美国最近发布的一系列数据显示通胀率再度上升且经济活动放缓，这再度引发了人们对这个全球最大经济体可能陷入滞胀(即经济同时面临低增长和高通胀)的担忧。 上周五公布的数据显示，在经历了强劲的假日季后，1月份消费者支出降幅创下近四年来最大，美国人对经济前景的悲观情绪日益加深。而企业也同步警告称，特朗普政府的激进关税政策将导致物价上涨。 尽管许多经济学家警告不要过分依赖一个月的数据，尤其是当数据受到严寒天气等因素的影响时。但是，如果滞胀风险在未来几个月成为现实，美联储势必将需要面临艰难的抉择——究竟是支持劳动力市场，还是中断其长达数年的抗通胀斗争。 EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco表示，“空气中弥漫着滞胀的味道。 即便我们目前还没有到那一步”。 他指出，“事态发展，尤其是过去一周的事态发展表明：情绪指数正在走软，支出也在走软，对通胀的担忧——至少是通胀预期，则正在上升。” 人们情绪低落的主要原因是美国总统特朗普的经济议程。其中包括对美国最大贸易伙伴征收惩罚性关税，以及他承诺大幅削减公共支出——此举导致大量联邦工作人员遭遇失业。 软、硬数据全都发出警报 截至目前，最令人担忧的信号无疑来自于对经济预期和市场情绪的调查。经济学家将这些信心调查和预期指标统称为“软”数据。众所周知，它们的波动性很大，同时很容易受到新闻事件的影响。不过，虽然这些“软”数据往往无法准确预测实际经济活动的表现，但依然会被人们视作经济走向的重要“风向标”。 过去几周的数据显示，2月份世界大型企业联合会的消费者信心指数跌幅已创下了近四年来最大，反映出不同年龄段和不同收入群体的消费者信心普遍下降。对未来一年的通胀预期则升至了2023年以来的最高水平，反映出人们预期近期鸡蛋价格上涨以及特朗普计划征收关税将导致物价进一步攀升。 巴克莱银行全球研究主席Ajay Rajadhyaksha表示：“如果消费者信心下降，在某个时候你就会开始担心，消费实际上将是下一个受到影响的。” 大大小小的企业也已对未来发出了警告。 福特汽车公司首席执行官Jim Farley近期表示，对加拿大和墨西哥征收25%关税的提议将给美国汽车业带来 “巨大冲击”。Chipotle Mexican Grill则对鳄梨和酸橙等食品可能被征收关税提出警告。 与此同时，小型企业也报告称，他们冻结了扩张计划，提高了价格，并愈发担心自己入不敷出。根据哈里斯民意调查(Harris Poll)显示，近60%的美国成年人预计特朗普的关税将导致价格上涨。 而在“软”数据发出刺耳警报的同时，“硬”数据的表现也同样令人感到担忧。 “硬”数据是那些通过客观统计和实际交易产生的结构化数据，能更为真实地反映经济实际运行结果。而眼下，大多数“硬”数据（包括收入、劳动力市场和产出）均表明美国经济正在放缓。即便1月份消费者支出下降可能部分归因于南部的寒冷天气和洛杉矶的野火等特殊因素。 受服务业拖累，本月美国商业活动扩张速度已创下了2023年9月以来的最低水平；1月份零售销售额也创下了近两年来最大降幅。亚特兰大联邦储备银行最新的GDPNow预测模型显示，第一季度美国经济活动可能面临萎缩——尽管这一早期预测可能会在未来几个月内再度出现变化。 “硬”数据出现疲软的另一个迹象是：上周首次申请失业救济人数从220000人激增至了242000人。其中尤其令人感到不安的是，美国首都华盛顿哥伦比亚特区的申请失业救济人数比去年同期高出约四倍，这可能是特朗普裁减政府雇员和承包商勒紧裤腰带的铁证。 “这是经济衰退的开始吗？我们不会这么称呼它，”Piper Sandler首席经济学家Nancy Lazar表示。“但这种经济不确定性正在造成更疲软的背景。” 从“拜登通胀”到“特朗普滞胀”？ 毫无疑问，特朗普政策变化的快速步伐，正在加剧政策不确定性，这本身就可能会给企业和家庭支出带来沉重压力。 毕马威首席经济学家Diane Swonk表示：“我们都坐在这里，试图过滤掉噪音，寻找经济的真实面貌。