美国经济报告显示4月通胀降温且零售销售持平，令投资人对经济"软着陆"的希望升温，股市和债市周三上扬。 美国总体和核心消费者价格(不包括食品和能源)的涨幅都略低于预期，环比上涨0.3%。零售额弱于预期，与预期的0.4%增长相比持平。 这些报告增强了投资者的乐观情绪，周三将标普500指数推高至5308点的历史收盘高点，上涨1.2%。更易受利率影响的指数涨幅更大。 固定收益市场的收益率全线下跌，10年期美国国债收益率下跌11个基点，至4.34%。 因此，市场现在重新定价了降息将在2024年下半年发生。 瑞银策略师评论称：“联邦基金期货市场目前预计，美联储将在2024年降息约51个基点，这与我们自己预测的美联储今年从9月开始两次降息25个基点的基本情况相符。” “4月份美国零售额低于预期(与0.4%的增长预期相比持平)，加上前几个月的下调，支持了我们对软着陆的看法，”他们补充道。 不包括汽车、汽油和其他特定类别的对照组也低于预期，导致亚特兰大联储将第二季度的GDPNow预期从4.2%下调至3.8%。 瑞银预计，随着更多数据出炉，评级还会进一步下调。此外，消费者信心也有所下降，密歇根大学的调查显示，消费者信心降至去年11月以来的最低水平，NFIB的调查显示，小企业主的悲观情绪持续存在。 4月份ISM服务业PMI也进入收缩区域。 因此，瑞银认为，美联储主席鲍威尔周二的讲话重申了美联储依赖数据的做法，并预计，如果有利的数据持续下去，美联储今年将降息50个基点。 该机构表示，“我们预计10年期美国国债收益率将在年底前降至3.85%，并维持我们对优质债券和优质股票的乐观展望。”

本周公布的一系列报告显示，美国经济在第二季度开局缓慢，进一步证明需求正在降温，这将有助于为美联储降息奠定基础。 周四公布的数据显示，美国新屋建设和制造业均逊于预期。并且，此前有报告称，零售销售大幅下滑，潜在通胀六个月来首次回落，这些数据都推动美股飙升。 虽然，美联储官员周四在不同场合发表讲话时仍表示，利率应该在更长时间内保持在高位。但投资者开始押注，本周的数据表明经济正在进入减速档，这可能会给政策制定者带来降低借贷成本所需的信心。 根据CME的FedWatch工具，市场预计降息最早可能出现在今年的9月，概率为50.5%，第二次降息时点为12月，概率为37.5%。 BMO Capital Markets高级经济学家Sal Guatieri在一份报告中表示：“美国经济数据最近一直低于预期，这表明经济在限制性货币政策面前正在失去动力。但通胀将以多快的速度消退，以提供一些利率缓解，目前尚无定论。” 房地产市场最近的势头显示出减弱的迹象，建筑商破土动工的房屋少于预期，建筑许可也有所下降。由于美联储的工业生产报告显示工厂产出下降，美国工厂的活动仍然低迷。 周三公布的一份报告显示，在前两个月的健康增长之后，零售销售停滞不前，表明借贷成本高企和预算紧张可能正在鼓励消费者减少可自由支配的支出。 美国人可能也在缩减开支，因为就业市场在经历了2024年的强劲开局后，在4月份出现了疲软迹象。本月早些时候公布的数据显示，雇主增加了17.5万个就业岗位，为六个月来的最低水平，而失业率小幅上升至3.9%。时薪增长也有所放缓。 在周四公布房屋开工和工业生产数据后，亚特兰大联储的GDPNow模型下调了对第二季度经济增长的预期。与此同时，道琼斯工业平均指数首次突破4万点大关，一天前标普500指数则创下2024年以来第23个历史新高纪录。 住房市场 新屋开工速度慢于预期，建筑许可数量下降，表明近期抵押贷款利率上升让建筑商在评估需求前景时暂停了脚步。本周的另一项数据显示，由于抵押贷款利率保持在7%以上，行业情绪也有所回落。 独栋房屋建筑许可在去年年底呈上升趋势后，已连续三个月下降，降至去年8月以来的最低水平。这可能会制约未来房屋建设的发展。 Santander US Capital Markets LLC首席美国经济学家Stephen Stanley在一份报告中表示：“建筑商可能有点担心需求是否能让他们摆脱库存，因此，他们正在适度地放慢新生产的步伐。” 制造业问题 由于年初对制造业增长的乐观情绪有所减弱，受工厂产出下降的抑制，4月份工业生产停滞不前。 在投入价格不断上涨和需求不稳定的情况下，占工业总产值四分之三的制造业难以建立增长势头。美国供应管理协会(ISM)的最新制造业活动指标4月份重新进入萎缩区间，此前一个月为2022年以来首次扩张。 消费者谨慎 周三公布的零售销售报告显示，13个类别中有7个类别出现下滑。大部分支出都是在食品和汽油等必需品上，而不是非必需商品。 这些销售数据表明，原本强劲的消费者需求正在走软，而这种需求一直在支撑着经济。虽然劳动力市场提供了消费所需的资金，但物价和利率的上升可能会进一步挤压家庭财务。 纽约联储周二公布的数据显示，美国家庭债务在第一季度创下历史新高，难以偿还债务的消费者比例上升。随着预算紧缩，美国人变得越来越不乐观。 由于对就业和借贷成本的担忧，密歇根大学衡量的消费者信心指数降至六个月低点。上周公布的报告还显示，大件商品的购买条件降至一年低点。 通胀降温 周三公布的重要消费者价格报告显示，核心通胀六个月来首次出现降温。不包括食品和能源的消费者价格指数上升0.3%，打破了数据连续三次高于预期的趋势。 对此，美联储官员表示希望看到更多这样的数据，以获得他们开始考虑降息所需的信心。主席鲍威尔周二表示，美联储“需要有耐心，让限制性政策发挥作用”。

