本周，美股三大指数走势极其分化，标普500指数累跌3.05%，纳指累跌5.52%，而道指竟累涨0.01%。 宏观面上，由于美国近几个月通胀数据没有明显改善，美联储多位官员接连“放鹰”，主席杰罗姆·鲍威尔在周二的讲话中暗示，这家央行按兵不动的时间可能会比原计划更长，给科技股带来了压力。 放眼下周，数据中最瞩目的当属下周五的美国3月个人消费支出报告，其中将有美联储最青睐的通胀指标——核心PCE物价指数，市场预期该指标的同比涨幅将从2月的2.8%放缓至2.7%，距离央行2%的目标还有一段距离。 而在前一天，美国将公布第一季度实际GDP的初值报告，先前美联储经济状况“褐皮书”显示，近几周美国经济活动“略微扩张”。这两组数据将成为美联储货币政策例会的重要参考资料，下一次例会将于4月30日至5月1日举行。 另外，下周二（4月23日）的欧美制造业和服务业PMI报告，以及周五（4月26日）日本央行的利率决议也值得关注。本周早些时候，日本央行行长植田和男表示，弱势日元可能影响通胀趋势，如果这样将可能导致政策转变。 目前，中东局势的不确定性依然很大，伊朗和以色列的对峙已经“由暗转明”，紧张的市场情绪推升了原油、黄金等大宗商品价格。国际货币基金组织（IMF）第一副总裁吉塔·戈皮纳特表示，冲突升级有可能引发油价飙升，将破坏全球抗击通胀的努力。 美股财报季下周将迎来首个高峰，“七巨头”中特斯拉、Meta、微软、谷歌将先后公布2024年的第一份财报。科技巨头们的成绩单对整个市场至关重要，因为标普500指数第一季度10个百分点的涨幅被认为是由少数几家科技巨头推动的。 近期科技板块明显承压，英伟达更是在周五一个交易日就暴跌了10%，AI投资者亟需在这个时间点看到微软、谷歌和Meta交出靓丽的业绩报告来扭转颓势。除此以外，发布财报的能源公司有埃克森美孚、雪佛龙，医药有默沙东、艾伯维也都值得关注。 下周海外重要经济事件概览（北京时间）： 周一（4月22日）：美国3月芝加哥联储全国活动指数、欧元区4月消费者信心指数初值 周二（4月23日）： 欧元区4月制造业/服务业PMI初值 、 美国4月标普全球制造业PMI初值 、美国3月新屋销售总数年化、美国4月里奇蒙德联储制造业指数 周三（4月24日）：澳大利亚第一季度CPI年率、美国至4月19日当周EIA原油库存 周四（4月25日）： 加拿大央行公布货币政策会议纪要、 美国第一季度实际GDP年化季率初值 、美国3月成屋签约销售指数月率 周五（4月26日）： 日本央行公布利率决议和前景展望报告 、 美国3月核心PCE物价指数年率 、美国4月密歇根大学消费者信心指数终值/一年期通胀率预期

根据美联储发布的最新褐皮书调查报告，美国经济自二月末以来略有扩张，但企业在向消费者传递更高成本方面遇到了更大的困难。该报告汇总了地区性商业联系人的观点和评论，并涉及美联储的12个地区分部的业务状况。 报告指出：“消费支出总体上几乎没有增长，但各地区和消费类别的报告相当混杂。多个报告提到非必需消费支出的疲软，因为消费者的价格敏感性仍然处于较高水平。” 报告还提到，近几个月来，企业将成本增加转嫁给消费者的能力大幅减弱，导致利润率缩小。“价格增长平均而言较为温和。”尽管原材料成本表现不一，但有一半的联储地区报告能源价格有所上升，一些地区还指出保险费率上涨。由于难以将这些成本转嫁给消费者和客户，利润率面临压力。 尽管最近的数据显示美国经济的就业和消费支出表现出意外的强劲，并且通胀水平仍然居高不下，但这种组合推迟了市场对美联储即将降息的预期。美联储主席鲍威尔在周二表示，可能需要比预期更长的时间，决策者才会对通胀下降有足够的信心，从而降低利率。 报告中也指出，尽管通胀预计将在未来缓慢持平，但一些地区的联系人，主要是制造商，认为短期内输入价格和产出价格的通胀存在上行风险。 大多数联储地区还报告了劳动力供应的增加和保留员工能力的改善，这表明就业市场正在冷却，工资上涨对通胀的压力减少。报告称：“多个地区表示，近期年度工资增长率已回归到历史平均水平。”

