3月10日（周一），印尼提议提高矿产商支付的特许权使用费，以提振因总统Prabowo Subianto的支出计划而吃紧的公共财政。 周末公布的一份公共咨询文件显示，印尼能源和矿产资源部正在考虑提高从铜到煤炭等各种矿产的开采税。如果价格上涨，此前固定费率的特许权使用费（例如镍矿使用费）现在可能上调。 在该提议出台之际，印尼政府正在努力应对总统Prabowo的旗舰计划的巨额成本，包括免费学校午餐和Danantara国家投资基金带来的巨额成本问题。在提高增值税的提议被否决后，政府要求各部门削减预算，为这两项价值数十亿美元的政策提供资金。 印尼庞大的采矿业大力支撑着这个东南亚最大经济体，可能的税费上调正值该国处于艰难时期。作为该国量大出口商品--镍和煤炭的价格已经跌至多年低位，迫使部分生产商考虑削减产量。 就镍而言，根据政府确定的基准价，对矿石生产征收10%的同意税率将被14-19%税率所取代。冶炼厂生产的产品（例如镍铁和含镍生铁）征收的税率也将有所提高，这加大了成本压力，一些冶炼厂已经开始削减产量。 花旗集团（Citigroup Inc）分析师Ryan Davis周一在一份报告中称：“特许权使用费的上调可能影响印尼在下游产业中的主导地位。在价格波动中，普遍较低的利润可能会进一步增加供应的回应时间。” 锡、铜和黄金生产的特许权使用费也将增加。Davis称，对煤矿生产商的影响将因他们许可证类型而不同，向PT Adaro Andalan Indonesia这样的煤矿公司可能支付较低的使用费。

2月6日，菲律宾参议院领导人表示，该国国会最早将在6月批准一项禁止原矿出口的法案。该法案旨在禁止原矿出口，以促进下游采矿业的发展，计划在法律签署5年后实施禁令，给矿业公司时间建设加工厂，这明显是在效仿以往印尼通过立法禁止镍矿原矿出口的做法。近年来，菲律宾曾经多次尝试效仿印尼的成功经验以推动本土工业化，但其政策推行屡屡受挫。尽管两国同为东南亚镍矿大国，但菲律宾在经济结构、政治生态、资源禀赋、国际环境等方面与印尼存在明显差异，复制印尼成功经验的难度较大。 一、菲律宾单一依赖镍矿原矿出口导致抗风险能力不足 菲律宾经济对镍矿原矿出口的依赖程度颇高，镍矿出口占其矿业总产值的60%以上。若仓促禁止镍矿原矿出口，粗略估计将导致约10万矿业岗位流失，并引发财政收入锐减。上述法案预留了5年过渡期，但其目前仅规划建设3座小型冶炼厂，远不足以消化现有出口量。由于缺乏下游产能承接，可能直接冲击国内经济稳定。这反映了菲律宾经济转型的被动性，那就是其矿业长期停留在初级开采阶段，缺乏资本和技术积累，难以在短期内实现产业链升级。 而印尼在2014年实施镍矿出口禁令前，已通过发展棕榈油、橡胶、旅游业等多元产业构建了经济缓冲带，其矿业出口仅占GDP的5%左右，且镍矿加工产业链已初具规模，例如2014年印尼就已建成11家镍铁冶炼厂。 二、菲律宾政府权利格局与利益集团的掣肘 -- 菲律宾的地方分权VS印尼的中央集权 菲律宾法律体系高度分散，地方政府对矿产开发拥有实际控制权。例如，2012年修订的《菲律宾矿业法》允许地方政府以环保为由暂停发放采矿许可证，导致政策反复无常。2020年棉兰老岛地方政府曾单方面关闭5座镍矿，但因中央与地方权责不清，最终引发司法纠纷。而印尼通过2009年颁布的《矿业法》强化了中央对矿产资源的控制权，明确要求矿企必须投资建设冶炼厂，并通过国有矿业公司（如Antam）整合资源，削弱了私人资本对政策的干扰。 -- 利益集团的实际影响 目前，菲律宾前十大矿业公司控制全国80%的镍矿产量，这些企业通过政治献金和游说深度介入立法过程。2017年菲律宾环境部以环保为由关闭23座矿山，但矿业协会通过法律诉讼和国会施压，最终迫使半数矿山恢复运营。相比之下，印尼政府通过引入外资（如中国青山集团、宁德时代）形成利益共同体，将私人资本纳入国家战略框架，有效降低了政策阻力。 三、菲律宾基础设施与资源禀赋的硬伤 -- 电力与运输成本的致命短板 菲律宾电力供应很不稳定，工业电价高达折合约0.18美元/千瓦时（印尼为0.1美元/千瓦时），且矿区公路覆盖率不足30%。以塔威塔威矿区为例，尽管镍矿品位较高（Ni1.8%），但因电力短缺和港口设施落后，年出货量仅为80万吨，运输成本占售价的20%以上。而印尼苏拉威西岛的镍工业园依托完善的港口、铁路和电网，将镍铁生产成本控制在1200美元/吨以下。 -- 资源品位的结构性劣势 根据美国地质调查局的数据，菲律宾镍矿储量仅约为480万金属吨，80%为低品位褐铁矿（Ni<1.6%），冶炼成本高出印尼40%。