随着印度努力支撑卢比兑美元汇率，并扩大外汇储备多元化，印度央行持有的美国国债规模已经降至五年低点。 据美国政府数据， 印度央行去年11月持有的美国国债规模已降至1740亿美元，为五年来的最低水平，较2023年的峰值下降了26% 。印度央行数据显示， 目前美债占该国外汇储备的三分之一，而一年前这一比例为40% 。 与此同时， 黄金及其它资产在印度央行外汇储备中的占比不断提升 。 有分析指出， 印度这一转变在很大程度上可能是出于规避制裁风险的考虑 ，该国仍有空间进一步减持美债。 2022年2月俄乌冲突爆发后，美国冻结了俄罗斯的外汇储备，这一事件为印度等国敲响了警钟。过去几年印度持续进口俄罗斯石油，这招致美国总统特朗普的不满，美国以此为由对印度征收高额关税。 印度财政部长Nirmala Sitharaman去年9月曾表示，印度央行正就储备资产多元化做出“深思熟虑的决定”。 凯投宏观分析师Shilan Shah表示：“去年美印关系的恶化速度出乎许多人意料，也促使印度政策制定者采取行动降低自身的脆弱性。” 此外，印度央行的这一转变， 一定程度上是为了捍卫持续走弱的卢比 。 美国对印度商品征收 50%的关税——这是亚洲国家面临的最高税率，加之美印贸易协议谈判进展缓慢，卢比兑美元汇率已跌至历史新低。印度央行通过抛售美债并买入卢比来提振本币汇率。 尽管目前海外投资者持有的美债规模仍接近历史高点，但印度这种抛售行为再次引发了关于美债在全球投资组合中所扮演角色的讨论。 过去一年，特朗普政府推行的全球贸易关税政策，以及通过制裁手段将美元 “武器化” 的做法，令人们质疑美国国债是否仍是最佳投资选择。 越来越多的市场观察人士认为，全球资产向非美资产转移的趋势已成定局。智库OMFIF 去年11 月的一项调查显示，尽管绝大多数央行仍持有美元，但近60%的央行计划在未来一到两年内寻找替代资产。 近日，随着美国总统特朗普就格陵兰岛问题向欧洲国家发出关税威胁，市场上“卖出美国”的声音再次浮现。本周，丹麦养老基金Akademiker Pension和瑞典最大养老基金Alecta相继宣布抛售美债。

周五(1月23日)，全球市场的投资者或许都在聚焦于究竟是“现货黄金先攻克5000美元关口”，还是“现货白银先上破100美元大关”…… 而在这样历史性的行情纪录即将改写之际，知名宏观策略师Simon White也在一篇最新报告中感慨万千。在他看来，这可能意味着一个大宗商品压倒其他金融资产的新时代正在开启…… White表示，随着各国转向更大程度的自给自足、资源利用效率降低以及债务不断增加，大宗商品的涨势可能才刚刚起步。他引用了历史上马克思对资本主义社会的一句经典描述：“一切坚固的东西都烟消云散了。” White指出，当美国总统特朗普用电锤击打着“美式和平(Pax Americana)”时，马克思的这番话或许能引起欧洲乃至全球领导人的共鸣。即使特朗普周三在格陵兰岛问题上表面做出让步之后，这起地缘纷争传递出的信息也很明确：各国不能再依赖美国。而这将促使各国在国防、金融、资源和供应链方面转向更加自给自足。 各国各自为政的世界将导致效率流失。资源竞争加剧与职能重复将推高成本，给原材料带来额外上行压力。而市场眼下也正通过大宗商品价格和政府债券收益率的攀升，来反映这一趋势。 White认为，这一趋势才刚刚开始。“ 在黄金价格出现史诗级上涨奠定基调后，我们现在可能正处于大宗商品等实物资产对金融资产进行长期超越的起点。 ” 旧时代的颠覆 White在回顾历史时指出，在20世纪70年代通胀引发的动荡中，股票和债券等金融资产曾被大宗商品轻易“击溃”，但自那以后，大宗商品相对于股票和债券的价值却被掏空。 一个由央行担保的低通胀金融化世界，极大地利好了金融资产，使大宗商品看起来像过时的陈迹。 但适应力在市场生存中与进化中同样关键。 当前所经历的制度转型，使得实物资产相对于金融资产的长期表现劣势，有望在未来数年内出现逆转。 尤其值得注意的是，旧体系还纵容发达市场政府肆无忌惮地举债。低政策利率与央行维持通胀可控的使命共同压低了收益率，而美联储等机构在频发的金融危机中对该体系的支持则维系了经济增长。 但眼下，财政政策与货币政策之间的界限逐渐被侵蚀，财政政策依赖现象应运而生 ——政府成为了其选民日益增长的需求和渴望的担保人。这种做法在疫情期间达到了顶峰。 自那以后，没有哪个发达市场政府认真尝试扭转这一局面，顺周期的财政宽松政策目前已在发达市场中根深蒂固。 其结果是债务与GDP比率大幅攀升，与新兴市场国家的相对克制反倒形成鲜明对比。 近期日本国债的抛售潮就提醒了人们：日本债务令人眩晕地高达GDP的236%，是发达市场大坝中最可能率先决堤的裂缝。 大宗商品的时代来临 White指出，黄金最先洞悉到了旧世界秩序的颠覆。 作为终极实物资产，黄金具备便携、耐久、可分割、可流通的特性。数千年来它始终发挥着货币功能，历经无数危机淬炼。比特币近期的疲软表现就恰恰印证：涉及风险对冲时，投资者绝不冒险。 White指出，黄金近来表现持续优于金融资产（尤其是债券），但如同其他大宗商品般，在人类重新认识实物价值超越无形资产的当下，其估值仍严重偏低。 去年，大宗商品即将复苏的迹象其实已十分明显。流入该板块的资金大幅增加，这在过去十年的前两次显著上涨（2016/17年和 2020/21年）之前也曾出现过。这不仅是黄金现象。下图显示了流入大宗商品ETF(作为整体资金流的替代指标)的资金，这还不包括贵金属基金。 White表示，当前大宗商品的上涨是广泛的，涵盖了贵金属、工业金属和天然气，目前正蔓延至软商品和非交易所交易的原材料。 此外，供应端的投资对疫情期间出现的需求反应迟缓。