SMM3月20日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属近全线下跌。沪铜跌0.91%，沪铝跌2.53%，沪铅跌0.72%。沪锌跌0.26%。沪锡跌2.31%。沪镍涨0.95%。此外，氧化铝主力期货跌2.21%，铸造铝主连跌2.34%。 隔夜黑色系涨跌互现，铁矿跌0.93%，不锈钢涨0.79%，螺纹钢微涨，热卷收平于3303元/吨。双焦方面：焦煤跌0.51%，焦炭跌0.46%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属全线下跌。伦铜跌1.05%，伦铝跌5.19%，伦铅跌0.84%。伦锌跌1.88%。伦锡跌3.19%。伦镍跌0.55%。 隔夜贵金属方面：COMEX黄金跌4.99%，COMEX白银跌6.16%。内盘贵金属方面：隔夜沪金跌4.99%，沪银跌6.07%。 截至3月20日8:09分，隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【央行：继续实施好适度宽松的货币政策 坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行】 中国人民银行党委3月18日召开扩大会议，会议指出，继续实施好适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成效应。综合运用存款准备金率、买卖国债、中期借贷便利（MLF）、逆回购等长中短期货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，强化利率政策执行和监督，规范融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。做好与市场沟通，提升政策透明度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。会议指出，积极稳妥化解重点领域金融风险。在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡。持续推进金融支持融资平台债务风险化解工作。坚持市场化、法治化原则，积极稳妥处置中小金融机构风险。充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。会同有关部门继续高压打击非法金融活动。 》点击查看详情 【工信部：瞄准急需关键材料及产业链薄弱环节 提升重点领域关键材料自主保障水平】 工业和信息化部党组书记、部长李乐成3月19日主持召开第十四次中小企业圆桌会，李乐成强调，各位企业家要厚植家国情怀，主动把企业发展融入国家战略，围绕制造业主战场加快发展新材料产业，瞄准急需关键材料及产业链薄弱环节，勇挑重担、担当作为，提升重点领域关键材料自主保障水平。要强化创新引领，持续加大研发投入，积极参与国家科技重大专项攻关任务，加大引领性科技攻关，加快产出更多标志性原创成果。要加强前瞻布局，紧盯国际科技前沿进展，把握新材料变革趋势，探索人工智能等在材料研发、中试、生产等典型场景应用，加速前沿新材料创制应用，打造竞争新优势。 【外汇局：提升资本项目开放水平】 国家外汇管理局局长朱鹤新3月17日主持召开党组（扩大）会议，会议强调，定不移推进外汇领域高水平开放。提升资本项目开放水平，完善境外放款、跨国公司本外币一体化资金池等政策，助力更好拓展国际循环。推进外汇市场发展，完善企业汇率风险管理。深化银行外汇展业改革，实现促便利和防风险的有机结合。会议强调，更好应对新形势下的外部冲击挑战。加强对形势变化的敏锐把握，树立底线思维，完善跨境资金流动监测预警，必要时强化宏观审慎管理，进一步健全预期管理机制，维护外汇市场稳健运行。完善外汇储备经营管理，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值。完善外汇领域事中事后监管。通过科技赋能提升非现场监管能力，加强异常渠道和线索分析，持续打击非法跨境金融活动。 【商务部：1-2月具身智能机器人销售额增长13%】 商务部消费促进司负责人谈2026年1-2月我国消费市场情况。智能、绿色产品消费需求旺盛。消费品以旧换新政策对智能、绿色产品带动效果明显，通讯器材、文化办公用品、家电零售额分别增长17.8%、5.8%、3.3%。商务部商务大数据显示，重点平台智能眼镜销售额增长1.8倍、具身智能机器人销售额增长13%、一级能效冰箱销售额增长8.1%。 》事关A股资金端，吴清召集五大类投资机构座谈会，明确哪些方向？ 美元方面： 隔夜美元指数跌1.11%，报99.19。非美货币全线走强，美元指数承压在周四纽约尾盘下跌超1%。美国、日本、英国、加拿大和欧元区的央行本周举行政策会议，若干新兴经济体的央行也召开了会议，这是罕见的超级央行周。周三，美联储和加拿大央行均决定维持利率不变；周四，日本央行、英国央行、欧洲央行以及瑞士和瑞典的央行也做出了同样的决定。这些央行明确表示将保持警惕，担心能源价格上涨可能在更广泛的经济领域引发通胀浪潮。就连在主要经济体中利率水平最高的巴西央行，也仅选择将指标利率小幅下调25个基点至14.75%，而市场预期为降息50个基点。“此次伊朗局势升级似乎是市场的转折点， 因为冲突已不再仅仅关乎军事头条或霍尔木兹海峡封锁，” 盛宝驻新加坡首席投资策略师haru Chanana表示，“现在它正冲击全球能源体系的命脉。当前令市场不安的是日益加剧的滞胀风险。”(金十数据) 据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为7.2%，维持利率不变的概率为92.8%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为9.2%，累计加息50个基点的概率为0.2%，维持利率不变的概率为90.6%。(金十数据) 其他货币方面： 英国央行将基准利率维持在3.75%不变，符合市场预期。英国央行称所有成员“准备好采取行动”以遏制通货膨胀。