印尼镍矿储量约为2100万金属吨，且以红土镍矿为主（Ni1.8%-2.0%），可直接用于高压酸浸（HPAL）工艺生产电池级镍。以镍铁为例，生产1吨镍铁需消耗50吨菲律宾褐铁矿，而印尼仅需30吨高品位矿。这种差距使得菲律宾在新能源产业链竞争中处于天然劣势。 四、菲律宾拟禁止原矿出口政策将受到国际环境与地缘政治的制约 -- 全球供需格局的变化 当前菲律宾提出拟禁止原矿出口之际，国际市场镍价因供应过剩持续低迷（LME库存突破17万吨）。而中国作为菲律宾镍矿曾经的最大进口国（占其出口量90%），已通过投资印尼产业园减少对菲律宾镍矿的依赖，削弱了其议价能力。而印尼2014年禁止镍矿原矿出口时，全球镍市场则处于紧平衡状态，拥有更大话语权。 -- 地缘合作模式的差异 菲律宾提出拟禁止镍矿在内的原矿出口，有消息称是试图通过“菲供矿、美融资、日韩技术”的三边合作模式共建镍产业链，但特朗普新一届政府上任后，美国方面是否还愿意向菲律宾提供资金将是一个不确定性较高的问题。日韩两国在印尼已经有众多合作项目，鉴于菲律宾的实际情况，是否还愿意继续重复投资也是个问题。况且这种合作模式因缺乏市场腹地和技术协同，难以实现产业闭环。而过去数年，印尼凭借与中国“基建换资源”模式，吸引了300亿美元投资建设29座冶炼厂，业已形成“采矿-冶炼-电池材料”的一体化产业链。 五、菲律宾政策连贯性与执行力的缺失 -- 立法与执行的脱节 菲律宾过往的禁止原矿出口法案缺乏实施细则，不具备可操作性。例如2020年提出的《国家资源信托基金法案》，虽要求矿企支付3%特许权使用费，却未明确冶炼厂建设标准和资金分配机制，导致政策沦为“纸上蓝图”。而印尼相关政策则具有明确的时间表和配套措施，即2009年立法、2014年部分禁矿、2020年全面禁止，并通过税收优惠吸引外资。时任总统佐科及政府相关部门督导执行。 -- 环保与发展的矛盾 菲律宾环保法规执行松散，2016年苏里高矿区因非法采矿导致河流污染，但地方政府因税收依赖未予严惩。这种“重开发轻治理”的模式削弱了禁止原矿出口政策的道德正当性，难以获得国际社会理解和支持。而印尼以环保名义推动禁矿令，通过限制露天采矿减少生态破坏，同时建立环境修复基金，符合当下全球矿业绿色发展的潮流。 六、结构性困境下的战略反思 综上所述，菲律宾的禁止原矿出口提议未来大概率将陷入困局，其本质上是“未强先转”的产业升级悖论。其经济结构过度依赖初级资源出口，中央政府权利受制于地方政府分权与利益集团，资源禀赋难以支撑高附加值产业。相比之下，印尼通过“中央集权立法+外资技术引入+基础设施配套”的组合策略，完成了从资源出口国到全球镍产业链核心的跃迁。菲律宾若想突破困境，须放弃对印尼模式的简单模仿，应转向渐进式改革（如分阶段提高出口关税、设立产业引导基金等），并在国际合作中寻找差异化定位（如聚焦中品位镍的精炼加工）。否则，激进的禁止原矿出口政策恐将重蹈2012年矿业法修订的覆辙，进而加剧经济波动与社会矛盾。

过去六年里，美国硅谷独角兽公司KoBold Metals（简称“KoBold”）异军突起，从起初的藉藉无名到目前初具规模，俨然成为全球矿业界的一股重要力量。纵观其发展历程，这家矿业企业主要是通过广泛运用AI技术、和其他矿业巨头合作以及收购矿山这三种方式和途径逐步发展壮大。 一、KoBold Metals是一家高科技属性的新型矿业公司 KoBold是一家总部位于美国伯克利的矿业与人工智能初创公司，成立于2018年，专注于通过AI技术勘探和开发能源转型所需的关键矿物（如铜、锂、镍等）。该公司利用人工智能整合历史地质数据、科学研究和勘探信息，以精准定位未开发的矿产资源，大幅降低传统勘探的成本与时间。自成立以来，KoBold吸引了包括比尔·盖茨的突破能源基金、杰夫·贝索斯、Andreessen Horowitz以及T. Rowe Price等知名投资者的支持，目前估值达29.6亿美元。其技术应用已在多个矿业项目中取得突破。 二、在矿业勘探领域运用人工智能（AI）技术是KoBold 最鲜明特征 近年来，KoBold一直致力于通过技术创新提升资源勘探效率。成立以来，KoBold不断引入并运用人工智能（AI）技术，在矿业行业取得了显著的成果。这些成果不仅提升了公司的资源勘探效率，还为行业带来了新的技术和方法。 技术一：利用AI进行地质建模与资源评估 2019年，KoBold开发了一种基于深度学习的地质建模工具，能够分析复杂的地质数据并预测潜在的矿产资源分布。该技术利用了卫星图像和地质钻探数据，通过机器学习算法识别出高品位矿带的位置。这一技术显著提高了资源评估的准确性，可以更早地发现新的矿产资源，减少了勘探成本，并加快了资源开发速度。 