随着全球银行陷入困境，适逢美联储将再次做出利率决定，金价可能有更大的上涨空间，有可能突破历史高点，并保持在这一水平。由于硅谷银行(SIVB.US)倒闭和瑞士信贷(CS.US)破产，欧美银行股近期受到重创，投资者纷纷涌向黄金和美国国债等避险资产。目前，现货黄金交易价格为每盎司1941.76美元。周一，金价一度突破2000美元，创下自2022年3月以来的最高水平。自3月初硅谷银行遭遇挤兑以来，金价已上涨约10%。 根据Refinitiv数据，金价的历史高点是2020年8月的2075美元。金融服务公司CMC Markets分析师Tina Teng表示:“由于美元和债券收益率可能进一步下跌，美联储加息政策的提前转向可能会导致金价再次飙升。”她预计金价将在每盎司2500美元至2600美元之间交易。 来自各大央行的需求很可能会进一步推高其价格。贵金属流媒体公司Wheaton Precious Metals首席执行官兰Randy Smallwood表示:“央行继续购买黄金，对长期价格来说是个好兆头。”Smallwood预测金价将触及2500美元。 根据世界黄金协会的数据，由于“央行的巨额购买”，黄金需求在2022年飙升至11年高点。各大央行去年购买了1136吨黄金，创下55年来的新高。 惠誉也表示，黄金价格将维持在高位。3月底，Fitch Solutions预测，“未来几周”金价将达到2075美元的高点。该公司基于“全球金融不稳定”的展望，并补充称，预计黄金“在未来几年与新冠疫情前的水平相比将保持较高水平”。 外汇交易公司Oanda高级市场分析师Craig Erlam同意惠誉乐观的前景。Erlam称：“我认为，未来几个月我们将看到黄金的强劲表现，这是非常合理的。利率处于或接近峰值，因银行业近期的发展，对降息的消化速度快于预期。这一动态将提振黄金需求，即使同时美元走软。” 与此同时，投资者正在密切关注美联储的下一步举措及其对金价的影响。美联储将于北京时间周四公布利率决议，市场普遍预计美联储3月将加息25个基点。根据CME“美联储观察工具”，市场目前预期美联储3月加息25个基点的可能性约为86.4%，从而将联邦基金利率区间上调至4.75%-5%;预计暂停加息的可能性为13.6%。 尽管如此，华尔街大行分析师的预测各不相同。德银与美银等预测美联储将加息25个基点，但高盛与富国银行却预计美联储将暂停加息。 贵金属公司MKS Pamp金属策略主管Nicky Shiels表示："总体而言，美联储将不得不在通胀上升和经济衰退之间做出选择，而这两种结果都对黄金有利。"她预计金价将涨至每盎司2200美元。 汇丰银行首席贵金属分析师James Steel表示，美元走软可能会支撑金价，他预计美联储将加息25个基点。Steel指出：“我们上周早些时候看到的是黄金和美元同时上涨的事件。这是相当不寻常的。这种情况并不经常发生，但一旦发生，这总是投资者担忧加剧的迹象。”金价和美元之间通常呈反比关系。但在金融压力时期，投资者往往同时喜欢美国国债和黄金的避险属性。

加息or不加息？在本月初或许没有人会想到，这个尖锐而又敏感的问题，会如此早地被摆上美联储官员们的会议桌上…… 毫不夸张地说，美联储主席鲍威尔今晚即将需要作出可能是任内最为艰难的一个利率决定——哪怕是疫情初期的紧急救市，都不如现在这样万分纠结。 鲍威尔和他的联储同事们，需要在不知道提振银行业的努力能否长期奏效的情况下，考虑是否立刻再次抬高利率。 本月早些时候美国硅谷银行和签名银行的突然倒闭，令一场银行业危机在欧美市场迅速发酵，全球监管机构不得不紧急采取行动支持金融体系，美联储推出了一项帮助银行的新安排，而瑞士政府则促成瑞银匆忙收购了摇摇欲坠的百年大行瑞信。 然而，目前尚不清楚这些行动是否足以遏制这场危机的蔓延。在某种程度上， 当北京时间周四凌晨2点美联储公布3月利率决议时，鲍威尔需要在一团迷雾中闭着眼睛决定，是继续加息还是按下加息的“暂停键”…… 美联储本轮加息周期进程(红线)与历次对比 在2021年之前曾担任美联储理事会高级顾问的Ellen Meade就不无感慨地表示，“这是一个极具挑战性的时刻，在这种情况下，美联储主席鲍威尔既要当‘消防员’，又要当‘警察’。” 今晚美联储决议最大的悬念：加息or不加息？ 毫无疑问的是，完全停止加息行动将标志着美联储本轮加息周期的180度大转弯。就在本月初，美联储还曾提出了加快加息步伐的可能性，即加息50个基点。美联储上月采取了更常见的25个基点的加息节奏。 