美国4月耐用品数据呈现明显分化：整体订单因波音大规模斩获新单而远超市场预期，但被视为企业资本支出晴雨表的核心资本品订单却意外收缩，令市场对制造业实际需求走向的判断趋于复杂。 美国商务部周四公布的数据显示： 耐用品订单增长7.9%，预期增长4.0%，前值 0.8%。 不含运输工具的耐用品订单增长1.1%，预期增长0.5%，前值 0.9%。 不含飞机的非耐用品资本货物订单下降1.1%， 预期增长0.4%，前值 3.9%。 两项数据的反差凸显出当前制造业的结构性分化：波音订单暴增拉高整体数字，但计算机及电子产品等品类需求转弱，加之伊朗战争导致的供应链扰动、大宗商品价格上涨以及进口关税的持续压力，令部分制造业板块承压。 人工智能投资热潮是当前为制造业提供支撑的关键力量。企业持续加码AI投资，推动信息处理设备及相关产品需求扩张，此前已带动第一季度设备商业支出实现两位数增长。 波音订单暴增主导整体跳升 4月耐用品订单的亮眼表现主要源于航空运输设备的剧烈波动。 交通运输设备整体订单大涨21.5%至1309亿美元，其中非国防飞机及零部件订单单月暴增165.9%。 据波音（BA）官网数据，该公司4月共收到136份订单，且多为高价机型，而3月订单量仅为33份。 分析人士指出，耐用品订单走势往往受飞机等大宗品类的剧烈波动左右，因为少量订单即可对应巨额美元体量。剔除交通运输设备后，4月耐用品订单仅上涨1.1%；剔除国防后则增长8.1%。耐用品出货量环比增长0.5%至3243亿美元，低于3月的0.8%增幅；未完成订单增长1.7%至1.569万亿美元。 核心资本品意外走软，企业支出步伐趋谨慎 核心资本品订单的意外下滑引发市场关注。 非国防资本品订单（剔除飞机）4月下跌1.1%，而经济学家此前预期该指标将上涨0.4%。 这一逆转打断了今年前几个月的强劲上行势头——今年2月和3月均录得大幅增长，推动第一季度设备商业支出实现两位数增长。 从细分品类看，计算机及电子产品订单下降0.7%，但电气设备、家电及零部件、机械、初级金属和金属制品订单均录得增长。核心资本品出货量4月上升0.4%，低于3月的1.3%增幅。 AI投资支撑需求底部，关税与供应链扰动持续 尽管核心订单承压，人工智能投资浪潮仍为制造业需求提供重要缓冲。企业持续加码AI投入，推动信息处理设备及相关产品需求扩张，有助于抵消供应链紧张和成本上升带来的冲击。 伊朗战争引发的供应链混乱，以及石油、铝等大宗商品价格的大幅上涨，仍在给部分制造业板块施压；进口关税的影响亦尚未完全消退。整体数据的强势表现，仍需剔除高波动的航空品类后加以审视，方能更准确评估制造业的基本面走势。

受消费与投资双双走弱拖累，美国2026年一季度经济增速低于市场预期。 美国经济分析局（BEA）周四公布的数据显示，经季节性和通胀调整后， 1月至3月GDP年化环比增长率为1.6%，较初值2%下修0.4个百分点，低于市场预期的2%。 下修主要反映企业库存增速慢于初步估算，以及医疗保健等服务领域的消费者支出不如预期强劲。 尽管如此，1.6%的增速仍明显优于2025年四季度的0.5%。2026年开年，美国经济虽延续复苏态势，但动能不及预期，通胀压力居高不下令前景更趋复杂。 企业利润数据同样释放降温信号。 一季度经调整后的企业当期生产利润仅增加404亿美元，远低于2025年四季度的2469亿美元，利润扩张势头明显收窄。 数据公布后，美元指数小幅走低至99.22，美股期货反应平淡，纳指期货跌0.2%。美债收益率短线降至4.50%，现货黄金跳涨约10美元，报4393.06美元/盎司。 GDP增速虽超上季，大幅下修暗藏隐忧 一季度实际GDP年化增速达1.6%，较2025年四季度的0.5%明显加速。 