美东时间周四，尽管连续两项重磅通胀报告均好于预期，但伴随着美国总统特朗普的最新关税威胁，悲观情绪笼罩着市场，三大指数均跌超1%，纳指跌约2%。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数跌1.30%，报40,813.57点；标普500指数跌1.39%，报5,521.152点；纳斯达克指数跌1.96%，报17,303.01点。 标普500指数较2月19日创下的历史高点下跌逾10%，进入技术性回调区间，这是该指数自 2023 年 10 月以来的首次回调。 而纳指上周已进入回调区间，较去年12月的高点下跌超14%。道指较历史高点下跌超9%，已十分接近回调区间。 周四公布的数据显示，美国2月PPI环比持平，为去年7月以来最小环比变化，同比上升3.2%，均低于市场预期；剔除食品和能源的核心PPI环比下降0.1%，同比上升3.4%，也都低于市场预期。 然而，这份报告未能改变市场基调。相比之下，周三公布的CPI报告一度提振了投资者的信心，但在特朗普再次祭出关税大棒后，短暂维持的乐观情绪荡然无存。 特朗普周四威胁对欧洲酒类产品征收200%的关税，这意味着美欧贸易战进一步升级。 “这种短时间内频繁宣布并实施关税的模式，正在扰乱市场情绪，”Glenmede 投资策略和研究主管Jason Pride表示。 热门股表现 大型科技股全线下跌，苹果跌3.36%，微软跌1.17%，英伟达跌0.14%，谷歌跌2.60%，亚马逊跌2.51%，Meta跌4.67%，特斯拉跌2.99%，英特尔逆市大涨14.60%。 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.20，阿里巴巴涨0.88%，京东涨2.16%，拼多多涨0.76%，蔚来汽车跌7.25%，小鹏汽车涨2.51%，理想汽车跌3.40%，哔哩哔哩跌1.41%，百度涨2.01%，网易跌1.28%，腾讯音乐涨1.39%，爱奇艺涨2.93%。 公司消息 【苹果据称拟为AirPods推出实时翻译功能 或随iOS 19推出】 据媒体援引消息人士报道，苹果公司正计划为AirPods推出一项新功能，使耳机能够实时翻译面对面的对话。 知情人士透露，这项功能将作为今年晚些时候发布的AirPods软件更新的一部分，并将与苹果移动设备操作系统iOS 19绑定。 据悉，AirPods新功能的工作方式如下：如果一名英语使用者听到对方用西班牙语讲话，iPhone将翻译该语音内容，并将其以英语形式传输到用户的AirPods。而英语使用者的发言也会被翻译成西班牙语，并通过iPhone播放给对方。 【特斯拉警告可能成为报复性关税目标 或提高美产汽车成本】 特斯拉警告称，美国总统特朗普的贸易战可能使其成为对美国征收报复性关税的目标，并增加在美国制造汽车的成本。 在一封致美国贸易代表贾米森·格里尔的未署名信中，特斯拉表示，它“支持”公平贸易，但警告称，“当其他国家对美国的贸易行动做出回应时，美国出口商将受到不成比例的影响”。该公司在3月11日的信中写道：“例如，美国过去的贸易行动会导致目标国家立即做出反应，包括提高进口到这些国家的电动汽车的关税。” 这封信强调，即使是由特朗普的亲密盟友马斯克领导的特斯拉，也对广泛关税的潜在影响感到担忧。 【英伟达与微软就神经着色支持达成合作】 当地时间3月13日，英伟达宣布与微软合作，在四月份的微软DirectX预览版中提供神经着色支持，让开发人员能够访问英伟达GeForce RTX™图形处理器中的AI张量内核，在游戏图形管线中加速神经网络。 【D-Wave宣布新的量子计算突破】 量子计算机公司D-Wave宣布，其退火量子计算机在解决复杂磁性材料模拟问题时，性能超越了世界上最强大的传统超级计算机之一，标志着量子计算在现实世界问题上的巨大突破。 D-Wave周四收盘大涨近19%。 【英特尔新CEO陈立武发布全员信：目标重新成为世界级产品公司，继续代工策略】 当地时间3月12日，英特尔宣布，其董事会已任命陈立武（Lip-Bu Tan）担任首席执行官，该任命自3月18日起生效。 陈立武在全员信中表示，在其领导下，英特尔将成为一家以工程为中心的公司，“我们将共同努力恢复英特尔作为世界级产品公司的地位，将自己打造为全球顶级代工厂”。 英特尔周四收盘大涨超14%。

