治风险升温，进一步推升贵金属避险配置需求，不少资金随之涌入贵金属市场。值得注意的是，光伏抢出口带来的工业需求好转预期，为银价上涨提供了坚实的产业基本面支撑，产业端与宏观端因素形成共振，最终推动银价大幅攀升。截至1月12日16:37分左右，铂主连期货涨4.65%，报622.8元/克；钯主连涨3.59%，报505.1元/克；COMEX黄金涨2.07%，盘中刷新历史新高至4612.7美元/盎司；沪金主连涨1.4%，盘中刷新历史新高至1031.3元/克；COMEX白银涨6.19%，盘中刷新历史新高至84.69美元/盎司；沪银主连涨14.42%，盘中刷新历史新高至20998元/千克；白银T+D涨12.62%，盘中刷新历史新高至20997元/千克。 股市方面，截至1月12日收盘，贵金属板块涨2.15%，个股方面：湖南白银涨超6%。晓程科技、西部黄金以及山东黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【上金所：继续做好近期市场风险控制工作】 上金所发布通知，近期受多重因素影响，贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升。请各会员单位密切关注市场行情变化，继续做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月12日，SMM1#白银上午出厂参考均价为20608元/千克，均价较前一交易日涨1818元/千克，涨幅为9.68%。据了解，国内银价早盘大幅拉涨，但现货市场升水并未出现下调迹象。上海地区大厂银锭持货商对TD升水报价230-250元/千克，下游积极议价，实际成交于TD升水180-230元/千克，上海地区因库存及市场供应仍偏紧成交总量有限，10点半后低升水报价几乎消失，现货市场持货商对TD升水报价调高至250-300元/千克惜售观望。深圳地区需求锐减，仅个别持货商高价反向甩货。 下游企业畏高情绪明显，终端订单急剧萎缩，仅根据订单少量接货，市场流通货源亦不充裕，供需呈现双弱格局。不过，得益于光伏等领域需求抢出口的预期带动，部分市场参与人士对下游工业需求后续好转抱有预期。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 瑞士宝盛的Carsten Menke1月12日（周一）在一份评论中称，对美联储的干预增加可能成为今年贵金属的“看涨王牌”。他指出，美国司法部的刑事调查引发了对美联储独立性的担忧，金价和银价闻讯上涨。不过，贵金属市场的反应似乎有些过大，尤其是白银。他补充说：“我们认为，白银跑赢黄金的幅度已经过大。”瑞士宝盛维持对白银的中性看法，以及做多金银价格比的相关建议。该行仍看好黄金。（文华综合） 新湖期货表示，短期来看，BCOM调权带来的调整或带来近期金银的买入机会，白银近期可能会受到调权、CME提保以及美国232调查关税可能落地的影响，波动可能会更大。同时关注特朗普对美联储下任主席的提名以及将于本周二公布的12月通胀数据。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。 莲华资产合伙人、首席投资官洪灏指出，美联储原本计划2026年1月停止缩表，实际已启动扩表，1月继续降息概率极高。此外，1月大概率将宣布下一任美联储主席候选人，若为特朗普心腹任职，美联储大幅降息的可能性将进一步加大。若美国远期通胀预期无法控制，美联储执意降息将进一步削弱美元信用，推动贵金属价格持续飙升。2025年以来，黄金价格屡创新高。洪灏认为，黄金小幅创历史新高的意义有限，真正能改变投资格局的，是以黄金定价的其他资产。若黄金维持4500美元的公允价格，结合金银比、金铜比、金油比等指标仍处于历史低位的现状，其他有色金属的上涨空间值得期待。从通胀调整角度看，白银的名义价格与实际价格均突破历史趋势创下新高，这为投资提供了重要参考。当前全球流动性持续改善，白银上涨进程远未结束。（财联社） 中国首席经济学家论坛理事邵宇则表示，黄金正成为世界上最坚硬的“泡沫”之一。当然，“泡沫”本身并不是一个负面词，关键在于把资源引导向何处。黄金本质上是赌大国竞争会更加激烈，而无论竞争形式如何，科技永远是核心。科技需要能源、资源，也需要人力——尤其是工程师红利，这是最能捕捉未来发展的核心逻辑。（财联社） 中信证券指出，光伏出口退税率调降，虽然短期或对厂商盈利造成脉冲式冲击，但实质影响较小，且头部厂商有较强能力推动产品向下游顺价，实现国际市场光伏产品价格回稳，避免内卷外化，加快行业落后产能出清，实现高质量发展，利好龙头强化长期优势。重点推荐光伏电池组件龙头公司，以及受益于光伏制造出海且海外产能布局领先的核心辅材供应商。 贝莱德表示，货币贬值应该会推高金价。 摩根大通维持了2026年铜价平均为每吨12,075美元的预测，维持了2026年白银价格平均每盎司40.1美元的预测。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 高盛大宗商品策略师指出，黄金将成为明年整个大宗商品领域最稳健的投资标的。若私人投资者跟随央行进行资产配置多元化，金价极可能突破每盎司4900美元的基础预测值。高盛分析师在《2026年大宗商品展望》中称，主要经济体在人工智能领域的竞争以及全球能源供应浪潮构成了我们的核心判断依据。2025年大宗商品指数实现强劲总回报（例如BCOM指数上涨15%），主要得益于工业金属（尤其是贵金属）的强劲表现——这两类资产通常受益于美联储降息，其涨幅抵消了能源板块的温和负回报。 华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！”他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。”“但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价飙升行情下 太阳能电池行业的无银化进展及预期表现如何？【SMM分析】 》银价快速冲高现货升水易涨难跌 下游刚需慎采观望情绪浓厚【SMM日评】 》2026年大类资产如何配？首席经济学家们发声：股债市场均有机会，贵金属继续飙升 》黄金白银双双新高！地缘风暴叠加降息押注 贵金属又将迎来“疯涨年”？

