上期所发布关于调整白银、锡期货相关合约交易限额的通知。 关于调整白银、锡期货相关合约交易限额的通知 　上期发〔2026〕34号 各有关单位： 根据《上海期货交易所风险控制管理办法》的有关规定，经研究决定，自2026年1月27日（即1月26日夜盘）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银、锡期货已上市合约的交易限额调整如下： 白银期货AG2602、AG2603、AG2604、AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的日内开仓交易的最大数量为800手。 锡期货SN2602、SN2603、SN2604、SN2605、SN2606、SN2607、SN2608、SN2609、SN2610、SN2611、SN2612、SN2701合约的日内开仓交易的最大数量为200手。 实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 特此通知。 上海期货交易所 2026年1月26日

受益于多重利好刺激，港股黄金股集体走强。截至发稿，中国白银集团(00815.HK)涨10.29%、中国黄金国际(02099.HK)涨6.24%、赤峰黄金(06693.HK)涨5.58%、珠峰黄金(01815.HK)涨5%、紫金矿业(02899.HK)涨4.26%。 地缘政治风险推升避险需求 美伊紧张局势升级 据新华社报道，美国总统特朗普于1月22日在"空军一号"上宣布，美国正调集重兵前往伊朗，多艘军舰已向该区域行进。这一表态引发国际市场对中东局势的深度担忧。 北美贸易关系恶化 1月24日，特朗普进一步威胁将对加拿大商品征收100%关税，导致美加紧张关系加剧。多重地缘风险叠加，促使全球资金加速涌入黄金等传统避险资产。 全球央行持续增持黄金储备 除了地缘紧张局势之外，世界黄金协会最新报告显示，2025年11月，全球央行净买入黄金45吨，虽较10月有所回落，但高于年内前期水平。截至2025年11月，全球央行年内黄金购买总量已达297吨，其中波兰、哈萨克斯坦、巴西、土耳其和中国为主要买家。 波兰央行近期宣布批准一项购买计划，将增持多达150吨黄金，使该国黄金储备总量达到700吨，此举凸显主权财富管理对黄金资产的战略重视。 中国人民银行数据显示，截至2025年12月末，中国黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨）。值得注意的是，这已是央行自2024年11月以来连续第14个月增持黄金，展现出长期配置的战略定力，为市场注入持续信心。 此外，近期美元走势疲软，彭博美元即期指数上周下跌1.6%，创下去年5月以来最大单周跌幅。在特朗普再次挥舞"关税大棒"的背景下，市场"卖出美国"情绪升温，促使美元信用有所弱化。疲软美元降低了黄金对全球多数买家的持有成本，进一步提振了市场需求。 机构称金价上行空间较大 多家国际投行上调黄金价格预期。杰富瑞集团最为乐观，预测2026年金价有望触及6600美元/盎司；高盛将年末金价预测从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司；美国银行则将短期目标价定在6000美元/盎司。 美银分析师在近日的研报中指出：回顾历史四次黄金牛市，价格平均在43个月内上涨约300%。按此推算，黄金有望在2026年春季达到6000美元/盎司。"高盛认为，自2025年以来，金价加速上涨源于央行与私人投资者争夺有限黄金资源，多元化投资趋势已显成效。 国联民生证券分析认为，全球地缘政治风险上升将持续推升贵金属避险需求。长期来看，"央行持续购金+美元信用弱化"的双重主线将支撑金价上行。白银由于兼具工业和金融属性，特别是光伏产业用银需求持续增长，有望迎来补涨行情。

上期所发布关于对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施的公告，发现3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 关于对相关客户采取限制开仓、限制出金监管措施的公告 上海期货交易所发现3组16名客户在锡、白银期货品种交易中涉嫌未申报实际控制关系，根据《上海期货交易所交易规则》《上海期货交易所实际控制关系账户管理办法》的相关规定，决定对上述客户在锡、白银期货品种上采取限制开仓1个月以及限制出金的监管措施。 特此公告。 　 　　 上海期货交易所 　　 2026年1月26日

