美国6月份生产者价格同比几乎没有增长，增速为近三年来的最低水平，延续了一年来的通胀放缓趋势。 7月13日周四，美国劳工部发布的数据显示，美国6月PPI同比增速为0.1%，低于预期的0.4%和前值1.1%；环比上升0.1%，低于预期的0.2%，前值由-0.3%修正为-0.4%。 剔除波动较大的食品和能源，6月核心PPI同比上涨2.4%，低于预期的2.6%， 创2021年1月以来最低 ，前值由2.8%下修为2.6%；核心PPI环比也仅上升了0.1%，低于预期的0.2%，前值由0.2%下修为0.1%。 全球供应链正常化、大宗商品价格企稳以及消费者需求从商品转向服务的广泛转变，总体上有助于缓解生产者层面的通胀压力。

有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos在最新文章中表示，6月通胀率降至两年多来的最低水平，让美国人从痛苦的物价上涨中解脱了出来，并增加了美联储在本月加息后停止继续提高利率的可能性。 美国劳工部周三公布的数据显示，6月份消费者价格指数（CPI）较上年同期攀升3%，远低于去年同期9.1%的峰值，当时汽油价格创下每加仑5美元的美国最高记录。环比来看，和5月份4%相比，6月通胀水平也大幅下降。上一次美国通胀接近3%还是在2021年3月。 美国联合银行首席经济学家Bill Adams表示，“在经历了一段严重的高通胀侵蚀了消费者购买力之后，这种情形正在消退。” 6月美国消费者在二手车和机票上的支出有所减少，租金增幅为2022年初以来最慢的一个月。不过，汽车保险和娱乐服务价格有所上涨。Timiraos表示，投资者对这些数据感到欢欣鼓舞，因为这些数据肯定了美联储在遏制高通胀方面正在取得进展。 他预计，美联储官员将在7月25日至26日的会议上进一步加息，使政策利率达到22年来的最高点，因为经济活动并未像预期的那样放缓。但这份通胀报告让人怀疑，美联储这次真的会如约加息。 彭博经济和彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）的高级经济学家David Wilcox表示，“我的猜测是，他们已经锁定了7月份的加息，因此他们将继续加息。它（6月通胀报告）将产生的主要影响是，市场应该关注7月加息是不是本轮周期的最后一次加息。” 还需更多数据 尽管美联储加息，但美国经济今年仍保持弹性，尽管华尔街频频发出经济衰退的预测。6月份就业放缓，但依然强劲，失业率处于历史低位。据亚特兰大联邦储备银行（Atlanta Fed）的最新估计，二季度美国经济增速约为2.3%。 Timiraos提到，美联储官员曾表示，他们不想对月度通胀数据中的积极数据反应过度，并希望确保通胀正在进入有意义的下降趋势。他认为，通胀是否持续下降将取决于未来几个月美国经济的疲软程度等诸多因素。 另一方面，Timiraos分析称，6月份通胀率的下降很大程度上反映了去年高基数带来的影响，去年夏季美国通胀的高位运行意味着今年在加息的压力下，同比降幅会非常明显。 但他认为，在今年年底，这种高基数效应将趋弱。甚至，到了2024年初，同比通胀率可能不会进一步放缓，即使到时候的通胀和6月的一样温和，但从数据上来看，也可能会加速。 Timiraos接着写道，虽然通货膨胀率远低于一年前，但仍对许多消费者造成影响。不少人的房租大幅上涨，加上汽油和食品价格上涨，过去一年中很多美国人的日子并不好过。 “总的来说，物价上涨的速度较慢，所以好消息是，对美国消费者来说，情况并没有变得更糟。但这并不意味着他们一定会变得更好，”研究公司Numerator首席经济学家Leo Feler说。 通胀是否会持续下降？ Timiraos认为，通货膨胀是否会持续下降，可能取决于与大流行相关的异常现象是否还在推动它。例如，汽车价格在2021年和2022年飙升，但现在正在降温。分析人士说，汽车价格上涨反过来推高了汽车保险费率，这可能会持续到明年初。 一些经济学家仍然担心，即使在大流行驱动因素完全消退之后，强劲的劳动力市场仍将继续推动高通胀。 Timiraos提到，如果经济不进一步放缓，工资可能会继续快速攀升，从而支撑对商品和服务的强劲需求，进而提振就业。 此外，如果消费者对自己的工作感到安全，他们可能会继续消费，从而使降低通胀变得更加困难。

