多头止盈，隔夜外盘锡价回落，LME三月期锡价收于34300美元/吨，跌4.52%。国内夜盘低开震荡，主力合约收低于272170元/吨。 早间现货市场无明显起色，价格拖累基本面，下游焊料企业缺乏接货动力，观望为主，市场鲜有成交。现货大幅贴水状态不改。当前基本面实际无大幅变化，虽然缅甸佤邦恢复锡矿开采仍无期，缺冶炼厂缺矿的情况暂未发生，3月锡矿进口量大幅回升。国内冶炼厂多平稳运行为主，产量维持在高位。消费也未见明显改善，不断上涨的锡价抑制下游及终端接货积极性。国内库存继续大幅攀升。当前海外持续集中仍影响盘面，LME库存继续下降，挤仓风险仍存。不过国内高库存压力继续上升。当前价格已脱离基本面，追高风险大。建议谨慎操作。

沪锡近期跟随基本金属上涨步伐而走强，在两周前面突破25万点大关后，期价涨势愈发陡峭，今日已飙升至近两年高位。 近期锡价大幅走高，如何看待内外盘锡价走势？国内外锡市基本面情况如何？是否会对锡价上行形成掣肘？锡价上涨势头是否仍能延续？未来关注因素都有哪些？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您一一解答。 【机构会诊】：近期锡价大幅走高，如何看待内外盘锡价走势？ 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：驱动上来看，除了二次通胀和制造业复苏的宏观情绪助推有色行情外，锡价还有内高外低的库存结构及LME锡多头持仓集中度高导致的挤仓情绪加持，近期走势为伦锡大涨带动沪锡跟涨，连续向上突破，内外比价回落，出口窗口等待开启。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：从交易行为来看，在供应紧张、需求复苏的强预期下，投资买盘热情持续上涨，外盘投资基金净多头刷新近2年新高，多头持仓则为近6年新高，同时外盘持仓与现货仓单比约15:4，多头的挤仓优势进一步成为买盘强势的理由，外盘带动内盘价格突破2023年箱体上限。不过从基本面来看，内盘仍就强预期与弱现实进行博弈，SN00-03期限价差BACK持续走强，而国内现货维持贴水、国内库存中枢不断抬升至历史新高。 华安期货投资咨询部分析师 鲍峰：内外盘沪锡都出现快速上涨的走势，整体原因分为三个方面：其一、去美元化以及再通胀预期下包含金融属性和工业属性的有色金属品种受到市场的整体青睐；其二、锡的供应端支持，主要包括缅甸锡矿主产区曼相矿区复产摇摆叠加印尼地区复产不及预期影响；其三，市场行为来看，交割库库容偏少，空头持仓较为集中。都导致短期价格强势。 【机构会诊】：国内外锡市基本面情况如何？是否会对锡价上行形成掣肘？ 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：虽然行情较大，但基本面变化并不多，基本面提供的是安全边际，但在次轮上涨中的驱动占比并不高；佤邦清明的发文加重了后续锡矿原料的担忧，4月预计进口量将出现明显下滑，锭端国内生产稳定，JFX显示印尼斋月后出口开始恢复，而需求是慢变量，海外复苏迹象强于国内，国内库存要见拐点需要一波补库带动，而当前高企的价格让下游望而却步。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：目前锡市格局呈内弱外强，国内现货贴水为主、LME锡现货升水持续走强，全球整体呈弱现实的格局，显性库存刷新达历史新高。全球锡矿供应扰动风险诸多，原料趋紧预期对价格形成支撑，4月7日佤邦工业矿产管理局发布《关于除曼相矿区外其他矿区、矿点需要申请报备复工复产的通知》，强调对曼相矿区的禁采态度，资源整合进程时长超市场预期。同时，全球品位最高的锡矿山产地刚果（金）武装叛乱增加了锡精矿出口绕行成本，去年末刚果（金）非国家武装团队M23控制了锡矿重要供应地NorthKivu省(富产3Ts)，并切断了内外贸易的海关口岸Goma。而全球十大锡矿山之一的Bisie锡矿山，年产量1.2万吨（占比全球锡矿产量的4.5%），虽然生产运营未中断，但增加了锡精矿出口的绕行成本。 下游需求则呈预期强烈、现实跟进乏力局面，AI崛起驱动算力消费预期强劲，叠加光伏用锡需求增速维持高景气发展，锡的消费预期提振价格中枢抬升。不过，当前消费现实仍较弱，全球高库存对涨幅存在限制，目前全球显性锡库存约2万吨，为历史新高水平。其中，因锡价持续上涨，国内现货成交降温，现货持续贴水，至4月19日，中国社会库存（含上期所仓单）累库至1.6万吨，而LME锡持续去库至4千吨，LME现货升水走强。 华安期货投资咨询部分析师 鲍峰：目前看锡基本面边际好转，首先是供给端：缅甸锡矿主产区曼相矿区复产摇摆叠加印尼地区复产不及预期，供给减少。整体半导体需求好转，1-2月全球半导体销售额同比增长15.8%，费城半导体指数仍在继续上涨，都带动市场对于沪锡中长期需求的边际好转，因此整体看基本面处于好转趋势。从中长期看，基本面好转对沪锡价格上涨是推动作用，但短期如此快速的上涨更多是宏观因素推动，基本面跟随的幅度偏缓会制约行情的上涨。 【机构会诊】：锡价上涨势头是否仍能延续？未来关注因素都有哪些？ 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：长期基本面看多逻辑不变，但短期主要还是关注，一是LME持仓集中度，二是出口窗口何时开启，目前出口亏损已经收窄，根据SMM上周的测算，仅剩不足4000元/吨的空间。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：短期价格仍有望维持偏强震荡，长期价格或有下修压力，但全年价格中枢有望企稳于箱体上沿附近。市场流传某实体持有至少40%的5月交割的LME锡多头头寸，至4月19日，LME锡盘面持仓量达1.5万手，而交易所仓单仅4千吨，多头的挤仓优势进一步成为买盘强势的理由，关注上方3.7万美金/30万元附近压制。长期来看，随着锡价持续性上涨，成本抬升利于佤邦锡矿出口，曼相矿山的复产预期升温或将制约价格进一步的涨势，叠加国内高库存对涨幅的制约，后市锡价面临涨幅回吐压力。 华安期货投资咨询部分析师 鲍峰：依然对中长期的沪锡上涨趋势呈乐观态度。关注：美联储的货币政策节奏、缅甸锡矿的复产情况、下游半导体行业的整体复苏情况。

