2025年12月23日，希尔威金属矿业有限公司（以下简称“希尔威”）发布公告称，其位于厄瓜多尔萨莫拉-钦奇佩省的Condor金矿项目已按照NI43-101标准完成了初步经济评估报告（PEA）。本次PEA主要聚焦Camp和Los Cuyes两个地下高品位矿体。 Camp和Los Cuyes两个矿体的总资源量为81吨金、570吨银、2.3万吨铅和22.3万吨锌，资源量潜力巨大。每年规划开采180万吨矿石，在13年矿山服务年限内，总矿石开采量为2133万吨，产出43吨黄金、164吨白银和11万吨锌。 该项目初始资本投入为2.92亿美元，税后投资回收期仅需3年，全维持成本（AISC）1258美元/盎司黄金（含副产品抵扣）。这一成本水平在当前黄金市场具备显著竞争力——按金基准价2600美元/盎司计算，该项目税后净现值（NPV5%）为5.22亿美元，税后内部收益率（IRR）为29%，仍有可观利润空间；若参照近现货价4300美元/盎司，项目税后净现值NPV将飙升至15.59亿美元，IRR突破60%，利润空间进一步拉大。 该项目的经济韧性源于多重技术优势。希尔威采用多种选矿工艺相结合的方式，使黄金总回收率超90%；而矿化带和矿体赋存的有利地形，可以通过平硐崩落法开采，大幅降低了基建与开采成本，使项目在金属价格波动中具备较强抗风险能力，而当前贵金属价格高位运行态势，进一步放大了该项目的盈利潜力。 下一步，Condor金矿项目将获得相关环境许可，进行地下开采巷道建设，进一步勘探以升级资源量，为后续可行性研究和开发提供依据。

又见银行调整黄金相关业务！ 昨日伴晚，工商银行发布公告称，自2026年1月12日起，调整个人客户购买积存金的风险评级，符合平衡型特点的投资者方可进行此业务。这是开年伊始，首个国有大行上调积存金风险评级。另外，随着金价持续高企，开年以来也有更多银行在积极介入黄金相关业务。 在业内人士看来，考虑到货币宽松和地缘政治因素，年内黄金价格或仍将维持高位。 保守投资者不可购买！工行调整积存金风险评级 昨日，工行在官网发布了关于个人客户积存金业务调整风险测评等级准入要求的公告。 具体调整为：自北京时间2026年1月12日起，个人客户办理积存金业务的开户、主动积存或新增定投计划的，需通过工商银行营业网点、网上银行或中国工商银行APP等渠道，按我行统一的风险测评问卷进行风险承受能力评估、取得C3-平衡型及以上的评估结果（已有前述评估结果且在有效期内的无需重测）并签订积存金风险揭示书（已签署风险揭示书的无需重签）。已开立积存金账户的个人客户办理积存金的赎回与兑换，有效期内定投计划的执行、修改和终止，积存金账户的注销等操作的，不受前述条件的限制。 今日上午，财联社记者查询发现，工行是2026年首个宣布上调积存金风险评级的国有大行。不过，在工行之前，去年已经有部分股份行、城商行作过类似调整，将此类产品的风险评级进行上调。 比如，去年6月11日，宁波银行发布公告称，自6月13日起，个人客户在办理积存金、定存金业务前，应进行客户风险等级评估。如客户风险评估结果为平稳型、增长型、进取型，则可以办理积存金、定存金的签约、购买操作；如客户风险评估结果为保守型、稳健型，则客户不可以办理前述交易。客户办理积存金、定存金的赎回、兑换、解约等操作不受风险评估结果限制。 6月18日，中信银行发布公告，根据该行个人积存金业务管理需要，结合当前黄金市场波动特征，自2025年6月28日起，客户进行中信银行积存金业务新签约、主动积存（购买）、新制定/修改定投计划交易时需满足客户风险测评结果为C3（平衡型）及以上，如未满足风险测评最低要求，则无法进行上述相关交易。 相关银行业人士告诉财联社记者，银行销售的理财、投资类产品基本都分为五个等级，对应低风险、中低风险、中风险、中高风险、高风险，对应投资者的风险偏好评价则为谨慎型、稳健型、平衡型、进取型、激进型。而平衡型则意味着此类产品稳中有波动，投资者需要能接受小亏损。本次工行等多家银行相继调整积存金的风险评价，主要在于金价持续走高且波动加剧，银行出于保护投资者的目的，上调评级并做好风险提示。 更多银行入局掘“金”！未来黄金还会涨吗 除工行上调积存金风险评级，今日财联社记者还注意到，兰州银行等其他银行机构也对黄金相关业务进行了调整，新加入到掘“金”队伍之中。 兰州银行日前通过官方渠道发文称，该行首笔黄金现货交易业务圆满落地，该业务由建设银行甘肃省分行代理经办，已顺利完成黄金1000克的交易。后续，该行将会逐步拓展对公黄金租赁、个人积存金等多元化业务，深化和黄金产业链上下游的合作。 财联社记者还注意到，开年伊始，多家银行持续调整黄金业务的同时，国际金价也在稳步走高。1月5日，现货黄金强势突破4400美元/盎司关口，最高触及4420美元，纽约期金同步冲高至4420美元，再创历史峰值。 “整体来看，考虑到各国政府货币持续宽松、美联储降息已成定局、世界地缘政治持续紧张的背景下，年内黄金价格整体仍将维持高位，不排除再创新高。”长期跟踪贵金属走势的某宏观分析师向财联社记者指出，整体来看，目前国内机构对于年内金价保持乐观。在此背景下，不排除会有更多银行开发黄金类业务。 记者注意到，高盛近期发布研报称，在央行购金需求和美联储降息周期的推动下，金价有望在2026年12月升至4900美元/盎司，继续建议做多黄金。摩根大通也认为驱动因素强劲，黄金市场或将延续上涨势头。 此外，国泰期货、中信证券研究于1月5日也相继发布研究报告，看好黄金前景。中信证券研究认为，展望2026年的黄金市场，黄金价格继续上行的确定性较强。“不论是中美经贸关系，还是热点地区局势，在2026年都可能难以明显改善。另外，预期全球央行购金的力度在2026年仍然维持较强。这些因素在2026年拖累黄金价格下跌的可能性较小。”