英国央行预计2月份通胀率将超过3%，3月份接近3.5%。英国央行货币政策委员泰勒认为加息的门槛很高。交易员们纷纷调高对英国央行利率走势的押注，预计2026年将有50个基点的加息幅度。（财联社） 数据方面： 今日将公布中国至3月20日一年期贷款市场报价利率、德国2月PPI月率、英国2月公共部门净借款、欧元区1月季调后经常帐、欧元区1月季调后贸易帐、英国3月CBI工业订单差值、加拿大1月零售销售月率等数据。 原油方面： 隔夜两油期货涨跌互现，美油跌0.91%，布油涨0.15%。市场仍关注供应方面的变化。 央视新闻报道称，法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本在一份联合声明宣布，准备共同采取适当措施，保障霍尔木兹海峡的航行安全。据新华社报道，以色列总理内塔尼亚胡19日在一场新闻发布会上回答媒体提问时称，以方将“遵守”特朗普所提“暂停”后续空袭能源设施的要求。与此同时，美国财政部在其网站上发布消息，宣布签发一项新的俄罗斯相关通用许可证：允许自3月12日起销售已装载于船舶上的俄罗斯原油和石油产品Montis Financial首席投资官Dennis Follmer表示：“市场很想弄清楚此次油价飙升的持续时间，这就是市场出现波动的原因。”（财联社）

受流动性收缩影响，近期港股黄金股高位调整，丧失避险属性。 截至发稿，黄金股在美联储公布利率决议后再度集体重挫，灵宝黄金(03330.HK)跌逾13%，中国黄金国际(02099.HK)、紫金黄金国际(02259.HK)双双跌超9%，山东黄金(01787.HK)等多只个股跌超7%，纷纷刷新短线新低。 消息面上，现货黄金日内下跌0.48%，向下跌破4800美元/盎司。而自3月初以来，国际金价从高位持续回落，近半个月已经累计跌去约600美元。 此外，周四凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，连续第二次按兵不动。 在发布会上，美联储主席鲍威尔对关税通胀回落的信心较1月时进一步减弱，也引发了市场对“滞涨”叙事的预期抬头，直接打击了金价走势。 中信证券研究还指出，历次中东冲突后，金价的中期走势需取决于美元信用和流动性因素。 而近一周以来，原油价格和美元指数相继“破百”，成为少数在地缘风险下仍能虹吸市场流动性的避险资产。 相对的，随着降息预期不断延后，叠加地缘风险冲击，国际金价却面临强势美元，利率环境和流动性风险的三重利空。 市场普遍认为，美国未来货币政策走向存在较大不确定性，近期中东地区局势紧张对油价以至美国通胀走向带来更大变数。 展望后市，中信期货认为，中期看，若能源冲击持续并拖累增长预期，黄金在滞胀交易框架下仍有望获得资金青睐；若油供给风险明显缓解、且美债收益率继续上行，金价上行动能或阶段性放缓。

当地时间3月18日晚间，现货黄金盘中大跳水。截至当日收盘，国际金价大跌超3%，创2月6日以来新低。 受夜盘国际金价跳水影响，国内金饰价格今日也出现大幅下跌。 周生生金饰1492元/克，单日跌55元。 老庙黄金金饰1507元/克，单日下跌43元。 老凤祥为1498元/克，单日跌42元。

受中东局势影响，相关金融资产波动加剧。 现货白银日内跌4.5%，下破72美元/盎司；纽约期银日内跌超7%，现报72.13美元/盎司。泰国期货交易所宣布暂停白银在线期货交易。 现货黄金向下跌破4750美元/盎司，日内下跌1.43%。 欧洲天然气期货价格因卡塔尔液化天然气工厂受损而飙升27% 卡塔尔能源公司今天发表声明称，其旗下多个液化天然气设施当天凌晨遭遇导弹袭击并引发火灾。 比特币跌破7万美元关口 过去24小时内跌5.4% 行情显示，比特币跌破7万美元关口，现报69999.9美元，过去24小时内跌5.38%；行情显示，以太坊跌至2160.54美元，过去24小时内跌6.93%。 亚洲国家大举抢购俄罗斯石油 远东原油已较国际油价出现溢价 布伦特原油期货主力合约涨6%，位于108美元/桶上方。 在霍尔木兹海峡封锁导致油价飙升的背景下，由于美国已暂时解除对俄罗斯石油的禁令，亚洲国家正在迅速抢购俄油以应对能源危机。 在解禁后的一周内，印度炼油商抢购了约3000万桶俄罗斯石油。据Vortexa Ltd.称，至少有七艘载有俄罗斯石油的油轮在航行途中将目的地改为印度。 Kpler数据则显示，在美国解除禁令后，印度炼油商迅速购入了俄罗斯乌拉尔原油和部分俄罗斯远东原油，预定于3月和4月到货。印度此前因为与美国的贸易谈判而在年初削减了俄罗斯石油进口，但随着霍尔木兹海峡危机的持续，印度已经快速转换策略。 Kpler还指出，远东原油是一种轻质、低硫的俄罗斯原油，通常在装船前一个月进行交易。由于伊朗冲突，炼油商现在正在进一步提前交易，凸显出亚洲炼油商确保供应的紧迫性，以及人们对中东原油迅速恢复供应的预期削弱。

SMM3月19日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属全线下跌，沪铜跌3.31%。沪铝跌1.03%。沪铅跌0.45%，沪锌跌2.11%。沪锡跌3.86%，沪镍跌2.79%。 此外，铸造铝主连期货跌0.81%，氧化铝主连跌0.72%。碳酸锂主连跌2.63%。工业硅主连跌1.96%。多晶硅主连跌4.79%。 黑色系均飘绿，铁矿跌0.43%，螺纹跌0.67%，热卷跌0.36%，不锈钢跌0.85%。双焦方面：焦煤主力合约跌1.28%，焦炭主力合约跌1.01%。 外盘基本金属方面，截至11:40分，LME金属均下行。伦铜跌0.64%。伦铝跌1.07%，伦铅跌0.03%，伦锌跌0.46%。伦锡跌1.05%。伦镍跌2.07%。 贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金跌0.76%，COMEX白银跌1.83%。内盘贵金属方面：沪金主连跌2.64%，沪银主连跌5.61%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌3.96%，钯主连期货跌5.35%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌1.96%，报1905.1点。 