4月19日讯： 行情回顾：本周沪锡期价上行，最高为272820元/吨，振幅为8.83%。宏观面，美联储主席鲍威尔于公开演讲中表示，最近的通胀数据表明央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心，整体发言基调偏鹰，市场或提高整体利率预期，美元指数或得到一定提振，宏观略有承压，不过缅甸佤邦锡矿复产时间仍未有明确消息，此前佤邦政策再次使市场对曼相矿区迟迟不复产出现担忧，二季度锡矿端偏紧预期可能会加剧，加工费或维持低位运行，加上仍处消费旺季，锡价持续走强。 行情展望：宏观上，公布的美联储褐皮书表示，自2月下旬以来，美国经济“略有扩张”，企业报告称，转嫁更高成本的难度更大，侧面反映当前消费需求或逐步走弱。非美国家方面，欧元区通胀数据停止放缓并与预期持平，然而英国通胀水平意外回升，使市场重拾通胀担忧。往后看，尽管短期内非美国家通胀水平小幅上升，但非美央行受制于经济走弱或仍早于美联储降息，整体利差预期或仍给予美元指数一定支撑，宏观仍有压力。基本面上，供给端，矿端偏紧忧虑更甚，支撑锡价易涨难跌；云南和江西地区精炼锡冶炼企业开工率小幅回落，多数冶炼企业保持平稳生产，不过部分地区有环保检查预期；需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，国内库存持续累库。现货方面，据SMM显示：本周沪锡价格震荡上行，下游企业纷纷观望走势，少数下游企业刚需采购少量锡锭，总体来说现货市场较为冷清。 策略建议：操作上建议，SN2406合约短期逢低做多的仓位可以设好止盈，谨慎持有，注意风险控制。

