供应方面，内蒙古白音华40万吨新投产能预计年内完成投产，国内运行产能约4200万吨。SMM数据显示11月国内电解铝产量349万吨同比增长4.6%，铝水比例略有回升。近期原铝进口盈利持续扩大，盘面也有利润，年末进口压力依然存在。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.5个百分点至62.8%，铝板带及铝箔开工保持稳定，其板块均有下滑，其中建筑、光伏型材下行比较明显。库存上来看，过去一周铝锭库存减少6万吨至52.9万吨，铝棒库存减少1.1万吨至8.3万吨。11月中旬以来累计去库超过17万吨，周度表观消费较稳定，基本处于年内偏高位水平。现货反馈尚可，铝锭基差略有扩大，华南铝棒加工费回到500元附近。 成本方面：上周氧化铝和动力煤基本持平，国内电解铝产能即时平均成本稳定在16000元附近，预计成本波动空间有限，行业平均利润2000元以上。 总体来看，市场供需矛盾不明显，预计年内社会库存仍有下降空间。在政治局会议召开有利于宏观情绪修复，倾向于沪铝下方空间有限。技术上看沪铝指数处于下行通道，连续破位后支撑下移至前期上行趋势的61.8%回调位18200元附近，技术指标尚未出现明显反转信号，关注支撑有效性。 上周氧化铝主力合约2402跌0.59%收于2886元。现货成交较少，指数连续三周稳定在3000元附近。近期氧化铝市场并未出现明显变化，吕梁煤矿火灾事故后山西地区矿厂维持偏低开工，河南也未见矿山复产，北方矿石紧张趋势延续。氧化铝供应阶段内扰动频繁，运行产能回升乏力。云南电解铝减产后前期偏紧的平衡向过剩方向偏转，不过重污染天气频发情况下后续采暖季氧化铝有减产隐，需求端云南电解铝也有减产扩大的不确定性。目前国内高位成本2850元附近或有支撑，氧化铝现货连续三周稳定在3000元，预计主力合约2850-3000元仍为核心波动区间，高抛低吸对待。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周前四日伦铝库存继续下降，12月7日库存降至十个月新低442,500，而后库存大幅回升，最新库存水平为453,225吨。 上期所公布的数据显示，近期沪铝库存处于区间波动格局，12月8日当周，沪铝库存有所回落，周度库存减少8.22%至111,869吨，降至逾一个月新低。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年11月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨） 文华财经编辑：马语晨

美元指数再度走强，抵消中国政策面乐观预期，上周五外盘金属反弹受阻，LME三月期铝价尾盘回吐大部分涨幅，最终收于2134美元/吨，仅涨0.14%。国内夜盘再度走弱，沪铝主力2401合约收低于18395元/吨。 早间现货市场交投无明显起色，下游周末补货积极性不高，贸易商也缺乏信心，表现谨慎。华东市场主流成交价格在18500元/吨上下，较期货贴水40左右。华南市场交投尚可，库存去化，持货商挺价惜售，下游少量补货，广东主流成交价格在18630元/吨上下。云南减产完成后，产量下降，虽然进口仍有补充，但供应总体下降。消费方面虽然总体呈季节性下降态势，但仍有一定韧性，11月出口依旧表现良好，也反映短期消费仍有较强韧性。不过当前消费前期预期较悲观，尤其是海外市场表现弱，对国内也造成拖累。国内供需基本面矛盾尚不大，库存持续去化对铝价有较强支撑。短期铝价或震荡筑底，市场情绪改善后有望反弹。操作上可考虑逢低试多。

周四沪铝主力震荡跌0.21%，收18725元/吨。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.16%报2222美元/吨。现货SMM均价18810元/吨，跌70元/吨，对当月贴水10元/吨。南储现货均价18900元/吨，跌90元/吨，对当月升水85元/吨。现货市场成交一般。据SMM，11月23日铝锭库存64.4万吨，较上周四减少3.3万吨。铝棒10.29万吨，较上周四减少0.54万吨。 宏观面，欧洲央行10月货币政策会议纪要显示，委员们认为经济前景比9月更加不确定，不排除再次加息可能性。欧元区11月制造业PMI初值43.8，创6个月新高，预期43.4，前值43.1；服务业PMI初值48.2，预期48.1，前值47.8。产业消息，央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求落实好房地产“金融16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。 铝锭库存本周维持去库，现货升水持稳，将给到铝价下方支撑，铝价连续下行空间不大，但季节性淡季制约反弹空间，铝价短时仍震荡。 操作建议：区间操作。

