道富银行（State Street Corp.）策略师Lee Ferridge表示， 由于美联储新主席上任后该央行降息力度可能超过市场目前预期，美元今年可能会贬值10% 。 目前，交易员们预计美联储将在6月左右开始降低利率，到年底至少进行两次25个基点的降息。但Ferridge认为， 2026年可能会降息三次 。 这种观点部分基于这样的预期：即现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔的继任者将面临来自美国总统特朗普要求其降低借贷成本的压力。 “降息三次是有可能的，”Ferridge在接受采访时表示，“两次降息是合理的基准情形，但我们必须承认，我们正进入美联储政策更不确定的时期。” Ferridge解释称指出，更大幅度的降息将降低外国投资者对其美国投资进行汇率风险对冲的成本。随着他们加大对冲力度，可能会给美元带来下行压力。 这位策略师指出，对贸易摩擦经济影响以及美国财政前景的担忧，叠加特朗普对美联储施加压力，共同打击了美元。 Ferridge预测，短期内，美元可能会回升2%至3%，因为强劲的美国经济数据降低了美联储降息预期。 但他认为，美元的抛售 “只是在等待沃什接管美联储”。届时沃什可能会更持久地降息，从而收窄美国与世界其他地区的利差。 彭博美元现货指数去年下跌了约8%，创下2017年以来最差年度表现，今年迄今已下跌约1.7%。 特朗普近日提名前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔的职位，鲍威尔的任期将于5月结束。 尽管沃什尚未上任，但已经面临特朗普接二连三的施压。特朗普在周二播出的采访中表示，美国利率应该是世界上最低的。他在谈到沃什时说道，“他只需要降低利率就行了”。 特朗普上周还直言，若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿，那么这个人就不会获得这一工作机会。他还表示，自己毫无怀疑利率 “很快就会下调”。

在美国劳工部即将公布备受瞩目的1月非农数据的前一天，美国国债价格罕见地出现了大幅飙升，因意外低迷的美国零售数据令投资者预期美联储今年进行多次降息的可能性正变得更大。 周二的走势，使部分期限的美债收益率降至了过去一个月来最低水平。 此前数据显示假日购物季末期消费者支出动能减弱，反映出人们对生活成本和就业增长放缓的担忧。该数据可能也为周三即将公布的“延迟版”1月非农数据报告奠定相对低迷基调，该报告目前正备受市场参与者关注。 美国商务部人口普查局周二公布的数据显示，去年12月零售销售额与去年同期持平，大幅不及预期的上升0.4%，亦低于11月0.6%的增速。 美国商务部还下调了去年10月份的零售销售数据，表明在生活成本上升的挑战下，美国消费者出现了疲态，部分原因归咎于进口关税导致的物价上涨。这份疲软的报告，加上企业库存的微幅增长，促使经济学家下调了对去年第四季度美国经济增长的预期。 严寒天气也可能拖累了当季美国消费者的支出。虽然特朗普减税政策带来的预期更高额度的退税可能会对支出形成支撑，但经济学家也表示，鉴于劳动力市场低迷，一些家庭可能会选择将这笔意外之财存起来。 由于去年政府停摆导致数据发布延迟，美国人口普查局目前仍在努力补发数据。12月零售数据的部分疲软可能反映了节假日期间的季节性调整问题。经济学家还将销售表现不佳归咎于为期43天的政府停摆。 EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco指出：“12月零售销售报告可谓相当糟糕。 虽然部分高收入家庭在假期期间仍保持了较强的消费能力，但大多数消费者的支出正变得更加谨慎，并越来越依赖信用卡和储蓄来维持开支。” 