7月1日，作为下半年的首个交易日，人民币兑美元中间价较上日调升了3个基点至7.1265。但在即期市场，在岸人民币兑美元下午收盘报7.2684，较上一个交易日下跌25个基点。 今年上半年，在美元强势、日元疯狂走贬等诸多因素影响下，人民币汇率走出了起伏不定、先扬后仰的曲线。其中，近期人民币汇率的“高光时刻”发生“五一”假期期间，离岸人民币兑美元汇率从7.2312一路上涨至7.1644，累计涨幅接近700个基点。不过，6月份人民币兑美元汇率跌至年内低点，离岸人民币兑美元年内首破7.3关口。 数据显示，今年上半年，人民币对美元中间价累计下跌441个基点，跌幅为0.6%；在岸人民币兑美元下跌约1739个基点，跌约2.7%；离岸人民币兑美元下跌约1738个基点，跌幅约2.4%。 某券商宏观分析师向财联社记者表示，对比日元等其他货币，上半年人民币汇率的表现并不算差，2.4%的贬值空间也不算太大。美元强势、地缘形势起伏、经济增长速度较为缓慢，是导致人民币汇率走低的主要因素。 “另外，从交易市场的情况来看，尽管上半年我国出口情况不错。但依据我们的观察，今年很多出口贸易商选择将美元留存在境外，并没有进行结汇。整体来看，上半年结汇情况堪称近几年来的低点。这也对人民币汇率造成一定影响。”该分析师还表示。 央行近期“稳汇率”态度明显 据6月28日外管局公布的数据，2024Q1我国经常账户余额392.1亿美元，同比减少达375.2亿美元，其中，货物顺差同比减少50.9亿美元，服务逆差同比大幅扩大201.9亿美元，出境旅行为主的中高端服务消费呈现出稳定增长的态势。2024Q1外汇储备消耗高达437.1亿美元，较2023Q4多减326亿美元，同比多减23.1亿美元。 对此，6月30日，华金证券秦泰指出，当前外部环境日趋严峻，出口不确定性提升，人民币贬值压力有所加大。 6月30日，中邮证券梁伟超、董严平指出，央行第二季度货币政策例会的信息显示， 央行关注汇率形势，坚决防止汇率超调风险。“以文本对比而言，二季度例会公告于一季度相比，仅汇率相关表述出现明显变化。” 6月29日，中信证券固定收益部发文称，金融强国“六个强大”中包含“强大的货币”这一要素内涵，意味着汇率因素在央行货币政策目标中的影响不断抬升。今年以来，国内基本面弱复苏给汇率带来的支撑有限，叠加美联储开启降息的预期时点不断推后施压人民币汇率走势，中美存贷款市场、货币市场及债券市场等多项利差倒挂程度处于历史高位。 值得注意的是，尽管上半年人民币兑美元中间价一度有所下调，但下半年首日，人民币兑美元中间价较上日调升了3点。“这应该也在一定程度上体现了有关方面的态度，即人民币汇率可以适度下调，但必须保持在稳定的区间。” 上述宏观分析师表示，从吸引外资的角度来看，人民币汇率也不适合持续下跌。同时，处于稳定股市的角度考量，人民币汇率也需要更强势。 下半年基本面有支撑，但不确定性仍存 对于下半年人民币汇率的的走向，近期业内多保持相对乐观态度。中国银行研究院发布的《2024年三季度经济金融展望报告》指出，随着一些发达经济体启动降息，下半年人民币有望走向升值。 上述分析师认为，应对汇率超调的风险，当前央行的武器库中仍然有足够的储备。若下半年地产回暖、经济回升，有望从基本面支持人民币汇率走强。不过，最大的困扰仍是美联储降息的不确定性和国内降息的预期。 中信证券固定收益部认为，预计在中美利差大幅倒挂的环境下，央行可能更倾向于先通过较为稳定的短期政策利率稳住国内短端市场利率，并关注长期收益率的变化，同时掉期市场持续吸引外资流入也可以对冲一部分人民币汇率贬值压力。 对于汇率的具体走向，银河证券在下半年展望中认为，人民币现阶段从相对价格的角度看并没有内在贬值压力，下半年预计在7.1-7.3的范围内波动。 此外，华金证券秦泰认为，出口不确定性正在显著提升，并可能导致人民币贬值压力有所加大，同时也可能因此进一步限制我国货币政策的宽松空间。预计人民币汇率下半年将大概率在7.25-7.35区间内窄幅波动。