当然， 从目前的市场预期看，支持美联储在本月加息25个基点的阵营，依然占到了相对多数。这不仅反映在了利率市场的最新定价上，也体现了知名业内机构在会前的预测报告中。 芝商所的美联储观察工具显示，就在步入美联储决议出炉前最后24小时之际，交易员预计美联储在今晚加息25个基点的概率已高达88.6%(前一日为73.8%)，按兵不动的概率则降至了11.4%(前一天为26.2%)。 一份业内对投行预测的汇总，也整体呈现了类似的基调——支持今晚加息25个基点的阵营最多，预期按兵不动的投行则相对略少，而认为将降息的投行则仅有野村这个向来“特立独行”的独苗…… 事实上， 加息阵营和不加息阵营，眼下都认为支持自身观点的理由非常充分，而这可能也预示着美联储今晚无论如何选，都无法完全真正做到面面俱到，甚至于无论鲍威尔怎么做，从事后看都可能是一个“错误的决策”。 加息派目前认为，由于通胀率仍远未回归到美联储2%的目标，抗通胀仍然是美联储的首要任务，突然取消加息，甚至可能反而起到加剧市场恐慌的效果。而支持不加息的阵营则认为，美国的金融系统近来受到了重大冲击，美联储应暂时停下紧缩的脚步。在某种程度上，随着金融状况和贷款标准均出现收紧，实际市场利率也已经出现了大幅抬高。 以下是我们对于市场上最新的投行机构和业内人士，对今晚美联储决议的立场阵营汇总： ①支持加息25个基点的阵营 美国银行： 预计美联储将在本周的会议上加息25个基点，但决定和紧缩前景取决于金融稳定情况。近期的经济势头和通胀情况已被银行体系风险所掩盖，这极大地重新定价了美联储的利率政策路径。 摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic： 美联储周三将选择加息25个基点。我们目前对风险资产持谨慎态度，并坚持此前的预测，即第一季度最终将成为今年股市的高点。 嘉盛集团全球研究主管Matt Weller： 由于通胀率远未达到美联储2%的目标，我们认同市场对美联储本周加息25个基点的预期，加息对抗通胀仍然是首要任务。美联储同时也要努力维护金融稳定，这可能需要通过审慎的宏观政策或放缓量化紧缩速度来更好地解决，为银行业注入稳定剂。 摩根士丹利财富管理业务首席投资官Lisa Shalett： 包括硅谷银行在内的美国三家银行倒闭，并不是类似2008年全球经济危机的前奏。上述几家银行倒闭的主因是其在美联储激进加息之际对风险管理不善。虽然可能有更多银行倒闭，但其对整个金融行业和经济的威胁仍可控。当前危机没有太大的迅速蔓延风险。美联储和欧洲央行仍应坚持对抗通胀，否则，货币政策决策者有失去可信度的风险。 美国匹兹堡大学经济学系教授Daniel Berkowitz： 有一种观点认为，近期银行业的动荡可能导致贷款环境收紧，这相当于美联储再次加息。但我认为美联储在过于强烈地宣传“暂时性通胀”的说法后面临压力，本周加息25个基点的可能性更大。美联储有可能认为，暂停加息将向市场发出一个信号，即美国银行业目前的状况比看上去更糟，并可能引发进一步的恐慌。 洛克菲勒全球家族办公室首席投资官Jimmy Chang： 预计美联储将加息25个基点，以增强市场信心，但之后会发出加息结束的信号。目前美联储不太可能表示将暂停加息，现在，他们至少希望保持这种稳定或信心的气氛，我不认为他们会做任何可能扰乱市场的事情。我认为市场将认为这是最后一次加息。 ②支持按兵不动的阵营 高盛经济学家David Mericle： 由于美国“银行系统的压力”，美联储本月将“暂停加息一次”。硅谷银行和签名银行的倒闭事件是阻碍美联储加息最主要的因素，银行业危机使外界难以忍受加息行动。在事态平息之前，FOMC将暂时停止加息进程。 安联集团首席经济顾问Mohamed El-Erian： 过去几年的决策经验表明，美联储很可能选择一种折中的解决方案，在一个动荡和不确定的时期保持政策的开放性。美联储可能维持利率水平不变，同时提供前瞻指引——表明这是一个短暂的暂停，而不是加息周期的结束。 潘兴广场资本管理公司创始人阿克曼： 鉴于银行业危机，美联储本周应暂停加息。我们的金融系统受到了许多重大冲击。一周内有三家美国银行倒闭，股票和债券持有人的价值被一扫而光；瑞士信贷被紧急收购及其初级债券持有人归零。值得注意的是，债券持有人承担损失是一种新现象，因为他们在上一次全球金融危机中曾受到保护。 诺贝尔奖得主Paul Krugman： 我对联储的建议是——什么都不要做！当前银行业的“混乱”局面足以让美联储暂停加息行动，直到情况更加明朗。