出口、投资、消费支出及政府支出均对增长有所贡献，进口则因增加而对GDP形成拖累。 然而，此次下修幅度不容忽视。 与初次估值相比，本次修正主要反映了投资与消费支出的下调。 衡量私人部门需求核心强度的指标——私人国内购买者实际最终销售额（即消费支出与私人固定投资之和）——一季度增长2.4%，较前次估值小幅下修0.1个百分点。 此外，实际国内总收入（GDI）一季度仅增长0.9%，低于四季度的1.6%，实际GDP与实际GDI的均值增速为1.3%。GDP与GDI之间的背离，历来被部分经济学家视为判断经济实际动能的重要参考依据。 关税退款作资本转移处理，未纳入一季度GDP核算 BEA在本次发布的技术说明中特别指出，2026年2月，美国最高法院裁定，依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的部分关税违法，联邦政府须向相关企业退款。 BEA将上述退款处理为资本转移，不计入一季度GDP核算，因此相关政策影响未在本次数据中体现。 BEA同时表示，将于2026年6月25日发布一季度GDP的第三次估值，届时将一并公布各行业数据、企业利润、各州GDP及各州个人收入等详细信息。

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）周四表示，鉴于经济前景，美联储当前的货币政策处于恰当位置。他预计短期内通胀将处于高位，但价格压力将在今年晚些时候缓解。 威廉姆斯在冰岛雷克雅未克经济会议上表示，目前美联储政策"略微偏紧"，"在我们需要就利率调整做出决定之前，我们处于有利位置，可以继续观察冲突进展以及其他数据。" 作为拥有利率表决权的美联储联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，威廉姆斯表示，在不同的经济前景下，美联储既有加息也有降息的可能。如果通胀持续处于高位，可能需要收紧利率（加息），但他补充说，这种情况目前还没有发生。 通胀短期高企，长期预期稳定 在特朗普总统大幅提高进口关税以及中东战争引发能源冲击的背景下，短期内通胀将在一段时间内处于高位。 "我认为未来几个月，我们将看到通胀持续处于极高水平，（个人消费支出）通胀率接近4%左右，核心通胀率高于3%，正如我们今天所见的水平。"但他补充说，随着关税影响消退和能源冲击缓解，通胀可能会放缓。他还表示，价格压力可能在未来几个月内见顶。 金融市场普遍认为美联储将在一段时间内按兵不动，但也已开始考虑在当前联邦基金利率目标区间3.5%-3.75%基础上加息的可能性。通胀压力多年来一直高于目标水平，人们越来越担心最新一轮冲击可能开始动摇通胀预期，并给经济带来更大的价格压力。 威廉姆斯表示，短期通胀预期有所上升，考虑到近期事件，这并不令人意外，但长期预期保持稳定。他表示，美联储保持预期稳定至关重要。 这位官员还表示，美国经济目前"稳健"，"基础劳动力市场表现相当不错"。

美国两项关键核心通胀指标之间的背离正在扩大，而这一变化恰逢凯文·沃什（Kevin Warsh）刚刚接任美联储主席之际，使政策判断面临更复杂的局面。 当前数据表明，作为美联储更为看重的衡量标准， 核心个人消费支出（PCE）通胀率升至3.3%，而核心消费者价格指数（CPI）为2.8% ，两者差距的持续存在正在削弱降息预期。 美国商务部经济分析局公布的数据显示，2026年4月整体PCE同比从3月的3.5%升至3.8%，主要受到能源价格上涨推动；剔除食品与能源后的核心指标则由3.2%升至3.3%。尽管这一结果符合市场预期，但对当前政策环境而言并不轻松。 