日本首相岸田文雄的经济增长策略顾问小组周五呼吁政府和日本央行警惕日元贬值的影响。这一呼吁反映出日本政府对日元疲软的担忧日益加剧。日元贬值推高了进口食品和燃料的价格，从而推高了日本家庭的生活成本，令岸田文雄政府头疼不已。 “自今年年初以来，日元对美元贬值了约10%，这种贬值的影响可能会在未来六个月到一年的时间里反映在通货膨胀上，”该小组在其关于岸田文雄推动增长的“新资本主义”计划的行动计划草案中表示。 草案称，政府和日本央行应密切合作，通过灵活的政策管理，以可持续、稳定的方式实现2%的通胀目标。 该小组表示，“日元贬值对物价的影响应受到密切关注，因为这种影响最终会反映出来。” 在今年的长期经济政策路线图草案中也提到了日元疲软的影响，这使日本央行面临加息或放缓大规模购债计划的压力，一些分析师认为此举可能会减缓日元的跌势。 日本央行行长植田和男排除了使用货币政策直接影响汇率走势的可能性，但暗示如果日元走软推高通胀的程度超过预期，日本央行有可能加息。 预计岸田文雄内阁将在本月晚些时候批准该行动计划和经济政策路线图。 该草案还呼吁政府提供更多支持，以帮助日本的娱乐内容业务向全球扩张，如动画、漫画、电影和游戏。 “就价值而言，日本(娱乐)内容的海外销售额超过了日本的钢铁出口，”它表示，并补充说，娱乐内容代表着“日本应该引以为傲的资产”。

155、156、157——对于外汇市场上的交易员而言，眼看着日元在过去一周一步步再度失守这些整数关口，重新向着160大关开始滑落，上月下旬那令人无比熟悉的日元贬值场景，似乎正又一次上演…… 在上周四，美元兑日元曾一度最高触及157.19，刷新了近四周来的最高位，距离4月下行创下的160.20的34年高位，也已并不遥远。 而这一幕无疑也预示着，虽然日本当局在上月底和本月初先后两次疑似直接入场干预日元汇率，但这两次干预行动的“药效”可能也就到此为止了： 要想令日元短时间不再进一步下挫，日本当局要么再度下血本入场干预(显然仍救不了根本)，要么只能另寻他招。 当然，在许多汇市交易员看来，日本当局如今其实也已并无多少“新招”可用，哪怕是日本央行今夏加息也未必救得了日元。 他们表示，只要当前外汇市场赚钱的押注策略之一——套利交易仍有庞大需求，那么市场预期里日本利率那微不足道的上升幅度，对于拯救眼下陷入困境的日元就不会起到什么帮助。 汇市套利交易盛行 事实上，在过去几年里，日元一直是最热门的宏观资产之一，常常被作为所谓套利交易的融资货币来抛售。这种策略的逻辑很简单：由于日本央行长期执行的零利率乃至负利率政策，人们可以几乎零成本地借入日元，然后用这些日元买入美元资产以赚取5%以上的收益。日元走弱和美元走强共同增加了上述套利交易的吸引力，使其去年的总回报率可以上升至18%。 一组直观对比就能够很好地体现出日元套利交易眼下的吸引力： 即便日本10年期国债收益率在上周五触及了12年高点——突破了1%大关，其与同期限美债收益率之间的利差，仍有一道巨大的鸿沟：10年期美债收益率最新约报4.64%，两边的利差仍有逾360个基点。 而这还仅仅只是长债收益率间的对比。如果投资于短期国债，差距显然会更大。目前，由于整条美债收益率曲线的倒挂状态依然明显，1年期及所有更短期限的美债收益率都依然处于5%上方。 野村国际驻伦敦的G10现货交易主管Antony Foster表示，“人们对套利交易非常着迷。即使日本央行真的在6月加息——我们预测会小幅加息，然后在今年晚些时候再度加息，这种利差也仍将存在，因此市场将非常不愿意做多日元。” 今年以来，日元兑美元汇率已下跌了约10%，是G10货币中跌幅最大的币种。日元贬值的原因，正是由于大量投资者抛售日元，转而选择收益率更高的货币。一些市场人士已警告称，只要这些套利策略继续流行，日元就有可能跌回到上月触及的34年低点附近。 日本当局如何应对日元生死一线局面？ 值得一提的是，日本当局近来似乎已迫切地想要抑制日元看似过度的贬值步伐，而这可能会再度引发其与日元空头间的紧张对决。 正是在日本的游说下，G7财长在上周六会后发表的公报中重申了他们的承诺——即警惕外汇汇率过度波动。在上述G7财长声明达成之前，日本负责外汇事务的最高官员、财务省副大臣神田真人在上周五曾大谈日本重新干预汇市的可能性。他告诉记者，日本政府已随时准备“在任何时候”采取行动应对日元的过度波动。 神田真人指出，“如果出现对经济产生不利影响的过度波动，我们就需要采取行动，而且这样做是合理的。” 除了潜在的再度直接出手干预外，日本央行也不排除在今夏的利率决议中，存在进一步加息的可能。 利率掉期市场目前已经反映出日本央行今年将进一步加息27个基点，最早在7月加息的可能性一度高达90%。 不过，不少业内人士也表示，由于交易员们已经将加息因素考虑在内，日本央行下月发出的任何强硬“鹰派”信号，都可能不足以阻止日元进一步走软。 Stonex Financial Pte Ltd.驻新加坡的货币交易员Mingze Wu表示，日本央行的任何(鹰派)举措在当前市场大势面前都可能为时已晚，套利交易需求有利于做空日元。美元兑日元的风险倾向于上行，回到日本央行干预前的水平。” 一些投资者们眼下也正密切关注日本央行行长植田和男下月是否会试图阻止日元汇率持续下滑。由于市场认为日本央行6月就选择加息的可能性不算太高，因此套利交易者将密切关注日本央行是否会调整其他政策工具。 来自荷兰合作银行的驻伦敦外汇策略主管Jane Foley表示， “植田和男可能会非常谨慎地选择措辞，以避免与市场预期相比显得鸽派。他和日本财务省很可能希望不需要更多干预，但只要日本经济数据疲软，并且美国数据继续发出复苏信号，这一点就无法得到保证。”

