即便中东局势趋于缓和，全球油价也难以回到战前水平——各国政府正竞相扩充战略石油储备，这股补库存浪潮将使油市长期维持偏紧态势。 目前油价仍处高位，近日因停火协议再度受到威胁而剧烈波动。据华尔街日报最新报道， 即使和平协议最终落地，霍尔木兹海峡仍积压着约1亿桶原油待运，航运和保险业恢复正常通行尚需时日，短期内供应压力难以消散。 更深远的影响来自需求侧。 巴基斯坦、菲律宾、印度尼西亚、印度等多个亚洲国家正加速建立或扩充战略石油储备，日本更宣布提供100亿美元援助支持亚洲各国建设储油设施。 分析人士认为，此轮补库存行动将推动全球石油库存长期维持在高于战前的水平，从而对油价形成持续支撑。 供应缺口巨大，补库存之路漫长 此次能源冲击留下的供应缺口规模庞大。 据标普全球能源数据，波斯湾以外地区已消耗的原油和成品油库存，需要近5亿桶才能补足，且霍尔木兹海峡每多封闭一天，这一数字就再增加580万桶。 即便市场凭空出现每日100万桶的供应盈余，全球库存恢复至战前水平也需要一年以上时间。 国际能源署（IEA）预计，即使海峡本月重新开放，油市供应短缺局面也将持续至今年第四季度，届时才有望出现小幅盈余，各地快速消耗中的库存方能开始回补。 阿布扎比国家石油公司首席执行官Sultan Ahmed Al Jaber表示， 海峡交通恢复至战前水平的80%需要四个月时间，完全恢复则要等到2027年一季度或二季度。 沙特阿美给出了相近的时间预期。 产能恢复参差不齐，部分产油国面临技术瓶颈 在增产能力方面，各产油国情况不一。 沙特阿拉伯和阿联酋均拥有闲置产能，可以较快提升产量。阿联酋上月退出石油输出国组织（OPEC），此后不再受产量配额约束，可自由扩大开采规模。 相比之下，伊拉克和科威特的复产进程将更为迟缓。两国对外国油田服务公司的依赖程度较高，且需要向老化、低压油井重新注压，技术难度和时间成本均较大。 交易员Rick Bandazian是交易分析平台Offsides Macro的创始人，他表示："我认为我们正处于一个相当关键的节点。"他追踪的WTI期货数据显示， 油市交易员仍整体押注油价将进一步上涨，但多头仓位的激进程度已低于今年3月中旬的峰值。 各国竞相建储，亚洲成为补库存主战场 此次能源冲击正在深刻改变各国的能源安全战略，补库存行动在亚洲尤为密集。 巴基斯坦此前没有战略石油储备，现已计划建立首个储备体系，拟邀请国际石油生产商在卡拉奇附近的卡西姆港新建"能源城"，设立商业库存。 菲律宾同样正在建立本国首个战略石油储备计划。印度尼西亚政府宣布将新建储油设施以扩充库存，印度也在扩大储备规模。 日本则采取了更具主动性的区域布局，承诺提供100亿美元金融援助，支持亚洲各国建设储油设施和石油库存。 能源咨询机构ClearView Energy Partners联合创始人Kevin Book指出："进口国政府只问一个问题：'我们怎么做才能确保这种情况不再发生？'" 能源转型提速，但短期难撼石油主导地位 此次危机也在加速各国重新审视能源结构。 欧盟部长级官员正在讨论是否扩大区域内油气生产，这在几年前几乎是不可想象的议题。 与此同时，高性价比的中国电动汽车和太阳能板为希望减少化石燃料进口依赖的国家提供了更多选择。智库Ember的数据显示，今年3月，有50个国家创下了中国太阳能组件进口量的历史纪录。 历史经验表明，能源冲击往往催生深远的结构性转变。 1970年代两次石油危机迫使美国大力推进能源效率提升并转向替代能源，如今美国发电量中来自石油的比例仅约1%，而1970年代初这一比例接近五分之一。 然而，真正意义上的能源转型需要时间。在此之前，扩充库存、保障供应安全仍是各国政府压倒一切的首要冲动，而这也将是支撑油价在更长时间内维持高位的核心逻辑。

芯片科技股在经历上周五暴跌后，迎来逢低买盘反弹。同时，中东地缘政治局势阶段性缓和，原油冲高回落，美元小幅降温。不过美联储年内加息预期仍存，美债收益率保持高位。 （美股债油日内走势） 周一美股芯片股主导反弹趋势，费城半导体指数单日跳涨5.6%。标普500指数收涨0.3%，纳指涨0.86%，道指则表现落后、跌0.16%。 （美股基准股指尾盘承压） 当日美股整体市场广度依然疲弱，标普500指数中下跌的股票数量为300只。 （美股上涨股票数量不及下跌） 软件板块则几乎毫无反弹迹象，三日内累计跌幅已达11%，陷入技术性回调区间。 （高盛股票一篮子指数三天累跌11%） 费城半导体指数30只成分股悉数收涨，但整体反弹触及上周跌幅的50%后开始回落。 （费城半导体指数） Cherry Lane投资合伙人Rick Meckler表示： 今天看起来像是投资者在大型科技股大跌后寻找一些抄底机会。通常在这之后，分析师会接连发布维持买入评级的报告。 他同时提醒： 这个市场已经以相当完美的预期定价了一段时间，而当下绝非完美时期，价格来回波动是正常的。 个股方面利好消息催化行情反弹。 华尔街见闻提及 ，据科技媒体The Information报道，Alphabet旗下谷歌已下单，计划在2028年采购逾300万颗英特尔TPU。英特尔跳升11.2%。 Marvell Technology则受益于指数纳入消息大涨11.3%，该公司与Flex将于6月22日交易开始前正式加入标普500指数。 然而， 苹果公司年度全球开发者大会（WWDC） 上发布Siri新一代AI功能升级，股价最终收跌1.9%。 苹果股价当日盘中一度上涨逾3%，随着发布会内容逐步披露，涨幅迅速收窄并转跌，呈现出典型的"买预期、卖事实"走势。 （苹果股价走势） Granite财富管理董事总经理Bruce Zaro表示： 市场长期以来都认为苹果在AI布局上落后于同行，这也是该股此前长期跑输其他大型科技股的原因之一，直到近期才有所改变。 瑞银全球财富管理的Mark Haefele则表示： 我们不认为投资者会对AI前景失去信心。尽管科技股近日因市场担忧预期能否兑现而承压，但企业基本面依然稳健。 展望美股基本面与政策层面，多家机构选择维持乐观立场。 摩根士丹利的Mike Wilson指出： 市场很少能以3月低点以来的速度一路直线上涨，调整是不可避免的，如果这轮牛市要延续至年末，调整最终也是健康的。 花旗集团则将标普500年末目标上调至8100点。 然而，技术层面的警示信号不容忽视。 BTIG的Jonathan Krinsky指出，纳斯达克100指数周五单日跌幅超过4%，是过去30年来第22次出现这一情况。 在此前21次中，有17次在下一个周一便跌破了周五的日内低点，有19次在接下来的周五前便完成了低点测试。Krinsky写道： 在每一次案例中，低点最终都被测试到。 （历史数据显示， 当纳斯达克100指数在周五下跌4%或更多时，有90%的概率在接下来的五个交易日内跌破该周五的低点） 与此同时，本周多项重要事件将构成对市场的进一步考验 ，包括周三公布的5月CPI数据（预计同比上涨4.2%，为逾三年新高）、SpaceX IPO，以及美联储议息会议。 Nationwide的Mark Hackett表示： 当投资者消化通胀数据和一波高知名度IPO及股票发行时，市场的韧性能否维持。 美联储加息预期维持上周五的涨幅。 （市场预期美联储年内将加息一次） 美债 在上周五的剧烈波动之后，今日相对平静。美债在欧洲交易时段受到追捧，但随着美国股市开盘，抛售压力随之而来，10年期美债收益率上行4基点。 （美债主要期限收益率日内走势） 华尔街见闻提及 ，伊朗宣布对以打击“告一段落”。 据新华社 ，以色列同样宣布暂停针对对方的军事行动，令原油市场从盘初高位大幅回落。 WTI原油期货最终小幅收涨1%至每桶91.42美元，整体影响可控。 （WTI原油期货价冲高回落） 然而，预测市场数据显示，年内达成永久和平协议的概率在整个周末呈下降趋势，地缘局势的不确定性并未完全消散。 （Polymarket显示，7月底前美伊达成协议概率仅有三成） 周一美股标普500指数小幅上涨0.3%，纳指涨0.86%，而道指则小幅下跌0.2%。半导体指数反弹5.6%。英特尔涨逾10%，美光涨近10%，AMD和闪迪涨超5%，英伟达涨近2%；英伟达对手Cerebras涨近20%；康宁收涨5.6%。 美股基准股指： 标普500指数收涨21.99点，涨幅0.30%，报7405.73点。 道琼斯工业平均指数收跌80.77点，跌幅0.16%，报50786.01点。 纳指收涨220.231点，涨幅0.86%，报25929.663点。纳斯达克100指数收涨456.659点，涨幅1.58%，报29414.259点。 罗素2000指数收涨0.77%，报2855.424点。 恐慌指数VIX收跌12.04%，报18.92，欧市以来持续走低，19:20以来主要持续交投于19关口下方——北京时间23:02刷新日低至17.94。 美股行业ETF： 半导体ETF收涨5%，全球科技股指数ETF、科技行业ETF至少涨2.15%，网络股指数ETF则收跌0.43%，全球航空业ETF跌0.86%。 （6月8日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌0.22%。 特斯拉收涨4.59%，英伟达涨1.73%，亚马逊跌0.33%，微软跌1.18%，Meta跌1.28%，谷歌A跌1.36%，苹果跌1.56%。 芯片股： 费城半导体指数收涨685.933点，涨幅5.61%，报12906.693点。 台积电ADR涨2.77%，AMD涨5.14%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌0.62%，报6323.38点。 热门中概股里，美团跌3%，拼多多、百度至少跌2%，新东方、京东、阿里巴巴至少跌0.8%，理想涨2.4%，日月光半导体涨4.6%。 其他个股： Circle涨2.75%。 欧洲股市收跌超0.1%，减肥药生产商Zealand跌约22.7%，意大利西雅那银行涨超12.9%。德国股市收跌将近0.6%，丹麦股指跌超1.7%，北欧减肥药生产商Zealand Pharma跌约22.7%。 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收跌0.15%，报621.73点，早盘低开高走，北京时间18:30以来持稳于平盘附近。 欧元区STOXX 50指数收涨不到0.01%，报6062.29点，整体低开高走。 各国股指： 德国DAX 30指数收跌0.58%，报24616.22点。 法国CAC 40指数收跌0.23%，报8199.29点。 英国富时100指数收涨0.05%，报10373.20点。 （6月8日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，阿斯麦收涨3.58%，Adyen、阿迪达斯、法拉利、爱马仕、英飞凌涨1.95%-1.22%，LVMH集团涨0.79%表现第七。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，Zealand Pharma收跌22.68%，OMV跌6.94%，雅苒国际集团跌5.98%，诺和诺德跌4.17%跌幅第七大。 30年期美债收益率涨约4个基点。德债收益率普遍上涨，10年期法债收益率涨超14个基点。 美债： 纽约尾盘，美国10年期国债收益率涨2.79个基点，报4.5582%。 两年期美债收益率涨0.85个基点，报4.1555%；30年期美债收益率涨3.85个基点，刷新日高至5.0353%。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨2.2个基点，报3.060%，日内交投于3.034%-3.073%区间。 英国10年期国债收益率涨4.0个基点，报4.943%。两年期英债收益率涨4.0个基点，报4.378%。 法国10年期国债收益率涨14.6个基点，报3.839%，全天处于上涨状态。 美元指数连创两月新高后转跌、一度跌破100关口；日元连创日本4月末干预以来新低后转涨，离岸人民币一度上测6.78、走出逾两周低位；比特币盘中涨破6.4万美元、较日低涨近4%。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数跌0.05%，报100.017点，日内交投区间为100.214-99.819点。 彭博美元指数跌0.06%，报1211.11点，日内交投区间为1212.94-1208.97点。 （彭博美元指数） 日元： 纽约尾盘，美元兑日元跌0.04%，报160.23日元，日内交投区间为160.39-159.86日元。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.7847元，较上周五纽约尾盘跌60点，日内整体交投于6.7924-6.7804元区间。 加密货币： 纽约尾盘，比特币价格日内涨2.6%，站上6.4万美元。 （比特币价格） 以伊停止互袭，原油冲高回落，盘中涨超5%后回吐多数涨幅，美油一度转跌，有惊无险收盘扭转两连跌。 原油： WTI 7月原油期货收报91.30美元/桶。 （WTI原油期货下挫） 布伦特8月原油期货收报94.25美元/桶。 