截至3月19日11:40分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报140元/吨较昨日上升90元/吨，平水铜报升水20元/吨较昨天上升80元/吨，湿法铜报贴水40元/吨较昨天上升80元/吨。广东1#电解铜均价95735元/吨较上一交易日跌3400元/吨，湿法铜均价为95615元/吨较上一交易日涨3405元/吨。现货市场：广东库存连续3天下降，到货减少出货增加是主因…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家能源局：2月全国交易绿证7548万个 其中绿色电力交易绿证2996万个】 国家能源局发布2026年2月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据，2026年2月，国家能源局核发绿证1.98亿个，涉及可再生能源发电项目61.02万个，其中可交易绿证1.50亿个，占比75.49%。本期核发2026年1月可再生能源电量对应绿证1.55亿个，占比78.13%。2026年2月，全国交易绿证7548万个，其中绿色电力交易绿证2996万个。 【沈阳优化调整5项住房公积金贷款和提取政策】 沈阳市优化调整住房公积金使用政策新闻发布会3月19日召开，沈阳住房公积金管理中心副主任李赞介绍情况，经沈阳住房公积金管理委员会审议通过，优化调整5项住房公积金贷款和提取政策，具体包括：阶段性提高住房公积金最高贷款额度；扩大“商转公”贷款支持范围；阶段性取消住房公积金贷款次数限制；阶段性支持缴存人购买车位（库）；提高租房提取住房公积金额度。上述5项政策措施自2026年3月15日起实施，购买车位、车库提取业务自2026年4月10日开始受理。提高住房公积金最高贷款额度、取消住房公积金贷款次数限制、支持缴存人购买车位、车库为阶段性政策，政策有效期至2026年12月31日。 【央行公开市场今日净回笼115亿元】 央行今日开展130亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有245亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼115亿元。 》3月19日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8975元 美元方面： 截至11:40分，美元指数跌0.19%，报100.1。美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间，连续第二次按兵不动，符合市场普遍预期。美联储维持2026年和2027年各降息一次的预测。美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然略偏高；能源价格上涨将推高整体通胀，现在判断中东局势对经济的全面影响还为时尚早。（财联社） 此外，美国国债总额突破了39万亿美元的历史新高，这一里程碑式的时刻恰逢美以联军对伊朗开战仅数周之际。美国财政部周三发布的新数据显示，截至3月17日，美国联邦债务总额已达39,016,762,910,245.14美元。此次美国联邦债务总额突破39万亿美元大关，距离2025年10月下旬首次达到38万亿美元仅过去约五个月；而在此之前，去年8月中旬这一数字才刚刚突破37万亿美元大关。（财联社） 中信证券指出，美联储2026年3月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。本次点阵图显示今年目标利率中枢为3.4%，与2025年12月一致，同时上调今年通胀预测，小幅上调经济增速预测，维持失业率预测不变。鲍威尔如期对伊朗局势和油价没有做出判断，对关税通胀回落的信心较1月时进一步减弱值得注意。预计美联储4月不降息，沃什担任主席后，下半年基准情形降息1次25bps。 数据方面: 今日将公布澳大利亚2月季调后失业率、中国2月Swift人民币在全球支付中占比、瑞士2月贸易帐、英国1月三个月ILO失业率、英国2月失业率、英国2月失业金申请人数、瑞士至3月19日央行政策利率、英国至3月19日央行利率决定、美国至3月14日当周初请失业金人数、美国3月费城联储制造业指数、欧元区至3月19日欧洲央行存款机制利率、欧元区至3月19日欧洲央行主要再融资利率、美国1月批发销售月率、美国1月新屋销售总数年化、美国2月谘商会领先指标月率、日本至3月19日央行目标利率（待定）等数据。 此外，还需关注：美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；商务部召开3月第1次例行新闻发布会；瑞士央行公布利率决议； 英国央行公布利率决议和会议纪要；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；美联储召开会议讨论修改针对规模最大、国际业务最活跃银行的资本要求方案，以及针对其他大型银行的相关要求，并对美国具有全球系统重要性银行的附加资本要求作出调整；阿里巴巴公布财报； 日本央行公布利率决议。（金十数据） 原油方面: 两油期货均上涨，截至11:40分，美油涨0.73%，布油涨3.11%。中东冲突升级，市场对能源供应担忧支撑油价。 美国总统特朗普在社交平台“真实社交”发文称，美国对以色列袭击伊朗油气设施“毫不知情”，卡塔尔也未以任何形式、任何方式卷入其中，更未预知此事将会发生。伊朗国家天然气公司18日发表声明称，当天14时左右，伊朗南帕尔斯气田相关设施遭到敌对势力袭击并引发火灾。南帕尔斯天然气田位于波斯湾海域，由伊朗与卡塔尔共享，系世界上最大的天然气田。 (央视新闻) EIA数据显示：美国至3月13日当周EIA原油库存 615.6万桶，预期38.3万桶，前值382.4万桶。美国至3月13日当周EIA汽油库存 -543.6万桶，预期-160.7万桶，前值-365.4万桶。