非洲黄金公司（African Gold）宣布，其在科特迪瓦的布拉福盖托（Blaffo Guetto）金矿床资源量范围外150多米处钻探见到金矿化。 钻探在329米深处见矿13米，金品位9.5克/吨； 在216米深处见矿7.2米，金品位13.1克/吨。 该矿床是迪迪耶维（Didievi）金矿项目的一部分。 *** 德索托资源公司（DeSoto Resources）在几内亚的达詹（Dadjan）和托莱（Tole）金矿项目钻探表明可能存在一个大型金矿。 在达詹矿区，钻探在12米处见矿1米，金品位318克/吨。 在托莱矿区，钻探在55米深处见矿2米，金品位3.64克/吨。 *** 帕克金矿公司（Pacgold）在澳大利亚昆士兰州的圣乔治（St George）项目头两个孔钻探见到高品位锑。 一是在16米深处见矿8米，锑品位2.3%，其中在22米深处见矿1米、品位11.9%； 另外在19米深处见矿2米，锑品位2.3%。

据Mining.com网站报道，四季度末，该网站筛选的世界市值最大50家矿企总市值达到2.17万亿美元，2025年增值达到令人瞠目的8920亿美元。 大多数增长集中出现在第二季度，经过三年的停滞后，采矿和金属公司的市值最终赶上了其他行业。全球工业经济的基石的至关重要性终于被人们认清。 对于矿业，西方国家（特别是美国）不再只是口头说说（以前甚至连口头说说都算不上），而是真正投入资金用于矿产开采。 本次排名基于公司在其主要交易所的本地货币市值，然后转换为美元计算。因此，今年美元汇率接近两位数的贬值为股票和商品价格提供了一定的支撑。但对该行业进行再评估早已势在必行。 这50家最大矿企总市值飙升75%主要归功于贵金属和铜价暴涨，但普涨是存在的，就连传统的铁矿石和备受诟病的锂也加入了上涨之列，尽管涨的有点晚。 表现最佳的企业多为金银公司，其中包括股价飙升5倍的弗雷斯尼约公司（Fresnillo），这家在伦敦上市的银矿公司由墨西哥佩诺莱斯（Peñoles）控股。经过多年排名起伏不定后，该公司如今已经稳列榜单中游。 今年入围榜单的竞争异常激烈，科达伦矿业公司（Coeur Mining）的遭遇就证明了这一点。9月份首次进入前50名后，第四季度表现平平使得这家来自芝加哥的金银企业落榜，尽管2025年该公司市值涨幅超过2倍。 除了各种贵金属和贱金属以外，稀土也是2025年最引人注目的焦点。第三季度末，来自珀斯的莱纳斯稀土公司（Lynas Rare Earth）勉强排名第49位，与总部位于拉斯维加斯的芒廷帕斯材料公司（MP Materials，MPM）并列。上半年，后者在与五角大楼达成一项突破性协议后排名飙升。 MPM公司的股价今年以来涨幅已超过200%，而莱纳斯公司的股价也翻了一番，但这仍不足让这两家公司留在榜单。如今，只有中国北方稀土公司一家稀土企业仍在排行榜之上。 取代稀土公司名列榜单的为世界最大两家锂生产商。在第二季度，随着供应过剩有所缓解，锂价开始回升，智利化工矿产公司（ SQM）和美国锂矿商雅宝公司（Albemarle）再次回到50家最大企业榜单，使得上榜锂企达到3家。 2022年，锂企市值达到顶峰，有六家锂企上榜，目前排名第58位的赣锋锂业如果锂价上涨趋势持续，则很可能赶上同行天齐锂业，但像米纳拉尔资源公司（Minerals Resources）和皮尔巴拉矿产公司（现名为PLS Group）这样的澳大利亚生产商可能面临更大的挑战。 自设立该榜单以来，Mining.com全球矿业50强榜单一直由必和必拓和力拓两家矿企领衔，这两家矿企是仅有的市值未低于1000亿美元的矿业公司（尽管偶尔有波动）。如今已经有5家矿企市值超过千亿美元。 经过一系列并购后，中国矿业巨头紫金矿业市值达到1240亿美元，股价上涨了127%，略高于同样实施并购战略的南方铜业公司（ Southern Copper，SC），后者市值上涨64%，达到1190亿美元，目前位居第三。 SC公司是墨西哥集团（Grupo Mexico）的矿业子公司，在纽约证券交易所上市，上个季度也加入了市值超千亿美元的公司行列。但与那些热衷于收购的同行不同，来自丹佛的纽蒙特公司（Newmont）以170亿美元并购澳大利亚新峰矿业（Newcrest Mining）后不久，便启动了一项达数十亿美元的资产剥离计划。 2022年，阿格尼克伊戈尔（Agnico Eagle）与柯克兰湖黄金公司（Kirkland Lake Gold）合并，这家总部位于多伦多的企业继续收购资产，如果金价继续上涨，该公司市值有望达千亿美元。阿格尼克的市值今年涨了一倍，目前达到863亿美元。 英美集团（Anglo American）承诺将其总部迁至温哥华后，加拿大政府已经批准了其与泰克资源公司（Teck Resources）的合并，这可能成为十年来规模最大的矿企并购案件之一。 但要达到千亿美元的规模并非易事。尽管实现了两位数的增长，但这两家公司都位列今年表现最大矿企之列——这再次表明2025年是急剧动荡的一年。 这两家公司的总市值不足680亿美元，勉强能跻身前10名，但仍位于瑞士矿业和商品贸易公司嘉能可之前，后者在2025年再次表现不佳。 对于该公司来说，这将是雪上加霜。该公司几年前曾试图收购泰克公司，但最终失败，而如今，近15年过去了，其股价仍然低于2011年的首次公开募股价格。 