美东时间周三，纽约银行市场策略师表示，随着越来越多美国经济数据走向负面，他预计美元将持续走弱。 而同时，日元可能会在后续几个月持续走强，特别随着日元的“套利交易"可能还有大量待平仓合约，这将给日元后续带来上涨动力。 美元将持续走弱 纽约银行高级新兴市场策略师Geoffrey Yu在接受采访时表示，美元兑一些主要货币的弱势预计将持续到年底。 在他发表此番言论之前，美国才刚刚公布了大幅的就业数据下修。美国劳工统计局周三宣布，在截至2024年3月的12个月内，非农就业数据初步下修81.8万人。此前公布的非农数据显示，涉及调整的报告期内总共新增290万个就业岗位，平均下来每个月24.2万人。扣掉81.8万人后，月平均增速将下降至17.4万人。 在这一消息影响下，市场对美联储加速降息的押注提高，美元再度遭遇抛售。荷兰国际集团（ING）的分析师表示，这些数据可能给美元带来“下行风险”。 截至发稿，美元兑日元日内涨0.23%至145.44日元。自7月初以来，日元一度大幅上涨，带动日元从161日元一度升回145关口上方。不过过去两周，日元涨势有所回落，如今仍在145关口附近徘徊。 当被问及日元后续走势时，Yu回答说：“我们预计将看到美元兑日元走到130日元的关口，至少在年底前会是这样，因此会有更多的下行空间…根据我们的数据，日元实际上仍处于非常低的水平。” 假如日元兑美元升至130日元的水平，意味着较现在145日元的水平上涨11%以上。 套利交易平仓还未结束 本月早些时候，随着日本央行加息，日元走强，日元套利交易开始大举平仓，并导致全球市场出现大幅抛售。 尽管近两周来，日元涨势有所放缓，但华尔街策略师们仍不愿对套利交易的平仓冲击解除警报。他们警告投资者，这种平常那个趋势还远未结束。 纽约银行的Yu也表达了类似观点。 “在我们的数据中，我们仍然看到大量未被平仓的日元空头头寸，尤其是来自跨境投资者的头寸。在8月的前几周，我们确实看到了日元现金需求和流动性需求的激增，但它也在某种程度上趋于稳定。” 他表示：“我认为，在美联储降息路径的影响被市场消化后，接着我们会遇到日本政府换届的问题，在那之后我们就会制定美元兑日元的中期策略。后续可能会有进一步的套利交易平仓，但不会像我们两周前看到的那样波动。”

当地时间8月21日晚，美联储公布了7月份货币政策会议纪要。纪要显示，美联储官员上月强烈倾向于在9月的政策会议上降息，其中几位官员甚至愿意立即降息。 受到消息影响，美元指数昨日震荡下行，一度失守101.00关口并刷新8个月低位，现汇价交投于101.20附近。 相比之下，人民币汇率波动幅度低于美元指数，在岸和离岸报价一直在7.1300上下波动。 多家机构认为，自7月开始的快速升值行情或已经达到阶段性高点，须警惕短期调整风险。南华期货表示，人民币快速升值后，7月跨境资金净流出压力有所缓解，企业结汇率有所提高，但是市场对后市还存在分歧，需进一步观察变量因素。 对于人民币快速升值，中银证券全球首席经济学家管涛近日接受媒体访问表示，受国际市场波动等影响，人民币存在因出口商结汇和套息交易平仓而快速大幅升值的可能性。一方面中国企业手头持有非常可观的外汇头寸，同时前期做空人民币的套息交易也较拥挤，虽然出口商结汇意愿有所松动，但人民币贬值预期还没有根本扭转；一旦单边预期出现波动，可能触发大幅快速升值行情。 为此，管涛建议，即使美联储开始减息、进一步打开中国货币政策空间，中国也要视自身需要，不一定要跟着美联储走。 人民币快速升值，更多企业在观望最高点结汇 中金公司分析师丁雅洁认为，7月货物贸易顺差846.5亿美元，虽然较6月环比有所回落，不过其仍会对人民币汇率形成支撑，一是当前货物贸易顺差绝对水平仍高，二是即便后续贸易顺差可能回落，但在美联储即将开启降息、美元可能逐步走弱的背景下，前期积累的未结汇资金可能会逐步转向结汇、进而可能对人民币汇率形成支撑。 iFinD数据显示，过去一年来，中国银行代客结汇率逐月下降，从2023年8月阶段性高点73%开始一路下降至2024年6月的57%，7月份反弹至61%；与此同时，售汇率从2024年2月65%上升到7月的75%。 