两个月前，号称“华尔街一哥”的摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）还为美国总统特朗普的关税政策辩护。而两个月后，随着美国股市下跌和美国经济出现裂痕，这位特朗普政策的拥趸也忍不住改了口。 美国经济无法“克服”关税冲击 美东时间周三，戴蒙在接受采访时表示：“我认为，普通的美国消费者不会因为读到有关关税的消息而改变他们的计划…但我确实认为企业可能会这么做， 不确定性的确不是一件好事。 ” 就在今年1月份，特朗普刚刚上台时，戴蒙在瑞士达沃斯世界经济论坛上讨论关税问题时的态度还轻描淡写。他当时表示： “如果有一点通胀，但对国家安全有好处，那就顺其自然吧。我的意思是，克服它。” 然而，或许连当时的戴蒙也没想到，特朗普时断时续的关税政策会在美国股市引发如此巨大的波动，美国的经济和股市似乎根本无法“克服”这一冲击。 尽管美股本周三出现反弹，但过去一个月以来，标普500指数已经累计下跌逾7%，造成四万亿美元市值蒸发。 美国经济衰退风险日益提高 美东时间本周三，特朗普对所有钢铁和铝进口征收的25%关税正式生效，而加拿大和欧盟迅速采取了报复性措施。这标志着美国发起的全球贸易战进一步升级。 尽管特朗普声称，他的目标是重振美国制造业，减缓非法移民，结束芬太尼走私，但美国的经济学家们却纷纷警告称，广泛的关税可能会推高从食品到新住房等各种商品的价格。 就在美东时间本周三，摩根大通首席全球经济学家Bruce Kasman还警告称，他现在对美国经济的担忧进一步加剧，预测今年美国经济陷入衰退的可能性约为40%。 事实上，戴蒙并不是唯一一个在近期警告贸易战风险的华尔街大佬。本周，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）的首席执行官拉里•芬克（Larry Fink）也警告称，他认为美国经济正在因关税而走弱。 芬克在接受采访时表示：“短期内的集体影响是，人们正在暂停（经济活动），他们正在退缩……在与所有经济领域的各位首席执行官们交谈时，我听到的说法是，（美国）经济正在走弱。”

美东时间周三，最新公布的通胀数据全面低于预期，提振了市场情绪，三大指数仅道指小幅下跌，科技股强势反弹，纳指涨超1%。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数跌0.20%，报41,350.93点；标普500指数涨0.49%，报5,599.30点；纳斯达克指数涨1.22%，报17,648.45点。 周三公布的数据显示，美国2月CPI同比增长2.8%，创去年11月以来新低，预估为2.9%，前值为3%；2月CPI环比增长0.2%，预估为0.3%，前值为0.5%。 美国2月核心CPI同比增长3.1%，为2021年4月来新低；预估为3.2%，前值为3.3%；美国2月核心CPI环比增长0.2%，预估为0.3%，前值为0.4%。 这份报告是特朗普政府上台后的首份完整月度通胀数据，但尚未反映最新关税政策的影响。 “这份数据在一定程度上削弱了滞胀的担忧，并为美联储提供了一定的政策灵活性，”Aspiriant 财富管理公司投资策略和研究董事总经理 Dave Grecsek 表示。“如果通胀数据更高，就会加剧担忧情绪，例如如果经济继续疲软，美联储可能会更加受限。” 本周以来，道指、标普500指数和纳指均累计下跌约3%。 Grecsek表示：“市场下跌并不令人意外。过去两年美国股市表现异常强劲，回调是正常现象。不过，我们目前正处于财政政策重大变革的初期阶段，一旦市场适应后，未来可能会迎来更积极的消息。” 英特尔盘后大涨12%，公司此前宣布任命芯片行业资深人士陈立武（Lip-Bu Tan）为首席执行官。 热门股表现 大型科技股普遍上涨，苹果逆市跌1.75%，微软涨0.74%，英伟达涨6.43%，谷歌涨1.89%，亚马逊涨1.17%，Meta涨2.29%，特斯拉涨7.59%。 热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.21%，阿里巴巴跌1.35%，京东跌0.93%，拼多多跌0.10%，蔚来汽车跌2.30%，小鹏汽车跌6.11%，理想汽车涨0.81%，哔哩哔哩跌6.50%，百度跌2.19%，网易涨0.44%，腾讯音乐涨0.16%，爱奇艺跌3.70%。 公司消息 【专为机器人行业而设计！谷歌推出两款新型AI模型】 当地时间周三，谷歌宣布推出两款基于Gemini 2.0的新型人工智能(AI)模型，旨在开发更灵活、可互动的机器人，有望推动机器人在更多场景中的应用和普及。 谷歌表示，最新的AI模型是为各种形状的机器人设计的，包括人形机器人和工厂、仓库中使用的其他类型的机器人。 据谷歌介绍，其中一款名为Gemini Robotics，是一款视觉-语言-行动模型，能够通过物理动作输出结果，使机器人可以理解自然语言指令并执行复杂任务。更简单的说，Gemini Robotics可以听懂人类的语言，然后执行相应的命令。 