但噪音本身也有其自身的经济后果。” Swonk认为，今年晚些时候美国面临经济衰退的可能性正在上升，部分原因便是特朗普议程的顺序。 事实证明，特朗普政府那些落地最快的政策措施——提高关税、限制移民、削减联邦工作人员和合同——都容易拖累短期经济增长。而那些有益于推动经济增长的政策——他和国会共和党人正在推行的减税措施，则可能要到明年才会生效。 ING Financial Markets首席经济学家James Knightley表示：“减税和放松管制等‘利于经济增长’的政策没有取得任何进展。相反，政府一直在关注产生‘负面经济影响’的政策。” 目前，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率已从今年1月20日特朗普总统就职典礼前夕触及的高点大幅回落，债券投资者纷纷开始猜测美联储将不得不从过度担忧通胀，转向更多关注经济增长。美联储官员也已开始承认，在通胀率仍然居高不下的情况下，经济增长可能出现放缓。 这种情况长期以来其实一直困扰着央行官员，他们试图竭力实现维持物价稳定并达成就业最大化的“双重目标”。但眼下，这两个目标正互相冲突：如果美联储降低利率以支持劳动力市场，将冒着引发通胀重燃的风险。然而，若长期维持高利率以抑制物价上涨，则经济可能会陷入衰退。 堪萨斯城联储主席施密德(Jeff Schmid)在周四的演讲中表示，“最近通胀率创下40年来新高，现在还不是放松警惕的时候。”他指出，商业不确定性可能拖累经济活动，美联储可能不得不在通胀风险和经济增长担忧之间寻找平衡。 目前，令许多经济数据最为担心的无疑依然是特朗普的关税政策。特朗普上周表示，计划在3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收25%的关税，并对中国进口商品征收额外10%的关税。 “这可能会造成重大打击，”EY-Parthenon首席经济学家Daco表示，“而且不可能一夜之间就能用国内生产来抵消这一影响——建厂往往需要数年时间。” Daco预计未来12个月美国出现经济衰退的可能性为35%至40%，较年初上升了约5个百分点。 值得一提的是，美国上一次出现真正失控的滞胀局面是在20世纪70年代和80年代——当时物价压力的消失并非仅仅因为高利率压低了通胀，而是在经过多轮高利率政策后，通胀预期被彻底压低，而这一举措则对劳动力市场产生了毁灭性的影响，之后物价压力才得以消散……

随着连续第三个交易日传出的数据“噩耗”，表明美国经济可能依然需要美联储在今年继续降息，多个期限美国国债收益率在周二进一步跌至了今年以来最低水平。 与此同时，一条美联储官员曾高度关注的美债收益率曲线再度回归到了倒挂状态之中，对经济衰退的担忧似乎正再度萦绕华尔街。 行情数据显示，各期限美债收益率周二全线暴跌。 其中，2年期美债收益率下跌7.41个基点报4.0921%，5年期美债收益率下跌10.07个基点报4.1292%，10年期美债收益率下跌10.38个基点报4.2926%，30年期美债收益率下跌9.84个基点报4.5557%。 值得一提的是，10年期美债收益率在1月中旬曾触及过4.8%左右的峰值，而随着隔夜跌破4.3%大关，这也预示着这一“全球资产定价之锚”在短短一个多月的时间里就重挫了逾50个基点，这一速度堪称罕见。 固定收益策略师Mark Cudmore表示，本周伊始的市场论调发生了明显变化，从‘美国新政府尚未实现外界对经济增长的预期’转变为‘ 美国政策可能开始对经济造成真正的损害 ’……这就是为什么10年期美债收益率处于了两个多月以来的最低水平，并且未来几周可能会进一步大幅下跌。” 从整条美债收益率曲线看，随着大量避险资产涌入长债，蜂拥的买盘已再度将10年期美债收益率推低至3个月期美债收益率以下——这是自12月中旬以来这条备受美联储官员关注的收益率曲线首次出现倒挂。 在历史上，3个月期/10年期美债收益率曲线倒挂往往是经济衰退的前兆，尽管自2022年底以来最近的一次倒挂，并未能真正兑现衰退预期。 整体而言，周二的美国市场再度呈现出了只有美债价格上涨(收益率下跌)，其余皆跌的景象——美股、美元、黄金和比特币在当天均遭遇了承压。