EIA报告称美国上周从沙特进口原油量升至2020年7月以来最高水平。美国上周从墨西哥进口的原油量升至2024年11月以来最高水平。(金十数据) 现货市场一览: ► 铜价大幅下跌下游积极补货 现货升水大幅走高【SMM华南铜现货】 ► 铜价回落激发下游采购热情 去库提速但持货商逢高抛售 现货升贴水先扬后抑【SMM沪铜现货】 ► 铜价大跌激发下游需求 持货商挺价【SMM华北铜现货】 ► 沪铝盘面价格延续跌势 市场接货情绪浓厚【SMM铝现货午评】 ► 天津锌：锌价破位下跌 下游点价增多【SMM午评】 ► 宏观压制与供应修复共振 沪锡承压持续走弱【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】3月19日镍价大幅跳水，美联储维持利率在3.5%-3.75%不变 ► 美元走强叠加降息预期降温拖累银价大幅回落 现货升水持续下调消费清淡不改【SMM日评】 ► 美联储利率维持铂价日内大跌 现货市场升贴水小幅收窄【SMM日评】 ► 进口钛矿市场承压下行 港口滞销倒逼贸易商降价出货【SMM钛现货快报】

议息会议波澜不惊，贵金属为何跌势难止？ 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 北京时间今日凌晨，美联储公布了3月FOMC利率决议。总体来看，本次会议并未释放超出市场预期的鹰派利空信号：利率点阵图维持了对2026年及2027年各降息一次的路径预测；美联储主席鲍威尔在新闻发布会上也明确表示，“绝大多数人不认为加息是基本预期”，这在一定程度上淡化了市场对短期内政策转向收紧的担忧。然而，这一“符合预期”的结果，并未能完全抵消稍早前超预期的通胀数据带来的冲击——在美国2月PPI年率大幅攀升至3.4%的背景下，贵金属在会议前便已遭遇抛售。尽管议息会议结果未进一步加剧跌势，但市场情绪仍偏谨慎，贵金属价格并未因此获得有效提振。 【议息会议结果公布】 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以11比1的投票结果，决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，这是继去年12月降息后连续第二次暂停行动。唯一的反对票来自理事米兰，他认为应降息25个基点。总体会议结果符合市场普遍预期。 利率决议公布后，市场对短期内的政策路径预期变化不大。据CME“美联储观察”工具显示，市场认为美联储在4月会议上维持利率不变的概率高达96.9%，到6月累计降息25个基点的概率为14.4%，较决议前小幅下降。 【鲍威尔讲话：淡化加息，关注通胀不确定性】 在随后的新闻发布会上，鲍威尔的表态整体偏中性，要点如下： 1. 利率前景： 政策利率已处于中性区间的高端，甚至略显紧缩。他强调，若通胀没有进一步进展，将不会降息。虽然下一步行动是加息的可能性被提及，但“绝大多数人不认为加息是基本预期”。 2. 通胀前景： 承认近期能源价格上涨将推高整体通胀，但判断其影响幅度为时过早，并认为此次能源冲击可能是一次性事件，能否忽视能源通胀，取决于是否能遏制住商品通胀。另外，他还特别提到，关税进展缓慢影响通胀预测。 3. 经济与就业： 认为美国经济在挑战中保持强劲，对生产率的提升有信心（但否认与AI直接相关）。同时指出劳动力市场存在下行风险。 4. 留任问题： 鲍威尔表示，若5月任期结束时新任主席未确认，他将担任临时主席，且在司法部相关调查结束前无意离开理事会。（资料来源：金十数据） 【点阵图：路径未变，共识度悄然提升】 本次公布的利率点阵图并未下调对未来降息的预测。中值预测显示，2026年底和2027年底的联邦基金利率分别为3.4%和3.1%，这意味着官员们仍预计在这两年将各进行一次降息，与去年12月的预测一致。 资料来源：美联储官网 一个值得注意的积极信号是，与去年12月点阵图所显示的“历史性分歧”相比，本次官员预测点的离散程度有所减小。这表明，在经过一段时间的观察和数据验证后，美联储内部对于未来利率路径的看法正趋于收敛，政策不确定性略有下降。长期利率预期中值虽小幅上调，但因时间跨度大、变数多，对当前市场的直接影响有限。 【贵金属走势：通胀恐慌压过“ 平安” 信号】 尽管议息会议本身未添超预期利空，但驱动本轮贵金属调整的核心逻辑——通胀预期重燃——并未改变。会议前夕公布的美国2月PPI年率录得3.4%，大幅超过市场预期的2.9%，创下近一年新高。这无疑给市场敲响了警钟，表明在能源价格本轮飙升之前，通胀的潜在压力就已比预期更为顽固。而近期地缘冲突持续发酵并推动原油价格大涨，则进一步加剧了市场对于未来通胀可能更具粘性的担忧。 从盘面看，沪金主力Au2604合约跳空低开后，已回落至被视为中期牛熊分界线的60日均线附近，并再度失守黄金分割线0.382的关键回调位，技术结构呈现转弱迹象。不过，当前价格已接近布林轨道下沿，且下跌过程中并未出现明显的增仓放量配合，短期跌势或有放缓可能。后续需重点关注60日均线附近的支撑有效性；若该位置失守，下方可进一步关注2026年初的横盘震荡区域可能形成的支撑作用。 资料来源：同花顺期货通 沪银Ag2606合约走势较黄金更为疲弱，价格已率先跌破60日均线并连续四日收于该均线下方，今日同样形成向下跳空缺口，跌幅显著大于黄金。当前MACD指标的快慢线已下穿零轴，多指标形成共振走弱。综合技术指标观察，沪银主力合约短期或维持震荡偏弱格局，下方初步支撑可参考2月6日收盘价17944元附近。 资料来源：同花顺期货通 【贵金属后续走势，关键或在于“ 油价- 通胀” 链条的传导是否被证实】 后续需紧密跟踪三类核心通胀数据： 1. PPI ： 作为先导指标，2月已超预期反弹，后续需关注油价高企会否推动其进一步上行。 2. CPI/PCE ： 观察能源成本上涨是否切实传导至终端消费领域，并导致核心通胀再度抬头。 预期外的鹰派信号，但通胀前景的不确定性依然存在。建议投资者在贵金属投资中严格管理仓位，以应对潜在波动，并耐心等待通胀数据给出更清晰的方向。 资料来源： 美联储官网、金十数据、CME FedWatch、同花顺、国泰君安期货研究所 截稿时间： 2026年3月19日 10点53分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