SMM1月12日讯： 财政部、税务总局1月9日发布公告称，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。在此政策背景下，市场抢出口预期升温，短期有望拉动金属工业需求，进而对银价走势形成一定带动。从市场基本面来看，当前全球白银市场已连续多年处于供需缺口状态，叠加三大交易所白银显性库存处于十年低位，供需紧平衡格局显著放大了银价的价格弹性。宏观层面，美联储主席鲍威尔遭刑事调查事件冲击全球市场，引发市场对美联储独立性的担忧；同时全球地缘政治风险升温，进一步推升贵金属避险配置需求，不少资金随之涌入贵金属市场。值得注意的是，光伏抢出口带来的工业需求好转预期，为银价上涨提供了坚实的产业基本面支撑，产业端与宏观端因素形成共振，最终推动银价大幅攀升。截至1月12日16:37分左右，铂主连期货涨4.65%，报622.8元/克；钯主连涨3.59%，报505.1元/克；COMEX黄金涨2.07%，盘中刷新历史新高至4612.7美元/盎司；沪金主连涨1.4%，盘中刷新历史新高至1031.3元/克；COMEX白银涨6.19%，盘中刷新历史新高至84.69美元/盎司；沪银主连涨14.42%，盘中刷新历史新高至20998元/千克；白银T+D涨12.62%，盘中刷新历史新高至20997元/千克。 股市方面，截至1月12日收盘，贵金属板块涨2.15%，个股方面：湖南白银涨超6%。晓程科技、西部黄金以及山东黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月12日，SMM1#白银上午出厂参考均价为20608元/千克，均价较前一交易日涨1818元/千克，涨幅为9.68%。据了解，国内银价早盘大幅拉涨，但现货市场升水并未出现下调迹象。上海地区大厂银锭持货商对TD升水报价230-250元/千克，下游积极议价，实际成交于TD升水180-230元/千克，上海地区因库存及市场供应仍偏紧成交总量有限，10点半后低升水报价几乎消失，现货市场持货商对TD升水报价调高至250-300元/千克惜售观望。深圳地区需求锐减，仅个别持货商高价反向甩货。下游企业畏高情绪明显，终端订单急剧萎缩，仅根据订单少量接货，市场流通货源亦不充裕，供需呈现双弱格局。不过，得益于光伏等领域需求抢出口的预期带动，部分市场参与人士对下游工业需求后续好转抱有预期。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 瑞士宝盛的Carsten Menke1月12日（周一）在一份评论中称，对美联储的干预增加可能成为今年贵金属的“看涨王牌”。他指出，美国司法部的刑事调查引发了对美联储独立性的担忧，金价和银价闻讯上涨。不过，贵金属市场的反应似乎有些过大，尤其是白银。他补充说：“我们认为，白银跑赢黄金的幅度已经过大。”瑞士宝盛维持对白银的中性看法，以及做多金银价格比的相关建议。该行仍看好黄金。（文华综合） 新湖期货表示，短期来看，BCOM调权带来的调整或带来近期金银的买入机会，白银近期可能会受到调权、CME提保以及美国232调查关税可能落地的影响，波动可能会更大。同时关注特朗普对美联储下任主席的提名以及将于本周二公布的12月通胀数据。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。 莲华资产合伙人、首席投资官洪灏指出，美联储原本计划2026年1月停止缩表，实际已启动扩表，1月继续降息概率极高。此外，1月大概率将宣布下一任美联储主席候选人，若为特朗普心腹任职，美联储大幅降息的可能性将进一步加大。若美国远期通胀预期无法控制，美联储执意降息将进一步削弱美元信用，推动贵金属价格持续飙升。2025年以来，黄金价格屡创新高。洪灏认为，黄金小幅创历史新高的意义有限，真正能改变投资格局的，是以黄金定价的其他资产。若黄金维持4500美元的公允价格，结合金银比、金铜比、金油比等指标仍处于历史低位的现状，其他有色金属的上涨空间值得期待。从通胀调整角度看，白银的名义价格与实际价格均突破历史趋势创下新高，这为投资提供了重要参考。当前全球流动性持续改善，白银上涨进程远未结束。（财联社） 中国首席经济学家论坛理事邵宇则表示，黄金正成为世界上最坚硬的“泡沫”之一。当然，“泡沫”本身并不是一个负面词，关键在于把资源引导向何处。黄金本质上是赌大国竞争会更加激烈，而无论竞争形式如何，科技永远是核心。科技需要能源、资源，也需要人力——尤其是工程师红利，这是最能捕捉未来发展的核心逻辑。（财联社） 中信证券指出，光伏出口退税率调降，虽然短期或对厂商盈利造成脉冲式冲击，但实质影响较小，且头部厂商有较强能力推动产品向下游顺价，实现国际市场光伏产品价格回稳，避免内卷外化，加快行业落后产能出清，实现高质量发展，利好龙头强化长期优势。重点推荐光伏电池组件龙头公司，以及受益于光伏制造出海且海外产能布局领先的核心辅材供应商。 贝莱德表示，货币贬值应该会推高金价。 摩根大通维持了2026年铜价平均为每吨12,075美元的预测，维持了2026年白银价格平均每盎司40.1美元的预测。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 高盛大宗商品策略师指出，黄金将成为明年整个大宗商品领域最稳健的投资标的。