3月FOMC会议前瞻：高油价遇上粘性PCE，美联储如何抉择？ 若您想了解更多期货专业资讯与分析服务，欢迎咨询： 》国泰君安期货 【本次FOMC 会议结果公布时间】 北京时间2026年3月19日（周四）凌晨2:00，美联储将公布3月FOMC利率决议、经济预测摘要（SEP）及最新的利率点阵图，随后美联储主席鲍威尔将于2:30召开新闻发布会。 【美国CPI 、PCE 近期走势】 CPI与PCE的读数差异主要源于两者权重构成不同， 但美联储明确以 PCE 为首要政策锚点。 近期公布的通胀数据显示出复杂图景： 作为美联储最关注的通胀指标，PCE数据呈现粘性甚至升温迹象：2026年1月核心PCE同比上涨3.1%，创下2024年3月以来的最高水平； 而CPI数据则表现相对温和。2026年2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，均与1月持平。 当前能源价格因地缘冲突飙升，其传导效应尚未完全体现在已公布数据中，加剧了未来通胀路径的不确定性。 【本次FOMC 会议关注重点】 1 、鲍威尔新闻发布会表态： （1 ）油价高企对通胀影响的表述： 市场将密切关注鲍威尔如何评估近期原油价格暴涨对通胀前景的影响。若其表达对“二次通胀”风险的担忧，并强调货币政策将保持耐心直至通胀趋势明确下行，或被视为偏鹰的信号。 （2 ）鲍威尔是否留任美联储理事： 鲍威尔的美联储主席任期将于今年5月中旬结束。通常情况下，卸任主席会在继任者宣誓就职时一并腾出理事席位。不过，鲍威尔作为美联储理事的法定任期实际上要到2028年1月才到期，因此在法律层面仍具备继续留任理事的资格。如果留任，其拥有的投票权将继续对美联储利率决议产生影响。任何关于其去留的暗示，都可能影响市场对美联储政策连续性的判断。 2 、点阵图 （1 ）什么是点阵图？ 利率点阵图是美联储每季度发布的经济预测摘要（SEP）的一部分，它直观地展示了每位FOMC委员对未来几年年末联邦基金利率的预测值。每个点代表一位官员的预测，而所有预测的中值则被视为美联储官方利率路径的“风向标”。点阵图并非承诺，而是基于当前经济信息的预测，会随数据变化而调整。 （2 ）回顾上一次的点阵图（美联储12 月点阵图）： 资料来源：美联储官网 去年12 月 公布的点阵图呈现出“中值稳定、分布撕裂”的鲜明特征： 从整体中值路径来看，2025年底联邦基金利率中值为3.6%、2026年底为3.4%、2027年底为3.1%，长期中性利率预期维持在3.0%。 此前点阵图显示 2026 年、2027 年分别进行约一次25bp 的降息。 但从19位美联储官员的具体预测点位分布来看，上一次点阵图的 离散度却创下了 2014 年以来的最高水平， 特别是在2026年利率路径的预测，分歧尤为突出：在19位官员中，7人预测全年不降息（其中4人预计维持不变，3人认为应加息一次）；而在鸽派一端，出现了点阵图历史上从未有过的极端观点——某位官员认为2026年应累计降息6次，总降幅达到150个基点，与鹰派阵营的观点形成鲜明对立。（资料来源：汇通网） 对于即将召开的3月FOMC会议，在能源价格上冲、核心PCE走高的背景下， 市场焦点在于官员们是否因通胀压力而调整利率路径 ，特别是2026年及以后的降息预期中值是否发生变动。 【关联品种的影响】 如果本次鲍威尔在新闻发布会上释放偏鹰派的信号（如强调通胀风险、淡化降息紧迫性），或者点阵图显示对今年或未来的降息次数预测进行下修，都可能引发市场对货币政策宽松预期的大幅回撤。 此前，黄金、白银及部分有色金属等对利率敏感的品种，其价格上涨已计入了较多的降息预期，一旦该预期退潮，这些品种面临回调的压力或将增大。投资者需警惕相关风险。在周四FOMC会议这一关键风险事件落地前，建议投资者保持谨慎，优先做好仓位管理，避免基于单一预期进行激进操作。系好“风控”安全带，耐心等待政策面给出更清晰的信号。 资料来源：财联社、美联储官网、新华财经、Choice、华尔街见闻、汇通网、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年3月18日 上午9点43分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