受益于贵金属价格连创新高，拥有内华达州北部一座尚未投产金银矿的Hycroft Mining Holding Corporation在过去两个月中股价暴涨逾380%。 周五（1月23日）美股早盘，Hycroft Mining（股票代码：HYMC）股价涨约8%，创2021年3月以来的最高水平；年内累涨逾112%，去年该股累涨975%（从2.21美元升至23.77美元）。 这为HYMC的最大股东、加拿大亿万富豪埃里克·斯普罗特（Eric Sprott）带来了耀眼回报，这位资深的“长期黄金多头”持有的股份市值已接近20亿美元。 需要指出的是，尽管HYMC仍未明确如何开采其地下储量，但其股票已被投资者视为参与贵金属牛市的一种“替代途径”。 蒙特利尔银行贵金属分析师Brian Quast评论称，“可以把该股票理解为一只埋在地下的超大型ETF。那里有大量白银，能不能挖出来还不确定，但市场非常渴望获得对白银的敞口。” 现年81岁的斯普罗特几十年来一直高调倡导持有贵金属，在本轮金银牛市中，他成为少数实现巨额收益的亿万富豪之一。有数据显示，大多数超高净值投资者基本错过了这波行情。 Hycroft的核心资产是一座位于内华达州北部、上世纪80年代开始运营的露天矿。上一任矿主于2015年破产后，Hycroft收购该矿，并在2020年通过SPAC方式上市。 2022年3月，斯普罗特对Hycroft进行了高调投资。当时，他与AMC娱乐控股公司联手，以2800万美元参与Hycroft的定向增发，通过控股公司买下约20%的股份。 当时Hycroft已濒临资不抵债，来自斯普罗特和AMC的资金帮助这家丹佛公司暂时稳住债权人，并转向通过重新处理此前已开采的矿石来生产黄金。 斯普罗特的收益布局不止一层：文件显示，他在2019年还向Hycroft提供过最高1.1亿美元的有担保信贷额度，并签订了一项永久性特许权协议，可获得Hycroft金银收入的1.5%，因此他本身也有强烈动机维持矿山存续。 然而，这波上涨很快消退。到2022年底，Hycroft股价已跌至斯普罗特购股时价格的一半以下。随后三年，这笔投资一直处于浮亏状态。 面对可能被交易所摘牌的风险，Hycroft在2023年实施10比1并股来抬高股价。即便2024和2025年现货黄金价格大涨，Hycroft股价仍几乎纹丝不动。 直到去年夏天，斯普罗特才明显加码。从6月13日到本周四，他累计投入1.87亿美元，几乎将持股翻倍，成为公司绝对第一大股东，持有超过40%的普通股。 去年10月，斯普罗特在接受采访时说道：“我正在拼尽全力，把我的持仓做到尽可能大。” 自斯普罗特开始加仓以来，Hycroft股价累计上涨1400%，持股账面价值接近20亿美元。经测算，斯普罗特的投资回报率达到678%。 蒙特利尔银行的Quast表示，斯普罗特的加仓行为本身就为公司带来了市场关注度，推动了股价表现。与此同时，Hycroft上月公布的钻探结果显示，发现了新的扩展目标区域，且白银品位高于此前预期。 事实上，Hycroft自2021年以来并未真正开采黄金，而是专注于成本更低的方式，例如重新处理已经在地表的旧矿石。公司大部分资源仍位于地下，尚无明确复产计划。 尽管如此，斯普罗特认为，正是这种“经营记录并不稳定”的特征，使其在大宗商品牛市中具备极强弹性。随着金银价格上涨，重新处理尾矿实现盈利的可能性提升，而未来地下资源商业化的期权价值也不断放大。 他在去年10月的采访中总结道：“你几乎找不到比Hycroft更高杠杆、潜在回报更巨大的标的。”

周五(1月23日)，全球市场的投资者或许都在聚焦于究竟是“现货黄金先攻克5000美元关口”，还是“现货白银先上破100美元大关”…… 而在这样历史性的行情纪录即将改写之际，知名宏观策略师Simon White也在一篇最新报告中感慨万千。在他看来，这可能意味着一个大宗商品压倒其他金融资产的新时代正在开启…… White表示，随着各国转向更大程度的自给自足、资源利用效率降低以及债务不断增加，大宗商品的涨势可能才刚刚起步。他引用了历史上马克思对资本主义社会的一句经典描述：“一切坚固的东西都烟消云散了。” White指出，当美国总统特朗普用电锤击打着“美式和平(Pax Americana)”时，马克思的这番话或许能引起欧洲乃至全球领导人的共鸣。即使特朗普周三在格陵兰岛问题上表面做出让步之后，这起地缘纷争传递出的信息也很明确：各国不能再依赖美国。而这将促使各国在国防、金融、资源和供应链方面转向更加自给自足。 各国各自为政的世界将导致效率流失。资源竞争加剧与职能重复将推高成本，给原材料带来额外上行压力。而市场眼下也正通过大宗商品价格和政府债券收益率的攀升，来反映这一趋势。 White认为，这一趋势才刚刚开始。“ 在黄金价格出现史诗级上涨奠定基调后，我们现在可能正处于大宗商品等实物资产对金融资产进行长期超越的起点。 ” 旧时代的颠覆 White在回顾历史时指出，在20世纪70年代通胀引发的动荡中，股票和债券等金融资产曾被大宗商品轻易“击溃”，但自那以后，大宗商品相对于股票和债券的价值却被掏空。 一个由央行担保的低通胀金融化世界，极大地利好了金融资产，使大宗商品看起来像过时的陈迹。 但适应力在市场生存中与进化中同样关键。 当前所经历的制度转型，使得实物资产相对于金融资产的长期表现劣势，有望在未来数年内出现逆转。 尤其值得注意的是，旧体系还纵容发达市场政府肆无忌惮地举债。低政策利率与央行维持通胀可控的使命共同压低了收益率，而美联储等机构在频发的金融危机中对该体系的支持则维系了经济增长。 但眼下，财政政策与货币政策之间的界限逐渐被侵蚀，财政政策依赖现象应运而生 ——政府成为了其选民日益增长的需求和渴望的担保人。这种做法在疫情期间达到了顶峰。 