当地时间周二（4月16日），美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，美国经济在大多数方面都表现强劲，唯独通胀还没有回到央行的目标。他还指出，这家全球金融系统中最重要的央行不太可能很快降息。 当天，鲍威尔参与了一个专注于美国-加拿大经济政策的论坛活动，与会者包括了加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem），主持人中还有前美联储负责金融监管的副主席兰德尔·夸尔斯（Randal Quarles）。 鲍威尔和麦克勒姆分别在活动中分享了他们对各自国家的经济前景以及对制定货币政策的看法。鲍威尔表示， 尽管通胀仍在继续走低，但放缓的速度不够快，因此，当前的政策状态应该保持不变。 “较新的数据显示，劳动力市场增长稳健且持续走强，但年初至今，我们在回到2%通胀目标方面 缺乏新的进展。 ” 鲍威尔提到，美联储首选的通胀指标——2月份个人消费支出（PCE）物价指数年率为2.8%。“这显然没有给我们更多的信心，相反，这表明 获得这种信心可能需要比预期更长的时间。 ” 这与鲍威尔本月早些时候的表述相呼应，4月3日时他表示，在美联储对通胀朝着2%的目标稳定下降更加有信心之前并不打算降息。近期，一些美联储官员也表达了“政策水平可能会保持不变”的想法。 自2023年7月以来，美联储的联邦基金利率目标区间一直维持在23年来高位5.25%至5.5%之间不变。鲍威尔称，“当前的政策足以应对我们面临的风险，在通胀显示出更多进展之前，我们可以在需要的时间内维持目前的限制水平。” 联邦基金利率目标区间上限 日内早些时候，美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）也表示，如果通胀未按预期放缓，该行将准备保持紧缩的货币政策不变，重新回到了央行先前“higher for longer”的叙事模式。 LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach认为，鲍威尔最新的言论表明，美联储按兵不动的时间可能会比原计划更长。讲话期间，美股标普500指数和纳斯达克综合指数双双走低转跌，与美联储利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率也短暂突破5%。 NatAlliance Securities全球固定收益主管Andrew Brenner评论称，鲍威尔表现得较为鹰派，他强调了数据变化的必要性。但道富环球的Lori Heinel仍坚定地认为，美联储会在11月美国总统大选之前开始降息。

当地时间周一（4月15日），纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，如果美国通胀能继续逐步放缓，美联储很有可能会在年内开始降息。 威廉姆斯在接受媒体采访时说道，美联储的货币政策正处于有利位置，消费和经济都将持续强劲，“我们需要在某个时间点启动降息进程，让利率恢复到一个更正常的水平，我的观点是， 这一过程可能会在今年年内启动 。” 由于纽约联储主席同时要兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，在货币决策上享有固定的投票权，通常被称为美联储的“三号人物”。 近期美国公布的一系列通胀报告均强于市场预期，加剧了经济学家们的担忧，他们担心物价降温的进展可能正在停滞。对此，威廉姆斯认为最近的通胀数据并 不是一个“转折点” ，但他补充称，后续的数据会影响他的观点和预测。 上周，被业内誉为“新美联储通讯社”的记者Nick Timiraos发文称：当前美联储降息已不再仅仅只是“何时”的问题，还包括了“降不降”的悬念。 芝商所的“美联储观察”工具也显示，该行年底时维持现有利率水平的概率为12%。与之相比，美联储在3月“点阵图”中暗示的年内降息幅度为75个基点。 威廉姆斯上周在一场活动中承认，央行在平衡通胀和就业目标方面取得了“巨大进展”，但短期内无需改变货币政策，将在看到更多数据后评估降息信心。 威廉姆斯还透露，官员们 正在“非常专注地”关注中东局势的发展 。有分析认为，如果局势进一步恶化，可能会推升国际油价，进而导致美国通胀的卷土重来，势必也会影响美联储的货币决策。 但威廉姆斯认为，地缘政治不会成为美国经济前景的主要驱动因素。