周三国际金价大幅下挫，延续了近日的跌势，投资者在权衡美联储可能采取更偏鹰派政策立场的风险之际，高油价加剧了市场对通胀重新抬头的担忧。 欧盘交易时段，现货黄金跌破4900美元/盎司，续创2月18日以来新低，日内跌幅2.6%；现货白银回落至77美元/盎司下方，日内跌2.2%。现货钯金跌逾3%，至每盎司1,550.64美元。 image Nemo.money市场分析师Jamie Dutta表示：“投资者担心，在能源价格高企的背景下，利率可能在更长时间内维持高位……伊朗冲突持续时间越长，这种情形出现的可能性就越大。”他补充称，这将削弱不产生利息收益的黄金的吸引力。 中东冲突已进入第三周，但作为传统避险资产的黄金价格却出人意料地萎靡不振。伊朗国家电视台周三报道称，伊朗向特拉维夫发射导弹，称此举是对以色列暗杀其安全事务负责人阿里·拉里贾尼的报复。 尽管布伦特原油价格略有回落，但仍维持在每桶100美元以上。伊朗冲突升级以及霍尔木兹海峡持续关闭，抵消了部分供应担忧缓解带来的利空影响。 高企的油价推高运输成本，从而加剧通胀压力。尽管黄金被视为对冲通胀和不确定性的工具，但高利率环境抑制了其吸引力，一方面增加了持有实物黄金的成本，另一方面提高了生息资产的收益率。 此外，分析师指出，黄金今年开局表现已相当强劲，以至于现在对战争的反应减弱了。“目前来看，限制金价进一步上涨的最大因素，是其此前已经上涨过多。” 市场普遍预计，美联储将在稍晚公布政策决定时，连续第二次维持利率不变。 投资者同时关注美联储主席鲍威尔的讲话，以判断该央行对2026年余下时间的政策路径。期货市场目前预计，年内仅有一次25个基点的降息，时间点在9月份，另一次降息则要到2027年末。 Dutta补充称：“长期驱动因素，如各国央行购金、滞胀风险以及资产配置多元化需求依然存在，这意味着到2026年底，金价仍有望走高。” 进步经济论坛理事会成员詹姆斯·米德韦认为，若要推动金价出现显著上涨，需要满足两个条件：“第一，需要美联储发出明确信号，即尽管通胀存在压力，仍将进一步降息，更倾向特朗普降息政策的美联储主席预计将于5月上任。” “第二，是市场对战争持续时间的预期发生变化。目前仍有观点认为冲突可能较快结束；但如果战争拖延时间更长、破坏范围扩大，黄金的吸引力将逐步增强。”

SMM3月19日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属近全线下跌。沪铜跌2.58%，沪铝平于24835元/吨，沪铅跌0.57%。沪锌跌1.84%。沪锡跌3.39%。沪镍跌0.69%。此外，氧化铝主力期货涨0.85%，铸造铝主连涨0.04%。 隔夜黑色系普跌，铁矿跌0.86%，不锈钢跌0.21%，螺纹钢跌0.44%，热卷跌0.12%。双焦方面：焦煤涨0.17%，焦炭涨0.55%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属近全线下跌。伦铜跌3.44%，伦铝涨1.63%，伦铅跌0.67%。伦锌跌3.11%。伦锡跌3.21%。伦镍跌0.55%。 隔夜贵金属方面：COMEX黄金跌3.68%，COMEX白银跌5.63%。内盘贵金属方面：隔夜沪金跌2.23%，沪银跌4.44%。 截至3月19日8:01分，隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【自然资源部明确今年自然资源标准化工作十项要点】 自然资源部办公厅印发《2026年自然资源标准化工作要点》，按照“优化体系、精简存量、严控增量”的原则，从4个方面部署了10项重点工作，推动自然资源标准从数量规模型向质量效益型转变。在深化标准化改革、健全工作机制方面，《要点》明确了3项重点工作：一是扎实贯彻国家标准化改革要求，优化标准制修订工作程序和全国标委会管理运行机制，调整标准化技术组织体系；二是修订印发《自然资源标准化管理办法》，加强部局融合，完善“联合研制、联合发布”机制；三是强化科技创新与标准化协同发展，推动国家科技重大项目与标准化联动，促进科技成果转化为高质量标准。在强化总体规划布局方面，《要点》提出：一是印发《自然资源标准体系（2026）》，完善自然资源标准体系框架，加强业务支撑类、技术方法类、基础通用类标准的协同布局，构建新型标准体系；二是加强“一张图”建设、海洋碳汇、农用地等专项标准体系建设，加快数据、平台、场景等有关标准制定。 【证监会：严肃查处破坏资本市场秩序、侵害中小投资者利益的人和事 坚决清除影响资本市场改革发展的“拦路虎”“绊脚石”】 中国证监会3月17日召开2026年全面从严治党暨纪检监察工作会议，会议对全面贯彻落实二十届中央纪委五次全会精神、做好证监会系统纪检监察工作进行了部署。一是聚焦习近平总书记重要指示批示和“十五五”对资本市场的重要部署，围绕重点改革任务实施全程监督、跟进监督、精准监督，保障党中央重大决策部署落地见效。二是扎实开展树立和践行正确政绩观学习教育，全面梳理证监会系统履职用权情况，坚决纠治贯彻落实党中央重大决策部署、服务实体经济等方面存在的政绩观偏差问题。三是巩固拓展深入贯彻中央八项规定精神学习教育成果，持续深入纠治违规吃喝、违规收礼、官僚主义、乱作为、不作为等“四风”突出问题，推动完善定期研究作风建设机制。四是进一步深化重点领域腐败问题专项治理，突出重点人员、重点问题，加大案件查办力度，特别是严肃查处破坏资本市场秩序、侵害中小投资者利益的人和事，坚决清除影响资本市场改革发展的“拦路虎”“绊脚石”。五是加强公权力监督制约，督促证监会系统健全授权用权制权相统一、清晰透明可追溯的制度机制，着力消除权力运行漏洞、监管盲区、制度空白，维护制度刚性，真正把权力关进制度笼子。六是深化推动“纪检监察工作规范化法治化正规化建设年”行动，锚定提升办案质效、加强队伍建设、加强教育培训接续发力，着力锻造“四个过硬”铁军队伍。 美元方面： 隔夜美元指数涨0.74%，报100.3。