北京时间3月20日周四凌晨2点，美联储将公布最新的利率决议、点阵图和经济预测摘要。美联储主席鲍威尔将在2:30举行新闻发布会。 美联储官员在结束了两天的会议后可能会 维持利率不变 ，借此争取时间来评估特朗普的政策对美国经济的影响，目前美国经济既面临着持续的通胀压力，又有与日俱增的增长担忧。 特朗普政府新出台的关税措施，再加上美国贸易伙伴的报复行动，已经削弱了消费者信心，并推高了美国人对未来通胀的预期。而且，由于一些关税在宣布后不久就被推迟实施，贸易战对经济的最终影响尚不明朗。 这种不确定性可能会让政策制定者保持观望态度，不愿将自己束缚于某一特定的政策路径。 毕马威（KPMG）首席经济学家黛安·斯旺克（Diane Swonk）表示：“由于存在不确定性，我认为 在降息的路径上会存在相当大的分歧 。” 政策声明 人们普遍预计官员们会将基准利率维持在4.25%至4.5%的区间内，但美联储观察人士称，鉴于近期数据显示经济活动放缓， 会后声明可能会略有变化。 经济学家表示，对不确定前景的提及以及对就业和通胀目标的风险平衡的表述可能会保持不变，但政策制定者可能会 删除对经济增长“稳健步伐”的描述 。 更新的经济预测 自官员们去年12月提交利率预测以来，经济形势已经发生了显著变化。特朗普的关税威胁升级，包括消费者信心下降在内的新数据引发了人们对增长前景的担忧，且最近几周股市大幅下跌。 斯旺克表示，更多的政策制定者可能会表示倾向于维持利率稳定，考虑到特朗普许多政策的不确定性，尤其是在贸易方面，这是一个“自然的结果”。“我们的贸易战会糟糕到导致更严重的经济衰退吗？我们不知道。” 根据去年12月经济预测摘要（SEP）中的中位数估计，美联储官员曾预计今年会有两次降息。经济学家普遍预计， 本周在所谓的“点阵图”中，美联储将继续暗示2025年有两次降息。 美联储理事沃勒此前表示，这仍然是他的基本预期。 许多美联储观察人士预计，与去年12月相比， 更新后的预测将显示官员们下调对今年经济增长的预期，并上调对关键通胀指标的预测 。一些人还预计官员们会 提高对失业率的预测。 法国巴黎银行（BNP Paribas）美国利率策略主管古内特·丁格拉（Guneet Dhingra）表示：“预测将反映出滞胀的情景。问题是‘滞’的程度有多大，‘胀’的程度又有多大。我担心的是， 美联储可能会再次显得更关注通胀部分，或者至少比市场更关注，这很有可能会让投资者感到意外 。” 彭博经济分析师安娜·王（Anna Wong）、斯图尔特·保罗（Stuart Paul）、伊莉莎·温格（Eliza Winger）、埃斯特尔·欧（Estelle Ou）和克里斯·柯林斯（Chris Collins）表示：“SEP可能会显示更多官员预计今年降息次数会减少：我们认为会有 一到两次25个基点的降息 。即便如此， 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上仍会尽量保持不偏不倚 ，他会表示联邦公开市场委员会（FOMC）的预测将纳入特朗普政策的整体影响。我们认为， 如果经济衰退来临，美联储的降息可能会迟到 。” 传统上，美联储可能会通过降息来应对经济增长放缓，以支撑经济。但由于通胀率仍高于美联储2%的目标，一些经济学家怀疑，即使经济走弱，政策制定者是否会为了继续抑制物价上涨而维持高利率。 美国全国保险公司（Nationwide）首席经济学家凯西·博斯蒂亚尼奇（Kathy Bostjancic）表示：“市场一直在预期更早且更多的降息，因为他们担心经济增长会受到影响。这是有可能的，但我认为美联储根本还没准备好开始释放这样的信号。” 新闻发布会 鲍威尔的新闻发布会将是投资者关注的焦点，他们希望得到美联储在必要时会支持经济的保证。 这位美联储主席多次强调，在经济仍处于“良好状态”时，没有必要“急于”降息。 他可能会再次强调货币政策处于良好的位置，使政策制定者能够等待就业市场走弱或通胀上升的更明确信号。 在提问环节，鲍威尔可能会被要求澄清， 在他和他的同事们看来，关税是一次性的通胀驱动因素还是持续性的因素 。他也可能会回答 有关债券收益率下降和股价下跌的问题 ，标普500指数此前已进入回调区间。 