美联储年内降息预期迅速升温 加拿大帝国商业银行资本市场美国利率策略主管Michael Cloherty则表示，“零售销售数据让市场对在非农就业数据公布前做空(美债)更感不安。 关键在于劳动力市场疲软是否足以重燃对经济衰退的担忧，并推动美联储在未来一年大举宽松。” “(最新数据证明)人们此前对经济过热的担忧完全是多余的，”Infrastructure Capital Advisors首席执行官Jay Hatfield则指出。 Hatfield提到的业内对美国经济过热的担忧，在今年1月曾甚嚣尘上——当时数据显示美国第三季度国内生产总值（GDP）年化增速从4.3%上调至4.4%。人们当时的普遍看法是，更强劲的经济增长可能会带来更大的通胀压力，美联储降息的幅度也会更小，从而推高债券收益率。 但在隔夜零售数据发布后，这一预期迅速逆转。 行情数据显示，周二各期限美债收益率普遍下跌至少4个基点。 基准10年期国债收益率一度下挫7个基点至4.13%，创1月15日以来新低。自去年4月以来，该基准美债收益率在非农报告发布前一日的单日波动幅度还从未如此剧烈。 同时，货币市场正将今年三次降息25个基点的概率上调至约30%，其中两次降息已完全计入价格——目前定价的年内降息幅度约为60个基点。 尽管利率掉期合约仍暗示决策者将在下月会议维持利率不变——正如美联储1月决议投票决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%那样。 随着零售数据表现不佳，目前市场焦点无疑也将迅速转向定于北京时间今晚21点半公布的1月非农就业数据，这一本该于上周五发布的数据，因美国政府部分停摆而被推迟至本周发布。 Sage Advisory联合首席投资官Thomas Urano表示，“从表面看，市场情绪正趋于兴奋，至少支撑债券市场的因素在于疲软的零售销售数据暗示当前强劲的经济增长势头可能正在减弱。天气因素确实产生了影响，但若将零售销售数据与周一（白宫经济顾问）哈西特的表态结合——'各位请做好准备，本报告周期将出现疲软的就业数据'——这无疑给经济增长预期泼了些冷水。” 过去五年，美国非农就业增长已持续放缓。周一，美国国家经济委员会主任凯文·哈西特曾表示，未来数月美国就业数据可能走低。 不过，安联人寿保险公司北美分公司投资组合经理Charles Ripley指出，“美国劳动力市场是否真正疲软尚待观察，目前迹象尚不明显。除非就业形势出现重大转变——而我们并不预期这种情况发生，否则鉴于通胀压力持续存在，美联储中期政策仍将维持观望态势。”

当地时间周二（2月10日），克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，她认为当前的货币政策“处在一个良好的位置”，可以维持利率不变。根据她的预测，美联储可能会“在相当长一段时间内按兵不动”。 哈马克是今年联邦公开市场委员会（FOMC）拥有轮值投票权的四位地区联储主席之一，她周二在俄亥俄州哥伦布市举行的俄亥俄银行联盟经济峰会上发表了讲话。 美联储上个月将联邦基金利率维持在3.5%—3.75%的区间，此前曾在去年秋季连续三次降息。 “我认为货币政策目前处在一个适合保持观望的阶段，我们可以在评估最新数据的同时，权衡是否以及如何进一步调整政策。根据我的预测，我们可能会在相当长一段时间内维持现状，”哈马克表示。 哈马克指出，美国通胀水平仍然偏高，并且在过去两年多时间里基本呈横向波动。她认为，今年通胀率仍可能维持在接近3%的水平，与前两年大致相同。 美联储将2%设定为长期通胀率目标，并且倾向于以核心PCE（个人消费支出价格指数）为通胀衡量指标。 哈马克称，自己需要看到更具决定性的证据，证明价格水平正在持续回落。与其试图对利率进行“微调”，她更倾向于在评估去年秋季三次降息对经济增长影响的过程中，“在政策上保持耐心”。 在哈马克看来，货币政策目前已处在接近中性水平，即对经济活动并未形成实质性抑制。 