排 序 公 司 所 在 国 家 经 营 范 围 市 值 （亿美元） 年初以来 变化率（%） 1 必和必拓（ BHP Group ） 澳大利亚 多元化 1533 23.0 2 力拓（ Rio Tinto ） 澳大利亚 多元化 1383 35.9 3 紫金矿业（ Zijin Mining ） 中国 多元化 1247 127.8 4 南方铜业（ Southern Copper ） 墨西哥 铜 1192 63.6 5 纽蒙特（ Newmont ） 美国 贵金属 1110 155.2 6 阿格尼克伊戈尔（ Agnico Eagle ） 加拿大 贵金属 863 109.6 7 巴里克黄金公司（ Barrick Gold ） 加拿大 贵金属 747 167.5 8 自由港-麦克莫伦（ Freeport-McMoRan ） 美国 铜 738 35.6 9 嘉能可（ Glencore ） 瑞士 多元化 642 19.1 10 沙特矿业（ Ma'aden ） 沙特阿拉伯 多元化 629 27.5 11 洛阳钼业（ CMOC Group ） 中国 钼 587 210.0 12 淡水河谷（ Vale ） 巴西 多元化 553 46.8 13 惠顿贵金属（ Wheaton Precious Metals ） 加拿大 权利金 540 104.9 14 福蒂丘金属公司（ Fortescue Metals ） 澳大利亚 铁矿石 454 30.1 15 英美集团（ Anglo American ） 英国 多元化 444 23.5 16 安托法加斯塔（ Antofagasta ） 英国 铜 440 123.8 17 盎格鲁阿萨蒂黄金公司（ AngloGold Ashanti ） 英国 贵金属 436 256.0 18 极地黄金（ Polyus ） 俄罗斯 贵金属 411 136.4 19 弗兰克-内华达（ Franco-Nevada ） 加拿大 权利金 402 72.3 20 金田（ Gold Fields ） 南非 贵金属 401 240.4 21 卡梅科（ Cameco ） 加拿大 铀 398 74.8 22 金罗斯黄金公司（ Kinross Gold ） 加拿大 贵金属 345 184.2 23 弗雷斯尼约（ Fresnillo ） 墨西哥 贵金属 339 489.2 24 农特恩（ Nutrien ） 加拿大 化肥 302 35.0 25 陕西煤业（ Shaanxi Coal ） 中国 煤 298 -3.4 26 印度煤业（ Coal India ） 印度 煤炭 293 5.7 27 诺里尔斯克镍业（ Norilsk Nickel ） 俄罗斯 多元化 287 33.7 28 安曼矿产（ Amman Mineral ） 印度尼西亚 铜 277 -27.2 29 韦丹塔（ Vedanta ） 印度 贱金属 263 29.7 30 北星资源（ Northern Star Resources ） 澳大利亚 贵金属 251 128.4 31 山东黄金（ Shandong Gold Mining ） 中国 贵金属 244 93.7 32 北方稀土（ China Northern Rare Earth ） 中国 稀土 237 125.7 33 泰克资源（ Teck Resources ） 加拿大 多元化 234 11.5 34 瓦尔特拉铂业（ Valterra Platinum ） 南非 贵金属 230 188.5 35 泛美银业（ Pan American Silver ） 加拿大 贵金属 222 184.2 36 第一量子矿产公司（ First Quantum Minerals ） 加拿大 铜 221 102.9 37 江西铜业（ Jiangxi Copper ） 中国 铜 221 168.6 38 伦丁黄金（ Lundin Gold ） 加拿大 贵金属 204 298.3 39 智利化工矿产（ SQM ） 智利 锂 197 91.3 40 罗亚尔黄金（ Royal Gold ） 美国 权利金 190 114.6 41 伦丁矿业（ Lundin Mining ） 加拿大 铜 184 209.5 42 华友钴业（ Huayou Cobalt ） 中国 贱金属 182 171.0 43 赣锋锂业（ Ganfeng Lithium ） 中国 锂 180 106.7 44 埃沃卢申矿业公司（ Evolution Mining ） 澳大利亚 贵金属 171 187.2 45 雅宝（ Albemarle ） 美国 锂 167 66.8 46 艾芬豪矿业公司（ Ivanhoe Mines ） 加拿大 铜 165 2.7 47 阿拉莫斯黄金公司（ Alamos Gold ） 加拿大 贵金属 164 102.3 48 中金黄金（ Zhongjin Gold ） 中国 贵金属 162 102.4 49 兖州煤业（ Yanzhou Coal ） 中国 煤 161 0.6 50 波兰铜业（ KGHM ） 波兰 铜 156 179.2

美元指数在2025年下半年勉强取得了微弱涨幅，但全年仍累计暴跌9.4%，创下八年来最差表现。毫无疑问，美国总统特朗普扰乱全球贸易架构的行为，在美元汇率的回落中发挥了重要作用。 展望2026年，宏观策略师Garfield Reynolds指出，美元今年恐面临进一步下跌的风险，因为主要金属的异常上涨凸显了其基本面的脆弱性——黄金、白银和铜的惊人涨幅其实都向美元发出了不祥信号，并掩盖了美元近期兑主要货币的反弹势头。 去年初特朗普关税冲击引发的美元暴跌，其合理性后来通过美国短期收益率溢价的下滑得到验证。而随着美联储放松政策，全球多数央行则将维持利率不变或加息，这一利差料将进一步收窄。 美元还面临着人们对美国债务负担不断膨胀的担忧，以及特朗普善变作风引发的政治与地缘政治不确定性浪潮。特朗普可能很快就会任命一位更倾向鸽派的美联储主席接替鲍威尔，这也可能削弱美元的支撑。 Reynolds表示，所有这些因素都在侵蚀美元的公信力。最鲜明的例证就是2025年黄金价格飙升了65%，创下自1979年以来最大涨幅 ——而那次黄金“史诗级牛市”正发生在时任美联储主席保罗·沃尔克通过收紧政策以遏制通胀失控之前。 