进入2023年，铝价在需求恢复的乐观预期，以及宏观氛围偏暖的提振下接连走高，但春节假期后，沪铝上方压力逐渐显现，开启震荡下跌模式，自1.95万高位跌至1.82万一线上方。目前宏观情绪反复，需求仍在恢复阶段，库存或仍未见顶，沪铝震荡运行为主，本周云南减产落地，沪铝顺势反弹，重回1.87万一线，在利好因素支撑下，铝价强势能否持续？ 内外宏观分化 市场情绪反复 从2月公布的数据来看，美国通胀压力仍然较大，就业数据和零售销售数据超预期强劲，表明经济增长的韧性较强，加上多位美联储官员表态偏鹰，他们一致认为美联储应当继续加息提高市场利率，以遏制通胀的发展，部分官员甚至认为美联储可以将重点利率抬升至5.5%以上，市场对美联储加息预期有所强化。 虽然海外宏观情绪较弱，但国内市场情绪偏好，在国家多项利好政策出台提振下，市场对疫后经济恢复预期较强。国家统计局公布数据显示，1月份，中国制造业PMI为50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。近期，证监会启动不动产私募投资基金试点，投资者首轮实缴出资不低于1000万元。政府托底房地产，支持不动产市场平稳健康发展，稳增长的坚定决心更加明确，提升市场风险情绪。 云南地区炼厂减产落地 前期云南地区炼厂减产情况受市场关注，二月初市场有消息称，部分铝厂有反馈短期云南省内电解铝企业或面临再度限电减产的情况，但目前仍未有明确文件等实质性减产措施落地，后续仍需关注电力等官方部门信息，受此消息提振，铝价当日小幅上涨。电力紧张的压力始终压在云南头上，目前企业多数已经做好预案和准备，随时开始减产，在减产预期的提振下，虽然宏观氛围不佳，但二月上旬铝价维持高位震荡格局。 然而，虽然云南减产消息不断，但落地兑现情况不及预期，市场情绪多有消磨，叠加贵州、四川等地炼厂陆续开始复产，供应端减产逻辑支撑减弱，二月中旬铝价开始回吐前期涨幅。 上周末，云南地区炼厂减产开始落实，沪铝重获上行支撑，据SMM调研获悉，云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件，省内电解铝除文山某铝厂之外，其他铝厂均需要在整体建成产能将减产规模扩大至35%-42%左右，考虑到前期第一轮限电企业已完成20%的减产，SMM最终折算此次限电减产规模或达67-80万吨附近，具体减产执行情况，依据相关部门最终信息为主。然而，云南减产落地后在产量上暂无明显反馈因清槽仍有产量释放，供应端对铝价上行推动有限。 降水偏少、水力发电量增量有限是云南电解铝企业压减负荷的重要原因之一，而目前正处于枯水期，根据云南水文局发布的旱情简报，预计2月全省大部地区降水正常至偏少，河道来水大部持续偏少，土壤持续退墒，旱情将持续发展。预计减产或将持续至丰水期，因此短期内减产全部恢复概率不大，铝价下方仍有支撑。 成本塌陷 拖累铝价走势 此前，铝价自万九短时快递跌落，除了云南地区减产不及预期的影响外，还有成本下行因素拖累。电解铝成本端走弱主要是受到煤价下跌影响，因库存高而消费渐入淡季，煤价此前连续下跌，成本支撑塌陷，拖累铝价走弱。上周后期价格逐渐趋于稳定，略有回升，5500大卡目前稳定在千元关口，煤电成本暂时企稳，测算山东地区实时成本低于1.6万元/吨，冶炼利润较好。 矿石市场维稳运行，节后矿山陆续开工，现货供应有所增加。氧化铝市场表现平静，仅个别地区出现零星高价成交，市场价格整体趋稳，但受西南地区水电持续紧张，后续氧化铝供应过剩压力增加。预计短期内国产氧化铝价格延续窄幅震荡走势。 需求尚在恢复阶段 等待库存拐点出现 因节前价格一路上行叠加疫情、假期导致需求偏弱，下游原料库存多数较低，元宵节后下游将陆续复工，加工企业开工率有所回升，且在铝价出现大幅回落后，下游积极补库，需求集中释放。目前消费仍处于节后恢复期，虽然市场对需求恢复预期较为乐观，但完全恢复仍需时日，短期对价格支撑有限。 从最新铝锭社库表现来看，周度库存仍是累库趋势，但增幅有所放缓，SMM统计显示，2月20日国内电解铝锭社会库存123.3万吨，较上周四库存增加1.7万吨。较去年2月份历史同期库存增加15.2万吨，较春节前 1.19 日库存累计增加 48.8 万吨。虽然目前社库去化拐点仍未出现，但由于累库速率放缓，对铝价压力也有所减弱。 自去年十二月中旬起，沪铝库存开始累积，春节假期前后累库幅度较大，目前已连增九周，上周五库存增至九个月新高位291,416吨。本月伦铝库存整体增幅明显，海外隐形库存再现端倪，库存低位对铝价支撑减弱。 整体来看，国内外宏观表现分化，美联储鹰派加息预期升温，美元指数小幅回升，施压有色金属，静待周四的美联储会议纪要，但国内利好政策出台，刺激市场情绪，宏观或不宜太过悲观，不确定仍存。近期成本端走弱后暂时企稳，供应端云南地区减产落地，市场对需求存乐观预期，但目前仍在恢复阶段，库存仍处于累库周期，铝价震荡运行为主，短期上行动力或有限，关注需求恢复及库存变化情况。