尽管近期资本支出有所回升，但金属与采矿等子行业反应迟滞，导致 众多大宗商品仍面临供应瓶颈。 White指出，全球通胀重新加速已近在咫尺。大宗商品正处于价格金字塔的底部，其价格上涨会辐射到制成品、批发商品、消费品成本，并通过工资上涨辐射到服务业。通胀是警示系统失衡的压力阀门。它既是大宗商品价格攀升的症状，也是财政挥霍无度结下的恶果。 White表示，通胀一旦脱缰，就很难收回。随后，它又会反过来成为商品和材料价格进一步上涨以及政府借贷增加的原因，因为利息成本螺旋上升且实际增长步履维艰。这正是大宗商品压倒金融资产、实现跨世代优异表现的完美环境。实物资产的实际价值正持续攀升，而以日益贬值、无支撑的货币计价的股票和债券，在考虑到通胀因素后，则进一步表现落后。 White总结道，在新的世界里，所有实体资产——黄金、铜、铁、粮食、武器，将再次变得比法定货币和金融资产营造的“虚幻泡沫”更受欢迎。

SMM1月23日讯： 据央视新闻报道，当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号发表讲话时称，其政府正密切关注伊朗局势；针对对伊 “二级关税” 问题，特朗普明确表示，美国将对所有与伊朗开展贸易往来的国家加征 25% 关税，且该措施即将正式生效。伊朗相关地缘政治风险再度升温，市场避险情绪显著抬升，成为贵金属板块走强的重要支撑因素。宏观层面，美国10-11月消费者支出延续稳健增长态势，助力美国经济有望连续第三个季度保持强劲运行，但劳动力市场仍处于 “低招聘、低解雇” 的温和状态。受此影响，美元指数1月22日下行至两周多以来低点；市场对美联储货币政策的预期保持稳定，仍预计美联储将在 2026 年下半年实施两次 25 个基点的降息操作。同时，部分机构与央行层面的多重利好持续催化贵金属行情，高盛等主流投行大幅上调黄金目标价至 5400 美元 / 盎司，全球央行购金潮亦持续延续，中国央行已连续 14 个月增持黄金，波兰等国也相继公布黄金增持计划，为贵金属价格上行筑牢基本面支撑。价格走势方面，海内外贵金属均刷新历史新高，截至1月23日13:50分左右，COMEX黄金涨0.96%，盘中刷新历史新高至4970美元/盎司；沪金主连涨2.84%，盘中刷新历史新高至1119.12元/克；COMEX白银涨2.85%，盘中刷新历史新高至99.395美元/盎司；沪银主连涨8.71%，盘中刷新历史新高至25050元/千克；白银T+D涨8.63%，盘中刷新历史新高至25080元/千克。 股市方面，截至1月23日14:06分，贵金属板块以4.63%的涨幅领涨所有行业，个股方面：四川黄金、湖南白银涨超9%。恒邦股份、赤峰黄金以及中金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美联储1月维持利率不变的概率为95%】 据CME“ 美 联 储 观察”： 美 联 储 1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为15.4%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。 【多家品牌金饰价一夜涨超50元】 1月23日，黄金、白银价格继续刷新历史新高，现货黄金向上触及4960美元/盎司。与此同时，国内部分品牌金饰克价也有大幅上涨，创历史新高。周生生官网发布数据显示，足金饰品报1545元/克，较1月22日上涨超50元/克 。老凤祥上海会员中心小程序发布数据显示，足金饰品报1538元/克，较1月22日上涨超40元/克 。老庙黄金官网发布数据显示，足金饰品报1548元/克，较1月22日上涨超50元/克 。（财联社） 》点击查看详情 【赤峰黄金：预计2025年净利30亿元-32亿元 同比增长70%-81%】 赤峰黄金1月5日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%-81%；扣非净利润预计29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%-86%。 【中国黄金：2025年净利同比预降55%-65%】 中国黄金日前公告称，中国黄金预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元-3.68亿元，同比减少55.00%到65.00%。扣除非经常性损益后的净利润为2.46亿元-3.28亿元，同比减少58.44%至68.80%。业绩下滑主要因黄金市场波动及新政影响，投资类与消费类黄金产品销售承压，门店客流下降，叠加金价上涨快于存货周转，导致公允价值变动损益对利润产生负向影响。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月23日，SMM1#白银上午出厂参考均价为24945元/千克，均价较前一交易日涨2020元/千克，涨幅为8.81%。据了解，，国内现货市场升水较前一交易日变化不大，上海地区大厂银锭持货商对TD升水120-130元/千克报价，国标银锭持货商对TD升水100-120元/千克或对沪期银2604合约升水130元/千克报价刚需成交。深圳市场出现看涨惜售心理，持货商出货意向偏低，小幅上调升水惜售观望，深圳投资需求略有回升，但银价大幅走高后白银投资热度不及元旦节前。现货市场高升水报价成交相对困难，上海地区少数持货商畏高或因保证金压力等原因抛售，对TD升水小幅下调至80-100元/千克，下游再度观望，现货市场成交有所转淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 高盛将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长。