自那以后，没有哪个发达市场政府认真尝试扭转这一局面，顺周期的财政宽松政策目前已在发达市场中根深蒂固。 其结果是债务与GDP比率大幅攀升，与新兴市场国家的相对克制反倒形成鲜明对比。 近期日本国债的抛售潮就提醒了人们：日本债务令人眩晕地高达GDP的236%，是发达市场大坝中最可能率先决堤的裂缝。 大宗商品的时代来临 White指出，黄金最先洞悉到了旧世界秩序的颠覆。 作为终极实物资产，黄金具备便携、耐久、可分割、可流通的特性。数千年来它始终发挥着货币功能，历经无数危机淬炼。比特币近期的疲软表现就恰恰印证：涉及风险对冲时，投资者绝不冒险。 White指出，黄金近来表现持续优于金融资产（尤其是债券），但如同其他大宗商品般，在人类重新认识实物价值超越无形资产的当下，其估值仍严重偏低。 去年，大宗商品即将复苏的迹象其实已十分明显。流入该板块的资金大幅增加，这在过去十年的前两次显著上涨（2016/17年和 2020/21年）之前也曾出现过。这不仅是黄金现象。下图显示了流入大宗商品ETF(作为整体资金流的替代指标)的资金，这还不包括贵金属基金。 White表示，当前大宗商品的上涨是广泛的，涵盖了贵金属、工业金属和天然气，目前正蔓延至软商品和非交易所交易的原材料。 此外，供应端的投资对疫情期间出现的需求反应迟缓。尽管近期资本支出有所回升，但金属与采矿等子行业反应迟滞，导致 众多大宗商品仍面临供应瓶颈。 White指出，全球通胀重新加速已近在咫尺。大宗商品正处于价格金字塔的底部，其价格上涨会辐射到制成品、批发商品、消费品成本，并通过工资上涨辐射到服务业。通胀是警示系统失衡的压力阀门。它既是大宗商品价格攀升的症状，也是财政挥霍无度结下的恶果。 White表示，通胀一旦脱缰，就很难收回。随后，它又会反过来成为商品和材料价格进一步上涨以及政府借贷增加的原因，因为利息成本螺旋上升且实际增长步履维艰。这正是大宗商品压倒金融资产、实现跨世代优异表现的完美环境。实物资产的实际价值正持续攀升，而以日益贬值、无支撑的货币计价的股票和债券，在考虑到通胀因素后，则进一步表现落后。 White总结道，在新的世界里，所有实体资产——黄金、铜、铁、粮食、武器，将再次变得比法定货币和金融资产营造的“虚幻泡沫”更受欢迎。

SMM1月23日讯： 据央视新闻报道，当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号发表讲话时称，其政府正密切关注伊朗局势；针对对伊 “二级关税” 问题，特朗普明确表示，美国将对所有与伊朗开展贸易往来的国家加征 25% 关税，且该措施即将正式生效。伊朗相关地缘政治风险再度升温，市场避险情绪显著抬升，成为贵金属板块走强的重要支撑因素。宏观层面，美国10-11月消费者支出延续稳健增长态势，助力美国经济有望连续第三个季度保持强劲运行，但劳动力市场仍处于 “低招聘、低解雇” 的温和状态。受此影响，美元指数1月22日下行至两周多以来低点；市场对美联储货币政策的预期保持稳定，仍预计美联储将在 2026 年下半年实施两次 25 个基点的降息操作。同时，部分机构与央行层面的多重利好持续催化贵金属行情，高盛等主流投行大幅上调黄金目标价至 5400 美元 / 盎司，全球央行购金潮亦持续延续，中国央行已连续 14 个月增持黄金，波兰等国也相继公布黄金增持计划，为贵金属价格上行筑牢基本面支撑。价格走势方面，海内外贵金属均刷新历史新高，截至1月23日13:50分左右，COMEX黄金涨0.96%，盘中刷新历史新高至4970美元/盎司；沪金主连涨2.84%，盘中刷新历史新高至1119.12元/克；COMEX白银涨2.85%，盘中刷新历史新高至99.395美元/盎司；沪银主连涨8.71%，盘中刷新历史新高至25050元/千克；白银T+D涨8.63%，盘中刷新历史新高至25080元/千克。 股市方面，截至1月23日14:06分，贵金属板块以4.63%的涨幅领涨所有行业，个股方面：四川黄金、湖南白银涨超9%。恒邦股份、赤峰黄金以及中金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美联储1月维持利率不变的概率为95%】 据CME“ 美 联 储 观察”： 美 联 储 1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为15.4%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。 【多家品牌金饰价一夜涨超50元】 1月23日，黄金、白银价格继续刷新历史新高，现货黄金向上触及4960美元/盎司。与此同时，国内部分品牌金饰克价也有大幅上涨，创历史新高。周生生官网发布数据显示，足金饰品报1545元/克，较1月22日上涨超50元/克 。老凤祥上海会员中心小程序发布数据显示，足金饰品报1538元/克，较1月22日上涨超40元/克 。老庙黄金官网发布数据显示，足金饰品报1548元/克，较1月22日上涨超50元/克 。