黄金飙升的一个关键驱动因素是其在主权储备中日益增长的地位——黄金地位的提升正值美元在全球储备中的占比萎缩至略高于40%之际。 Reynolds制作的上表所使用的计算方法，交叉参考了国际货币基金组织(IMF)关于储备货币构成的资料，及其对实物黄金储备的数据和现货价格。 不仅是黄金，2025年白银涨幅更为惊人，飙升了近150%；铜价在去年这个工业金属的丰收年也跃升逾40%。所有贵金属和铜在12月都经历了剧烈波动，投机者蜂拥而至，凸显了市场对美元及其主要对手货币普遍存在的焦虑。 事实上，美元在去年岁末展现出的韧性，在很大程度上要归功于欧元、瑞郎和其他主要货币的上行动能的丧失。 当时给人的感觉是——几乎每一种主要的货币都面临着自身的困境，包括法国和英国的预算斗争、澳大利亚高企的通胀，以及日本在货币政策正常化进程中的缓慢进展。 但福兮祸所伏，这一背景或许也为贵金属价格（美元为单位）以及美元兑任何能够摆脱自身困境的非美货币的汇率进一步下跌奠定了基础。 例如，欧元兑美元去年一直难以突破1.20关口，但如果利率演变符合预期——即欧洲央行按兵不动，而美联储今年至少降息两次——这将为欧元突破并升向1.30美元水平提供空间，该水平上次出现是在2014年欧洲央行转向负利率并扩大QE以刺激经济之前。 Reynolds表示，澳元和日元的交易价格目前也远低于它们的长期平均水平，而人民币看起来也被低估。尽管美元走软的情况有可能继续集中在黄金、白银和其他看似替代货币的资产上，但 更有可能的结果是，一种或多种常规主要货币开启新一轮涨势，从而导致美元更广泛地贬值。

SMM 1月6日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘金属集体飘红，且涨幅均十分可观，伦锡涨5.32%，伦铜涨4.96%，伦铜盘中最高冲至13090美元/吨，继续刷新其上市以来的历史新高；伦铝、伦锌、伦镍、沪铜、沪铝一同涨逾2%，伦铝涨2.47%，伦锌涨2.59%，伦镍涨2.79%，沪铜涨2.22%，其盘中一度上探至102820元/吨，同样刷新其上市以来的历史新高；沪铝涨2.57%，其盘中最高冲至24280元/吨，刷新2021年10月以来的新高。沪锌、沪锡一同涨逾1%，沪锌涨1.15%，沪锡涨1.05%。氧化铝主连跌0.72%，铸造铝主连涨2.18%，盘中最高冲至23060元/吨，续刷其上市以来的历史记录。 隔夜黑色系普跌，仅不锈钢唯一飘红，涨幅达0.08%。双焦一同跌超1%，焦煤跌2.37%，焦炭跌1.92%。 隔夜贵金属方面，COMEX黄金隔夜上涨3%，COMEX白银大涨7.74%。国内方面，沪金涨0.93%，沪银涨3.17%。 截至1月6日8:05分隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 1月5日下午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的韩国总统李在明举行会谈。习近平强调，中韩两国长期坚持“以和为贵”“和而不同”，超越社会制度和意识形态差异，相互成就、共同发展。双方应延续这一优良传统，不断增进互信，尊重各自选择的发展道路，照顾彼此核心利益和重大关切，坚持通过对话协商妥善解决分歧。 中共中央政治局常委、国务院总理李强1月3日至5日在广东调研。他强调，迈入新的一年，要深入贯彻习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话精神，紧紧围绕推动高质量发展这个主题，牢记在全国发展大局中的使命，厚植创新发展优势，勇立改革开放潮头，只争朝夕做好经济社会发展各项工作，奋力实现“十五五”良好开局。 上海浦东引领区2026年抓投资优环境促发展大会1月5日启幕。会上，浦东新区50个重点项目签约，总投资额超700亿元。“十五五”浦东新区十大硬核产业集群方案提出，上海浦东将推动集成电路、生物医药、智能网联汽车、软件信息服务业集群迈上5000亿元规模，人工智能、智能终端集群冲刺2000亿元规模，民用航空、船舶海工、具身智能、新型能源集群达成1000亿元规模。 美元方面： 隔夜美元下跌0.11%报98.33，交易商将焦点转向本周一系列关键美国经济数据，以寻找有关货币政策前景的线索。备受关注的美国月度就业报告将于周五公布，这将成为塑造货币政策前景预期的关键因素--而这无疑是影响美元的更重要因素。 美国12月制造业活动萎缩幅度超过预期，且连续10个月处于低迷状态。美国供应管理协会(ISM)周一表示，随着制造业继续受到特朗普进口关税的影响，新订单再次下降，投入成本不断攀升。 美元指数稍早触及12月10日以来最高，但随后回落，盘尾下跌0.3%，报98.262。美元指数在12月下跌了1.2%，为8月以来的最弱月度表现。根据计算，交易商目前预计今年美国将降息两次。 投资者也在等待特朗普宣布下任美联储主席人选，鲍威尔的任期将于5月结束。特朗普表示，他将在本月宣布人选，并称鲍威尔的继任者将是非常相信应大幅降息的人。（文华综合） 数据方面： 今日，将公布澳大利亚截至12月21日当周ANZ消费者信心指数、巴西12月季调后SPGI服务业PMI、巴西12月季调后SPGI综合PMI、英国12月SPGI服务业PMI终值、英国12月政府官方净储备变动，德国12月CPI年率初值、加拿大12月储备资产总额等数据。 此外，国内成品油将开启新一轮调价窗口。美国国务卿鲁比奥、美国国防部长赫格塞思、美国司法部长邦迪以及美国中情局局长拉特克利夫和美国参谋长联席会议主席凯恩在国会大厦出席会议，就委内瑞拉问题进行汇报；2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；“科技春晚”2026年消费电子展（CES）在拉斯维加斯举行；韩国总统李在明于2026年1月4日至7日对中国进行国事访问。 