随着美伊冲突导致油价居高不下、并“点燃”通胀担忧，华尔街降息预期也“快速冷却”。但摩根士丹利仍坚持其原本的预测，即美联储将在6月份恢复降息，并在9月份再次降息。 摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen周一在纽约举行的一次圆桌讨论会上说道：“我们目前仍预计在6月和9月，当然，也存在推迟的风险。” 这一预测与市场预期大相径庭。根据CME美联储观察工具，市场目前普遍预计美联储今年只会在12月份降息25个基点，全年就这一次降息，原因是美伊战争后油价飙升可能再次引发通胀，从而可能阻碍美联储放松货币政策的能力。 而就在上个月，市场还预期今年至少降息50个基点，9月份降息25个基点的概率高达60%。道明证券和巴克莱银行的经济学家上周均将美联储下次降息的预测时间从6月推迟至9月。 Gapen进一步补充称，当然，美联储有可能将首次降息推迟到9月甚至12月，而这两种情况都可能将下一次降息推迟到2027年。 “我们观点面临的风险主要在于，美联储等待的时间越长，可能就越需要进一步降息。”他说。 石油冲击 布伦特原油价格已连续第三个交易日收于每桶100美元上方，创下自2022年8月以来的最长连涨纪录。而随着美伊冲突僵持不下，油价也很有可能进一步上涨。 摩根士丹利表示，如果国际油价长期维持在每桶125至150美元的高位，将会抑制消费者支出，并需要美联储的支持。据Gapen提供的数据，美国经济衰退的可能性已从军事冲突爆发前的10%上升至约20%。 他说：“经济可以承受每桶90到100美元的价格。但如果油价长期维持在每桶125到150美元左右，那就很有可能引发经济衰退。” 关键指标 摩根士丹利全球首席经济学家Seth Carpenter表示，石油价格上涨引发的通胀飙升可能只是暂时的。 “如果情况糟糕到开始影响经济增长，那么随着时间的推移，实际上会拉低潜在的通胀趋势，尤其是核心通胀趋势，”他说。 与此同时，在研判油价冲击对经济的实际影响时，摩根士丹利全球宏观策略主管Matthew Hornbach提出了一个值得重点关注的市场指标——通胀互换利率。 自原油价格自2022年以来首次突破每桶100美元以来，1年期远期1年期通胀互换利率已上行约20个基点，接近2.5%。Hornbach表示，若该利率出现回落，将是买入国债、并为更多降息定价的信号——意味着市场关注焦点正从通胀担忧转向需求破坏。 “这是你仪表盘上最重要的指标。”他补充说。

随着中东局势再度严重打乱了美联储抗通胀的进程，本周即将召开议息会议的美联储官员们或将面临着一个几个月前还似乎不太可能出现的问题：不是美联储何时会再次降息，而是他们能否继续有说服力地让市场相信降息是可预期的。 素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，这场中东战争很可能强化美联储将维持利率不变的共识预期。而更棘手的问题在于，官员们对未来数月之后的利率走向会发出何种信号。 Timiraos认为，本周的美联储决议将有三个关键看点： 首先是政策声明。 今年1月，少数官员曾试图鼓动删除暗示下次行动将是降息的声明措辞，但未获成功。 若此次会议做出这一修改，将标志着首次明确承认宽松周期可能已经结束。 其次是季度预测(包含利率点阵图) ，19位与会官员将各自写下对未来几年通胀和利率走势的预期。 