财联社5月27日消息：据媒体报道，在最近日本国债收益率升至12年新高，却依然未能减缓日元的汹涌跌势之后，日本官员在周末举行的七国集团(G7)财长与央行行长会议，正忙着“搬救兵”…… 据悉， 在日本的游说下，G7财长在周六会后发表的公报中重申了他们的承诺——即警惕外汇汇率过度波动。 不过，公报同时也表示汇率应由市场决定，并呼吁各成员国“就外汇市场的行动进行密切磋商”。 分析人士指出，日本政府和央行的努力，凸显了该国政策制定者所面临的两难境地：他们既要遏制日元暴跌损害消费，又要保持低借贷成本，以支撑脆弱的经济。 虽然在5月初，日本当局曾先后进行过两次“疑似”干预，但日元近来已再度大幅贬值，美元兑日元最新交投于156.70一线。 在上述G7财长声明达成之前，日本负责外汇事务的最高官员、财务省副大臣神田真人在上周五曾大谈日本重新干预汇市的可能性。 他告诉记者，日本政府已随时准备“在任何时候”采取行动应对日元的过度波动。 神田真人指出，“如果出现对经济产生不利影响的过度波动，我们就需要采取行动，而且这样做是合理的。” 七国集团长期以来一直认为，过度波动和无序的货币变动是不可取的，各国有权在汇率过度波动时在市场上采取行动。而日本方面则指出，这一立场赋予了它干预货币市场以应对日元过度波动的自由。 “我们很高兴G7重申了对汇率问题的共识。这也让市场感到放心，”神田在周六财长会后对记者表示，他每天都与美国同行保持着“极为密切的联系”，包括在市场上的联系。 日本财务大臣铃木俊一上周六也表示，G7财长一致认为汇率过度波动会损害经济，这表明G7财长已了解日本的相关关切。铃木表示，在G7会议期间，他没有与美国财长耶伦举行双边会谈。 美国财长耶伦上周四在发表讲话时曾指出，货币干预不应成为解决失衡问题的“常规”工具，只应在极少数情况下以充分沟通的方式使用。 日本央行尚不担心日债收益率走高 值得一提的是，日本央行行长植田和男周末也出席了G7会议。他表示，消费疲软或债券收益率上升并不会妨碍日本央行的货币政策正常化进程。 植田和男没有对近期10年期日债收益率升至12年新高表露明确看法。植田称，“长期债券收益率原则上由金融市场决定。我将继续密切关注市场动向。” 上周，日本10年期国债收益率在升破1%大关后创下了12年来新高，因市场仍对日本央行将进一步加息存在猜测。植田的上述中性言论表明，至少到目前为止，日债收益率的相关变动，尚未达到日本央行承诺在收益率大幅上涨时采取行动的条件。 植田在上周四曾表示，第一季度国内生产总值(GDP)的下滑并没有改变日本央行的观点，即日本经济正处于温和复苏的轨道上。如果未来几年通胀率能如预期般地达到2%的目标，日本央行准备缓慢但稳步地提高利率。分析人士称，这表明一旦经济走势符合预测，日本央行可能会在未来几个月内加息。 一些分析师目前也正在将注意力转移到日本央行是否会缩减购债规模，以此来减缓日元的跌势。部分分析师预计，日本央行最早将在6月份的下一次政策会议上决定削减债券购买规模。 植田此前已经排除了将日本央行的债券购买作为货币政策工具的可能性，因为日本央行已经在3月份退出了激进的货币刺激政策。但市场仍在关注日本央行的市场操作，以寻找其何时开始缩减规模的线索。