当地时间周三（7月12日），美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，美国近几周的整体经济活动略有增长，就业人数也略有增加，同时物价总体涨幅较为温和。 美联储每年发布8次“褐皮书”，汇总了12家地区储备银行对全美经济形势进行摸底的结果。该报告是美联储货币政策例会的重要参考资料。 经济活动 报告称，自5月下旬以来，美国整体经济活动略有增长，12家地区联储中5家报告了小幅增长，5家报告活动持平，2家称经济小幅下降。 有关消费者支出的报告喜忧参半，消费者服务普遍增长，但一些零售商认为可自由支配的支出有所减少。旅游和出行活动活跃，酒店业预计将在夏季迎来旺季。大多数地区的汽车销售保持不变或略有增长。 一半地区的制造业活动有所增长，另一半地区有所下降。大多数地区的运输业活动下降或持平，一些受访者称库存高企导致需求减少，另一些则指出劳动力短缺仍是挑战。 由于贷款活动持续疲软，银行业状况大多低迷。尽管抵押贷款利率上升，同时销售受到低库存的制约，但住宅房地产行业的整体需求保持稳定，住宅和商业单位的建筑施工略有下降。 农业方面，各地区情况不一，但总体上略有放缓，一些受访者预计今年剩余时间内农业活动将进一步放缓，另外能源活动也有所减少。12家地区联储银行对未来几个月的总体经济预期仍然是缓慢增长。 劳动力市场 褐皮书显示，在最新的报告期中，美国的就业人数略有增加，大多数地区的就业人数都有一定量的增长。劳动力需求继续保持健康，尽管一些受访者透露当前的招聘更具针对性和选择性。 报告指出，企业雇主整体依然很难找到合适员工，特别是在医疗保健、运输和酒店业，以及一些需要较高技能的职位。同时，一些地区称劳动力的供应状况有所改善，某些行业的雇主得以更容易进行招聘工作。 雇主们还表示，异常高的离职率似乎恢复到了新冠大流行前的水平。工资继续上涨，但幅度较为温和。一些受访者称，工资涨幅正在恢复或接近大流行前的水平。 物价 褐皮书显示，美国物价总体小幅上涨，一些地区的上涨速度有所放缓。消费者价格普遍上涨，但各地区企业转嫁投入成本的能力各不相同。 一些地区的企业不愿提价，因为消费者对价格更加敏感；另有一些地区的受访人则表示，稳健的需求仍能使企业维持利润率。 服务业企业的投入成本压力依然较大，但制造业的压力明显缓解。运费继续下降，许多建筑投入品的价格也随之下降，但混凝土价格上涨。 12家地区联储对未来几个月的物价预期位于稳定和下降之间。

美国6月CPI降至两年多来的最低水平，表明美联储在抗击通胀方面取得了进一步成功。 7月12日周三，美国劳工统计局公布的数据显示， 美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，连续第12个月下降，且为2021年3月以来最低 ；CPI环比上升0.2%，高于前值0.1%，低于预期的0.3%。 剔除食品和能源后的核心CPI——经济学家认为的衡量潜在通胀的更好指标——同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%， 创2021年底以来最低，但仍远高于美联储的目标 ；核心CPI环比上涨0.2%，同样低于预期0.3%和前值0.4%。

对美联储年内将进一步加息的预期，在近期抑制了美股的反弹势头，但如果今晚公布的美国6月份CPI数据显示通胀的消退速度超过经济学家的预期，那么利率以及股市的前景可能会再次发生变化！ 一些业内人士在今晚的美国6月CPI数据出炉前，已经对此寄予了“美好的憧憬”…… 美国三大股指周二就全线走高，因不少业内人士预计周三的CPI报告有望如预期大幅回落，同时投资者也在继续消化几位美联储官员周一的言论，尤其是亚特兰大联储博斯蒂克当时暗示，通胀或有望在不进一步加息的情况下回到目标水平。 截止周二收盘，道指领涨三大股指，上涨逾310点，涨幅0.9%。标普500指数上涨约0.7%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.6%。 与此同时，美债多头也在周三的CPI数据出炉前，逐渐重整旗鼓。多数期限美债收益率周二再度走弱，其中10年期美债收益率下跌3.5个基点报3.971%，目前已重新回到了4%关口下方。 有市场分析师指出，对周三CPI报告的乐观预期，目前正助推美国股债市场在走高。 Fundstrat分析师Tom Lee就最新预计，标普500指数有望在本周上涨100点，或2.3%。