分析师们还将关注 他对消费者信心下降和通胀预期上升的评估 。一项备受关注的长期物价预期指标在3月份连续第三个月攀升，达到了三十多年来的最高水平。而到目前为止，美联储官员们表示，长期通胀预期仍处于稳定状态。 资产负债表 美联储可能很快会放缓其资产负债表上资产到期的速度 ，这一过程被称为量化紧缩（QT），甚至在担心债务上限的不确定性可能会给国债市场带来摩擦的情况下完全暂停这一过程。 在很少公开谈论他们的量化紧缩策略后，官员们在1月份的会议纪要中透露，他们讨论了考虑暂停或放慢量化紧缩计划（自2022年6月以来一直在进行的）的潜在需求，直到立法者能够在用尽政府的借款权限之前达成协议。 许多经济学家和分析师预计， 未来几个月可能会宣布对资产负债表政策的调整，最早可能就在本周。 来自美国银行、德意志银行、CreditSights和瑞银的策略师和经济学家都预计，美联储将宣布放缓或结束量化紧缩的步伐。其他策略师认为，鉴于财政部在债务上限方面几乎没有提供指导，政策制定者现在宣布这样的决定还为时过早。 美国财政部长贝森特（Scott Bessent） 3月14日致函国会领导层，将延长特别措施的使用期限至6月27日，第一阶段已于上周五到期。贝森特表示，财政部无法提供X日期的估计，因为由于税收收入以及预测美国现金流方面的挑战，特别措施和现金余额将持续多久是高度不确定的。财政部预计将在5月上半月发布最新数据。 纽约银行（BNY）外汇和宏观策略师John Velis周二在给客户的报告中写道：“尽管我们承认出现这种情况的可能性并非为零，但我们认为 现在采取这种举措还为时过早...... 我们不相信已经有足够的前期工作让市场为资产负债表政策的如此重大变化做好准备。” 黄金任何回调都是买入机会 周二，由于中东地区局势日益紧张，以及人们对美国总统特朗普关税计划的担忧，刺激了投资者对黄金这一避险资产的需求，黄金价格飙升至约3038美元附近的历史新高。 交易员们还加大了押注，认为在特朗普政府激进政策导致经济衰退可能性上升的背景下，美联储今年将不得不比预期更快地下调利率。当前的市场定价显示，美联储有可能在6月、7月和10月的货币政策会议上每次将借贷成本下调25个基点，这进一步支撑了黄金价格。 在本周的会议上，为了获取有关未来降息路径的线索，鲍威尔发布的货币政策声明及发表的评论将受到投资者的密切审视，这将推动美元需求，并影响黄金走势。 Fxstreet分析师表示，黄金日线图上的相对强弱指数（RSI）维持在70上方，表明市场略微处于超买状态。在关键的美联储会议到来之际， 交易员谨慎等待近期的盘整或适度回调是明智之举 。与此同时，近期金价突破并站稳在3000美元这一心理关口上方，这表明 黄金价格的最小阻力方向仍然是上行。 因此， 任何回调走势都可能被视为买入机会，且回调幅度可能会在3005-3000美元区间附近受限 。接下来的支撑位在2980-2978美元区间附近，如果跌破这一支撑位，可能会引发一些技术性抛售，并将黄金价格拉低至2956美元区域。这一下行趋势可能会进一步延伸至2930美元的中间支撑位，最终跌至2900美元关口，甚至可能会跌至上周的波动低点，即2880美元附近区域。

有迹象显示，就在今晚的美联储利率决议出炉前，利率市场上的鸽派押注突然退缩了…… 在最近几个交易日，不少交易员们正在缩减他们对年内美联储降息幅度的押注——就在一周前，利率期货市场还反映出对年内降息三次——合计降息75个基点降息的坚定信心，包括最早可能在6月启动的降息。 但如今，在美联储周三政策决定和新闻发布会前夕，利率期货市场却仅计价了约两次降息，而且可能要等到下半年才会落地。 业内人士表示，许多交易员们可能希望从美联储那获得更为明确的方向指引——当前美国经济正笼罩在经济与政治交织的错综复杂的环境中。 美联储政策制定者和投资者都正面临着棘手的局面：一方面，美国经济仍在增长，尽管通胀高于央行官员的期望水平，但似乎也还能得到一定控制。这要求对进一步降息保持谨慎态度。 但另一方面，消费者信心正在恶化，随着对特朗普政府以关税为主导的贸易政策可能导致经济失速并重新推高通胀的担忧加剧，对未来经济增长的叙事开始出现裂痕。