技术二：人工智能驱动的异常物探索 据悉，KoBold利用AI算法对卫星图像进行分析，识别出地质区域中的异常物（如磁铁矿、铜矿等）分布。在2019年的一次勘探活动中，通过AI技术发现了位于南美洲的新铜矿带。这种方法大幅提升了异常物探测的效率，减少了传统手动搜索的成本和时间，扩大了资源储备范围。 技术三：实时数据分析与预测 2020年，KoBold 引入了一种实时数据监控系统，能够利用AI技术对钻探过程中产生的大量数据进行实时分析。该系统可以预测钻探过程中的风险（如地质不稳定或钻孔偏移），并提前采取措施。通过该技术，显著降低了钻探过程中的事故率，并提高了钻探的成功率，从而降低了整体的勘探成本。 技术四：虚拟现实技术在矿产资源模拟中的应用 2021年，KoBold开发了一种基于虚拟现实（VR）技术的地质资源模拟工具。该工具可以通过3D建模技术展示复杂的地质结构，帮助勘探团队更好地理解潜在矿产分布。以此不仅提升了团队的工作效率，还可以更早地发现潜在的资源点，并优化了资源开发策略。 技术五：AI驱动的多源数据融合 2022年，KoBold利用AI技术将多种数据源（如地质钻探数据、卫星图像、岩石样本等）进行融合分析，能够更全面地评估矿产资源的质量和分布。通过该技术，明显提升了资源评估的准确性和可靠性，并减少了因单一数据源不足导致的误差。 技术六：AI在环境监测与可持续性中的应用 2023年，KoBold 引入了一种基于AI的环境监测系统，能够实时监控钻探区域的环境参数（如土壤湿度、地下水位等），并预测潜在的环境风险。这种方法不仅提升了资源勘探的可持续性，还减少了对环境的影响，并确保了项目的合规性。 技术七：利用AI优化采矿流程 2024年，KoBold 开发了一种基于AI的采矿流程优化系统，能够根据矿石的物理和化学特性自动调整采矿参数（如采矿速度、矿石大小等），从而提高采矿效率。此项技术显著提升了采矿效率，并减少了资源浪费，进一步优化了公司的运营成本。 三、和全球矿业巨头和资源国政府合作矿业项目 自成立以来，KoBold 通过人工智能驱动的勘探技术，先后与多家全球矿业巨头建立合作，推动关键矿产资源的开发。 合作项目一：与必和必拓的合作 2019年，KoBold与必和必拓在西澳大利亚联合开展矿产勘探项目，利用AI技术优化矿区资源评估。双方整合了必和必拓的传统地质数据与KoBold的AI模型，以精准定位铜、镍等关键矿藏。此外，KoBold还与必和必拓在非洲的铜矿项目中共享勘探技术，加速了资源评估进程。KoBold的AI算法在必和必拓的成熟矿区中成功验证了其数据整合与预测能力，显著缩短了勘探周期。通过合作，KoBold进一步扩展了其在澳大利亚的勘探版图，为后续开发高品位矿山奠定基础。 合作项目二：与力拓的合作 2020年，KoBold与力拓的合作聚焦于北美和非洲地区的锂、铜矿勘探。双方利用KoBold的TerraShed数据库及AI模型，分析历史地质数据，识别潜在高价值矿区。力拓向KoBold开放了部分私有地质数据，进一步丰富了AI模型的训练数据集。 合作项目三：与非洲多国政府及企业的战略合作 2021年，KoBold在赞比亚、刚果民主共和国和安哥拉等国通过与当地政府合作参与关键矿产开发。此外，KoBold通过美国资助的Lobito铁路复兴计划，加强与非洲国家的物流合作，优化矿产运输网络。通过非洲项目，KoBold巩固了其在铜、钴等战略性资源领域的全球地位。 合作项目四：与加拿大矿企的合作 2022年，KoBold在加拿大魁北克省与当地矿业公司合作，利用AI技术勘探锂矿资源。通过AI分析，KoBold在魁北克省识别出多个埋藏浅、储量大的锂矿靶区，降低了开发风险。北美锂资源的开发有助于减少对南美锂三角地区（智利、阿根廷、玻利维亚）的依赖，提升了区域供应链韧性。KoBold的AI勘探模式在加拿大的应用，为其他矿业公司提供了可复制的技术解决方案。 四、收购和开发赞比亚Mingomba铜矿项目 2024年2月，KoBold宣布在赞比亚Mingomba铜矿项目中发现巨型高品位铜矿，该矿藏量惊人，含有2.47亿吨高品质矿石，平均铜品位高达3.64%，远高于全球0.6%的平均水平，预计未来每年可生产30万吨铜，成为赞比亚一个世纪以来最大的铜矿发现。同年8月，KoBold 出资约1.5亿美元，收购该铜矿项目的多数股权。这一重大发现令KoBold成为全球矿业领域的焦点，并推动其估值从2023年的10亿美元跃升至2024年的20亿美元。 2025年2月，KoBold宣布，计划投资20亿美元全力开发Mingomba铜矿项目，计划未来10年内启动商业化生产。