而伴随着这一局面诞生的，则是市场避险情绪的持续升温，CNN编制的“恐惧与贪婪”指数在短短几天里就跌入了“极度恐惧”区域。 那么，投资者眼下究竟在害怕什么呢？ 避险买盘从何而来？ 人们聚焦的关键信号之一，似乎是一个在过去几个月淡出视线多时的话题：经济不着陆/软着陆会不会重新变成硬着陆？甚至于滞胀是否并非危言耸听？ 周二再度有证据表明，特朗普政府政策的不确定性正在给家庭带来压力，这为美债收益率下行提供了最新推动力。 世界大型企业联合会周二公布的数据显示，2月信心指数下降7个点至98.3，也是连续第三个月走低。这个数字 低于了接受媒体调查的所有经济学家所作的预测 。数据发布后，美国股市和美债收益率双双在短线跳水。 这份世界大型企业联合会的报告显示，不同年龄段和各个收入群体的信心普遍出现下降。消费者对当前和未来的劳动力市场状况、收入前景和企业处境更加悲观。对眼下及今后财务状况的预测也恶化，且认为明年经济陷入衰退的受访者比例升至九个月高点。与此同时，对未来一年通胀的预期上升到了2023年5月以来最高水平，反映了近期鸡蛋价格的飙升以及特朗普关税计划刺激的涨价预期。 尤为值得重视的是，这已经是连续第三个交易日美国经济数据明显表现不佳。财联社昨日就曾介绍过，从上周五的密歇根大学消费者信心指数、服务业PMI、成屋销售，到本周一的达拉斯联储商业活动指数，美国经济数据已经接连“暴雷”。 布朗兄弟哈里曼公司高级市场策略师埃利亚斯·哈达德表示，“美国经济的危险信号正在显现。如果美国经济数据再持续一两个月表现不佳，美国例外论的论调就会受到打击。” Wellington Management投资组合经理Brij Khurana则提醒称，当前的问题还在于，此番人们对经济增长的恐慌是否会最终与去年夏天不同 ——当时多数美国国债基准利率跌破4%，但由于那时候(拜登)政府出台了太多财政刺激措施，这种恐慌其实消退得非常快。 但现在，美国财政状况似乎对经济的支持力度已经减弱。自上周早些时候标普500指数创下历史新高以来，美国股市下跌也加剧了经济焦虑，催化剂包括沃尔玛公司发布的盈利预警。美国总统特朗普不断威胁对来自主要贸易伙伴的进口产品征收关税，以及政府效率部(DOGE)削减联邦工资的努力也构成了拖累。 蒙特利尔银行资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen在一份说明中表示，由于对特朗普总统的议程对全球经济表现的影响的担忧持续升温，市场上出现了一种避险的基调。 对于美债市场接下来的走势，AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，“10年期美债对数据非常敏感，如果我们继续看到经济放缓，那么收益率可能会进一步走低。如果政府削减开支，并专注于削减赤字的举措，那么就会出现紧缩和经济放缓的触发因素。” Faranello表示，10年期美债收益率接下来有望下探4.25%，这是其200日移动均线，也是一条广受关注的趋势线。跌破该水平“可能会有点抢眼”，因为投资者会担心错过买入机会。 值得一提的是，周二期权市场上还出现了一笔6000万美元的激进押注，目标是10年期美债收益率跌至4.15%或更低。 根据业内的计算，如果收益率跌至4%，该头寸将获利约4000万美元。而如果收益率进一步重新测试去年9月份的低点(约3.6%)，该头寸将积累约2.8亿美元的账面盈利。