这些担忧已引发近期美股等风险资产暴跌，并将基准10年期美债收益率压低至了数月来的最低点。特朗普的财政政策和计划中的政府开支削减，预计也将对经济产生一定冲击。 (美国经济数据处境：硬数据尚可，软数据急坠) 事实上，就连有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos本周二也撰文调侃称，美联储决策者有时会被划分为倾向抗击通胀的“鹰派”(偏向紧缩)，以及更偏捍卫劳动力市场的“鸽派”(偏向宽松)。但目前，鲍威尔看起来更像一只鸭子 ——表面上平静，但实际上却在“浑浊的水面下不断拨动脚掌”。 随着时光正式步入周三的美联储议息日，交易员们将重点关注美联储主席鲍威尔的新闻发布会，以及他在传达联储当前对经济的看法和权衡特朗普贸易政策的潜在影响之间的权衡。美联储在此次会议上还将发布其备受瞩目的 最新版利率“点阵图”。 在去年12月的点阵图中，美联储官员们曾预计今年将降息两次，与目前利率市场的定价相当。 摩根士丹利投资管理公司广义市场固定收益部门主管Vishal Khanduja表示，“鲍威尔需要向市场传递信息：当前经济运行良好，但已做好随时采取行动的准备。” 在与美联储政策路径密切相关的有担保隔夜融资利率(SOFR)衍生品市场上，交易员正布局押注美联储将维持利率不变至少至6月18日的会议。所谓的鹰派套期保值活动周一有所增加，包括涵盖5月、6 月和7月期限的各种结构，周二的未平仓合约数据显示这些结构大多为新建头寸。 与此同时，在SOFR期货市场上已出现初步信号，显示在2025年6月合约中空头头寸开始积累，该合约未平仓量过去四个交易日持续增加。 花旗策略师David Bieber在报告中指出，SOFR和联邦基金利率的多头头寸近几个交易日已从极端水平缩减， 因市场开始消化今年三次降息预期消退的现实 。 在现货市场上，周二摩根大通国债客户调查也显示了类似的趋势——随着经济衰退忧虑消退，投资者的净头寸显示多头仓位为一个月来最低。 巴克莱私人银行和财富管理公司首席市场策略师Julien Lafargue表示，“归根结底，美联储和市场一样，迫切需要在贸易、关税和整体政策方面获得一些能见度。我们预计鲍威尔将避免使用‘如果’和‘但是’这样的条件状语，而是继续倡导依赖经济数据的指引方针。” 花旗集团美国股票交易策略主管Stuart Kaiser的数据显示，期权交易员目前预计标普500指数周三将出现上下1.2%的波动，高于过去一年美联储会议日平均0.8%的波动。

当地时间周二，有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos发文称，在鲍威尔任期还剩一年左右的时候，他的压力却越来越大了，不但要应对一场可能因贸易战而引发的经济衰退，与特朗普政府的分歧也让他的处境极为尴尬。 Timiraos认为，在鲍威尔过去七年的任期内，经历了特朗普的第一次贸易战、一场大流行病、历史性的通胀以及令人瞩目的银行倒闭事件，虽然困难重重，但他带领美联储平息了众多风波。 对于鲍威尔的现状，Timiraos将其比喻为一只“鸭子”，意思是鲍威尔在表面上看起来很冷静，但实际上他需要在复杂的经济环境中不断努力，就像鸭子在水下不断划动脚掌一样。 过去两年，随着供应链瓶颈缓解和劳动力参与率上升，美国通胀有所下降。但现在，顺风正变成潜在的逆风。 在本周即将召开的议息会议上，美联储及其主席鲍威尔或将直面更为棘手的局面。移民人数的下降和联邦合同的削减有可能打击劳动力供给和需求。大幅提高关税可能会导致增长疲软甚至停滞和物价上涨的令人不安的组合，即所谓的“滞胀”风险。 Timiraos指出，特朗普最新的贸易战使美联储的工作变得棘手。当物价上涨但增长停滞时，官员们必须在通过降低利率来缓冲需求和通过保持较高利率来防止物价上涨之间做出选择。 GlobalData TS Lombard的经济学家Dario Perkins表示：“如果美联储现在真的降息，那只会是因为经济变得更糟了。” 特朗普的财政部长贝森特最近表示，美联储官员应该像2021年最初那样对待与关税相关的物价上涨。