哈马克还表示，她认为利率未来上行或下行的风险大致均衡。 尽管哈马克的基本预期是今年通胀会有所缓和，但她仍在密切关注关税对价格的影响。 哈马克指出，不少企业向其反映，关税上调已推高成本；部分企业已经将成本转嫁给消费者，另一些企业则表示未来还会进一步提价。她同时提到，电力价格和医疗保险费用的上涨也在推高整体成本。 她表示：“目前来看，还无法判断这些广泛存在的成本压力是否已经见顶。” 就业市场趋于稳定 在就业方面，哈马克认为劳动力市场似乎已经趋于稳定。 她指出，目前4.4%的失业率与去年9月的水平接近，整体表现稳定，求职者数量与职位空缺大致平衡。 她还提到，初请失业救济人数依然处于较低水平。尽管企业发布的大规模裁员通知数量与历史均值相当，但确实已有部分公司宣布裁员计划。 哈马克预计，在此前降息和财政支持的带动下，今年经济增长将有所加快，这将促使更多企业推进投资项目，劳动力市场走强，并在年内推动失业率进一步下降。 银行体系与央行独立性 在谈及银行体系时，哈马克表示，稳健的银行体系不仅对经济至关重要，也是货币政策有效传导的关键。她认为，通过因地制宜地调整监管与审慎监督，美联储可以确保银行体系长期保持经济增长的重要支柱地位。 她说：“我们应当意识到，若监管规则放松过度，可能导致银行体系韧性下降，在经济承压时期反而难以发挥应有作用。” 由于美国总统特朗普持续施压美联储大幅降息，美联储独立性这一话题近期备受关注，哈马克对此表示，国际经验表明，央行独立性较弱的国家，往往面临更高的通胀水平。

美国总统特朗普最新表示， 他提名的美联储主席能够使美国经济实现15%的增长率。这一目标极为乐观，却也凸显出沃什若通过参议院提名确认，将面临巨大压力 。 特朗普在采访时表示，沃什是他上次遴选美联储主席时的 “第二人选”， 当初选择杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席是个重大错误 。 “若沃什能充分发挥自身能力履职，美国经济增速有望达到15%，甚至更高。我相信他会做得很出色，他确实是个非常优秀的人。”特朗普在周一播出的一段采访片段中表示。完整采访将于周二播出。 目前尚不完全清楚特朗普所指的是同比增速还是其它度量指标。美国经济今年预计增长2.4%，过去五十年平均年增长率为2.8%。自1950年代以来，国内生产总值（GDP）增速超过15%的情况屈指可数，其中包括2020年第三季度，当时企业在新冠疫情解封后重启。 特朗普在寻找新主席的过程中曾表示，他将选择一位支持降息的候选人。他最终选择提名前美联储理事凯文·沃什担任下一任美联储主席，考虑到沃什此前的鹰派立场，这令市场担忧降息之路将就此打住。 面对市场疑虑，特朗普上周表态称，若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿，那么这个人就不会获得这一工作机会。他还表示，自己毫无怀疑利率 “很快就会下调”。 这些言论显然表明，特朗普坚信沃什若成功上任，能在中期选举前为美国经济注入增长动力——中期选举历来对在任美国总统而言都是一场严峻考验。 同时， 这也意味着沃什未来的履职之路将如走钢丝般艰难，需在多方压力间寻求平衡 。 此番言论还表明，特朗普并不担心通胀问题。通常情况下，在经济增长率达到或接近15%的水平时，通胀率会大幅上升，而目前美国通胀率仍然高企。 根据美联储去年12月发布的经济预测，官员们的中位数预期是2026年仅降息一次。不过，投资者仍预计今年会有两次降息。 在周一播出的采访片段中，特朗普还透露，当初前财长史蒂文·姆努钦力主提名鲍威尔担任美联储主席。 “我的财政部长非常、非常想要他（担任美联储主席）。我当时对他感觉并不好，但有时候你听从别人的意见，结果却是个错误，这确实是个严重的错误。”特朗普在谈到鲍威尔时表示。 