知名华尔街大鳄，对冲基金Point 72创始人史蒂夫·科恩（Steven Cohen）表示，由于美国关税和移民政策收紧，以及政府效率部的因素，美国经济增长可能在今年下半年明显放缓。 Point72被称为“华尔街最疯狂的赚钱机器”，科恩也曾被美国媒体评选为华尔街有史以来最有影响力的交易员，他还是知名美剧《亿万》中金融大鳄鲍比·艾克斯罗德的原型。 当地时间周五（2月21日），科恩在迈阿密举办的“全球优先事项峰会”上发表讲话。 当被问及对前景的看法时，科恩语气悲观，他指出，通胀率居高不下、增长放缓以及针锋相对的关税可能拖累美国经济。 财联社曾提到，去年10月时，科恩对美国经济“相当乐观”，当时 他预计2025年经济将大幅增长 ，股市将反弹3%至5%，从而促使利率上升至“比人们想象的更高”的程度。 科恩最新表示，“实际上，这是我近期以来第一次感到那么悲观。这可能会持续一年左右，我认为最佳收益期已经过去一段时间，我并不惊讶会看到一次重大的市场调整。” 年初有报道称，Point 72在2024年取得了约19%的回报率，超越了行业平均水平以及Citadel、Millennium Management等竞争对手，较其2023年的收益率提升了约8.4个百分点。 科恩最新表示，美国下半年的经济增长率可能从2.5%左右放缓至1.5%，“关税不可能带来积极的影响，因为它是一种税。你可以想象，如果美国对某国征税，他们可能会反击提高对美的税收。” 科恩补充道：“我们的移民速度正在放缓，这意味着劳动力的增长速度不会像过去五年那样快。”他还批评了埃隆·马斯克领导的政府效率部（DOGE）削减成本的举措，称这只会进一步损害经济。 “这些资金多年来一直在经济中流动，而现在，它们可能会以各种方式减少或停止流动，这对经济必定是不利的。”科恩称，鉴于宏观经济环境的不确定性，股市可能会回调。

美东时间周四，美国最大的商业游说团体美国商会发布年度“美国商业状况”报告，其重点是关注美国领导人的重要经济政策。在这份报告中，美国商会对即将上任的特朗普政府提出，他们希望特朗普避免征收全面关税。 在去年竞选期间，特朗普一直威胁称，一旦上台将对所有进入美国的商品全面加征关税。美国商会对此警告称， 特朗普提出的广泛关税可能会干扰美国经济增长，反而伤害美国自身。 美国商会代表着全美超过300万家大小企业以及各州商会、地方商会和行业协会的利益。他们认为，如果特朗普上台后立刻全面加征关税，将带来严重的经济风险。 美国商会会长苏珊娜•克拉克（Suzanne Clark）在报告中表示，为了促进经济增长，美国必须参与全球经济，全球经济已经为美国提供了4000万个就业机会，并使美国所有人都需要的商品和服务变得更便宜。她告诫特朗普政府，不要广泛使用关税。 “关税可以是一种工具，例如，用来对抗不公平贸易的商品，即那些在我们的市场上得到补贴或倾销的商品。”“然而，全面征收关税将加剧生活成本危机，迫使美国人为杂货、天然气、家具、电器和服装等日常必需品支付更多费用……底线是：关税是美国人缴纳的税，广泛和不加区别地使用关税将在最糟糕的时候扼杀经济增长。” 克拉克在接受采访时表示：“有针对性的关税在全球贸易谈判中很有用，但我们认为‘一刀切’的关税对美国家庭和社区不利。” 克拉克认为，广泛征收关税会加剧通货膨胀：“事实上，它们（关税）是一种税——它们是由消费者和制造商支付的。它们会招致报复，这可能会伤害我们的农民。”

在今年11月美国大选结果揭晓后，特朗普再次当选美国总统的消息，可以说迅速点燃了美国金融市场的热情。 投资者对美国下一届政府降低税收和减少监管的前景持乐观态度，认为这将有助于释放企业的活力，促进经济增长。不过，不少人也对一些潜在的风险因素表达了担忧，例如加征关税可能会加剧国际贸易摩擦，驱逐移民政策则可能会影响劳动力市场的稳定性。 而在新的一年即将到来之际，高盛首席经济学家Jan Hatzius及其同事Alec Phillips、David Mericle等人，就2025年可能影响市场的一些关键主题列出了十个具体的问题和答案。 Hatzius和他的分析师团队声称，他们的这份题为《美国经济分析：2025年的10个问题》的报告，解决了客户为新的一年做好准备所需的最关键问题及答案，尤其是在特朗普2.0时代——其政策注定将与拜登-哈里斯政府时期大相径庭。 报告涵盖了从经济增长和劳动力市场到美联储政策以及特朗普的经济和移民议程等主题。高盛分析师们强调，进入新的一年，美国经济基本面预计将保持稳健，但他们提醒称，特朗普第二任期内围绕政策转变和地缘政治风险的不确定性，可能会对前景造成影响。 以下是高盛分析师们提出的十个关键问题，以及他们眼下对此给出的答案： ①美国明年GDP增速是否会超过一致预期？ 