他在本月纽约的一次午餐会上表示，关税导致的价格上涨是“一次性”的，不会导致长期的通胀。他强调关税的目的是调整国际经济体系，减少美国对廉价进口商品的依赖，并非引发持续通胀。 而Timiraos表示，如果未来几个月通胀加速，美联储官员们将仔细分析通胀报告的实质内容，寻找关税推高物价的迹象。 央行独立性 此外，不断变化的形势不仅考验鲍威尔的经济能力，还考验他管理美联储的能力，因为货币政策委员会成员在判断和职业抱负上存在分歧。如果美联储看起来受到政治影响，就会削弱其所谓的独立性。 Timiraos指出，在美国大选结束后，鲍威尔要求他的同事们谨慎沟通，避免说出可能被视为对新政府不必要的挑衅的话。拜登任命的库格勒在特朗普当选一周后就美联储的独立性发表了讲话。 六年前，在特朗普的第一任期内，他多次公开敦促鲍威尔降息，但特朗普的大多数高级顾问基本上没有干预美联储。这次可能会有所不同。顾问们暗示，他们对鲍威尔领导的美联储评价不高。 特朗普国家经济委员会主任凯文·哈西特上个月在接受采访时表示：“执掌美联储的人……在过去几年里在通胀问题上犯了很多错误，一开始就说这都是供应中断等等，从而让通胀失控。” 虽然特朗普政府表示并未试图干预利率政策，但Timiraos表示，政府已采取可能间接削弱美联储独立性或创造新途径来挑战美联储的措施。

在几乎铁定将按兵不动的美联储3月议息会议上，投资者或许将仔细寻找一处蛛丝马迹：美联储距离下次降息究竟还有多远？ 经济学家目前普遍预期，美联储料将在本周的会议上维持基准利率不变 ，因为美国总统特朗普的关税政策预计将在今年同时刺激通胀和抑制经济增长，从而令美联储陷入两难境地，至少目前将不得不处于“观望”状态。 但毕马威会计师事务所首席经济学家Diane Swonk认为，目前更重要的可能是一个留待未来的问题： 美联储官员是否能够忽略通胀预期上升的信号，并按照市场眼下预估的降息路径行动；抑或他们将长期决定维持利率不变，直到确信通胀上升被证明只是暂时的。 目前利率衍生品市场的交易员们预计，美联储今年有望合计降息三次，年内首次降息将从六月份开始。 Evercore ISI副总裁Krishna Guha表示，“由于美联储处于观望状态，3月份的FOMC会议本应不会有什么大事发生。但我们仍然认为，这是一场棘手的会议，市场面临的风险比平常更大。” (美股波动率期限结构已对周三美联储决议如临大敌) 美联储在2024年最后三场议息会议上总共降息100个基点之后，今年1月将联邦基金利率目标区间维持在了4.25%至4.5%的范围内不变。虽然近来一系列的经济数据显示美国经济下行压力加大，且特朗普关税和削减开支的政策组合给经济前景带来了巨大的不确定性，但美联储似乎也不敢贸然进一步降息——因为通胀领域依然存在粘性，且密歇根大学追踪的通胀预期近期也大幅上升。 鲍威尔在议息会议前的最后一次公开露面中曾表示，美联储不必着急，试图给自己一些喘息的空间。“保持耐心的成本非常低。经济表现良好，实际上并不需要我们采取任何行动，因此我们可以且应该继续观望，”鲍威尔称。 鲍威尔还指出，联储希望了解特朗普在贸易、移民、财政政策和监管四个领域政策变化综合下来的“净效应”。 不过，经济学家们目前一致认为，这将形成一道复杂的政策平衡难题。 下次降息节点落在何时？业内众说纷纭 前波士顿联储主席罗森格伦近期在接受媒体采访时表示，他现在认为经济将在今年晚些时候大幅疲软， 美联储内部的鹰派和鸽派都将同意在秋季降息一到两次。 罗森格伦称，“我原本预计关税政策不会产生实质性影响，并认为今年政策将维持稳定。但当前预期显示经济将出现足够程度的疲软，他们(美联储)将不得不为错误的原因重启宽松周期。” 罗森格伦表示，他预测今年美国经济增速将放缓至1%的年化增长率，并认为经济衰退概率约为30%，而正常情况下的衰退概率通常在15%左右。 然而，同样身为离任美联储“老干部”的前达拉斯联储主席卡普兰就持有截然不同的看法。他认为，在通胀居高不下的情况下， 投资者应该明白，美联储今年将“更加被动而非主动”，不会在经济出现疲软迹象时就轻易降息。 威尔明顿信托公司首席经济学家Luke Tilley也表示，他认为“美联储正试图不对利率做出任何改变。