鲍威尔在美国前总统拜登执政期间获得连任，自特朗普上台以来一直遭到批评。特朗普极力施压美联储降息，这打破数十年来的惯例，对美联储的独立性构成挑战。 上月，鲍威尔透露，联邦检察官正对他就美联储华盛顿总部翻新项目向国会所作的证词展开调查。他在一段视频中回应称，此次调查是“一种借口”，目的是进一步施压美联储并削弱其政治独立性。 特朗普的对美联储的施压行为或许会延缓沃什的上任进程。来自北卡罗来纳州的共和党参议员Thom Tillis已明确承诺，只要特朗普政府仍在对鲍威尔进行调查，他就会阻挠所有美联储相关提名的确认流程。 此前一天，特朗普还就美股前景放出豪言。他表示，他预计在2029年1月他离开白宫前，道琼斯工业指数将达到10万点（较当前水平翻倍）。特朗普将美股上涨归功于其关税政策，并宣称自己“在所有事情上都判断正确”。

凯文·沃什(Kevin Warsh)在竞选美联储主席期间，曾为他将如何执掌美联储提出了大量构想。而对于华尔街而言，几乎没有哪个构想比他呼吁与财政部达成“新协议”更显晦涩，且可能产生深远影响…… 沃什曾表示支持通过建立1951年美联储-财政部协议的新版本，来彻底改革这两个机构之间的关系。 当年的那份协议曾极大地限制了美联储在债券市场的足迹——而如今随着全球金融危机和新冠疫情期间数万亿美元的证券购买，这种限制已不复存在。因此当特朗普总统提名55岁的沃什担任下一任美联储主席时，投资者开始热议其真实意图。 无论是沃什还是财政部长斯科特·贝森特，均未详细说明这位前美联储理事上任后可能考虑的方案。但沃什去年在接受采访时曾表示，新协议可“清晰而审慎地界定”美联储资产负债表规模，同时由财政部明确其债务发行计划。 不少华尔街人士表示，若此次改革仅是行政程序上的微调，对规模达30万亿美元的国债市场短期影响有限。但若涉及对美联储当前逾6万亿美元证券组合的重大调整，则可能加剧市场波动，并根据具体情景引发对美联储独立性的更深层担忧。 笼罩在任何美联储与财政部谈判之上的还有特朗普——他去年辩称，央行在设定利率时的职责之一是顾及政府的债务成本。目前这些成本正以每年约1万亿美元的速度增长，相当于预算赤字的一半。 美联储与财政部携手“YCC”？ SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy在谈到这份潜在协议时表示， “一份将美联储资产负债表与财政部融资明确同步的公开协议，会将货币操作与赤字紧密挂钩……这看起来不像是在孤立美联储，反而更像是一个收益率曲线控制(YCC)的框架。” 而这恰恰是1951年协议所终结的局面。 在二战期间及其余波中，美联储曾通过限制短期和长期国债收益率来压低联邦借贷成本。但这种做法导致战后通胀飙升。随后，杜鲁门政府——在确立美联储货币政策自主权的里程碑时刻，同意让美联储政策制定者自行设定利率。 沃什去年4月表示，美联储在金融危机和疫情之后发起的大规模购债浪潮，实际上违反了1951年的原则。他在采访和演讲中辩称，这些行动鼓励了鲁莽的政府借贷。 贝森特同样批评美联储坚持量化宽松(QE)的时间过长，称这甚至损害了市场发出重要财务信号的能力。这位过去一年负责物色鲍威尔继任者人选的美国财长主张，美联储应“在真正的紧急情况下，并与政府其他部门协调”进行QE。 因此， 一份新协议可能只是简单地规定——除了日常的流动性管理外，美联储只有在获得财政部认可的情况下，才能进行大规模国债购买，其目的是在市场条件允许时尽快停止QE。 但是，将财政部引入美联储的决策可能也会引发其他解读。例如，Evercore ISI全球政策与央行战略主管Krishna Guha表示，“投资者会将此解读为贝森特对任何量化紧缩(QT)计划拥有‘软否决权’。” 更具实质性的协议版本或将符合多数市场参与者的预期：将美联储持有的中期及长期国债滚动转换为短期国库券(期限在12个月或以下)。 