高盛分析师在报告中指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。高盛分析师称，各国央行已开始通过传统的ETF，与私人部门投资者争夺有限的黄金。 中信建投指出，展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。 华源证券表示，贵金属行业前景乐观，主要受益于全球通胀、地缘政治局势以及央行持续购金等因素支撑，行业基本面稳健向好，龙头企业凭借资源储备优势和技术创新能力有望持续受益于行业景气度提升。 世界黄金协会发布数据显示，2025年金价共计53次刷新历史纪录，全年的全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓攀升至4025吨的历史峰值。2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元，其中北美地区贡献最大，亚洲和欧洲地区同样录得流入。全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长5%，总持仓增长2%。 中银国际发布研报称，金价于去年飙升67%后，年初至今再涨6%，并创下历史新高，预期来自各国央行及保险公司的持续买入，以及资金从加密货币转为流向黄金投资，都将推动金价进一步上升。该行指出，近期全球地缘政治紧张局势加剧，市场预期美国将进一步减息，令黄金作为避险资产的吸引力增加，目前预计2026年平均金价将同比升40%，明年或可进一步升至每盎司5,200美元，长期金价预测为每盎司5,500美元 资深投资人麦朴思表示，在经历历史性大涨后，黄金已经变得不具吸引力。他警告称，在市场大多仍坚定看多之际，美元若出现反弹，可能会削弱贵金属的表现。他补充说，由于中国在科技领域取得的进展，中国股市的上涨看起来具备可持续性。（财联社） 澳新银行预计2026年下半年黄金价格将高于5000美元/盎司。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 新加坡银行中国股票策略师霍慧敏称，对香港和内地股票市场予“超配”评级。未来12个月基本目标为28800点，对美股则持“中性”，标普500指数未来12个月目标为7000点。2026年新任美联储主席可能采取更鸽派立场，美国关税政策及地缘政治紧张局势等，将使美元偏软，同时令黄金等避险资产需求保持强劲，预计年内国际金价有望升至4800美元。 中金指出，中金计算美国通胀的统计误差，预测通胀将在25年12月、26年1月与26年4月的CPI数据中出现补偿性上涨。如果近期美国通胀偏强，可能导致美联储放慢降息节奏，全球流动性边际收紧，中外大类资产的不确定性可能上升。我们建议增配商品对冲风险。如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产回调，我们建议逢低增配。 花旗预测三个月内金价将达到每盎司5000美元，银价达到100美元。 贝莱德表示，货币贬值应该会推高金价。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 推荐阅读： 》重磅启动！2026 SMM(第七届)白银产业链创新大会定档江苏昆山！ 》银价大幅上涨再刷新高 现货市场升水难降下游谨慎观望【SMM日评】

SMM1月23日讯： 据央视新闻报道，当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号发表讲话时称，其政府正密切关注伊朗局势；针对对伊 “二级关税” 问题，特朗普明确表示，美国将对所有与伊朗开展贸易往来的国家加征 25% 关税，且该措施即将正式生效。伊朗相关地缘政治风险再度升温，市场避险情绪显著抬升，成为贵金属板块走强的重要支撑因素。宏观层面，美国10-11月消费者支出延续稳健增长态势，助力美国经济有望连续第三个季度保持强劲运行，但劳动力市场仍处于 “低招聘、低解雇” 的温和状态。受此影响，美元指数1月22日下行至两周多以来低点；市场对美联储货币政策的预期保持稳定，仍预计美联储将在 2026 年下半年实施两次 25 个基点的降息操作。同时，部分机构与央行层面的多重利好持续催化贵金属行情，高盛等主流投行大幅上调黄金目标价至 5400 美元 / 盎司，全球央行购金潮亦持续延续，中国央行已连续 14 个月增持黄金，波兰等国也相继公布黄金增持计划，为贵金属价格上行筑牢基本面支撑。价格走势方面，海内外贵金属均刷新历史新高，截至1月23日13:50分左右，COMEX黄金涨0.96%，盘中刷新历史新高至4970美元/盎司；沪金主连涨2.84%，盘中刷新历史新高至1119.12元/克；COMEX白银涨2.85%，盘中刷新历史新高至99.395美元/盎司；沪银主连涨8.71%，盘中刷新历史新高至25050元/千克；白银T+D涨8.63%，盘中刷新历史新高至25080元/千克。 股市方面，截至1月23日14:06分，贵金属板块以4.63%的涨幅领涨所有行业，个股方面：四川黄金、湖南白银涨超9%。恒邦股份、赤峰黄金以及中金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美联储1月维持利率不变的概率为95%】 据CME“ 美 联 储 观察”： 美 联 储 1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为15.4%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。 