若私人投资者跟随央行进行资产配置多元化，金价极可能突破每盎司4900美元的基础预测值。高盛分析师在《2026年大宗商品展望》中称，主要经济体在人工智能领域的竞争以及全球能源供应浪潮构成了我们的核心判断依据。2025年大宗商品指数实现强劲总回报（例如BCOM指数上涨15%），主要得益于工业金属（尤其是贵金属）的强劲表现——这两类资产通常受益于美联储降息，其涨幅抵消了能源板块的温和负回报。 华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！”他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。”“但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价飙升行情下 太阳能电池行业的无银化进展及预期表现如何？【SMM分析】 》银价快速冲高现货升水易涨难跌 下游刚需慎采观望情绪浓厚【SMM日评】 》2026年大类资产如何配？首席经济学家们发声：股债市场均有机会，贵金属继续飙升 》黄金白银双双新高！地缘风暴叠加降息押注 贵金属又将迎来“疯涨年”？

在全球能源转型与数字经济加速发展的背景下，白银作为兼具工业属性和金融属性的战略金属，其产业链正经历深刻变革。一方面，光伏、新能源汽车、5G通信等新兴领域对白银的需求持续攀升，推动行业向高附加值、绿色化方向升级；另一方面，资源约束、技术壁垒与市场波动对产业链韧性提出更高要求，亟需通过创新驱动实现全链条协同发展。 叠加中国“双碳”目标推进与全球ESG投资浪潮，白银产业在绿色生产、循环利用及低碳技术应用上的需求愈发迫切。国家发改委《“十四五”循环经济发展规划》已明确提出加强贵金属资源循环利用，而国际银价波动与地缘政治风险，进一步倒逼企业提升供应链自主可控能力。 在此产业变革与政策导向叠加的背景下， 2026 SMM(第七届)白银产业链创新大会 定于6月11日-12日在江苏•昆山隆重举行！ 本次大会以“银链革新·智创未来”为主题， 将汇聚全球白银产业链龙头企业、科研机构、金融机构及政策制定者，围绕技术研发、供应链优化、市场拓展三大核心议题展开深度对话。会议将通过发布行业白皮书、成立创新联盟、签约重大项目等务实举措，推动白银产业从“资源依赖”向“技术引领”转型，同时搭建政产学研用协同平台，破解行业痛点，引领产业向高端化、智能化、国际化迈进，为全球能源革命与数字经济发展提供关键材料支撑。 会议亮点 会议日程 参会联系人：孙智龙 电话：13262611571 邮箱：sunzhilong@smm.cn

刚刚过去的2025年，资产价格经历了巨大分化。既有迭创新高的贵金属价格，国金金价已突破4500美元/盎司，也有崛起的新兴市场股市，以及走弱的美元。分化的资产价格背后是怎样的宏观逻辑？2026年大类资产给如何配置？近日举行的2026年中国首席经济学家论坛年会上，多位与会的机构首席经济学家就大类资产配置发表了真知灼见。 综合嘉宾们的观点，总体上看，资产价格的分化反映的是世界正从单极体系转向多极秩序，我国的宏观经济也发生着结构性变化。2026年包括贵金属在内的各类资产均有机会，但波动可能较2025年加大。 资产价格分化反映世界多极秩序 在兴业证券首席经济学家王涵看来，宏观层面的宏大叙事，尤其是地缘政治叙事，正深刻影响金融市场的走势与逻辑。当下最重要的叙事变化，即世界正从单极体系转向多极秩序。 在多极秩序下，美元呈现显著贬值趋势，美元、日元等传统避险资产的避险属性正在快速减弱。尽管宏观经济状态并非十分强劲，但近一年中国股市表现却远优于此前水平，全球交易活跃度正日益向中美两大龙头集中。债券市场亦出现结构性变化，以往新兴市场国债相对于发达国家通常存在显著风险溢价，但近两年这一溢价快速收窄。 王涵指出，全球制造业重心在过去300年首次从发达国家转向新兴市场，随着制造中心转移，贸易重心亦呈现同步移动趋势。新兴市场则整体增长强劲，尤其与中国经贸关系密切的经济体工业快速扩张。 若将上述地缘经济变化与金融市场现象相联系，王涵认为，多极化趋势尚未被充分定价。新兴市场股市市值与企业盈利上升空间刚刚打开，特别是A股市值与经济规模仍不匹配，市值增长远未触顶。人民币汇率可能存在低估，黄金作为硬通货的价值凸显。而在经济格局推动上层建筑调整的过程中，金融市场除长期趋势外，还可能频繁受到地缘黑天鹅事件的阶段性扰动。 德邦证券首席经济学家程强认为，当前资产价格的分化反映的是宏观经济结构性变化——商品中黑色系弱、有色系强；股市中传统板块弱、科技板块强——这实质是中国经济“破茧换装”过程的映射，新动能成长，旧动能淡出。去年GDP增速前高后低，但股债市场并未反映总量下行，而是聚焦结构变化。这一过程仍在持续，目前未见放缓迹象。 2026年股债市场均有机会 申万宏源首席经济学家赵伟认为，2026年名义GDP修复将带动“资金再平衡”过程延续。赵伟指出，2025年末“固收+”产品规模快速扩张，且仍在加速，这正是国内资金再平衡启动的体现。而美国关税战触发的国际“资金再平衡”，将此与国内政策驱动的“资金再平衡”结合起来，能更完整地理解当前市场逻辑。 名义GDP修复过程中，赵伟认为，债券市场利率中枢的抬升在2026年将继续，且低利率环境下，债券市场存在“高波动陷阱”。名义GDP的修复对传统领域的盈利和估值也会形成支撑，当前A股整体股息率与十年期国债收益率基本持平，只要股价略有上涨，投资者即可同时获得股息收益和资本利得。 华西证券首席经济学家刘郁表示，2026年资产表现的核心逻辑是“水涨船高”，在此过程中各类资产均有机会，但波动可能较2025年加大。 股市方面，刘郁认为今年关键不在指数高点，而在于新旧动能能否共振。今年结构分化可能加剧，科技仍是主线，但内部会有轮动。建议通过科创200、创业板ETF等分散化工具参与科技行情。