美国联邦储备委员会18日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。美联储主席鲍威尔表示，从去年9月至12月，美联储将政策利率下调了0.75个百分点，使其回落至中性利率预估区间的合理范围内。然而，中东局势演变对美国经济的影响尚存不确定性。短期来看，能源价格上涨将推高整体通胀水平，但目前判断其对经济潜在影响的广度和持续时间仍为时尚早。鲍威尔还表示，据中位数的与会者预测，联邦基金利率的适宜水平在今年年底将达到3.4%，在明年年底将达到3.1%，这一预测值与去年12月的预测保持一致。不过鲍威尔称，一如既往，这些个人预测具有不确定性，且并不代表委员会的计划或决定。货币政策并未预设固定路径，美联储将逐次会议地做出决策。鲍威尔将于今年5月结束美联储主席任期。鲍威尔称，如果在他作为美联储主席的任期结束时，继任者尚未获得确认，那么他将继续担任“临时主席”，直至继任者正式获得确认为止。自2025年1月上任以来，美国总统特朗普多次施压美联储降息，批评美联储主席鲍威尔的行动总是“又迟又错”，鲍威尔则多次表示将坚定致力于保持美联储不受政治影响的独立性。 (央视新闻) 中金研报称，美联储在3月会议维持利率不变，符合市场预期。点阵图与经济预测显示通胀预期上修、降息空间收窄，整体政策取向偏谨慎。尽管鲍威尔认为油价冲击不确定性大、经济仍具韧性，但我们认为实际情况更为复杂。关税与移民政策已对供给形成约束，叠加油价冲击，美国经济正迈入“类滞胀”阶段。同时，私募信贷风险显现，金融条件或自发收紧。在此背景下，美联储短期内受制于通胀粘性，或继续按兵不动；中期随着需求走弱或金融风险升温，政策面临被动转向降息的压力。我们预计美联储上半年或维持利率不变，重启降息将推迟至下半年。但如果降息是对经济或金融环境变差的被动回应，也将难以提振市场风险偏好。(金十数据) 》美联储如期维持利率不变 点阵图显示年内还会降息一次 其他货币方面： 加拿大央行将基准利率维持在2.25%不变，符合市场预期，为连续第三次按兵不动。加拿大央行称，近期数据显示，加拿大短期经济增长将弱于今年1月时的预期；汽油价格大幅上涨将在未来几个月推高整体通胀。加拿大央行总裁麦克勒姆表示，如果看到能源价格可能导致通胀持续上升的迹象，加拿大央行可能会加息。如果能源价格回落、同时经济显现出更多疲软迹象，央行可以下调政策利率。（财联社） 数据方面： 今日将公布澳大利亚2月季调后失业率、中国2月Swift人民币在全球支付中占比、瑞士2月贸易帐、英国1月三个月ILO失业率、英国2月失业率、英国2月失业金申请人数、瑞士至3月19日央行政策利率、英国至3月19日央行利率决定、美国至3月14日当周初请失业金人数、美国3月费城联储制造业指数、欧元区至3月19日欧洲央行存款机制利率、欧元区至3月19日欧洲央行主要再融资利率、美国1月批发销售月率、美国1月新屋销售总数年化、美国2月谘商会领先指标月率、日本至3月19日央行目标利率（待定）等数据。 此外，还需关注：美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；商务部召开3月第1次例行新闻发布会；瑞士央行公布利率决议； 英国央行公布利率决议和会议纪要；欧洲央行公布利率决议；欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；美联储召开会议讨论修改针对规模最大、国际业务最活跃银行的资本要求方案，以及针对其他大型银行的相关要求，并对美国具有全球系统重要性银行的附加资本要求作出调整；阿里巴巴公布财报； 日本央行公布利率决议。（金十数据） 原油方面： 隔夜两油期货延续前一个交易日的涨势继续上涨，美油涨3.68%，布油涨5.7%。中东冲突升级，引发了市场对部分地区原油供应进一步中断的担忧，油价飙升。 美以伊战事正对全球能源供应造成严重冲击。最新航运数据显示，随着战事持续升级，上周，中东海湾地区主要产油国的石油出口量较2月平均水平骤降超60%。据比利时市场服务机构克普勒公司的数据，截至3月15日的一周内，沙特、科威特、伊朗、伊拉克、阿曼、卡塔尔、巴林以及阿联酋等八个海湾地区主要产油国的石油出口平均为每天971万桶。而这些国家在2月份的出口平均达到每天2513万桶，这意味着其出口量暴跌约61%。克普勒公司的数据显示，在战争爆发之前，这八个海湾国家的海运石油出口量占全球总量的36%。（央视新闻） 据美媒报道，知情人士透露，美国副总统万斯及其他特朗普政府关键官员计划于周四与石油高管举行闭门会议。万斯表示，针对油价问题，将在接下来24至48小时内宣布几项举措。知情人士称，此次会议将在美国石油协会举行，该行业团体的理事会成员将出席会议。此次会议召开之际，特朗普正面临要求解决燃料价格上涨的巨大政治压力。11月的中期选举将在很大程度上取决于美国人对生活成本的态度，而民调显示，特朗普在处理经济问题上的得分较低。分析人士指出，特朗普平抑能源价格的选择有限。他的政府此前已经下令从美国战略储备中释放了1.72亿桶原油。今天早些时候，他豁免了一项拥有百年历史的航运授权，以降低石油运输成本，并授权外国旗帜船舶在未来60天内在美国各港口之间运输一系列大宗商品。(金十数据) EIA数据显示：美国至3月13日当周EIA原油库存 615.6万桶，预期38.3万桶，前值382.4万桶。美国至3月13日当周EIA汽油库存 -543.6万桶，预期-160.7万桶，前值-365.4万桶。EIA报告称美国上周从沙特进口原油量升至2020年7月以来最高水平。美国上周从墨西哥进口的原油量升至2024年11月以来最高水平。(金十数据) 此外，据华尔街日报消息：有消息人士称，印度购买了超过3000万桶滞销的俄罗斯石油。预计不久后还会有更多交易。