此举预示着这座被誉为世界上品位名列前茅的未开发大型铜矿即将迎来前所未有的发展机遇。 五、AI技术运用令KoBold Metals获得成功 综上所述，借助AI技术，KoBold 走出了一条迥异于其他矿业企业的发展道路，并获得了成功，揭示了技术创新的重要性。第一，上述多项AI技术的运用不仅显著提升了资源勘探效率和准确性，还降低了成本和风险，并推动了行业的可持续发展。通过AI技术的应用，KoBold 成功地实现了从传统资源勘探向智能化、高效化的转变，为矿业行业树立了新的标杆。第二，KoBold 通过与传统矿业巨头、政府及企业的合作，实现了技术落地与资源掌控的双重突破。其AI驱动的勘探模式不仅缩短了矿产发现周期，还通过数据共享与联合开发，推动了全球矿业的技术革新。第三，通过开发赞比亚大型铜矿实现了从单纯的矿产勘探公司转型为兼具勘探与开发的综合企业，进一步参与到全球关键矿产供应链中，不仅成功实现了战略转型，同时大幅提升了其行业地位和自身价值。

据外电2月18日消息，印尼议会周二通过了一项修订该国采矿法的法案，旨在促进国内矿物加工业的发展，并规范小企业和宗教团体的采矿准入。 随着资源丰富的印尼寻求进一步发展其国内矿物部门，此次修订案旨在鼓励矿业部门的小规模企业参与，并确保矿物加工行业的矿石供应安全。 印尼是一个主要的煤炭出口国，拥有丰富的锡、铜和铝土矿等金属矿藏。同时印尼也是世界上最大的镍产地。 经修订的采矿法使得旨在建设加工设施的公司能够优先获得采矿特许权，同时考虑到其投资规模、增值和创造就业机会。 宗教团体通过其控制下的业务单位和中小型企业也将被允许优先进入某些矿区。 过去，这种优先准入只给予国有企业。 此前，大学曾被列入优先准入机构名单，但随后被移除。取而代之的是，政府将优先批准部分由政府控股的企业或私营企业来管理矿区。这些企业将通过提供研究经费和奖学金等方式为大学带来利益。 “这项修订案符合政府改革矿产和煤炭开采治理的愿望，”能源和矿产资源部部长Bahlil Lahadalia在全体投票通过该法案后对议会说。 此次法律修订也是为了满足2021年宪法法院的命令，该命令修改了一些与采矿有关的条款，该法院称这些条款违宪。

2025年，是我国经济发展迎来复杂挑战与机遇并存的一年，是我国实现高质量发展重要考验的一年。铝作为国民经济发展的基础原材料，也是国家发展与强盛的战略储备物资。铝行业的发展对国民经济的发展和社会进步具有重要意义。笔者根据长期对铝行业发展的跟踪与研究，认为2025年我国铝行业应关注以下发展趋势。 一、我国铝土矿依赖进口趋势进一步加剧。我国铝土矿进口量占全球总消费量将超过70%，2025年我国铝土矿进口量预计将超过1.6亿吨。另外，我国铝土矿刚需的增长也推动了全球铝土矿市场价格的上涨，所以，2025年全球铝土矿价格或将继续走高。为确保我国铝行业体系安全运行，我国应积极开展低品位铝土矿的综合利用，加强对已关闭或正在运营的煤矿周边的铝土矿的开采利用。 二、我国氧化铝产能将进一步扩张，新建产能的扩张态势仍将延续。2025年，我国氧化铝产能有望接近1.3亿吨，这将导致“争夺铝土矿资源”的局势进一步加剧。2025年，氧化铝产量将再创历史新高，全球氧化铝产量或将突破1.5亿吨，我国氧化铝产量或将在2024年年产约8600万吨的基础上突破9000万吨关口。2025年，氧化铝市场价格在2024年下半年飞速上涨、至12月中旬上涨到每吨6350元的态势下将呈逐步回落趋势，但难以回落到前几年的市场价。氧化铝市场供应量总体基本平衡。 三、熔盐氧化铝电解法生产电解铝技术是目前最经济的一种生产技术，且未来仍将是世界电解铝工业的主流方法，所以将熔盐氧化铝电解法生产电解铝产生的二氧化碳充分回收利用、变废为宝将是电解铝工业科学发展的方向之一。 四、原铝市场供需基本平衡。鉴于铝及铝合金的优越性能，铝的新型应用市场将不断拓展，2025年原铝市场价格或仍将处于较高位区间运行。 五、尽管当前我国铝加工产能过剩，但铝加工产量仍会持续增长，在挤压铝材、压延铝材、铸造铝制品、锻造铝材、铝基复合材、粉体铝材上均具有增长趋势，铝基复合材的增速将较快。 六、我国再生铝行业的发展较快，当前产能约将达到2000万吨。然而，我国再生铝行业起步较晚，在回收熔炼技术、科学合理利用、高附加值产品生产、环保技术等方面有待进一步提升。另外，废铝来源难以保障，浪费较为普遍，这使得一些生产设备闲置，产能难以有效释放，有待进一步科学发展。 七、我国铝行业新能源应用比例将得到进一步提高。