原油方面： 隔夜两市油价一同上涨，美油涨1.8%，布油涨1.68%。交易商评估委内瑞拉局势，对全球最大原油储量国的原油流动可能产生的影响。 此外，新华社报道，石油输出国组织（欧佩克）4日发表声明说，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定，维持2025年11月初制定的产量计划，在2026年2月和3月继续暂停增产。 沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼的代表当天举行线上会议，讨论国际石油市场形势及前景。声明说，由于季节性因素，上述国家决定在2026年2月和3月暂停增产步伐，产量与2025年12月及2026年1月保持相同。声明还说，为维护石油市场稳定，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏。 沙特阿美在一份声明中称，沙特已将2月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）定为较阿曼/迪拜平均价格升水0.30美元/桶，较上月下调。1月的官方售价为升水0.60美元/桶。一项初步调查显示，上周美国原油和成品油库存料上升。 在周度库存数据发布前受访的四家分析机构平均预估，截至1月2日当周，原油库存增加约130万桶。一项涵盖更多分析机构的扩展调查将于周二发布。 美国石油协会（API）将于北京时间周三5:30公布周度原油库存报告。美国能源信息署（EIA）库存周报将于北京时间周三23:30公布。 摩根士丹利（Morgan Stanley）周一在一份报告中称，预计2026年油市料供应过剩190万桶/日。该报告还称，预计2026年中期，布伦特原油价格将接近每桶55美元。远期价格料维持韧性。（文华综合）

SMM1月5日讯： 美国对委内瑞拉采取相关军事行动、俄乌冲突持续发酵等地缘局势变化，引发市场对地缘风险的担忧升温，避险需求显著攀升，为贵金属价格上行提供强劲支撑。此外，美联储降息预期主导的货币宽松周期预期未发生转向，市场对流动性宽松的判断进一步强化贵金属配置价值；多国央行延续增持黄金的操作，为贵金属市场注入长期稳定支撑；白银市场供应偏紧格局延续，尽管国内工业领域交投氛围相对清淡，但珠宝加工等领域的原料采购需求及投资端配置积极性较高，对银价形成有力提振；铂钯品种基本面持续向好等共同推动贵金属期、股价格联袂走强。截至1月5日18:49分左右，铂主连期货涨6.48%，报583.95元/克；钯主连涨8.88%，报452.85元/克；COMEX黄金涨2.75%，报4448.6美元/盎司；沪金主连涨1.4%，报995元/克；COMEX白银涨6.96%，报75.955美元/盎司；沪银主连涨1.16%，报18247元/千克；白银T+D涨3.02%，报18319元/千克。 股市方面，截至1月5日收盘，贵金属板块涨3.87%，个股方面：湖南白银涨停。晓程科技、西部黄金、四川黄金以及山东黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月5日，SMM1#白银上午出厂参考均价为18280元/千克，均价较前一交易日跌150元/千克，跌幅为0.81%。据了解，从市场成交结构来看，受银价高位运行影响，下游工业领域采购需求持续寡淡；与之形成对比的是，珠宝加工等领域的原料银采购需求稳步释放，叠加投资端配置热情高涨，对现货价格构成一定的支撑。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 高盛大宗商品策略师指出，黄金将成为明年整个大宗商品领域最稳健的投资标的。若私人投资者跟随央行进行资产配置多元化，金价极可能突破每盎司4900美元的基础预测值。高盛分析师在《2026年大宗商品展望》中称，主要经济体在人工智能领域的竞争以及全球能源供应浪潮构成了我们的核心判断依据。2025年大宗商品指数实现强劲总回报（例如BCOM指数上涨15%），主要得益于工业金属（尤其是贵金属）的强劲表现——这两类资产通常受益于美联储降息，其涨幅抵消了能源板块的温和负回报。 华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！” 他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。 他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。”“但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 在摩根大通分析师看来， 金价未来一年仍有逾10%的上涨空间 。摩根大通指出， 关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 。 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价延续偏强运行 投资需求持续推高现货升水【SMM日评】 》银价内强外弱 年底投资需求提振市场消费【SMM分析】