这将允许财政部缩减中长期国债的发行规模，或者至少不像原本那样增加发行量。美国财政部在上周三的季度再融资声明中，曾将美联储的行动与其发行计划联系起来——称其正在关注央行近期增加购买国库券的举措。 “我们已经走上了美联储与财政部紧密协调的道路，”Brandywine Global的Jack McIntyre表示，“问题在于这种协调是否会被放大。” 投资组合转移 其他人则提出了更为广阔的情景，即沃什治下的美联储将成为多阶段计划中的一环，旨在重塑联邦机构在债券市场的影响力。 Evercore ISI的Guha就提出了一个构想：美联储可将其2万亿美元抵押贷款债券(MBS)组合与财政部置换为短期国库券。 尽管该方案存在多重障碍且最终可行性存疑，但其潜在目标之一是降低抵押贷款利率——这正是特朗普政府的核心关注点。上月，特朗普已指示政府控股的房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款支持证券，以帮助抑制潜在购房者的借贷成本。 PIMCO全球经济顾问、前美联储副主席克拉里达写道， 新协议可以“随着时间的推移，为美联储与财政部——或许还有住房机构房利美和房地美——协同工作以缩小资产负债表规模提供一个框架。” 值得一提的是，一些现任美联储政策制定者此前也曾支持将央行的投资组合转向较短期限的国库券的想法，并辩称其大量持有的长期资产已不再反映市场结构。 德意志银行策略师预测，沃什领导的美联储可能会在未来五到七年内成为国库券的积极买家。在一种情景下，他们认为国库券占其持仓的比例可能从目前的不到5%升至高达55%。 代价不容忽视 然而，财政部相应地转向销售国库券而非付息债券，这种做法并非没有代价。由于巨额债务不断滚动续作，这将增加财政部借款成本的波动性。 无论是否有协议，市场参与者都在密切关注美联储与财政部在债券市场上的关系是否会更加紧密。虽然目标可能是限制各类美国借款人的利息成本，但任何根本性的转变都存在危险。 其风险在于：投资者可能会认为美联储的行动已使其偏离了抗击通胀的职责，从而增加了波动加剧和通胀预期上升的可能性。最坏的情况可能是削弱美元的吸引力和国债的避险地位。 Columbia Threadneedle Investments的投资组合经理Ed Al-Hussainy表示，如果有一份协议“暗示财政部可以在可预见的未来依赖美联储购买部分债务或收益率曲线的某些部分，那将是非常、非常成问题的。” 布兰迪斯大学经济学教授、芝加哥联储前研究员George Hall表示，直接协调以压低利息成本“可能在短期内有效”。但 从长远来看，投资者可能会选择那些替代美国资产的投资标的。 “市场终将找到规避之道，随着时间的推移，他们会把资金转移到其他地方，”他表示。

自美国总统特朗普宣布提名前美联储理事凯文·沃什担任下一任美联储主席以来，围绕这位新主席的担忧持续存在，集中在美联储政策急转弯导致流动性收紧以及独立性受损等方面。 当地时间周日，美国财长贝森特表态，试图淡化市场担忧。他表示， 即便是在美联储主席提名人凯文·沃什的领导下（沃什曾批评过美联储的债券购买行为），他也不认为该央行会就缩减其资产负债表迅速采取行动 。 贝森特在一档节目中表示， 美联储可能需要长达一年的时间来做出有关其资产负债表的决策，并补充称，沃什将会是一位非常独立的美联储主席 。 “至于美联储打算如何调整资产负债表，这将由他们自主决定。”贝森特表示。如果他们实行‘充足准备金’制度政策，我认为他们不会迅速采取行动，因为这确实需要更大规模的资产负债表。所以，我认为他们可能会静观其变，至少花一年的时间来决定该怎么做。 为压低长期利率，美联储在全球金融危机和新冠疫情期间大幅扩大资产负债表，2022年夏季其规模达到9万亿美元的峰值，之后逐步缩减资产负债表（这一过程被称为量化紧缩），到2025年末降至6.6万亿美元。 