另一款名为Gemini Robotics-ER，是一个专注于空间推理的视觉-语言模型，能够帮助机器人更好地理解周围环境，并支持开发者利用其推理能力运行自己的程序。 【美国监管机构据悉推进对微软的大规模反垄断调查】 美国联邦贸易委员会(FTC)正在推进拜登政府执政末期对微软的大规模反垄断调查，表明审查科技巨头是特朗普的新任FTC主席Andrew Ferguson的优先事项。 知情人士表示，FTC的工作人员近几周一直在继续进行调查，与企业和其他团体会面以收集信息。FTC去年年底向微软发出了所谓的民事调查要求，类似于传票。这份文件要求微软交出大量关于其人工智能运营的数据，包括训练模型和获取数据的成本，这些数据可以追溯到2016年。该机构寻求有关微软数据中心的详细信息，以及为满足客户需求而寻找足够算力的努力等。 FTC还在仔细审查微软在与OpenAI达成协议后削减自身人工智能项目资金的决定，这可能被视为损害了人工智能市场的竞争。 【拟联手英伟达等接管英特尔晶圆代工厂？台积电：不予置评】 3月12日，有报道称台积电已向英伟达、AMD和博通提议投资于一家合资企业，该合资企业将运营英特尔的晶圆厂，台积电在合资企业中的持股比例将不超过50%。对于上述报道，台积电回复表示，对于传闻，公司不予置评。 【亚马逊、谷歌和Meta承诺支持“2050核电翻三倍” 呼吁核能扩张】 世界核能协会周三宣布，包括谷歌、亚马逊、Meta等全球大型科技和工业用电巨头，已经签署承诺书，支持“2050年前将全球核能发电量至少翻3倍”的目标。 除了前述三家科技巨头外，周三一同签署协议的还有西方石油、陶氏化学等知名上市公司。世界核能协会表示，这是核能行业以外的主要企业首次联合公开支持大规模、协调一致的核能扩张，以满足日益增长的全球能源需求。

随着特朗普在关税问题上的反复无常不断冲击市场，华尔街对于美国经济和美国股市前景的担忧越来越重。 美东时间周二，又一个华尔街大行下调了美国标普500指数的目标价，进一步表明华尔街对美国的经济前景的担忧。 高盛下调美股目标价 美东时间周二，高盛策略师将标普500指数的年终目标从6500点下调至6200点，这意味着该指数较周二收盘的上涨空间，已下降至11%。 而就在一天前，高盛首席经济学家Jan Hatzius领导的团队才刚刚将2025年美国GDP增长预期从2.4%下调至1.7%。 在地缘政治不确定性加剧之际，已经有越来越多的华尔街银行对美国经济增长表示担忧。 除了高盛以外，花旗集团和汇丰控股的分析师本周已下调了对美国股市的看法，理由是对美国经济的担忧，并指出其他地方——比如中国股票市场有更好的机会。摩根大通和加拿大皇家银行资本市场的预测人士也调低了对美股2025年的看涨预期。 高盛策略师科斯廷（David Kostin）等人在周二的报告中称，对美股目标价的下调也是考虑到美股“七巨头”近期的下跌。 近期，美股“七巨头”股价已经自高位累计下跌14%，市盈率从30倍降至26倍。 科斯廷在报告中写道：“我们修订后的估计反映了我们美国经济团队最近对GDP增长预测的下调、对假设关税税率的上调，以及通常与股票风险溢价提高相关的不确定性提高。” 特朗普阴霾笼罩华尔街 近日，特朗普在贸易政策上的表现反复无常，同时还在大力推进联邦政府人员裁撤，引发美国消费者和企业信心指数走低，市场对经济衰退的担忧也越来越重。 这种不确定性已将标普500指数从2月份的高点推低了9%以上，而以科技股为主的纳斯达克100指数也大幅回落，已经较2月高点下跌约13%。 高盛策略师还将美股企业今年的盈利增长预期从9%下调至7%，并将市盈率下调了4%。 在去年，科斯廷一直是最看好美股的分析师之一，然而最近几周，他已经转变了对美股的预期，多次警告称，美股面临增长风险。 高盛策略师还建议，出于避险因素考虑，投资者应选择那些不受当前市场波动主要驱动因素影响的股票，比如 纽约梅隆银行、金融信息服务提供商标准普尔全球公司和穆迪公司 等。 他们补充说，市场参与者还应该考虑受到对冲基金仓位平仓打击的股票，比如 软件制造商Informatica和音乐流媒体服务提供商Spotify 。