（财联社） 》点击查看详情 【赤峰黄金：预计2025年净利30亿元-32亿元 同比增长70%-81%】 赤峰黄金1月5日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%-81%；扣非净利润预计29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%-86%。 【中国黄金：2025年净利同比预降55%-65%】 中国黄金日前公告称，中国黄金预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元-3.68亿元，同比减少55.00%到65.00%。扣除非经常性损益后的净利润为2.46亿元-3.28亿元，同比减少58.44%至68.80%。业绩下滑主要因黄金市场波动及新政影响，投资类与消费类黄金产品销售承压，门店客流下降，叠加金价上涨快于存货周转，导致公允价值变动损益对利润产生负向影响。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月23日，SMM1#白银上午出厂参考均价为24945元/千克，均价较前一交易日涨2020元/千克，涨幅为8.81%。据了解，，国内现货市场升水较前一交易日变化不大，上海地区大厂银锭持货商对TD升水120-130元/千克报价，国标银锭持货商对TD升水100-120元/千克或对沪期银2604合约升水130元/千克报价刚需成交。深圳市场出现看涨惜售心理，持货商出货意向偏低，小幅上调升水惜售观望，深圳投资需求略有回升，但银价大幅走高后白银投资热度不及元旦节前。现货市场高升水报价成交相对困难，上海地区少数持货商畏高或因保证金压力等原因抛售，对TD升水小幅下调至80-100元/千克，下游再度观望，现货市场成交有所转淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 高盛将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长。高盛分析师在报告中指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。高盛分析师称，各国央行已开始通过传统的ETF，与私人部门投资者争夺有限的黄金。 中信建投指出，展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。 华源证券表示，贵金属行业前景乐观，主要受益于全球通胀、地缘政治局势以及央行持续购金等因素支撑，行业基本面稳健向好，龙头企业凭借资源储备优势和技术创新能力有望持续受益于行业景气度提升。 世界黄金协会发布数据显示，2025年金价共计53次刷新历史纪录，全年的全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓攀升至4025吨的历史峰值。2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元，其中北美地区贡献最大，亚洲和欧洲地区同样录得流入。全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长5%，总持仓增长2%。 中银国际发布研报称，金价于去年飙升67%后，年初至今再涨6%，并创下历史新高，预期来自各国央行及保险公司的持续买入，以及资金从加密货币转为流向黄金投资，都将推动金价进一步上升。该行指出，近期全球地缘政治紧张局势加剧，市场预期美国将进一步减息，令黄金作为避险资产的吸引力增加，目前预计2026年平均金价将同比升40%，明年或可进一步升至每盎司5,200美元，长期金价预测为每盎司5,500美元 资深投资人麦朴思表示，在经历历史性大涨后，黄金已经变得不具吸引力。他警告称，在市场大多仍坚定看多之际，美元若出现反弹，可能会削弱贵金属的表现。他补充说，由于中国在科技领域取得的进展，中国股市的上涨看起来具备可持续性。（财联社） 澳新银行预计2026年下半年黄金价格将高于5000美元/盎司。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 新加坡银行中国股票策略师霍慧敏称，对香港和内地股票市场予“超配”评级。未来12个月基本目标为28800点，对美股则持“中性”，标普500指数未来12个月目标为7000点。2026年新任美联储主席可能采取更鸽派立场，美国关税政策及地缘政治紧张局势等，将使美元偏软，同时令黄金等避险资产需求保持强劲，预计年内国际金价有望升至4800美元。 中金指出，中金计算美国通胀的统计误差，预测通胀将在25年12月、26年1月与26年4月的CPI数据中出现补偿性上涨。如果近期美国通胀偏强，可能导致美联储放慢降息节奏，全球流动性边际收紧，中外大类资产的不确定性可能上升。我们建议增配商品对冲风险。如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产回调，我们建议逢低增配。 花旗预测三个月内金价将达到每盎司5000美元，银价达到100美元。 贝莱德表示，货币贬值应该会推高金价。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 推荐阅读： 》重磅启动！2026 SMM(第七届)白银产业链创新大会定档江苏昆山！ 》银价大幅上涨再刷新高 现货市场升水难降下游谨慎观望【SMM日评】