从更长周期看，无论是整体还是核心口径的PCE与CPI，其同比涨幅已连续超过五年高于2%的政策目标。随着特朗普政府的关税政策叠加伊朗冲突带来的影响，这一状态可能延续至第六年甚至更久。 指标背离的结构性原因 核心PCE与核心CPI之间的关系在历史上相对稳定。美国银行的测算显示，自1990年以来，PCE高于CPI的情况仅占约11%。在疫情前的三十年里，核心PCE不仅始终低于3%，而且很少超过核心CPI。 但近期这一格局出现反转。对冲基金Point72首席经济学家迪恩·马基（Dean Maki）指出，结构性权重差异是重要原因之一。以计算机软件及相关设备为例，该类别在核心PCE中的权重明显高于CPI，而在人工智能投资快速扩张的背景下，这一分项价格同比涨幅约为14%。 如果摩根士丹利对2026年人工智能资本支出约8000亿美元、同比增长80%的预测成立，这一领域带来的价格压力短期内难以消退。 食品统计口径的不同也是分化来源之一。核心CPI完全剔除食品，而核心PCE则纳入“食品服务”，即外出就餐相关支出。根据克利夫兰联储的说明，这一部分在4月上涨了3.6%，进一步推高了PCE读数。 马基据此判断： “总体而言，核心PCE通胀看起来比核心CPI更远高于目标，我们认为未来几个月这种情况很可能会持续下去。” 这一判断也得到其他预测的呼应。费城联储的专业预测者季度调查显示，本季度核心PCE年化增速预期为3.4%，较此前的2.7%明显上调，其水平和上修幅度均高于对应的核心CPI预测。 路透专栏作者Jamie McGeever评论道， 这是一种罕见的现象，持续越久，就越会让政策制定者感到困扰，也会让毫不掩饰希望降息的特朗普感到沮丧。 政策框架与指标选择的争议 通胀衡量口径的差异，正逐渐演变为政策沟通中的一个敏感问题。历史上，美联储在艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）时期普遍将2%目标与核心PCE挂钩，但根据美联储当前表述，这一目标是以整体PCE的年度变化来衡量。 尽管如此，在实际讨论中，整体PCE与核心PCE往往被政策制定者和市场参与者交替使用，这种做法在一定程度上增加了解读难度。 在这一背景下，沃什已表现出对其他通胀衡量方式的兴趣，包括达拉斯联储与克利夫兰联储编制的“截尾平均”指标。这类指标通过剔除极端价格波动，试图更清晰地反映基础通胀趋势。 这种多指标并行的做法，一方面为美联储在就业与通胀目标之间提供了灵活性；另一方面，也可能引发外界质疑，即政策制定者是否在根据需要选择最有利于其立场的指标。 McGeever写道，在围绕美联储独立性的讨论持续升温之际， 这种不确定性本身已成为重大风险，也使沃什在任初期面临的政策沟通压力进一步上升。 这也是沃什的蜜月期可能还没开始就已经结束的又一个理由。

美国4月消费支出几乎原地踏步，同期通胀率升至三年高位，叠加一季度经济增速下修，滞胀风险信号愈发明显。 据美国经济分析局（BEA）周四公布的数据，美国4月PCE物价指数同比3.8%持平预期，为2023年5月以来最高水平，伊朗战争推动能源价格走高是主要推手。 美联储最爱通胀指标——核心PCE物价指数（剔除食品与能源）在4月同比增长3.3%，创2023年11月以来新高。 与此同时，个人消费支出环比增长0.4%（预期环比增长0.5%），推动同比增幅升至3.8%，创下2023年5月以来的最高水平。然而， 经通胀调整后的实际消费支出仅环比增长0.1%，显示消费者愈发谨慎。 与此同时，BEA另一份报告显示，美国一季度经济折年率增速被下修至1.6%，低于此前初步估算的2.0%。消费疲软与通胀高企并存，令市场对美联储货币政策走向的判断愈加复杂。 