周三（3月12日），受美国CPI利好的影响，美股三大指数期货盘前明显走高。 截至发稿，道琼斯指数期货涨0.72%，标普500指数期货涨1.16%，纳斯达克100指数期货涨1.61%。 美国劳工统计局发布的报告显示，美国2月消费者物价指数（CPI）环比上升0.2%，同比上升2.8%，放缓幅度超出市场预期，原来预计的涨幅分别是0.3%和2.9%，1月分别是0.5%和3%。 剔除食品和能源的核心CPI环比上升0.2%，同比上升3.1%，放缓幅度超过市场预期。与之相比，1月数据分别是0.4%和3.3%，市场原本预期会分别放缓至0.3%和3.2%。 分析师Chris Anstey表示，无论是核心还是整体数据，对美联储来说是个好消息。数据公布后，交易员们加大了对美联储今年至少降息两次的押注，美国2年期和10年期国债收益率曲线一度趋陡至34个基点。 但美银证券美国分析师Stephen Juneau表示，“通胀高于美联储目标的时间越长，即便是由于关税等暂时性因素，预期转向上行的可能性就越大。如果发生这种情况，恢复价格稳定对美联储来说将会困难得多。” 正在交易的欧洲股市多数走高，德国DAX指数现涨1.89%，英国富时100指数涨0.6%，法国CAC40指数涨1.3%。 公司消息 【罗氏与Zealand Pharma签订53亿美元肥胖症药物协议】 罗氏宣布以高达53亿美元的价格从丹麦生物技术公司Zealand Pharma获得一种减肥新药的生产许可。 【阿里开源全模态模型R1-Omni 情感识别能力更优】 昨日，阿里通义实验室开源R1-Omni模型——业界首个将具有可验证奖励的强化学习（RLVR）应用于全能多模态大语言模型。研究人员利用RLVR对开源Omni模型HumanOmni-0.5B进行优化，在推理能力、情感识别准确性和泛化能力三个关键方面显著提高了其性能。R1-Omni能够更清楚地理解视觉和听觉信息如何促进情绪识别，能够明确展示哪些模态信息对特定情绪的判断起到了关键作用。 【保时捷：追加投资8亿欧元 继续提供纯电、内燃机与混合动力产品组合】 保时捷汽车管理层今日表示，2025财年集团销售回报率预计10%至12%，营收390亿至400亿欧元；追加8亿欧元投资，用于产品研发、软件服务和电池技术。在产品策略上，保时捷将继续均衡提供纯电、内燃机与混合动力的产品组合：纯电方面，未来研发重点为快速行驶和快速充电，718车系将于中期推出纯电车型，Macan未来将仅提供纯电动版本，第四代Cayenne将为纯电动车型；911将扩充更多内燃机车型；在本世纪 30 年代继续开发并销售搭载内燃机和混合动力系统的Cayenne和Panamera，本世纪 20 年代末，推出一款全新 SUV 车型，包含纯内燃机和混合动力版本。 【丰田宣布将在欧洲发售新款纯电动汽车 以与特斯拉和中国车企竞争】 丰田汽车公司12日宣布，2025年将在欧洲新发售3款纯电动汽车（EV）。丰田通过扩充车型，与占得先机的美国特斯拉和中国车企竞争。丰田称，原本预计欧洲目前约为5%的EV销售比例到2026年提升至20%，但这一目标可能延后至2027年实现。 美股时间段值得关注的事件（北京时间） 3月12日 21:45 加拿大央行公布利率决议 22:30 美国至3月7日当周EIA原油库存 3月13日 02:00 美国2月政府预算

美东时间周二，美股延续跌势，三大指数集体收跌。市场波动明显，三大股指盘中一度均跌超1%，随后纳指和标普500指数翻涨，纳指一度涨逾1%，但尾盘阶段回落，最终悉数收跌。 （三大指数分钟线图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数跌1.14%，报41,433.48点；标普500指数跌0.76%，报5,572.07点；纳斯达克指数跌0.18%，报17,436.10点。 特朗普政府再次展现了在关税政策上的反复无常。 美国总统特朗普周二表示，针对加拿大的钢铁和铝关税将从25%上调至50%，作为对加拿大反制措施的回应。当天早些时候，加拿大安大略省省长福特表示，将对输美电力征收附加费。 然而，白宫贸易顾问纳瓦罗随后又表示，不会对加拿大钢铝产品征收50%的关税，但原定的25%关税仍将生效。加拿大安大略省省长福特称，在与美国商务部长卢特尼克交谈后，他将暂停征收输美电力附加费。 这只是近期一系列混乱的贸易政策举措之一，已持续三周动摇企业和消费者信心，并拖累市场表现。 标普500指数盘中一度较此前创下的历史高点下跌10%，进入回调区间。 花旗本周将美股评级从增持下调至中性，理由是“美国例外论暂停”。 Baird投资策略师Ross Mayfield表示：“政府显然愿意忍受经济上的短期阵痛，以追求贸易目标，而这些目标并不完全是经济性的。” 他认为，美国目前尚未接近衰退，但可能面临增长放缓或市场恐慌，而非衰退时期的市场抛售通常持续时间较短、且程度较轻。 西南航空周二股价涨超8%，公司将结束标志性的免费托运两件行李政策，推出旨在推动收入增长和奖励最忠诚客户的改革措施。 热门股表现 科技七巨头多数收涨，苹果跌2.92%，微软涨0.08%，英伟达涨1.66%，谷歌跌1.10%，亚马逊涨1.05%，Meta涨1.29%，特斯拉涨3.79%。 