SMM1月5日讯： 美国对委内瑞拉采取相关军事行动、俄乌冲突持续发酵等地缘局势变化，引发市场对地缘风险的担忧升温，避险需求显著攀升，为贵金属价格上行提供强劲支撑。此外，美联储降息预期主导的货币宽松周期预期未发生转向，市场对流动性宽松的判断进一步强化贵金属配置价值；多国央行延续增持黄金的操作，为贵金属市场注入长期稳定支撑；白银市场供应偏紧格局延续，尽管国内工业领域交投氛围相对清淡，但珠宝加工等领域的原料采购需求及投资端配置积极性较高，对银价形成有力提振；铂钯品种基本面持续向好等共同推动贵金属期、股价格联袂走强。截至1月5日10:15分左右，铂主连期货涨4.39%，报572.5元/克；钯主连涨6.82%，报444.25元/克；COMEX黄金涨1.82%，报4408.4美元/盎司；沪金主连涨0.86%，报989.68元/克；COMEX白银涨5.53%，报74.97美元/盎司；沪银主连涨0.27%，报18085元/千克；白银T+D涨1.95%，报18128元/千克。 股市方面，截至1月5日11:12分左右，贵金属板块涨3.25%，个股方面：湖南白银以9.68%的涨幅领涨。晓程科技、西部黄金、四川黄金以及赤峰黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月5日，SMM1#白银上午出厂参考均价为18280元/千克，均价较前一交易日跌150元/千克，跌幅为0.81%。据了解，从市场成交结构来看，受银价高位运行影响，下游工业领域采购需求持续寡淡；与之形成对比的是，珠宝加工等领域的原料银采购需求稳步释放，叠加投资端配置热情高涨，对现货价格构成一定的支撑。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 高盛大宗商品策略师指出，黄金将成为明年整个大宗商品领域最稳健的投资标的。若私人投资者跟随央行进行资产配置多元化，金价极可能突破每盎司4900美元的基础预测值。高盛分析师在《2026年大宗商品展望》中称，主要经济体在人工智能领域的竞争以及全球能源供应浪潮构成了我们的核心判断依据。2025年大宗商品指数实现强劲总回报（例如BCOM指数上涨15%），主要得益于工业金属（尤其是贵金属）的强劲表现——这两类资产通常受益于美联储降息，其涨幅抵消了能源板块的温和负回报。 华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！” 他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。 他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。”“但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 在摩根大通分析师看来， 金价未来一年仍有逾10%的上涨空间 。摩根大通指出， 关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 。 摩根士丹利表示，鉴于市场预期降息将持续、美元指数有望再度走弱，黄金或将持续获得宏观面支撑，预计到2026年第四季度金价将达到每盎司4800美元。摩根士丹利预计2026年铂金价格将达每盎司1775美元。 澳新银行称，如果美国经济增长前景改善、美元意外走强，以及美联储立场偏鹰派，可能导致金价在2026年回落至3500美元/盎司。 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 推荐阅读： 》银价延续偏强运行 投资需求持续推高现货升水【SMM日评】 》银价内强外弱 年底投资需求提振市场消费【SMM分析】

2025年，全球贸易摩擦愈演愈烈，“反内卷”政策加速落地，美联储年内三度降息，人工智能狂潮席卷全球，地缘紧张局势加剧。 上证指数全年上涨18.41%，最高突破4000点，创2015年以来十年新高；人民币汇率创逾两年半新高，2025年全年升幅4.43%，录得五年来最大年度涨幅；中国债市10年期国债收益率整体上行约20个bp，30年和50年国债收益率年内上行幅度高达约40和50bp。 国内商品方面，2025年是贵金属“史诗级”一年，金银均创纪录新高，沪金突破1000元大关，年度涨幅超过58%。沪银逼近20000元关口，年度涨幅近130%；有色金属全面开花，沪铜强势突破10万大关，再创历史新高，年度大涨33%；追踪国内商品走势的文华商品指数2025年下跌3.01%。　　 **贵金属成为最大赢家** 2025年贵金属强势上涨，金银价格持续刷新历史最高价位。沪金在年底创出1024元历史新高，沪银创出19998元的纪录高位。沪银以128.57%的涨幅稳居国内商品年度表现榜首，沪金紧随其后，年度涨幅为58.28%。主要受贸易战、美国降息和美元走软的支撑，在中东局势紧张、俄乌和平协议不确定，以及美国近期对委内瑞拉油轮采取行动的背景下，避险需求也保持强劲。上半年贵金属价格上涨主要由黄金引领，但5月起，黄金开始表现出阶段性滞涨，虽然9月再度开启年内第二轮上涨行情，但涨幅较白银偏弱。白银的表现显著超越黄金，市场在贵金属的金融属性与商品属性交易间快速切换。年底上市新品铂、钯期货上演过山车行情，其中铂在12月录得6个涨停、2个跌停。钯录得5个涨停，2个跌停。 **沪铜再创纪录新高** 有色金属在2025年全面开花，沪铜年度涨幅为33.17%，创下自2009年以来的最大年度涨幅，成为基本金属中表现最好的品种。从2025年10月下旬开始，铜价开启加速上涨模式，价格迭创历史新高。年底沪铜在突破10万元关键关口后进一步攀升，创出102660元的纪录新高。2025年铜价因宏观和矿端因素影响而波动明显，但整体呈现上升趋势，其中上半年主要受关税预期主导，下半年市场则转向供应风险交易。锡成为基本金属中年度涨幅第二大的金属，沪锡年度大涨31.88%，受缅甸供应中断和印尼出口收紧影响。铝也是2025年的赢家，受到中国限制冶炼产能的支撑。沪铝年度涨幅为15.90%。由于印尼政府计划削减2026年采矿配额以支持镍价，推动了镍价在12月份的大幅上涨，镍价也将录得2023 年以来的首个年度涨幅，沪镍年内涨幅达6.49%。 **碳酸锂年度大涨58%** 2025年碳酸锂走势先抑后扬。上半年，随着国内冶炼产能全面恢复，而动力电池排产不及预期，供增需减格局下，碳酸锂社会库存持续累库。此外，受江西云母技改降本、澳矿成本下移、新增盐湖项目投产等因素影响，矿端成本支撑坍塌。双重负反馈压力下，锂价逐级走低，于6月跌至5.8万元/吨附近，创上市以来新低。 三季度成为全年转折点，驱动力量来自供应端的意外收缩。7月起，国内对锂资源开发的合规性监管骤然收紧，江西地区多座锂云母存在矿证问题，其中，枧下窝矿山因采矿证到期，于8月正式停产，青海部分盐湖项目也因类似原因被要求整改。与此同时，需求端迎来消费旺季，锂电排产逐渐上修，碳酸锂阶段性供需错配，价格快速拉升至9万元附近。四季度需求淡季不淡，储能市场持续爆发式增长，新能源汽车领域为应对2026年购置税政策调整，也出现了显著的“需求前置”效应。供需格局实质性改善，叠加枧下窝锂矿复产时间不断延后，推动碳酸锂价格重心连续上移，并于年末最高上探13.5万关口。整体来看，2025年碳酸锂实现“V”型反转，全年录得涨幅58%。 **黑链价格重心小幅下移** 近几年，中国钢铁行业一直处于“深度调整周期”。2025年，钢铁行业转型步伐持续加快，需求端的结构性分化特征鲜明，高端制造业用钢需求强劲增长，而房地产行业仍处于 “磨底” 过程中，对建筑用钢的拖累效应依然显著，基建领域投资同样下滑，传统需求领域持续承压，钢厂竞争加剧。不过，在煤炭价格大幅下行及出口支撑下，行业盈利情况略有好转，供应端韧性阶段性显现。钢材期货盘面呈现鲜明的波动特征，年中螺纹主力跌破3000点，创逾8年低位，热卷亦达超5年新低，随后政策预期驱动估值强势反弹，只不过供需矛盾仍存，年线收报五连阴，螺纹主连年跌幅达近6%，热卷主连年跌幅超4%。 原料端需求的核心驱动力来自于较高水平的铁水产量，在钢厂利润空间支持及“高出口-高铁水-强原料需求”的传导路径下，2025年平均日产量高达236.6万吨，同比增长超3%，处于历史高位区间。但是，由于终端需求疲弱，钢厂不断将利润压力向上游传导，且产业链各环节为控制风险而主动维持低库存策略，对原料采购较为谨慎。因此，即便焦煤焦炭市场在政策管控与利润博弈中，走出了“供应收缩、需求强劲、库存去化”的基本面行情，但现货价格整体呈现“先跌后涨、中枢下移”的格局，年线继续收跌。铁矿石一定程度上受到关税及汇率等因素支撑，年末表现相对坚挺，为黑链中唯一年线收阳的品种。 **2025年油脂油料震荡收官** 2025年美豆上涨3.7%，为三年来首次上涨，全年大多时间维持低位震荡走势，只有10月底中美达成贸易协议后，美国大豆出口销售前景改善，引发基金做多，美豆期价一度连续上涨，主力合约最高涨至1170美分，但是南美大豆产量前景明朗，限制了大豆反弹空间。受美豆偏弱走势影响，去年国内两粕也保持震荡格局，豆粕主力连续合约2025年小幅收涨1.97%，结束此前两年大幅下跌走势。菜粕主力连续合约2025年收跌1.87%，仍为连续第三年收阴。2025年由于宏观面影响增加，在中美贸易争端以及中加反倾销调查等因素的影响下，国内蛋白粕市场波动幅度较大。但从全球市场来看，虽然美国面积下降导致全球大豆供应有所减少，但由于巴西及阿根廷大豆供应充足，国内外豆类价格均承受较为明显的压力，全年期价上行空间有限。 2025年国内三大油脂整体走势呈现先涨后跌趋势，品种间走势分化。豆油区间震荡，主连合约全年涨幅为1.95%，菜油高位波动，主连合约年度小幅收涨0.33%，棕榈油波动剧烈，主连合约年线收跌0.97%。分品种看，棕榈油在产量及生柴题材驱动下引领了年内多数时间的油脂涨跌。上半年棕榈油受基本面支撑偏强，但下半年因印尼生柴政策推进不及预期，叠加产地增产压力持续兑现，棕榈油价格大幅回撤。豆油的上涨动能主要源于国内进口大豆到港不畅及美生柴政策超预期带来的情绪提振，然而国内豆油库存高企叠加国际大豆丰产预期，压制豆油价格上行空间。菜油走势则相对独立，核心驱动在于中加贸易关系紧张导致进口菜籽锐减，菜油港口库存持续去化，基本面转为紧平衡。 **油价创5年最大年度跌幅** 2025年国际油价震荡走低，美油主连累计跌超20%，布油主连累计跌逾18%，SC原油年线大跌22.81%。年内除了两波源自地缘冲突驱动的脉冲式上行之外，国际油价整体走势延续弱势，其中市场供需过剩、宏观经济承压、以及地缘风险趋缓三大因素相互交织，是推动油价震荡下跌的主要原因。2025年作为油市增产大年，不仅欧佩克积极推动增产，而且美国页岩油产量屡创新高，甚至巴西、圭亚那等新兴产油国异军突起，加剧全球原油市场供应过剩格局。2025年全球制造业景气度维持低迷，路运、空运和重工业的用油需求都不如往年，欧美经济数据疲软进一步抑制石油需求。年内地缘冲突是导致油价异动的主要驱动，不过短暂的市场溢价提升始终受到供需疲软格局制约，后期随着地缘风险趋缓，国际油价重回颓势。 **化工指数创10年最大跌幅** 2025年化工板块指数震荡走低，年度累计跌幅超过10%，创10年来最大年度跌幅，其中纯碱、烧碱、PVC、纯苯、丙烯期货均跌破上市开盘价，价格刷新历史低位。橡胶板块整体承压运行，三大品种平均跌超10%；聚酯板块表现相对抗跌，其中PTA涨逾4%，PX涨近4%。年内两碱、塑化链行情延续弱势，主因在于供应压力偏重，而终端需求始终不温不火，社会库存去化困难。年内橡胶板块先抑后扬，前期因产能达峰及关税因素制约胶价下行，而后期受产区降雨、泰柬冲突以及需求回暖，橡胶价格震荡反弹。聚酯板块整体弱稳波动，年末以PTA为首品种冲高收窄跌幅，主因在于供应预期收缩和需求复苏共振。不过乙二醇受新增投产仍偏重影响，市场反弹跟涨意愿相对偏弱。 （文华综合）