纽约联储主席威廉姆斯威廉姆斯表示，4月通胀数据展现了积极信号，但还不足以令美联储在近期降息。 威廉姆斯周三在接受媒体采访时发表了上述观点。作为纽约联储主席，威廉姆斯同时在联邦公开市场委员会（FOMC）兼任副主席，拥有对货币政策的永久投票权，因此被视作美联储的“三号人物”。 美国劳工部周三公布的数据显示，4月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.4%，剔除食品和能源等波动较大的因素后，4月核心CPI同比上升3.6%，为2021年4月以来最小涨幅。 威廉姆斯表示，尽管不应过分强调最新通胀数据，但在通胀数据连续几个月令人失望后，4月CPI报告确实是一个积极的进展。 他说：“我现在没有看到任何指标告诉我，现在有理由改变货币政策的立场。我也不指望能在短期内获得对通胀将持续向2%目标迈进的信心。” 不过，威廉姆斯同时表示，他认为现在的利率已有足够的限制性，而且处于良好状态。美联储于去年7月将联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.50%，自那以来一直保持按兵不动。 威廉姆斯称，若以个人消费支出价格指数（PCE）作为通胀指标，预计今年全年通胀平均水平将为2.5%，到年底时可能达到2%，明年的平均通胀水平有望维持在2%。 核心PCE是美联储偏爱的通胀指标，决策者所谓2%的长期通胀率目标正是基于核心PCE数据。 对于美联储未来的政策路径，威廉姆斯表示，要改变货币政策，决策者需要有信心通胀将保持在2%，但这并不意味着要等到通胀降至2%才能采取行动。 他补充说：“我们不应该等到通胀降至2%的水平（再行动），因为我认为那样我们就等得太久了。”

随着标普500指数时隔一个半月再度刷新历史高位；道指则史上首次收在39900点之上，逼近40000点大关，华尔街在周三的美国4月CPI数据发布后，似乎已彻底安心了下来。 这份显露出美国通胀重新呈现降温态势的报告，令美联储9月的降息预期得到了进一步夯实，全球市场也再度上演了“美元落万物升”的盛况。 在隔夜美国三大股指全线大涨后，周四开盘不久，亚洲市场也“接着奏乐接着舞”。日经225指数日内最新上涨约0.6%，韩国综合股指则直接跳空高开逾1%。 此外，澳洲标普200指数目前涨幅也达到了1.3%。 美国劳工部周三公布的数据显示， 衡量美国经济中商品和服务成本的消费者价格指数(CPI)4月份同比上涨3.4%。剔除波动较大的食品和能源项目的所谓核心CPI同比攀升3.6%，为2021年4月以来的最低增幅。这两项同比数据均符合接受媒体调查的经济学家的预期。 而在环比方面，美国4月CPI月率增长0.3%，略低于0.4%的预期和前值。这是6个月来美国CPI环比涨幅首次放缓。 这份从多个角度都呈现物价降温态势的CPI报告，无疑令市场交易员在事前对美国股债市场的乐观基调，得到了进一步的背书。不少宏观分析人士表示，加上对之前数据的一些向下修正，这是一份真正显露通胀降温势头的报告。 道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg就指出，“市场参与者松了一口气，我们没有看到通胀持续高于预期。” TradeStation全球市场策略总监David Russell也表示，“虽然住房成本并未如预期般下降，但在交通和医疗保健方面有所改善。这个数字并不完美，但我们正逐步走向较低的通胀。零售销售数据和纽约联储制造业指数的疲软也表明增长正在放缓，这保留了降息的可能性。这是三重利好消息。” 周三公布的其他数据显示，美国4月零售销售意外持平，因汽油价格上涨导致其他商品支出减少，表明消费者支出正在失去动能。 上述几组最新数据也进一步证明，美国“软数据”与“硬数据”当前正开始同步回落。 由花旗编制的美国经济惊奇指数已开始陷入了较为深度的负值区域， 与今年一季度的火热数据表现形成了鲜明对比。该指数衡量经济数据实际公布值与市场预期间的差异。 