大量资金从银行存款转移到流动性要求严格得多的货币市场基金，因此可能会严重打击企业贷款，这相当于大幅加息。 ③支持降息的阵营 野村策略师Aichi Amemiya： 美联储将在3月的FOMC会议上宣布降息25个基点。尽管25个基点的降息似乎不太可能一举成为金融机构的灵丹妙药，但如果美联储在经济预测利率点阵图中显露出存在持续降息的意愿，市场就会迅速为进一步降息定价。 这可以在一定程度上减轻银行面临的挤兑风险，并减少它们投资组合的未实现损失。除了降息外，我们还预计美联储将停止量化紧缩(QT)。 特斯拉CEO马斯克： 建议美联储此次将利率至少下调50个基点。鉴于最近的银行倒闭，美联储在“数据延迟太多”的情况下运作。如果美联储在硅谷银行破产后无法阻止地区银行崩溃，存在再次出现大萧条的“严重风险”。 除了加息与否 今晚美联储决议还有哪些看点？ 加息与否毫无疑问是今晚美联储决议的最大看点，但在一场自金融危机以来最严重的银行业风暴席卷下，今晚这份美联储决议所能反馈出的关键信息点，显然不止于此。尤其是考虑到作为季末会议，美联储在今晚还将同时发布最新经济预测和利率点阵图的背景下。 以下是除了利率决定外，我们所罗列今晚美联储决议还可能出现的关键变化和看点： ①决议声明的措辞修改 不少业内人士已预计， 今晚FOMC的声明措辞可能会出现重大变化——该委员会可能会选择放弃“持续加息”的承诺，取而代之的是更温和或有先决条件的措辞，但仍暗示将进一步收紧政策。 事实上，1月会议前就曾有业内人士预计美联储将作出类似的修改。但美联储在当时的声明中仍表示，联邦公开市场委员会(FOMC)预计，“为了达到足够限制性的货币政策立场，持续加息将是适当的”。自去年3月以来，美联储政策声明中就一直使用了这一相同的措辞。 德意志银行指出， 本周的FOMC声明中最重要的变化将是前瞻指导措辞的调整。 委员会将用仍暗示紧缩倾向、但在很大程度上依赖于数据的措辞将取代“持续加息”的原措辞。通过这种方式，政策制定者仍将致力于抗击通胀，但鉴于不确定性上升，他们不会预先承诺任何政策行动。 巴克莱银行高级经济学家Jonathan Millar也表示，这次会议上，FOMC面临的难题将是降低通胀和金融稳定风险之间的紧张关系。”美联储可能会说，它正在“密切关注金融市场的发展及其对经济前景的影响”。 ②内部是否会产生分歧 在当前的艰难形势下，FOMC内部也可能会存在较为明显的分歧，甚至再度出现反对票的情况，这在过去两年是颇为罕见的。 有着“新美联储通讯社”的著名记者Nick Timiraos就在会前的前瞻中表示，一些美联储官员认为，由于这次的银行业冲击，贷款和其他金融条件突然收紧的风险上升。这些官员可能赞成放弃加息。而另有一些官员会认为影响很可能是暂时、可控或温和的。他们可能主张在通胀仍然高企的情况下，推进进一步加息，从而为经济降温。 前美联储高级经济学家、耶鲁大学管理学院教授William English说：“这将是一个艰难的决定，沟通非常棘手。” 目前业内预计在票委方面，芝加哥联储主席 古尔斯比 (Austan Goolsbee)可能持鸽派立场，而明尼阿波利斯联储主席 卡什卡利 (Neel Kashkari)等人则可能主张继续采取更鹰派的举措。 ③利率点阵图预期 利率点阵图汇总了美联储成员个人对截至2025年的联邦基金利率的预测。美联储鲍威尔3月初在国会发表证词时曾表示，FOMC可能会将利率提高到高于此前预期的水平，这表明他当时认为3月的利率“点阵图”料会显示，官员们对2023年底利率的预测中值将高于此前12月预期的5.1%。 注：去年12月时发布的点阵图 然而，随着过去两周银行业危机的发酵，一切很可能已物是人非。 尽管市场在过去短短不到2天内，对美联储到年底时的降息幅度预期(相较目前利率)，已从原先的-110个基点急速转变为了-20个基点，但下半年降息的预期依然存在。而在银行业危机发酵前，从没有美联储官员承认年内存在降息的可能。 无论如何，哪怕美联储今晚只是维持去年12月的利率点阵图预测——不再上移，也要比目前的市场利率预期更高，并足以被视为鹰派信号。而如果美联储点阵图真的释放出年内的降息预期，则很可能将标志着其决策的一个重大鸽派转变。 当然，需要提醒投资者的是，在点阵图和经济预测方面，业内人士目前还提到了今晚存在的另一种可能性——那就是由于金融系统和经济环境存在的不确定性，美联储罕见地不发布最新的预测。 这在之前是有过先例的：2020年3月鲍威尔就曾表示，由于新冠疫情，“经济前景每天都在变化”，提供预测似乎没有用。 