SMM3月18日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线下跌，沪铜跌1.4%。沪铝跌1.48%。沪铅涨0.82%，沪锌跌2.43%。沪锡跌3.45%，沪镍跌1.49%。 此外，铸造铝主连期货跌1.37%，氧化铝主连跌0.23%。碳酸锂主连跌3.43%。工业硅主连跌2.73%。多晶硅主连跌3.43%。 黑色系多飘绿，铁矿跌0.37%，螺纹跌0.13%，热卷平于3303元/吨，不锈钢跌1.06%。双焦方面：焦煤主力合约跌0.98%，焦炭主力合约跌0.95%。 外盘基本金属方面，截至11:40分，LME金属多下行。伦铜跌0.55%。伦铝跌0.55%，伦铅涨0.08%，伦锌跌0.79%。伦锡跌0.64%。伦镍跌0.29%。 贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金跌0.18%，COMEX白银跌1.26%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.42%，沪银主连跌3.4%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌1.54%，钯主连期货跌2.37%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌1.61%，报1907.2点。 截至3月18日11:40分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 锌： 今日0#锌主流成交价集中在23215~23415元/吨，双燕主流成交于23275~23485元/吨，1#锌主流成交于23145~23345元/吨。早盘市场对SMM均价报价升水40~50元/吨，对盘暂无报价…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家发展改革委推出新一批重大外资项目 涉及电子制造、化工、汽车、电气机械等领域】 记者18日从国家发展改革委获悉，近日，国家发展改革委推出了新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元。据悉，新入选项目主要集中在制造业，包括电子制造、化工、汽车、电气机械等，促进产业集群加速发展。同时，加大对服务业支持力度，首次将物流项目纳入清单，继续支持生物医药等领域研发中心项目，推动现代服务业和先进制造业深度融合。截至目前，标志性重大外资项目已累计完成投资1080亿美元，引资示范带动效应显著。 (新华社) 》点击查看详情 【央行公开市场今日净回笼60亿元】 央行今日开展205亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有265亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼60亿元。 》3月18日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8909元 美元方面： 截至11:40分，美元指数涨0.05%，报99.61。当地时间3月17日，美国联邦储备委员会开始举行为期两天的货币政策会议。此次会议的举行正值中东地区战事引发国际油价上涨之时，市场预计美联储会维持利率不变。（财联社） 华泰证券指出，北京时间3月19日（周四）凌晨美联储将公布3月议息会议决定，近期中东冲突导致油价明显上涨，市场关注美联储是否会由于潜在的滞胀风险而转向鹰派。华泰证券认为，美联储3月会议将维持利率不变，下调增长、上调通胀预测，但点阵图降息指引维持不变；关注鲍威尔对中东局势影响的表述以及对是否留任理事的表态。 数据方面: 今日将公布欧元区2月CPI年率终值、欧元区2月CPI月率终值、美国2月PPI年率、美国2月PPI月率、加拿大至3月18日央行利率决定、美国1月工厂订单月率等数据。此外，还需关注：加拿大央行公布利率决议；加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯召开货币政策新闻发布会。（金十数据） 原油方面: 两油期货均下跌，截至11:40分，美油跌2.06%，布油跌1.27%。美国上周原油库存增加，使得油价承压。此外，伊拉克与库尔德地区达成协议恢复管道输油。美国政府计划进一步放松对委内瑞拉石油行业的制裁，以在中东冲突推高油价背景下提升原油产量。 据API数据显示，上周美国原油库存增加。美国至3月13日当周API原油库存 655.6万桶，预期7.3万桶，前值-167.8万桶。美国至3月13日当周API汽油库存 -456万桶，预期-181.5万桶，前值-183.8万桶。(金十数据) 伊拉克与库尔德地区达成协议，将通过库尔德的管道恢复石油出口。在霍尔木兹海峡关闭迫使减产之后，此举对欧佩克第二大产油国构成提振。库尔德媒体Rudaw援引伊拉克石油部长Hayyan Abdul-Ghani的话称，相关输油将于当地时间周三上午10点恢复。库尔德地区政府在一份声明中确认了恢复出口。该管道将库尔德地区及基尔库克油田的原油输送至土耳其地中海港口杰伊汉，远离受冲突影响的波斯湾。该管道网络的输送曾于本月早些时候被关闭。Abdul-Ghani此前表示，通过北部管道，伊拉克具备每日从基尔库克输送至少15万至20万桶原油的能力，此外库尔德地区还可输送21万桶/日。(金十数据) 央视记者当地时间3月17日获悉，美国政府计划进一步放松对委内瑞拉石油行业的制裁，以在伊朗战争推高油价背景下提升原油产量。相关措施最早可能于本周公布，包括向更多外国公司发放个别许可，使其能够在不违反美国制裁的情况下参与委内瑞拉石油业务。知情人士表示，此举旨在推动委内瑞拉原油生产增长，从而缓解全球能源供应紧张局面。 (央视新闻) 华侨银行研究部大宗商品策略师Sim Moh Siong在一份报告中表示，布伦特原油价格很可能在2026年中期之前持续高位运行，维持在每桶100美元附近。美伊冲突已进入第三周，目前看不到任何可信的缓和途径。此外，霍尔木兹海峡的石油运输仍严重受阻，且尚无美国合作伙伴响应特朗普关于采取联合军事行动重新开放该航道的呼吁。华侨银行上调了2026年第一季度至2027年第一季度期间布伦特和WTI原油的季度预测。对于2026年第一季度，该行目前预计布伦特原油价格为100美元/桶，而此前预测为70美元/桶。