2025年11月，墨西哥经济部部长马塞洛·埃布拉德在第36届墨西哥国际矿业大会上宣布，该国将于2026年重启更大规模的矿产勘探计划。这一政策转向标志着墨西哥矿业发展进入新阶段。这一决定不仅是对全球矿产需求增长的回应，更是墨西哥在经历了长期政策摇摆后，重新审视矿业战略的重要举措。 一、墨西哥矿业发展从停滞到重启的战略调整 墨西哥矿业政策的转向具有深刻的历史背景和现实考量。根据墨西哥矿业商会发布的年度报告，2023年，墨西哥矿业投资为49.6亿美元，较上年减少5.8%。下滑主要源于政府法规的频繁调整以及地缘政治不确定性带来的负面影响。 过去两年时间里，墨西哥矿业政策经历了剧烈摇摆。墨西哥参议院于2023年5月通过了《矿业法》修正案，采矿特许权的最长期限从100年缩短至80年。修正案规定，采矿特许权应具体说明开采的每种矿物且有效期为30年，从其在公共采矿登记处登记之日起计算。若特许权持有人未发生本法规定的任何取消情况，特许权可一次性延长25年，持有人需在有效期届满前2年内提出申请。墨西哥矿业商会将矿业投资下降归因于政府的法规变化，另外更严重的是，2024年墨西哥环境部否决了220个环境许可。该商会秘书长凯伦·弗洛雷斯透露，监管限制导致项目暂停，超过46亿美元的投资未能落实。由此可见，环境因素对于墨西哥矿业发展的影响也很大。 面对这一局面，墨西哥政府开始调整政策方向。埃布拉德部长宣布的2026年重启更大规模矿产勘探计划，其核心是着力加快积压项目审批、缩短审批周期，以进一步吸引投资。他强调，墨西哥需要强大的矿业体系来提升国家竞争力和供应链安全。这一政策转向的具体措施包括：经济部将加强与矿业协会、矿业专家合作，加速推动水资源管理、矿业法规修订和许可审批。在经历了长期停滞之后，墨西哥矿业部门近期已获得首批三项环境许可，这被视为打破僵局、释放积极信号的关键一步。 墨西哥政府重启矿业勘探的决策，主要基于三个方面的考量：一是供应链安全需求。全球地缘政治紧张局势加剧，各国对关键矿产的供应链安全日益重视。墨西哥作为世界最大的白银生产国，占全球总产量的近四分之一，同时也是黄金、铜、锌等多种金属的十大出产国之一，其矿产供应对全球市场平衡至关重要。二是经济复苏压力。2023年墨西哥采矿业产值大约为2610亿比索，较上年下降17.6%。采矿业占GDP的比重比2022年的2.75%仅仅微升至2.77%，但这一增长主要得益于贵金属价格上涨，而非产量增加。政府需要通过重启矿业来提振经济。三是区域竞争压力。中美洲国家如萨尔瓦多和哥斯达黎加近期相继开放金属矿产开发权限，吸引了大量跨国资本涌入。2023年墨西哥在弗雷泽研究所公布的矿业投资吸引力指数中排名第74位，较2022年下滑37位，降速之快创下纪录。若不调整监管策略，墨西哥矿业将面临资本外流的风险。 二、墨西哥矿业从投资萎缩到信心恢复 墨西哥矿业市场在经历了政策调整的阵痛后，开始显现复苏迹象。根据墨西哥矿业商会2025年7月发布的报告，2025年墨西哥矿业投资预计将达到53.08亿美元，创12年来新高，与2024年相比增幅达到4.8%。 2024年墨西哥矿业投资的结构呈现明显分化，增幅最大的投资为扩产项目，投资额为10.19亿美元，增长18.4%；其次为运营维护项目，增长9%。然而，勘查投资却同比下降11.5%，墨西哥矿业商会认为这是由于没有颁发新的矿权和许可，另外新矿法明确墨西哥地质调查局为唯一能够开展勘查活动的机构。从外资流入情况看，2024年墨西哥采矿业（包括油气行业）吸引外商直接投资总额为15.25亿美元，较2023年下降56.3%。这一大幅下滑反映了投资者对政策不确定性的担忧。 2024年墨西哥采矿业产值达到3124.61亿比索，按可比价格计算较2023年增长1.3%。主要因为国际市场行情向好，以及某些关键金属价格上涨。产量方面则呈现分化态势。2024年，炼焦煤产量大幅下降28.9%，锌、铅等工业金属产量也出现不同程度下滑；但得益于国际市场价格上涨，贵金属成为亮点——黄金产值增长23.9%，白银更是飙升42.3%。这种结构性变化反映出市场需求对不同矿产品的差异化影响。 墨西哥矿业面临的项目积压问题十分严重。根据墨西哥经济部的数据，2023-2024年间，有超过750个矿业项目被"推迟"。墨西哥环境部的一份报告显示，墨西哥有超过500个采矿项目已经处于停止状态，正在等待审查。墨西哥矿业商会的数据显示，墨西哥已经有18个大型采矿项目因未获政府批准而延误，这涉及近28亿美元的投资。这些积压项目主要集中在环境许可审批环节。此次获得首批三项环境许可被视为打破僵局的关键一步。 三、未来墨西哥矿业发展前景面临机遇与挑战 墨西哥矿业重启计划虽然释放了积极信号，但未来发展仍面临多重挑战。从政策宣示到实际落地，从审批积压到产能释放，墨西哥矿业还需要克服诸多障碍。 尽管政府宣布重启勘探计划，但政策环境的不确定性仍然是主要挑战。2023年墨西哥对与采矿有关的4部法律进行修改，包括矿业法、国家水法、生态平衡与环境保护通则和矿山废物预防与管理通则，这些改革仍然缺少相关细则规定，影响了勘探活动。