毕马威首席经济学家Diane Swonk目前就支持，美联储此次会议暂时不要发布预测。他表示，现在发布预测“只会增加更多的混乱”，并适得其反。因为任何预测——无论是继续加息以对抗通胀，还是遵循金融稳定的鸽派路线，都有可能遭到市场误解。 ④如何看待资产负债表异动？ 许多人可能没有注意到的是，在银行业危机的发酵下， 美联储资产负债表规模在截止上周四的一周增加了约3000亿美元至8.69万亿美元，这是自疫情以来最大的周增幅。 这意味着美联储过去大半年好不容易缓步展开的缩表规模，在短短几天时间内就又吐出去了将近一半。 在这近3000亿美元中，美国银行业通过贴现窗口从美联储获得1528.5亿美元，是此前一周45.8亿美元的近30倍。这也超过了2008年秋季金融危机最严重阶段创下的1120亿美元的纪录。 此外，上周美联储针对银行业新推出的以美国国债等其他抵押品为抵押的定期融资计划（BTFP）规模也达到了119亿美元。联邦存款保险公司（FDIC）则向两家破产银行提供了1430亿美元抵押贷款。 虽然上述资产负债表的急速扩张可能只是当前银行业危机中出现的暂时现象，但美联储主席鲍威尔是否会在新闻发布会上被问及对缩表进程的最新看法，无疑仍值得投资者密切留意。 野村策略师Amemiya此前曾表示，目前小银行的准备金水平更低，尽管存款与非存款投资工具——如货币市场基金（MMF）的选择对银行来说也很重要，但结束QT应该有助于保持比其他情况下更充裕的准备金。花旗集团也认为，美联储可能需要提前结束QT， 从而保证金融体系中有足够的银行准备金规模。 ⑤如何评价保金融和抗通胀的取舍 除了平衡充分就业与稳定价格外，美联储的双重使命之外还有一个非官方的第三职能——保持金融稳定。而这“第三项任务”恰恰在本月的银行业危机期间令美联储感到“压力山大”。 鲍威尔可能在新闻发布会上被问及最近的动荡如何影响金融状况和经济前景，以及他是否看到了在不引发衰退的情况下降低通胀的途径。 美联储前高级官员、杜克大学经济学教授Ellen Meade表示，鲍威尔的工作是“明确地将金融不稳定问题以及为解决这一问题而采取的措施，与通胀问题和强劲的经济分开。” 美国银行首席美国分析师Michael Gapen则预计，鲍威尔将解释美联储正在通过加息抗击通胀，但随后也会向市场保证，美联储可以使用其他工具来维护金融稳定。 本月硅谷银行和另外两家美国银行倒闭后，美国监管机构已紧急采取行动，对陷入金融业动荡的银行提供支援。美国财长耶伦周二表示，如果监管机构认为银行系统存在挤兑风险，联邦政府可能介入保护更多银行的储户。鲍威尔是否会同样加大力度表露救助托底的承诺，也值得留意。 鲍威尔还肯定会被问及旧金山联储的监管机构为何未能发现或阻止硅谷银行的问题。 硅谷银行在利率上升时因证券损失惨重。美国参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)本周已抨击鲍威尔创造了“一连串惊人的失败”，这些失败助长了目前的危机。

市场所有的目光都将聚焦在美联储利率决议上，因为美联储试图在对抗通胀和平息银行业危机之间取得平衡。 美联储将于北京时间3月23日(周四)凌晨公布利率决议和经济预期摘要，随后美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。虽然大多数经济学家预计美联储将加息25个基点，但一些人表示，政策制定者应该暂停加息，以维护金融稳定。 经济学家对美联储下一步举措看法不一 LH Meyer/Monetary Policy Analytics分析师Derek Tang表示：“这种紧张局势引起焦虑。”“他们走得太远了，还是不够远?两者可能同时是正确的。” 本周会议的另一个重要内容是:政策制定者将自去年12月以来首次发布最新的利率预测，就他们是否仍预计今年会再次加息提供关键指引。 以下是本次美联储会议的看点： 市场预期 目前，市场预期美联储加息25个基点的可能性约为80%，从而将联邦基金利率区间上调至4.75%-5%，为2007年全球金融危机前夕以来的最高水平。 尽管如此，自2019大流行引发2020年紧急降息以来，这一决定的不确定性程度是最高的。 美联储将在抗通胀和维护金融稳定之间做出抉择 在过去两周，投资者和经济学家对加息的预期有所下降，原因是美国三家地区性银行倒闭，以及瑞士信贷被收购。 在银行动荡爆发之前，人们预计美联储将继续加息以抑制通胀。 