热门中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.83%，阿里巴巴涨4.89%，京东涨0.27%，拼多多涨2.03%，蔚来汽车涨17.04%，小鹏汽车涨14.77%，理想汽车涨7.00%，哔哩哔哩涨4.40%，百度%，网易涨1.97%，腾讯音乐跌5.13%，爱奇艺涨1.77%。 公司消息 【马斯克称特斯拉将在未来两年内使美国汽车产量翻番】 特斯拉CEO埃隆·马斯克周二承诺，未来两年内将特斯拉在美国的汽车产量翻一番。 马斯克表示，这一举措是“特朗普总统及其政府伟大政策的结果”，同时也是对美国的“信任之举”。 【禾赛科技暴涨逾50% 公司据悉将向梅赛德斯供应激光雷达传感器】 据媒体援引消息人士报道，梅赛德斯-奔驰计划为全球市场开发智能驾驶汽车，并将配备中国公司禾赛科技的激光雷达传感器。这将是首次有外国汽车制造商在中国以外的市场采用中国制造的激光雷达技术。 受此消息提振，禾赛科技周二在美股市场暴涨50.41%。 【美国西南航空将结束标志性的免费托运两件行李政策】 美国西南航空3月11日宣布旨在推动收入增长和奖励最忠诚客户的改革措施，其中包括结束其标志性的免费托运两件行李政策。 具体而言，西南航空将继续为Rapid Rewards A-List Preferred会员和使用Business Select票价旅行的客户提供免费托运两件行李额度，A-List会员和其他特定客户则可免费托运一件行李。不符合新要求的乘客需为托运行李付费。这些变化适用于5月28日及之后预订的航班。 【VinFast加速布局印尼市场 拟部署10万个充电站】 印尼投资部长表示，越南电动汽车制造商VinFast计划在印尼全国范围内安装多达10万个充电站。此前，印尼总统普拉博沃•苏比安托于周二会见了该公司代表。另外，部长Rosan Roeslani还表示，VinFast在西爪哇省的工厂将于明年投产，年产能为5万辆。该公司去年已开始建设这座价值2亿美元的电动汽车组装厂。 【马士基CEO柯文胜行使期权 出售近2200万丹麦克朗股票】 A.P.穆勒-马士基首席执行官柯文胜（Vincent Clerc）行使部分股票期权并通过出售股票获利800万丹麦克朗。监管申报文件显示，柯文胜当天以每股8260丹麦克朗的价格行使了1643份股票期权，总价值达1360万丹麦克朗，同时以每股13351.17丹麦克朗的价格出售了1643股股票。

A股扬眉吐气！ 前情是，美股周一抛售加剧，纳指大跌4%，创下2022年9月以来单日最大跌幅，标普500指数自峰值蒸发4万亿美元。3月11日开盘前，投资者还忐忑：会不会跟跌？ 截至收盘，A股低开高走，尽管盘中热点较为杂乱，资金寻找方向，但个股涨多跌少，三大指数均收光头阳线，沪指涨0.41%，深成指涨0.33%，创业板指涨0.19%。在A股的带动下，港股尾盘拉升，恒生科技指数涨幅1.39%。 在全球市场飘绿中艰难走出独立行情，今天投资者最大的感慨是：我的A，争气了！ 美股群和A股群都“炸”了 美股七巨头回调，特斯拉股价较高位几乎腰斩。“又崩了，美股继续大跌”登上雪球热点榜前列。特斯拉股东也“绷不住”了，成立股东相互鼓励群，约定相互打气，只能发正面评论，不接受抱怨等负面情绪，并约定特斯拉股价重回420后解散。 面对下跌，知名投资人也“压力山大”，3月11日一早，但斌的朋友圈截图曝光，众所周知，但斌凭借重仓纳指，也因此拿下2024年私募基金股票多头的收益率冠军。 今日凌晨，但斌发文表示：“最近我们的基金净值回撤比较大，思考很多，有市场和企业方面的问题，市场和企业本身比较好处理，但世界体系结构性的矛盾和变化，却不容易理清晰。”言语之间透露着一丝无奈。 不过也有人成功逃顶，著名投资人段永平在雪球平台上表示，投资以来第一次空仓，很享受。在回答投资者提问“怎么看美股大跌”的问题时，他表示，这是瞎折腾的后果，但对于投资者来说是好事。他还指出，“泡沫不破，投资难做哈。很可能遍地是黄金的机会又要来。” 也有网友想到巴菲特，今年2月，巴菲特在今年的致股东信中表示最新伯克希尔现金储备创历史新高，达3342亿美元，比24Q3还多，理由是美股的高估值肉眼可见，他还进一步警示了美国当前潜在的风险。彼时，有观点也质疑“股市一片火热，巴菲特却大量囤现金。” 对于美股大跌的原因，景顺长城ETF与创新投资部基金经理张晓南点评，关税是影响市场变化的重要因素。特朗普倾向于通过增加关税、降低国内税、放松管制和传统能源复苏来“使美国再次伟大”，关税本可以“将制造业带回美国”，但现在没有任何迹象证明这种政策有效。