通胀超预期，战争因素主导 4月PCE通胀数据全面走强，伊朗战争对能源市场的冲击是主要驱动力。 整体PCE价格指数环比上涨0.4%，虽略低于市场预期的0.5%，但同比涨幅已升至3.8%；核心PCE环比上涨0.2%，同样低于市场预期的0.3%，但同比涨幅随之拉升至3.3%。 能源价格飙升是通胀加速的核心变量，PCE能源分项指数的走势与中东冲突爆发后原油价格的上行轨迹高度吻合。燃料及其他原材料价格的大幅上涨正在向更广泛的经济领域传导，并已将消费者信心打压至历史低点。 储蓄率骤降，消费韧性存疑 尽管名义消费支出环比增长0.5%，但收入端几乎停滞——4月个人收入环比增幅为0.0%。 收支之间的缺口直接反映在储蓄率上：美国居民储蓄率在4月急剧下滑，跌至2022年6月以来最低水平。 这一走势表明，当前消费的维持在很大程度上依赖储蓄消耗，而非收入增长带动。在生活成本持续上升、就业市场冷热不均的背景下，消费者情绪已明显趋于谨慎。若储蓄缓冲进一步收窄，消费支出的可持续性将面临更大压力。 经济增长下修，政策空间收窄 与通胀数据同日公布的另一份BEA数据显示，美国经济一季度年化增速被下修至1.6%，低于此前初值估计的2.0%，增长动能弱于预期。 增长放缓与通胀高企并存，令美联储的政策取舍更加棘手。 越来越多的美联储官员倾向于发出信号，暗示下一步利率行动不一定是降息。新任主席Kevin Warsh需要在不触发市场对加息预期的前提下，引导通胀预期回归，这对其初掌美联储的政策公信力构成考验。对于投资者而言，降息时间表的进一步延后已成为当前定价的核心变量。

北京时间周四20:30，美国商务部经济分析局将发布4月个人消费支出（PCE）物价指数报告。这份美联储最看重的通胀“成绩单”，极可能显示出通胀压力不仅未消退，反而正在向更广泛的领域渗透。 PCE和核心PCE数据 市场普遍预期， 4月PCE同比涨幅将攀升至3.8%，高于前值的3.5%，刷新自2023年6月以来的最高纪录。 即便剔除波动较大的食品和能源， 核心PCE年率预计也将小幅升至3.3%。 4月PCE物价指数月率或录得0.5%，较前值的0.7%有所放缓；剔除波动较大的食品和能源的核心PCE月率或录得0.3%，持平前值。 上个月的报告显示，能源价格是本轮反弹的“急先锋”——3月汽油及能源产品价格环比激增近21%，且影响仍在持续。 但更令经济学家担忧的是通胀的“传染性”。最新迹象显示，通胀已开始从能源端向服务业和耐用品端蔓延： 食品与物流：受上游肥料和物流成本传导，4月食品价格涨幅明显扩大； 出行成本：航油价格压力迫使航司上调票价，航空服务通胀连续两个月走高； AI溢价：值得关注的新变量是AI需求的爆发。算力需求导致存储芯片全球短缺，进而推高了PC及相关硬件的终端售价，为通胀粘性贡献了额外推力。 晨星公司高级经济学家Preston Caldwell表示：“我们曾以为通胀的‘最后一英里’已近在咫尺，但现在方向似乎反了， 数据甚至有进一步加速的风险。 ” 通胀数据的反复，正彻底重塑华尔街的政策预期。5月以来，一系列超预期的通胀指标已引发美债市场剧震，30年期美债收益率一度冲高至5.2%，创下2007年以来的最高水平。 目前，芝商所的“美联储观察”工具显示，尽管市场认为6月维持3.50%-3.75%的利率区间是大概率事件， 但押注年底前加息的比例正在显著上升。 相比市场的悲观预期，高盛的预测显得稍显“温和”。高盛预计4月PCE环比将上涨0.44%，同比涨幅为3.78%，均略低于市场共识。高盛首席美国经济学家David Mericle指出，这一预测模型已充分计入了高油价、地缘冲突的余波，以及AI需求对物价的推升作用——尽管他认为AI带来的通胀压力可能存在被高估或误测的成分。 