目前，我国铝行业直接应用的部分新能源为水电、光伏发电，另外，还有前瞻性且具有可靠稳定性的“熔盐堆发电”和“核聚变发电”的应用有望成为电解铝行业解决清洁能源和绿色发展的终极能源目标。未来，铝行业的发展必将是多学科、多产业领域的协同发展。 八、科技进步是实现铝行业高质量发展行之有效的途径，先进可靠的科技成果应用是行业进步的阶梯。铝行业的多学科领域、多产业领域里先进科技成果的应用与产业的协同发展正呈方兴之势，新能源技术、数智化技术、综合利用技术、复合新材料技术、现代新装备技术等正以前所未有的速度加速推进与产业化。 九、我国铝行业所用的主要辅助材料烧碱、氟化盐、预焙阳极、石油焦、改质沥青等市场供应较为充足，且存在产能过剩隐患。铝用预焙阳极市场产能过剩明显，且仍在大规模扩建，这将导致有关企业面临生存的严峻考验。从长远和经济的角度考量，电解铝厂应建有配套的预焙阳极生产线，形成安全可靠的完整产业链。 十、铝工业普遍存在技术人员缺乏问题。当前，在我国铝行业存在的招工难、用工难问题，尤其是招熟练的技术人员更难现象，笔者认为加强行业技术培训和发展数智化技术是解决行业用工的首要选择。

2024年，铅精矿供应紧缺、加工费创历史新低，废电瓶价格接连破万，供应紧张致使再生铅冶炼厂出现大规模减停产，国内铅价高位，下游传统淡旺季“错乱”，种种不同于往年的表现，令2024年铅价走出了继2017年以来又一个最佳的年度表现。2024年，铅价再次迎近六年的“高光时刻”，其在2024年7月18日一度飙升至20050元/吨的高位，刷新2018年7月以来的新高。不过随后铅价有所回落，截至2024年12月31日，沪铅主连收于16765元/吨，年线上涨5.71%。 现货方面，据SMM现货报价显示，SMM 1#铅锭现货报价同样在2024年7月18日冲至19775元/吨的高位，截至2024年12月31日，SMM 1#铅锭现货均价报16725元/吨，较2023年年底的15625元/吨上涨1100元/吨，涨幅达7.04%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 回顾过去一整年的铅价，可以大致分为以下几个阶段： 首先是上半年，国内精铅冶炼原料的供需矛盾加剧，国际上铅锌项目的增产速度较慢，铅精矿和废电瓶的供应紧缺的情况一度导致铅精矿加工费创下历史新低，而废电瓶价格则创下三年来的历史新高…… 据SMM历史价格显示，2024年7月26日，国产铅精矿加工费均价跌至550元/金属吨，创下其历史新低；而废电动车电池价格则在2024年7月22日冲至12125元/吨，刷新其三年来的历史新高。与此同时，国内原生铅与再生精铅产量显著下降，全年产量计划被下调，中国市场的精铅供应从过剩转向供需平衡。 2024年第二至第三季度，原料供应紧张发酵以及“以旧换新”消费期待的提升，共同推动了市场乐观情绪，国内铅价大幅上涨，蓄电池价格也在淡季期间上涨。具体而言，2024年第三季度，沪期铅主力合约最高达到20050元/吨，而SMM1#铅和SMM2#铅分别创下年内高点19775元/吨和19725元/吨。 但需要注意的是，中国铅价的强劲表现并未在海外市场得到呼应，导致国内外铅价走势出现内强外弱的格局，使精铅进口扭亏为盈。随着大量精铅及还原铅进口对国内现货市场造成冲击以及中国铅酸蓄电池在国际市场上价格优势减弱，导致部分企业的出口订单减少，生产活动放缓，SMM1#铅价格在第三季度承压回落。 进入四季度，10月在国家一系列经济刺激宏观利好发酵的提振下，铅价止跌窄幅震荡，基本面呈现供需双增的态势，下游蓄电池企业订单好转，开工逐渐恢复，国庆节后刚需采购总量小幅回升；11月铅市场继续呈现供需双增态势，阶段性雾霾限产叠加下游需求持续向好，带动国内铅价得以呈现偏强震荡的态势；进入12月，国内供应端环保事件频发，如河南、安徽、湖南等地区冶炼企业出现减停产和运输受限的情况，铅锭供应收紧，沪铅借此一路攀升并冲至17910元/吨刷新近一个半月的新高，不过12月下旬，随着市场对交易供应端环保减产的消息明显疲态化，叠加年末下游企业盘库减少采购，铅价逐步回吐上半个月的涨幅。但在上半年的强势上涨拉扯下，即便下半年铅价有所回落，但2024年沪铅主连依旧录得年线上涨。 具体来看各板块： 原生铅方面： 据SMM调研显示，2024年全年原生铅累计产量同比下滑2.11%，出现此情况的原因主要便是铅精矿供应局限性与锭端产能过剩的根本性矛盾，铅精矿供应紧缺，导致2024年铅精矿加工费降至负加工费的历史低价，整体铅冶炼行业利润下滑，铅产品在冶炼企业的生产配置中，定位边缘化，甚至变成“副产品”。 