此外，市场普遍预期财政发力、货币宽松不及预期，但这可能成为超预期来源——国内降息次数或超过去年，美国降息幅度也可能超预期，宽松货币环境利于红利资产。 债券方面，刘郁指出尽管市场预期偏低，但在宽松货币环境下表现可能好于预期，可作为股市与商品上涨后的切换配置。 新华资产首席经济学家王德伦认为，随着人民币渐进升值，中国区资产面临重估机遇。结合国力提升，人民币计价资产具备中长期配置价值。同时，AI投资带动及美联储宽松预期下，美股2026年也可能有较好表现。 王德伦指出，权益资产中长期向好，但2024年9月以来估值已显著抬升，需适当降低收益预期。债券资产在长期利率下行趋势中，存在阶段性配置机会。科技成长是共识主线，但部分细分赛道交易拥挤，不宜追高。可关注具备全球竞争力的先进制造出海机会、估值合理的顺周期龙头，以及优质高股息资产。 2026年是我国“十五五”开端之年，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，“十五五”的重要性可概括为几大关键节点：“十五五”是碳达峰的拐点期，2030年达峰后将逐步进入下降阶段。“十五五”也是城镇化的转折期，城镇化从增量扩张转向存量优化。“十五五”还是隐债的清零决胜期，2027年6月前后需实现隐性债务清零。此外，“十五五”是反内卷新时期、企业出海深化期、科技创新加速期以及中美战略竞争相持期。 “十五五”期间，鲁政委认为可重点关注几大投资机遇，包括：反内卷带来的并购与产业整合机会；企业出海催生的“中国漂亮50”机会；科技创新对应的VC与科技股机会；以及资产盘活带来的REITs或类REITs机会。 贵金属价格继续飙升 具体到大宗商品市场，2025年各品种间的表现同样存在巨大分化。南华期货首席经济学家朱斌指出，2025年大宗商品虽有个别品种表现活跃、涨幅巨大，但整体指数波动并不显著。例如南华商品指数全年仅上涨约5%，而贵金属涨幅高达188%，能源化工板块却下跌近18%。 朱斌认为，大宗商品指数间的相关性存在周期性波动。当前正处于相关性下行、分化扩大的周期，但周期具有时间性，分化到一定程度后将转向融合。朱斌判断，2026年上半年分化可能延续，下半年或逐步转向融合。 对于屡创新高的贵金属，多位与会的嘉宾依然看其配置价值。 莲华资产合伙人、首席投资官洪灏指出，美联储原本计划2026年1月停止缩表，实际已启动扩表，1月继续降息概率极高。此外，1月大概率将宣布下一任美联储主席候选人，若为特朗普心腹任职，美联储大幅降息的可能性将进一步加大。若美国远期通胀预期无法控制，美联储执意降息将进一步削弱美元信用，推动贵金属价格持续飙升。 2025年以来，黄金价格屡创新高。洪灏认为，黄金小幅创历史新高的意义有限，真正能改变投资格局的，是以黄金定价的其他资产。若黄金维持4500美元的公允价格，结合金银比、金铜比、金油比等指标仍处于历史低位的现状，其他有色金属的上涨空间值得期待。从通胀调整角度看，白银的名义价格与实际价格均突破历史趋势创下新高，这为投资提供了重要参考。当前全球流动性持续改善，白银上涨进程远未结束。 中国首席经济学家论坛理事邵宇则表示，黄金正成为世界上最坚硬的“泡沫”之一。当然，“泡沫”本身并不是一个负面词，关键在于把资源引导向何处。黄金本质上是赌大国竞争会更加激烈，而无论竞争形式如何，科技永远是核心。科技需要能源、资源，也需要人力——尤其是工程师红利，这是最能捕捉未来发展的核心逻辑。 刘郁认为，黄金上涨逻辑明确，地缘政治风险如美国政策不确定性，构成持续支撑。白银相对黄金波动较大，参与难度较高。此外，铜、稀土等战略资源品价格可能持续强势。 申万期货首席经济学家薛鹤翔表示，商品市场已进入良性轮动。从金融属性最强的黄金，过渡至工业金属（铜、铝），再到新能源品种（碳酸锂）。传统周期中第三阶段通常为原油上涨，但当前由新能源品种替代。 薛鹤翔预计，2026年轮动将持续：一是在已启动的板块内扩散，如贵金属中白银、铂金、钯金接力黄金，有色中铝、铅、锌、锡、镍等补涨；二是向尚未启动的能化、农产品板块传导。商品投资难度随金融属性减弱而上升，部分品种核心矛盾在供给端，如镍依赖印尼出口政策。2026年商品总体上仍是大年，既有黄金、铜等趋势延续，也有低位品种爆发潜力。 朱斌表示，大宗商品市场在2026年将继续呈现分化态势，上半年尤其明显。原油可能承压，但下跌或是新一轮行情起点，而铜等品种在结构性短缺与产业叙事驱动下，仍具备上涨潜力。

SMM1月12日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属全线上涨，沪铝涨2.26%。沪铜涨3.34%。沪铅涨0.95%，沪锌涨0.9%。沪锡以8%的涨幅涨停，沪镍涨4.38%。 此外，铸造铝主连期货涨2.17%，氧化铝主连涨0.96%。碳酸锂主连以9%的涨幅涨停。工业硅主连涨1.44%。多晶硅主连涨0.07%。 黑色系均飘红，铁矿涨1.1%，螺纹涨0.73%，热卷涨0.73%，不锈钢涨1.28%。双焦方面：焦煤主力合约涨3.58%，焦炭主力合约涨1.26%。 外盘基本金属方面，截至11:48分，LME金属均飘红。伦铜涨1.52%，伦铝涨0.52%。伦铅涨0.64%。伦锌涨0.71%。伦锡涨3.96%。伦镍涨1.3%。 贵金属方面，截至11:48分， COMEX黄金涨1.92%，盘中刷新历史新高至4612.7美元/盎司；COMEX白银涨5.2%，盘中刷新历史新高至83.905美元/盎司。 内盘贵金属方面： 沪金主连涨2.64%，盘中刷新历史新高至1031.3元/克；沪银主连涨12.82%，盘中刷新历史新高至20685元/千克。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨5.53%，钯主连期货涨4.15%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨11.42%，报1282.2点。 