近日多重利好因素汇聚，人民币连续两日大涨。至今日早盘，人民币汇率再度大涨，美元兑离岸人民币跌至7.20附近，人民币兑美元拉升近400点。业内交易员表示，昨日美国CPI数据较上月下降，下跌趋势迎合市场降息猜想。此外近期美国经济数据也利空美元，加上国内经济走势平稳，以及房地产消息面提振了境内的乐观情绪。 值得注意的是，今日央行表示将在港发行第四期和第五期中央银行票据，共计500亿元。业内专家指出，央票是灵活的人民币流动性管理工具，可以边际改变离岸人民币市场供求关系。此次发行离岸央票可以调节离岸人民币流动性，抑制人民币贬值压力。当前跨境资本流动平稳有序，随着经济回升向好态势不断巩固，未来人民币汇率将保持在合理区间内。 央票发行将调节离岸人民币流动性 “央行操作也对汇率升值发挥了效果。央行发行央票是为了收离岸人民币的流动性，增加海外做空人民币的难度和成本，从而抑制人民币贬值压力”，有外汇交易员表示。 5月16日，中国人民银行发布公告称，2024年5月22日(周三)中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(CMU)债券投标平台，招标发行2024年第四期和第五期中央银行票据，两期共500亿元。 跨境金融研究院院长王志毅对此表示，发行离岸央票可以调节离岸人民币流动性。“物以稀为贵，离岸流动性差了，人民币成本就高了，可以打击离岸人民币的空头，让空头借人民币的成本变高，加大做空成本，做空套利的收益变得很少或者没有”。 “央票是较为灵活的人民币流动性管理工具，可以边际上改变离岸人民币市场的供求关系”，中国人民银行调查统计司原司长盛松成此前指出，在香港发行央票，既丰富了香港高信用等级人民币金融产品，能够满足离岸市场投资者需求，又有利于完善香港人民币收益率曲线，推动人民币国际化。自2019年起，人民银行逐步建立了在香港发行人民币央票的常态机制。 财联社记者注意到，此次发行的央票是年内以来金额最大的一次。今年2月20日，中国人民银行招标发行2024年第一期和第二期中央银行票据，两期发行量共450亿元。今年3月19日，中国人民银行招标发行2024年第三期中央银行票据，发行量为250亿元。 业内人士表示，央行发央票意味着回笼离岸人民币流动性，促进离岸人民币汇率稳定。随着稳经济、稳金融的政策落地生效，支撑人民币汇率的利好因素将逐渐积聚。 跨境资本流动平稳有序、汇率将保持合理区间 “近年来在央行和金融机构的宣传推介下，公司强化汇率风险中性意识，逐步尝试运用远期、套期等外汇衍生品等操作规避汇率波动风险，人民币汇率短期、小幅波动对公司涉外贸易业务影响较小，对未来进出口业务发展较为乐观”，江西省晨光新材料股份有限公司负责人表示。 业内人士指出，人民币汇率基本稳定，涉外经营主体规避汇率风险意识和能力不断增强。近期，受美联储货币政策转向的预期出现反复影响，非美货币汇率波动加大，但人民币对一篮子货币保持强势。 中国银行研究院研究员吴丹认为，人民币汇率面临的外部承压因素有所缓解，国内经济回升向好态势不断巩固，对汇率稳定构成良好支撑，未来人民币汇率将保持在合理区间内。 2024年第一季度中国货币政策执行报告提出，加强预期管理，做好跨境资金流动的监测分析，坚持底线思维，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

美联储发布利率声明后的几个小时，日元汇率迎来飙升。美元兑日元汇率周四从157快速下挫至154左右，引发了人们对日本政府介入汇市的猜测。截至发稿，美元兑日元汇率回升至155上方。 宏利投资管理公司的Nathan Thooft指出，这肯定有干预的影子。日本政府反复介入汇市会给市场传递信号，可能对防止日元的进一步疲软产生一些影响。 摩根士丹利三菱日联首席外汇财联社Daisaku Ueno则认为，日本财政部肯定进行了干预，且其将1美元兑换160日元的汇率最为他们的“最后防线”。 他补充称，周四早上的干预证明，日本当局将在一天中的任何时间、一年中的任何一天进行干预。日本前财政部长Takatoshi Ito也表示，他相信美元兑日元汇率160是日本政府的底线。 持续动荡 自3月份以来，随着美联储降息预期减弱，日元作为廉价融资货币的地位进一步增强。但日本负责外汇事务的最高官员神田真人表示，他对日本政府是否干预了市场不予置评，将在本月底披露干预数据。 日本政府虽然表明了在必要时刻干预汇市的态度，但对具体行动一直守口如瓶。日本政府显然认为，缺乏即时明确性的干预能让交易者保持紧张，从而使他们不太愿意做空日元。 伊藤忠综合研究所首席经济学家Atsushi Takeda表示，据其从市场参与者那里听到的消息，日本政府这次干预的规模可能达到5万亿日元，与周一的操作规模大致相同。 今年以来，由于美联储降息预期不断推迟，日元兑美元汇率已经下跌超9%，成为亚洲和G10国家中表现最差的货币，其主要原因在于日本和美国之间巨大的利率差距。 这意味着，日本政府的短暂干预可能无法保证日元汇率的持久稳定。Takeda指出，日本财政部的干预无法持续推高日元，但其传递了一个讯号，即如果美元兑日元汇率涨破155-156区间，日本政府就有可能介入。 一些市场参与者则预计，若周五公布的美国非农就业数据又一次强于市场预期，其可能加深市场对美联储降息的悲观情绪，从而导致日元再次震荡。