第三是会后的新闻发布会 ，美联储主席鲍威尔可能会在会上放大或淡化上述前两项内容所释放的任何信号。 Timiraos指出，伊朗战争对能源市场的影响正使美联储的工作更加棘手。短期内，这种普遍存在的不确定性几乎可以确保美联储会按兵不动，就像去年春天特朗普关税公告发布后美联储官员们袖手旁观一样——在去年5月的新闻发布会上，鲍威尔曾11次使用“等等看”(wait and see)这个词。 但本周将发布的众多预测，将迫使美联储官员们不得不着眼未来，而前景正因此变得更加令人不安。这场地缘冲突扩大了经济可能的结果范围，却未能明确哪种情况最有可能发生。 如果冲突得到控制，油价可能会回落；但如果冲突升级，油价可能会进一步飙升，从而同时威胁到通胀上升和经济增长放缓。 瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle表示，“此前担忧通胀的人现在会更加忧心忡忡。而那些更关注劳动力市场的人——这恐怕也会加剧他们的担忧，而非缓解。” 通胀“暂时性2.0”梦魇 Timiraos表示，面对石油冲击，央行过往通常的建议是“视而不见”——认为对经济增长的冲击与对通胀的推升大致将相互抵消。但这一建议的前提是公众相信通胀最终会回落。而在经历了过往五年高于目标的通胀以及一系列不断提醒消费者物价上涨的冲击后，这种信任已难以再被视为理所当然。 “我们真的还想再来一次‘暂时性通胀2.0’吗？”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在本月早些时候的一次采访中说道。去年12月，他曾预计今年将降息一次。 部分问题在于，美国经济目前正受到多种同步冲击的影响，其相互效应无法剥离。除了关税和迫在眉睫的石油冲击外，缩减劳动力供应的移民打击行动也导致了一种现象：尽管就业增长乏力，失业率却几乎没有上升。 前波士顿联储主席罗森格伦表示，人们无法厘清每种冲击对经济的具体影响，“这使得美联储很难做出特别果断的决定。” 点阵图离今年“零降息”有多远？ Timiraos指出，利率点阵图的预测很可能会主导金融市场对本周美联储议息会议的反应。 去年12月，19位与会美联储官员中有12位预计今年至少降息一次。但只要其中3人改变看法，就能将备受关注的点阵图中值利率变动预测降至零。 即便官员们不会像撰写政策声明那样集体策划预测，这一结果仍会被解读为美联储发出了更长时期暂停降息的信号。 值得注意的是，在会前市场已经大幅调整了利率定价。根据亚特兰大联储计算的期权价格，截至上周末，交易员认为12月前至少降息一次的可能性已降至47%，低于伊朗战争开始前的74%。同时，年底前加息的可能性从8%上升至 35%。 Timiraos表示，鉴于美联储即将迎来的换届，利害关系更加重大： 鲍威尔的主席任期将于5月结束，这使得FOMC本周制定的任何计划都将成为其继任者接手时的基础。 此外，若官员们上调通胀预测，拟定的降息计划在逻辑上也将变得更难合理，尤其是对于那些认为当前利率已接近既不促进也不减缓增长水平的人来说。对于认为年底通胀率接近3%的决策者而言，在利率尚未处于限制性水平的情况下进行降息，理据极难成立。 但在另一边，对于那些已经对劳动力市场感到不安的官员来说——他们曾形容劳动力市场脆弱或易受攻击，这场中东战争应该也会加剧他们对经济下行压力的担忧。Timiraos指出，本周，仍可能会有多达三名美联储理事为了支持降息而投下反对票。如果说有什么不同的话，那就是一场威胁到挤压家庭开支并削弱消费的石油冲击，反而加强了他们保留降息选项的理由。 Timiraos最后写道，无论预测结果如何，更深层次的转变可能在于美联储未来防患于未然的能力。 在过去两年的大部分时间里，当劳动力市场显示出疲软迹象时，官员们就会降息，因为他们对通胀的轨迹有足够的信心，可以为尚未到来的衰退购买“保险”。 但这种权衡现在面临失效的风险。 “美联储倾向于政策宽松。这是大方向，”曾任美联储高级顾问、现任纽约梅隆投资管理首席经济学家的Vincent Reinhart表示。“但在确信通胀持久回落之前，他们不会降息。”