巴克莱银行高级经济学家Jonathan Millar表示：“这次会议上，联邦公开市场委员会(FOMC)面临的难题将是降低通胀和金融稳定风险之间的紧张关系。” FOMC预测 3月初，鲍威尔表示，FOMC可能会将利率提高到高于此前预期的水平，这表明“点阵图”可能会显示官员们对2023年底利率的预测中值将高于此前预期的5.1%。但如果银行业危机持续下去，这将意味着加息的必要性降低。 纽约梅隆银行美国宏观业务主管Sonia Meskin表示:“目前的困难不仅在于金融市场正在发生什么，还在于估计银行可能因此在多大程度上减少放贷。” 阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok估计，这场危机相当于美联储将目标利率上调1.5个百分点。 美联储可以选择像2020年3月那样暂停预测，当时鲍威尔表示，由于新冠疫情，“经济前景每天都在变化”，提供预测似乎没有用。 毕马威首席经济学家Diane Swonk也表示，现在发布预测“只会增加更多的混乱”。 FOMC声明 FOMC的声明可能会出现重大变化，该委员会可能会选择放弃“持续加息”的承诺，取而代之的是更温和或有条件的措辞，仍暗示将进一步收紧政策。 巴克莱银行的Millar表示， 美联储可能还会说，它正在"密切关注金融市场的发展及其对经济前景的影响"。 内部分歧 在当前的艰难形势下，FOMC内部可能存在分歧，这在过去两年是罕见的。芝加哥联储主席Austan Goolsbee可能持鸽派立场，而明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari可能主张采取更强硬的举措。 资产负债表 美联储的资产负债表曾因其逐步减持美国国债和抵押贷款支持证券而稳步下降，但在最近采取紧急行动支撑银行体系后，已反弹至近8.6万亿美元。 经济学家们表示，即便如此，FOMC仍将其所谓的量化紧缩政策视为一个独立的政策，而且很可能继续实施该政策。 “我预计量化紧缩政策将会继续，”前纽约联储主席Bill Dudley表示。尽管银行业突然出现诸多问题，但美联储将会继续缩小债券持仓。 支撑银行的举措扩大了美联储的资产负债表 新闻发布会 鲍威尔可能在新闻发布会上被问及最近的动荡如何影响金融状况和经济前景，以及他是否看到了在不引发衰退的情况下降低通胀的途径。 美联储前高级官员、杜克大学经济学教授Ellen Meade表示，鲍威尔的工作是"明确地将金融不稳定问题以及为解决这一问题而采取的措施，与通胀问题和强劲的经济分开。" 鲍威尔还肯定会被问及旧金山联储的监管机构为何未能发现或阻止硅谷银行的问题。硅谷银行在利率上升时因证券损失惨重。美国参议员Elizabeth Warren抨击鲍威尔“一连串惊人的失败”，她说这些失败助长了目前的危机。

在北京时间周四凌晨2点美联储正式公布3月利率决议前，或许没有人敢百分百确定，美联储主席鲍威尔和其同事们究竟会在此次议息会议上作何决策。不过，随着隔夜投资者对银行系统的乐观情绪增强，提振美国股市连续第二个交易日上涨，一些债券和利率市场的交易员们，似乎已经提前有了自己的判断…… 一个明显的信号是，在时间线步入美联储决议出炉前的最后24小时之际，隔夜固定收益市场对美联储加息的预期正出现全面升温。 芝商所的美联储观察工具显示，目前交易员预计美联储在 今晚加息25个基点的概率已高达88.6%( 前一日为73.8%)，按兵不动的概率则降至了11.4%(前一天为26.2%)。 毫无疑问，自3月初以来，联邦基金期货市场对于美联储本月究竟会加息多少的预期，已经经历了多轮变动——加息预期最为高涨时，人们曾预计美联储至少有3/4的概率加息50个基点，而在银行业危机最为紧张的时刻，市场则曾更为相信美联储将在本月按兵不动，甚至一度出现过降息的预期。 根据一份业内统计，自1994年以来，联邦基金期货出现类似本月这样剧烈波动的情况只有寥寥数次，分别是互联网泡沫时的2001年1月和9月、全球金融危机时的2008年1月和10月以及新冠疫情爆发时的2020年3月。 而除了3月加息25个基点的预期在隔夜进一步升温外，交易员在STIR（短期利率）市场对年内其余时间段美联储利率的预测，也明显开始变得更为鹰派。 目前的定价显示，交易员对终端利率的预测比目前的利率水平高出约36个基点， 这预示着除了本月有望加息的25个基点外，美联储在二季度还有差不多约50%的概率再度加息25个基点。 更为惊人的变化其实是在对年底的利率预测方面， 市场在过去短短不到2天内，对美联储到年底时的降息幅度预期(相较目前利率)，就已从原先的110个基点急速转变为了20个基点。