展望后市，高盛认为通胀降温仍需时日， 预计2026年核心PCE将维持在3%左右，而今年整体通胀率将守在4%下方。 新任美联储主席凯文·沃什领导下的委员会，将不得不面临一个严峻的选择： 是将近期的物价上涨视为“一次性冲击”而继续观察，还是果断采取鹰派立场，通过再次加息来遏制通胀预期自我实现。 此前，市场曾寄希望于美联储在今年开启降息周期。但根据路透社的最新的调查， 约85%的经济学家认为，利率在第三季度之前不会有任何变动，且已有相当比例的分析师将降息预期推迟到了2027年。 美国银行分析认为，美联储目前处于“按兵不动”的观察期， 但政策天平已明显向鹰派倾斜。 如果周四的数据证实通胀已在多个行业根深蒂固，关于“加息”的讨论将正式从市场猜测转变为政策选项。 在供应端冲击常态化和地缘政治动荡的背景下，高通胀或许不再是“暂时”的阵痛，而是未来数年需直面的经济新常态。对于投资者而言，4月的PCE报告不仅是一个数据点，它更是一个分水岭，它将决定美联储是否会彻底终结关于降息的辩论，转而开启一场更为艰难的通胀防御战。

美国经济正面临中东冲突带来的双重压力——需求趋冷与成本攀升同步发酵，滞胀风险进一步抬升。 标普全球周四公布的数据显示，美国5月综合PMI初值录得51.7，与4月持平，表明商业活动整体维持温和扩张。然而，总量表象下的结构分化和价格信号更加令人担忧。 数据显示， 制造业PMI超预期升至55.3，创48个月新高，而服务业PMI仅为50.9，陷入停滞边缘 ；与此同时， 投入成本涨幅创下2022年底以来新高，售价通胀同步攀升至近四年高位，显示企业正加速将成本转嫁给终端客户。 标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，中东冲突对经济的冲击在PMI数据中愈发明显。他警告，5月PMI预示二季度GDP年化增速恐难超过1%，且“这一低迷增速也未必能持续”——过去三个月订单增速已降至两年最低，预防性补库带来的支撑终将消退。通胀抬头与经济降温同步出现，令政策应对空间进一步收窄。 制造业与服务业分化加剧 5月制造业与服务业之间的分化进一步扩大。 制造业PMI从4月的54.5升至55.3，制造业产出指数升至56.2，为49个月高点，产出增速为2022年4月以来最快，就业增速为去年6月以来最快。企业对未来12个月产出的预期升至2025年2月以来最乐观水平。 然而， 这一强势表现部分由客户的预防性备货驱动，而非终端需求的实质性改善。 新出口订单继续下滑，制造业订单增长完全依赖国内需求支撑。 服务业的图景则截然相反。服务业商业活动指数降至50.9，创两个月新低 。服务业新增业务仅小幅增长，仅略好于4月的轻微萎缩。服务出口以六年来最快速度下滑。 消费端与出口端的需求同步收缩，拖累服务业本季度有望录得2023年底以来最弱季度表现。服务业就业降幅为2020年5月以来第二快，仅次于2024年4月。 战争冲击供应链，成本压力骤升 多项前瞻性指标指向需求进一步恶化。 过去三个月，综合新订单增速已降至两年来最弱，而推高近期制造业数据的预防性备货效应具有一次性特征。Chris Williamson明确指出，这一需求支撑"不会永远持续"。 情绪端亦出现明显分化。 服务业企业对未来一年产出的预期信心降至2025年4月以来最低 、为2022年10月以来第二低水平，凸显出企业对需求前景、价格飙升、利率上行和政治不确定性的多重忧虑。 制造业企业则相对乐观，预期升至2025年2月以来最高 ，主要受益于近期订单改善以及对关税相关制造业回流的持续期待。 整体而言，当前PMI数据呈现出"增长放缓、通胀回升"的组合特征。 Chris Williamson总结称："调查价格指标显示，通胀看起来将在经济降温之际进一步走高。"这一前景对美联储而言构成政策两难——通胀压力限制降息空间，而经济动能的消退又难以承受维持高利率的持续压力。