在CPI和零售销售数据发布后，联邦基金利率期货交易员目前已预计美联储今年将降息51个基点(充分定价了两次降息)，周二的预期为45个基点；交易员还预计2025年美联储将再降息至少三次。 此外，根据芝商所的美联储观察工具显示，交易员对美联储9月首次降息的预测概率在隔夜也升破了70%…… 美元落万物升 从周三美国市场的表现看，美联储降息预期的进一步回暖，也令市场不出意外地呈现出了“美元落万物升”的景象。 标普500指数、道指和纳斯达克综合指数隔夜自3月21日以来首次在同一天创下历史新高。 标普500指数隔夜上涨1.2%，道指上涨约350点，涨幅0.9%，该指数距离40000点大关只有不到100点的距离。 根据统计，这已是标普500指数年内创造的第23个历史收盘高位纪录。 而周三距离上一次创新高，已经过去了约1个半月的时间。 满地可银行家族办公室首席投资官Carol Schleif表示，“很明显，市场喜欢看到通胀数据走软。零售销售数据也趋软。这是非常明确的证据，表明美国经济已经脱离沸点，正在以更加可持续的步伐运行。” 在债券市场上，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率周三跌至了逾五周最低。 该基准收益率尾盘下跌9个基点，报4.356%，稍早曾跌至4.34%的4月5日以来最低。两年期美债收益率也下跌8个基点，报4.736%，稍早触及4.711%的4月5日以来最低。债券收益率与价格反向。 Goldberg表示，这组通胀数据让降息的大门保持打开状态，我认为最快会在9月份降息。 而若论周三市场上最为失意的大类资产，则非美元莫属。 衡量美元兑一篮子主要货币的美元指数隔夜跌至了104.30的一个月新低，尾盘下跌0.66%，报104.35。美元兑日元的跌幅居前，下挫0.96%至154.94日元。 美元的下跌还推动了黄金、比特币等资产进一步走高。 比特币价格周三飙升至了66000美元上方，这是比特币自2023年3月以来表现最好的一天！ 金价周三则升至近一个月最高。现货黄金隔夜攀升逾1%，周四亚洲时段进一步升至了2396美元，日内很可能将再度捅破2400美元关口……

市场昨日全天震荡走低，三大指数均跌近1%。总体上个股跌多涨少，全市场超3800只个股下跌。沪深两市成交额7611亿，较上个交易日缩量635亿。截至昨日收盘，沪指跌0.82%，深成指跌0.88%，创业板指跌0.9%。 在今天的券商晨会上，华泰证券认为，MSCI中国A股调整或有稳定的超额收益窗口；中信建投表示，预计新增债的发行会有所提速，月均发行规模或在4600亿元水平；中金公司指出，今年美联储或只降息一次 时点或在第四季度。 华泰证券：MSCI中国A股调整或有稳定的超额收益窗口 华泰证券指出，MSCI官网公布其半年度的指数调整结果，其中MSCI中国指数纳入8只A股、2只港股，并剔除41只A股、15只港股，本次调整结果将于5月31日收盘后生效。三点提示：1)复盘2021年以来的13轮调整，MSCI中国A股调整或有稳定的超额收益窗口，且半年度检讨的事件效应更强，而港股因调整幅度较小，规律或相对较弱。2)指数调整生效前后，外资(以被动型外资为主)流向中国权益市场的规模明显扩大。3)具体到个股，腾讯控股、五矿资源、海信家电A、康方生物的权重提升幅度居前，再鼎医药、建滔集团的权重下降幅度居前，或需留意流动性正/负面影响。 中信建投：预计新增债的发行会有所提速，月均发行规模或在4600亿元水平 中信建投分析称，预计新增债的发行会有所提速，月均发行规模或在4600亿元水平。节奏上，今年的地方政府新增债券开启发行的时点适中。历史上看，地方政府债开启发行的时点具有较大的变化，对当年的债券供给节奏有较大影响。大部分年份从1月初即开始密集发行地方债，也有年份到3月末才开始成规模发行。今年发行开启于1月下旬，至2月形成发行规模，发行时点总体适中。一般债方面，今年地方政府新增一般债额度7200亿元，至5月13日累计完成约35%，速度略偏慢。按照相同的逻辑，以12个月的平均用时计算，未来月均发行量或在600亿元左右。配合专项债的增速，未来地方政府新增债的月均供应规模应在4600亿元的水平。结合国债、特别国债、地方债的供给节奏判断，可以汇总出如下的政府债供给情况参考。如假设特别国债自5月至11月均匀放量、一般国债符合历史净融资规律，则二季度内还会有约1.37万亿的政府债净供给；如假设特别国债和一般国债统筹规划发行，则二季度政府债还有净供给约1.35万亿。 中金：今年美联储或只降息一次 时点或在第四季度 中金公司指出，美国4月份CPI同比增长3.4%（前值3.5%），核心CPI同比增长3.6%（前值3.8%），两者均较上月放缓，符合市场预期。从分项看，二手车、家具家电等商品价格继续下跌，服务通胀仍具有粘性。这组通胀数据对市场意义重大，它降低了“二次通胀”担忧，有助于提升风险偏好，推动美股上涨。但我们认为，一个月的数据也不会让美联储很快转向降息，反而是通胀放缓让金融条件更加宽松，未来经济和通胀弹性增强，“不着陆”的可能性上升，就像过去几个月发生的那样。我们重申此前观点：市场越想降息，金融条件越松，最终反而越难以降息，今年美联储或只降息一次，时点或在第四季度。美债收益率仍将在高位停留（high for longer），美国股票的吸引力或继续强于债券。