这预示着转眼间就少了差不多3次25个基点的降息…… 银行业恐慌逐渐消退 利率市场押注转变的背后，很大程度上源于人们对银行业危机的恐慌终于逐渐有所消退。包括第一共和银行(First Republic Bank)在内的美国区域性银行股价周二纷纷大涨。 行情数据显示，标普500指数和道指隔夜连续第二个交易日走高，这是自不到两周前硅谷银行和签名银行倒闭以来首次出现。截至收盘，标普500指数上涨51.30点，涨幅1.3%，至4002.87点。道琼斯指数上涨316.02点，涨幅1%，至32560.60点。科技股集中的纳斯达克综合指数攀升184.57点，涨幅1.6%，至11860.11点。 摩根大通公司等美国大型银行的股票再周二劲扬，而一些较小的贷款机构的股票也出现飙升。KBW那斯达克银行指数(KBW Nasdaq Bank index)上涨5%，第一共和银行跳涨3.59美元，涨幅29%，至15.77美元。另两家面临压力的中型银行Western Alliance和PacWest Bancorp分别攀升了逾14%。 本月硅谷银行和另外两家美国银行倒闭后，美国监管机构已紧急采取行动，对陷入金融业动荡的银行提供支援。Britannia Global Markets外汇交易主管Sam Gunter表示，“过去几天，市场对银行业的支援情绪持续高涨，美国财长耶伦也表示将支援地区性银行。这就是为什么我们看到当前股市上涨，而黄金和日元等避险资产下跌的原因。” 美国财长耶伦周二表示，如果监管机构认为银行系统存在挤兑风险，联邦政府可能介入保护更多银行的储户。 “我们的干预对于保护更广泛的美国银行系统是必要的。如果较小的机构遭受存款挤兑，构成蔓延的风险，也可能需要采取类似的行动。” 欧美短债收益率大涨 在债券市场方面，随着避险需求退潮和美联储看似加息在即，隔夜欧美国债收益率也纷纷大涨，尤其是短债收益率涨幅居前。债券收益率与价格反向。 截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率大涨19个基点报4.177%，5年期美债收益率上涨16个基点报3.761%，10年期美债收益率上涨12.5个基点报3.622%，30年期美债收益率上涨7.1个基点报3.746%。 自上周五以来，2年期美债收益率已累计大涨了34个基点，颇有意思的是，大部分的债市抛售都发生在欧洲时段...... 对此，高盛策略师Chris Hussey表示，2年期美债收益率似乎反映了金融紧张局势的缓和。当然，收益率的上升也可能表明，市场预计我们在过去两周看到的(银行业危机)对经济的潜在破坏，不太可能使增长彻底脱轨并抑制通胀。 除了美债外，2年期德债收益率周二也飙升了26个基点，创下2008年以来的最大涨幅。2年期德债收益率目前较昨天低点已飙升了惊人的52个基点…… 法国兴业银行(Societe Generale)驻纽约的美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，“感觉市场对全球央行能够管理美国的区域银行问题，以及瑞信在银行系统方面的问题更放心了一些，所以从这个角度来看，情况有所缓解。此外，我们昨天并没有真正看到美元互换的大量认购。”

美国国会参议员伯尼·桑德斯近日表示，他计划提出一项议案，禁止大银行高管担任负责监管他们的地区联储的董事会成员。 3月10日，资产规模位列全美第16的硅谷银行在遭遇挤兑后宣布倒闭，这起倒闭案点燃了市场对美国银行业的担忧，危机甚至蔓延到了欧洲。 硅谷银行暴雷后，作为银行业监管机构的美联储备受质疑，其中极具争议的一点在于，硅谷银行首席执行官Greg Becker长期担任旧金山联储董事会成员，直到硅谷银行破产当天才离职。 桑德斯在推特上表示，硅谷银行倒闭最荒谬的一点是，其首席执行官却是负责监管它的机构的董事。硅谷银行总部位于加州圣克拉拉郡，地处旧金山联储的管辖范围内。 桑德斯写道：“我将提出一项法案，通过禁止大银行首席执行官在联储董事会任职，来结束这场利益冲突。” 桑德斯目前担任参议院卫生、教育、劳工和养老金委员会主席，他的高级政策顾问Warren Gunnels透露，这项法案还将禁止美联储员工和董事会成员拥有任何股票或投资于美联储监管下的任何机构。 参议员纷纷对美联储“发难” 美国国会议员们正在仔细审查旧金山联储在硅谷银行倒闭案中起到的作用，重点研究为什么旧金山联储没能在硅谷银行倒闭前解决问题。 参议院银行委员会成员、民主党人Chris Van Hollen本周表示，鉴于硅谷银行CEO在旧金山联储的角色，应该重新考虑美联储的结构。 