墨西哥矿业商会在2024年中期报告中曾经预计，2024年墨西哥矿业投资可能微增至51.3亿美元，但这一预测是基于政策环境的稳定。如果政策再次出现摇摆，投资信心将受到进一步打击。 水资源管理是墨西哥矿业面临的核心环保问题。墨西哥政府制定的《2020-2024国家水资源计划》明确指出，国家应对水危机存在诸多短板和不足，包括土地、能源、产业和水资源规划各搞一套，缺乏协调；供水能力严重滞后于城市化需求，预计20年后供需缺口将达230亿立方米。 尽管面临诸多挑战，墨西哥矿业同时也迎来了技术创新的机遇。在2025年墨西哥国际矿业展上，"智能矿业创新区"集中展示了5G远程操控、AI地质建模等前沿技术。其中，墨西哥政府为环保矿业提供多项激励政策，使用清洁能源的采矿项目可以申请税收抵免。根据2023年新出台的政策，采用电动采矿设备的企业可获得设备价值15%的税收优惠。此外，墨西哥本土企业FUNSAL在展会上推出了"太阳能-氢能混合动力矿卡"，其搭载的碱性电解槽技术使制氢效率提升至82%，获颁展会最佳环保创新奖。 综上，墨西哥2026年重启矿产勘探计划的宣布，标志着该国矿业政策的重要转向。从政策摇摆到重启勘探，从投资萎缩到信心恢复，墨西哥矿业正经历着深刻变革。未来，墨西哥矿业能否真正实现复苏，关键在于能否在政策稳定性、环境保护、技术创新之间找到平衡点，为投资者创造稳定可预期的营商环境。墨西哥矿业的再出发，不仅关乎该国经济发展，也将对全球矿产供应链格局产生深远影响。

1月20日，希尔威金属矿业有限公司发布公告，宣布分别与英国Chaarat黄金公司和吉尔吉斯斯坦总统下属国家投资局签署股权购买协议和合作协议，希尔威将以1.62亿美元现金收购吉尔吉斯斯坦Chaarat ZAAV（“ZAAV”）70%的股权。ZAAV主要资产是位于吉尔吉斯斯坦天山地区的一个7平方公里的采矿许可证，其中涵盖了Tulkubash/Kyzyltash（图尔库巴什/克孜勒塔什）金矿床，资源量合计含金186吨，银644吨。以及周边27.42平方公里的勘探许可证，涵盖了沿图尔库巴什/克孜勒塔什金矿化带外延的Karator和Ishakuldy矿化区，其中，Karator金矿的已有资源量估算为6吨。 希尔威还与吉尔吉斯斯坦国家矿业公司Kyrgyzaltyn，签订了一份股份转让与股东协议。按协议约定，在完成对ZAAV的收购后，ZAAV将被改制为合资公司。其中，希尔威将持有70%的权益并担任合资公司运营方，而Kyrgyzaltyn将持有30%的免稀释权益。 图尔库巴什/克孜勒塔什项目位于吉尔吉斯斯坦首都比什凯克西南方向490公里，经柏油路和砂石路直达，地处西天山金矿带核心区域，是世界级黄金富集区，历来是全球矿业巨头的重点布局方向。 自2002年以来，Chaarat黄金公司在图尔库巴什/克孜勒塔什金矿项目上投入了1.74亿美元用于钻探和研究，完成了近19万米的钻探。其中，截至2013年，在克孜勒塔什硫化物金矿带钻探了8万米，对图尔库巴什的氧化矿钻探了11万米。确定了一个超10公里长的金矿化带，未来仍具进一步扩大资源量的空间。 过去10年，Chaarat黄金公司主要集中针对图尔库巴什的氧化金矿研究并制定开发计划。英国设计院Tetra Tech在2018发布的JORC标准的可行性研究报告中估算：以0.3 克/吨为边界品位，图尔库巴什的氧化金矿资源总量约45吨黄金，品位1.13 克/吨。 目前，希尔威已按NI43-101标准，完成对图尔库巴什/克孜勒塔什金矿的资源量估算，其合计含金186吨、银644吨。其中，图尔库巴什氧化矿黄金资源量约15吨，平均金品位1.67克/吨，银12吨，平均银品位1.39克/吨；克孜勒塔什硫化矿带的黄金资源量估算为172吨黄金，金品位2.44克/吨，白银632吨，银品位8.89克/吨。 外围矿区，Karator矿化带在2021年和2023年完成了14个钻孔，2024年氧化带资源量估算结果为6吨黄金，品位0.96克/吨。2025年又在该矿带进一步钻探9000米加密和外围探矿，以扩大资源量。以上结果显示了该矿区显著的黄金、白银开发价值。 合资公司为图尔库巴什/克孜勒塔什金矿项目开发规划了两期方案，第一期聚焦于图尔库巴什氧化矿，希尔威将投资1.5亿美元建设年开采量400万吨氧化矿石的露天矿，氧化矿石采用堆浸选矿工艺回收黄金。投产后，黄金年均产量可达3.4吨，服务周期3~4年。若外围Karator勘探项目能在2026年成功转为采矿权，将使露采堆浸的服务年限至少再延长2年。 在完成进一步详勘和可行性研究后，第二期预计于2028年推进克孜勒塔什硫化矿带的开发，计划投资4亿美元建设年处理量300万至400万吨的露采/地下开采矿山，并配套建设现代化浮选生物氧化和黄金浸出选厂。投产后，年均黄金产量可达7吨，超18年的服务年限，将为公司带来长期稳定的收益支撑。 希尔威董事长、CEO冯锐博士表示：“我们很荣幸能与吉尔吉斯斯坦政府和Kyrgyzaltyn携手，共同开发西天山金矿带这一最大且尚未开发的金矿床。各方利益高度协同，为项目开工建设及最终投产筑牢了坚实基础，必将实现合作共赢。” 本次收购的图尔库巴什/克孜勒塔什金矿项目，将使希尔威新增一个低风险、低成本且关键许可齐全的优质金矿项目。希尔威矿产资源量与储量将大幅提升，资产组合多元化进一步扩大。符合希尔威的战略目标，即发挥希尔威20年的矿山开发和运营方面的经验与财务实力，至少在3个不同的国家建设经营矿山。 图尔库巴什金矿投产后，将成为希尔威运营的第4座矿山资产，实现产能增长，享受黄金的强劲基本面带来的收益，为希尔威发展成为多元化、高利润贵金属企业起到重要的推动作用。