周四沪锡主力2406合约期价延续涨势，伦锡强势上涨。现货市场：贸易商报价变化不大，其中小牌品牌锡锭报价贴水1500-800吨，交割品牌对沪锡2405合约贴水1000元/吨-平水，云锡品牌对2405合约升200-400元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价上涨，下游零星采购。LME库存4245吨，增加200吨。 整体来看，3月以来印尼精炼锡出口恢复缓慢，LME库存延续去年12月中旬以来的降势，目前仅4245吨，LME0-3现货升贴近两日扩大至300美元/吨上方，海外5月持仓集中度较高，伦锡挤仓风险增加。短期在外盘带动下，沪锡延续偏强走势。 操作建议：观望。

隔夜内外盘金属多数飘红，伦锡涨4.16%刷新2022年6月以来新高至34300美元/吨，LME0-3期限价差维持高位。沪锡同样创近两年新高，今日早盘延续强势，主力合约涨超3%。 缅甸锡矿出口受限以及刚果（金）锡矿产量因武装动乱而面临不确定性，锡原料供应存收缩风险。需求端，全球人工智能行业的发展，电子和电气化领域被广泛使用，推动锡消费增长。叠加LME锡库存不断下降，多头持仓较为集中，铜价重拾涨势等因素影响，资金做多热情较浓，推升锡价不断向上突破。

【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收263220元/吨，盘面持续上涨，较前一交易日上涨9930元/吨。 2、现货情况：早盘沪锡价格震荡上行，下游企业纷纷观望走势，少数下游企业刚需采购少量锡锭。大部分贸易企业反应上午基本为零散成交，询价客户较少。 【重要资讯】 1.在需求方面，全球人工智能行业的增长为电子和电气化领域被广泛使用的金属，带来了潜在的利好，锡也在此列之中。由于其导电性良好、熔点适中且化学性质稳定，锡被广泛应用于电子元件的连接和焊接，如电路板的制造和电子元器件的封装。“每个数据字节和每个电子都要经过数百个焊点，这些焊点将所有数据连接在一起，”国际锡业协会市场情报和通信主管JeremyPearce表示，“虽然在现阶段对需求进行精确预估具有挑战性，但基本观点是，计算和通信系统将需要更多的锡。” 2.4月份，云南地区少数计划逐步恢复生产的治炼企业的产量预计将回升至年前水平；江西地区多数治炼企业预计维持正常生产，且少数治炼企业排产有小幅上涨，预估4月份精炼锡产量将有小幅增长；湖北某治炼企业由于废料采购紧缺已于23年10月下旬停产至今；其余地区多数治炼企业也基本维持正常生产。预计2024年4月份国内锡锭产量为16555吨，环比6.42%，同比增长10.71%。 【逻辑分析】 矿端供应趋紧，佤邦选厂及佤邦财政部的库存持续消耗，缅甸佤邦锡矿复产时间仍未明确，后期缅甸锡矿进口量或将逐步下降。锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，不过近期云南地区和江西地区冶炼企业多数保持平稳生产。需求端仍处于恢复中，终端半导体需求提升仍是主旋律，对中长期锡价形成向上的支撑。海外库存持续减少。 【交易策略】 单边：供应频繁扰动叠加终端需求恢复预期，锡市基本面向好，宏观氛围提振下锡价继续走强，后续关注佤邦复产等相关政策。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

美元指数走弱，叠加国内市场情绪好转，提振有色金属整体反弹，沪锡午后进一步走高，主力合约升逾2%。 近期LME锡库存持续去化，升贴水走强，叠加矿端供应担忧，外盘锡价表现偏强，带动国内价格。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，12月18日伦锡库存增至逾八年新高后开启下行之路，上周库存整体继续下滑，4月12日库存降至九个月新低4115吨，本周伦锡库存小幅回升，最新库存水平为4135吨。 上海期货交易所公布数据显示，4月12日当周，上周沪锡库存有所累积，周度库存增加9.94%至14,098吨，再刷上市来最高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所锡库存对比 以下为2024年4月以来LME和上期所锡库存数据：（单位：吨）