美国投资机构Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee表示，在火热的3月CPI报告引发股市下跌后，投资者应立即进场买入。 Lee是去年华尔街为数不多的多头之一，在2022年年底时他预言标普500指数将在2023年飙升20%以上至4750点。果不其然，该指数去年出人意料的大涨，最终价位与其设定的目标点位只差三十多点。据报道，在彭博追踪的策略师中，他的预测是最接近的。 美国劳工部周三发布的数据显示，美国3月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.5%，为2023年9月以来最高水平，超出市场预期。与此同时，这也是美国CPI连续第三个月意外加速。许多分析人士认为，这彻底打碎了市场上半年的“降息梦”。 但Lee认为，美联储6月份降息的可能性仍然存在，尽管CPI报告公布后，期货市场显示这种可能性约为20%。 “我不认为这完全消除了6月降息的可能性。美联储在6月12日做出利率决定之前，还必须消化另外三份CPI报告，如果其中任何一份CPI报告显示通胀回落，美联储可能倾向于降息。”他说。 Lee还指出，当你深入研究这份通胀报告时，它其实只比经济学家的预期高出一点点，它显示了持续的反通胀进展。反通胀意味着较低的价格增长率，而不是直接的价格下降。在他看来，这表明股市下跌是另一次值得买入的下跌，就像去年12月、1月和2月CPI报告之后一样。 “信不信由你，这实际上是一份非常好的CPI报告。下面这张图表可以解释这一点。我认为这就是今天被抛售的股票最终会被买入的原因。”他说。 如下图所示，该图表突出表明，CPI报告的更多基本组成部分开始看到通胀回到低于3%的长期趋势水平。他说，“反通货膨胀的力量非常强大，更多的东西更接近趋势。” 此外，Lee还强调，3月份通胀的主要驱动因素是汽车保险价格上涨，这是在疫情期间汽车价格飙升几年后出现的。 “CPI数据上升几乎完全是由于汽车保险。所以，它只是告诉你这是一个时间问题，而不是结构问题。换句话说，没有其他因素导致CPI上涨。”他说。 来自世界首屈一指的商学院——沃顿商学院的金融学教授杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）周四在接受采访时也强调了这一点。 “住房和汽车保险是消费者价格指数所有组成部分中最落后的两个。经证实，汽车保险费的上涨会在二手车和新车价格上涨后的12至15个月出现。”他解释说。

美联储降息前景的不确定性，不仅在市场中掀起了极大的波澜，让一众投资人不得不重新评估风险，同时也在美国政界中造成影响。 利率期货市场现在显示，投资者预计的首次降息最有可能发生在9月17日至18日的美联储会议上，但也有华尔街机构预测美联储可能在今年更晚些时候才能推出降息举措。 美国银行经济学家最新预测，美联储将在12月才能获得降息所需要的信心。而这意味着，降息将晚于11月的美国总统大选，这对于希望通过宽松政策获得选民支持的拜登来说，无疑是一个晴天霹雳。 拜登本人也在周三美国通胀报告后强调，他虽然不清楚美联储的具体决策过程，但他坚持预测今年美联储将采取降息政策。通胀已经从9%降到接近3%，这代表他的政府比前任（特朗普）要优秀得多。 而这一回应又令不少人看了热闹，嘲讽这算不算是一种总统干预美联储独立性的行为。 大选中的美联储 3月强劲的美国消费者价格指数令通胀形势变得棘手，也促使越来越多的美联储官员公开表态，不再坚持今年降息三次的展望，短期内将不会调整利率。 美联储观察人士现在的感觉是，美联储可能将完全错过整个美国总统选举周期，这对拜登十分不利，因为执政政府和执政党通常都会因为降息政策而收获选民在经济上的认同。这也意味着拜登将在今年整个竞选活动中反复被人质疑应对通胀不力。 更戏剧性的是，在特朗普担任美国总统的期间，拜登曾因为特朗普曾呼吁美联储降息而直接批评称，美国总统不应该向美联储施压，这是一种全面滥用权力的行为，他若是总统绝不会这么做。 然而，现在板子打回到自己身上，拜登显然也是没能管住嘴。白宫也在拜登的“乐观言论”发表后紧急打补丁，辩称拜登并不是在干涉美联储决策，只是发表了一下“个人看法”。 但还是有人不加留情地嘲讽，应该是有人拔掉了拜登的麦克风电线，否则他将进一步指出美联储的“独立性”究竟有多大。 而美联储则竭尽全力塑造自己远离政治的形象，坚称自己的政策决定完全脱离政治担忧或影响，无论是特朗普还是拜登都不能改变其想法。 不过这对特朗普来说并不重要，反而是两面获益。从他的竞选宣传来看，美联储不降息代表着拜登在经济治理上的软弱无能；美联储降息代表着白宫干涉了美联储的独立性决策，而不顾经济的危险形势。 总之，美联储已经逃不开美国大选的漩涡。