美国工业生产数据强劲反弹，在关税压力与地缘冲突双重夹击下展现出制造业的意外韧性，但分析人士警告，部分增长或源于企业抢先备货，持续性存疑。 美联储周五公布数据显示， 美国4月工业产出环比增长0.7%，不仅远超经济学家预期的0.3%，更超出彭博调查中所有经济学家的预测上限，创下逾一年来最大单月涨幅。 与此同时，3月数据由此前公布的下降修正为降幅收窄，进一步强化了复苏信号。 数据公布后，市场对制造业前景的判断趋于乐观。彭博经济学家Stuart Paul指出， 耐用品产出是4月工业生产激增的主要驱动力，汽车产量反弹贡献了约三分之一的整体增幅，金属、矿产、农业设备及电子产品产出的同步走强，亦表明第二季度初期商业投资保持强劲。 制造业领涨，汽车与耐用品贡献突出 4月，美国制造业产出环比增长0.6%，高于3月的0.1%，增速明显加快。由于 制造业产出约占工业总产出的四分之三，它成为当月工业活动改善的主要动力。 进一步看，耐用品产出环比增长1.2%，除个别品类外普遍回升。其中， 汽车及零部件产出跳升3.7%，贡献最大 ；计算机与电子产品、航空航天及非金属矿产品也录得可观增长。 值得注意的是，与数据中心建设相关的品类表现突出，电气设备与金属制品产出均出现上行。 国防与航天设备产出则连续第五个月增长。经济学家表示，随着政府补充战争消耗的弹药与装备，军事支出有望在今年持续支撑经济增长。 相比之下， 非耐用品制造产出环比微降0.1% 。其中，化学品、塑料及橡胶制品分别下降0.9%，但被食品、饮料、烟草、印刷及石油煤炭产品的增长所部分抵消。 在产能利用方面，工厂产能利用率升至75.8%，为去年9月以来最高。整体工业产能利用率同步提升至76.1%，高于市场预期的75.8%。 与此同时 ，同日数据显示，纽约州5月工厂活动扩张速度创四年来最快，企业对前景的乐观程度有所上升，与工业产出数据相互印证。 转向其他工业部门 ，公用事业产出4月增长1.9%，电力和天然气部门均有贡献。而采矿业产出环比下降0.1%，延续3月下降1.6%后的疲软态势，其中油气井钻探活动连续第二个月走低。 抢先备货疑云与地缘风险并存 尽管数据整体强劲，但彭博指出， 部分增长可能反映的是企业为规避后续价格上涨而提前囤货的行为，而非真实需求的持续扩张，这为数据的可持续性打上问号。 当前地缘局势构成更深层的不确定性。霍尔木兹海峡目前实际上仍处于关闭状态，脆弱的停火协议尚未带来实质性的通道恢复。彭博援引经济学家观点称，即便海峡短期内重新开放，随着石油产量正常化和航运流量恢复，通胀压力仍可能持续，制造商面临的燃料及原材料成本在未来数月或将进一步攀升。 美国能源信息署预计，受战争推高油价刺激，国内部分生产商已开始扩大产能，美国原油产量有望在2027年跃升至每日1410万桶的历史新高，但今年产量预计维持在每日约1360万桶的水平。

美国消费者信心跌至历史低位，但实际消费数据却讲述了一个截然不同的故事。4月零售销售数据显示，美国消费支出依然保持韧性，令市场对经济放缓的担忧有所缓解。 美国4月零售销售环比增长0.5%，符合市场普遍预期，但高于美国银行此前的预测。同比增幅达4.9%，为近8个月来最强劲表现。 与此同时，直接纳入GDP核算的"控制组"零售销售环比同样上涨0.5%，好于预期，且3月数据亦获上修。 上述数据与当前消费者信心指标之间的背离引发市场关注。尽管消费者信心调查显示情绪处于历史低谷，但实际消费行为并未出现相应萎缩，这一分歧令投资者对美国经济基本面的判断更趋复杂。 