【多家品牌金饰价一夜涨超50元】 1月23日，黄金、白银价格继续刷新历史新高，现货黄金向上触及4960美元/盎司。与此同时，国内部分品牌金饰克价也有大幅上涨，创历史新高。周生生官网发布数据显示，足金饰品报1545元/克，较1月22日上涨超50元/克 。老凤祥上海会员中心小程序发布数据显示，足金饰品报1538元/克，较1月22日上涨超40元/克 。老庙黄金官网发布数据显示，足金饰品报1548元/克，较1月22日上涨超50元/克 。（财联社） 》点击查看详情 【赤峰黄金：预计2025年净利30亿元-32亿元 同比增长70%-81%】 赤峰黄金1月5日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%-81%；扣非净利润预计29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%-86%。 【中国黄金：2025年净利同比预降55%-65%】 中国黄金日前公告称，中国黄金预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元-3.68亿元，同比减少55.00%到65.00%。扣除非经常性损益后的净利润为2.46亿元-3.28亿元，同比减少58.44%至68.80%。业绩下滑主要因黄金市场波动及新政影响，投资类与消费类黄金产品销售承压，门店客流下降，叠加金价上涨快于存货周转，导致公允价值变动损益对利润产生负向影响。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月23日，SMM1#白银上午出厂参考均价为24945元/千克，均价较前一交易日涨2020元/千克，涨幅为8.81%。据了解，，国内现货市场升水较前一交易日变化不大，上海地区大厂银锭持货商对TD升水120-130元/千克报价，国标银锭持货商对TD升水100-120元/千克或对沪期银2604合约升水130元/千克报价刚需成交。深圳市场出现看涨惜售心理，持货商出货意向偏低，小幅上调升水惜售观望，深圳投资需求略有回升，但银价大幅走高后白银投资热度不及元旦节前。现货市场高升水报价成交相对困难，上海地区少数持货商畏高或因保证金压力等原因抛售，对TD升水小幅下调至80-100元/千克，下游再度观望，现货市场成交有所转淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 高盛将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长。高盛分析师在报告中指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。高盛分析师称，各国央行已开始通过传统的ETF，与私人部门投资者争夺有限的黄金。 中信建投指出，展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。 华源证券表示，贵金属行业前景乐观，主要受益于全球通胀、地缘政治局势以及央行持续购金等因素支撑，行业基本面稳健向好，龙头企业凭借资源储备优势和技术创新能力有望持续受益于行业景气度提升。 世界黄金协会发布数据显示，2025年金价共计53次刷新历史纪录，全年的全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓攀升至4025吨的历史峰值。2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元，其中北美地区贡献最大，亚洲和欧洲地区同样录得流入。全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长5%，总持仓增长2%。 中银国际发布研报称，金价于去年飙升67%后，年初至今再涨6%，并创下历史新高，预期来自各国央行及保险公司的持续买入，以及资金从加密货币转为流向黄金投资，都将推动金价进一步上升。该行指出，近期全球地缘政治紧张局势加剧，市场预期美国将进一步减息，令黄金作为避险资产的吸引力增加，目前预计2026年平均金价将同比升40%，明年或可进一步升至每盎司5,200美元，长期金价预测为每盎司5,500美元 资深投资人麦朴思表示，在经历历史性大涨后，黄金已经变得不具吸引力。他警告称，在市场大多仍坚定看多之际，美元若出现反弹，可能会削弱贵金属的表现。他补充说，由于中国在科技领域取得的进展，中国股市的上涨看起来具备可持续性。（财联社） 澳新银行预计2026年下半年黄金价格将高于5000美元/盎司。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 新加坡银行中国股票策略师霍慧敏称，对香港和内地股票市场予“超配”评级。未来12个月基本目标为28800点，对美股则持“中性”，标普500指数未来12个月目标为7000点。2026年新任美联储主席可能采取更鸽派立场，美国关税政策及地缘政治紧张局势等，将使美元偏软，同时令黄金等避险资产需求保持强劲，预计年内国际金价有望升至4800美元。 中金指出，中金计算美国通胀的统计误差，预测通胀将在25年12月、26年1月与26年4月的CPI数据中出现补偿性上涨。如果近期美国通胀偏强，可能导致美联储放慢降息节奏，全球流动性边际收紧，中外大类资产的不确定性可能上升。我们建议增配商品对冲风险。如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产回调，我们建议逢低增配。 花旗预测三个月内金价将达到每盎司5000美元，银价达到100美元。 贝莱德表示，货币贬值应该会推高金价。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 推荐阅读： 》重磅启动！2026 SMM(第七届)白银产业链创新大会定档江苏昆山！ 》银价大幅上涨再刷新高 现货市场升水难降下游谨慎观望【SMM日评】