截至1月12日11:48分，部分期货午间行情: 》1月12日SMM金属现货价格 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约贴水20元/吨-升水30元/吨，均价升水5元/吨较上一交易日跌5元/吨；湿法铜报贴水90元/吨-贴水70元/吨，均价贴水80元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价103165元/吨较上一交易日涨3330元/吨，湿法铜均价为103080元/吨较上一交易日涨3325元/吨。现货市场：周末归来广东库存大幅增加，下游消费疲软且临近交割，持货商主动将货发往仓库…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【工信部部长李乐成：2026年将着重抓好“稳”“扩”“创”“增”四方面工作 保持工业经济平稳增长】 2026年将采取哪些措施保持工业经济平稳增长？对此，工业和信息化部部长李乐成在接受采访时表示，2026年，我国工业经济发展韧性强、潜力大、活力足的优势条件没有改变，当然也面临一些风险挑战，只要坚定信心、迎难而上，用创新的思路、改革的办法，用足用好优势条件，完全能够推动工业经济行稳致远。我们将着重抓好“稳”“扩”“创”“增”四方面工作。李乐成表示，“十五五”时期，我们将锚定实现新型工业化这个关键任务，以推动高质量发展为主题，纵深推进制造业智能化、绿色化、融合化发展，保持制造业合理比重，让实体经济根基更稳、韧性更强、质效更优。（新华社） 》点击查看详情 【预告：国新办就2025年全年进出口情况举行新闻发布会】 国务院新闻办公室定于2026年1月14日（星期三）上午10时举行新闻发布会，请海关总署副署长王军介绍2025年全年进出口情况，并答记者问。 【预告：国新办1月13日举行国务院政策例行吹风会 介绍《固体废物综合治理行动计划》有关情况】 国务院新闻办公室将于2026年1月13日（星期二）上午10时举行国务院政策例行吹风会，请国家发展改革委副主任周海兵、生态环境部副部长李高和工业和信息化部、住房城乡建设部、农业农村部有关负责人介绍《固体废物综合治理行动计划》有关情况，并答记者问。 【央行公开市场今日净投放361亿元】 央行今日开展861亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有500亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放361亿元。 ► 1月12日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0108元 美元方面： 截至11:48分，美元指数跌0.15%。报99.91。随着美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，引发了市场对美联储独立性的担忧，美元指数下跌。 美银美林澳大利亚分部前首席经济学家Saul Eslake指出，特朗普政府持续攻击美联储独立性，是导致短期利率下降而长期债券收益率却呈上升趋势的原因之一。近期对鲍威尔的攻击将持续对全球长期利率产生影响，澳大利亚亦将受波及——这意味着该国政府偿债负担可能面临进一步上升压力。(金十数据) InTouch Capital Markets资深外汇分析师肖恩·卡洛表示，美国联邦检察官对美联储主席鲍威尔的调查已引发市场避险情绪升温，传统避险资产黄金和瑞士法郎领涨。鲍威尔此前的声明已表明美联储准备捍卫其独立性。尽管许多分析师曾淡化美国治理问题对美元的威胁，但特朗普对美联储的攻击已动摇众多投资者的信心。(金十数据) 》鲍威尔遭刑事调查冲击全球市场：美元急跌、金价升破4600美元 数据方面: 今日将公布瑞士12月消费者信心指数、欧元区1月Sentix投资者信心指数、中国12月M2货币供应年率（待定）、中国12月今年迄今新增人民币贷款、中国12月今年迄今社会融资规模增量等数据。此外，还需关注：七国集团(G7)财长会议。（金十数据） 原油方面: 两油期货均上涨，截至11:48分，美油涨0.27%，布油涨0.22%。市场对地缘政治冲突升级或引发供应中断的担忧，支撑油价。 尽管地缘政治风险犹存，高盛商品研究团队的三位成员在报告中指出，今年油价可能因供应充裕而趋于下行。他们表示，全球石油库存上升意味着，除非出现重大供应中断或欧佩克减产，否则市场再平衡很可能需要2026年油价进一步走低。分析师补充道，尽管地缘政治因素仍可能继续引发价格波动，但持续的供应浪潮使市场面临日均230万桶的过剩压力。高盛预测，2026年布伦特原油和WTI原油均价将分别为56美元/桶和52美元/桶。(金十数据) 》扣紧安全带！地缘风波不断 瑞银警告：今年油市不太平 现货市场一览: ► 交割临近贴水收敛 好铜量紧价高带动升水上行【SMM沪铜现货】 ► 库存大增但临近交割持货商不愿大幅降价 今日升水仅小幅下降【SMM华南铜现货】 ► 铜价回升下游买兴再降温 现货升贴水承压【SMM华北铜现货】 ► 铝价震荡上行 成交情绪走低【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：沪铅高位震荡 而现货市场成交弱、贴水扩【SMM午评】 ► 再生铅：现货散单市场“有价无市” 部分持货商选择不出货【SMM铅午评】 ► 上海锌：现货成交较差 升水继续滑落【SMM午评】 ► 宁波锌：贸易商积极出货 升水继续回落【SMM午评】 ► 沪锡主力合约SN2602在盘中冲高后于休市前涨停 建议保持谨慎理性操作【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】1月12日镍价大幅反弹，美国12月季调后非农就业人口增加5万人 ► 上游挺价下游观望 氧化镨钕价格后续将如何运行？【SMM分析】 ► 银价快速冲高现货升水易涨难跌 下游刚需慎采观望情绪浓厚【SMM日评】 ► 铂价日内涨幅明显 现货市场投资需求为主【SMM日评】