两者差额（结汇率-售汇率）从2023年8月的2%，大幅下降到今年7月的-14%。 8月22日，华泰期货研究院报告认为，7月份市场出现逢低结汇的现象。从远期交易的角度来看，7月份银行代客远期结汇签约额环比增加了44.7亿美元，而远期售汇签约额则增加了12.2亿美元，企业对人民币汇率前景保持较为乐观的预期。同时，远期结汇套保比率环比上升了1.2个百分点至6.8%，而远期购汇套保比率则环比下降了0.05个百分点至6.29%，进一步证实了企业在远期交易中对人民币汇率的信心增强。 财联社记者注意到，上市公司对人民币升值信心回暖，在陆续择机结汇。 如科思股份（300856.SZ）8月15日在投资者互动平台表示，公司出口收入占比较高，一直积极关注外汇市场变化，在合适的时点做好结汇工作。另外，公司会根据实际情况开展外汇衍生品交易业务以降低汇率波动对公司经营业绩的影响。 结汇率敞口达到7年来高点，集中结汇有叠加风险？ 管涛指，中国企业手头持有非常可观的外汇头寸，同时前期做空人民币的套息交易也较拥挤，目前出口商结汇意愿有所松动，但人民币贬值预期还没有根本扭转；一旦单边预期出现波动，可能触发大幅快速升值行情。 兴证研究报告也认为，当前结汇率敞口处于历史高位。报告表示，2024年7月，CarryTrade平仓致使日元大幅升值，人民币跟随短线快速升值。三大人民币指数回落，同时，购汇率与结汇率缺口来到2017年后高位。 对于市场主体而言，兴证研究研究员张梦表示，尽管基本面尚不支持人民币趋势性升值，但伴随美联储即将开启降息周期，境内美元流动性紧张亦边际缓解，美元兑人民币第三峰形态逐渐清晰。当前购汇与结汇敞口都需要积极灵活进行套保，特别是结汇敞口不应再像前两年那样过度裸露。 与科思股份一样，胜利精密（002426.SZ）8月13日在投资者互动平台表示，公司大部分业务以美元等外币进行结算，汇率波动会对公司汇兑损益有一定影响，公司会根据实际情况开展外汇衍生品交易业务以降低汇率波动对公司经营业绩的影响。 管涛认为，如果人民币能够升3%至4%，市场就没有兴趣去拿美元赚利差，因汇率波动能把利差全部抹掉，这契机既可能是类似日元套息交易平仓带来的有利市场条件，也可能是在关键时刻监管层采取类似日本央行的干预措施。 对于人民币汇率与结汇率的关联，浙商证券首席经济学家李超认为，当前外储距离其经验警戒线3万亿美元有一定的安全边际，但国际收支仍需密切关注，7月末以来人民币汇率升值可能对实体部门结汇情绪有带动，但其持续性仍有赖汇率确定性企稳回升，这个过程可能还有较大不确定性。

近期在岸和离岸人民币对美元汇率均升破7.2，8月1-12日累计涨幅分别为0.6%和0.7%。专家今日表示，人民币汇率压力进一步减轻。 当前，发达经济体政策外溢影响减弱，国内宏观政策实施力度加大，该专家强调，我国保持人民币汇率稳定的外部环境是在好转的。随着国内外货币政策周期差趋于收敛，未来人民币汇率有望继续保持基本稳定。 发达经济体政策外溢影响减弱 近年来，高美元利率和强美元指数对全球产生明显的外溢性影响。2022年以来，美国政策利率累计上调525个基点达到5.25%-5.5%，处于历史高位，目前美元指数在103附近，也位于近年高点。 受此影响，今年以来非美货币普遍贬值，但人民币对美元汇率仅贬值1.3%，幅度小于多数主要货币，相较而言是比较稳定的。 上述专家今日表示，观察人民币汇率不仅要看中美双边汇率，也要关注人民币对一篮子货币汇率的变化。受发达经济体政策外溢影响减弱和国内宏观政策实施力度加大，近期人民币汇率持续走高。总体看，人民币汇率在动态变化中实现了均衡和稳定。 人民币汇率将在合理均衡水平上继续保持基本稳定 “我国保持人民币汇率稳定的外部环境是在好转的。”专家解读称，从国际环境看，欧央行、英格兰银行已率先降息，美联储降息预期也在升温。近期在岸和离岸人民币对美元汇率均升破7.2，8月1-12日累计涨幅分别为0.6%和0.7%，汇率压力进一步减轻。 “随着国内外货币政策周期差趋于收敛，未来人民币汇率有望继续保持基本稳定。”该专家强调。 此外，上述专家还表示，去年以来人民币汇率在复杂的形势下保持了基本稳定，人民币汇率市场化改革也持续深化。未来，人民币汇率改革的市场化方向不会改变，我国始终坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率弹性，推动外汇市场发展。