需要说明的是，联邦储备委员会（FOMC）的七名委员均由美国总统提名并经参议院批准，而地区联储董事会通常有9名成员，6席通过自行选举产生，3席由美联储理事会任命。而由地区联储选举的6名董事中，一般情况下有3位是职业银行家。 根据美联储的政策，地区联储的董事不应参与监管决策和执法事宜等。不过，地区联储主席和其他官员由其董事会任命。 参议院银行委员会成员、共和党人Cynthia Lummis呼吁，恢复前共和党参议员Cynthia LummisPat Toomey提出的立法，即参照FOMC委员的产生方式，地区联储主席也由总统任命，并经参议院批准。 Lummis表示，她甚至考虑建议将联储的监管功能与货币政策功能分离。

在发生了美国历史上第二大银行倒闭事件后，美股投资者的注意力开始从高通胀转向系统性信用风险事件。 这是美银（Bank of America）最新基金经理调查的结果。该调查自2022年初以来首次显示，对高通胀和鹰派央行的担忧现在并非受访者最担心的“尾部风险”。相反，他们最担心的是由美国硅谷银行（SVB）所引发的一系列银行业危机。 美银的调查于3月10日至3月16日进行，调查对象是244名基金经理，他们管理着共计6210亿美元的资产。 美银首席投资策略师Michael Hartnett表示，硅谷银行、签名银行、瑞士信贷的垮台以及第一共和国银行岌岌可危的地位，在投资者中引发了一波悲观情绪。 “投资者情绪接近过去20年低点时的悲观水平。调查参与者表示，由于担心信贷收紧和交易对手风险，他们已在最近几天抛售了银行股，并增加了现金配置。”他在最新报告中写道。 调查显示，基金经理建议的现金投资组合配置达到5.5%，处于历史高位。 美股方面，Hartnett认为，标普500指数3800点的点位将成为阶段性“底部”。他建议投资者在该指数冲至4,100-4,200点之前放弃一切反弹机会。 滞胀危机 另一方面，虽然银行风险是投资者目前最担心的问题，但通胀仍紧随其后，排名第二。 他们普遍认为，经济可能进入低增长高通胀时期，也就是所谓的滞胀。约88%的基金经理预计，未来12个月内美国经济都将面临滞胀风险，高于上个月的83%。 “投资者从未对经济前景抱有如此强烈的（悲观）信念，”Hartnett写道，“对经济滞胀的预期连续10个月保持在80%以上，创历史新高。” 此外，虽然84%的基金经理表示，他们认为未来12个月通胀将从目前的高水平略有下降，但大多数人还认为，今年不太可能回落至接近美联储2%的目标利率。 最重要的是，51%的投资者现在预计，随着银行业不稳定的持续，经济增长将放缓，从而为滞胀奠定基础。这较上个月的35%大幅增长。 经济学家一直警告称，在40年来最高通胀率和经济低速增长的情况下，类似70年代式的滞胀可能会在一年多的时间里卷土重来。

在美联储即将公布最新利率决议之际，诺贝尔奖得主、著名经济学家保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）对联储的建议是：什么都不要做！ 根据克鲁格曼的说法， 当前银行业的“混乱”局面足以让美联储暂停加息行动，直到情况更加明朗 。 他在一系列推文中指出，大量资金从银行存款转移到流动性要求严格得多的货币市场基金，因此可能会严重打击企业贷款。 “这相当于大幅加息，”他称。 对于通胀，克鲁格曼表示，“在银行危机爆发前，我们已经看到基础通胀大幅下降——但不清楚我们离通胀目标还有多远，以及通胀是仍在下降还是在横向移动。” 不过他也指出，剔除那些暂时性或扭曲性因素的核心通胀指标，比劳动力成本更为悲观。 “最好的猜测是经济仍然过热。但美联储试图在Scylla（通胀保持高位甚至可能上升的风险）和Charybdis（无端衰退的风险）之间找到一条路径。尽管加息，但经济似乎仍在快速增长，但前方已是气穴（air pockets）？”克鲁格曼表示。 这位经济学家表示，他仍然担心加息对住房就业和收入的滞后影响。 暂停加息呼声渐高 当地时间周三（3月22日），美联储将公布最新利率决议。鉴于美国和欧洲银行业危机仍在继续发酵，市场上呼吁美联储按下加息“暂停键”的呼声渐高。 美国对冲基金大鳄、潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼周二发推表示，美联储本周不应加息，因为银行业危机已经令“金融状况明显收紧”。 高盛经济学家David Mericle也在周一发表的一份报告中预测，由于银行系统面临压力，美联储将不会在本周的会议上提高利率。 他在给客户的一份报告中称：“虽然决策者已经积极应对，以支撑金融系统，但市场似乎并不完全相信，支持中小型银行的努力将被证明是足够的。” 据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率不变的概率为22.5%，加息25个基点至4.75%-5%区间的概率为77.5%。