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 SMM2月20日讯：云南正式开始减产，成为本周铝市场的头条新闻。 上周五（2月17日）晚间，SMM从云南地区部分铝厂获悉，已经做好减产准备，将在周末正式开展。纷纷扬扬飘了半个月的大石头，近两日终于落了地。 据SMM周一最新调研信息显示，本次云南地区的减产或将超过此前的预测值。 这次云南的限电比例是按照总建成产能的40%-42%为标准进行负荷减压，此前9月份第一轮已完成20%的减产，本次减产要完成剩余20%-22%的减产幅度。以此计算，预估将再度涉及云南地区约70-80万吨的电解铝产能。 据SMM数据显示，经历了9月份限产之后，目前 云南地区电解铝运行产能 为404万吨。第二轮减产自上周末开始停槽减产，预计10天内减产到位。 因此按照运行和减产天数平均预估计算，2月份云南地区运行产能将回落至320-330万吨左右。而据此预计3月份 全国电解铝运行产能 将回落至约3960万吨左右。 》点击查看SMM铝产业链数据库 近年来，通过电解铝产能指标置换和新建投产，云南地区电解铝产能快速增加，据SMM数据显示，截至1月份， 云南地区建成产能 为561.56万吨，在山东、新疆、内蒙古之后，成为全国第四大电解铝大省。 但是，值得注意的是，电解铝作为高能耗企业，即使是水电大省也难抗能源压力。此次电力短缺引发的减产，不仅对能源供应及分配提出了新的挑战，同时也使得目前电解铝市场供需产生了一定的变化。而且， 云南汛期还有三个月的时间，而在此期间，电力紧张情况仍旧看不到缓解的预期，短时间内复产可能性较小。 受此影响，今日沪铝早盘直线拉升，日内强势反弹收涨1.40%，报18775元/吨。 》点击查看SMM沪铝行情走势 现货方面， SMM A00铝锭现货报价 较上周五大幅上调230元/吨，报价至18670-18710元/吨，均价报18690元/吨。 今日SMM佛山铝价对2303合约贴水65元/吨，较昨日对03合约收窄5元/吨，现货均价录得18700元/吨，比昨天上涨240元/吨。第二交易时段，期价高位整理，持货商上调报价，买方择优少量补货。实际成交从对SMM佛山铝价从贴水30元/吨到升水30元/吨，成交价格集中在18670-18730元/吨。 今日华东现货较03合约贴水70元/吨，与上一交易日相比贴水扩大10元/吨。早间无锡地区以SMMA00铝锭贴水20元/吨左右成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水120元/吨左右，与上一交易日相比贴水扩大40元/吨。 》点击查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 就后续而言， 在供应端减量的背景下，需求端持续复苏，且铝锭库存累库持续放缓，均对铝价有一定的利好推动。 据SMM统计数据显示，截至2月16日， 国内铝下游加工龙头企业开工率 环比上周继续上涨1.7个百分点至61.5%。各板块开工率均有小幅上涨， 铝加工企业逐渐进入行业旺季。 与此同时，2月20日公布的铝锭库存数据显示， 国内电解铝社会库存 为123.3万吨，较上周四库存增加1.7万吨。周度来看仍是累库趋势，但增幅放缓。 》点击查看SMM铝产业链数据库 但是宏观面的变动也是不容忽视的重要因素，本周重点关注美联储2月会议纪要，对于美联储加息是否重新转鹰仍有争论。 但总体而言，近期煤炭价格止跌企稳，电解铝成本坍塌的预期得到缓解，叠加云南地区电解铝减产开始陆续实施以及铝锭的去库，令市场情绪得到提振，给予铝价反弹动能。预计短期价格将保持震荡偏强走势。但短期不确定因素依旧很多。需要持续关注美联储加息进程，以及铝锭库存能否延续去库等因素对铝价的影响。 2023年迎来新变局，促经济成为政策主基调，经济复苏在望。在此背景下，2023年铝市将走向何方？产业链供需端将呈现什么变化？更多铝市基本面、政策面、消息面、技术面深度解析，敬请关注 2023SMM（第十八届）国际铝业峰会 ，与行业大咖一同探讨行业发展，把握市场先机！