周三（7月31日），美元兑日元一度走低至149.63，创3月19日以来的最低水平，跌幅最高达310点或1.9%，现小幅反弹至150.52。 美元兑日元日线图 经计算，这意味着日元对美元的汇率上涨了1.5%，本周已累涨2.2%。本月，日元汇率的累计涨幅达到了7%左右，上一次有这样的月涨幅还是在2022年11月份。 一天前，三家日本媒体率先刊登了“日本央行正在考虑将短期利率目标上调至0.25%”的报道，导致市场在决议前一天就部分消化了该行意外紧缩的决定，而最终也证实日媒的说法无误。 7月31日中午，日本央行宣布再次加息，将原本0至0.1%的短期利率提高至0.25%。同时敲定了一项方针，到2026年第一季度，把国债购买规模从当前的每月6万亿日元缩减至3万亿日元。 这意味着，该行原则上每季度需要缩减购债规模约4000亿日元。由于缩表政策不及预期，有分析师一度认为“日本央行并没有突然转鹰”，只是对过度宽松的政策进行纠正。 不过，听完行长植田和男的新闻发布会，分析师可能就不会这样想了。植田和男说道， 日本的实际利率可能仍为负值 ，宽松的金融条件将继续支撑经济。 植田和男指出，年内是否继续加息将取决于数据表现，“如果实现当前的经济和物价预期， 将再次加息 ，调整政策宽松程度。”他还透露， 0.5%并不被视为一个特别的利率上限。 除了植田和男“放鹰”，日内支撑日元还有另一个因素——日本财务省在官网披露了6月27日至7月29日《外汇平衡操作的实施情况》，证实日本当局在期间总共花费了5.53万亿日元（约合368亿美元）来支撑日元汇率。 本月月初，美元兑日元曾一度达到161.95，刷新了1986年以来日元的最低水平。一周后，该货币对在7月11日单日暴跌超400点，引发了外界对日本当局介入市场的猜测。 当时，日本财务省副大臣神田真人表示，“如果当局进行了干预，我们将在月底披露。”由于市场普遍认为日本和美国之间的利差将会继续缩小，日元可能已经在干预的帮助下度过最危险的时刻。

日元兑美元汇率周三升穿关键水准，带动全球套利交易进一步平仓。数据显示，美元兑日元汇率跌穿100日移动均线，为3月中旬以来首次，且同时跌破1美元兑155日元这一重要心理关口。此外，技术指标显示，日元升势可能将持续。 自7月3日跌至近40年低点以来，日元已累计上涨逾4.5%。 日本当局在7月11日及12日疑似再度干预汇市、日本政坛知名人物呼吁日本央行提高利率以提振日元、以及美国共和党总统候选人特朗普倾向于让美元贬值，这些因素都帮助推动了日元近期的反弹。 近年来，日本央行实施的超宽松货币政策令日元成为套利交易者青睐的资金来源。不过，由于投资者押注日本央行将进一步加息，且日本当局可能进一步干预汇市，借入日元并投资于收益率较高的货币的这类套利交易正在平仓。 据悉，日本自民党干事长茂木敏充本周早些时候表示，日本央行应更明确地表明其货币政策正常化的决心，包括稳步加息。茂木敏充补充称：“日元过度贬值显然对日本经济不利。” 日本数字大臣河野太郎上周强调了日元兑美元大幅贬值带来的问题，包括对日本国内物价的通胀效应。他表示，虽然日元贬值有利于提振出口，但由于许多日本企业在海外设有生产设施，目前这种优势已变得有限。 东京Resona Holdings的高级策略师Keiichi Iguchi表示：“茂木敏充与河野太郎的言论增加了人们对日本央行可能加息的谨慎感。再加上本月早些时候对日元的干预，日本央行加息可能将标志这日元疲软的结束。” 加息疑云笼罩，日本央行面临艰难抉择 随着日本央行政策会议的临近，所有的目光都集中在日本央行如何平衡其货币政策，以应对疲软的消费者支出和持续的通胀压力。 