但去年12月，美联储重启扩表，宣布将启动短期国债购买计划，以调控市场流动性水平，确保联储对利率目标体系保持稳固掌控。 沃尔什曾于 2006-2011 年担任美联储理事，他认为美联储持有的大量债券会扭曲金融状况，主张大幅削减该央行持有的债券规模。 美国总统特朗普曾表示，他希望抵押贷款利率大幅降低。专家指出，缩减美联储资产负债表将与特朗普降低利率的目标相悖，而且在缩表的同时维持金融稳定也并非易事。 此外，鉴于沃什过去鹰派的言论，许多分析人士担心美联储的“降息之路”就此打住。 不过，高盛上周在报告中指出，市场可能再次误判了这位美联储新主席的实际立场，沃什领导的美联储未必会导致利率抬高，降息和量化宽松政策仍在考虑之中。高盛还认为沃什不会推动美联储资产负债表大幅缩减，因内部对“充足准备金”框架有广泛支持。 对于沃什在就任美联储主席后究竟将采取何种立场，仍存在不确定性，市场猜测纷纷。特朗普上周三对此进行了表态。他直言，若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿，那么这个人就不会获得这一工作机会。他还表示，自己毫无怀疑利率 “很快就会下调”。 值得一提的是，就在宣布提名沃什担任下一任美联储主席的第二天，特朗普就开玩笑称，若沃什不降息，自己可能会对其提起诉讼。 而贝森特也并未排除这种情景发生的可能性。他上周在参议院银行委员会的听证会上表示，如若沃什未能按总统特朗普的意愿降息，他最终是否会遭到起诉“取决于总统”。

美国旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）最新表示， 她认为可能还需要进行一次或两次降息操作，以应对劳动力市场的疲软状况 。当前劳动者处境艰难，因为物价上涨侵蚀了工资收入，同时新增就业机会稀缺。 “在利率问题上，我认为我们必须保持开放的态度，非常开放的态度。”戴利上周五在接受媒体采访时表示。这是她自上月底美联储维持利率不变以来首次接受采访。 上月底，联邦公开市场委员会（FOM）以 10 票赞成、2 票反对的投票结果决定将基准利率维持在 3.50%至 3.75%区间不变，当时，美联储理事米兰和沃勒两人均主张降息。 “我支持那个决定，但坦率地说，我认为也有理由可以更进一步，进行更多降息，”戴利表示。他补充道，要决定降息，“你必须抱有相当大的信心，真的非常有信心——确信关税影响会逐渐消退……并且通胀确实处于下行轨道。” 根据美联储青睐的衡量指标，去年美国通胀率徘徊在3%左右，远高于该行2%的目标。然而，包括部分美联储官员在内的许多分析师预期，商品通胀可能在今年年中告一段落，整体通胀将再度趋缓。 戴利表示，降息还需要 “真正担心劳动力市场状况比当前数据显示的更为严峻”。 美国去年 12 月失业率为4.4%。媒体调查的经济学家预计，美国劳工部下周公布的最新非农就业数据将显示，1月失业率维持不变。目前市场对1月非农就业增长的预期集中在6-8万区间，若低于这个数字将刺激降息预期升温。 值得注意的是，下周公布的非农报告还将包含年度数据调整。有投行认为，2025年美国就业被系统性高估，年度就业数据或大幅下修100万。 戴利称， 尽管物价稳定与充分就业（美联储两大目标）之间的风险看起来 “相对平衡”，但在她看来，当前脆弱性更偏向劳动力市场一侧 。 她表示，如果企业发现预期需求未能实现，劳动力市场中解雇现象可能开始增多，但鉴于通胀预期保持稳定，她并不认为通胀会大幅升温。 “相比通胀，我其实对劳动力市场更为担忧，”她说道。 戴利还关注着另一项重要的就业市场指标：向她倾诉孩子找工作困难的家长的数量。这一现象在近期的数据中也有所体现，应届大学生的失业率高于整体劳动者。 “这反映出就业市场的不稳定，”她称，“鉴于我目前所看到的经济形势，我倾向于支持进一步降息，至于一次还是两次很难说。” 美联储副主席杰斐逊当日在另一场活动中表示，美国就业市场存在突然走弱的可能性，不过他认为当前就业市场整体稳定，且受益于美联储迄今实施的降息举措。