NYMEX 7月汽油期货收报3.0706美元/加仑，NYMEX 7月取暖油期货收报3.5999美元/加仑。 天然气： NYMEX 7月天然气期货收报3.1470美元/百万英热单位。 金银两连跌，盘中期金跌近2%、期银跌超4%，后抹平多数跌幅，金银期货两日收创年内次低；伦铜和纽铜走出两周低谷，纽铜反弹超1%。 黄金： 纽约尾盘，现货黄金大致持平，报4326.91美元/盎司，整体呈现出V形走势，交投于4353.37-4268.80美元。 （现货黄金价格） COMEX黄金期货跌0.34%，报4350.30美元/盎司。 白银： 纽约尾盘，现货白银涨0.47%，报68.1553美元/盎司。 COMEX白银期货跌1.23%，报68.250美元/盎司。 其他金属： 纽约尾盘，COMEX铜期货涨0.61%，报6.3315美元/磅。 现货铂金跌1.17%，现货钯金跌0.79%。 LME期铜收涨96美元，报13616美元/吨。LME期锡收跌656美元，报52279美元/吨。

随着以伊军事冲突降级，美股期货应声走高。科技股多数反弹，英伟达涨1%，迈威尔科技大涨9%，美光科技涨超5%。据CCTV国际时讯，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部最新宣布，“对以色列的军事打击行动告一段落”。消息后原油涨幅收窄至1.8%。 美股指前一交易日集体回落。强劲的5月美国就业报告强化了市场对美联储年内可能加息以应对通胀压力的预期，推动政府债券收益率走高，进而打压了股市情绪。基准标普500指数下跌2.64%，创年内最大单日跌幅，终结了此前连续九周的上涨势头。科技股为主的纳斯达克综合指数同步大幅下挫，主要受费城半导体指数暴跌超10%拖累，反映出市场对博通令人失望的季度业绩或冲击人工智能热潮的担忧。 本周，投资者还将面临两大重要数据的考验。周三和周四，美国将分别公布5月消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI），市场预计两项数据均将显示通胀压力持续存在。此外，周五马斯克旗下SpaceX将正式公开上市，预计将成为华尔街历史上规模最大的IPO之一，也是市场对AI估值叙事的重要检验。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，"交易员们仿佛在本周突然惊醒，面对一个截然不同的现实：强劲的美国就业数据、升温的加息忧虑以及挥之不去的地缘政治风险，正取代AI狂热占据市场中心。" 美股股指期货持续走高，纳斯达克100指数期货涨超1%，标普500指数期货涨0.59%，道琼斯指数期货涨0.15%。 欧股开盘多数下跌，英国富时100指数涨0.07%，法国CAC40指数跌0.32%，德国DAX30指数跌0.75%，富时意大利MIB指数跌0.56%。半导体股多数下跌，阿斯麦、意法半导体均跌超2%。 日经225指数收跌超3%，铠侠跌超8%；日本东证指数跌超2%。韩国首尔综指收跌超8%，创3月4日以来最大跌幅，三星电子跌超10%，SK海力士跌超7%。 美国国债收益率全线上行，10年期美债收益率升至4.57%。 国际原油期货涨幅回落至3%以内，WTI原油期货价格涨2.89%，报93.161美元/桶；布伦特原油期货价格涨2.62%，报95.525美元/桶。 现货黄金周一下跌约1%至每盎司4,287.66美元，此前在上周五已重挫约3%，创3月24日以来最低水平。 白银下跌2.2%，铂金跌2.1%，钯金跌1.5%。 比特币在周五跌破6万美元关口后，周一反弹约1.5%至约6.3万美元，但较去年10月逾12.6万美元的历史峰值已累计下跌约半数。 以伊战事缓和，美股期指上涨 伊朗称“对以色列的军事打击行动告一段落”，特朗普称以伊正寻求停火，美股期指走高。 据新华社，美国总统特朗普8日在社交媒体上表示，以色列与伊朗“正寻求”立即停火。据报道，他补充称，最终谈判“正在进行，但可能因无知或愚蠢行为而受阻”。特朗普还强调，在最终协议达成前，封锁措施将“全面且持续有效”。他同时表示：“事态应会迅速推进。” AI概念股领跌，亚洲芯片股重挫 AI交易退潮是本轮市场动荡的核心导火索之一。上周五，科技股抛售浪潮加剧，芯片类股指数单日重挫10%。 亚洲芯片板块同样遭受重创。三星电子跌幅一度高达11%，SK海力士下挫10%，台积电则下滑5.7%，韩国市场更因跌势触发熔断机制。 彭博MLIV策略师Garfield Reynolds指出，美国CPI数据（将于本周三公布）很可能进一步巩固市场对美联储加息的预期，"在投资者追逐AI动量行情后过度押注的背景下，股市正面临更高收益率与风险溢价消退的双重压力"。 高盛集团亚太区首席股票策略师Timothy Moe则在彭博电视节目中表示，此轮修正"从长远来看将被证明是一次技术性回调，尽管令人担忧，但仍处于更长期牛市格局之中"，并预计韩国股市在触发熔断后将迎来反弹。此外，据彭博报道，大量寻求为AI项目融资的企业纷纷涌入市场发行新股，也令华尔街对是否有足够买盘承接产生疑虑。 中东冲突升级，油价飙升加剧通胀忧虑 以色列对伊朗的军事行动标志着4月8日停火协议达成以来最严峻的局势考验。该停火协议旨在终止美国、以色列与伊朗之间的军事对峙，而目前美伊双方在谈判临时协议方面进展甚微，尽管特朗普多次表示协议"即将达成"。 布伦特原油价格已突破每桶97.50美元，油价上涨进一步推高通胀预期，令本已因强劲就业数据而趋紧的货币政策前景愈发复杂。据路透报道，黄金通常被视为对冲通胀的工具，但在利率上行压力下，无息资产承受更大成本，现货黄金一度周一下跌约1%至每盎司4,287.66美元，此前在上周五已重挫约3%，创3月24日以来最低水平。 OANDA高级市场分析师Kelvin Wong表示，市场对美联储期货偏鹰立场的重新定价，叠加美债收益率走高，共同对黄金形成压制。白银下跌2.2%，铂金跌2.1%，钯金跌1.5%。 美国就业数据强劲，加息押注重燃 美国经济5月新增就业17.2万个，失业率维持在4.3%不变，就业市场连续第三个月强劲增长，远超市场预期，令美联储收紧货币政策的空间再度打开。 利率互换市场目前显示， 交易员预计美联储最迟将于12月政策会议前加息25个基点，10月加息的概率约为60%。就在上周四，市场原本将首次加息时点推后至2027年3月。 克利夫兰联储主席Beth Hammack上周五表示，新增就业数据显示劳动力市场大致处于均衡且接近充分就业状态，持续高企的通胀或将要求美联储尽快加息加以应对。 