SMM1月23日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线上涨，沪铜涨0.32%。沪铝涨0.85%。沪铅跌0.15%，沪锌涨0.92%。沪锡涨4.19%。沪镍涨3.17%。 此外，铸造铝主连期货涨0.7%，氧化铝主连涨0.56%。 碳酸锂主连延续前3个交易日的涨势继续涨4.68%。 工业硅主连涨0.23%。多晶硅主连涨1.11%。 黑色系均飘红，铁矿涨1.02%，螺纹涨0.35%，热卷涨0.3%，不锈钢涨0.95%。双焦方面：焦煤主力合约涨1.07%，焦炭主力合约涨1.64%。 外盘基本金属方面，截至11:34分，LME金属多上行。伦铜涨0.38%。伦铝涨0.06%。伦铅跌0.42%。伦锌涨0.06%。伦锡涨1.97%。伦镍涨2.21%。 贵金属方面，截至11:34分， COMEX黄金涨0.66%，盘中刷新历史新高至4970美元/盎司；COMEX白银涨2.27%，盘中刷新历史新高至99.2美元/盎司。内盘贵金属方面：沪金主连涨2.29%，盘中刷新历史新高至1117.98元/克；沪银主连涨7.74%，盘中刷新历史新高至24950元/千克。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨8.8%，钯主连期货涨3.15%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌1.38%，报1123.7点。 截至1月23日11:34分，部分期货午间行情: 》1月23日SMM金属现货价格 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约贴水180元/吨-贴水90元/吨，均价贴水135元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水240元/吨-贴水220元/吨，均价贴水230元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价100795元/吨较上一交易日涨485元/吨，湿法铜均价为100700元/吨较上一交易日涨495元/吨。现货市场：今日广东库存继续下降目前已经两连降，到货减少是主因…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【央行公开市场今日净投放383亿元】 央行今日开展1250亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有867亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放383亿元。 ► 1月23日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9929元 美元方面： 截至11:34分，美元指数涨0.1%，报98.38。三季度美国国内生产总值（GDP）按年化计算增长4.4%，高于此前4.3%的预估值；当周初请失业金人数为 20万人，低于市场预期。美国总统特朗普表示，美联储主席的面试已结束，很快就会宣布美联储主席人选。据CME“美联储观察”：美联储1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为15.4%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。（财联社） 其他货币方面： 日本央行将基准利率维持在0.75%不变，符合市场预期。日本央行将2026财年GDP增速预期中值从0.7%上调至1%。日本央行表示，应关注日元汇率走势更有可能影响通胀。（财联社） 数据方面: 今日将公布美国1月密歇根大学消费者信心指数终值、美国1月标普全球制造业PMI初值、美国1月标普全球服务业PMI初值、美国1月一年期通胀率预期终值、美国11月谘商会领先指标月率，英国1月Gfk消费者信心指数、英国12月季调后零售销售月率、英国1月制造业PMI初值、英国1月服务业PMI初值，日本12月核心CPI年率、日本至1月23日央行目标利率，法国1月制造业PMI初值，德国1月制造业PMI初值，欧元区1月制造业PMI初值，加拿大11月零售销售月率等数据。此外，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会，日本央行将公布利率决议和经济前景展望报告。 原油方面: 两油期货均上涨，截至11:34分，美油涨0.89%，布油涨0.84%。美国总统特朗普再次威胁伊朗，引发市场对原因供应可能中断的担忧，支撑油价。 上周美国原油库存增加，美国至1月16日当周EIA原油库存 360.2万桶，预期113.1万桶，前值339.1万桶。美国至1月16日当周EIA战略石油储备库存 80.6万桶，前值21.4万桶。