高盛：Yes 高盛分析师预计，美国2025年第四季度GDP的增速将为 2.4%，高于一致预期的2%，主要受强劲的消费支出、强劲的实际收入增长和健康的商业投资推动。 ②美国消费支出的增长会超出共识预期吗？ 高盛：Yes 高盛分析师预计美国2025年消费支出将增长2.3%，与往年趋势一致。其中几个主要驱动因素包括健康的劳动力市场和财富效应。预计这些因素在2025年仍将保持稳健。 ③美国劳动力市场会继续疲软吗？ 高盛：NO 高盛分析师强调，虽然美国劳动力市场较往年略有疲软，但从历史和国际标准来看，劳动力市场依然强劲。 ④剔除关税影响后的核心PCE通胀率是否会低于2.4%？ 高盛：YES 高盛分析师预计，到2025年底，美国通胀率将继续朝着美联储2%的目标回落，剔除关税影响下的核心PCE物价预计将回落至2.1%。如果计入关税，通胀率则可能位于2.4%。 他们指出，薪资压力降温、追赶型通胀缓解以及金融服务稳定是这一前景的主要驱动因素。 ⑤美联储是否会再降息至少50个基点？ 高盛：YES 高盛分析师预计，美联储将在2025年再推动三次降息，可能分别在3月、6月和9月。 ⑥FOMC对中性利率的预期中值是否会从3%升至至少3.25%？ 高盛：YES 高盛分析师预计美国联邦公开市场委员会将在2025年继续上调对中性利率的预期。 ⑦当选总统特朗普是否会试图解雇美联储主席鲍威尔或将其降职？ 高盛：NO 尽管特朗普与美联储之间可能存在紧张关系，但高盛分析师预计当选总统特朗普不会试图解除美联储主席鲍威尔的职务。 ⑧美国净移民会变成负数吗？ 高盛：NO 不过，高盛分析师预计，净移民人数将下滑至每年约75万人，全部由获得授权的合法移民组成，而非法移民人口则可能将大致保持不变，因为驱逐出境的移民数量抵消了流入的数量。 ⑨白宫会征收普遍关税吗？ 高盛：NO 高盛分析师预计，当选总统特朗普将提高中国商品和汽车进口的关税，但认为对所有进口商品普遍征收关税的可能性不大。 ⑩国会是否能有力地减少赤字？ 高盛：NO 高盛分析师们预计近期内不会出现有意义的赤字削减......

根据纽约联邦储备银行周三在官网发布的一份研究报告，美国当选总统特朗普在其首个任期中对华加征的关税，对美国经济产生了超出过往预估的负面影响。 这一研究结果，是在特朗普威胁将在明年1月上任后对美国贸易伙伴征收更多关税之际得出的——此举势必将给美国经济前景注入新的不确定性。 根据纽约联储的研究人员发现，在2018年和2019年期间，特朗普政府宣布对从中国进口的3000多亿美元商品征收了10%至50%不等的高额关税，而中国随即也对美国出口产品征收关税予以反制，中美贸易战对美国经济产生的负面影响可能远远大于了过去的预估。 报告指出，估算贸易战对美国经济的总体影响是具有挑战性的，因为关税可以通过许多不同的渠道影响经济。除了改变相对价格外，关税还会影响生产力并造成经济不确定性。此外，这些影响可能需要数年时间才能在数据中显现出来，因此很难知道关税的未来影响可能是什么。 在对金融市场的影响方面，纽约联储的研究发现，加征关税的公告对股票市场估值产生了巨大影响。 纽约联储工作人员通过研究美国和中国宣布的每一轮关税，在媒体上最早公布日期当天的市场走势来纪录了这种影响。 在2018年3月和2019年5月加征关税的消息发布后，美股的回报尤其会面临大幅下跌。总体而言， 美国股市在11个关税官宣日当天的累计跌幅达到了11.5%——相当于损失了4.1万亿美元的市值。 虽然有些人可能会倾向于将这些短线下跌视为市场的过度反应，但实际的统计数据与这种解释相悖 ——因为市场的跌势会持续存在一段时间。下图显示了关税公告发布前后十天内美股的累计回报。纽约联储发现，这种市场效应完全发生在与关税公告相对应的交易日，这表明市场事先并未完全预期到这些关税的出炉，而在公告发布后的一周内，市场也没能形成有效反弹。 研究人员还表示，股市价格下跌可能反映出两种力量。首先，市场可能对未来公司利润变得更加悲观；其次，即使未来利润的预期路径保持不变，市场参与者持有风险资产的意愿也可能降低。