Prestige Economics LLC总裁兼首席经济学家Jason Schenker在研究报告中写道，"近期积极的就业增长、低失业率以及高通胀水平，显著提升了美联储今年加息的可能性。" 高盛集团经济学家表示，鉴于劳动力市场强于预期，他们已不再预期美联储今年降息；摩根大通预计10年期美债收益率年底将升至4.70%。 值得注意的是，特朗普在接受NBC《与媒体见面》节目采访时公开反对加息预期，称美联储"没有理由"加息，"降息才是正确之举"。 美债全线承压，市场目光转向6月FOMC会议 受加息预期驱动，美债在亚洲交易时段延续跌势。美债收益率曲线全线上行2至5个基点，对美联储政策预期更为敏感的短端债券跌幅更为显著，两年期与五年期美债收益率分别报4.19%和4.31%，较今年3月低点已累计上行逾80个基点。 RBC资本市场亚洲宏观策略总监Abbas Keshvani表示，"劳动力市场的韧性使央行在通胀高企背景下更易坚持偏紧政策立场，前端债券自然卖压最重。" Vantage Global Prime分析师Hebe Chen则表示，"美国非农就业数据带来的巨大惊喜，如同一盆冷水浇向一个定价近乎完美的市场，迫使投资者正视估值偏高、仓位拥挤以及更长时间维持高利率的现实威胁。" 市场目光现已转向新任美联储主席Kevin Warsh主持的首次联邦公开市场委员会（FOMC）会议，该会议将于6月16日至17日召开，外界普遍预期官员将在政策声明中撤去所谓的宽松偏向措辞。 本周三即将公布的美国CPI数据亦是关键节点，据彭博报道，交易员正押注届时通胀数据将呈现数年来最大单月涨幅。 在其他市场，比特币在周五跌破6万美元关口后，周一反弹约1.5%至约6.3万美元，但较去年10月逾12.6万美元的历史峰值已累计下跌约半数。债券市场亦全球同步承压，新西兰10年期国债收益率上行7个基点至4.6%，日本国债和欧洲债券期货双双走弱，印度尼西亚10年期国债收益率则升至逾一年高位，进一步考验当地监管当局恢复投资者信心的能力。

韩国股市周一经历大起大落，开盘后Kospi指数跌幅一度扩大至8.8%，触发熔断机制，但随后在英伟达CEO黄仁勋与韩国总统李在明的相继表态提振下，跌幅显著收窄；但午后持续下挫，再次下跌超7%。 触发本轮抛售的导火索，是强于预期的美国5月就业报告。数据公布后，市场对美联储加息的押注升温，进而引发对高融资成本将压制AI基础设施扩张投资的担忧，科技股首当其冲。与此同时，美伊停火协议岌岌可危，进一步加剧全球风险资产的不确定性。 受美国强劲就业数据触发加息担忧、中东冲突升级导致油价突破97.5美元等多重利空冲击，韩国股市周一遭遇暴跌8.2%并触发熔断。尽管盘中黄仁勋抛出芯片采购利好与韩总统李在明“喊话”救场，使跌幅一度腰斩，但由于AI交易退潮等大考在即，午后市场信心再度崩溃，Kospi指数再次下跌超7%。 本周，投资者还将面临两大重要数据的考验。周三和周四，美国将分别公布5月消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI），市场预计两项数据均将显示通胀压力持续存在。此外，周五马斯克旗下SpaceX将正式公开上市，预计将成为华尔街历史上规模最大的IPO之一，也是市场对AI估值叙事的重要检验。KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，"交易员们仿佛在本周突然惊醒，面对一个截然不同的现实：强劲的美国就业数据、升温的加息忧虑以及挥之不去的地缘政治风险，正取代AI狂热占据市场中心。" 亚洲股市承压大幅下挫，整体跌幅达3.6%，今年凭借AI概念涨幅领跑全球主要基准指数的韩国综合指数（Kospi）暴跌8.2%。 标普500指数下跌2.6%。欧洲股指期货亦显示开盘将走低约1.6%。 美国国债收益率全线上行，10年期美债收益率升至4.57%。 布伦特原油价格已突破每桶97.50美元 现货黄金周一下跌约1%至每盎司4,287.66美元，此前在上周五已重挫约3%，创3月24日以来最低水平。 白银下跌2.2%，铂金跌2.1%，钯金跌1.5%。 比特币在周五跌破6万美元关口后，周一反弹约1.5%至约6.3万美元，但较去年10月逾12.6万美元的历史峰值已累计下跌约半数。 AI概念股领跌，亚洲芯片股重挫 AI交易退潮是本轮市场动荡的核心导火索之一。上周五，科技股抛售浪潮加剧，芯片类股指数单日重挫10%。 亚洲芯片板块同样遭受重创。三星电子跌幅一度高达11%，SK海力士下挫10%，台积电则下滑5.7%，韩国市场更因跌势触发熔断机制。 彭博MLIV策略师Garfield Reynolds指出，美国CPI数据（将于本周三公布）很可能进一步巩固市场对美联储加息的预期，"在投资者追逐AI动量行情后过度押注的背景下，股市正面临更高收益率与风险溢价消退的双重压力"。 高盛集团亚太区首席股票策略师Timothy Moe则在彭博电视节目中表示，此轮修正"从长远来看将被证明是一次技术性回调，尽管令人担忧，但仍处于更长期牛市格局之中"，并预计韩国股市在触发熔断后将迎来反弹。此外，据彭博报道，大量寻求为AI项目融资的企业纷纷涌入市场发行新股，也令华尔街对是否有足够买盘承接产生疑虑。 黄仁勋“紧急救场”叠加韩总统“喊话”，韩股早盘一度V形大反弹 市场风声鹤唳之际，黄仁勋承担了提振信心的角色。 周一，英伟达与SK海力士正式宣布建立多年期技术合作伙伴关系，双方将围绕下一代AI存储芯片展开联合研发，并锁定长期供应保障。协议期限将超过两年，并可持续续约。 黄仁勋表示，"我们每年已经从SK海力士采购价值数十亿美元的芯片，并且今年这一数字还将大幅增长。"他同时直接回应近期市场大跌，称"每个人都有机会以更便宜的价格购买股票"——这一表态被市场解读为对韩国科技股的公开背书，对SK海力士股价的修复形成直接支撑。 在市场层面，韩国当局同步启动应急机制。韩国交易所召开紧急市场评估会议，重点审视美国股市大幅下跌及隔夜期货市场走势，并宣布将强化全机构应急响应机制，加大对不公平交易行为及非法卖空活动的监察力度。 政治层面，韩国总统李在明在就任一周年新闻发布会上亲自发声。他表示，"我认为韩国股市目前仍被低估，所有韩国人都从股市上涨中受益。"被视为官方为稳定市场信心释放的明确信号。 韩元汇率同日跌至2009年以来最低水平，韩国政府随即宣布一系列应对措施，以遏制本币进一步贬值。官方、企业与市场三方的协同表态，最终推动Kospi指数从盘中低点大幅反弹，跌幅由逾8%显著收窄至约4%。 三星电子盘初跌幅均一度接近10%，随后跟随大盘回升。 中东冲突升级，油价飙升加剧通胀忧虑 以色列对伊朗的军事行动标志着4月8日停火协议达成以来最严峻的局势考验。