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存先增后降，2月15日库存增至近十个月新高602,150吨，而后库存回落，目前最新库存水平为591,950吨。 上期所公布的数据显示，上周沪铝库存继续回升，目前已连增九周，2月17日当周，周度库存增加8.34%至291,416吨，增至九个月新高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2020年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年2月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 SMM2月17日讯：减产了？不减产？云南到底减不减产？是铝市人每天都在关注的问题。 云南地区自去年9月份开始减产20%之后，受制于漫长的枯水期，产能一直未能恢复。而2月初云南减产消息的发酵，市场纷纷预期供应端将出现较大幅度的减产。但减产消息一直在发酵，却始终未能最终落地。而情绪上的波动在此前短时推高铝价之后，也未能给予铝价更多上行的动力。 而且，对于减产延期的消息也不断传出。据财联社报道，从云南省相关主管部门了解到，仍暂未明确发布电解铝减产通知。云南大理某供电局相关人士处称：“已经和厂里领导对接过，具体什么时候执行，怎么执行的话，我们到时候会具体的通知到他们（电解铝厂）。” 根据最新气象信息显示，云南在短时内或将迎来一次降雨，但对于此次降水，能够有效缓解土壤旱情，但是对于河流水量的供给仍是未知。而根据云南水文局发布的最新旱情简报显示，预计2月份云南大部地区降水正常至偏少，河道来水大部持续偏少，土壤持续退墒，旱情将持续发展；全省发生中度以上干旱区域可能将进一步增加，抗旱形势逐渐严峻。 因此，SMM认为，虽然云南将迎来短时降雨，但电力短缺的情况在短时间内仍会存在。目前主要关注当地降水情况对于河流水位的影响，以及水电供给情况。 而根据2月17日最新市场消息显示，云南地区减产已是箭在弦上之势。根据铝厂传出信息，企业表示已经做好减产准备，SMM获悉减产或将本周末开展，电力部门要求10天内减产到位，结合企业反馈信息，此次减产符合预期，减产负荷量100万千瓦，折算电解铝产能约为65万吨。与此前SMM调研预估数据保持一致。 而截至2023年1月份，云南地区运行产能约404万吨。再度减产，势必将对国内电解铝供应量产生一定的影响。 回顾2月份，月初受到减产消息的推动，铝价出现了短时上涨，但受到需求尚未恢复与库存持续累库等因素的影响，铝价走势整体偏弱。 就本周走势而言，沪铝维持震荡，经历了周一、周三的两次大幅下跌，虽然随后连涨两日，但仍是周度微跌0.54%，截至周五日间收盘，沪铝报于18530元/吨。 》点击查看SMM沪铝行情走势 现货方面，本周 SMM A00铝价 走势稍有波动，但相对较为稳定，周三均价报18490元/吨为本周高点，周五较周四上调30元/吨，但仍相较上周五仍有110元/吨的下跌，跌幅微跌0.59%。 》点击查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 总体而言，虽然海外交易加息与衰退的逻辑反复扰动，商品承压，但国内方面各方面利好政策刺激，经济存好转预期。铝价在库存转降、下游开工率稳步提升后，基本面上出现企稳迹象，带动铝价回升。云南地区电解铝仍存减产预期，减产未落地之前，空头较为谨慎，铝价或迎来止跌反弹行情，但仍需密切关注本轮限产具体推进情况。此外，重点关注需求端进一步释放破局信号。 2023年迎来新变局，促经济成为政策主基调，经济复苏在望。在此背景下，2023年铝市将走向何方？产业链供需端将呈现什么变化？更多铝市基本面、政策面、消息面、技术面深度解析，敬请关注 2023SMM（第十八届）国际铝业峰会 ，与行业大咖一同探讨行业发展，把握市场先机！