受益于市场多重利好刺激，港股市场黄金股表现强劲。截至发稿，中国黄金国际(02099.HK)涨5.28%、珠峰黄金(01815.HK)涨4.41%、灵宝黄金(03330.HK)涨4.31%、中国白银集团(00815.HK)涨4.29%。 注：黄金股的表现 这一表现背后，现货黄金价格持续攀升，今日盘中一度突破4600美元大关。根据统计显示，新年首月黄金价格已累计上涨280美元，凸显投资者对避险资产的强劲需求。 全球地缘政治风险急剧升温 近期国际局势持续紧张，多重地缘政治风险因素推升市场避险情绪。据央视新闻报道，美国官员透露，特朗普总统正在考虑多种干预伊朗局势的方案，包括向中东派遣航母战斗群、实施网络攻击和信息战等。尽管特朗普政府内部已召开相关会议讨论对伊朗政府目标进行军事打击的可行性，但部分官员担忧重大军事行动可能不利于当前伊朗国内的抗议活动。 与此同时，以英国和德国为首的欧洲国家正商讨加强在格陵兰岛的军事部署计划，旨在向美国表明对北极安全的重视。知情人士称，德国将于近期提议设立北约联合特派团负责北极地区防御。 此外，市场还关注到美国对委内瑞拉采取的军事行动，据报道，马杜罗总统及其夫人已被美方带离委内瑞拉。这一系列地缘政治动荡正持续刺激全球避险情绪升温。 美国就业数据疲软 降息预期强化 上周五公布的美国12月非农就业数据表现不佳，新增就业人数仅为5万人，低于预期的7万人。全年数据显示，美国2025年非农就业人数累计增加58.4万人，较2024年的200万人大幅回落。 据"美联储传声筒"Nick Timiraos分析，2025年美国私营部门平均每月仅新增就业岗位6.1万个，这是自2003年以来在经济未陷入衰退情况下最疲弱的就业增长表现。 就业数据疲软加剧了市场对美联储货币政策转向的预期。目前金融市场普遍预计，美联储将于2026年4月或6月进行首次降息，年底前可能再有一次降息行动。宽松货币政策预期降低了持有黄金的机会成本，为金价提供有力支撑。 全球供应链格局重塑 战略储备需求激增 分析指出，当前全球主要经济体正经历供应链模式的重大转变——从过去几十年依赖的"准时制"生产体系，转向不计成本的"以防万一"储备模式。各国不再满足于维持最低限度的商业库存，而是开始大规模建立战略物资储备，以应对潜在的战争风险、航运中断或地缘政治封锁。这一转变正深刻重塑从石油到稀有金属等各类大宗商品的供需格局。 机构称地缘冲突持续支撑战略金属价格 华福证券研报指出，地缘冲突升级推动黄金价格维持高位震荡。尽管美元指数走强限制了贵金属上涨空间，但美国制造业活动恶化与疲软就业数据为金价提供关键支撑，强化了市场对美联储进一步宽松的预期。宏观经济数据走弱叠加地缘风险攀升，将持续提升黄金的避险属性和配置价值。 中国银河证券分析认为，美国突袭委内瑞拉控制其石油资产、特朗普关于格陵兰岛的言论以及伊朗国内动荡，反映出全球地缘冲突正在加剧。这一趋势或将促使大国加强对关键战略金属资源的控制与储备，引发全球金属供应链重塑，进而催化铜、钨、钼、钴、稀土磁材等战略有色金属需求提升与价值重估。在此背景下，战略金属价格支撑逻辑有望延续。

本周一早间，贵金属价格开盘便直线飙升：现货黄金价格上涨逾2%，首次站上4600美元大关，新年首月已累涨280美元；现货白银价格飙升超5%，向上突破83美元，创下历史新高。 这一涨势得益于地缘政治风险上升导致避险需求增加，同时，上周五糟糕的非农就业数据也增强了市场对美联储降息的预期。 地缘政治风险上升 据央视新闻， 美国官员称，美国总统特朗普正在考虑干涉伊朗的多种方案 。包括宣布向中东派遣航母战斗群、发动网络攻击和信息战等。 据悉，近期美国政府内部已召开初步会议，“讨论支持（伊朗）抗议活动的方式”，其中包括美军对伊朗政府目标进行军事打击，不过“特朗普政府内部许多人认为，现阶段采取重大军事行动将破坏抗议活动”。 消息称，特朗普正在考虑所有选项，但尚未做出决定。此前，特朗普被曝已听取军事打击伊朗方案汇报。他尚未做出最终决定，但正在认真考虑授权美军发动军事打击。 此外， 以英国和德国为首的一些欧洲国家正在讨论加强在格陵兰岛军事存在的计划 ，以向美国总统特朗普表明欧洲国家对北极安全的重视。知情人士称，德国将提议设立一个北约联合特派团来保护北极地区。 此前，美国在对委内瑞拉的行动中抓获委总统马杜罗及其夫人，并将他们带离委内瑞拉。 在全球范围内的重重不确定性和地缘政治风险，推高了黄金等传统避险资产的价格。 非农数据疲弱令降息概率提升？ 与此同时，上周五晚间公布的美国非农就业报告喜忧参半，加剧了市场对美联储降息的预期，这对黄金价格构成一定支撑。因为随着美联储利率降低，可能会降低持有黄金的机会成本，从而支撑黄金价格。 美国劳工统计局上周五公布的数据显示，12月非农就业人数增加5万人，预期7万人；失业率4.4%，预期4.5%。 此外，11月非农就业人数从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，两个月合计下修7.6万人。 总的来说，2025年美国非农就业人数合计为58.4万人，较2024年的200万人显著下降。 据“美联储传声筒”Nick Timiraos统计，2025年，美国私营部门雇主平均每月新增就业岗位6.1万个，这是在经济未陷入衰退的情况下，自2003年所谓“无就业复苏”以来，私营部门就业增长速度最为疲弱的年份。 数据公布后，市场对2026年美联储的降息路径预期依然是4月或6月进行首次降息，然而到年底晚些时候择机再降一次。