2025年，全球关税摩擦愈演愈烈，美联储年内三度降息累计75个基点，人工智能狂潮席卷全球，地缘紧张局势加剧，金融市场波动剧烈。 美国股市三大股指均实现两位数的涨幅，连续第三年上涨；美元去年下跌逾9%，录得2017年以来最大年跌幅；美国10年期收益率自2020年以来首次出现年度下跌，而两年期收益率则有望创下2020年以来的最大年度跌幅。 大宗商品方面，黄金创下46年来最大年度涨幅，创下有史以来最强劲的年度表现，白银和铂金年度表现更是创下纪录；LME期铜创下16年来最大年度涨幅，年底再创纪录新高；CBOT大豆录得三年来首个年度涨幅，由于中国重返美国市场；油价去年大跌近20%，创2020年以来最大年度跌幅。追踪全球大宗商品走势的CRB指数去年上涨0.69%。 **美国股市录得两位数涨幅** 美国股市三大股指2025年录得强劲年度涨幅，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数今年均实现两位数的涨幅。这标志着三大股指连续第三年上涨，上一次出现这种情况是在2019-2021年。这一年的过山车式行情主要由特朗普总统的关税不确定性以及围绕人工智能（AI）重点股票的亢奋情绪主导。对人工智能股票的追捧带动涨势，推动三大股指在今年屡创新高。 道指连续第八个月上涨，为2017-2018年以来持续时间最长的月线连涨。标普500指数12月收低，盘中稍早也曾有望实现连续第八个月上涨。 华尔街4月触及低位后强劲反弹。当时，特朗普“解放日”关税导致全球市场大幅下挫，令投资者远离美股，并因使利率前景蒙上阴影而威胁经济增长。 去年，标普500指数上涨16.39%，纳指上涨20.36%，道指上涨12.97%。 **2025年美元跌逾9%** 2025年美元指数下跌逾9%，欧元上涨逾13%。在经历了一年的降息、财政担忧以及特朗普总统治下不确定的贸易政策后，美元录得2017年以来最大年跌幅。今年对美元的压力还来自于市场对美联储在特朗普政府下独立性的担忧，特朗普推动激进降息。 特朗普表示，他计划在1月宣布下一任美联储主席人选，以接替任期将于5月结束、并长期受到总统批评的鲍威尔。不过，部分新任投票委员近期对继续降息表示怀疑。 美联储12月9-10日会议记录显示，美联储在经过深入讨论当前美国经济风险后才同意降息。 会议后发布的新预测显示，美联储预计明年仅会再降息一次，而政策声明措辞表明，在新的数据显示通胀再次下降或失业率超预期上升之前，美联储可能暂时维持利率不变。 市场目前预计明年将有约50个基点的降息。 **贵金属成为最大赢家** 贵金属市场去年表现可圈可点，黄金创下46年来最大年度涨幅，白银和铂金年度表现更是创下纪录。 去年金价大涨约64%，创下1979年以来的最大年度涨幅，受助于美联储降息、地缘政治热点、央行强劲买盘和资金流入ETF等一系列因素。 白银去年涨幅约147%，创下有史以来最强劲的年度表现，远远跑赢黄金。供应短缺、库存处于低位、工业和投资者胃纳上升，以及白银最近被美国指定为重要矿产，均推动涨势。 铂金在2025年的涨幅超过122%，也是有记录以来最强劲的年度表现。钯金但年涨幅超过75%，创15年来最佳表现。 **有色金属全面开花** 有色金属在2025年全面开花，LME铜价去年攀升42%，创下16年来的最大年度涨幅，年底曾创下12,960美元的纪录新高。此前矿场活动受扰加剧了市场对供应紧张的担忧。美元趋弱使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的投资者来说价格降低，预期人工智能（AI）热潮和能源转型将推动需求大增而带动的投机性买盘，都推动铜价上涨。 2025年，LME指数以2022年初以来最高水平收官，今年的动荡来自市场应对美国总统特朗普关税政策，美国对铝加征进口关税，并威胁从2027年起对铜加征关税。 铝也是2025年的赢家，受到中国限制冶炼产能的支撑，伦敦指标期铝全年涨幅超过17%。由于印尼政府计划削减2026年采矿配额以支持镍价，推动了镍价在12月份的大幅上涨，镍价也将录得2023年以来的首个年度涨幅，伦敦期镍年内上涨9%以上。 **CBOT大豆录得三年来首个年度涨幅** 2025年，CBOT最活跃的大豆合约累计上涨近4%，录得三年来首个年度涨幅，尽管需求低迷和对巴西大豆丰收的预期带来压力，随着中国重返美国市场，大豆实现年度上涨。小麦和玉米期货价格连续第三年下跌，CBOT小麦价格下跌了8.08%，玉米价格下跌了3.87%，美国出口依然强劲，但南美作物丰产的预期对市场构成压力。 受地缘风险及关税不确定性影响，BMD棕榈油价格全年下跌近9%。2026年棕榈油市场仍可能因全球经济形势变化、汇率波动和原油价格走势而动荡。 **油价去年大跌近20%** 油价去年下跌近20%，市场对供应过剩的预期增强，这一年的重要事件包括战争、关税提高、OPEC 产量增加以及针对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的制裁。 布兰特原油期货2025年下跌约19%，创2020年以来最大年度跌幅，且为连续第三年下跌，这是有记录以来持续时间最长的年线连跌。美国原油期货年度跌幅接近20%。近几周，OPEC最大产油国沙特和阿联酋因也门问题陷入危机。 **ICE棉花连续第四年下跌** ICE棉花期货2025年录得6%的年度跌幅，连续第四年录得年度跌幅，受充足的全球供应、贸易关系动荡导致的需求不稳以及来自合成纤维的竞争打压。贸易不确定性全年都在打压市场人气，关税争端扰乱了出口渠道，并给需求预测蒙上阴影。ICE原糖2025年年线下跌22%，2024年则下跌6.4%。去年价格受压制的主要原因为2025/26年度糖产量增加使全球市场转为供应过剩。 （文华综合）