2024年7月26日，国产铅精矿加工费均价跌至550元/金属吨，创下其历史新低；进口铅精矿加工费最低一度在2024年7月26日跌至-50美元/干吨的价格，同样创下其负加工费的历史新低。 再生铅方面： 据SMM调研显示，再生精铅方面，2024年全年再生精铅累计产量相比2023年同期下滑20.82%，同比降幅明显。进入2024年，因铅精矿和废电瓶供应紧张情况日益严峻，国内再生铅企业整体开工率相较2023年同期明显下滑，其中在2024年3月底，国内再生铅企业周度开工率一度攀升至年内最高点56.66%，主因彼时铅价整体运行重心上移，而废电瓶价格并未出现大幅跟涨，相反还出现了多次小幅下调，在此背景下，再生铅冶炼厂利润得以修复，生产积极性提高，带动开工率快速上行；但进入4月份，因恰逢铅蓄电池消费淡季，废电瓶更换需求低，报废量有限又导致废电瓶供应紧张，废电瓶价格开始上行，废电瓶回收商看涨惜售，多家再生铅冶炼厂原料库存明显下降，甚至出现减产。而废电瓶供应不足的情况，随后也一直在制约着再生铅企业开工率的增长。 原料供应短缺持续作用在锭端，7月再生铅主产区-安徽多处于减产状态，同时河南等地部分交割品牌企业正值检修，铅锭供应问题短期难修复；该因素助推铅价上行，7月18日SMM1#铅高价报至19850元/吨，刷新近六年高位。此时废电瓶已然是再生铅与部分原生铅炼厂的共同原料，在铅精矿供应紧张的情况下，原生铅炼厂拆解废电瓶出的铅膏成为原料补充的主力军。 进入四季度，10月有部分再生铅冶炼厂受环保管控亦或是设备故障等影响，减停产严重，在11月开始逐步恢复，且11月铅价整体高位运行，叠加11月上旬再生铅原料废电瓶价格跟涨并不明显，再生铅企业利润得到极大修复，炼厂生产积极性高涨，带动11月再生铅产量增加明显，再生铅企业开工率也顺势在12月首周恢复至53.94%，创4月以来的新高。 但好景不长，12月多地区频繁发布重污染天气橙色预警，尤其安徽、河南、山东等省份再生铅炼厂受到环保管控的影响较大。安徽地区作为再生铅主产区，月内频繁减停产；河南、江苏地区车辆运输受限，影响原料到货量，山东地区炼厂因环保管控影响复产后提产进度。在此背景下，再生铅企业开工率一度跌至27.88%，距离此前6月份的再生铅冶炼厂大规模检修停产的开工低位已是咫尺之遥。 库存方面： 据SMM数据显示，2024年SMM五地铅锭社会库存波动较为剧烈，其最低一度在2024年8月29日跌至1.58万吨，最高又一度在11月18日增至8.5万吨。截至2024年12月30日，SMM五地铅锭社会库存总计5.31万吨，较2023年年底的6.98万吨去库1.67万吨，降幅达23.93%。 其中8月库存低位主因8月中下旬河南、湖南等地区部分原生铅冶炼企业进入检修状态，铅锭供应有所减量，铅锭社会库存持续下滑。8月29日，铅锭社会库存滑至2020年6月以来新低，为1.58万吨；进入9月后社会库存逐渐增加。9月铅价震荡下行，持货商出货分歧较大，部分畏跌抛货，部分则低价惜售或等待交仓，冶炼企业厂库逐渐转移至交割仓库，使得社会库存大幅上升。中秋节期间铅冶炼企业多照常生产，下游企业则普遍放假1-2天，铅消费阶段性缺失，铅锭社会库存持续上升。10月国庆节期间，原生铅冶炼企业基本正常生产，少数再生铅企业存在放假情况，下游铅蓄电池企业则多放假1-7天不等，铅消费阶段性缺失，节后铅锭社会库存如期累增。11月铅价维持高位，下游畏高观望，交割之后持货商移库交仓，带动铅锭社会库存刷新4月以来的新高。而进入12月，在雾霾、环保检查等频发的状况下，铅锭供应收紧，且12月下旬下游企业陆续进入年末关账盘库状态，铅市场供需双降，社会库存整体呈现去库状态。 下游铅蓄电池板块： 据SMM调研显示，整体来看，下游铅蓄电池板块在2024年的开工率相较2023年表现略胜一筹，尤其是二三季度的表现，按照传统管理，每年的3~5月是铅蓄电池消费淡季，三季度由于开学季、农忙等因素，电动自行车、三轮车等蓄电池市场将进入更换旺季，铅蓄电池基本按消费季节制定生产计划。 但是2024年二季度，铅价接连攀升，并达到6年的高位。铅价上涨刺激经销商买涨囤货，铅蓄电池企业积极生产，企业在二季度的开工率远高于往年。进入三季度后，铅价快速回落，几乎尽数回吐二季度的涨幅，企业及经销商普遍持观望态势，尤其是经销商在二季度采购的电池库存并未消化，三季度经销商则处于主动去库状态，生产企业订单亦是大幅缩水，拖累开工率转降。 进入四季度，铅价走势趋于平缓，价格波动风险对于铅蓄电池市场的影响下降。同时，电动自行车、汽车等以旧换新补贴政策的截止时间多在2024年12月底，以旧换新政策与季节性消费好转，使得铅蓄电池企业开工率积极性回升，使得各大企业恢复到往年的水平。 