研究发现，这些关税公告确实刺激了投资者逃向避险资产，使美债收益率下降(五年期美债影响最大)，股权溢价(股票收益率与无风险资产收益率之差)上升。 纽约联储利用这些结果来预估了关税的“总体福利效应”——福利效应‌是指政策变化对个人或社会福利的影响。 综合这些市场反应，并考虑其对股息收入、利息收入、劳动收入和税收的影响，纽约联储研究人员发现，关税的宣布对预期福利的总体影响为-3%。 研究人员写道，虽然这一影响要远小于股市市值受到的冲击(-11.5%)，但这一数字明显高于标准贸易模型的福利预估。 这一发现表明，过往的贸易模型可能忽略了关税影响经济的其他重要渠道——例如关税对创新的抑制作用、贸易不确定性增加对投资的负面影响，或关税公告对全球贸易政策的不稳定影响。

黑石集团首席财务官Michael Chae表示，该公司“对美国经济软着陆持谨慎乐观态度”，这表明这家另类资产管理公司押注美联储抑制通胀的努力不会引发美国经济衰退。 他周三在巴克莱全球金融服务会议上表示：“软着陆很难实现。这种情况在历史上相当罕见，但我们今天的情况看起来相当令人鼓舞。” 美国劳工统计局最新公布的数据描绘了一幅喜忧参半的通胀图景，并为更渐进的降息步伐奠定了基础。目前市场普遍预计，美联储的“首降”幅度将为25个基点，已基本对50个基点不抱有期待了。 最新数据显示，虽然8月总体CPI同比涨幅回落至了2.5%，比7月份的水平下降了0.4个百分点，连续第五个月回落，但剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI指数在8月份环比上涨0.3%，为四个月来的最高涨幅，略高于市场预期的中值0.2%。 不过，根据Chae的说法，黑石自己的通胀衡量指标显示美国的通胀已经达到1.7%，该指标剔除了住房成本并加入其他相关指标。他说，这将使美国“达到美联储的通胀目标”。 他还解释说，华尔街对美联储降息的预测通常依赖于CPI数据和就业数据，但黑石还从其覆盖房地产、收购和融资的庞大投资组合中挖掘了数据。 Chae表示，从黑石集团收集的数据显示，劳动力市场一直在走软。根据6月份的一项调查，黑石投资组合公司首席执行官表示，他们预计未来一年工资增长将放缓。 这与高盛的看法一致。该行在最新报告中指出，由于就业市场疲软，美联储仍有可能选择比预期更大幅度的降息，即降息50个基点。不过，高盛首席执行官David Solomon也表示，他认为最可能的情况是降息25个基点，年底前会降两到三次。 最后，Chae还表示，虽然黑石全球投资组合的“收入增长正在放缓”，但这些企业已显示出“有弹性的利润率”。这位财务主管还表示，在经历了多年的干旱之后，他对一些交易动态的回归感到乐观。

在上周五美国非农数据表现略显疲软之后，美股三大指数上周五齐跌，表明市场投资者对此的担忧。 美东时间上周六，美国财政部长耶伦试图安抚公众和投资者，称美国经济依然强劲，仍然走在软着陆的道路上，衰退的“红灯并未闪烁”。 美国经济仍然良好稳固 上周五公布的美国8月就业数据略低于预期：衡量美国就业创造情况的非农就业人数8月份增加了14.2万人，低于道琼斯预测的16.1万人；失业率下降至4.2%，符合预期。 更值得关注的是，7月就业数据从11.4万下修至8.9万，6月数据则从17.9万下修至11.8万。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。 这再次引发了人们对劳动力市场放缓的担忧。标普500指数上周五大跌1.73%，上周累跌4.25%，创新2023年3月以来最大单周跌幅。同时，纳指已连跌两周，上周累跌5.77%，创2022年1月以来最大单周跌幅。 对此，耶伦在奥斯汀举行的德克萨斯论坛论坛节上表示：“我们在招聘和职位空缺方面看到的狂热程度有所下降，但我们没有看到有意义的裁员动作…我现在很关注就业方面的下行风险，但我认为我们现在看到的，并希望我们将继续看到的，是一个良好、稳固的经济。” 