而市场投资者明确的是关税短期会推高通胀，带来经济衰退的可能。 再来看A股和港股，今天开盘前就有投资者表示，“现在被美股吓坏了，忐忑等开盘。”不过，从走势来看，A股和港股走出“独美”的行情。 尤其是港股，全天低开高走，恒生指数收跌0.01%，恒生科技指数涨1.39%，汽车、新消费、创新药、红利等板块均有不同幅度上涨。 外资罕见集中高调唱多，韩国散户蜂拥而至 在机构看来，在美股走势非常疲软的状态下，A、H市场走出了“以我为主”的独立行情，其中港股表现更强，背后原因体现出全球资本对宏观环境变化的反馈。 从基本面看，美债利率下行带来中美利差的收窄，给国内货币政策宽松腾出空间。美国走弱+中国回暖的组合，中国权益资产存在较强估值抬升动能。 与此同时，近期外资机构对中国资产的频频唱多异常密集。 其中，花旗集团日前下调美国股市的评级，同时将中国股市评级上调至“增持”，此举也印证了外资对两大市场的分歧。花旗全球宏观研究与资产配置主管Dirk Willer等策略师在3月10日的报告中写道：“美国的‘例外主义’至少在未来几个月内将暂时停滞。” 同时下调美股股市评级的还有汇丰控股策略团队，其在周一将美国股市评级下调至“中性”，表示“当前在其他市场存在更好的投资机会”。 一份名为“中美叙事逆转”的大摩闭门会议纪要在今日流出，根据会议纪要，大摩在3月10日指出，目前中国市场回升涉及多种资金参与，包括对冲基金、南下资金等。长线资金参与相对有限，但市场对中国的风险溢价已明显降低。 根据EPF2数据，外资长线基金已连续三个月流入中国股市，且2月份出现了由被动基金主导的净流入。全球基金对中国配置仍处于低配状态，相比历史峰值仍有较大回升空间。同时，南下资金流入强劲，但整体资金流情况显示A股资金流出而港股资金流入。 此外，海外散户也追逐市场上涨而来，韩国投资者蜂拥至港股。彭博汇编的存管数据显示，上个月韩国投资者净买入了价值1.89亿美元的香港股票。这一趋势延续至3月，预计两个月的净买入额将创下自2021年初以来的最高水平。 独立行情之后，如何展望后市？ 春节以来，A股与港股持续上涨，沪指截至目前涨幅3.98%，恒生科技指数同期涨幅更是高达26.33%，近期港股科技板块在强势反弹后迎来回调，如何看待后市也是投资者关心的话题，尤其是在走出独立行情后，A股与港股有哪些期待？ 对于内外资机构态度非常明确，即短期难免震荡，但未来市场有望在震荡中上行。 有机构指出，从近期盘面上看，短期科技板块在全市场成交占比处于历史较高位，指数行情启动前不排除仍有震荡。但随着存量政策加快落实，一揽子增量政策加力推出，国内经济基本面有望呈现出逐步改善态势。中长期资金加速入市的背景下，市场运行趋于稳定，投资者信心将进一步增强。 景顺长城科技军团成员、景顺长城科创三年定开混合基金经理郭琳表示，警惕情绪透支后的获利回吐，短期市场可能迎来波动。在郭琳看来，港股科技本轮上涨行情的背后，是AI技术突破、政策信心回暖与龙头业绩超预期的共振，后市或将呈现聚焦于基本面和产业趋势的结构性行情。 外资方面，花旗策略师指出，即便在近期反弹之后，中国股市仍具吸引力，原因包括DeepSeek在人工智能技术领域的突破、政府对科技行业的支持以及仍然较低的估值水平。 高盛团队则认为，全球长期投资者最近在中国IPO和股票发行市场的参与度有所上升，且由于美国股市的波动性加剧，他们越来越倾向于购买中国公司的股票。

由于投资者对美国经济陷入衰退的担忧日益加剧，美股3月“血色开局”。在连续三周持续下跌后，美国股市周一更是跌至“危险区域”： 标准普尔500指数自2023年11月以来首次跌破200日移动均线。 Ritholtz Wealth Management 首席市场策略师Callie Cox表示：“危险区域（即200日移动均线以下的空间）的抛售加速，波动急剧增大。” Cox发现，自2000年以来，标普500指数在抛售期间跌破200日移动均线的次数有18次。其中11次，股市迅速反弹，或者至少没有再进一步大幅下跌；有7次市场继续走低。 没人会救市？ 按照过往的经验来看，标普500指数跌破200日移动均线就足以吸引美联储或白宫出手干预，提振投资者信心。 2023年11月就是如此：当时在股市剧烈调整、美国国债收益率突破5%之后，美联储暗示降息可能会比投资者此前预期的更快到来，这帮助美股在年底一路走高。 但这一次，华尔街似乎已经对此不抱希望了。 资管公司Penn Mutual Asset Management的投资组合经理George Cipolloni表示， 随着股市跌破关键的技术门槛，华尔街几乎没有人认为美国总统特朗普或美联储主席鲍威尔会“挺身而出”。 