当地时间周三（5月15日），明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他预计美联储的政策制定者们需要将利率维持在高位“更长一段时间”，直至他们对通胀的潜在路径抱有信心。 当天，卡什卡利参与了在北达科他州首府俾斯麦市举办的威利斯顿盆地石油会议。卡什卡利在讨论中称，他对迄今为止美国经济在高利率环境中表现出来的韧性感到非常意外。 “在我看来，最大的不确定性是货币政策给经济带来的下行压力究竟有多大，”卡什卡利说道，“这是一个未知数，我们不确定——这告诉我，我们可能需要再等一段时间，直到弄清楚潜在通胀的走向，然后才能得出结论。” 卡什卡利指出，在新冠爆发之前，当前的抵押贷款利率水平，以及5.25%至5.50%的联邦基金利率，对于放缓美国经济来说本应该绰绰有余。他称，目前的货币紧缩程度让人感觉像是“踩了两脚刹车”。 但事与愿违，卡什卡利称，“目前来看，经济的韧性比我预期的要强，这实际上可能意味着我们只踩了一脚刹车，而不是两脚。”他表示，大多数经济部门的供应链已经正常化，最近的数据表明，商品价格出现了去通胀的迹象，甚至可以说是通货紧缩。 但同时，经济中仍存在一些潜在需求，这也是美联储目前关注的重点，包括卡什卡利在内的许多官员都表示，他们正在关注服务业通胀，在这之中，卡什卡利特别关注住房通胀。 住房通胀 近年来，住房成本在通胀中扮演了重要角色，它在消费者价格指数（CPI）中所占权重高达三分之一，在美联储青睐的通胀指标——个人消费支出物价指数（PCE）中占六分之一左右。 他说道：“住房是通胀的一大推动因素，考虑到抵押贷款利率大幅提升，房地产市场的弹性比我预期的要强得多。”纽约联储周一公布的调查报告显示，美国消费者预计一年后房价将上涨5.1%，高于一年前预测的2.6%。 有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发文称，要使美国通胀率回到2%，非住房服务通胀率必须从目前的3.5%降至3%以下，住房通胀率必须从5.8%降至3.5%左右，难度不低。 不过，卡什卡利称，即使政府财政较为宽松，他依然相信美联储能够实现2%的通胀目标。从央行的角度看，如果政府发行大量债务，央行就需要将利率提高到一个较高的水平。 “我们能够实现2%的通胀目标，并且我们确实一直在这样做。如果联邦政府采取不同（较为紧缩）的财政路径，央行的利率就可以降得更低一些。但短期来看，美联储可能需要较高的利率环境才能实现通胀目标。” 加密货币=豆豆娃 谈到加密货币，卡什卡利表示他仍然质疑比特币等的实用性，“除了作为投机工具之外，比特币在现实世界中基本上没有表现出任何实际用途。所以我将它与‘豆豆娃’（Beanie Babies）进行比较。” 豆豆娃是一种在90年代风靡美国的毛绒玩具，这种价值5美元左右的小玩偶一度成为抢购对象，价格上涨到几千美元，因为人们认为这些玩偶的价格会继续上涨。后来，这些一度售价达几千美元的小熊玩具被以10美元3个的价格抛售。 卡什卡利说道：“如果你想收集豆豆娃，那就收集吧。我只是提醒一下那些认为这是一种真正有用的投资工具的人。”

当地时间周三盘前，美国劳工部披露4月消费者价格指数，其中名义CPI年率3.4%，符合预期；CPI月率增长0.3%，略低于0.4%的预期； 更关键的核心CPI年率进一步回落至3.6%，符合预期的同时，跌至 2021年4月 以来的最低点。 （美国核心CPI年率，来源：tradingeconomics） 由于今年前三个月的CPI数据均超出预期，因此虽然4月的通胀数据依然维持在3%以上，但光是“没有惊吓”，就足以令美股投资者和“苦强美元久矣”的国际投资者集体欢庆。 周三开盘后，美股三大指数在CPI数据的推动下齐齐拉升近0.6%，标普500指数、纳指再创历史新高，道指有望冲击收盘历史新高。 美元指数同步跳水，美元/日元日内一度跌近1%，现货黄金短时拉升近20美元，一度冲击2380美元/盎司。对应美联储降息的预期增强，十年期美债收益率继续回落至4月初的位置。 （现货黄金分钟线图，来源：tradingview） （十年期美债收益率日线图，来源：tradingview） 基于CPI数据带来的信心，互换市场对于 美联储9月打出首次降息 的预测概率也升破了70%，同时预测年底前有两次降息的概率也超过50%。 （来源：CME） 服务价格增速依然高企 美国劳工部的报告显示，美联储官员反反复复强调的 住房价格 ，依然还是个大麻烦。在4月CPI构成中，权重接近三分之一的 住房价格环比上涨了0.4%，同比上升5.5% 。对于试图将通胀率拉回2%水平的美联储而言，5%的涨幅很难令鲍威尔们感到安心。 （来源：美国劳工部） 同时受到国际油价波动，4月能源价格环比上升1.1%（同比上升2.6%），也是推动整体CPI的关键构成。在服务领域另一个颇受关注的 交通运输服务价格，在4月继续上升0.9%，使得同比涨幅来到11.2% 。前几年疫情期间一度拉抬通胀的新车和二手车价格，则继续在4月环比下降。 当然，美联储本来也没有通胀会快速消退的预期。鲍威尔周二在荷兰出席活动时曾表示，降通胀不会是一条平坦的道路，美联储将需要“耐心等待，让限制性政策发挥作用” 。 同样在周三早晨，美国商务部发布的 4月零售销售数据显示，在3月数据略微下修（至+0.6%）的背景下，4月环比增速依然归零，显著低于市场增长0.4%的预期 。分析指出，在高通胀环境下，伴随着汽油价格上涨，消费者不得不缩减其他领域的消费。 结合最新的通胀数据， 美国工人的收入经通胀调整后实际环比下降了0.2% ，在同比数据方面则仅提高了0.5%。 一线解读 知名宏观记者、被称为“美联储传声筒”的宏观记者尼克·蒂米劳斯在数据发布后表示，4月报告显示通胀压力有所缓解，这可以让 美联储官员们在下个月的政策会议上更加舒服地维持现有政策不变 。 蒂米劳斯也强调，鉴于此前三个月通常数据带来的“应激障碍”， 单看4月数据难以抵消之前的三个坏数据 ，可能还需要额外两个月的数据来巩固官员们对于通胀下行的信心。所以 美联储到9月会议前都不太可能做好降息的准备 。但好消息是，4月数据至少抑制了美联储政策转向（加息）的风险。 道富的宏观跨资产策略分析师Cayla Seder也认为，CPI和零售销售数据均有助于确认货币政策传导正在发挥作用，应该能对风险资产提供支持。但要真正巩固“降息将至”的信心，我们可能需要看到今天这样的数据持续下去，不过今天可能是这一趋势的开始。 信安环球投资的首席全球策略分析师Seema Shah也警示称，弱于预期的零售销售数据需要密切关注，消费者支出的降温是好事，但如果这转变为更深层次的放缓，可能预示着一些市场不愿看到的经济问题。

美联储的政策制定者通常都不太愿意过于看重某一单项数据，不过定于今晚20:30公布的 美国4月消费者价格指数(CPI) 可能会有些不同。 在此前连续多月的CPI数据超出预期之后，今晚这一个对全球金融市场影响力最为明显的经济指标，将决定美国第一季度通胀的意外上升是否会持续下去，全球市场也可能将因此迎来一个重要的变盘点： 这关系到金融市场和美联储是否需要适应通胀可能重新加速的新说法，或者他们是否可以继续对物价上涨最终将放缓到足以让美联储在年底前开始降息的程度仍抱有希望。 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前市场交易员对于美联储在今年9月降息的概率预期约为64%，降息预期相较一季度尾声时的情况，已有了较为明显的回暖 ，这很大程度上要归功于美联储主席鲍威尔在5月议息会议上淡化了加息的必要性，从而缓解了市场的担忧。本月早些时候的非农就业报告也显示，美国劳动力市场正在降温，这可能会为美联储尽早降息敞开大门。 不过，美国通胀显露出的粘性，自始至终都仍然是美联储官员较为头疼的难题。一些市场人士甚至认为美国经济眼下存在滞胀的风险——物价上升，但经济停滞不前。而今晚的CPI报告，是否能够打消市场对美联储降息前景的最后一丝顾虑，无疑正显得尤为关键。 “在通胀方面，我们现在已经连续三个月遭遇略微令人不快的挫折了，”罗素投资(Russell Investments)的策略师BeiChen Lin表示。“在4月份的劳动力市场数据不及预期之后，市场参与者希望4月份的通胀数据也能匹配这种(降温)情况。” 以下是我们对于今晚这个美国CPI之夜的多角度前瞻，供投资者在这个可能影响全球资产市场走向的关键夜晚到来之际有所参考： 经济学家对今晚美国CPI数据的预期如何？ 根据媒体对机构经济学家的调查中值显示，今晚美国4月CPI数据的四组关键环比和同比指标中，除了4月总体CPI环比数据可能维持在前值0.4%的增速水平外，其余三组数据都将有所回落，具体预期如下： 美国4月CPI年率预计同比增长3.40%，前值为3.50%； 美国4月CPI月率预计环比增长0.40%，前值为0.40%； 美国4月核心CPI年率预计同比增长3.60%，前值为3.80%； 美国4月核心CPI月率预计环比增长0.30%，前值为0.40%。 