Lee给出的理由很简单：通胀的下降有望减轻美联储继续加息的压力，有可能让央行更快地转向降息，或者至少不会把利率推得那么高。 瑞银全球财富管理美洲资产配置主管Jason Draho在一份最新的邮件评论中，也具体描述了通胀突然回落可能对市场意味着什么。他指出，“预计6月份的总体和核心CPI都将大幅下降。” “短短几个月时间里CPI的大幅回落可能会让足够多的投资者相信通胀已经解决。如果出现这种情况，美联储就没有理由长期维持较高利率，从而降低衰退风险，”Draho表示。 业内人士目前普遍预计，美国6月CPI同比涨幅有望进一步回落至3.1%——这将是自2021年3月以来的最小涨幅，主要受益于汽油价格的下降。不包括波动较大的食品和能源在内的核心CPI同比涨幅则预计将放缓至5%，为2021年11月以来的最低水平——当然，这仍然将是美联储通胀目标的两倍多。 在环比方面，目前市场预计6月CPI环比将上升0.30%，高于上月的0.1%；6月核心CPI环比也将上升0.3%，低于前值的0.4%。 值得一提的是，根据一组统计显示，由于美国CPI数据在过去近1年的时间里已经录得了“11连降”，标普500指数在过去一年的CPI发布日中也平均上涨了1.6%。 Piper Sandler & Co.期权业务负责人Danny Kirsch表示，这一次，期权市场对CPI发布日的隐含波动率定价约为0.7%。 今晚美国CPI有“五种可能场景” 事实上，我们在上个月的CPI前瞻中就曾略带先见性地提到过一个月后今晚的CPI之夜。因为从当时的CPI前瞻指标看，由于基数效应的影响，美国CPI数据很可能会在6月持续大幅回落，这将使总体CPI指标在短短两个月内下降近2个百分点——我们当时曾提到，“这将是过去70年中，在短短两个月内经历的最大CPI降幅之一”。 而 如今，虽然3.1%的CPI总体预期已经是挺低了，但仍有一些市场人士提醒今晚的数据存在进一步超预期回落的可能性。 摩根大通销售和交易部门分析师Andrew Tyler及其团队表示，希望从周三出人意料的消费者通胀数据中获利的交易员，其实可以做好数据低于预期的准备。该行团队认为，今晚CPI数据有五分之四的机会达到或低于预期，这一结果有望提振股市。 Tyler及其团队罗列了今晚美国CPI数据可能出现的五种可能场景： 45%概率：CPI同比涨幅介于3%-3.2%之间 这是小摩报告认为最有可能出现的结果。这一结果将继续支持通胀大幅回落的说法，但不太可能使美联储放弃在7月份加息25个基点：不过，这一结果可能足以消除今年余下时间进一步加息的预期。在这种情况下， 标普500指数将上涨0.5%-0.75%。 25%概率：CPI同比涨幅在2.8%-2.9%之间 在这种情况下，人们可能会看到7月加息预期下降，在小摩看来，如果看到加息预期下降到45%以下，那么美联储可能会被迫屈服并再次“鹰式跳过”加息，因为在感受到紧缩周期的全面影响之前，人们已经看到通胀基本正常化。小摩认为， 在此情境下标普500指数将上涨1.5%-1.75%。 15%概率：CPl同比涨幅在3.3%-3.6%之间 这种情况几乎不会缓解市场对美联储很快结束加息周期的担忧，考虑到今年夏天能源价格有望上涨以及消费仍然强劲，这种情况将使通胀预期受到质疑。在这种情况下， 标普500指数将下跌1%-1.25%。 10%概率：CPI为2.7%或更低 在这种情况下，摩根大通交易员认为本月加息可能性将被彻底排除在外，第四季度降息的可能性也将增加。 标普500指数有望大涨2.5%-3%。 5%概率：CPl为3.7%或更高 这是概率最小的情况。小摩认为，这将导致市场预期美联储将在7月份加息50个基点，并在余后会议上额外加息。这一结果也将引发市场大举抛售， 标普500指数将大跌2%-2.5%。 今晚CPI发布日的“注意事项” 当然，最后也需要提醒投资者的是，在CPI发布日进行市场交易并不简单。 首先，对数据的解读可能有不同侧重，人们在哪类CPI指标更为重要的问题上长期就存在分歧。例如，上述摩根大通团队关注的是整体数据，而22V Research的一项调查则更侧重于剔除食品和能源的所谓核心通胀指标。 在22V对客户的调查中，近三分之二的受访者预计核心CPI将低于经济学家预测的5%。 此外，投资者也不容忽视的是， 虽然今晚的CPI数据可能会挺好看——至少将会来到“3时代”、甚至有可能一口气跳入“2时代”，但这本质上主要源于基数效应的影响。 事实上，今晚的CPI之夜，既有可能是美联储本轮紧缩周期迄今“离抗通胀胜利最为接近的一次”，在未来半年很可能也同样如此 ——因为在接下来若没有全面的经济冲击导致通胀月环比降至零或者负值，CPI仍可能将像下图一样重新反弹。 正如许多市场人士近来反复强调的那样， 抗通胀战役的“最后一英里”往往是最艰难的，而今晚过后，美联储显然就将走到这一步。

亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，尽管当前通胀率仍过高，但鉴于经济已经出现放缓迹象，决策者目前可以保持耐心。 “我认为我们可以保持耐心——我们目前的政策显然处于限制性领域。”博斯蒂克周一在亚特兰大科布县商会发表讲话时表示。“我们继续看到经济放缓的迹象，这告诉我，限制性措施正在发挥作用。” 鹰群中有鸽 几乎所有美联储官员都支持在2023年进一步加息，博斯蒂克是个例外，他呼吁在今年剩余时间保持利率不变，并“持续到2024年”。 美联储戴利周一重申，在劳动力市场如此强劲的情况下，美联储可能需要再加息几次，以使通胀回到目标水平；克利夫兰联储行长梅斯特表示，美联储需要将利率进一步上调，以确保通胀降至2%的目标。 自去年3月启动紧缩政策以来，美联储已将基准利率上调了500个基点。尽管通胀已从2022年的峰值回落，但增速仍远高于美联储目标。市场预计，美联储本月底有可能加息25个基点。 博斯蒂克强调，上周五公布的6月非农就业报告显示，就业增长低于经济学家的预期。 他表示，通胀“太高了，我们必须让它回到2%的目标”，不过，他也强调，基础通胀正在出现积极的进展。 博斯蒂克称，在抗击通胀方面，“我们已经取得了积极的势头”。“不用采取更多措施，你就能看到通胀率回到2%。”他表示。 消费者通胀预期很关键 博斯蒂克表示，如果消费者的通胀预期“脱锚”，他会感到担忧，这将意味着决策者“须多做一点”。但眼下，他称，“通胀仍在稳步回归目标”，通胀预期集中在2%左右。 “我乐于耐心一点，”博斯蒂克称。 当地时间周一（7月10日），纽约联储微观经济数据中心发布了6月的消费者预期调查（SCE）。具体数据显示，受访者对未来1年通胀率的预期中值为3.8%，连续第三个月下降，较5月的4.1%走低了0.3个百分点，是2021年4月以来的最低水平。 周三即将公布的消费者价格指数（CPI）将是决策者们又一份重要报告。6月CPI同比增速料放缓至3.1%，创逾两年最低。但剔除波动较大的能源和食品成本之后，核心CPI料同比上涨5%。

当地时间周一（7月10日），克利夫兰联储主席洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，美国潜在通胀压力的水平依然强劲，美联储将进行更多加息。 梅斯特在加州圣地亚哥一场面向经济学家的讲话中说，“（美国）经济今年表现出的潜在强劲程度超过了年初时的预期，通胀率仍然顽固地居高不下， 核心通胀率（回落）的进展也停滞不前。” 她强调，为了确保通胀可持续地、及时地回到2%水平，“我认为联邦基金利率需要进一步上调，然后在峰值水平维持一段时间，以便我们积累有关经济如何演变的更多信息。” 在6月份的会议上，美联储1年多来首次暂停加息，在此之前该行自2022年3月以来已经连续加息10次，累计加息幅度达500个基点。 该行解释称“此举将使官员们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展情况”。 来源：克利夫兰联储官网 近期，美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯等官员先后重申，预计会出现更多的紧缩力量。鲍威尔还强调，决策者预计今年将再加息两次，不排除连续加息的可能性。 梅斯特透露，美联储正在努力恢复经济平衡，并已经位于加息周期的最后阶段，但她本人是属于反对6月“休息”、支持加息的这一阵营，因为“通胀和就业与降低物价所需的水平不符”。 两周前美国商务部经济分析局公布的数据显示，美国5月份PCE指数同比增加3.8%，时隔两年首度跌破4%；但核心PCE指数核心PCE年率 “卡”在4.6-4.7%之间的时间已经超过半年。 来源：克利夫兰联储官网 梅斯特分析认为，美国的核心指标显示，通胀率居高不下且基础广泛，“对劳动力的需求远远超过了供应，给工资和物价带来了上行压力。虽然在平衡供需方面取得了进展，但进展速度较为缓慢。” 梅斯特指出，美国人的工资涨幅仍然过高，这些涨幅必须放缓才能实现2%的通胀。她还表示，商界领袖对未来较为乐观，“大多数人认为今年不会出现衰退，即使需求进一步放缓，衰退也能够避免，或只出现非常温和的水平。” 明年，梅斯特将作为轮值票委参加FOMC会议，但她今年在货币政策上没有表决权。