如果数据能让他们悬崖勒马，经济看起来不像正在崩溃，通胀看起来不像正在起飞，那就是他们能做的最好的事情了” 不少分析人士表示，美联储官员会如何权衡总统经济政策的影响显然将是接下来利率走向的关键。一些人认为，特朗普的关税计划将在今年推高物价。不过这些计划也将导致经济疲软，继而减轻明年的通胀压力。 目前，美联储最为青睐的通胀衡量指数——PCE物价指数已从此前7%以上的高位回落，但近来仍一直较为顽固，同比增速仍保持在2.5%以上。阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok表示，按照白宫的总体描述，特朗普的关税措施预计将把核心PCE通胀率提高约0.5个百分点。 这将使通胀率保持在3%的区间附近，而对许多美联储官员来说，这个区间依然“太热了”。 著名“萨姆规则”的编撰者、新世纪顾问公司首席经济学家Claudia Sahm也表示，只有出现严重的经济增长放缓迹象，美联储才会降息。 Sahm表示，美联储政策路径目前存在两种可能：要么维持现行利率不变，要么在劳动力市场明显恶化时启动更激进的降息周期。若经济恶化程度足够严重，鹰派委员将不得不加入宽松阵营中。 而至少在3月或5月的会议上，美联储采取行动的可能性显然有限。 前美联储副主席罗杰·弗格森表示，他不认为美联储会在五月份采取行动。 他在接受采访时表示，“我认为，如果市场预期美联储会在下次会议降息，那么可能会感到失望。” 不过，SGH Macro Advisors首席经济学家Tim Duy预计，尽管鲍威尔短期内将倾向于鹰派，但这不会阻止金融市场参与者预期未来一年降息。 对于本周三的利率决议，BNY Investments首席经济学家Vince Reinhart则认为，鲍威尔言论中的任何鹰派色彩，都可能会令市场失望。

美 东时间周一，美国总统特朗普宣布，他已选择美联储理事鲍曼接任美联储负责银行监管的副主席一职。 鉴于外界普遍预计鲍曼将对银行业持更为宽松的态度，华尔街银行和中小型贷款机构都对这一人选表示欢迎。 特朗普官宣美联储新任副主席 “我很高兴地宣布，米歇尔·米基·鲍曼将成为美联储新的监管副主席，”特朗普在Truth Social上发帖说， “米基自2018年以来一直在美联储理事会任职，在处理通货膨胀、监管和银行业方面拥有丰富的专业知识。过去四年来，我们的经济管理不善，是时候做出改变了。米基有‘诀窍’来完成这件事。我有信心，我们将达到我国历史上从未见过的经济高度。” 选择鲍曼担任美联储负责监管副主席，意味着特朗普对银行业持更友好的态度。 鲍曼曾是一家银行高管，在特朗普的第一个任期内加入了美联储，外界普遍预计她将对小型银行采取更宽松的监管方式。 自特朗普当选以来，银行股的表现优于大盘，部分原因正是外界对该行业监管放松的预期。自11月5日以来，金融精选板块SPDR基金（Financial Select Sector SPDR Fund）上涨了5.1%，而同期标普500指数下跌了近2%。 具有争议的职位 美联储负责监管的副主席一职在2008年金融危机后设立的，任期为四年，旨在加强美联储对金融体系监督与监管的责任、透明度和问责机制。 在鲍曼接任之前，担任该职务的事美联储现任理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）。 今年1月，巴尔辞去了副主席一职。他当时发布声明称：“在这个职位上发生争议的风险可能会分散我们对使命的注意力。在目前的环境下，我决定以理事的身份更有效地为美国人民服务。” 值得一提的是， 美联储主席鲍威尔对这一职务的存在持负面态度。 今年2月，鲍威尔在国会作证时表示，他认为设立负责监管的副主席职位给联储带来了“波动性”。 作为美联储理事，鲍曼也是联邦公开市场委员会（FOMC）的成员，FOMC将于本周周二和周三召开会议，不过外界普遍预计该委员会将在此次会议上维持利率不变。