新年伊始，美国司法部对美联储主席鲍威尔发出传票一事引发热议；而现如今，其“接班人”凯文·沃什还未正式上任就已收到了来自美国总统特朗普的“起诉警告”。 上周末，就在宣布提名前美联储理事凯文·沃什担任下一任美联储主席的第二天，特朗普就开玩笑称，若沃什不降息，自己可能会对其提起诉讼。而美东时间周四，美国财政部长斯科特·贝森特也并未排除这种情景发生的可能性。 当天， 贝森特在参议院银行委员会的听证会上表示，如若沃什未能按总统特朗普的意愿降息，他最终是否会遭到起诉“取决于总统”。 美国民主党资深参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）就特朗普的“玩笑话”发出疑问，并要求贝森特承诺：“如果特朗普提名的美联储主席凯文·沃什没有完全按照其要求降息，司法部不会起诉他，也不会对他进行调查”。 贝森特立马打断回应道：“这取决于总统。” 沃伦则立马反问：“这本来应该是个容易的问题。这要是个玩笑的话，为什么不直接这么说呢？” 贝森特回答道：“那就是个玩笑。他（特朗普）还拿你——参议员（沃伦）开玩笑了，引得大家哈哈大笑，笑声不断。” 玩笑归玩笑，这些接连的表态无疑会再度加剧人们对美联储独立性的担忧。 鲍威尔将于今年5月结束美联储主席任期。自特朗普去年上任以来，一直对鲍威尔持强烈批评态度，多次抨击他降息速度太慢，甚至一度威胁要解雇他。 1月初，特朗普政府加大了对现任美联储主席鲍威尔的打压，并就美联储总部大楼翻修一事对鲍威尔发出传票。鲍威尔本人强烈反对这项调查，并谴责其为“政治施压”、意在惩罚他未能更快降息。 现如今，外界对于沃什到底会是一个“听话的”美联储主席，还是一个“叛逆的掌门人”猜测不一。美联储理事丽莎·库克和美国亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）已公开表态“不支持继续降息”。 而特朗普本人倒是颇为笃定。他周三直言，若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿，那么这个人就不会获得这一工作机会。他毫不怀疑利率 “很快就会下调”。 高盛则认为，市场可能再次误判了这位美联储新主席的实际立场，沃什领导的美联储未必会导致利率抬高，降息和量化宽松政策仍在考虑之中。该行预计，美联储今年将降息2次，分别在6月和9月。

不出意外的话，美联储今年即将告别“鲍威尔时代”，迎来“沃什时代”。但鉴于沃什过去鹰派的言论，许多分析人士担心美联储的“降息之路”就此打住。 然而，高盛似乎并不这么认为。该行在最新报告中指出， 市场可能再次误判了这位美联储新主席的实际立场，沃什领导的美联储未必会导致利率抬高，降息和量化宽松政策仍在考虑之中。 高盛外汇策略师Mike Cahill表示，仅凭沃什此前言论判断其政策取向是错误的，“愿意降息是他获得这份工作的先决条件”。 特朗普周三也指出，若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿，那么这个人就不会获得这一工作机会。他毫不怀疑利率 “很快就会下调”。 众所周知，降低利率可以降低失业率，但会导致通货膨胀，反之亦然。正是由于这种动态，即将卸任的鲍威尔去年直到9月份才对利率问题采取行动，他担心降息会加剧通货膨胀。沃什上任后的利率路径无疑是市场最关心的问题， 高盛预计美联储今年将降息2次。 高盛指出， 沃什似乎并不担心通胀会在经济中根深蒂固，而且认为人工智能会造成通缩。 报告称，“他（沃什）认为，特朗普政府2025年的放松管制政策和潜在的支出削减将足以抑制通胀，抵消关税对价格的任何一次性影响。