Cipolloni在接受最新采访时表示：“ 我认为（财政部长）贝森特上周对此说得非常清楚。 我不确定什么样的下跌会让他们采取行动。” 诚然，特朗普在最新任期的做法与1.0极为不一样。众所周知， 美股表现曾被特朗普视为其任内“关键KPI”，这种想法有时被称为“特朗普看跌期权”（Trump put）， 暗示总统将阻止股市跌得太远。 然而，过去一个月中，特朗普政府的表态已打消了市场的这种想法。 美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周表示，并不存在股票分析师所谓的“特朗普看跌期权”（Trump put），“特朗普的乐观预测是，如果我们有好的政策，那么市场就会上涨。” 他同时还表示，随着特朗普政府实施削减开支和关税议程， 美国经济将有一个“排毒期”。 贝森特此前还称“抛售只是暂时现象”。 上周末，特朗普本人在接受媒体采访时则拒绝排除经济衰退的可能性。他强调，美国经济正在经历一段“过渡期”。 他本月4日亦在国会强调，新关税造成的“小扰动”是换取长远收益的必要代价。 BCA研究公司此前也警告称，除非美股有进入熊市的风险，否则特朗普不太可能仅仅为了投资者利益而让步。 根据该研究公司的说法，在特朗普改变政策之前，股市可能还需再跌15%，即标普500指数从2月中旬创下的峰值下跌约20%，正式进入技术性熊市区域。 许多华尔街人士担心，随着股市抛售压力加剧，可能还会有更多痛苦。 Evercore ISI首席股票和量化策略师Julian Emanuel在一份报告中表示： “在特朗普政策不温和的情况下，跌破5700点意味着更多的下行风险。”

近期，美国总统特朗普在关税政策上层层加码且反复不定，让期待他带领美国经济走上正轨的美国人大失所望。尽管特朗普表示，他的关税计划可能需要“一点时间”才能开始让财富回到美国人手中，但华尔街的耐心已经快要耗尽。 本周一，美股延续了过去几周的下跌态势，遭遇“黑色星期一”。标普500指数周一收于5614.56点，较2月19日创下的历史高点下跌8.6%，自那时以来市值缩水超四万亿美元。科技股重镇——纳斯达克指数收盘较去年12月创下的高点跌超10%。 美股近日的表现让华尔街长期多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）心中犯怵。 他此前预测标普500指数今年年底将收于7000点，仅次于奥本海默给出的7100点的目标价 。 “1987年式闪崩”或提供买入机会 亚德尼现在表示， 美股熊市或已经开启，“1987年式闪崩”或重现 。 “我们不能排除熊市已从2月20日开始的可能性，也就是标普500指数创下历史新高的次日。” 亚德尼在上周日给客户的一份报告中写道。 “我们在想，特朗普的关税风暴2.0可能会引发一场罕见的闪电崩盘，可能就像1962年和1987年发生的那样，这类崩盘来得非常快，反弹也同样迅速。”他表示。 在1987年美股闪崩期间，标普500指数在短短两个月内跌幅达到了35%，其中 10 月 19 日 “黑色星期一” 单日跌幅就超20%。 亚德尼进一步解释称：“因此，这次的抛售可能会提供买入机会，尤其是那些此前估值过高、现在估值有所下降的股票。” 亚德尼还表示，市场和经济正在接受特朗普风暴的压力测试， 他刚刚将经济陷入衰退以及股市陷入熊市的几率上调至35% ，过去三年这一几率一直是20%。 “我们仍然押注于消费和经济的韧性，但特朗普风暴2.0显著考验着这两者的韧性。” 亚德尼表示。随着美股的急剧下跌，他认为市场对滞胀的预期似乎在增强。 总体而言， 亚德尼预测，美股今年上半年将出现震荡，下半年将继续攀升至创纪录水平 。但他现在认为，2025年牛市保持完好的可能性为65%，低于之前的80%。 不指望美联储出手救市 亚德尼还指出，鉴于美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周表示，美联储并不急于降息， 他不再指望美联储的看跌期权，即美联储出手拯救股市 。 他表示，在没有特朗普或美联储不出手救市的情况下，股市多头需要押注于经济和企业盈利的韧性。“我们仍然认为这是一个不错的押注，”他称。