随着美联储议息周的来临，美联储主席鲍威尔本周将面临一项棘手的任务：既要向投资者保证经济仍保持稳健，又要传递出政策制定者随时准备在必要时采取行动的讯息。 尽管这位美联储主席曾高调宣扬美国经济的韧性，但过去一个月里，由特朗普迅速升级的贸易战引发的不安情绪，已导致美股大跌，债券收益率同样走低，消费者信心也因对经济前景的担忧加剧而极速下滑。 “鲍威尔需要发出某种信号，表明他们正在关注局势，”瑞穗证券美国公司宏观策略主管Dominic Konstam表示。他警告称，尽管美联储主席可能会明确表示官员们不以股市为调控目标，但政策制定者显然也不能忽视近期市场的滑铁卢。 白宫政策阴霾 从此次利率决议的本身看，尽管外界普遍预期美联储在3月18日至19日的会议上几乎铁定将维持基准利率不变，但利率期货市场的交易员们眼下已认为今年最终降息三次的可能性很高——很可能会从6月就开始。 这无疑将令美联储每隔一季度发布的利率点阵图成为人们的焦点所在。 在去年12月的利率点阵图中，美联储官员们普遍预计今年将降息两次。一些投资者警告称，如果官员们继续发出2025年只降息两次的信号，那么美联储主席可能就更有必要强调，如果劳动力市场不景气，央行愿意调整借贷成本。 “从边际效应看，美联储可能让情况略好或略糟，”Marlborough Investment Management投资组合经理James Athey表示，“ 但显然他们也无法完全安抚市场，因为对市场情绪的冲击主要来自白宫。” 这些来自白宫的冲击，除了对美国最大贸易伙伴不断升级且反复无常的关税威胁外，还包括了特朗普政府并未采取太多措施淡化美国经济的衰退风险。 特朗普在3月9日表示美国经济正面临“过渡期”，其财政部长斯科特·贝森特更是扬言美国和市场需要“排毒”。 目前，对美联储货币政策最敏感的两年期国债收益率已从1月中旬峰值下跌近了60个基点，本月触及3.83%的谷底，创下了五个多月新低。而尽管上周五美股有所反弹，但在此前经历了一轮猛烈抛售后，标普500指数也已一度较峰值累计下挫了10%，步入了技术性回调区域。华尔街所谓的“恐慌指数”VIX上周则一度攀升至了去年8月以来最高水平。 随着美联储官员们本周将发布可能揭示其如何看待特朗普政策对经济影响的最新经济预测，这些市场动荡无疑推高了决策风险。 预计美联储政策制定者周三将略微下调今年增长预测，并上调剔除食品和能源的核心通胀展望。 两难抉择 不过，鲍威尔可能仍不愿在未附加任何关键前提的情况下，向投资者“承诺”美联储将在经济初现疲态时立即行动： 官员们将需要看到通胀正可持续地向2%目标迈进、且未来物价增长预期保持稳定的更多证据。 富国银行高级经济学家Sarah House表示，“我们可能仍将听到如下老调重弹的信息：即经济仍保持稳健，现行政策处于有利位置，使美联储能针对顽固高通胀或更显著经济放缓做出反应。但现在我更想听到的是，他们如何更清晰地平衡双重使命的更多细节。” 美联储长期以来的“双重使命”，包含了促进物价稳定和充分就业两部分。尽管2月份美国消费者物价指数(CPI)的上涨速度放缓，生产者物价指数(PPI)与上月持平，但美联储首选的通胀指标——PCE物价指数的构成要素却在很大程度上更为坚挺。与此同时，一项受到密切关注的衡量长期通胀预期的指标已连续第三个月走高，并攀升至了逾三十年高位。 德意志银行首席美国经济学家Matthew Luzzetti表示，这些数据限制了美联储在经济疲态更直接体现在就业市场前采取行动支撑经济的能力。他指出，具体的疲态可能表现为非农就业增长疲软、失业率上升或裁员激增。 “ 存在大量不确定性，这些因素可能传导至硬数据，但政策制定者将保持观望态度，等待是否会发生这种情况 ，同时我认为，他们正看到更多证据表明其抗击通胀的任务尚未完成，”Luzzetti表示。他预计美联储今年不会降息。 根据业内此前对经济学家的一项调查，如果美联储在通胀仍处高位的情况下遭遇经济走弱，三分之二的受访者预计联储官员们将维持借贷成本不变。 美联储政策前景的复杂性还在于，特朗普政府提出的减税和放松监管等其他政策可能在数月内提振经济和通胀。鲍威尔及其同僚们已强调，他们正在观察特朗普政策的"净效应"，并希望在调整政策前对整体影响有更清晰认识。 "尽管不确定性高企，但美国经济仍处于良好状态，"鲍威尔本月初在纽约的一场活动(这也是他在本周议息会议前的最后一次公开讲话)中表示，“我们无需匆忙行动，完全有能力等待更清晰的信号。” 