该停火协议旨在终止美国、以色列与伊朗之间的军事对峙，而目前美伊双方在谈判临时协议方面进展甚微，尽管特朗普多次表示协议"即将达成"。 布伦特原油价格已突破每桶97.50美元，油价上涨进一步推高通胀预期，令本已因强劲就业数据而趋紧的货币政策前景愈发复杂。据路透报道，黄金通常被视为对冲通胀的工具，但在利率上行压力下，无息资产承受更大成本，现货黄金周一下跌约1%至每盎司4,287.66美元，此前在上周五已重挫约3%，创3月24日以来最低水平。 OANDA高级市场分析师Kelvin Wong表示，市场对美联储期货偏鹰立场的重新定价，叠加美债收益率走高，共同对黄金形成压制。白银下跌2.2%，铂金跌2.1%，钯金跌1.5%。 美国就业数据强劲，加息押注重燃 美国经济5月新增就业17.2万个，失业率维持在4.3%不变，就业市场连续第三个月强劲增长，远超市场预期，令美联储收紧货币政策的空间再度打开。 利率互换市场目前显示， 交易员预计美联储最迟将于12月政策会议前加息25个基点，10月加息的概率约为60%。就在上周四，市场原本将首次加息时点推后至2027年3月。 克利夫兰联储主席Beth Hammack上周五表示，新增就业数据显示劳动力市场大致处于均衡且接近充分就业状态，持续高企的通胀或将要求美联储尽快加息加以应对。 Prestige Economics LLC总裁兼首席经济学家Jason Schenker在研究报告中写道，"近期积极的就业增长、低失业率以及高通胀水平，显著提升了美联储今年加息的可能性。" 高盛集团经济学家表示，鉴于劳动力市场强于预期，他们已不再预期美联储今年降息；摩根大通预计10年期美债收益率年底将升至4.70%。 值得注意的是，特朗普在接受NBC《与媒体见面》节目采访时公开反对加息预期，称美联储"没有理由"加息，"降息才是正确之举"。 美债全线承压，市场目光转向6月FOMC会议 受加息预期驱动，美债在亚洲交易时段延续跌势。美债收益率曲线全线上行2至5个基点，对美联储政策预期更为敏感的短端债券跌幅更为显著，两年期与五年期美债收益率分别报4.19%和4.31%，较今年3月低点已累计上行逾80个基点。 RBC资本市场亚洲宏观策略总监Abbas Keshvani表示，"劳动力市场的韧性使央行在通胀高企背景下更易坚持偏紧政策立场，前端债券自然卖压最重。" Vantage Global Prime分析师Hebe Chen则表示，"美国非农就业数据带来的巨大惊喜，如同一盆冷水浇向一个定价近乎完美的市场，迫使投资者正视估值偏高、仓位拥挤以及更长时间维持高利率的现实威胁。" 市场目光现已转向新任美联储主席Kevin Warsh主持的首次联邦公开市场委员会（FOMC）会议，该会议将于6月16日至17日召开，外界普遍预期官员将在政策声明中撤去所谓的宽松偏向措辞。 本周三即将公布的美国CPI数据亦是关键节点，据彭博报道，交易员正押注届时通胀数据将呈现数年来最大单月涨幅。 在其他市场，比特币在周五跌破6万美元关口后，周一反弹约1.5%至约6.3万美元，但较去年10月逾12.6万美元的历史峰值已累计下跌约半数。债券市场亦全球同步承压，新西兰10年期国债收益率上行7个基点至4.6%，日本国债和欧洲债券期货双双走弱，印度尼西亚10年期国债收益率则升至逾一年高位，进一步考验当地监管当局恢复投资者信心的能力。

智通财经APP获悉，中东局势再度升级，伊朗向以色列发射导弹，令刚现曙光的停火协议再度摇摇欲坠。这一变化推动国际油价大幅飙升，而黄金则因美元走强和加息预期升温继续承压。 原油：地缘风险重燃，布伦特原油冲高96美元 周一亚洲早盘，原油期货价格跳涨。布伦特原油一度飙升3.6%，触及每桶96.47美元，WTI原油则逼近94美元关口，随后涨幅有所收窄。市场情绪紧绷，源于伊朗在上周日向以色列发射了数轮导弹。 伊朗方面称，此举是对以色列的警告，要求其“停止在黎巴嫩的敌对行动”。据以色列军方消息，所有来袭导弹均被拦截，未造成人员伤亡。但这一袭击是以色列与伊朗支持的黎巴嫩真主党之间持续交火的最新升级，彻底动摇了此前达成的脆弱停火框架。 美国总统特朗普在袭击发生后敦促伊朗重返谈判，并对以色列上周日空袭贝鲁特提出批评。据报道，特朗普在与以色列总理内塔尼亚胡的通话中表示，将向其施压，要求以色列不要采取报复行动。他随后在接受采访时强硬表态：“我才是拍板的人……内塔尼亚胡说了不算。” 过去一周，中东敌对行动急剧升温，已导致关键的霍尔木兹海峡再次关闭，全球原油、燃料及天然气的正常供应被严重阻断。美国中央司令部上周日证实，在霍尔木兹海峡附近击落了两架威胁国际航运的伊朗攻击无人机，而就在上周五，还有六枚弹道导弹射向巴林和科威特。作为回应，美军摧毁了伊朗的岸基雷达站。 “上周末以色列与伊朗的升级再次向我们表明，停火是多么不堪一击，”Lipow Oil Associates总裁Andy Lipow表示，“地缘政治风险显著升高，不仅海峡可能关闭得比预期更久，伊朗在红海进一步限制航运的几率也在上升。” 芝加哥Karobaar Capital LP首席投资官Haris Khurshid指出，市场此前的定价过于乐观。“市场始终在‘协议将成’的定价和‘双方根本立场未变’的现实之间摇摆。每当乐观情绪稍稍脱离事实，油价就会猛烈反弹。” 事实上，和平前景仍面临多重症结。伊朗要求以色列和黎巴嫩必须先达成停火，否则不会达成最终协议。尽管上周以色列与黎巴嫩一度传出同意休战，但前提是真主党停止敌对行动，而该伊朗支持的武装力量已明确拒绝停火，周末双方交战仍在持续。 即使美伊奇迹般达成和平协议，原油供应回归正常也非一日之功。霍尔木兹海峡的水雷需要清除，大量关停的油田可能耗时数月才能复产，此前无人机和导弹袭击造成的能源基础设施损坏也亟待修复。 在供给侧另一端，欧佩克+已同意在7月再度将日产量配额提高18.8万桶。然而，由于波斯湾出口通道实际受阻，多数成员国根本无法落实这一增产计划。 黄金：强势美元与加息预期施压，金价低位整理 与原油的凌厉涨势不同，避险资产黄金未能获得有力提振。伊朗的袭击虽加剧了地缘不确定性，但市场对全球通胀重燃及央行鹰派立场的担忧，牢牢压制着贵金属表现。 现货黄金在上周累计重挫近5%、完全回吐了年内涨幅后，周一交投于每盎司4345美元附近，日内微涨0.3%。白银同步小幅反弹0.3%至68.07美元，但上周暴跌近10%。铂金和钯金也录得小幅上涨。 黄金承压的直接推手来自宏观层面。上周五公布的美国5月非农就业数据全面超越市场预期，新增就业人数远超预估。这一亮眼数据迅速点燃市场对美联储将在2026年加息的押注，推动美债收益率和美元大幅走高。彭博美元现货指数周一续涨0.1%，此前一周已攀升1.1%，对以美元计价的黄金构成沉重打击。 中东战事已进入第四个月，能源运输的中断持续抬升油价，加剧全球通胀隐忧。这使得各大央行更倾向于在更长时间内维持高利率甚至重启加息，对无息资产黄金形成逆风。 不过，市场上的长期买盘力量依然活跃。数据显示，中国央行上月再度购入约10吨黄金，创下2024年以来最高的月度增幅，并将连续增持的纪录延长至19个月，突显中国作为全球最大买家之一对黄金的持续战略需求。 StoneX Group市场分析主管Rhona O’Connell在报告中写道，中东冲突的关键问题依然“悬而未决”，“我们对于金价偏向下行的判断目前正得到印证，但会密切关注任何抄底买盘的迹象。” 当前，两大商品市场正共同紧盯着同一核心变量：中东危局将走向何方。特朗普能否迫使以色列收敛军事行动、伊朗会否进一步封锁航运要道，以及即将到来的美联储利率决议预期，都将决定油价和金价的下一步剧烈摆动。