SMM1月10日讯： 金属市场方面： 上周五隔夜内盘基本金属全线上涨。沪铜涨1.93%。沪铝涨1.77%，沪铅涨0.61%。沪锌涨0.36%。 沪锡涨3.15%。沪镍涨2.78%。 此外，氧化铝主力期货涨0.53%，铸造铝主连涨0.96%。 上周五隔夜黑色系均飘红，铁矿涨0.67%，不锈钢涨1.24%，螺纹钢涨0.19%，热卷涨0.24%。双焦方面：焦煤涨2.1%，焦炭涨0.6%。 上周五隔夜外盘金属方面，LME基本金属全线上涨。 伦镍涨3.72%，伦铜涨2.07%。 伦铝涨1.98%，伦锌涨0.57%。伦铅涨1.49%。 伦锡涨4.64%。 上周五隔夜贵金属方面：COMEX黄金涨1.29%，COMEX黄金周线上涨，当周涨4.36%； COMEX白银涨6.18%，COMEX白银周线上涨，当周涨12.36%。 上周五隔夜沪金涨0.8%，其周线上涨，当周涨2.57%； 沪银涨6.19%， 沪银周线上涨，当周涨3.85%。 据美国商品期货交易委员会（CFTC）：截至1月6日当周，黄金投机者将净多头头寸削减2,617手合约，至124,256手；白银投机者将净多头头寸增加1063手合约，至17658手；铜投机者将净多头头寸削减3,537手合约，降至66,896手。（财联社） 截至1月10日8:01分，上周五隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【国常会：要加强财政政策与金融政策配合联动 引导社会资本参与促消费、扩投资】 据央视新闻，国务院总理李强1月9日主持召开国务院常务会议，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，研究推行常住地提供基本公共服务有关工作，审议通过《中华人民共和国自然保护区条例（修订草案）》。会议指出，实施财政金融协同促内需一揽子政策，是扩大有效需求、创新宏观调控的重要举措。要加强财政政策与金融政策配合联动，充分发挥政策效应，引导社会资本参与促消费、扩投资。围绕促进居民消费，优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策，推动增加优质服务供给，增强居民消费能力。围绕支持民间投资，实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策，进一步降低企业融资门槛和成本。要采取更多便利化措施，切实推动政策落地见效，增强群众和企业获得感。要密切跟踪政策实施进展，加强全链条管理，确保资金规范高效使用。 【两部门：4月1日起 取消光伏等产品增值税出口退税】 财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。对上述产品中征收消费税的产品，出口消费税政策不作调整，继续适用消费税退（免）税政策。本公告所列产品适用的出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。 》点击查看详情 【中国光伏行业协会：适时降低或取消光伏产品的出口退税 有助于推动国外市场价格理性回归】 中国光伏行业协会发文称，适时降低或取消光伏产品的出口退税，有助于推动国外市场价格理性回归，降低了我国面临的贸易摩擦的风险，同时能够有效缓解国家财政负担，促进财政资源更合理、更高效的配置。尽管调整出口退税并非从根本上解决“内卷外化”问题的唯一手段，但从长期看，有利于抑制出口价格的过快下滑，降低贸易摩擦发生的概率。 【证监会较大幅度提高证券期货违法行为“吹哨人”奖励 最高奖励100万元】 证监会公布《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》，自公布之日起施行。较大幅度提高奖励标准，提高奖金比例，奖励金额由案件罚没款金额1%提升为3%。提供重大违法行为线索的，奖金上限也从10万元提升为50万元。提供的案件线索在全国范围内有重大影响，或者涉案数额特别巨大，或者“吹哨人”为内部知情人员的，每案奖金上限从30万元、60万元统一提升至100万元。规定明确，严重破坏证券期货市场秩序，严重危害金融安全，严重侵害投资者合法权益的重大案件纳入奖励案件范围。可奖励案件条件从罚没款金额10万元提升为100万元。 【广期所：调整铂、钯期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准】 广期所：经研究决定，自2026年1月13日结算时起， 铂 、钯期货合约涨跌停板幅度调整为16%，交易保证金标准调整为18%。如遇上述涨跌停板幅度、交易保证金标准与现行执行的涨跌停板幅度、交易保证金标准不同时，则按两者中幅度大、标准高的执行。 》点击查看详情 美元方面： 上周五隔夜美元指数涨0.3%，报99.16。周线方面：美元指数周线继续上涨，当周涨0.73%。美国劳工部公布的最新就业报告显示， 12月非农就业人数增加5万人，预期7万人；失业率4.4%，预期4.5%。 12月美国非农就业增长放缓程度超出预期，但失业率下降至4.4%，表明劳动力市场并未出现快速恶化。也进一步强化了市场对美国就业市场正处于“低招聘、低裁员”状态的判断，提升了经济有望避免陷入衰退的信心。受去年底美国政府创纪录停摆的影响，非农报告直到今天才恢复按时发布状态。最新报告也调整了前两个月的就业人数， 其中11月从增加6.4万人下修至5.6万人，10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人 ，两个月合计下修7.6万人。 2025年美国非农就业人数合计为58.4万人 ，较2024年的200万人显著下降。根据CME的数据，市场目前预计美联储在下次会议上降息的概率仅为5%，而前一交易日这一概率为11%。不过，市场整体仍然预计，美联储在今年至少会降息两次。