缩表疑云 除了利率方面外，华尔街策略师本周还将密切关注美联储关于暂停或进一步放缓缩表速度——即量化紧缩(QT)的任何暗示。美联储1月份的会议纪要显示，多位参与者指出，在债务上限问题得到解决之前，考虑暂停或减缓资产负债表缩减可能是适当的。 当时的纪要显示，美联储官员认为，在美国政府就支出计划争论不休且法定借款上限将影响财政部如何管理现金的情况下，想要获得对市场流动性的清晰解读已成为一项挑战。 换言之，不少美联储官员担心的是，在债务上限问题的干扰下，很难知道金融市场是否依然具有充足的流动性。而这对于美联储持续减少其美国国债和抵押贷款债券持有量至关重要。 美联储缩表的指导原则是将银行准备金供给从“过剩”状态转变为“充足”状态，即在“短缺”之前就结束缩表，以努力避免类似2019年9月的事件重演。当时在量化紧缩政策的最后阶段，过多的流动性被从金融系统中抽出，迫使美联储不得不转而积极地重新注入流动性。 对此， 加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn表示，支持3月行动的理由是美联储已就此展开过讨论 ，因此不妨可以付诸实施——他们完全可以先暂停QT，并在稍后重启。

美联储理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）表示，该行在“一段时间”内保持利率稳定可能是合适的，并指出了通胀存在上行风险。 库格勒周五（3月7日）发布在美联储官网上的讲稿写道，“鉴于近期通胀预期上升，以及关键通胀类别在实现我们的2%目标方面没有表现出进展，一段时间内继续将政策利率维持在当前水平可能是适当的。” 库格勒此前曾表示，美联储在实现通胀目标方面“还有一段路要走”，并指出了通胀预期上升的几项指标。该行的政策制定者将良好的通胀预期视为保持物价稳定的关键因素。 先前，密歇根大学发布的消费者调查结果显示，未来5年的年度通货膨胀率预测值为3.5%，达到自1995年4月以来的最高水平。 外界整体预计，美联储官员将在3月中旬的会议上维持借贷成本不变。库格勒和她的许多同事表示，他们正在寻找通胀降温的有力证据，然后才会再度降息。 她指出，自去年下半年以来，通胀基本上处于横盘整理的状态，非市场化核心服务和商品通胀的上升对价格构成了上行压力。 “这种上涨不是一个受欢迎的趋势，因为从长期来看，商品价格涨势放缓抵消了其他类别的上涨，才限制了整体通胀。” 库格勒还指出，美国政府新政策的通胀影响存在“相当大的不确定性”。 特朗普对美国贸易伙伴征收的关税正频繁发生变化，这使得央行官员们特别难以评估这些政策将会如何影响经济。 谈到就业，库格勒认为，周五早些时候公布的非农报告显示，劳动力市场保持着良好的平衡。美国2月份季调后非农就业人口增加15.1万人，略低于市场预期的16万人。 库格勒表示，在劳动力参与率下降的情况下，失业率小幅上升至4.1%，但两者都保持在近期的范围内。 “美国的劳动力供需大致保持平衡，失业率一直在FOMC（联邦市场公开委员会）成员对长期失业率的估计水平附近，这与委员会的最大就业目标一致。”

美东时间周五，美联储主席鲍威尔表示，特朗普政府的一系列政策导致经济前景的不确定性增加了，但目前并不急于调整货币政策。在鲍威尔讲话期间，美股三大指数展开反弹，并全部翻红。 当天在芝加哥大学布斯商学院主办的活动上，鲍威尔指出：“尽管不确定性增加了，但美国经济仍然处于良好状态。我们不需要着急降息，可以等待特朗普政策影响进一步明晰。” 他还表示，最近的指标显示消费者支出可能放缓，而对家庭和企业的调查显示，经济前景的不确定性加剧。“这些发展如何影响未来的支出和投资，仍然有待观察。” 鲍威尔补充说，关键指标仍然稳健，通胀和就业持续增加的进展虽然不平衡，但仍在持续。 “将通胀率可持续地降至2%目标水平的过程是坎坷的，并且预计未来仍将面临挑战。我们在一些仍处于高位的类别中看到了持续进展，例如住房服务以及非住房服务。” 他指出，最近的数据表明，消费者的短期通胀预期有所上升。