美国5月非农数据大超预期 5日晚，美国劳工统计局最新发布的数据显示，美国5月非农就业人数增加17.2万，预估为增加8.8万，前值为增加11.5万。美国4月失业率为4.3%，连续第二个月持稳，预期4.3%，前值4.3%。 截至发稿，国际贵金属价格跌幅扩大，现货黄金价格跌1.29%，报4417.28美元/盎司；现货白银价格跌3.57%，报71.22美元/盎司。 伊朗否认已同意将部分浓缩铀转移至第三国 据新华社援引伊朗法尔斯通讯社5日报道，一名接近伊朗谈判团队的消息人士说，沙特阿拉伯媒体有关伊朗已同意将其部分浓缩铀储备转移至第三国的报道不实。该消息人士说，目前伊美间的谈判并未涉及核相关议题，这些议题已推迟至后续对话中讨论。 分析人士：油价的核心驱动仍在美伊局势 受中东地缘局势影响，国际原油市场近期呈现剧烈波动。6月5日亚洲交易时段，原油主力合约低开低走，盘中一度跌近3%，最低触及590.3元/桶，随后跌幅有所收窄。 “目前油价的核心驱动仍在美伊局势。”正信期货研究员付馨苇在接受期货日报记者采访时表示，尽管市场对地缘局势缓和的预期持续升温，但美伊协议尚未最终敲定，因此油价在前期低点附近震荡，等待地缘局势的实质性进展。 银河期货高级研究员赵若晨认为，当前影响油价的两大核心因素如下：其一，今年以来美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行严重受阻，叠加中东多国产能大幅关停，在供应短缺与多国联合抛储的共同作用下，全球石油库存已降至历史低位，对油价形成支撑；其二，经济复苏进程缓慢，高油价进一步压制终端消费，削弱了供应冲击带来的涨价效应。此外，电动汽车的普及、城市公共交通系统的扩展及远程办公技术的成熟，正持续压低传统油品的刚性需求，使得本轮能源替代的效果明显强于以往。 全球原油库存在过去两个月持续下滑，而石油消费旺季正逐步临近。根据EIA月报供需平衡表的数据，即便霍尔木兹海峡在6月开放通航，今年二季度和三季度全球原油仍将处于供应紧缺状态。付馨苇分析认为，短期内若霍尔木兹海峡解封，油价可能出现回调，但下行空间有限；从中期来看，当地缘因素影响减弱后，低库存背景下的旺季刚性需求与补库投机需求，均可能推动油价重新企稳；长期而言，随着四季度消费淡季到来、海湾地区产能逐步修复及OPEC+配合增产，油价重心有望下移。 赵若晨提示，在油气类基金、股票及期货等投资中，需注重分散风险、匹配自身风险偏好，并选择具有高安全边际的标的。当前环境下，耐心等待地缘局势明朗更为重要。

美伊冲突正将全球油市推向临界点，美国原油及石油产品库存已跌至逾二十年来最低水平，与此同时，美国原油出口在5月创下历史纪录，美国国内储备被快速消耗。分析人士警告，若霍尔木兹海峡持续封闭，油价可能在数周内大幅跳涨。 据美国能源信息署（EIA）周三公布的数据，截至5月29日当周，美国原油及石油产品总库存较前一周减少1060万桶，降至15.7亿桶， 为2004年以来最低水平 。商业原油库存（不含战略石油储备）单周下降800万桶至4.337亿桶，连 续第六周录得下滑，降幅远超分析师此前预期的330万桶。 特朗普政府已授权从战略石油储备（SPR）释放1.72亿桶原油以平抑油价，目前已累计释放约5000万桶，SPR库存降至3.571亿桶。 然而，随着库存持续消耗，市场对这一缓冲机制能否持续发挥作用的疑虑正在加深。 Rapidan Energy Group总裁、前白宫顾问Bob McNally警告称，若霍尔木兹海峡不能重新开放，油价今夏可能冲至每桶200美元。 出口激增，库存加速消耗 美国原油出口的急剧攀升是库存快速下滑的核心驱动力。据路透社报道，5月美国原油出口量达到创纪录的560万桶/日，超越4月创下的520万桶/日的前纪录。 亚洲和欧洲买家竞相寻求替代中东供应的货源，推动美国出口量持续走高。 EIA数据显示，截至5月29日当周，美国原油出口进一步升至590万桶/日，较前一周增加140万桶/日， 超过多个欧佩克成员国的产量规模。 与此同时，炼厂开工率升至94.7%，接近满负荷运转，对原油的消耗需求居高不下。 从出口目的地来看，亚洲以245万桶/日位居首位，欧洲以240万桶/日紧随其后，均创历史新高。据路透社，日本5月从美国进口原油80.8万桶/日，环比激增32%，创下纪录。意大利、保加利亚、克罗地亚、土耳其和希腊等欧洲国家也成为罕见的跨大西洋买家。 价格机制是推动这一出口热潮的重要因素。 3月，美国西德克萨斯中质原油（WTI）对布伦特原油的折价一度扩大至每桶20.69美元，为13年来最大差距， 使美国原油对外国买家极具吸引力。 “最后贷款人”角色难以为继 分析人士将美国在当前全球油市中的角色定性为"最后贷款人"，但同时警告这一角色存在明显上限。 Onyx Capital Group旗下The Officials分析师Edward Hayden-Briffett表示，美国正在充当全球油市的稳定器，为中东供应损失提供缓冲。但他同时指出，"随着这一缓冲不断减少，它将从一种保障变成一种压力来源。" Kpler分析师Matt Smith则更为直接地描述了潜在的市场断层："美国是最后的供应方，其庞大的炼油能力和国内产量使其处于比其他几乎所有国家都更有利的位置。但这意味着美国库存正被消耗至临界低位……这意味着美国油价必须涨到足以抑制出口和库存消耗的水平。 一旦美国出口放缓，音乐就会停止——买家几乎没有其他替代供应商可以转向。 " 霍尔木兹海峡在战争爆发前承载着全球约1亿桶/日供应量中的五分之一。该海峡的持续封闭已造成全球能源市场有史以来最大规模的供应中断。 出口或将回落，但压力未解 尽管5月出口创下纪录，但分析人士预计6月起出口量将有所回落。