日本央行官员们必须在维持经济稳定和支持日元之间找到微妙的平衡点。他们的决策不仅将影响日本的经济前景，也可能对全球金融市场产生深远的影响。 据知情人士透露，日本央行官员认为，由于消费者支出疲软，他们在下周的政策会议上决定是否加息变得复杂。一些官员倾向于7月不加息，以便有更多时间检查即将公布的数据，以确认消费者支出是否会回升。但也有官员愿意在7月会议上加息，他们认为日本央行0%至0.1%的政策利率区间非常低，鉴于未来存在很多不确定性，可能会错过加息机会。 隔夜掉期交易暗示，日本央行在本月底的政策会议上加息15个基点的可能性为33%。此外， 一项媒体调查显示，只有约30%的日本央行观察人士预计日本央行将在本月底加息，但超过90%的受访者认为存在加息的风险。 值得一提的是，日本央行本月底的政策会议上的另一个关键点是日本央行将在多大程度上减少每月的债券购买量。调查显示，分析师预计日本央行将从8月份开始每月削减1万亿日元的购债规模，降至每月5万亿日元(合320亿美元);从长期来看，根据预估中值，日本央行将在两年内把每月购买量削减至3万亿日元。 在预计日本央行本月不会采取任何加息行动的分析师中，许多人表示，将加息与发布量化紧缩路径结合起来会造成太大冲击，而且市场对“双重行动”的反应也存在太多不确定性。三菱日联摩根士丹利证券公司首席固定收益策略师Naomi Muguruma表示：“同时进行加息和宣布削减债券计划的可能性很小。很难想象日本央行在花了1.5个月时间敲定债券计划以传达其非常谨慎的立场后，会突然采取大胆行动。”

在日本当局疑似采取干预措施提振日元之际，对冲基金大幅削减了对日元的空头押注，其削减规模创过去13年来新高。 不过，外汇交易员面临的下一个重大考验将在本月底，届时美联储和日本央行都将公布政策决定。 日元空头大规模削减头寸 据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，在截至7月16日的一周内，杠杆基金减少了38025份日元净空头头寸，为2011年3月以来最多。不过，在减少之后，仍有76588份看空合约。 美元兑日元过去六个月走势 但这一转变恰逢日元人气改善。上周三（7月17日），日元兑美元汇价一度反弹至6月初以来的最高水平。据外界推测，日本当局在7月11日和12日的两个交易日内花费了5.64万亿日元（约合358亿美元）买入日元，提振日元汇价从近四十年来的最低水平附近飙升。 大和证券东京高级外汇市场策略师Yukio ishiuki表示：“在日本进行了一系列干预之后，抛售日元的需求已经不多了。”他表示，在日本央行7月31日公布政策决定前， "了结日元空头仓位的趋势似乎将成为主导 。" 美元降温和特朗普的批评 除了日本央行的干预外，日元最近上涨的另一方面原因，是市场对于美元短期走势的看衰。随着美国通胀降温趋势显现，市场对于美联储9月降息的押注日益坚定。 此外，政治家的发言也影响着市场情绪。上周三，特朗普在接受采访时表示，“强美元、弱日元是一个大问题”。随着特朗普在美国大选中的胜算越发明显，特朗普批评日元疲软的言论对市场的影响力也愈发凸显。 与此同时，日本数字化大臣、未来首相有力候选人河野太郎也表示，“日元的快速贬值会推升日本国内物价，日元目前过于便宜，日本央行需要加息来对应日元贬值”。 下一轮考验在月底 外汇交易员面临的下一个重大考验将在本月底，届时美联储和日本央行都将公布政策决定。一旦日本央行作出任何温和的暗示，都可能市场看作重新做空日元的理由。 随着日本6月份消费者价格连续第二个月上涨，日本央行也有了更加充分的理由来进行再次加息。根据彭博上个月调查，大约三分之一的日本央行观察人士预计，日本央行有望在7月31日的货币政策决议会上加息。 道富环球投资管理公司亚太经济学家克里希纳·比玛瓦拉普（Krishna Bhimavarapu）在报告中写道：“我们预计日本央行将在7月份加息，这可能会给日元带来一些急需的可持续性。”