(金十数据) 现货市场一览: ► 库存两连降升水微幅走高 但实际交投较差【SMM华南铜现货】 ► 精铜杆开工率同环比双增 节前备货与铜价回调双重提振【SMM精铜制杆周评】 ► 再生铅：再生铅报价少而坚挺 整体成交平淡【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价走高 现货成交不畅【SMM午评】 ► 宁波锌：报价分歧持续 下游按需采购【SMM午评】 ► 天津锌：锌价回升 北方环保又起【SMM午评】 ► 沪锡主力合约sn2603今日震荡上行 现货市场停滞【SMM锡午评】 ► 【SMM分析】节前备货“哑火”？ 不锈钢库存小幅累积 ► 样本硅企周内开工基本稳定 关注月底新疆开工率变化【SMM工业硅周度调研】 ► 市场交投情绪偏弱 稀土价格平稳运行【SMM稀土日评】 ► 银价大幅上涨再刷新高 现货市场升水难降下游谨慎观望【SMM日评】

从2025年初至今，“百年未有之大变局”中的熵增效应进一步深化。政策宽松和大国博弈依然构成核心支撑，黄金价格延续牛市行情。当前，全球贸易摩擦加剧、美联储降息预期升温、全球债务水平进一步提高，以及全球主要央行持续增加黄金贮备等因素相继助力黄金行情。黄金价格不断攀升，截至1月20日，伦敦黄金现货价格创历史新高，升至4720美元／盎司，沪金期货主力合约价格刷新历史高点，升至1061.16元／克。 全球宽松延续 政策宽松周期分为货币政策宽松周期和财政政策宽松周期。从货币政策周期来看，2025年，美联储实施宽松货币政策（降息），且在2026年延续宽松货币政策（降息+扩表）的可能性较大。从财政政策周期来看，以美国为核心的西方经济体将延续扩张性的财政政策（财政赤字+国债规模），全球债务规模将进一步增加。全球“债务雪球”继续膨胀，对黄金构成利好支撑。 从货币政策来看，2025年，美国非农数据表现疲弱，且通胀并未出现二次反弹。因此，美联储不得不提前开启新一轮的降息周期，连续降息3次。实际利率下行将降低持有黄金的机会成本，从降息预期和降息现实两个方面对黄金构成利好支撑。 储备需求旺盛 全球货币秩序重构仍在继续。以美联储为核心的全球主要经济体货币政策延续宽松周期，市场流动性过剩加剧。全球主要信用资产信用下降趋势短期内难以结束，货币秩序重塑进程加速。这对具有金融属性的黄金而言，产生明显利好影响。全球主要央行持续增加黄金储备应对未来可能存在的信用危机。 避险需求仍存 2026年，美国中期选举即将拉开帷幕，全球政治局势不确定性仍存。市场避险需求依然强劲，投资者倾向于购入黄金对冲风险。2026年，特朗普政府在中期选举中继续主导国会两院的可能性较大，全球贸易关系延续紧张态势的概率较高。全球多极化政治局势和经济结构性矛盾或进一步深化，对黄金构成利好支撑。因此，在“百年未有之大变局”持续的预期下，全球政治经济大环境依然严峻，具有强避险属性的黄金表现依然不弱。 配置需求加码 黄金配置需求依然强劲，资金持续流入市场。黄金作为配置的底层资产，可以起到优化组合和对冲风险的效果。特别是在经济与政治环境不确定性依然较大的2026年，预计黄金的配置需求依然强劲。从黄金ETF持仓和COMEX黄金多头和净多头持仓来看，全球黄金ETF持仓量接近历史高位，COMEX黄金净多头头寸处于高位。若市场波动加剧，投资者可能通过继续增持黄金对冲风险。 牛市或未结束 展望2026年，政策宽松、避险需求、储备需求以及配置需求依然形成核心利好。全球主要央行延续货币宽松政策，并增加黄金储备以应对信用危机以及实现储备多元化目标，由于美国中期选举以及全球政治、经济局势不确定性依然存在，投资者会继续增持黄金，提升资产配置的合理性和保值增值效果。另外，目前，市场没有中期利空因素出现。因此，黄金牛市行情或未结束。 2026年，黄金价格中枢进一步上移的可能性较大，并且波动可能加剧。若美国经济表现强劲，且美联储没有预期中的“鸽派”（政策宽松程度有限，且未开启新一轮的QE），黄金价格不排除出现调整行情。在价格调整时，可以继续增加黄金配置。若美国经济表现依然偏弱，美联储延续降息和扩表政策，在避险需求、储备需求、配置需求等多重利好影响下，黄金价格延续偏强行情的可能性较大，继续刷新历史高点的可能性更大。 （作者单位：中泰期货）

2025年，白银有色铜业公司优化生产组织、强化过程管控，交出亮眼成绩单。其中，阴极铜、电金、电银、硫酸产量分别较上年提高7.44%、52.74%、8.19%和19.81%，关键指标创历史最优水平，实现企业生产经营“全年旺”，为“十五五”开好局、起好步奠定坚实基础。 合力攻坚，主要产品产量夺丰收。铜业公司紧紧围绕年度目标，成功克服物料波动等多重压力，全员严格执行标准化作业，实时优化工艺，扎实开展预知性维护，有力地保障了设备长周期稳定运行。依托“班班总结、日日对标”机制，构建起高效协同的生产闭环，为全面实现稳产高产高效目标奠定坚实基础。2025年，铜业公司主要产品产量实现跨越式增长，关键指标均创历史最优水平。 精细管控，降本增效释放新动能。坚持以数据化和精细化管理驱动提标降本增效工作。组建技术攻关小组，围绕火法、电解等系统核心指标开展专项优化，在稳步提升A级铜品级率的同时，有效地降低生产综合能耗。2025年，铜业公司综合能耗较计划降低9.31%，物资采购费用节约1801万元。通过常态化开展技术培训和完善全流程质量检测体系，持续筑牢安全、环保和质量根基。 全员奋进，决胜全年凝聚强战力。面对严峻挑战，铜业公司各部门紧密协同，生产、技术与设备高效联动。通过联合开展专项排查、建立隐患整改清单闭环，及时解决生产瓶颈问题。在全力冲刺年度目标的过程中，全员展现出奋进状态，形成共保目标达成的强大合力与优良作风，持续为白银集团高质量发展输出“铜”力量。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