随着全球银行业危机持续发酵，在美联储政策会议即将到来之际，市场上有关美联储暂停加息甚至降息的呼吁开始频繁出现。 美国对冲基金大鳄、潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼周二发推表示，美联储本周不应加息，因为银行业危机已经令“金融状况明显收紧”。对此，喜欢发表评论的特斯拉CEO埃隆·马斯克评论称，美联储本周应降息至少50基点。 阿克曼在一篇长篇推文中写道，“我们的体系受到了一些重大冲击。”他列举了一些事实：目前已有三家美国银行倒闭、第一共和银行面临巨大压力以及瑞士信贷被紧急收购。 他写道：“我们还不知道这些机构投资者损失在哪里，以及传染效应可能是什么。”在存款变得不稳定的情况下，“哪家地区性银行会向新建筑或商业贷款投入有意义的资金？” 阿克曼表示，在这种环境下，美联储不应该加息，给金融体系增加额外压力，因为金融稳定是美联储的首要责任。 马斯克建议降息至少50基点 发表评论范围甚广的马斯克周三在回复阿克曼的帖子时，建议美联储将利率至少下调50个基点。 马斯克此前曾数次呼吁美联储降息，他在周末辩称，鉴于最近的银行倒闭，美联储在“数据延迟太多”的情况下运作。 马斯克还认为， 如果美联储在硅谷银行破产后无法阻止地区银行崩溃，存在再次出现大萧条的“严重风险” 。 金融博客Zerohedge周六在推特上写道，中小银行在美国金融体系中扮演着至关重要的角色，并附图指出，中小银行占工商业贷款的50%，住宅房地产贷款的60%。 “如果美联储不遏制地区性银行的崩溃，将会出现另一场大萧条，”Zerohedge写道。他所指的大萧条是1929年至1939年的经济危机。 “这是一个严重的风险，”马斯克对此回应道。 根据美国劳工部的数据，在1933年大萧条最严重的时期，美国1280万劳动力中约有25%处于失业状态。 这并不是马斯克第一次在社交媒体平台上评论硅谷银行的倒闭。上周，他将该银行的失败与20世纪20年代的华尔街崩盘相提并论，并表示今年与1929年有很多相似之处。

摩根大通（JPMorgan）首席市场策略师兼全球研究联席主管Marko Kolanovic周一表示，银行倒闭、市场动荡以及央行应对高通胀带来的持续经济不确定性，增加了“明斯基时刻”出现的可能性。 这一术语以已故美国经济学家海曼·明斯基（Hyman Minsky）的名字命名，指的是经济繁荣的结束，资产价格崩溃的时刻。经济繁荣鼓励投资者承担大的风险，以至于贷款超过了借款人的偿还能力。在这个时候，任何不稳定的事件都可能迫使投资者出售资产换取现金以偿还贷款，从而引发市场崩盘。 过去一周，投资者经历了美国地区银行危机、市场动荡、瑞士信贷（Credit Suisse）流动性危机以及欧洲央行（ECB）加息50个基点的种种打击。接下来将是美联储周三的政策决定，以及监管层为解决银行业危机和高通胀而做出的选择。 以Kolanovic为首的小摩策略师团队周一在一份给客户的报告中写道：“即使央行成功地遏制了（银行业危机的）蔓延，由于市场和监管机构的压力，信贷环境看起来也将更快地收紧。” 小摩预计，美联储周三将选择加息25个基点。该行策略师目前对风险资产持谨慎态度，并坚持他们的预测，即第一季度最终将成为今年股市的高点。不过，Kolanovic说，投资者可以利用市场波动，在可能出现的缓解反弹时卖出股票。 此外，他的下一个建议是减持价值股，并“在投资组合配置中保持防御性”。 “这一呼吁是基于这样一种观点：随着过去政策紧缩的影响开始全面发挥作用，以及积极的抵消作用（例如疫情期间储蓄的缓冲作用和企业的定价权）逐渐减弱，债券收益率将走低，PMI反弹可能很快结束。”他补充说。 Kolanovic是摩根大通首席全球市场策略师，在去年股市抛售的大部分时间里，他都是华尔街最看好股市的人之一。他为标普500指数设定的2022年目标位为4800点，比实际的年底收盘点位高出约25%。 自那以后他下调了预期，他为2023年标普500指数设定的新目标价位是4200点，较周一收盘点位高出约6.3%。