早上好，原油市场传来利空，金价再创新高！ 22日晚，美国能源部长赖特在世界经济论坛上呼吁将全球石油产量提高1倍以上，以满足不断增长的需求并防止能源贫困。他强调了全球能源供应和获取方面面临的重大挑战。 受此影响，国际油价下跌。 截至今晨收盘，WTI原油期货主力合约下跌1.57%，布伦特原油期货主力合约下跌1.23%。 贵金属方面，伦敦金现货价格收涨3.31%，报4935.75美元/盎司；伦敦银现货价格大涨近6%。沪金、沪银主力合约也大幅上涨。 内盘方面，化工品种夜盘集体上涨。截至22日23:00收盘，合成橡胶期价涨停，涨幅6.99%；20号胶、苯乙烯、PTA、橡胶期价涨近3%；瓶片、纯苯、短纤、乙二醇期价涨超2%。 消息面上，当地时间22日，美国总统特朗普表示，欧洲如果抛售美国债券等资产，将面临大规模报复。 特朗普还表示，正在推进中的格陵兰岛协议将赋予美国“一切想要的军事进入权”。特朗普称，美国将对格陵兰岛实现“全面进入”，协议一旦完成，将允许美国在格陵兰岛部署其“金穹”导弹防御系统的组成部分。 谈及美伊关系时，特朗普称，伊朗方面有意与美国接触，并暗示双方可能恢复外交沟通。特朗普在出席所谓“和平委员会”相关活动时称：“伊朗确实想谈，我们也会谈。”但他未就对话的具体形式、时间或议题作出进一步说明。 俄乌局势方面，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰、美国和俄罗斯的三方会谈将于23日在阿联酋举行，他表示这是技术层面的会谈。据悉，此次三方会谈将持续两天。 据悉，美国总统特使威特科夫和特朗普女婿库什纳与俄罗斯总统普京的会晤将于23日进行。 此外，威特科夫表示，俄乌和平进程已取得重大进展，如今已到了最后阶段，他保持乐观态度。在访问俄罗斯之后，他将前往阿联酋，参加美、俄、乌三方工作组会议。 土耳其央行宣布降息100个基点 1月22日，土耳其央行宣布，将政策利率（即一周回购利率）从38%降至37%，降息100个基点；隔夜贷款利率和隔夜借款利率跟随下调。 在新闻稿中，土耳其央行提到，2025年12月通胀的潜在趋势有所下降。土耳其央行货币政策委员会表示，在实现价格稳定之前，将持续保持紧缩的货币政策立场，将通过需求、汇率和预期渠道来强化去通胀进程。 土耳其总统埃尔多安表示，正运用多种相辅相成的工具与通胀展开持久战，希望在2026年抗击通胀的斗争中取得更好的成果。 土耳其央行政策决定公布后，土耳其主要银行指数跌超2%。 据悉，2025年7月，土耳其央行重启降息，将政策利率下调300个基点至43%；9月，土耳其央行超预期降息250个基点，将政策利率调整至40.5%；10月，土耳其再度降息100个基点，政策利率降至39.5%；12月，土耳其超预期降息150个基点，政策利率降至38%。 IEA发出石油供应过剩警告 美国石油协会（API）22日公布的最新数据显示，美国上周原油库存增加300万桶，之前一周增加527.8万桶。此外，在2026年1月发布的月度报告中，国际能源署（IEA）表示，除非发生重大的供应中断，否则全球原油市场在2026年第一季度将面临显著的供应过剩。 “国际油价目前受较多因素影响，供应过剩已成为一张‘明牌’。在市场一致性预期较强的背景下，供需层面之外的因素反而容易导致油价出现波动。”正信期货原油分析师付馨苇说，开年油价上涨是寒潮提振需求和地缘政治风险上升共振带来的修复性行情，但涨势的持续性有限，上方压力位难以突破，反映了市场对原油供应过剩的担忧。欧洲寒潮结束后，原油市场将回归基本面交易。 南华期货能源化工分析师凌川惠则认为，目前原油市场的矛盾更多集中在区域供需层面，尤其是近期欧洲地区原油进口量偏低，炼厂开工率偏高，带动欧洲原油库存持续去化。同时，哈萨克斯坦油田停产也加剧了局部原油供应的紧张程度。 “进入2026年以来，地缘局势一直是主导原油价格的核心因素。”中信期货研究所高级研究员何颢昀表示，虽然特朗普在1月15日选择暂时不对伊朗发动军事打击，但随着美国在中东的军事力量部署到位，中东局势后期仍可能出现变化。此外，最近两周，利比亚与哈萨克斯坦石油出口均因事故而下降，1月俄罗斯石油出口量较去年12月下降近100万桶/日。 展望后市，何颢昀表示，目前原油市场多空因素交织，短期来看，美国与以色列或重新向伊朗施压，地缘风险溢价可能回升，但美国与以色列针对伊朗发动全面地面战争导致能源基础设施破坏的概率不大。在供应过剩格局较为确定且需求增长乏力的背景下，原油市场最关键的变量仍然是减产预期。油价进一步下跌后美国页岩油减产可能导致供应出现明显下降，并引发OPEC+调整产量配额。 付馨苇认为，地缘局势缓和或带动油价跌至周期性低点，俄乌冲突和美伊局势不仅限制了俄罗斯、伊朗的石油产量，也使其石油出口受到限制。一旦地缘局势有所缓和，俄罗斯、伊朗增产和海上浮仓释放都将冲击原油市场。此外，交易者也要持续关注OPEC+的增产政策。OPEC+目前剩余的增产空间有限，一旦油价持续下跌，OPEC+各成员国进一步增产的动力也会减弱。 凌川惠认为，后期市场有三个关键变量。一是OPEC+的产量政策。目前OPEC+在一季度仍将保持稳定增产状态，其后续产量政策仍将是影响油价的核心变量。二是地缘局势。地缘冲突一直是原油价格的最大利多因素。美国频繁对伊朗发出军事威胁，油价波动加剧。三是特朗普政府频繁使用“关税武器”，对全球经济和原油需求增长都造成了不利影响。