昨晚美国公布3月CPI数据，CPI同比增速从2月的3.2%升至3.5%，高于3.4%的市场预期。 市场判断美联储6月降息可能性大幅下降，美元指数应声突破105，美国10年期美债利率冲破4.5%。同时，11日上午，中国发布3月CPI环比下降1.0%，同比上涨0.1%，低于市场预期，未能延续2月回暖势头。 受内外消息综合影响，离岸人民币兑美元在北京时间11日04:59报7.2624元，较周二纽约尾盘跳开241点。 截至16:00，美元指数稳定在105上方，上一次美元指数突破105是在2023年9月8日；离岸人民币则回归到7.2550水平。 4月11日，光大银行研究员周茂华对财联社表示，短期人民币汇率波动主要是美元波动影响，但走势平稳，同时，人民币对一揽子货币汇率（CFETS）指数整体呈现走高态势。 对于国内的政策走向，4月11日下午，民生银行研究部首席经济学家温彬发布观点认为，CPI中枢重回1%上方或需要等到四季度，PPI同比回正或也需等到四季度。在整体通胀呈现下行压力的情况下，货币政策逆周期调节的重要性提升。 但考虑美国降息延后，预计我国降息时点有较大可能在三季度，降准配合国债地方债发行或略早于降息时点。 美元指数看涨，黄金未必下跌 昨日公布的数据显示，美国3月份CPI同比增速反弹至3.5%，核心CPI同比增长持平3.8%，两者季调后环比增速均为0.4%，连续第三个月超出市场预期。 此前数据显示，3月美国非农就业人数增加30.3万人，远高于市场预期的21.4万人，就业数据已经连续4个月大超市场预期。 对此，中金公司4月11日报告认为，3月通胀数据大幅削弱了美联储6月降息的可能，今年美联储或只降息一次，降息时点或推后至第四季度。 不过，华泰证券宏观团队则认为，虽然3月CPI再次超预期意味着联储6月首次降息的概率显著下降考虑到联储降息意愿较强，2次降息可能是今年降息预期的合理中枢。 在对大类资产的影响上，华泰证券认为黄金会随着美元上升而回调。不过，中金公司和中国银河的分析则认为，黄金价格或继续向上。 中国银河4月11日的报告认为，尽管降息预期显著弱化，美元抬升，但黄金在全球利率中长期回落、央行和居民防风险以及成本抬升等诸多因素支持下并未大幅下跌，尽管短期可能出现调整，全年仍有上行空间。 此外，由于通胀数据和制造业强势，市场担心美国第二次通胀。 中金公司分析师李昭认为，目前的数据季节性扰动意味着未来增长仍会进入下行通道，也不会推高通胀；加上科技革命提高生产效率，中长期也起到降低通胀的效果。因此，并不认为经济反弹会在中期形成美国二次通胀压力。 人民币承压但基本平稳，货币政策仍有发力空间 国家统计局发布数据显示，3月CPI环比下降1.0%，同比上涨0.1%；3月PPI环比下降0.2%，同比下降2.7%，两项数据双双低于市场预期。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落。 对于PPI同比跌幅连续第二个月扩大，且与国际大宗商品价格回暖趋势有所背离的情况，民生银行温彬认为，当前工业品价格在整体产能充足和下游需求偏弱的情况下未能明显改善，对海外价格的输入传导也有所钝化所致。 市场人士认为，国内处于弱复苏的过程，对汇率产生一定的影响。 4月11日，香港某外资银行企业发展部负责人对财联社表示，美元的坚挺超出预期，必然对非美货币造成压力。如果下半年美元持续强势，可能对离岸人民币和资金流向会产生一定压力。 周茂华表示，从趋势看，人民币汇率前景偏乐观，主要因为国内经济延续稳健复苏态势，外贸韧性足，国际收支基本面平衡，同时，海外经济复苏趋缓及降息前景尚未扭转等。 温彬判断，CPI中枢重回1%上方或需要等到四季度，PPI同比回正或也需等到四季度。在整体通胀呈现下行压力的情况下，货币政策逆周期调节的重要性提升，在整体通胀呈现下行压力的情况下，货币政策逆周期调节的重要性提升。