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周前两日伦铝库存继续回落，2月7日降至40万吨下方，上周三库存大增105,550吨至近两个月新高位495,750吨，而后库存有所回落，目前最新库存水平为486,925吨。 上期所公布的数据显示，上周沪铝库存继续回升，目前已连增八周，2月10日当周，周度库存增加9.64%至268,984吨，刷新近八个月最高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2020年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年1月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 SMM2月7日讯：昨日晚间，美国计划本周对俄生产铝征收200%关税的消息传出，受此消息的影响，伦铝夜盘一度拉升近2%。 今日日间开盘，外盘伦铝反弹震荡，截至11时55分，涨幅达0.18%，报2548.5美元/吨。 》点击查看外盘伦铝行情走势 据报道，知情人士表示美国的这一举措已经酝酿了好几个月，除了俄乌冲突方面的考量，美国政府还认为俄罗斯一直在向美国市场倾销铝，这损害了美国公司的利益。 据了解，俄罗斯矿产资源丰富，金属在全球产量占比较高，是金属铜，铝和镍的主要生产国。俄罗斯作为世界上第二大铝生产国，其中俄罗斯铝业联合公司年产能约450万吨，占全球电解铝总产能的6%左右，占除中国外电解铝产能的13%。2021年俄铝产量约360万吨。 值得注意的是，俄铝是欧洲最大的电解铝供应商，40%供应欧洲。而对美国的供应量，仅占美国总进口量的10%左右。 》点击查看SMM铝产业链数据库 早在2022年10月份，便有美国考虑制裁俄罗斯金属铝的消息传出。为了避免麻烦，当月美国贸易商从俄罗斯进口的铝降至接近零的水平。但后来美国政府并未出台制裁措施，11月及12月进口量出现回升，12月接近1.1万吨。根据数据显示，截至2022年11月，美国进口俄罗斯铝产品共计18.3万吨，其中金属铝产品共计17.7万吨，占据美国金属铝总进口量的4.71%。今年1月份，美国从俄罗斯进口的铝下降到了9700吨。 》点击查看SMM铝产业链数据库 而随着这一消息的再度发酵，如此之高的关税实质上意味着美国将停止购买俄罗斯铝，但值得注意的是，美国政府尚未正式批准这一行动，担心此举会对美国工业(包括航空航天和汽车)造成附带损害。 就事件本身而言，SMM认为俄罗斯作为世界上第二大铝生产国，其铝产品的出口辐射范围广。若美国正式制裁俄罗斯铝产品，将会有两种可能性。 第一种可能是，虽然目前美国进口俄罗斯铝产品占比较小，但随着制裁落地，原本流入美国的俄罗斯铝产品或将转而流向亚洲市场。 其实，2022年我国进口俄罗斯原铝自下半年开始呈现逐月增加的态势，根据海关数据显示，2022年12月份，我国从俄罗斯进口原铝共计8.28万吨，环比增长47.59%，同比增加807.31%。 》点击查看SMM铝产业链数据库 因此，若制裁正式落地，原本流入美国的铝产品转而流入亚洲市场，势必将对我国铝市场形成一定的冲击，铝价有一定的承压风险。 另一种可能是，俄罗斯作为全球主要的铝供应国，其产品供应范围涉及广泛，制造业用铝不可避免，因此美国或许会通过增加贸易流转的方式，通过从其他国家间接采购以满足其国内铝产品的需求。 总体而言，目前美国制裁俄罗斯铝金属消息并未最终落地，因此SMM认为，其实际暂时不会产生较大的影响。 今日内盘沪铝走势偏强，更多的是受到云南地区因电力紧张或将出现限产消息的影响。 截至午间收盘，沪铝涨0.63%唯一飘红，报19075元/吨。 》点击查看SMM沪铝行情走势 现货方面，今日 SMM A00铝锭现货报价 18980-19020元/吨，均价报19000元/吨，较前一交易日上涨250元/吨。 》点击查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 供应端，云南地区电力仍存缺口，云南地区供应有缩减预期。而需求端现货市场交易逐渐活跃，下游开工陆续恢复，整体来看对铝价有一定支撑，预计铝价近期区间震荡为主。后期关注云南地区减产执行情况与库存累库趋势。 2023年迎来新变局，促经济成为政策主基调，经济复苏在望。在此背景下，2023年铝市将走向何方？产业链供需端将呈现什么变化？更多铝市基本面、政策面、消息面、技术面深度解析，敬请关注 2023SMM（第十八届）国际铝业峰会 ，与行业大咖一同探讨行业发展，把握市场先机！

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，1月23日伦铝库存降至逾三个月新低375,950吨后库存有所增加，而上周库存出现回落，目前最新库存水平为395,250吨。 上期所公布的数据显示，上周沪铝库存继续回升，目前已连增七周，2月3日当周，周度库存增加8.37%至245,333吨，增至逾七个月新高位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2020年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年1月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