策略摘要 铝：随着云南地区铝企减产逐步落地，电解铝供应收紧，但下游消费趋弱，短期铝价上方承压，建议以高抛低吸思路对待，关注库存去化的延续性。 氧化铝：氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。 核心观点 铝现货方面：LME铝现货贴水40美元/吨。SMMA00铝价录得18810元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-10元/吨，SMM中原铝价录得18800元/吨，较前一交易日下降20元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至-20元/吨，SMM佛山铝价录得18900元/吨，较前一交易日下降90元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至85元/吨。 铝期货方面：11月23日沪铝主力合约开于18785元/吨，收于18725元/吨，较前一交易日跌90元/吨，全天交易日成交153066手，较前一交易日减少22323手，全天交易日持仓173546手，较前一交易日增加3535手。日内价格震荡，最高价达到18810元/吨，最低价达到18675元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18725元/吨，收于18750元/吨，较昨日午后涨25元/吨，夜间价格震荡。 近日铝市场情绪偏弱，铝锭库存延续去化。供应方面，云南地区主要铝企基本完成减产，目前整体减产幅度在115万吨年化产能左右，电解铝供应端收紧。消费方面，现货流通较为宽松，下游采购积极性一般。随着消费淡季到来，初级端消费暂无明显好转，重点关注宏观政策对市场情绪和终端消费的刺激。库存方面，截止11月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存64.4万吨，较上周同期减少3.3万吨。近期库存延续去化，关注去库幅度及延续性。截止11月23日，LME铝库存较前一交易日减少3350吨至476300吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2996元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得327美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：11月23日氧化铝主力合约开于2910元/吨，收于2919元/吨，较前一交易日跌5元/吨，全天交易日成交44751手，较前一交易日减少17882手，全天交易日持仓77712手，较前一交易日增加432手，日内价格震荡，最高价达到2927元/吨，最低价达到2893元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于2920元/吨，收于2938元/吨，较昨日午后收盘涨19元/吨，夜间价格震荡。 供应方面，近日河北文丰新材料公司因电厂锅炉设备检修，蒸汽供应不足，氧化铝减半运行，该公司氧化铝建成产能480万吨，折算运行产能240万吨/年左右，具体恢复时间待定。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，云南地区主要铝企基本完成减产，西南地区氧化铝需求将下降。氧化铝的交易逻辑从此前的强现实弱预期转向了弱现实弱预期，随着西南地区需求量的下滑，建议谨慎偏空对待，但考虑到矿石紧张局面使得氧化铝供应量难以大幅提升，且进入冬季后北方地区可能面临环保限产制约，不宜重仓追空。 策略 单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

周四沪铝主力震荡跌0.21%，收18725元/吨。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.16%报2222美元/吨。现货SMM均价18810元/吨，跌70元/吨，对当月贴水10元/吨。南储现货均价18900元/吨，跌90元/吨，对当月升水85元/吨。现货市场成交一般。据SMM，11月23日铝锭库存64.4万吨，较上周四减少3.3万吨。铝棒10.29万吨，较上周四减少0.54万吨。 宏观面，欧洲央行10月货币政策会议纪要显示，委员们认为经济前景比9月更加不确定，不排除再次加息可能性。欧元区11月制造业PMI初值43.8，创6个月新高，预期43.4，前值43.1；服务业PMI初值48.2，预期48.1，前值47.8。产业消息，央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求落实好房地产“金融16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。 铝锭库存本周维持去库，现货升水持稳，将给到铝价下方支撑，铝价连续下行空间不大，但季节性淡季制约反弹空间，铝价短时仍震荡。 操作建议：区间操作。

【市场回顾】 1、期货市场：铝价小幅下跌，沪铝主力AL2401合约跌90元或0.48%至18725元/吨，沪铝指数持仓增加0.16万手至39.66万手。 2、现货市场：周四现货市场整体表现较弱，华东、华南市场情绪维持弱势，巩义货源流向山东，当地升水大涨。 3、能源成本方面：天气转冷，需求回升，价格反弹；5500CV，942元/吨（ 7）；5000CV，830元/吨（ 11）；4500CV，722元/吨（ 10）。 【重要资讯】 1、沙特及其盟友对非洲产油国的配额左右为难，迫使OPEC 推迟11月产油政策会议，市场担心“大户掀桌子，重演2020年初负油价”，盘面一度恐慌下跌超5%。 2、美国至11月18日当周初请失业金人数为20.9万，为10月14日当周以来新低，预期22.6万，前值为23.1万。美元指数反弹，利空外盘金属。 3、11月22日周三，美国商务部公布的数据显示，美国10月耐用品订单环比初值下跌5.4%，不及预期的下跌3.2%，9月前值从4.6%大幅下修至4.0%。10月耐用品订单同比增长4%。 4、今日电解铝库存去库1.4万吨至60.7万吨，铝棒库存小幅增加0.15万吨至11.8万吨。 【交易策略】 单边：市场逻辑转向弱需求的交易，现货市场表现不佳，社会库存去化缓慢，多头信心逐渐缺失，叠加昨夜原油价格一度大跌，市场氛围偏悲观，预计铝价仍将处于弱势，空单背靠十日线止损。

【市场回顾】 1、期货市场：今日铝价小幅下跌，沪铝主力AL2401合约跌至18765元/吨，沪铝指数持仓小幅增加0.36万手至39.5万手。 2、现货市场：周三现货市场大幅走弱，华东市场情绪维持弱势，一直未有起色，佛山市场升水大幅崩塌，当地到货较多，下游接受度一般，对南储贴水50。 3、能源成本方面：库存较高，港口价格回落，21日金正数据5500CV，925元/吨（-5）；5000CV，803元/吨（-5）；4500CV，700元/吨（0）。 【交易策略】 1、单边：电解铝由于供需矛盾一般，持仓量处于低位，市场走势较为平缓，处于窄幅震荡之中，目前的矛盾在于需求端略有不及预期在走弱，但是供应端也在萎缩，除当前云南已落地的减产112万吨外，市场仍然有一部分资金预测24年Q1还会进行第二轮减产，主要落实及基于电力缺口的预测；而海外2200美元附近存在一定的成本支撑，下行空间阶段性有限，博弈较为纠结，但是最近的库存反反复复，去化不畅，市场的信心逐渐转淡，铝价震荡回落。