而且，沃什认为‘人工智能将成为一股重要的抑制通胀的力量’，所以美联储不应仅仅因为GDP强劲增长就维持高利率。” “我们已初步预测6月份将再次降息25个基点，随后9月份将进行最后一次降息。” 高盛报告补充道。 另一些人则更为乐观。投顾公司Navellier & Associates的创始人Louis Navellier认为，人工智能对生产力的通缩影响将为美联储采取更加宽松的政策铺平道路。 “毫无疑问，人工智能正在提高生产力，同时也减少了美国企业的就业岗位，因此美联储今年至少会降息三次，”他补充道。 缩表问题 高盛还指出， 该行不认为沃什会推动资产负债表大幅缩减， 因美联储内部对“充足准备金”框架有广泛支持，并直言激进缩表对风险资产破坏性太大。 在资产负债表问题上，沃什是个长期批评者。他反对此前的QE2（第二次量化宽松），认为庞大的资产负债表扭曲市场、加剧不平等并助长通胀。他主张将降息与缩表结合，以相互抵消对金融环境的影响。 但高盛预计，尽管沃什希望缩减美联储的资产负债表规模，但其他美联储官员可能不会对此表示太多支持。该行报告称，美联储官员在过去十几年里对此进行了大量思考，机构对当前方法存在相当强烈的偏好。 高盛策略师们强调，“大多数美联储决策者和工作人员认为，资产负债表相对经济规模的增长，是美联储负债需求加快增长以及转向充裕准备金框架实施货币政策的必然结果。现任主席鲍威尔几个月前刚发表演讲阐述其优势，这被视为预先为辩论定调。” “我们预计美联储的资产负债表规模不会大幅缩减。”该行补充道。

上周五，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储下任主席，而沃什被广泛认为在货币政策立场上偏鹰派。降息预期降温引发全球大类资产短期剧烈重新定价，美股承压，贵金属市场大幅回调。 然而，沃什在就任美联储主席后究竟将采取何种立场，仍存在不确定性，市场猜测纷纷。当地时间周三，美国总统特朗普对此进行了表态。 特朗普直言， 若其提名的美联储主席人选曾表达过加息意愿，那么这个人就不会获得这一工作机会 。 特朗普在一场采访中表示，他毫无怀疑利率 “很快就会下调”。当被追问为何如此笃定，他回答道：“我只是觉得利率会下调。我的意思是，利率本就应该更低。” “利率高得离谱，知道吗？”特朗普说道，“我们的利率太高了。如今，在我的治理下，加上资金源源不断流入我国——我向来擅长处理经济事务——美国重新成为富裕国家。我们确实有债务，但经济也在强劲增长，而这种增长很快就会让债务规模显得微不足道。” 除了经济增长，特朗普还指出解决债务问题的另一条路径——削减开支，并称其政府“一直在这么做，而且成效显著”。他表示，其政府裁撤了数十万名联邦政府雇员。这些人离开政府后，在企业体系中找到了新工作。 当被问及，其提名的下任美联储主席人选沃什，是否清楚总统希望他降息时，特朗普回答道，“我认为他知道，而且我觉得他本身也倾向于降息。我的意思是，如果他当初进来说‘我想要加息，那他就不会得到这份工作，不会。” 上周，特朗普宣布已正式提名沃什接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席一职。此前数月，特朗普一直指责鲍威尔未能采取更激进的降息举措。 需要指出的是，美联储主席并不能单独决定央行利率。利率政策由联邦公开市场委员会（FOMC）制定，该委员会共设12个席位，包括7名美联储常任理事、4名轮值的地区储备主席，以及纽约联储主席。 今年1月，美联储在连续降息三次后选择维持利率不变，当时仅有两名委员会成员支持进一步降息。 近几个月来，鲍威尔一直为美联储的政策方向辩护，称所有决策均基于通胀数据与劳动力市场的实际状况。 上月，鲍威尔透露，联邦检察官正对他就美联储华盛顿总部翻新项目向国会所作的证词展开调查。他在一段视频中回应称，此次调查是“一种借口”，目的是进一步施压美联储并削弱其政治独立性。