北京时间12日晚，美国官方公布2月CPI同比上升3.2%，为去年12月以来新高，预估为3.1%，前值为3.1%；美国2月CPI环比上升0.4%，预估为0.4%，前值为0.3%。 此前，出于1月份CPI数据超预期上升，市场普遍预期2月CPI将维持或下降。 上周四，美联储主席鲍威尔发表讲话时称，美联储需要对通胀持续回落至2%有更多信心，“当我们离这种信心不远了——就应该开始放松限制了”。 2月份3.2%的数据显然距离2%又远了一点。不过，对于当晚公布略超预期的CPI数据，市场反映基本平稳。 数据公布后，美元指数从102.75反弹至103.85，其后一直回落，截至发稿报102.91；在离岸人民币则在7.17-7.19区间窄幅波动，截至发稿，离岸人民币报收7.1855。 美联储将在3月19-20日召开政策会议，目前市场普遍预期美联储将连续第五次维持利率不变。 数据出台后，据CME“美联储观察”，美联储到5月维持利率不变的概率为87.9%，累计降息25个基点的概率为12.0%，累计降息50个基点的概率为0.1%；6月降息的概率高达63.0%。 公布前数据已经异动 财联社记者注意到，在美国公布CPI数据前夕，当地时间3月11日，美国市场进入夏令时间的首个交易日，离岸人民币突然大涨206点，创下一个月多新高；美国国债市场开盘呈现波动，收益率普遍上扬，十年期美债收益率上涨超2个基点，报4.101%。 据媒体报道，3月11日，美国政府公布的2025财年财政预算提案预计，2024年美国经济将显著降温。白宫预计2024年美国经济增长为1.7%，远低于媒体调查的经济学家们预测中值的2.1%，进一步强化美国经济年内放缓的预期。 同时，中金公司表示，近期美国数据显示出边际走弱的迹象，本周需继续关注物价以及零售销售等数据透露出的美国经济信号。中国则需关注2月金融数据。目前国内经济或依然保持弱复苏的稳定节奏，市场或进一步定价宽松预期，中美利差的收窄或有望驱动人民币汇率的走强。 在离岸市场，数据显示，2024年1月离岸人民币资金池规模扩容，截至2024年1月末，香港人民币存款规模为9,547亿元，较前月升1.7%，较2023年同期升14%，跨境贸易结算汇款总额延续刷新历史新高。2月离岸人民币债券新发融资规模环比增加73.5%，境外机构在银行间债券市场的托管规模连续五个月增加。 对于3月份的人民币汇率走势，北京大学国民经济研究中心最新报告认为，预计2024年3月人民币汇率在7.05~7.25区间双向波动，波动幅度明显加大。主要原因是中国国内经济走势平稳，欧美加息周期暂停，对人民币形成支撑。 人民币升值将走出独立行情？ 财联社记者发现，在岸人民币汇率自去年9月8日触及7.35阶段性低点以来，一直处于缓慢升值走势，截至发稿，报7.1810，升幅2.29%。 值得关注的是，北京时间3月8日05:59，离岸人民币（CNH）兑美元明显上涨，盘中整体交投于7.2130-7.2元区间，最高报7.2003元；06:06，离岸人民币涨穿7.2元关口，为2月23日以来首次，当时最高触及7.1999元。 3月11日，兴业研究外汇研究员余律认为，上周美元指数回调初期人民币汇率仍保持平稳，反映当下人民币汇率面对美元升贬值时的弹性并不对称。上周五（3月8日）受到日元的带动，离岸人民币相对美元才出现显著反弹，说明“融资货币”的逻辑依然奏效。 余律等人认为，当前美元兑人民币60日均线和120日均线正在弥合，未来人民币汇率将选择方向突破。倘若日本央行鹰派加息证实，则会延长人民币汇率的平稳期，否则美元兑人民币向上突破的概率更大。 工银亚洲近日数据分析认为，2月离在岸人民币汇率延续阶段承压、但跌幅收窄。短期看，美联储降息预期降温支撑美元指数高位波动，积极财政政策有望加力落地，短期内人民币汇率预计延续窄幅波动，中长期转强趋势不变。 同时，离岸人民币利率整体转升，离岸人民币-港元利差倒挂幅度收窄，离-在岸人民币利差走阔。港交所人民币衍生品交投数据反映市场预期人民币汇率短期或仍波动，长期走强动能继续积聚。

新一期财联社“C50风向指数”结果显示，市场机构对1月新增人民币贷款的预测中值为4.6万亿元，上年同期4.9万亿元；另对1月新增社融的预测中值为5.7万亿元，或同比少增。 物价方面，市场机构对1月CPI的预测中值为-0.6%，同比增速有所回落；对1月PPI的预测中值为-2.5%，同比降幅有所收窄。 业内表示，在信贷均衡投放的政策导向下，预计1月信贷虽不及去年初投放规模，但大概率依然维持较高的信贷增量，有望实现开门红。此外，在降准落地叠加央行惯例跨年流动性支持背景下，市场对节前资金面预期整体中性偏乐观，一季度内仍有降息窗口。 “C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。 1月CPI同比增速或有所回落，PPI同比降幅收窄 2023年12月，受寒潮影响农产品运输叠加节前消费需求增加等因素影响，CPI同比下降0.3%，PPI同比下降2.7%，两者表现与市场预期一致。 