今年以来，美国公布的宏观经济数据出现改善，美联储加息预期趋缓。春节假期期间伦铝价格先扬后抑，节后沪铝承压回落。欧洲部分地区电解铝产能已逐步恢复，但俄乌冲突的影响持续。国内方面，截至1月30日，电解铝社会库存约101.5万吨，较节前大幅累库23.6万吨。1月份电解铝产量或小幅回落，下游铝加工行业仍处于传统淡季。整体看，目前处于淡季累库周期，铝价静待下游需求复苏的提振。 供应端扰动仍存 2023年1月，欧洲部分地区电解铝产能开始恢复，法国敦刻尔克铝业去年减产的6万吨电解铝产能已逐步复产。国内电解铝供应存在一定干扰，贵州受采暖季用电高峰影响，三次限电使电解铝运行产能减少65%（规模95万吨左右）。云南地区电解铝企业维持低负荷运行，该状态有可能持续至2023年一季度末期，直到丰水期水电进行补充后，电解铝厂或逐步复产。 统计数据显示，2022年全年我国累计氧化铝产量达7768.3万吨，累计同比增加7.65%，国内氧化铝产能出现过剩状态。2022年全年我国电解铝累计产量4007.6万吨，累计同比小幅增长4.1%。2022年12月，国内电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%，由于部分地区限电的影响，2022年12月电解铝日均产量环比下降261吨至11.09万吨。2023年1月西南地区限产状态延续，内蒙古及甘肃新增产能少量释放，广西、四川地区产能小幅复产，国内电解铝运行产能在4026万吨附近，1月国内电解铝产量将小幅回落。 社会库存大幅增加 2023年1月，在下游消费淡季影响下，海内外铝锭库存出现一定回升。1月末伦铝库存小幅增长，约为415525吨。上期所铝锭库存呈现连续累库态势，1月末库存为142520吨。 春节假期期间，我国电解铝社会库存月度增量翻倍。截至1月30日，国内电解铝社会库存约为101.5万吨，较节前增加23.6万吨，假期期间大幅累库。1月份国内电解铝库存总计增加49.3万吨，库存量较去年12月底增加一倍。今年春节假期的周度累库量为18.9万吨，与历史同期相比，增幅未超过往年平均增量水平。1月末，由于部分铝锭在途货源仍在运输中，预计未来1—2周电解铝库存仍以累积为主。 国内经济复苏预期较强 目前，铝终端消费处于传统的淡季周期，下游加工企业也处于淡季状态，1月末国内铝下游加工龙头企业开工率跌至49.5%附近。具体看，因假期因素，下游铝型材板块、铝线缆及再生合金板块开工下滑幅度较大。预计企业复工时间集中在1月末，届时随着订单的改善，下游加工企业开工率会大幅回升。

隔夜金属共振回落，但收盘后汇率市场波动较大，美元指数大跌对金属走势有一定提振，但程度有限，沪铝主力合约，收跌0.03%。需求兑现仍需时间，但受云南地区减产传言扰动，沪铝日内持续高位震荡。 宏观方面，美联储加息25个基点落地，符合此前市场预期，金源期货表示，市场对鲍威尔讲话进行鸽派解读，美元跌幅扩大至1%，铝价宏观支持犹存，但美联储鸽派预期走势市场已提前抢跑，消息落地对价格更多是支持作用，反弹动力尚欠。 供应方面，广西、四川等地区继续缓慢复产，贵州、云南地区铝企生产仍受限电干扰。值得注意的是，近期市场传闻云南地区或将进行新一轮限电减产，运行产能存在继续下滑可能，虽然目前还未收到正式通知，但也未辟谣，云南地区电解铝运行产能存在继续下滑可能，供应扰动担忧为铝价下方提供支撑。 在利好政策提振下，经济修复预期较强，市场对未来需求好转仍有期待，目前消费表现较为一般，对铝价提振较弱，消费即将进入验证阶段，需密切关注节后实际消费表现。 本周铝锭社库继续累积，抑制铝价走势，据SMM统计显示，国内电解铝锭社会库存104.7万吨，较春节前库存增加30.3万吨，较1月30本周一库存量增加6.1万吨。较去年2月份历史同期库存增加18.1万吨。 今日SMM A00铝锭现货报价18990-19030元/吨，均价报19010元/吨，较前一交易日上涨90元/吨。今日华东现货较02合约贴水110元/吨，与上一交易日持稳。早间无锡地区以SMMA00铝锭均价左右成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水160元/吨左右，较上一交易日贴水缩窄10元/吨。