整体来看，2024年，供应端铅精矿和废电瓶供应紧张的矛盾推动铅价强势上行，而国内多次强调的“以旧换新”等政策也在一定程度上提振消费，整体来看，铅价在较强的基本面支撑下运行重心明显上移。 展望2025年 SMM预计，供应端铅锭新建产能与冶炼利润继续博弈，铅消费则增减预期并存，2025-2026年，中国本土铅消费将继续依靠政策推动，而出口优势不再，或使铅消费呈稳中偏降的趋势。此外，2025年铅锭仍存有进口机会，锭端或出现小幅过剩趋势，预计2025年国内铅价走势波动情况相较2024年剧烈波动的情况或有所收窄。 而回归当下，1月大气污染对铅冶炼企业的影响仍在继续，加上再生铅利润下滑，冶炼企业生产积极性不高，在1月检修的企业增多，以及部分企业计划春节放假，或拖累铅锭产量降幅进一步扩大；消费端中国传统春节到来，铅蓄电池企业将按惯例进行春节放假，或拖累1月铅消费明显转弱。与此同时，也需要关注春节前下游企业的铅锭备库需求预期。

藏格矿业（000408.SZ）抛出重磅公告，拟筹划24.72%的股份转让直指控制权变更，受让方则是矿业巨头紫金矿业（601899.SH）。 值得注意的是，近几年，藏格矿业与紫金矿业在锂资源的拓展上有较大动作，若交易成功，紫金矿业在锂资源上的“两湖两矿”布局或再添中国最大盐湖——察尔汗盐湖。 藏格矿业只是紫金矿业历史上数个并购案例之一。刚过去的2024年，紫金矿业就发生了四笔大规模的并购。 藏格矿业拟“易主”紫金矿业 藏格矿业今日晚间公告，公司近日收到控股股东西藏藏格创业投资集团有限公司（简称“藏格创投”）及其一致行动人，以及第二大股东宁波梅山保税港区新沙鸿运投资管理有限公司(简称“新沙鸿运投资”) 的通知，正在筹划股份转让事宜，合计股份转让比例预计占公司总股本的24.72%，该事项可能涉及公司的控制权变更。本次交易对手方为紫金矿业集团股份有限公司（简称“紫金矿业”）或其控股子公司。 截至2024年9月30日，紫金矿业全资子公司紫金矿业投资（上海）有限公司持有公司0.85%的股份，如本次交易顺利进行，紫金矿业及其子公司持有公司股份比例可能超过25%。公司股票自1月10日上午开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 藏格矿业与紫金矿业均属矿业领域，藏格矿业聚焦钾锂两大主营业务，主要产品为氯化钾和碳酸锂，持续进行钾锂矿产资源的储备与开发。紫金矿业为大型跨国集团，前身多次改制后，在香港、上海两地上市，业务广涉铜、金等多矿种。 双方有一层关系是，紫金矿业是西藏巨龙铜业有限公司的大股东，持股比例为50.1%，藏格矿业则是巨龙铜业的二股东，持股30.78%。 值得注意的是，藏格矿业与紫金矿业近几年在锂资源的拓展上有较大动作。 紫金矿业自2021年开始布局锂资源领域，目前已布局的“两湖两矿”，包括阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南道县湘源锂多金属矿、马诺诺锂矿，截至2024年上半年碳酸锂当量权益资源量为1346.56万吨。紫金矿业规划至2028年形成25-30万吨锂（LCE）产能。 藏格矿业亦在锂资源布局上不断拓展，于2021年认购的产业发展基金藏青基金，主要投资方向为全球新能源电池原料盐湖锂矿项目。在2023年透过藏青基金增持国能矿业，进而获得了对“结则茶卡盐湖”和“龙木错盐湖”更多的投资收益权。目前，国能矿业拥有此两处盐湖矿区的采矿权。通过藏青基金，藏格矿业还取得了西藏阿里改则县麻米错盐湖资源储备。 目前，藏格矿业拥有青海察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权面积，依托该盐湖资源，通过全资子公司格尔木藏格锂业有限公司进行碳酸锂生产，年产能达到1万吨。 青海察尔汗盐湖是中国最大的可溶性氯化物型钾镁盐矿床，盐湖股份（000792.SZ）拥有察尔汗盐湖3700平方公里的开发权。 紫金矿业的并购之路 藏格矿业只是紫金矿业数个并购的案例之一。回首来看，2001年紫金矿业收购贵州紫金开启了其大手笔并购的“第一步”。 紫金矿业官网显示，除了公司起家于福建上杭县的紫金山金铜矿外，其余国内14处矿山资产均来自各种形式的收并购。公司的海外矿山项目遍布中亚及俄罗斯/蒙古、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲，共19处资产。 就刚过去的2024年来看，紫金矿业就发生了四笔大规模并购。 