当地时间周一（7月10日），纽约联储微观经济数据中心发布了6月的消费者预期调查（SCE）。 具体数据显示，受访者对未来1年通货膨胀率的预期中值为3.8%，连续第三个月下降，较5月的4.1%走低了0.3个百分点，是2021年4月以来的最低水平。 美联储官员多次提到，通胀预期读数是目前通胀状况的关键驱动因素。自纽约联储追踪以来，这一指标的最高值是去年6月录得的6.8%，这意味着短期通胀率预期已经累计回落了整整3个百分点。 数据还显示，受访者对未来3年通货膨胀率的预期中值为3%，与5月的读数一致；对未来5年通货膨胀率的预期中值也为3%，较上月上升了0.3个百分点。 短期通胀明显回落的趋势很大部分反应了美联储高利率的作用，在6月货币政策会议之前，该行自2022年3月以来已经连续加息10次，累计加息幅度达500个基点。 在6月会议上，美联储1年多来首次暂停加息，并解释称“此举将使官员们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展情况”。 不过，在经济数据方面，美国5月CPI录得4%，也已经回到了2021年4月以来的最低水平，同时非农报告也显示美国就业增长已出现放缓迹象。 美国CPI年率 一些业界专家认为，美联储年内不太可能如“点阵图”那般再加息50个基点。瑞士宝盛首席经济学家David Kohl认为，随着美国通胀处于可持续下行轨道，预计今年不会，也没有必要进一步加息。 虽然联储官员多次强调“实现2%的通胀目标还有很长的路要走”，但Kohl指出，鉴于货币政策对经济的影响存在长期滞后性，年内再次加息对改善2023年通胀结果几乎没有什么作用。 住房价格或将成为通胀的上行风险 在1年期通胀预期分项上，汽油、食品价格的预期中值有所下降，但医疗、高等教育和租金的预期有所上涨。另外，受访者预计未来一年房价将上涨2.9%，有加速上升的迹象，可能会使美联储对抗通胀的努力复杂化。 尽管美联储努力采取措施以放缓经济，但房地产市场正逐步恢复。这可能意味着美联储将不得不继续提高利率，并在更长时间内保持高位，以使通胀率回落到美联储2%的目标。 美联储主席鲍威尔在6月的新闻发布会上表示，“我们现在看到住房市场正在触底，甚至可能会有所上升。”达拉斯联储主席洛根上周也提到，“房地产行业的反弹将成为未来物价压力的潜在风险来源。”

美联储戴利周一重申，在劳动力市场如此强劲的情况下，美联储可能需要再加息几次，以使通胀回到目标水平。 她在出席布鲁金斯学会的活动时表示，通胀水平正在下降，但仍未达到2%的目标水平，“通胀是我们的头号问题。今年我们可能还需要几次加息，才能真正让通胀回到可持续的2%的轨道上。” 她强调预测只是预测，真正的决策需要根据数据来进行，数据依赖是目前的重要因素。她愿意根据即将公布的经济数据改变自己的看法。 美联储上个月将联邦基金利率维持在5%-5.25%的区间内不变，这是自2022年3月美联储将该利率从近零水平上调以来连续10次加息后首次按下暂停键，市场预期本月该央行将再次加息25个基点。 上周公布的美联储会议纪要显示，多数美联储官员之前预计，在上个月暂停加息后，今年将需要进一步提高利率。 戴利称，在抑制通胀方面，做得太少的风险仍然大于做得太多的风险，尽管这两者之间的差距正在缩小。她开始看到经济放缓的迹象，并补充道，供给和需求正在更好地平衡。 戴利透露，她还亲自去购物中心采访了一些消费者，这些人告诉她，他们有很多工作要做，但他们面临最大的挑战是，由于物价上涨太快，越来越无力购买所需的商品。 近期的一系列数据表明，尽管利率不断上升，但美国经济发展势头普遍向好。 美联储主席鲍威尔近期表示，从过去一个季度的数据可以看出，经济增长强于预期，劳动力市场比预期更紧俏，通胀高于预期。这解释了为什么多数美联储官员预计今年年内还会加息两次。 今年伊始，许多经济学家曾预测到眼下这个时候会出现经济衰退。而实际的情况是，经济持续增长，即使是在对更高利率敏感的领域。 尽管如此，戴利在提到与一名年轻人的谈话时表示，她希望确保美联储在加息方面不会走得太远，以免破坏劳动力市场。“我不想让那个年轻人失去工作，也不想让他每次去市场都要担心鸡蛋价格翻倍。”