当地时间周四（4月11日），纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，美联储在平衡通胀和就业目标方面取得了“巨大进展”，但政策制定者尚未完成任务。 作为纽约联储主席，威廉姆斯同时在联邦公开市场委员会（FOMC）兼任副主席，与美联储理事一样拥有永久的投票权。在货币政策方面，他的话语权仅次于主席鲍威尔。在纽约联储主席前，威廉姆斯还曾担任过近7年的旧金山联储主席。 威廉姆斯在美国联邦住房贷款银行会员研讨会上发表演讲时说道：“经济已经在实现更好的平衡和2%的通胀目标方面取得了长足的进步，但还没有看到我们在双重使命上同时达到目标。” 先前许多美联储官员也用过类似的措辞，鉴于美国数据反映的就业形势依然稳固，通胀显然就是央行面临的更大的问题。 威廉姆斯表示他仍预计通胀率将逐步回到2%，但也承认会出现“反复”的现象，就像前一日公布的通胀数据那样。 周三公布的美国3月CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.5%，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，四个数字均比市场预期高出了0.1个百分点。 其中，3.5%的整体通胀率是去年9月以来最高水平，进一步表明年初以来通胀形势出现反弹并非暂时现象，美联储遏制通胀的进展可能正在停滞。 一些市场参与者也将该行年内降息的预期从三次减为两次，每次25个基点。威廉姆斯表示，经济前景具有不确定性，美联储必须依赖数据。他还指出，短期内无需改变货币政策，将在看到更多数据后评估降息信心。 谈及劳动力市场，威廉姆斯称他已经看到了“正常化”的迹象，许多指标已经从刚走出疫情时的火热状态恢复到了新冠大流行爆发前的水平。他预计，美国今年的失业率将达到4%的峰值，然后逐渐下降。 威廉姆斯表示，如果美国经济能如3月FOMC经济预测那样发展，那么在今年年内“逐步撤走货币政策的限制是有意义的”。提到量化紧缩（QT），他表示委员会放慢缩表速度的决定能让官员们更好地监测市场状况。

当地时间周四，国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃预计，美联储应该能够在2024年底之前开始降息，且美国高利率政策持续时间越长，对其他国家的伤害也越大。 在当天的一场活动上，格奥尔基耶娃表示：“我们仍然预计，到今年年底，美联储将采取一系列行动，可能会降低基准利率。但是，在数据告诉你可以降息之前，最好不要着急。” 她的判断基于美国最新的通胀数据，实际上，周三又一份比预期强劲的消费者价格指数(CPI)报告出炉，给美联储泼了一盆冷水，美联储原本希望能回撤一些过去一年的加息幅度，进而提振所谓软着陆前景。 具体来看，3月CPI同比上升3.5%。这一升幅略高于经济学家此前的预期，也高于2月份的3.2%。核心CPI的环比和同比升幅亦高于预期。 劳动力市场稳健，且通胀可能会稳定在更接近3%的水平而非美联储的2%目标，这可能会引人怀疑：在没有证据表明经济出现更大幅度放缓的情况下，美联储是否能够在今年非常靠后的时间降息。 周四的数据显示，美国3月生产者价格指数(PPI)同比上涨2.1%，高于前值1.6%，但低于预期值2.2%，为自去年4月份以来的最高水平；PPI环比涨幅为0.2%，略低于预期值0.3%。 格奥尔基耶娃认为，美联储应该继续关注经济数据，这将告诉他们何时开始降低借贷成本是合适的。 对于市场的越来越悲观的预期，格奥尔基耶娃指出，与其他地方相比，美国的劳动力成本没有那么大的上行压力，人们应该对美国的未来持乐观态度。她补充说，美国政府可以在防止经济过热方面发挥相对更大的作用，这是对美国金融健康状况持乐观态度的另一个原因。 格奥尔基耶娃认为，美国经济之所以成功，除了更具创新性的技术之外，移民也是一个关键因素，给美国提供了充沛的劳动力，还压低了薪资增速。 不过，格奥尔基耶娃警告说，美联储将利率保持在高位的时间超过预期，可能会给世界其他地区的金融稳定带来风险。与此同时，随着局势的发展，世界各国央行跟随美联储的可能性也在降低。 她指出：“对世界其他地区来说，美国更高的利率并不是好消息。更高的利率使美国资产更具吸引力，所以资金流入美国，但这让世界其他地区面临困境。” 就在3月底，她还表示，现在抗击通胀之战还没有取得胜利，各国央行不能因大选年的政治压力而降息。提高央行的独立性可以更好地执行物价稳定的政策，而价格稳定又是经济繁荣的关键因素。