周三，美元跌至近两个月来的最低水平，日元大幅反弹放大了美元汇率的下跌，并在全球外汇市场引发了反响。 彭博美元现货指数周三下跌0.4%，至5月底以来的最低水平。在美国前总统特朗普在一次采访中指出日元汇率疲软之后，人们一直猜测日本当局可能会再次干预以支撑日元，日元飙升近1.5%。 法国农业信贷银行G-10外汇策略主管Valentin Marinov表示，美元和日元的大幅波动似乎正在冲击其他货币。 日本当局在几个月前动用了创纪录的资金干预汇市后，上周再次被市场怀疑动用了3.5万亿日元(220亿美元)来支撑日元。在过去的12个月里，日元贬值了约11%，跌至上世纪80年代以来的最低水平。 特朗普表示，美元的强势损害了美国出口的竞争力，同时也指出了日元的疲软，这引发了人们的担忧，即如果他今年赢得大选，他可能会采取行动削弱美元。 “我们有一个很大的汇率问题，”他在周二发表的评论中表示，“我总是注意到其他国家非常努力地将本币保持在低位。” 其他分析人士则认为，汇率波动是因为在日本央行和美联储本月晚些时候做出政策决定之前，市场出现了获利回吐。美元在6月底达到七个月高点后下跌了近2%，因为交易员纷纷押注美元最近的走势有些过头。 西班牙毕尔巴鄂比斯开银行G10外汇策略主管Roberto Cobo Garcia表示：“在央行会议前，一些热钱似乎在平仓过去两个月对10国集团的押注。” 其他货币方面，英镑兑美元上涨0.5%，突破1.30，触及一年来的最高水平，早些时候的数据显示英国通胀仍然居高不下，这进一步提振了英镑。欧元兑美元升至1.0945，为3月以来的最高水平。

日元贬值的问题似乎太大了，日本央行本月甚至加息都无法解决;虽然日本央行有干预的迹象，但2024年日元迄今仍下跌11%。尽管明显的干预起到了提振作用，美国债券收益率的有利下跌也令美元整体承压，但上周日元兑美元汇率仍仅上涨了不到2%。这表明，日元需要日本当局提供更多干预，才能果断地摆脱下跌趋势。 日元今年以来下跌了11%，这加大了日本的通胀压力，使日本央行有可能在7月31日的会议加息，这是自2007年以来的第二次加息。交易员们关注的是周五公布的数据。对经济学家的调查显示，预计日本6月份通胀率将小幅升至2.9%，远高于日本央行2%的目标。 野村证券公司外汇策略主管Yujiro Goto说:“如果日元在7月会议上继续疲软，即使在决定减少日本政府债券购买的速度时，日本央行也需要考虑提前加息。” 野村证券周四在一份报告中说，这种明显的干预使日本央行面临相应收紧政策的压力。 互换市场的数据显示，日本央行加息10个基点的可能性已从上周四日元升值前的59%降至51%。这为日元在央行加息后的反弹留下了空间，但即便如此，任何上涨都可能不足以让日元突破熊市趋势。 一些分析师认为，如果日本央行在宣布减少债券购买规模的同时还加息，那么其行动可能会被视为受波动的日元驱动，而不是其稳定物价的使命。 Goto认为，如果日本央行加息15个基点，美元兑日元可能会下跌2到3个单位，但单靠加息不太可能足以改变该货币对的走势。掉期交易显示，该升值幅度的可能性只有35%左右。 同样，尽管巴克莱银行预计日本央行本月将把利率目标上调至0.25%，但它认为这对汇率的影响有限，并预计本季度末美元兑日元汇率将降至160。上周五，日元汇率约为1美元兑158日元。 对中央银行账户的分析显示，日本可能在上周四花费了大约3.5万亿日元(220亿美元)来支撑日元，这似乎是今年的第三次干预。 巴克莱驻新加坡的亚洲外汇和新兴市场宏观策略主管Mitul Kotecha表示:“ 尽管日元疲软提高了日本央行本月加息的预期，但我们认为，国内外收益率差异太大，不可能出现持续逆转。 ” 看涨日元的人很可能最终会寄希望于将于7月16日公布的美国零售销售数据，该数据预计显示全球最大经济体正在放缓。这应该会给美国国债收益率带来进一步下跌的压力，从而打压美元兑日元汇率。然而，如果数据强劲，他们的关注点将很快回到日本央行的政策决定上。澳大利亚国民银行驻悉尼外汇策略主管Ray Attrill说：“如果利率没有变化，那么我们很可能会看到新的日元抛售。”