对于1月CPI读数，市场参与机构预测中值为-0.6%，环比下降0.3个百分点，较2023年同期2.1%增速有所回落。超6成参与机构认为，1月CPI有望落在-0.5%至-0.7%。 北京大学国民经济研究中心研究员邵宇佳表示，受节前需求走强，蔬菜蛋类价格回升叠加猪价下跌收窄影响，食品价格环比继续上涨。 具体来看，截至1月28日，猪肉需求走货维持弱势，全国猪肉平均批发价格环比下跌1.3%。 蔬果方面，受上市供应波动及年前需求上升影响，28种重点监测蔬菜价格环比上涨4.3%，7种重点监测水果价格环比上涨0.7%，农产品批发价格200指数环比上涨2.1%，菜篮子产品批发价格200指数环比上涨2.5%。 同时，受服务需求回升、工业消费品价格继续下跌影响，非食品价格环比小幅上涨。其中，受上游工业大宗震荡回落影响，其预计1月工业消费品价格环比下跌0.1%，服务业价格环比上升0.2%。 招商宏观张静静团队分析，1月CPI同比料将回落，春节错位是重要影响因素。 “一般春节所在月份CPI环比涨幅较大，今年春节在2月上中旬之交，因此1月CPI环比小幅上涨、同比有所回落。”张静静表示。 另一方面，1月PPI同比增速受基数走低影响降幅收窄，市场机构预测中值为-2.5%，预测区间为-2.7%至-2.4%。 邵宇佳分析，2023年10月中旬到12月下旬，螺纹钢、铜、水泥等工业品价格经历一轮小幅上涨，年初有所回落；国际油价从9月下旬到12月中旬明显下跌，年初则有所反弹。 “综合来看，1月PPI环比保持在-0.3%左右，同比则小幅回升至-2.6%。预计今年上半年，PPI基数将持续偏低，PPI同比延续回升概率较大。”邵宇佳预测。 1月信贷预计实现开门红，市场机构预测中值为4.6万亿元 2023年12月，新增信贷规模1.17万亿元，同比少增2401亿元；同期新增社融1.94万亿元，同比多增6169亿元。 其中，市场机构对1月新增人民币贷款的预测中值为4.6万亿元，较2023年同期4.9万亿元少增3000亿元，市场机构预测最低值、最高值分别为4万亿元、5.2万亿元。 财通证券宏观首席分析师陈兴表示，1月以来，票据利率趋于走低，指向融资需求转弱。在引导信贷合理增长、均衡投放的政策基调下，叠加2023年一季度信贷规模较高的影响，2024年一季度信贷投放或略不及去年同期。 在天风证券首席固定收益分析师孙彬彬看来，虽然1月信贷可能同比少增，但位于季节性水平偏高位置。从分项来看，其预计1月企业短贷同比少增，中长贷也大概率同比少增，但位于季节性上沿；而1月居民短贷则同比多增，中长贷同比大致维持去年同期水平。 广发证券银行联席首席分析师王先爽分析，信贷少增主要通过表内票据贴现压降实现。 “信贷均衡投放、平滑波动指引下，机构收票需求降温，供需力量再平衡，转贴利率阶段性冲高，反映部分银行有意控制信贷增量规模。综合月内票据利率走势及开票、到期情况，预估1月表内外贴现均负增长，存量票据规模延续压降态势。”王先爽表示。 1月社融增速或有所回落，新增规模略小于去年同期 社融方面，2023年12月社会融资规模增量为1.94万亿元，较2022年同期多增6338亿元，主要贡献来自政府债券。 预测显示，1月社融增速或将回落，新增规模略小于去年同期，市场机构预测新增社融中值为5.69万亿元，较2023年同期5.98万亿元同比少增2900亿元。其中，4成机构预测值低于5.3万亿元。 东方金诚首席宏观分析师王青预计，1月社融增量为5.6万亿元左右，较2023年同期少增约4000亿元。主要拖累因素是政府债券会一定程度同比少增，但企业债券净融资规模会有一定幅度的同比多增。 “今年1月，政府债净融资规模较2023年12月有所减少，而1月企业债净融资规模由负转正。整体来看，1月新增社融规模或略小于去年同期。”财通证券宏观首席分析师陈兴分析。 孙彬彬预计，1月社融同比少增，但结构上有所改善。结合有关数据统计，其预计1月政府债券净融资3000亿元；企业债券净融资2000亿元；信贷资产支持证券净融资规模1800亿元。 展望2024年一季度，银河证券宏观经济分析师高明预计，政府债发行加速可能仍是推动社会融资的主要因素，10年期国债收益率也可能因此短期反弹。 一季度内仍有降息窗口，新年首次降准落地弥补节前流动性缺口 年初以来，银行间资金面平稳。随着央行降准落地叠加央行惯例跨年流动性支持，市场对节前资金面预期整体中性偏乐观。 