最新迹象显示，随着能源价格飙升和对通胀的担忧浮现，市场对美联储降息的预期正在减弱，同时全球加息浪潮很可能会更快到来…… 过去几天，交易员们已迅速放弃了对美联储将在初夏放宽货币政策的期望。这种想法的转变，正值美国-以色列袭击伊朗以及油价飙升至每桶100美元左右之际。 根据芝商所的FedWatch计算，在本轮中东冲突发生前，市场曾预期美联储将在6月份降息25个基点，9月份再降息一次，甚至有极小可能根据经济表现在年内出现第三次降息。这种想法背后的主要逻辑是：劳动力市场疲软、通胀放缓以及5月份即将上任的新任鸽派主席将推动美联储步入宽松姿态。 但上月底骤然引爆的伊朗战火，无疑打乱了这一切。 FedWatch的最新概率显示，联邦基金期货市场的交易员目前已经基本排除了9月份降息的可能性，现在认为美联储可能只会在12月份降息一次。 而与美联储政策会议日期挂钩的利率掉期合约则显示，掉期交易员第一次不再百分百确信美联储今年会降息…… 如下图所示，掉期交易员隔夜一度仅预期美联储今年只会降息17个基点——已不足一次25个基点的降息幅度。 而周三晚些时候的交易中这一预期还曾约为40个基点。 这种前景能否维持，可能取决于中东局势的发展。如果紧张局势缓和好转，市场可能会恢复常态，并重新点燃更多宽松政策的希望。但若霍尔木兹海峡的航运持续中断，飙升的油价显然可能会拉高全球利率。 值得注意的是，截至本周三，全球债券市场已回吐了年初至今的几乎所有涨幅。不光是美国国债，从英国到德国，从澳大利亚到日本，各国债券收益率均大幅飙升。 目前，追踪投资级政府债券和公司债券总回报的彭博全球综合债券指数基本与年初的水平持平，此前油价周四回升至每桶100美元以上，令全球债市抛售潮延续。该指数今年早些时候(截至2月27日)曾上涨高达2.1%，但随后美国总统特朗普对伊朗发动了攻击，这凸显了地缘政治冲击如何迅速逆转了市场情绪。 随着战争成本不断攀升，财政赤字面临扩大风险，投资者可能会要求长期债券获得更高的回报。再加上能源价格飙升带来的通胀压力，这对固定收益投资者而言无疑是一个充满变数的局面。 本周，美国国债收益率进一步攀升至数月高位，素有“全球资产定价之锚”之称的指标美国10年期美债收益率周四上涨4.9个基点，触及4.255%的2月5日以来最高水平。这表明投资者已将冲突扩大的风险计入价格。许多基金经理押注，任何通胀压力都将超过投资者对主权债券的传统避险需求。 不难预见到的是，随着下周包括美联储在内的多国央行将陆续召开利率决议，在地缘紧张局势和油价飙升下各大央行的货币政策抉择，无疑将成为各方焦点。 要知道，与目前依然保留有降息倾向的美联储不同的是，市场交易员们对全球其他央行的利率预期，已真正朝着年内会有更多加息行动推进： 从当前的利率定价看，交易员预计英国央行年内将加息约10个基点、欧洲央行将加息约40个基点、加拿大央行将加息约30个基点、而2月已经率先加息的澳洲联储甚至还可能进一步加息约65个基点……

由于伊朗冲突引发国际油价上涨，市场对于美国通货膨胀的担忧日趋加重，美债交易员已降低了对美联储今年降息的预期。 在美东时间周四，美股三大指数集体走低，出现了广泛的抛售行情。尽管美国总统特朗普已经公开呼吁立即降息，但市场已经不再买账。 市场担忧美联储年内不一定降息 美国汽车协会最新数据显示，美国汽油平均价格升至每加仑3.58美元，创21个多月以来最高水平。数据显示，过去一周美国汽油价格累计上涨38美分，过去一个月上涨64美分，为2022年3月以来最大周涨幅和月涨幅。目前油价较一个月前上涨约22%。 油价的上升已经推高了市场对于美国通胀的担忧，美联储降息的潜在空间似乎也在被不断压缩。 