下图是有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos，对各华尔街投行预估数字的具体梳理。 可以看到，在对CPI同比数据的预测方面，道明证券的预测最低(3.3%)，花旗和瑞银最高(3.5%)，其他则均符合中值预测的3.4%。 过往曾有过多次精确预测CPI数据先例的克利夫兰联储的CPI临近预测模型，眼下的预估则比市场的中值预期要更高一些 ——该模型显示，美国4月CPI同比涨幅料为3.50%，环比则为0.41%；核心CPI涨幅料为3.65%，环比则为0.31%。 从表面来看，今晚美国CPI数据最为直观的一处潜在利好，无疑就是总体CPI同比涨幅有望结束此前两个月连续上升的势头。 这一点如果在今晚被证实，至少可以暂时缓解人们对于美国通胀掉头向上的担忧。 至于今晚人们是否能收获更多的惊喜，则将取决于CPI数据在停止攀升的背景下，是否能实现超预期回落了。 不少机构认为今晚CPI可能超预期回落？ 而 颇有意思的是，无论是从略带“玄学”的历史规律还是一些投行机构的具体剖析看，今晚的CPI数据还真不乏超预期回落的可能…… 先来看一组统计—— 自从本世纪以来，美国CPI数据还从来没有出现过连续五个月实际公布值超出市场预估值的情况，之前的最高纪录就是目前保持的(截止3月数据)以及2021年所出现过的四次。 历史情况虽然说只供参考，但在对CPI细分项的一些更合逻辑的具体剖析方面，一些业内人士目前也正作出更为乐观的解读。 此前，美国3月通胀之所以居高不下，主要有“三大支柱”：能源价格、保险(主要是车险)和房屋租金。 而在4月，最为容易观察的能源价格至少没有太多坏消息传来： 燃料价格整体趋于稳定，受库存上升及中东局势进展等因素影响，国际油价波动有限。美国汽车协会（AAA）数据显示，4月期间全美平均汽油价格基本维持在3.50美元/加仑附近。 同时，在另一个通胀“钉子户”房屋租金方面，一些业内人士则认为4月数据可能会传出关键性的利好。 住房在近年来的通胀中扮演了重要角色，因为此前住房成本的上升速度非常快，而且住房类目在通胀中的占比也非常大——占到消费者价格指数(CPI)的三分之一，占到个人消费支出价格指数(PCE)的六分之一左右。许多经济学家此前认为，住房通胀反映出始于两年前的新租赁放缓趋势只是时间问题，而大摩和巴克莱分析师日前就表示，这一点在4月的数据就可能会有所体现。 摩根士丹利首席经济学家Seth Carpenter在本周的一份报告中表示，目前美国的租金数据非常疲软，尽管移民人数在过去一年激增，但多户公寓的空缺率正在接近历史高点，住房通胀已经释放出下行的信号。他预计，周三美国CPI数据就可能会“大幅低于预期”。 渣打银行分析师此前也指出，如果密切观察住房成本，特别是CPI中的住房通胀相关指标——业主等价租金（OER），就会发现有理由乐观地预计，住房通胀可能很快下行，并且拉动核心通胀下行。 当然，也并非所有人都乐观。荷兰国际集团就预计，由于该指数计算方式的调整，可能还需要几个月的时间才能看到住房通胀的影响缓解。 债市和汇市投资者正提前布局？ 正是由于今晚的CPI数据在当前的利率预期背景下显得格外关键，不少股市和债市的交易员在本周乃至上周，其实也已早早对于这份关键数据进行了布局。一些策略师甚至认为，就数据面而言，本周可能是第二季度最重要的一周。 BMO资本市场利率策略师Ian Lyngen和Vail Hartman表示，“从现在到年底，CPI数据对于美联储的重要性怎么强调都不为过。这项数据要么将证实通胀的最后一英里会非常艰难，要么标志着去年下半年通胀趋于放缓的趋势将重新恢复。” 该机构还指出，若周三核心通胀意外超预期，影响“将延续到2024年下半年很久之后，因为这将大大推迟美联储降息计划的启动时间”。“我们深知，如果第二季度的通胀情况与第一季度如出一辙，那么FOMC可能要到2025年才会降息。” 当然，正如我们日内早间曾 介绍过的 ，由于不少业内人士预期今晚的CPI数据可能会出现超预期回落， 眼下一些期权市场的交易员也更为相信今晚美债收益率和美元可能会同步走软。 过去一周，交易者大量买入了那些将在10年期美债收益率降至约4.3%时获益的期权，这一水平比隔夜收盘价低出了近15个基点，同时也将预示着这一“全球资产定价之锚”或会跌至一个多月来的最低位。一笔尤其引人注目的高风险交易是：如果10年期美债收益率在5月24日之前进一步降至4.25%，该笔成本为15万美元的押注将赢得1500万美元的巨额收益。 除了美债市场外，外汇市场的期权定价似乎也普遍认为，今晚的美国CPI数据可能低于预期，期权交易商一直在积累对美元的看跌押注。