(金十数据) 现货市场一览: ► 铜价和库存双双走低 持货商积极挺价出货【SMM华南铜现货】 ► 隔月价差首现Back结构 沪铜现货贴水延续承压态势【SMM沪铜现货】 ► 受到铝价下行影响 市场接货情绪高涨【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：今日报价数量增加 但散单实际成交有限【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价明显走低 现货成交尚可【SMM午评】 ► 宁波锌：下游逢低接货 现货贴水收窄 【SMM午评】 ► 宏观压制下沪锡合约下探36.6万 现货市场成交较为活跃【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】3月18日镍价出现反弹，美联储这周可能更倾向于保持沉默 ► 银价震荡走弱升水延续下调趋势 下游需求转淡谨慎观望 【SMM日评】 ► 日内铂价偏弱震荡 现货市场成交正常【SMM日评】 ► 观望情绪浓厚 钨市等待成交企稳【SMM钨日评】

自2月末美以与伊朗冲突升级以来，贵金属价格并未如传统避险逻辑所预期的那样出现单边上涨，反而仅在冲突初期出现短暂冲高，此后便呈现出剧烈震荡、整体承压的走势。其中白银走势更为疲软。 财联社注意到，截止3月16日，COMEX白银期货3月累计跌幅13.17%，远超同期COMEX黄金4.51%的跌幅，沪银期货主力合约更是在3月16日盘中跌超8%，最低触及19800元/千克，创下1个月内新低。 多位市场分析人士指出，市场普遍预期的贵金属避险属性“隐身”，核心原因在于交易逻辑的根本性转变，市场对贵金属从“避险需求”转向了“滞胀担忧与货币政策宽松预期降温”。 部分观点认为，在地缘政治风险凸显下，各国均开始储备战略关键物资以应对潜在冲突风险，多重因素共同作用下，全球正进入一轮大宗商品超级周期，今年商品板块分化愈加显著，投资者应学会适应变化，在波动中挖掘投资机会。 交易逻辑重构 白银为何比黄金跌得更狠？ 近日，在市场定价本轮地缘冲突的主线下，沪银期货主力合约16日大跌超8%，最低触及19800元/千克，COMEX白银期货表现更为赢弱，回调幅度远超黄金，截止3月16日，COMEX白银期货当月累计跌超13%，同期COMEX黄金累计跌幅仅4.51%。 在市场人士看来，市场交易逻辑的彻底切换，是本轮白银避险属性失效的核心根源。“外部扰动对未来经济不确定性的影响，使得市场对贵金属从避险需求转向了对滞胀与货币政策宽松预期转向的担忧”。 “美国2月核心CPI同比2.5%，环比0.2%，仍高于美联储2%的政策目标，而3月以来的高油价短期对PPI和整体CPI影响较为显著，中期需关注滞胀的风险”，申万宏源首席经济学家赵伟表示。据其测算，油价每上涨10%，美国整体CPI、核心CPI或分别提升24-28BP、4-7BP，高油价亦会拉动PPI通胀（油价与美国PPI的决定系数高达0.57）。 “特别是对于3-4月为通胀低基数的美国宏观数据而言，当前美国内需强韧程度远弱于2021-2022年，高油价对于居民收入的侵蚀或更为显著”，赵伟表示。 最新利率期货市场显示，投资者已基本排除美联储3月降息可能，对2026年全年降息预期已不足一次25个基点，货币政策宽松预期的大幅降温，也对贵金属形成了直接利空。 与此同时，霍尔木兹海峡局势反而激活了美元的避险属性，大量资金回流美元市场，美元指数与美债收益率同步上行，直接抬高了贵金属的持有成本，降低了无息资产的吸引力。 “更关键的是，早在1月末中东冲突预期升温时，贵金属已提前走完一轮上涨行情，市场对冲突风险的定价已较为充分，”中一期货团队表示，3月初冲突正式升级后，投机资金纷纷出现“买预期，卖事实”的行情，进一步加剧了盘面的回落。 白银短期承压 在多位机构人士看来，白银跌幅远超黄金，核心在于其双重属性成为了行情的“双刃剑”。 中信期货研究所宏观研究组高级研究员张皓云表示，白银受贵金属整体避险情绪带动，价格中枢仍获支撑，但其工业属性决定其对增长预期更为敏感。当前市场一方面交易地缘风险与美元波动，另一方面又担忧高油价冲击全球需求，因此白银表现大概率弱于黄金。 据悉，白银工业需求占比约50%，广泛覆盖新能源、AI基础设施、电子化工等领域，这也让其在本轮市场逻辑切换中陷入两难。 张皓云进一步指出，若美联储降息预期继续后移，实际利率维持高位，将对高波动资产形成一定压制，白银向上突破需要更明确的流动性宽松信号配合。在滞胀环境下，黄金更偏向防御型配置，而白银处于“贵金属属性受益、工业属性受损”的双重拉扯之中，其价格弹性更多体现为日内和阶段性波动放大，而非单边顺畅上行。 瑞银在3月13日发布的报告中警告，若霍尔木兹海峡封锁延续至4月底，原油价格可能突破每桶150美元，美联储降息预期将进一步推迟，白银大概率维持宽幅震荡甚至偏弱整理。 张皓云也表示，从操作层面上看，短期白银预计延续高波动震荡格局，若油价继续上升但全球风险偏好回落，金银比或仍有进一步抬升空间，若后续美元继续回落且市场重新交易中期宽松预期，白银弹性才可能重新释放。 部分期货业内人士认为，当前白银宜多看少动，重点关注美联储政策动向及霍尔木兹海峡局势演变是否会引发经济衰退不少。不过，也有部分分析人士仍较为乐观。“贵金属看重的是长期价值，本世纪的俄乌冲突和伊拉克冲突都发生在经济衰退两年之后，而整体经济仍在持续增长，油价冲击并不直接引发经济衰退”，某头部期货业内人士表示。 莲华资管首席投资官洪灝近日也提出大宗商品超级周期概念。洪灝指出，AI产业爆发、全球能源转型本应持续释放白银的工业需求，成为价格的核心支撑，尽管短期市场更担忧滞胀削弱白银的工业需求，中长期来看，地缘政治风险凸显下，大宗商品超级周期已经到来。 “过去10年大宗商品行业长期处于投资不足的状态，地缘政治风险凸显放大了战略关键物资的储备价值，这一轮原材料需求已超出市场预期”，洪灝表示。 世界白银协会2月报告也明确提出，2021-2025 年全球白银市场已连续五年出现供应短缺，2026 年将迎来连续第六年供需赤字，全年缺口预计达 6700 万盎司，其价格中枢仍有上移动能。