美东时间周四，与美联储政策会议日期相关的利率掉期交易价格显示，市场预计美联储到年底降息幅度仅为20个基点，而一天前的周三尾盘时，这一数值约为30个基点。 就在2月28日，美国和以色列对伊朗发起袭击之前，这些掉期交易还预估美联储到年底将由至少50个基点的降息幅度，相当于预计美联储年内降息两次，每次25基点。 特朗普再次炮轰鲍威尔 美东时间周四，美国总统特朗普在社交媒体上对美联储主席鲍威尔进行了批评，称其为杰罗姆·“太迟”·鲍威尔。特朗普质疑鲍威尔的行动，并要求美联储立即下调利率，而非等到下一次预定会议时再行动。 特朗普写到： “美联储主席杰罗姆·“太迟”·鲍威尔今天在哪里？他应该立刻降息，而不是等到下次会议！” 在过去，特朗普对于美联储的口头攻击往往能带来市场反应，人们往往会对美联储独立性产生动摇，对于美联储降息的概率预期也会有所提高。然而这一次，似乎特朗普的语言攻击失去“魔力”了。 自2月28日美国袭击伊朗以来，美债立即遭到抛售，美债收益率持续飙升。本周四，美债的抛售态势进一步加剧，2年期国债收益率当日上涨10个基点，达到3.76%。 市场预期的转变反映出，在近期地缘政治事件导致油价上涨从而引发通胀压力的情况下，人们对美联储降息能力的不确定性日益增加。 特朗普自己提名的美联储主席人选凯文·沃什仍在等待参议院的批准。不过，由于美国司法部正在调查美联储，这一提名可能将陷入政治僵局。

高盛已推迟对美联储降息的预期， 现在预计美联储将在9月和12月分别降息25个基点，理由是中东冲突引发通胀风险上升 。 该行此前曾预计新一轮降息周期将从6月开始，随后在9月再次降息。 由于美伊冲突加剧了投资者对石油供应冲击、通胀加剧以及经济前景不确定性的担忧，近日全球金融市场持续承压。 “到9月份，我们预计劳动力市场进一步疲软以及核心通胀方面取得的进展将共同构成降息的理由，”高盛周三在一份报告中表示，并补充称，如果劳动力市场比预期更早且更大幅度地走弱，提前降息仍然是可能的。 高盛策略师表示，2月份疲软的就业报告令市场对劳动力市场进一步降温的担忧持续存在，而GDP增长放缓以及地缘政治风险上升，可能会加大提前降息的可能性。 该行还表示，如果劳动力市场疲软到足以支持提前降息，那么对于油价上涨推高通胀或通胀预期的担忧，不太可能阻止美联储提前采取宽松政策。 华尔街另一大投行摩根士丹利周三则指出，美联储仍可能最早于6月重启降息。不过该行也表示，伊朗冲突引发的油价冲击可能导致这一进程推迟。 该行经济学家目前仍维持此前预测，认为美联储今年将在6月和9月各降息25个基点——尽管能源价格上涨可能加剧通胀压力。不过，他们同时也认为，美联储也可能将首次降息推迟至9月甚至12月，这两种情况都可能使下次降息推迟至2027年。 目前交易员定价显示， 美联储9月降息25个基点的概率约为41% 。 今年1月底，在2026年的首场利率决议上，美联储将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，暂停了自去年9月以来的连续三次降息步伐。 市场普遍预计，美联储将在3月17日至18日举行的下一次政策会议上维持基准利率不变。

素有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos周末撰文表示，长期以来，美联储最大的担忧始终在于必须在抗击通胀与保护就业之间作出抉择。而上周五发布的非农就业报告，无疑使这一种两难困境更近一步。 就在数周前，强劲的1月就业数据还曾让人们期待，美国劳动力市场在经历数月断断续续的招聘后正逐步企稳。但上周五的非农报告浇灭了这些复苏的曙光 ——数据显示美国2月非农就业岗位意外大幅减少了9.2万个，失业率攀升至4.4%。这些数据终结了市场对就业形势趋稳的乐观预期，并重新引发了对劳动力市场悄然恶化的担忧。 而对美国经济而言，这个时机再糟糕不过。 