9月22日，万国黄金集团（03939.HK）与紫金矿业全资子公司金山（香港）国际矿业有限公司订立认购协议，该子公司有条件同意认购1.656亿股股份，认购完成后占扩大后万国黄金集团已发行股份约15.28%，总对价为13.794亿港元（约合人民币12.49亿元）。 9月23日，主营高岭土的龙高股份（605086.SH）公告，公司控股股东龙岩投资集团、持股5%以上股东文旅汇金拟向紫金矿业全资子公司紫金南投转让约18.39%股份，紫金矿业的控股股东兴杭国投也将向紫金南投转让所持龙高股份1.61%股权。交易完成后，紫金南投合计持有龙高股份20%股权，交易总价5.35亿元。 10月9日，紫金矿业披露公告，公司境外全资子公司金源国际拟出资10亿美元，收购纽蒙特所持有的 Newmont Golden Ridge Ltd 的100%股权，标的公司拥有加纳最大金矿之一的Akyem金矿项目100%权益。 11月7日，紫金矿业披露，通过境外全资子公司金誊（新加坡）矿业有限公司收购泛美白银旗下秘鲁 La Arena 金矿和二期项目100%权益。本次收购，交易现金对价为2.45亿美元（约合人民币17.39亿元）。 财联社记者梳理紫金矿业历年并购发现，公司海外资产占比整体呈上升趋势。 截至2024年上半年紫金矿业主要海外矿山经营数据 数据来源：公司公告、官网 “并购王”，是紫金矿业难以抹去的标签。紫金矿业从福建一隅的上杭县起家，三十余年前，由上杭矿业公司更名为紫金矿业，此后相继在港股和A股上市。正是一系列的国内外并购，让其步入全球头部有色金属矿业公司之列，品种涵盖铜、金、银、锌（铅）、锂等。

SMM12月17日讯：近日，中金岭南发布投资者活动调研活动记录表，其中提到，在被问及，“2025年铜铅锌冶炼加工费大幅下降的背景下，公司有何应对措施”的问题时，中金岭南表示，中金岭南为应对2025年铜铅锌冶炼加工费大幅下降的背景，将继续加大产业链的参与力度，提升冶炼产能。强化成本控制和提质增效，控制成本费用。加快技术创新，提升生产管控模式，优化生产运行质量。不断加快产业链向绿色、循环、高端方向延伸发展。 目前来看，铅矿加工费方面，截至12月13日， Pb50国产TC(周) 报价维持在500~800元/金属吨左右，均价报650元/金属吨左右。 》点击查看SMM铅产品现货报价 据SMM调研显示，市场对明年矿端预期不佳，多数认为明年投产新建放出的量同比今年会有所提升，但好转程度有限，因此，当前铅精矿加工费暂无太多上涨迹象。 SMM此前预计，考虑到冶炼厂更关注多金属伴生情况，高银铅矿预期增幅远不及铅精矿金属量预期增幅，因此2025年高银铅矿或难有明显反弹，而低银铅矿pb50TC或迎来反弹上涨。 相比于铅精矿，锌精矿加工费自11月底以来接连反弹，截至12月13日， Zn50国产TC(周) 已经反弹至1500~1800元/金属吨，均价报1650元/金属吨。其中内蒙古、东北等地区加工费处于全国较高水平。 》点击查看SMM锌产品现货报价 据SMM调研上周显示，国内冶炼厂12月采购合同基本签订完毕，加工费反弹使得冶炼厂采购国产矿情绪依然积极，而进口矿贸易商报盘热情仍较低，整体市场交投依然清淡。随着锌矿港口不断到货，市场现货流通量增长，叠加近期冶炼厂仍以采购国产矿为主，进口矿成交表现不畅，部分贸易商因此选择上调进口矿报价，导致进口矿加工费出现零星回升，需要关注后续矿进口窗口情况，以及进口矿到货动态。 提及2024年的利润增长点，中金岭南表示，公司2024年的利润增长主要来源于铅锌铜等有色金属的采矿、选矿、冶炼和深加工。积极推进矿山勘探活动，增加矿产资源量。公司通过竞得多个金属矿探矿权，进一步夯实矿产资源储备。不断推动公司高端化、智能化、绿色化转型升级，培育新材料等新兴产业。 公司表示，根据2024年半年度报告，铅锌铜采掘、冶炼及销售的营业收入总计20,163,794,150.19元，占营业收入比重的65.86%。而面对2024年的金属价格波动，中金岭南表示，有色金属的价格波动受到宏观经济、市场波动等因素的影响。公司管理层会持续关注并做好经营工作，提高公司盈利能力，实现公司稳定健康快速的发展，从而维护股东权益。本年度，公司狠抓提质降本增效，铁腕整治安全隐患，强力推进改革创新，加快重点项目建设，加快培育壮大新质生产力，公司发展保持了稳中向好、稳中提质的良好态势。前三季度，公司实现营业收入456.88亿元，归属于母公司股东的净利润7.99亿元，同比增长11.66%。 截至2024年6月底，中金岭南所述所属矿山保有金属资源量锌664万吨，铅308万吨，铜102万吨，银5572吨，金65吨，镍9.24万吨，钨0.63万吨。