随着和平谈判预期一度升温，WTI对布伦特的折价有所收窄，5月下半月已收窄至约每桶6美元。咨询机构Energy Aspects预计，6月美国原油出口均值将降至约490万桶/日，7月进一步降至约460万桶/日。Signal Maritime租船分析师Georgios Sakellariou表示，与5月相比，6月的超大型油轮（VLCC）预订量至少减少了10艘。 然而，出口回落并不意味着市场压力消退。分析人士指出 ，美国国内库存的低位将促使更多原油流入本地储罐，从而在一定程度上抑制出口， 但这同时也意味着国内供应紧张局面难以迅速缓解。 在政治层面，油价压力正在转化为特朗普政府的执政风险。美国汽油零售价上周均价为每加仑4.44美元，较战争爆发前上涨约50%。据英国《金融时报》最新民调，美国选民对特朗普处理经济和通胀问题的满意度已明显下滑，而11月的中期选举正在临近。 财政部长贝森特周三将战争引发的通胀上升定性为"短期波动"，但市场对这一判断的信心正随着库存数据的恶化而持续受到考验。

美伊局势再度升温，油价连涨三日，美股指期货涨势暂歇。 周三，美股指期货涨跌互现，纳斯达克100指数期货涨0.04%，道指期货跌0.2%。欧洲股市普遍下跌，亚洲市场表现分化：日经225指数盘中一度大涨3%创下新高，韩国股市休市，而印尼基准股指则日内跌近5%。其他市场方面，美债收益率小幅上行，美元略有走强，日元短线走强，日本首相高市早苗表示，随时根据需要对汇率采取适当措施。 与此同时，中东局势再度紧张，布伦特原油价格上涨2%至97.7美元/桶。受通胀担忧加剧、市场预期借贷成本将在更长时间内维持高位的影响，现货黄金小幅下跌至每盎司约4456美元，比特币一度跌破67000美元。 地缘方面，据新华社，美军中央司令部2日在社交媒体上发表声明说，伊朗发射又一批无人机袭击驻科威特美军，但未能命中预定目标。美军防空系统成功击落多架无人机，美方无人员受伤，也无资产受损。 科技板块依然是关注焦点，投资者涌入人工智能相关股票，忽略估值过高的担忧，押注强劲盈利增长。前一个交易日，标普500和纳斯达克100双双创下历史新高，费城半导体指数单日暴涨近6%。 资深策略师Louis Navellier表示： “科技股继续主导市场，趋势依然向好。如果伊朗问题能够得到解决，市场还有进一步大幅上涨的催化剂。” 主要资产走势： 美股指期货基本持平 ，纳斯达克100指数期货涨0.04%，道指期货跌0.2%。美股前一日S&P500、纳斯达克100均创历史新高，费城半导体指数涨近6%。 欧股开盘集体下跌 ，欧洲斯托克50指数跌0.29%，英国富时100指数跌0.15%，法国CAC40指数跌0.37%，德国DAX指数跌0.69%。 日经225指数收涨2.5%，报68,402.13点。日本东证指数收涨1.8%，报3,996.20点。 日经225盘中创历史新高 ，涨幅超3%。 印尼基准股指日内跌幅近5%，为2025年4月初以来新低。 霍尔木兹海峡局势升温 ：美国国务卿称伊朗已在该海峡大范围布雷，布伦特原油升至98美元/桶，但市场整体情绪未被压垮。 韩国市场因公众假期休市。 澳大利亚ASX200上涨0.62%。 美元兑日元短线跳水，一度下跌0.14%至159.53。 黄金下跌0.7%至4456美元/盎司。比特币一度下跌约1.2%至66703美元徘徊于两个月低点，以太坊创三个月新低。 中东局势施压，美股期指涨势暂歇 中东紧张局势加剧谨慎情绪，美股指期货变动不大。标普500指数期货在AI交易推动下连续九日上涨后趋于平稳，纳斯达克100指数期货微涨0.04%，而道指期货下跌0.2%。 交易员正密切关注标普500能否创下三十余年来最长连涨纪录。此轮窄幅上涨中，科技股尤其是芯片股表现遥遥领先。摩根大通私人银行策略主管娜塔莉娅·利皮希娜表示：“科技股仍是市场焦点，营收与利润双增长提供支撑。AI发展最终取决于真实需求——每当财报季来临，投资者都会紧盯需求是否坚实、供应能否匹配。” 科技股提振日股指新高 日经225指数盘中一度大涨超3%创下历史新高，最终收涨2.5%，报68,402.13点。半导体行业景气度持续攀升：Kioxia市值一度超越丰田，跃居日本第二；同时，设备厂商Toto计划将芯片相关资本开支占比提升至50%以上，为板块提供了坚实的基本面支撑。 霍尔木兹海峡被布雷，油价逼近100美元 市场情绪并非毫无裂缝。 美国国务卿鲁比奥周二在参议院外交关系委员会作证时措辞强硬："他们正在向商船开火，并在霍尔木兹海峡大范围布雷——那是国际水域。"这是他自今年2月28日伊朗战争爆发以来首次出席国会听证。 一名白宫官员随后告诉CNBC，五角大楼已摧毁大量水雷及逾40艘布雷船只。 霍尔木兹海峡是全球能源运输的咽喉要道——战前约五分之一的全球石油和液化天然气经此通过。目前该水道可见的商业船只流量依然有限。 油价随即上行。布伦特原油期货涨约2%至98美元/桶，WTI原油涨2.2%至96美元/桶。 不过，据彭博宏观策略师David Savage的评论，"伊朗局势最初打压了风险偏好，并将WTI推向96美元/桶，但随后油价有所回落，为亚洲开盘提供了及时的情绪支撑。" 与此同时，特朗普对谈判前景保持乐观。他否认了伊朗官方媒体关于双方谈判已暂停的报道，称两国"持续"保持沟通，包括"今天"。 日本官员表态随时介入，日元短线走强 美元兑日元短线跳水，一度下跌0.14%至159.53。日本首相高市早苗表示，随时根据需要对汇率采取适当措施。同日早前，日元汇率徘徊在159.94附近，逼近160这一关键心理关口。 周三，日本央行行长植田和男表示，将根据经济和通胀情况继续加息，油价上涨很可能会广泛推高整体物价。 黄金、比特币下跌 黄金小幅下跌0.7%至4457美元/盎司，通胀担忧令市场预期借贷成本将维持高位。 比特币一度下跌约1.2%至66703美元徘徊于两个月低点，以太坊创三个月新低。 据分析，ETF资金外流、Strategy减持等只是表象，根本原因是全球资本有了更多选择：担心通胀的买黄金和能源，追求成长的买AI，就连想布局加密的投资者也不必非买比特币。比特币当前的熊市逻辑已变——“稀缺性不再足够”。