美联储决策者刚开始应对美以对伊朗军事行动引发的能源和大宗商品价格新威胁——该行动已导致全球关键航道事实性关闭，并可能令能源生产大面积停摆。周一亚洲时段，美布两油均已飙升突破了100美元/桶关口。 芝加哥联储主席古尔斯比上周五接受采访时表示，“我们不应过度解读单月数据，但通胀上升与失业率攀升并存的环境，对央行而言绝非好事。” 雪上加霜 Timiraos指出，最新的这份非农报告对白宫而言可谓雪上加霜。过去一年间，白宫始终宣称其放松监管、贸易协定和减税政策将开启就业增长新纪元。 然而现实恰恰相反： 招聘增速放缓，政府变幻莫测的关税政策以及当前对伊朗的军事行动，正为企业带来停滞招聘所需的不确定性因素。 在中东冲突背景下，美国经济通胀率已连续五年高于美联储2%的目标值，新一轮物价上涨风险再度浮现。这份本应为降息铺路的就业报告，如今却笼罩在通胀风险阴影下。 美联储理事沃勒上周五早间在接受采访时表示：“汽油价格将出现飙升。当美国民众前往加油站时，他们将目睹这一景象，并感到些许震惊。” Timiraos指出，当央行同时面临就业市场疲软与通胀风险重现的局面时，可选方案便极为有限。 美联储若为保护就业而轻易降息，恐将加速本已过高的物价上涨；若坚持维持利率不变，又可能使看似强劲的劳动力市场陷入脆弱境地。 这一次还敢归咎于“暂时性”吗？ 值得一提的是，美联储历来将能源冲击视为可忽略的暂时性干扰，选择静观其变而非应对价格波动。 然而，自2020年以来，美联储已接连遭遇了多轮供应冲击： 疫情、俄乌冲突、政府关税政策，如今又添伊朗战事。若担忧短期物价上涨引发连锁反应，这些因素可能限制美联储的政策灵活性。 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利上周一表示：“当前局势可能重演俄乌冲突的阴影。” 他提及了美联储2021年令人难堪的误判——当时美联储将通胀飙升视为暂时现象。 “若这最终演变为全球性大宗商品冲击，我们真要再搞一次‘暂时性通胀2.0’吗？” 古尔斯比也对连续冲击可能导致消费者和企业丧失对美联储控通胀能力的信心表示担忧。“预期崩溃有点像晒伤，”他表示，“一旦出现，你就会后悔当初没涂防晒霜。” 美联储内部分歧恐加剧 从行情走势来看，美债市场上周五对非农就业增长的放缓反应平淡——基准10年期美债收益率几乎未变——这表明投资者认为，在通胀前景日益严峻的背景下，美联储难以采取激进的(宽松)应对措施。 部分分析师提醒，就业报告的总数据因医疗保健行业罢工而承压，暗示实际情况可能没那么糟糕。但即便剔除这一因素，近几个月招聘依然疲软，表明就业疲软既非新现象也非局部问题。 12月就业数据的下调修正也表明，就业市场充其量维持着去年夏季形成的奇特平衡：劳动力需求疲软，而可用劳动力池同样增长乏力，两者相互抵消，部分掩盖了真实状况。 Timiraos认为，目前美联储官员可能仍将采取观望态度。尽管美联储主席鲍威尔去年底曾推动同僚进行了三次降息，但每次会议上由12位票委组成的FOMC内部对此决定的争议越来越激烈。官员们已明确表示，在本月晚些时候的会议上不会急于调整利率方向，而单月数据——无论多么令人担忧——都不太可能改变这一立场。 Timiraos指出，若未来数月失业率持续攀升，美联储确实可能在年中启动降息。但其他官员可能持反对意见。 这些官员已指出，在伊朗冲突给能源价格带来新压力之前，通胀回落势头其实已然停滞。 美联储首选的通胀指标——核心PCE物价指数将于本周公布，预计1月物价涨幅将扩大。Timiraos表示， 这提醒人们：美联储的通胀挑战并非始于霍尔木兹海峡封锁，未来也未必会随着海峡重开而结束。