“不过大多数长期预期指标保持稳定，与美联储2%的通胀目标保持一致。” 市场普遍预计，美联储决策者将在3月18-19日的下次会议上维持关键政策利率不变。近期以来，官员们普遍表示，在降息100个基点之后，他们希望在寻求将通胀率降至目标水平方面取得更多进展前，保持利率稳定。 政策制定者们在应对特朗普经济提案的不确定性时，也希望保持观望。自今年1月上任以来，特朗普已对多国出台了关税政策，导致与盟友的关系陷入紧张，也加剧了经济衰退的担忧。 此前一天，特朗普给了墨西哥和加拿大一个月的喘息时间，将针对一系列商品加征25%的关税的最后期限定在了4月2日。这已经是特朗普一个月内第二次推迟对墨西哥和加拿大加征关税，突显出其贸易政策的反复无常。 加拿大总理特鲁多声称，在可预见的未来，加拿大可能会与美国继续打贸易战。特鲁多公开斥责这些关税“愚蠢”，随后他与特朗普进行了通话，称这次通话“丰富多彩”。 对此，鲍威尔评论称：“新政府正在四个不同领域实施重大政策变革：贸易、移民、财政政策和监管。围绕这些变化及其可能产生的影响的不确定性仍然很高。我们的重点是随着前景的变化，将信号与噪音区分开来。我们不必着急，完全有能力等待更加明朗的前景。” 鲍威尔表示，目前对货币政策持谨慎态度的成本“非常非常低”，但他也表示，如果通胀预期受到压力，这些成本可能会上升，虽然对关税带来的一次性价格上涨预期的标准反应是忽略它，但这次可能有所不同。 他警告称：“如果关税变成一系列事件，而且如果涨幅更大，那就会很重要，而真正重要的是长期通胀预期会发生什么变化。” 鲍威尔还指出，在2019年，美联储实际上已经降息三次，以应对特朗普政府首次征收关税及其引发的经济放缓，“这是这些广泛的经济政策变化所导致的增长和其他所有事情的结果，而不仅仅是关税。”

当地时间周四（6日），亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，关于“特朗普总统的政策和其他因素将如何影响经济”的问题可能需要几个月的时间才能明朗， 这表明美联储官员们可能至少在春季末之前都会支持按兵不动。 博斯蒂克重申， 特朗普的政策变化可能会以不同的方式影响经济，这增加了经济的不确定性。 他解释称，关税将意味着美国家庭在某个时候要面对更高的价格，而他们已经在为高昂的成本而苦苦挣扎， 但这是否意味着通胀上升“仍是一个悬而未决的问题”。 此外，他还说， 新政府出台的其他政策，如放松管制和能源生产等，也正在激发商业乐观情绪。 博斯蒂克说，“如果我之前一直在等待，希望得到经济走向的明确信号，那么现在我肯定也在等待，因为方向性还很不确定。问题是，这一切如何解决？事情的推出顺序是怎样的？回应是什么？然后这一切如何叠加起来？” “如果我们能在春末夏至之前弄清楚情况，我会感到惊讶。 经济的方向在很大程度上是悬而未决的。 ”他补充说。在此期间，FOMC将于5月6日至7日、6月17日至18日和7月29日至30日举行会议。 博斯蒂克强调，“就在本周，我们就看到了政策走向的剧烈波动。你必须要有耐心，不要走得太远。” 近期，美联储官员频频暗示，他们预计将在一段时间内维持利率不变，同时等待更多证据表明通胀正在降至2%的目标水平。美联储在2024年最后几个月将基准利率下调了整整一个百分点，使其达到4.25%至4.5%的目标区间。 周四早些时候， 美联储理事沃勒（Christopher Waller）表示，他仍预计美联储今年将再降息两到三次，但他强烈反对美联储在本月即将召开的政策会议上降息。 美联储下次政策会议将于3月18日至19日举行。 沃勒也提到了特朗普政策带来的不确定性。 他表示，他手头没有通胀数据，无法判断将联邦基金利率从目前的4.25%至4.5%区间下调是否合理，尤其是在特朗普总统的贸易议程造成巨大不确定性的情况下。 而在2月中旬的时候，他还曾表示，“我的基本观点是，任何关税的征收只会适度提高价格，并且不会持续，这反过来又表明不需要货币政策应对。” 这表明了其观点的巨大转变，即目前很难判定关税会带来的影响。 根据CME美联储观察工具，投资者目前也普遍预计，美联储不会在本月的议息会议上降息，到今年年底，还会有3次的降息。