摩根士丹利预计，美联储将在6月和9月各降息25个基点，而此前的预测是今年1月和4月降息。花旗预计美联储将在3月、7月和9月各降息25个基点，而此前的预测是今年1月、3月和9月降息。 （美国2025年各月份非农就业人数，来源：tradingeconomics） 美联储博斯蒂克表示，高端消费者一直在消费，美国经济一直具有韧性；在许多方面，美国长期以来一直存在K型经济。并表示，通胀问题仍是美国经济面临的主要挑战之一，控制通胀非常重要；通胀远高于2%的目标，需要“集中精力”降低通胀。美联储的职责与通胀目标在某种程度上存在紧张关系。就业市场已趋于降温，但尚不清楚其是否从根本上走弱。美联储巴尔金表示，美联储必须继续关注其使命的两个方面。住房市场的真正解决方案在于供给，需要建造更多房屋。即将公布的数据将至关重要，美联储仍在努力弥补停摆期间的缺口，这仍然并非易事。巴尔金表示，通胀数据可能要到四月才能完全跟上。 此外，周五早间公布的另一份报告显示，美国消费者信心正在改善，尤其是在低收入群体中更为明显。更令美联储关注的是，密歇根大学公布的初步数据显示，未来12个月的通胀预期可能已降至一年以来的最低水平，这或将为美联储未来降息提供更大的政策空间。美国最高法院周五未就特朗普政府全面关税的合法性作出裁决，令原本期待明确结果的部分投资者继续悬着心。市场普遍预期，若法院最终推翻关税，金融市场波动将显著加剧。（财联社） 》美国12月非农喜忧参半 美联储6月前降息概率全面走低 数据方面： 本周将公布瑞士12月消费者信心指数、欧元区1月Sentix投资者信心指数、日本11月贸易帐、美国12月未季调CPI年率、美国12月季调后CPI月率、美国12月季调后核心CPI月率、美国10月新屋销售总数年化、美国11月零售销售月率、美国11月PPI年率、美国11月PPI月率、美国12月成屋销售总数年化、中国12月以美元计算贸易帐、中国12月贸易帐、中国12月城镇固定资产投资年率-年初至今(0115-0120)、中国12月规模以上工业增加值年率-年初至今(0115-0120)、中国12月社会消费品零售总额年率(0115-0120)、中国2025全年GDP年率-不变价、英国11月三个月GDP月率、英国11月制造业产出月率、法国12月CPI月率终值、德国2025年全年GDP增速、欧元区11月季调后贸易帐、欧元区11月工业产出月率、加拿大11月批发销售月率、美国至1月10日当周初请失业金人数、美国1月纽约联储制造业指数、美国11月进口物价指数月率、德国12月CPI月率终值、美国12月工业产出月率等数据。 此外，本周还需关注：七国集团(G7)财长会议；FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景发表讲话；美联储理事米兰在雅典发表讲话；2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话；美联储公布经济状况褐皮书；FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在一场活动上致开幕词；美联储副主席杰斐逊发表讲话。（金十数据） 原油方面： 上周五隔夜两油期货均上涨，美油涨1.77%，布油涨1.66%。周线方面： 美油期货周线三连涨，当周涨2.55%；布油周线三连涨，当周周线涨3.74%。 伊朗抗议活动加剧以及俄乌冲突升级，引发了市场对原油供应的担忧，支撑油价。 随着伊朗爆发致命抗议活动以及美国发出报复威胁，原油市场对伊朗局势的反应日益剧烈。交易员目前为对冲未来油价飙升而支付的期权溢价，已达到自去年夏天以色列与伊朗互换空袭以来的最高水平。尽管委内瑞拉局势因美国计划将数百万桶原油推向全球市场而迅速转为价格利空，但伊朗作为规模大得多的生产国和出口国，其任何供应中断的影响都将更为深远。本周布伦特原油看涨期权成交量超过75万份，为10月以来最高。受伊朗和委内瑞拉产量下降影响，欧佩克12月原油产量环比下降10万桶/日，至2840万桶/日。贝克休斯在其报告中表示：美国钻井公司三周来首次削减石油和天然气钻井数量。巴克莱重申对2026年布伦特原油65美元/桶的预测。(金十数据) 据央视新闻，当地时间1月9日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”表示，美国与委内瑞拉临时政府合作，扣押了一艘未经他们批准擅自离开委内瑞拉的油轮。这艘油轮目前正在返回委内瑞拉的途中，船上的石油将通过美国为此类销售设立的能源协议进行出售。 此外，需关注：EIA公布月度短期能源展望报告和欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-21点左右公布）。 推荐阅读： 》铜板带市场：12 月开工率未达预期 1 月下行压力加剧【SMM分析】 》12月ADC12价格受成本推动续涨 供需博弈加剧1月震荡压力【SMM分析】 》弱消费、库存升 下周铅价预计呈偏弱震荡【SMM铅市周度预测】 》铜铝锌“高歌猛进” 压铸锌合金利润被“吞噬”？【SMM分析】 》【SMM分析】云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率小幅下滑 加工费侵蚀冶炼利润 》【SMM分析】本周全球镍市场经历“过山车”式行情，国内库存继续大幅增加 》【SMM分析】套利窗口打开带动市场成交 高镍生铁价格仍有上涨空间 》【SMM调研】1月钢厂高炉进入复产模式 铁水缓慢回升 》【SMM分析】碳酸锂市场结构向散单倾斜 期现价格收敛促成交放量 》光伏出口“退税红利”终结！阶段调整中短期长期仍将博弈 【SMM分析】 》指数调仓短期抑制银价动能 节后投资需求降温现货升水回归【SMM白银市场周评】 》铂钯期货周内震荡上行 现货市场成交清淡【SMM铂钯周评】 》多重因素共振 钨市迎开门红【SMM钨简析】