刚刚，金价创新高后直线下跌。 1月21日，伦敦金价格开盘后一路走高，一度触及4888.17美元/盎司，再创新高，随后直线下跌。与此同时，当日沪金期货主力合约2604在突破1100元/克后也开始回落，收盘报1092.3元/克。 据期货日报记者了解，今日金价创新高主要是受地缘局势紧张加剧、市场避险情绪高涨的影响。 东证衍生品研究院贵金属研究员徐颖介绍，美国为霸占格陵兰岛发出的关税威胁，导致美欧关系紧张，加之丹麦一家养老基金宣布将退出美债市场（理由是美元信用受损），导致市场风险偏好显著下降——美国股市、债市及汇市遭遇重挫，金价则强势上涨。“这既源于市场避险需求的提振，也反映出市场对美元的信任度进一步降低。”她说。 金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，从美联储降息预期角度来看，市场对美联储降息的预期仍在，叠加市场对美联储独立性与政策不确定性的担忧，预计美国实际利率中枢将进一步降低，同时将增强黄金的配置价值。 记者注意到，金价大幅上涨的同时，银价却未大幅走强。截至发稿，伦敦银报94.39美元/盎司，微跌0.13％。 对此，徐颖表示，今年以来，银价经历快速上涨，但美国关键矿产清单推迟对白银、铜等金属实施关税，加之境内外交易所持续加强风控措施，导致市场交易热度明显降温。同时，欧美关系紧张引发市场风险偏好下滑，进一步抑制了白银的工业属性需求。数据显示，金银比价已从此前的100回落至50的绝对低位。“短期白银的多头配置性价比和确定性均不及黄金。”她说。 谈及金银价格走势分化，吴梓杰表示，主要原因是两者金融属性与需求结构的差异。黄金在极端不确定性增强时更接近“主权信用对冲工具”，对避险情绪、美元、美国实际利率的反应更为敏感，易吸引增量资金进场。 白银虽也具备贵金属特性，但其工业需求占比更大，风险偏好下降通常会抑制市场对全球经济增长与制造业前景的预期，使其在“避险买盘”之外更易受到“需求担忧、资金去杠杆与获利回吐”的影响。 展望后市，徐颖认为，当前地缘政治风险的不确定性依然存在，将为金价提供有力支撑。投资者需密切关注格陵兰岛争端、伊朗局势、美联储主席鲍威尔面临刑事诉讼、美国关税政策裁决结果及日本政局变化等因素。在不确定因素消散或地缘冲突趋于缓和前，金价或将继续保持强势格局。 “当前，投资者需把黄金视为高波动的宏观风险资产，应重点盯住三条主线：一是地缘政治与贸易政策风险。任何风险事件的缓和或升级都会迅速降低风险资产溢价。二是美元与美国实际利率的再定价路径。若美国资产抛售潮缓解、美元企稳或美国实际利率回升，金价可能会大幅度回调。三是仓位与流动性的约束。高价格更容易触发止盈、保证金与流动性带来的冲击，从而放大日内波动。”吴梓杰提醒。 需要注意的是，上海期货交易所20日晚间发布公告，调整相关期货合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度。其中，在贵金属方面，黄金期货2602、2603、2604合约的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%；黄金期货2606、2608、2610、2612、2702合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。 与此同时，上海期货交易所将白银期货2602、2603、2604合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%；白银期货2605、2606、2607、2608、2609、2610、2611、2612、2701合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。 据了解，上述措施将于2026年1月22日收盘结算后生效。 国信期货首席分析师顾冯达认为，此举是交易所在金属价格剧烈波动且春节假期临近的关键节点，针对加强市场监督管控、防范系统性风险的专门对策，旨在引导市场参与者保持理性，保障交易秩序平稳运行。 他表示，当前国际大宗商品市场尤其是贵金属与有色金属板块，正处于历史级别的波动周期中，市场投机情绪高涨，部分商品价格走势短期脱离产业基本面，不利于产业链的稳定和市场安全。交易所采取预防性措施，通过提高交易成本、扩大价格波动空间，能够有效抑制非理性的短线投机，为市场过热情绪降温，其本质是为市场平稳运行构筑“防火墙”，避免因外盘剧烈波动或资金短期集中进出而对国内投资者造成冲击。