1月20日，希尔威金属矿业有限公司发布公告，宣布分别与英国Chaarat黄金公司和吉尔吉斯斯坦总统下属国家投资局签署股权购买协议和合作协议，希尔威将以1.62亿美元现金收购吉尔吉斯斯坦Chaarat ZAAV（“ZAAV”）70%的股权。ZAAV主要资产是位于吉尔吉斯斯坦天山地区的一个7平方公里的采矿许可证，其中涵盖了Tulkubash/Kyzyltash（图尔库巴什/克孜勒塔什）金矿床，资源量合计含金186吨，银644吨。以及周边27.42平方公里的勘探许可证，涵盖了沿图尔库巴什/克孜勒塔什金矿化带外延的Karator和Ishakuldy矿化区，其中，Karator金矿的已有资源量估算为6吨。 希尔威还与吉尔吉斯斯坦国家矿业公司Kyrgyzaltyn，签订了一份股份转让与股东协议。按协议约定，在完成对ZAAV的收购后，ZAAV将被改制为合资公司。其中，希尔威将持有70%的权益并担任合资公司运营方，而Kyrgyzaltyn将持有30%的免稀释权益。 图尔库巴什/克孜勒塔什项目位于吉尔吉斯斯坦首都比什凯克西南方向490公里，经柏油路和砂石路直达，地处西天山金矿带核心区域，是世界级黄金富集区，历来是全球矿业巨头的重点布局方向。 自2002年以来，Chaarat黄金公司在图尔库巴什/克孜勒塔什金矿项目上投入了1.74亿美元用于钻探和研究，完成了近19万米的钻探。其中，截至2013年，在克孜勒塔什硫化物金矿带钻探了8万米，对图尔库巴什的氧化矿钻探了11万米。确定了一个超10公里长的金矿化带，未来仍具进一步扩大资源量的空间。 过去10年，Chaarat黄金公司主要集中针对图尔库巴什的氧化金矿研究并制定开发计划。英国设计院Tetra Tech在2018发布的JORC标准的可行性研究报告中估算：以0.3 克/吨为边界品位，图尔库巴什的氧化金矿资源总量约45吨黄金，品位1.13 克/吨。 目前，希尔威已按NI43-101标准，完成对图尔库巴什/克孜勒塔什金矿的资源量估算，其合计含金186吨、银644吨。其中，图尔库巴什氧化矿黄金资源量约15吨，平均金品位1.67克/吨，银12吨，平均银品位1.39克/吨；克孜勒塔什硫化矿带的黄金资源量估算为172吨黄金，金品位2.44克/吨，白银632吨，银品位8.89克/吨。 外围矿区，Karator矿化带在2021年和2023年完成了14个钻孔，2024年氧化带资源量估算结果为6吨黄金，品位0.96克/吨。2025年又在该矿带进一步钻探9000米加密和外围探矿，以扩大资源量。以上结果显示了该矿区显著的黄金、白银开发价值。 合资公司为图尔库巴什/克孜勒塔什金矿项目开发规划了两期方案，第一期聚焦于图尔库巴什氧化矿，希尔威将投资1.5亿美元建设年开采量400万吨氧化矿石的露天矿，氧化矿石采用堆浸选矿工艺回收黄金。投产后，黄金年均产量可达3.4吨，服务周期3~4年。若外围Karator勘探项目能在2026年成功转为采矿权，将使露采堆浸的服务年限至少再延长2年。 在完成进一步详勘和可行性研究后，第二期预计于2028年推进克孜勒塔什硫化矿带的开发，计划投资4亿美元建设年处理量300万至400万吨的露采/地下开采矿山，并配套建设现代化浮选生物氧化和黄金浸出选厂。投产后，年均黄金产量可达7吨，超18年的服务年限，将为公司带来长期稳定的收益支撑。 希尔威董事长、CEO冯锐博士表示：“我们很荣幸能与吉尔吉斯斯坦政府和Kyrgyzaltyn携手，共同开发西天山金矿带这一最大且尚未开发的金矿床。各方利益高度协同，为项目开工建设及最终投产筑牢了坚实基础，必将实现合作共赢。” 本次收购的图尔库巴什/克孜勒塔什金矿项目，将使希尔威新增一个低风险、低成本且关键许可齐全的优质金矿项目。希尔威矿产资源量与储量将大幅提升，资产组合多元化进一步扩大。符合希尔威的战略目标，即发挥希尔威20年的矿山开发和运营方面的经验与财务实力，至少在3个不同的国家建设经营矿山。 图尔库巴什金矿投产后，将成为希尔威运营的第4座矿山资产，实现产能增长，享受黄金的强劲基本面带来的收益，为希尔威发展成为多元化、高利润贵金属企业起到重要的推动作用。

据五矿资源官微消息： CEO寄语 五矿资源行政总裁兼执行董事 赵晶表示： 回顾2025年，公司在全球有利的金属价格环境中，凭借核心矿山的扎实运营兑现了资产潜力，并通过增长项目的稳步推进拓宽了未来增长路径，正稳步朝着全球前十大铜矿公司的目标迈进。近期，公司已完成对执行委员会的任命调整，进一步将运营责任下沉至矿山层面，强化了一线团队在安全、生产和成本优化中的主导作用，以提升整体执行效率与运营韧性。展望2026年，公司将继续坚持安全第一，通过稳定运营与效率提升确保“产量确定性”。同时，坚定推进科马考二期扩建等关键增长项目，持续提升公司作为以铜为主、多元化矿业公司的长期价值与韧性。 安全与运营 安全表现 2025年，公司整体安全表现与去年持平：全年每百万工时总可记录工伤事故频率为2.06，每百万工时具有能量交换的重大事件频率为0.80。未来，公司将把安全生产作为首要任务，重点加强承包商安全管理、提高现场巡检频次与深度，确保关键环节安全措施有效执行，保障全体员工及合作伙伴的作业安全。 运营表现 2025年，公司的主要金属产量实现显著增长，多项运营指标刷新历史纪录： ·铜产量 ：50.7万吨，同比增长27%，创下2018年以来新高。 ·锌产量 ：23.2万吨，同比增长6%，其中杜加尔河矿山创下了年度产量历史最高纪录。 ·黄金产量 ：11.8万盎司，同比增长22%。 ·白银产量 ：1056万盎司，同比增长17%。 关键项目进展 公司董事会已于2025年12月批准科马考矿山二期扩建项目的可行性研究及设计方案。该项目是公司践行“南美与非洲双线并进”全球矿业布局战略的关键举措，建成后矿山年产铜精矿含铜将提升至13万吨，伴生银年平均产能超过400万盎司，矿山全周期平均铜C1成本有望降至1.6美元/磅以下。 核心资产运营摘要 拉斯邦巴斯矿山（秘鲁） 2025年铜精矿含铜产量41.08万吨 同比↑ 27% 运营表现 2025年运营屡破纪录，成本优于指引。拉斯邦巴斯矿山铜产量不仅超越指引上限，也创下投产以来的第二高纪录；全年采矿量、选矿量与回收率均刷新历史最高水平。受益于贵金属价格走强带来的副产品收益，拉斯邦巴斯矿山平均铜C1成本为1.12美元/磅，优于此前发布的年度指引区间。 社区关系 新型社区管理模式日趋成熟。通过深入推进“邦巴斯之心”计划、积极参与“抵税工程”机制等，与秘鲁当地社区及政府建立起长期稳定的协同合作体系，为近三年连续稳定运营提供坚实支撑。 2026年展望 · 铜产量目标 ：38万吨至40万吨。 ·平均C1成本 1 指引 ：1.2美元/磅至1.4美元/磅。若贵金属价格持续走强，实际C1成本有望得到进一步优化。 ·年度重点 ：聚焦运营韧性。 金塞维尔矿山（刚果（金）） 2025年阴极铜产量5.28万吨 同比↑ 18% 运营表现 受益于硫化矿改扩建项目的爬产，产量同比增长18%；但受电力供应的不稳定影响，全年C1成本为3.12美元/磅。公司已采取更换老旧阴阳极板、提升电网供电可用性等举措，并初见成效。 运营挑战 当前面临电力供应不稳定、刚果（金）钴销售限制导致钴厂持续维护，以及当地财税政策不确定性等多重挑战。矿山将积极制定应对措施。 2026年展望 · 铜产量目标 ：6.5万吨至7.5万吨 2 。 ·平均C1成本 1 指引 ：2.5美元/磅至2.9美元/磅。 ·年度重点 ：系统性改善电力供应稳定性、稳定生产运行、优化选矿与焙烧系统性能、解决湿法冶金环节瓶颈。 科马考矿山（博茨瓦纳) 2025年铜精矿含铜产量4.21万吨 同比 ↑ 36% 运营表现 受第三季度新旧采矿承包商交接影响，产量略低于指引下限，但第四季度随着采矿区域拓展至更高品位的Zone5北区，运营质量明显改善。受益于银价走强，铜C1成本 3 为1.97美元/磅，显著优于原指引区间。 扩建项目 二期扩建项目前期工作已启动，计划于2026年开始主体建设，预计2028年上半年产出首批铜精矿。此外，系统勘探识别出进一步扩产潜力，未来铜年产能有望提升至20万吨，并计划于2026年启动三期扩建的预可行性研究。 2026年展望 · 铜产量目标 ：4.8万吨至5.3万吨。 ·平均C1成本 1 指引 ：2美元/磅至2.3美元/磅。若银价持续走强，实际C1成本将得到进一步优化。 ·年度重点 ：随着高品位矿段开采、掘进工作加强及膏体回填项目完成，产量将进一步回升。 杜加尔河矿山（澳大利亚) 2025年锌精矿含锌产量18.35万吨 同比↑ 12% 运营表现 在卓越运营举措的推动下，不仅从年初天气扰动中强劲恢复，更创下历史最高的锌年产量记录；年选矿处理量首次突破200万吨，选矿回收率稳定在约90%的高位。 成本优化 受益于银价上涨、锌精矿加工费下降、持续高产及有利的汇率变动，全年平均C1成本为0.65美元/磅，优于此前指引区间。 2026年展望 · 锌产量目标 ：17万吨至18万吨。 ·平均C1成本 1 指引 ：0.8美元/磅至0.95美元/磅。若银价持续走强，实际C1成本将得到进一步优化。 ·年度重点 ：应对采矿向深度推进带来的矿石供应挑战及潜在恶劣天气冲击，以更强计划性和执行纪律来保持运营的韧性。 罗斯伯里矿山（澳大利亚） 2025年锌精矿含锌产量4.86万吨 2025年锌当量产量14.00万吨 产量亮点 锌当量产量的增长充分体现了矿山多金属矿体的独特优势，以及矿山优化多金属副产品价值的有效战略。 成本优势 受益于稳健的运营效率、强劲的副产品产量及有利的贵金属价格，全年锌C1成本为负0.94美元/磅，显著低于此前指引。 2026年展望 · 锌产量目标 ：4.5万吨至5.5万吨。 ·按2025年实现价格计算的锌当量产量 4 目标 ：12.5万吨至14万吨。 ·平均C1成本 1 指引：负0.6美元/磅至负0.1美元/磅。若贵金属价格持续走强，实际C1成本有望得到进一步优化。 ·年度重点 ：延续多金属运营韧性。 ► C1成本是一项非IFRS财务衡量指标，代表扣除副产品收益后的矿山层级现金成本。二零二六年C1成本指引基于五矿资源的内部预算假设，包括副产品金属价格、预算汇率及预期加工费等。实际结果可能因商品价格、汇率、运营表现及其他市场因素的变化而有所差异。 金塞维尔矿山二零二六年产量指引中包含计划以精矿形式销售的额外产量。 科马考矿山的C1成本是在扣除副产品后，但在未计入银流协议影响的基础上计算的。 锌当量产量代表锌、铅、银、金及铜的总价值。其他金属通过单位价值折算为锌当量，该折算基于二零二五年平均商品价格：锌2,870美元/吨、铅1,963美元/吨、银40.03美元/盎司、金3,439美元/盎司及铜9,945美元/吨。

今日，黄金、白银价格继续刷新历史新高，现货黄金向上触及4960美元/盎司。 与此同时，国内部分品牌金饰克价也有大幅上涨，创历史新高。 周生生官网发布数据显示，足金饰品报1545元/克，较1月22日上涨超50元/克 。 老凤祥上海会员中心小程序发布数据显示，足金饰品报1538元/克，较1月22日上涨超40元/克 。 老庙黄金官网发布数据显示，足金饰品报1548元/克，较1月22日上涨超50元/克 。