谁也没想到，一个月前，华尔街还为特朗普的减税、放宽监管等大部分经济议程欢呼；一个月后，标普500指数已经从峰值蒸发了4万亿美元。 近期，特朗普一连串的新政策增加了企业、消费者和投资者的不确定性，尤其是其针对加拿大、墨西哥和中国等主要贸易伙伴的关税举措更是吓坏了市场，令越来越多人担忧经济衰退风险。 美东时间本周一，美股抛售加剧：标普500指数单日下跌2.7%，为今年最大单日跌幅。纳斯达克指数单日大跌4%，为2022年9月以来最大单日跌幅。 年初至今标普500指数走势 而在这背后，是美国经济风暴逐步临近之际，华尔街的市场情绪已发生了巨大改变。 关税令市场情绪发生巨大转变？ 在特朗普上台之初，投资者们普遍对特朗普预期的促增长议程（包括减税和放松管制）表示乐观，认为这将有利于股市，但如今，特朗普关税和其他变化（包括联邦大规模裁员）的不确定性打击了市场人气，市场情绪似乎已经发生了180度转弯。 Wealth Enhancement高级投资策略师Ayako Yoshioka表示：“ 我们明显看到了情绪的重大转变 。很多曾今有效的策略现在都不起作用了。” 摩根士丹利 E-Trade交易和投资董事总经理克里斯·拉金 (Chris Larkin) 表示：“市场上总是有多种力量在发挥作用，但目前， 几乎所有力量都在关税面前退居次要地位 。” Lazard首席执行官Peter Orszag在休斯顿举行的CERAWeek会议上表示：“（美国与）加拿大、墨西哥和欧洲的关税战带来的不确定性，正在促使各大公司董事会和高管们重新考虑前进的道路。” “人们可以理解美国与中国持续的紧张关系，但美国对加拿大、墨西哥和欧洲的转变令人困惑。除非这一问题在未来一个月左右得到解决，否则可能对美国的经济前景和并购活动造成真正的损害。” 经济已经显现出衰退迹象？ 事实上，在这个财报季，美国上市公司高管们几乎都不约而同地谈论起同一个话题：关税。几乎所有企业高管都将关税与不确定性相绑定，不少公司警告关税可能给企业经营前景带来风险。 就在本周一，达美航空公司才刚刚将其第一季度利润预期下调了一半，导致其股价在盘后下跌14%。达美航空首席执行长巴斯蒂安（Ed Bastian）将利润预期下调归咎于美国经济的不确定性加剧。 更令情况雪上加霜的是，美国经济已经发出一些疲软信号。据亚特兰大联储银行编制的一系列广受关注的实时指标表明，美国经济可能在第一季度已开始陷入萎缩。 而这一切的始作俑者——美国总统特朗普，似乎对此仍不够重视。 上周末，当特朗普被问及是否预测今年将出现经济衰退时，特朗普拒绝预测，只是强调，他仍然要坚持自己当下的计划，坚称这能将“财富带回美国”。 美国财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 也表示，随着美国经济摆脱对政府支出的依赖，经济可能会经历一段“排毒”期。 Baird投资策略师罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield）表示：“特朗普政府似乎更能接受这样一种观点，即 他们对市场下跌无所谓，为了实现更广泛的目标，他们甚至可能对衰退无所谓……我认为这给华尔街敲响了警钟。 ” 高盛的戴维·梅里克尔 (David Mericle) 周一将他对美国2025年经济增长的预期从此前的2.2%下调至1.7%，因为关税似乎将比他之前预测的更高。他认为，未来一年美国出现经济衰退的可能性为五分之一。 投资者已经在蜂拥撤离 截至目前，标准普尔500指数已经回吐了自特朗普11月5日当选以来的所有涨幅。高盛周一发布的一份报告显示， 对冲基金上周五削减美股敞口的幅度为两年多来最大。 而更糟糕的是，尽管已经出现了抛售，但美国股市估值仍远高于历史平均水平。根据LSEG Datastream的数据，截至上周五，标普500指数明年预期市盈率略高于21倍，而其长期平均预期市盈率为15.8倍。 “一段时间以来，许多人一直担心美国股市估值过高，并在寻找市场回调的催化剂，” AJ Bell投资分析师Dan Coatsworth表示，“对贸易战、地缘政治紧张局势和不确定的经济前景的担忧可能正是这种催化剂。” 花旗在最新的策略报告中将美股评级从“增持”下调至“中性”。 其估计，美国的增长势头将低于全球其他地区。 不过该报告同时将中国股票的评级上调至“增持”。 德意志银行上周五在报告也显示，近几周投资者的美股仓位有所下降。他们补充说，如果投资者的美股仓位进一步回落到历史范围的底部——就像特朗普在2018-2019年期间所看到的那样—— 标普500指数可能会跌至5300点，即从目前的水平再下跌5.5%。 另一个投资者不安情绪加剧的迹象是，芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility index）本周一触及去年8月以来最高收盘水平。 “之前压倒性的共识是，一旦特朗普总统上台，一切都将是好环境，”琼斯贸易公司首席市场策略师迈克尔·奥罗克（Michael O 'Rourke）表示，“但每次发生结构性变化，就会出现不确定性和摩擦…人们开始有点担心，开始获利了结，这是可以理解的。”