霍尔木兹海峡封锁已持续三个月，谈判进展反复无常，而当前油价走势显示市场仍在押注近期重开，摩根大通认为这一预期极不可能成真。 据追风交易台，摩根大通在6月2日发布的策略报告中明确表示， 海峡在6月内重开的可能性极低，这一判断比多数投资者更为悲观。 报告指出，布伦特原油目前约95美元/桶的价格水平，隐含了市场对海峡短期开放的定价预期，但上行风险远大于下行风险——若海峡持续封锁，油价存在冲至130美元乃至150美元/桶的非对称上行空间。 海峡何时重开？需等市场“痛到极点” 报告中，给出具体重开日期并不现实，但投资结论却相对清晰：海峡重开需要一段市场剧烈反应期作为催化剂。 只有当市场价格出现大幅波动——无论是美国10年期国债收益率飙升、标普500指数大跌，还是WTI油价急剧异动——才能迫使冲突双方坐下来达成协议，推动海峡重开、解除封锁，并换取美国放宽部分制裁、解冻部分伊朗资产。报告措辞直接： "我们需要以海峡将永久封闭为假设前提进行交易，才能让各方尽快重开。" 媒体报道的谈判进展同样印证了这一判断的艰难。报告提及，上周Axios曾报道特朗普将签署美伊已达成的和平协议，但随后美伊双方均表示需要修改措辞，局势重回原点。这种"反复拉锯"自4月8日最初宣布两周停火、随后特朗普于4月21日单方面延长以来，已成为这场危机最一贯的主题。 Kalshi预测市场的数据亦佐证了市场预期的持续落空：4月中旬，Kalshi交易者曾给出超过65%的概率，认为海峡将在6月1日前恢复正常通行，但这一预期已被现实证伪。"8月1日前正常化"这条概率线将走出类似的下行轨迹。 油价区间与风险不对称 报告将冲突期间的油价波动区间界定为90至110美元/桶，当前约95美元的价位处于该区间偏低位置，意味着市场已在一定程度上定价了近期重开预期。 该行认为，在当前价位，油价的上行风险——即海峡持续封锁更长时间——显著大于下行风险——即海峡迅速重开。情景分析显示，即便相较于6月1日的基准预期仅延迟一周重开，也将使其2026年底布伦特原油预测价格上调5美元/桶。 从市场表现来看，自冲突前（2月27日）至今，布伦特原油累计上涨约34%，TTF天然气涨幅更高达57%。日韩液化天然气（LNG）价格较冲突前上涨逾73%，欧洲航空燃油及柴油价格涨幅均超40%。

油价下跌本该是黄金的利好，但这一次黄金没有涨——市场正在消化一个更棘手的新逻辑。 据追风交易台消息，5月29日，德意志银行新加坡分行发布贵金属研究报告，分析师Michael Hsueh在报告中指出，黄金正面临一个有别于以往的新问题： 通胀的驱动因素变得更加多元，而全球货币政策又在同步收紧，两者叠加，令黄金的传统避险逻辑受到压制。 过去10天，布伦特原油前月合约跌破100美元/桶，但黄金并未跟随油价下跌而反弹，反而延续了从5月中旬约4700美元/盎司高位开始的下行趋势。与此同时，ETF和期货市场合计出现约160万金衡盎司的净卖出（其中ETF流出约40万盎司，期货净卖出约120万盎司）。 分析师点明：“黄金的新问题，在于更顽固的通胀与坚持控制通胀的货币政策同时出现。” 实际利率才是关键变量 为什么油价跌了黄金也没涨？分析师给出了两个关键数据点。 第一，美国10年期名义和实际利率，与远期原油期货（如2026年12月合约）的相关性，远高于与近月合约的相关性——远期合约的决定系数（R²）高达77%，而近月合约仅为51%。 这说明市场更关注的是“能源价格长期偏高”的可能性，而非短期油价波动。 第二，10年期实际收益率与美联储12月议息会议的利率定价高度联动。 实际利率上升，直接压低黄金的金融公允价值。 今年以来，实际利率已重新定价了48个基点。分析师提醒，不应将这一趋势线性外推——2022年曾出现过高达270个基点的实际利率重定价，但彼时官方黄金需求（即央行购金）出现了716吨的大幅增加（2022年下半年对比2021年下半年），有效对冲了利率上行的压力。 债券市场抛售是全球现象 这一轮债市压力并非美国独有。 10年期美债收益率突破4.5%后的持续抛售，已严重到被列入5月18日至19日七国集团（G7）财长会议的讨论议题。据日本财务大臣片山的表述，美国、英国、日本三大市场出现了“相互叠加的效应”，三国10年期国债收益率在同一周分别单周上行21、24、23个基点。 日本方面： 市场担忧日本需要追加预算（含能源补贴），此前政府曾“多次否认追加预算的必要性”。随后，首相高市早苗表示追加预算“不一定需要大规模发债”，日本邮政银行CEO也表示将继续增持日本国债，市场情绪才有所缓和。 英国方面： 5月初地方选举工党失利，市场担忧首相斯塔默面临党内挑战，新领导人可能推行财政宽松、扩大债务发行。随后公布的英国4月财政赤字数据也高于预期，进一步加剧了英国国债（Gilt）的抛售压力。 美国方面： 策略师认为，“一系列冲击已使实际利率过低，难以将通胀压回2%”，目前维持做空10年期美债的立场，上行风险目标为4.65%，并认为10年期美债收益率触及5%并非不可能（对应期限溢价135个基点）。 潜在转折：新美联储主席沃什的态度 近期黄金的困境，部分源于美伊战争接近尾声、霍尔木兹海峡商业通行逐步恢复，但战后遗留的通胀压力可能使实际利率维持高位。 不过， 分析师也指出了一个潜在的黄金利好因素：即将于6月17日至18日首次主持美联储议息会议的新主席凯文·沃什（Kevin Warsh）。 去年11月，沃什在《华尔街日报》的专栏文章中明确表态：美联储应放弃滞胀预测，认为AI将通过提升生产率成为重要的通缩力量，并 支持在缩减美联储资产负债表的同时降低政策利率。 如果沃什能够将联邦公开市场委员会（FOMC）的整体立场，从5月中旬的“略偏鹰派”基调明显转向，则可能在不改变“利率无限期维持中性附近”这一基本判断的前提下，显著改变市场对利率路径的预期，进而提振ETF黄金投资需求。 但 这一判断面临明显的反向压力。目前市场定价显示，12月前美联储加息的概率已达58%。 圣路易斯联储主席穆萨莱姆近期警告，美联储政策利率仍低于中性水平，美国不太可能处于高生产率增长阶段。欧洲央行4月会议纪要也显示，“'看穿'通胀而不采取任何货币政策行动的做法，已越来越不合适”。 需求端：ETF大幅萎缩，央行购金超预期 从黄金供需基本面来看，今年的需求格局出现了明显分化。 亮点在于： 一季度全球央行购金超出预期 ，金条和金币需求同比增长38%。 拖累在于： ETF需求同比大幅萎缩78% ——一季度ETF黄金需求仅62吨，而德意志银行全年假设约为450吨，意味着后三个季度需要明显提速才能完成全年目标。 不过，ETF需求疲软不一定意味着金价下跌。2023年整体需求同样偏弱，但金价当年仍小幅上涨。 供给端：废金回收是最大变数 在供给侧，废金回收（recycled gold）是今年最重要的摆动因素，因为它比矿产金对价格的反应更快。 一季度废金回收量为366吨，德意志银行全年假设为1470吨。世界黄金协会指出，随着精炼和回收产能瓶颈逐步缓解，回收量可能在下半年加速。部分市场的本币贬值也可能推动更多“被迫抛售”。这意味着废金供给存在上行风险，构成金价的潜在压力。