耶伦表示，尽管与美国在新冠疫情之后重新开放时的“招聘狂潮”相比，当前的就业增长已经放缓，但经济正“深度复苏”，“基本处于充分就业状态”。 美国正走在软着陆道路上 在耶伦看来，8月的非农报告也并非全无亮点。首先是失业率小幅下降至4.2%，其次是8月份的就业增长高于7月份。 在周五数据公布后，耶伦当时就很快评价称： “我们认为，每月新增14.2万个就业岗位是一个非常健康的、可持续的增长速度，这也是我们希望看到的。”她补充道，按历史标准来看，4.2%的失业率仍然相当低。 耶伦认为，8月的非农报告证实，劳动力市场即使有所放缓但仍是健康的。她也预计，就业市场不会进一步疲软了，“如果就业增长在这个区间内稳定下来，我会非常满意。” 而在周六的讲话中，耶伦进一步提到：“对于美国来说，我们将监控的各种指标——无论是资产估值还是良好的杠杆程度——看起来都很好，我没有看到红灯闪烁。” 耶伦表示，美国正走在这条软着陆的道路上:“能够像我们这样有意义地降低通货膨胀率，真是令人惊讶。这就是大多数人所说的软着陆。”

周三，被外界公认为“华尔街一哥”的摩根大通首席执行官杰米•戴蒙表示， 他认为美国经济“软着陆”的几率在35%至40%左右，因此最可能出现的情况仍然是经济衰退。 今年2月时，戴蒙表示，市场对美国避免经济衰退的风险过于乐观。“市场认为软着陆的可能性是70%到80%，而我认为可能性只有这种预期的一半。”他当时表示。 当在周三的采访中被问及现在是否改变这一看法时，戴蒙表示美国经济软着陆概率和他2月时的预期“大致相同”。 不过，戴蒙也表示，虽然信用卡借款人违约率在上升， 但美国目前尚未陷入衰退。 实际上，戴蒙自2022年以来一直在警告经济“飓风”，但美国经济的表现好于他的预期。 对于通胀前景，戴蒙表示，由于未来在绿色经济和军事方面的支出，他“有点怀疑”美联储能否将通胀率降至2%的目标。 “存在很多不确定性，”戴蒙称。“我一直指出，地缘政治、住房、赤字、支出、量化紧缩、选举，所有这些都会在市场上造成一些恐慌。” 戴蒙还表示， 美联储可能很快会降息 ，但“我认为这并不像其他人认为的那么重要。” 就在戴蒙做出上述评论当天，Bruce Kasman为首的摩根大通经济学家在给客户的报告中预计， 美国经济到今年年底陷入衰退的可能性为35% ，高于上月初预计的25%。 该团队将到2025年下半年美国经济陷入衰退的可能性维持在45%。 对经济衰退的担忧已经促使美股最近几天大幅下跌，标普500指数周一下跌3%，为近两年来的最大跌幅。 不过，一些其他经济学家比戴蒙更为乐观，他们认为，相较于经济衰退，软着陆更可能出现。 穆迪首席经济学家马克·赞迪近日就表示：“我认为最有可能出现的情况是软着陆：经济衰退得以避免。” 富国银行经济首席经济学家杰伊·布赖森也表示，软着陆仍然是他的“基线预测”。

高盛资产管理(GSAM)预计，美国下半年经济增速将放缓至2%左右，由于盈利增长下降和政治忧虑，股票指数将基本持平。高盛集团资产管理部门多行业投资主管Lindsay Rosner认为，投资者确实有可能在下半年看到美国降息。她预计，美联储在9月之前不会开始降息，但之后的降息速度可能会保持在每季度25个基点。随着利率下降，她预计固定收益市场将从中受益，在高收益债券市场和结构性信贷中看到机会。 高盛资产管理公司在其《年中展望》报告中表示，对利率政策调整时机和步伐的预期不断变化，突显出未来几个月需要采取一种动态的投资方式。不确定性凸显了政府债券和美元等被视为避险货币的防御作用。在其他领域，我们看到了企业和证券化信贷等分散行业提供的有吸引力收入的价值。持续的通胀导致各国央行降息的速度低于6个月前的预期。不过，高盛预计美国的反通胀进程将持续，年底前将下调利率。 GSAM全球股票投资组合经理兼发达市场主管Alexis Deladerriere表示，随着整体盈利增长放缓以及国内和全球政治忧虑加剧，预计下半年美股将基本持平;认为要远离人工智能领域最初跑赢的股票。此外，GSAM认为，印度和日本股票目前特别有吸引力，因为具有从人工智能到应对气候变化等趋势的题材。他还指出，日本企业治理改革方面具有吸引力。