昨夜，美国公布的3月通胀数据给了全球市场沉重一击：美国3月CPI数据连续第三个月高于预期，这基本粉碎了美联储6月降息的希望，甚至有悲观者已经担心美联储年内都不会降息了。 在全球市场一片哀嚎之际，摩根大通策略师杰克·曼利（Jack Manley）却提出了一个与市场主流观点背道而驰的观点： 如果美联储想要美国通胀赶紧降温，他们就应该赶紧降息。 小摩提出“非主流”观点 曼利的这一理论显然不符合传统经济学理论，也与市场主流观点背道而驰。根据经济学理论，利率和通胀往往是负相关的关系：当利率较低时，可以刺激借贷和投资，推动经济活动，但同时也会令通胀升温；反之亦然。 这也是美联储一直翘首等待美国通胀降温的原因之一。包括美联储主席鲍威尔在内的几乎所有美联储官员都曾表态，降低利率的前提是确认美国通胀走在降温的道路上。 然而，摩根大通的曼利却提出： 美国通胀迟迟不降温的罪魁祸首，恰恰就是美联储不肯降息 。 曼利提到，住房成本上升正是当前经济周期通胀的主要驱动因素，如果美联储开始降息，住房成本实际上会逆转走低。 3月的美国通胀数据正好可以印证这一观点。从细分数据来看，美国的商品价格其实已经大幅降温，美国3月商品通胀率同比仅为0.6%，已连续六个月低于1%。而真正驱动CPI数据难以降温的原因，主要是汽车保险、房租和房地产。 房价高企是推升通胀的重要原因之一 曼利表示：“在美联储降低利率、抵押贷款降至更合理的水平、房地产供应恢复正常之前，你不会看到住房成本有实质性的下行压力。” “先有鸡还是先有蛋”？ 事实上，由于供应紧张和需求稳定，美国房价从去年至今一直居高不下。而美国住房供应如此紧张的原因，除了过去十年房地产开发商建房量减少以外，还有一个重要原因，就是 高利率环境下房主们不愿卖房。 自2008年次贷危机爆发以来，由于美国金融监管强调对消费者的保护，当前美国95%的住宅抵押贷款，都是固定利率贷款。这就意味着在过去10多年间，绝大多数买房的美国民众，都已经将其长期抵押贷款利率锁定在了4%甚至3%的超低水平上。 而在美联储2022年以来的快速加息之下，美国抵押贷款利率也大幅飙升，目前30年期抵押贷款利率处于接近7%的水平，这自然使得这些“有房一族”们缺乏置换房屋的动力，美国二手房交易量也大幅锐减，进入楼市“冰冻期”。 美国全国地产经纪商协会称，2023年，在抵押贷款利率高企的背景下，美国仅卖出了409万套房屋，这是自1995年以来的最低水平。与此同时，供应紧张导致房价进一步上涨，自2019年疫情暴发以来，美国二手房中位价格涨幅已经超过40%。 他说：“我认为， 我们正处于一种有趣的、奇特的‘有鸡还是先有蛋’的情况 。在住房成本出现明显的下行压力之前，你不会看到通胀出现明显的下行压力。而在美联储降低利率之前，你不会看到住房成本有明显的下行压力。” 而如今，曼利认为，如果美联储想让通胀率回到2%的长期目标， 那么即使面对通胀上升，他们也需要咬牙开始降息 。 “目前的很多现状都与利率水平密切相关。如果你对通胀进行分析，无论你看的是整体数据，还是核心数据，你都会发现通胀与商品价格的关系并不大，它实际上在很大程度上与利率环境有关。”曼利说。