美国2月非农意外转负，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）周五趁机呼吁进一步降息。 最新数据显示，美国2月非农就业人数减少9.2万，预估为增加5.5万，前值为增加13万；美国2月失业率为4.4%，为2025年12月以来新高，预估为4.3%，前值为4.3%。米兰评论称，疲软的2月份就业报告进一步强化了央行降低利率的理由。 他在接受最新采访时表示， 美联储应该更加关注支持劳动力市场，而不是担心通货膨胀。 “我认为我们不存在通胀问题，”他补充说：“我认为劳动力市场需要货币政策更加宽松。而且，我认为采取略微紧缩的货币政策立场，而不是中性立场，并不合适。我认为接近中性立场才是合适的。” 美联储曾在去年秋季连续三次降息，将目标利率区间下调至3.5%至3.75%。美联储官员在去年12月会议上的共识是，中性水平——既不抑制也不刺激经济——约为3.1%，而米兰认为中性水平应比这一水平低约一个百分点。 如果米兰的想法得以实现，利率将维持在接近中性水平的位置，这意味着今年可能还会降息两次。 米兰一直认为，居高不下的通胀数据更多地取决于商务部和劳工部如何衡量通胀，而不是真正的潜在压力。 他在上述采访中提到的一个因素是投资组合管理费，由于股市整体上涨，这些费用也随之增加。投资组合管理费通常按资产百分比收取，因此当市场上涨时，即使这些服务的实际费率没有变化，这些费用的美元价值也会增加。 而另一方面，米兰还提到了因美伊冲突而引发的油价上涨问题，并称并不担忧。 “通常情况下，美联储不会对油价上涨做出如此大的反应。 油价上涨会推高总体通胀，但这往往只是一次性的冲击， ”他说道：“核心通胀（不包括能源价格）比总体通胀更能预测中期通胀走势。” 无独有偶。美联储理事沃勒周五也表示，他不认为伊朗战争会对通胀产生持续影响。他指出，随着汽油价格上涨，消费者可能会在加油时感到“价格冲击”，但政策制定者通常会忽略这种一次性的价格上升。 但克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）似乎没那么乐观。她本周表示，现在评估美伊战争的经济影响还为时过早，并明确支持将利率维持在当前水平"相当长一段时间"。 里士满联储主席托马斯·巴尔金（Thomas Barkin）则较为中立，并称美联储对中东战事的政策回应，将取决于这场战争对美国经济的影响会持续多久。 最后，自去年9月美国总统特朗普提名米兰担任联邦公开市场委员会理事以来，米兰在每次议息会议上都投了反对票。 当被问及是否会再次投反对票时，他说：“我希望不会，但这取决于我的同事们。我希望我们投票决定降低利率。” “我会在几周后参加会议，之后我会走一步看一步，”他补充说。

随着美伊冲突导致油价飙升，引发了外界对通胀再度抬头的担忧。这也使一些美联储官员提出，美联储可能需要暂停降息，甚至不排除再次加息的可能。 然而，美联储即将迎来一位新的领导人，即前美联储理事凯文·沃什。分析人士指出，若沃什获得参议院确认，即便油价飙升，他几乎肯定仍会推进降息。 沃什是美国总统唐纳德·特朗普提名的下一任美联储主席人选，特朗普已于周三正式将提名提交给参议院。现任美联储主席鲍威尔的任期将于5月结束。 联邦基金利率目标区间目前为3.5%—3.75%，美联储去年秋季曾连续三次降息25个基点，但在今年1月的利率会议上维持利率不变。市场普遍预计，美联储将在3月会议上继续按兵不动。 沃什此前曾表示，他认为利率应该低于目前3.5%至3.75%的利率区间，而特朗普也明确表示选择沃什的原因之一，是两人都希望看到更低的利率。特朗普一直坚持认为利率应该降至1%甚至更低。 对沃什而言，若通胀显著上升，将是一个棘手挑战。 在美以军事行动展开之前，上周五布伦特原油价格约为每桶72.50美元。到周三晚间，油价已升至每桶82美元以上。汽油价格也随之上涨，这可能推动整个经济中的通胀上升。 与此同时，共和党正计划在中期选举中主打民生议题。 资产管理公司 PGIM 固定收益首席全球经济学家Daleep Singh周二晚在给客户的报告中写道，如果油价持续上涨10美元/桶，可能会使美联储关注的核心通胀指标上升约0.1个百分点。 