据悉，1月MLF实现2550亿元的中长期资金净投放，但市场对1月调降MLF和LPR的猜想落空。截至2月2日，DR001/007均值中枢分别为1.70%、1.85%，较2023年12月分别上行8bp、1bp，资金利率基本绕政策利率窄幅波动。 中信证券首席经济学家明明表示，尽管近年来随着政府债发行压力缓解，银行间流动性水位有所回升，但仍不足以支持商业银行主动压降LPR报价与MLF利率的利差，1、5年期LPR均与上月持平，这也是2023年9月以来第5个月LPR报价维持不变。 2月5日，央行降准0.5个百分点，释放约1万亿元中长期流动性。民生银行首席经济学家温彬指出，在降准释放万亿元流动性、定向降息及前期存款利率调降的合力作用下，2月LPR调降的概率加大，但考虑到降准和存款利率调降带动银行负债端成本下降，银行LPR的点差或将下浮，因此不一定要调整MLF利率。 兴业银行首席经济学家鲁政委表示，尽管跨春节前后资金面可能出现波动，但2月流动性总体有望较为宽松。为了稳定金融市场信心，降低实际利率水平，其判断一季度内仍可能降息。

11月21日，中国外汇交易中心的数据显示，人民币对美元中间价报7.1406，调升幅度为206个基点，也刷新昨日调升116个基点的近期新高。 更重要的是，近日的人民币中间价结束了为期两个月的横盘状态，恢复了弹性空间。 11月21日，中金公司发布观点认为，11月20日中间价较前一个交易日大幅调升了116个基点，这是自9月下旬中间价横盘以后首次脱离7.17-7.18的窄幅波动区间。随着即期汇率回到中间价设定的水平，未来的中间价或逐步向“收盘价+一篮子货币”的常态化定价靠拢，弹性也将逐步恢复。 11月21日，北京某头部券商宏观分析师对财联社表示，人民币兑美元中间价作用是可以稳定外汇市场预期，平抑外汇市场短期波动。如今中间价常态化意味着外汇市场情绪回归常态，此前人民币贬值一边倒的预期已经大为减弱。 受到汇率走强等因素影响，11月21日开盘，A股主要指数走强，创业板开盘涨1%，沪指、深成指分别涨0.62%、0.83%，北上资金净买入30亿元。 11月21日，香港某财富管理集团研究部主管对财联社表示，人民币汇率的走强也会吸引境外资金来港，对于人民币资产的投资的机会将会增大，相信外资在美元和人民币资产配置上也会逐步调整比例。 中间价恢复弹性 中金公司认为，随着即期汇率回到中间价设定的水平，未来的中间价或逐步向“收盘价+一篮子货币”的常态化定价靠拢，弹性也将逐步恢复。 财联社记者发现，从9月18日中间价报7.1733开始，人民币兑美元中间价基本都在7.17内上下窄幅波动，直到10月19日甚至出现罕见的0基点。 本轮中间价横盘情况与2019年5月类似。数据显示，10月18日、19日、20日和23日的人民币中间价环比变化分别为-1、0、-2、-1，再现2019年5月21-24日，人民币对美元中间价连续横盘四日的状况。 上述券商分析师认为，整体看，国内人民币汇率主要受市场机制决定，但此前人民币汇率波动，主要是内外复杂环境影响（国内经济短期波动，外部美联储加息及风险事件等） 近期内外环境已经发生变化，外汇市场波动也会相应增大，可能导致人民币汇率中间价波动幅度有所扩大。 年终结汇、外资回流续推人民币升值？ 国金证券11月19日报告显示，11月1日以来，在岸、离岸人民币分别升值1.4%、1.6%，而同期美元指数大幅走弱2.7%，是人民币汇率升值背后的重要推手。 另一方面，从历史回溯来看，国金证券发现，在外贸企业年终结汇的推动下，人民币在11月、12月趋于走强，过去6年间平均升值1.2%、1.1%。 东海证券近日报告认为，在内外部中长期因素的影响下，对于人民币资产均偏积极，企业的结汇需求及意愿有望边际回升。 国金证券最新报告的数据印证这一趋势：10月份，出口收汇率由0.86提升至0.93、进口付汇率由1.06降至1.01;另一方面，银行代客结售汇逆差由9月的194亿美元收窄至10月的81亿美元，剔除远期履约情况后，结汇率由51.7%改善至51.9%。 在资本市场，受到汇率走强等因素影响，11月21日开盘，A股主要指数走强，创业板开盘涨1%，沪指、深成指分别涨0.62%、0.83%，北上资金净买入30亿元。 同时，国金证券认为，人民币率走强，有利于国内市场资金风险偏好的提高。随着人民币汇率的边际企稳，北上资金有望企稳回流。 事实上，在升值预期下，10月份境外机构持债规模一改前期减持趋势、增持373亿元，11月北上资金流出规模也较前3个月的月均573亿放缓、仅外流52亿。