超预期背后：加油站与线上零售提振明显 从分项数据来看，加油站销售与非实体店（线上）零售商是4月零售销售的最大正向贡献因素。相比之下，机动车及零部件销售以及服装类消费则构成主要拖累。 美国银行此前预计，4月零售销售将在3月大幅跳升后出现回落。该行的逻辑在于，汽油消费对整体销售的提振效应将有所减弱，汽车销售亦将趋于温和——部分原因是复活节提前，将部分季节性需求前置至3月。"假日错位"效应也被认为可能在复活节后压制消费活动。然而，最终公布的数据明显强于该行预期。 实际零售销售：从负值区间持续回升 若以消费者价格指数（CPI）对名义零售销售进行粗略平减，"实际"零售销售自去年12月录得负值后已持续回升，显示出消费支出在剔除价格因素后仍具备一定支撑。 这一趋势对于评估美国经济实际增长动能具有参考意义。控制组数据的超预期表现及3月数据的上修，意味着消费对二季度GDP的贡献或好于此前预期。 信心与行为的背离：数据可信度存疑 当前最引人注目的现象，是消费者信心与实际消费行为之间持续扩大的裂口。密歇根大学消费者信心指数已跌至历史低位，但零售销售数据却显示消费者仍在持续花钱。 这一背离促使部分市场观察人士对信心调查的代表性提出质疑——究竟哪类消费者群体构成了调查样本，其情绪是否能够准确反映整体消费行为，目前尚无定论。对于投资者而言，在当前环境下，硬数据与软数据之间的分歧或将持续，如何权衡两类指标的信号价值，仍是判断美国经济走势的核心难题之一。

美国商务部周四公布的数据显示， 美国4月份零售销售额继续增长，但在能源价格快速上涨背景下，市场认为消费数据部分受到通胀推高价格因素影响，实际消费动能可能并没有表面数据反映得那么强劲。 数据显示，美国4月份零售销售额环比增长0.5%，为1月以来新低，符合市场预期。此前3月份数据经过下修后，增幅为1.6%。 美国零售销售数据主要反映商品消费情况，且并未经过通胀调整。 近期美以与伊朗之间的冲突持续推高全球能源和大宗商品价格，进一步加剧美国通胀压力。美国政府本周公布的数据显示，4月份消费者价格指数（CPI）连续第二个月大幅上涨，年度涨幅创下近三年来最大增速。美国能源信息署（EIA）数据显示，4月份汽油价格上涨12.3%。 退税暂时支撑消费 尽管能源价格明显上涨，但 消费者目前尚未大规模削减其他领域支出，其中一个重要原因是今年退税金额增加。 美国国税局（IRS）数据显示，截至4月25日，美国平均每笔退税金额较2025年同期增加323美元。 不过，部分经济学家认为，这种由退税形成的消费支撑正在快速减弱。 PNC金融集团经济学家表示，根据其内部数据分析，美国消费者使用退税资金的速度明显快于去年，低收入家庭尤为明显。该集团还指出，用于偿还信用卡及其他债务的退税资金规模目前正在明显减少。 由于低收入家庭在汽油支出上的占比远高于高收入群体，能源价格上涨对其消费能力的影响更加直接。 与此同时， 5月初美国消费者信心已经跌至历史低点，而通胀增速也在三年来首次超过工资增长速度，市场因此担忧消费支出未来可能明显放缓。 核心消费数据仍保持增长 剔除汽车、汽油、建筑材料和餐饮服务后的核心零售销售额，4月份增长0.5%；3月份核心零售销售额增幅则被上调至0.8%，此前公布的数据为增长0.7%。 这项核心零售数据与美国国内生产总值（GDP）中的消费者支出部分联系最为紧密，因此被市场视为衡量消费韧性的重要指标。 消费者支出目前仍是美国经济最主要的支撑力量，占美国经济总量超过三分之二。 美国第一季度消费者支出年化增长率为1.6%，低于去年第四季度1.9%的增速。相比2025年第三季度达到的3.5%增长水平，美国消费增速目前已明显放缓。