近来一直为正值的彭博美元指数一周风险逆转指标周二跌破了0，为两个月来首次。CFTC的数据也显示，截至5月7日当周，交易员们正在大量撤回看涨美元的押注。 DHF Capital S.A.首席执行长兼资产经理Bas Kooijman表示，如果美国周三公布的通胀数据低于预期，可能推低美元和美国国债收益率，同时支撑欧元。 美国国债收益率将对通胀数据作出反应，如果通胀进一步下降，收益率也可能会面临压力。 Academy Securities Inc.宏观策略主管Peter Tchir则指出，如果市场恢复对美联储今年至少两次降息的定价，那么10年期美债收益率可能会下降至4.30%左右。 美股今晚如何走？小摩罗列六大情景 至于美股方面，一些知名交易商也警告称，投资者今晚应做好准备，以应对美国股市的平静局面被打破的可能性。 摩根士丹利E*Trade的Chris Larkin表示，就在标普500指数连续三周反弹之际，重要的通胀数据要出台了。“涨势能否延续可能取决于投资者在本周的数据公布后是否仍对降息持积极态度。” 摩根大通的Andrew Tyler则指出， 期权市场目前正押注，标普500指数在周三的CPI数据公布后将向任一方向波动1%。 以下是摩根大通策略师就今晚CPI数据公布后美股可能出现的六类不同情境解读： 情景①：CPI环比增速高于0.4%(发生概率：10%) 标普500指数预计变动：下跌1.75%至2.5%。 Tyler表示，第一个尾部风险情景可能显示住房价格的回落小于预期，或者汽车价格和公共交通价格的降幅有所逆转。预计若出现这一情景所有风险资产都将出现抛售，投资者可能会在商品交易中找到避难所，防御性股票在下跌过程中也可能展露韧性。 情景②：CPI环比增速在0.35%至0.40%之间(发生概率：30%) 标普500指数预计变动：下跌0.5%至1.25%。 Tyler表示：“考虑到市场定价和鲍威尔的言论，这一结果的影响可能会在几天时间里显现出来，但我认为，随着美债收益率走高，我们仍然会看到股市下跌，从而推低2024年降息的可能性。最终，这一情景不会改变投资假设，但可能会造成暂时性的回调，这可能是非常短期的，具体取决于本周和下周AI方面消息的走向。” 情景③：CPI环比增速在0.30%至0.35%之间(发生概率：40%) 标普500指数预计变动：下跌0.5%至上涨1%。 Tyler表示：“业主等价租金（OER）和租金通胀仍然居高不下，因此在我们看到更强的反通胀趋势之前，很难看到整体还是核心CPI出现实质性缓解。显而易见的是，通胀率越接近上述下限(0.30%)，市场正面反应就越强烈，尤其是当我们看到通胀率低于0.30%，四舍五入才为0.3%时。” 情景④：CPI环比增速在0.25%至0.30%之间(发生概率：10%) 标普500指数预计变动： 上涨1%至1.5%。 Tyler表示，“这是第一个潜在的正尾部风险，最有可能通过住房通胀下降来实现的。这种正尾部风险可能会引发股票市场内部的实质性轮动，并且可能看起来与2023年11月/12月的情况非常相似。” 情景⑤：CPI环比增速在0.20%至0.25%之间(发生概率：7.5%) 标普500指数预计变动：上涨1.5%至2%。 Tyler表示，“出现这一情景，我们需要看到核心商品价格下降，同时住房通胀减弱。鉴于中国PPI数据，核心商品价格下降感觉更有可能，但仍不足以见证这一情景。预计在此背景下美债收益率将大幅下降，因为债券市场会将7月降息重新提上日程。股票和信贷资产将受益于‘金发姑娘模式’的回归。” 情景⑥：CPI环比增速低于0.20%(发生概率：2.5%) 标普500指数预计变动：上涨2%至2.5% Tyler表示，“在最后的尾部风险情景中，我们甚至可能看到6月降息押注，随着完美的反通胀情景的回归而时隔一个季度卷土重来。通过‘难以置信’的视角来思考这一点，我确实想知道一些投资者是否会因此认为2024年一季度的GDP滑坡已经转变为更明显的经济增长放缓，这份通胀数据将成为‘煤矿中的金丝雀’。如果是这样，那么任何涨幅都将让位于市场的波动性，同时我们将等待下一批经济数据的出炉。”