周三，又一份全面超预期的美国CPI数据，令整个华尔街陷入了风声鹤唳之中。而对此，在CPI数据发布前就认为该份报告将对美联储决策意义重大的美联储喉舌Nick Timiraos，也在北京时间周四早间最新发文称： 当前美联储降息已不再仅仅只是“何时”的问题，还包括了“降不降”的悬念！ 这位被业内誉为“新美联储通讯社”的华尔街日报著名记者表示，稳健的招聘数据、通胀率或将长期接近3%而非美联储2%目标的前景，可能会 令人产生怀疑——在没有证据表明经济出现更大幅度放缓的情况下，美联储究竟是否还能够在今年晚些时候降息。 “最后一英里”变成了“万里长征”？ Timiraos指出，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员，在今年年初似乎还曾顺风顺水：2023年底通胀降温的速度超过了央行内外大多数经济学家的预期，尤其是考虑到招聘和经济增长出乎意料强劲的话。 这种范围广泛的通胀回落势头曾一度让人们有理由相信，抗通胀战役的“最后一英里”并不困难：通胀(核心PCE数据)在从2022年6月的7%峰值下降到2023年底的3%之后，可能会温和地回落到美联储2%的目标，而不会经历鲍威尔曾经警告过的劳动力市场可能出现的“痛苦”。 但眼下，连续第三个月物价数据的超预期，却可能促使官员们重新回到了一种不确定的等待模式。 Timiraos就表示，最新的数据其实提出了两种不同的可能性： 第一种可能是，美联储关于通胀继续走低——但是以不均衡和“颠簸”的方式走低的预期，仍然并未改变(当前只是颠簸幅度变得更大了)。 在这种情况下，美联储今年仍有可能降息，只是会 推迟并放慢降息步伐。 而第二种可能是，通胀率并不是“颠簸”在通往2%的道路上，而是将彻底停留在接近3%的水平上。 在这种情况下，如果没有证据表明经济正在明显放缓，这可能会使 降息的理由完全消失。 当前通胀处境：该“自下而上”还是“自上而下”解读？ Timiraos认为，想要知道上述两种可能性更偏于哪一个，包括美联储官员和市场人士可能也需要先统一一个“口径”： 究竟是该“自下而上”，还是“自上而下”解读当前充满粘性的通胀？通胀的驱动因素又究竟是什么？ 在此之前，美联储以外的一些官员和经济学家对通货膨胀采取了 “自下而上”的分析思路。他们认为，最近几个月较高的服务业通胀反映了与疫情有关的干扰的遗留影响，而非劳动力市场过热。随着劳动力市场失衡的消退，服务业通胀应该会降温。 Timiraos提到了汽车保险的例子——车险涨幅近来始终异常之大，Timiraos认为这很可能反映了几年前汽车价格飙升后，保险公司因更换失事车辆的成本飙升而提高保费的情况。 但事实上，Timiraos表示，一些美联储官员也已经开始对这种自下而上的分析思路持怀疑态度，转而认为应该采取自上而下的方法。他们担心的是，经济和劳动力市场可能需要进一步放缓，才能防止企业推动更多的物价上涨。 达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)上周就表示，美国1月通胀率的大幅上升可能并非是异常。她认为，“整个物价变化的分布已经转向了涨幅更大的方向”。 此外，里士满联储主席巴尔金也指出，他担心即使最大的物价涨幅已经成为过去，但公司和企业主可能会再度鼓起勇气，提高售价以增加收入。 哈佛大学经济学家Jason Furman表示，“很多‘自下而上’分析观点，在很大程度上忽略了它也需要进行‘自上而下’的叠加，有些东西之所以更贵了，是因为人们已买得起这些更贵的东西。” 美联储和华尔街预测节奏已被打乱？ 无论如何，最新的CPI报告很可能已打破了美联储与不少华尔街机构的节奏。 Timiraos着重提到了鲍威尔在3月国会半年度证词时的一段讲话。 鲍威尔当时表示，美联储官员距离获得在年中降低利率所需的信心“并不遥远”。再出现一两次良性的物价读数，可能就足以让官员们得出结论，利率可以重新调整至更低水平。 鲍威尔当时还称， “我们不希望出现这样的情况——即去年六个月的良好通胀数据并不能准确反映基础通胀的情况，所以我们要谨慎行事。” 很显然的是，鲍威尔和他的同事们一直在寻找一个可信的理由来启动降息。但这个理由迄今都没能从数据中寻找到。 Timiraos表示，由于1月和2月的数据强于预期，再来一份不符合预期的数据将开始使更多令人困惑的问题浮现出来，其中包括：如果美联储今年无法实现任何降息，如果投资者对美联储实现软着陆过于信任，那该怎么办？ Timiraos提到， 许多华尔街预测人士在周三已不再预测美联储将在6月降息以及今年能降息三次。 高盛和瑞银的经济学家现在就分别认为美联储将从7月和9月开始降息两次。巴克莱银行的分析师则预计今年只会在9月份降息一次。 加拿大皇家银行资本市场利率策略师Blake Gwinn也表示，“6月份的降息是我们预期年内降息三次的关键。而如果(6月)没能降成息，我们认为第一次降息将很容易推迟到12月份。”