美联储将2%设定为长期通胀率目标，并且倾向于以核心PCE（个人消费支出价格指数）为通胀衡量指标。 在这种情况下，Singh认为，鲍威尔领导的美联储最有可能的反应是延长暂停降息的周期，以观望事态发展。 不过，沃什领导下的美联储可能会截然不同。一方面，特朗普政府表示，它有计划帮助压低油价。另一方面，等到沃什在5月或6月就任时，战争可能已经结束。 在鲍威尔执掌美联储期间，该央行一直密切关注地缘冲突如何影响油价及整体通胀。2022年俄乌冲突爆发后，鲍威尔曾警告称，原油价格“飙升正在给通胀带来额外上行压力”。 但沃什对此有不同看法，他去年7月在接受媒体采访时表示：“美联储领导层把通胀归咎于（俄罗斯总统）普京。” 沃什在去年秋天接受媒体采访时还表示，美联储的“核心通胀理论是错误的”。 美联储试图不断微调其对供需如何影响价格的判断，但在沃什看来，新冠疫情后的通胀飙升清楚表明，决策者一直在关注错误的因素。 他当时表示：“在我看来，通胀的根本原因是政府支出过多，同时印钞过多。” 在这种理论框架下，油价的适度波动并不会产生太大影响。 沃什认为，通过减少美联储近年来持有的约6.5万亿美元金融资产，并整体恢复市场对美联储信誉的信心，就能降低对消费者至关重要的长期利率。 沃什还预计，人工智能的进步将提高经济生产率，而加息可能会危及这些收益。 需要说明的是，在美联储的利率决策委员会中，主席仅拥有十二票中的一票，不过委员会成员很少公开反对主席。 沃什的通胀理论几乎为在当前经济环境下持续降息提供了“牢不可破”的逻辑基础，除非出现极端变化，否则即便是美国与伊朗（全球主要产油国之一）爆发全面空战，也很可能不足以改变这一立场。

最新迹象显示，债券期权交易员正日益押注美联储今年将放弃降息，因中东地区不断升级的冲突已大幅推高了油价，并可能推升通胀。 亚特兰大联储的数据显示，截至周三，交易员对美联储在今年年底前维持基准利率不变的概率定价为25%，高于美伊冲突爆发前最后一个交易日(上周五)的17%。 值得注意的是，在所有潜在细分情景中，维持利率不变的概率目前已跃升至最高。 亚特兰大联储的数据显示，其他利率情景包括： 今年降息一次(25个基点)的概率为24%，降息两次的概率为12%。交易员甚至认为加息的概率已达到16%，高于上周五的8%。 该数据基于与美联储政策利率挂钩的担保隔夜融资利率(SOFR)期货期权计算得出。 “当油价飙升时，我们必须考虑其对通胀的影响，”Fort Washington投资顾问公司资深投资组合经理Dan Carter表示，“这将推高通胀水平，降低美联储降息的可能性。” 当然，综合所有可能情景来看，市场整体预期仍倾向于降息。但定价变化表明，随着本周原油价格累计上涨近20%，交易员对美联储能否降低借贷成本的信心已大幅减弱。 近几日期权资金流持续显示出对冲美联储宽松政策减弱风险的稳健需求。 利率掉期市场——另一种押注美联储政策的工具，同样反映出市场预期美联储政策立场将趋紧。交易员目前定价显示美联储年底前降息幅度约为35个基点，而上周末的预期幅度曾高达约60个基点。 与此同时，美联储降息预期的降温，在本周已引发了美国国债的抛售潮，导致美债收益率攀升至数周高位。 行情数据显示，各期限美债收益率周四再度走高，其中2年期美债收益率涨3.72个基点报3.578%，5年期美债收益率涨5.05个基点报3.727%，10年期美债收益率涨4.04个基点报4.136%，30年期美债收益率涨1.87个基点报4.754%。 Simplify Asset Management首席市场策略师Michael Green表示，中东局势引发的汽油价格飙升，显然令预期美联储将采取应对措施的人士感到担忧。真正关键的是，通胀担忧正在削弱市场对美联储降息的预期，这才是推动收益率曲线变动的主要力量。