当地时间周二（5月14日），美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，这家美国央行需要保持耐心，等待“高利率抑制通胀”的更多证据，因此，该行会将借贷成本维持在较高的水平。 当天，鲍威尔与荷兰中央银行行长克拉斯·克诺特在阿姆斯特丹出席了荷兰外国银行家协会（FBA）的特别活动。鲍威尔重申，获得降息所需的信心 可能需要比先前预期更长的时间 ，这与他在美联储月初决议发布会上的言论相呼应。 鲍威尔认为， 该行下一步行动不太可能是加息，更有可能将政策利率维持在现有水平 ，“问题可能只是保持这种立场需要多久时间。”他说道，从许多方面来看，目前的政策利率是有限制性的，时间会证明是否有足够的限制性。 对于经济指标，鲍威尔称经济表现非常好，拥有非常强劲的劳动力市场，现在与新冠疫情前一样紧张。许多行业仍面临劳动力短缺，但在移民增长的促进下，正在恢复更好的平衡。 鲍威尔还提到，消费者支出和企业投资强劲，家庭财务状况也良好，官员们预计GDP将继续以2%或更高的速度增长。但物价方面，鲍威尔称 对通胀回落的信心低于之前 ，住房通胀一直有点令人困惑。 “值得注意的是，美国第一季度在通胀方面缺乏进一步的进展，我们没有预期通胀之路会平坦，我们必须耐心等待政策发挥作用，”他说道，“这告诉我们需要保持耐心，让限制性政策发挥作用。” 周二美股盘前公布的报告显示，美国4月份PPI同比上涨2.2%，核心PPI同比上涨3.1%，均为去年4月以来的最高值，但其中计入PCE报告的指标有冷有热。 鲍威尔认为，今天的PPI是一份“喜忧参半”的报告， “我不会说PPI数据很火爆，它有点复杂。” 鲍威尔称，后疫情时代的经济让所有人感到意外，他能够理解人们对高物价的不满。谈及美国的财政问题，鲍威尔承认“财政政策正走在不可持续的道路上，必须尽早处理巨额赤字。”

美联储抗通胀的“最后一公里”，被房租扼住喉咙。 近日，有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos撰文指出，居高不下的房租正在阻碍美联储的抗通胀斗争。 文章解释称，因住房通胀的权重高达CPI指数的三分之一和PCE物价指数的六分之一，因此对整体通胀的影响很大。而住房通胀中，房价会受到投资因素的影响，房租则更能反应市场的真实情况，因此后者比前者更为关键。 Timiraos在文中表示，疫情期间的房租飙升很大程度上推升了通货膨胀。 目前租金通胀仍处于高位水平，但呈现出下行趋势。 疫情期间，在需求和收入同时强劲、房屋库存处历史低位的背景下，新签约的租金指数一度飙升，有数据显示，2022年独栋住宅（美国住房的主体）租金上涨了14%。 随后，新建公寓分流了对独栋住宅市场的强劲需求、经通胀调整后收入增长降温，独栋住宅租金开始下滑。 由于大多数租户的租金每年只变动一次，因此新租约租金的体现较为滞后。根据已有的市场租金数据，美联储官员、华尔街投资者和私营部门经济学家认为，2022年底以来，住房通胀已有所放缓。 今年以来，“停滞”的通胀数据尤其是核心通胀似乎并未影响美联储年内降息的计划，文章解释道，因为美联储对住房成本最终将放缓并推动通胀下行至2%这一点充满信心。 华尔街见闻此前提及，渣打银行的首席外汇策略师Steven Englander新近报告表示，如果密切观察住房成本，特别是CPI中的住房通胀相关指标——自住房业主等价租金（OER），就会发现，有理由乐观地预计， 住房通胀可能很快下行，并且拉动核心通胀下行。 本周三，美国劳工统计局将公布4月CPI。 目前经济学家普遍预测，4月CPI同比将由上月的3.5%小幅放缓至3.4%，核心CPI同比同样放缓，由3.8%下行至3.6%。 租金通胀需要降多少？ 既然房租放缓是将核心通胀率降至美联储目标的关键，那么需要租金通胀到底需要降多少呢？ 分项来看，文章将核心通胀分为了三个子项：商品通胀、住房通胀、非住房服务通胀。 文章指出，在疫情前，商品通胀率约为-1%，住房通胀率约为2.5%-3.5%，非住房服务通胀约略高于2%——总体核心通胀率略低于2%。 因此， 要想让 通胀率回到2%水平，非住房服务通胀率必须从现在的3.5%降至3%以下，住房通胀率必须从5.8%降至3.5%左右。 “最后一公里”不好走 不过，仍有观点认为，租金通胀下行的前景没有那么乐观。 文章表示，许多经济学家认为，近年来新租约租金下行的趋势的确会推动住房通胀降温， 但这个过程会比想象中来的更久。 Timiraos解释道： “因为在高利率影响下，更多的住户的购房意愿低迷，续租需求更高。这可能会延长新租约租金下降体现在整体通胀中所需的时间。” 另一重风险在于， 新公寓也陷入了供需紧张的局面。 华尔街见闻此前提及，与公寓相比，住房通胀更易受独栋住宅租金的影响，因为后者是美国住房的主体。而近年来租金放缓的一个重要原因就在于，新建公寓的供应量迅速增长，分流了对独栋住宅的强劲需求。 但文章指出，有一些行业高管表示，由于移民增长以及就业和工资稳步增长，对新建公寓的需求正在重新加速，这可能导致独栋住宅市场再度升温。 根据房地产公司Camden Property Trust的数据，目前，其旗下公寓租户搬离的比例已降至9%，为该公司30年来的最低水平。一般来说，正常的搬离率在15%-18%的水平。 该公司CEO Ric Campo表示： “实际情况是，需求比大多数人的预期要多得多。”