昨晚美元指数出现明显下跌，今日人民币汇率应趋势上涨。专家指出，近期人民币兑美元汇率贬值受中美长期利差拉大影响。短期看人民币汇率维持震荡，但后续若再面临贬值压力，央行会出手稳定汇率走势。 近期央行公告借入国债并卖出，也是保汇率、稳预期的体现。权威专家指出，国债收益率是资产定价之锚，会直接影响银行利率。长期看，人民币利率不会一直往下走。机构疯抢国债，等于预期以后利率越来越低，是在唱空人民币，加大资金流出压力。当前市场机构对人民币汇率保持稳定已有共识，人民币汇率长期保持稳定的底色不会改变。 近期贬值由于中美长期利差拉大，但人民币汇率具有韧性 “昨晚美元指数出现明显下跌，非美货币对美元汇率都出现不同程度上涨，尤其是日元对美元，涨幅一度到3%，这种情况下，今天人民币汇率上涨得益于国际外汇市场的美元下跌，非美货币上涨”，汇管信息科技研究院副院长赵庆明对财联社记者表示。 但当前人民币汇率仍存压力。业内专家指出，市场上对美联储降息的预期出现反复，美国政策利率仍阶段性维持高位。人民币汇率波动弹性增强。上半年人民币对美元在岸汇率下跌2.7%，离岸汇率下跌2.4%。相比于日元、韩元以及主要新兴市场经济体货币普遍超过5%的贬值幅度，人民币汇率仍是最有韧性。 浙商宏观李超团队表示，短期看，我国经济内生动力仍有修复空间，美元指数可能高位震荡，使得人民币汇率短期维持震荡的概率大，或有一定贬值压力，但数值有上限，即超预期贬值的风险不大。“央行对汇率问题表态坚决，若后续再面临较大贬值压力，预计将继续强化跨境资金流动的监测分析和风险防范，并可能继续加码汇率领域相关政策或预期引导措施，稳定汇率走势”。 “人民币兑美元汇率贬值的主要原因之一是中美长期利差拉大。影响汇率升贬值的因素非常复杂，相对于利差变化而言，中美汇率更重要的影响因素是市场主体对两个经济体各自的增长预期”，中国社科院金融研究所副所长张明表示。 跨境金融研究院院长王志毅分析称，6月美国CPI同比和环比均全面逊于预期。不仅仅是本次CPI超预期走弱，几乎所有的经济指标都在指向美国经济的逐步衰退和美联储降息的渐行渐近。但以史为鉴，即使9月份或者10月份美联储正式开启降息，美元指数的走势依然很难判断。而从美元人民币汇率季节性效应图看，8到11月美元人民币汇率弹性较大，波动率较高，容易发生大幅波动。因此后续还需重点关注8月鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上如何表态。 央行国债借入操作也保汇率，应对汇率波动经验丰富 多位业内人士表示，央行对于汇率波动应对经验非常丰富。历史上看，2022年和2023年三季度当汇率波动放大的时候，央行逐步打开货币政策汇率调控工具箱，防止了单边贬值预期。 近期央行公告借入国债并卖出，也是保汇率、稳预期的体现。业内人士表示，美国降息时间表还有不确定性，资本市场表现仍然较好，大量美元回流美国，美元较为强势。亚洲各国都在打一场看不见的汇率保卫战，防范1997年亚洲金融危机再现。 权威专家表示，国债收益率是资产定价之锚，会直接影响银行利率；国债价格过高，意味着收益率太低，未来利率就不可能提高。但从长期看，人民币的利率不会一直往下走。机构疯抢国债，等于预期以后利率越来越低，说不定像日本那样进入长期低利率时代，基本上就是在唱空人民币，也是在做空中国经济，加大了资金流出压力。 权威专家指出，从历史走势看，近二十年来人民币汇率经历了多轮波动周期，但整体表现没有偏离基本面，总体保持了合理均衡水平。企业和居民只有坚持风险中性理念，才能更好应对外部冲击。 “应当看到，市场机构对人民币汇率保持稳定是有共识的，我国经济长期向好的基本面是坚实后盾，辅之以稳健货币政策的支撑，人民币汇率长期保持稳定的底色不会改变”，上述权威专家表示。 张明预计，短期内中国央行仍将继续使用逆周期调节因子稳定中间价，2024年下半年，人民币兑美元汇率中间价将会继续稳定在7.05-7.20范围内；人民币兑美元汇率收盘价有望在波动中温和反弹，到2024年底回升至7.10-7.20左右。

近几周来，日元汇率跌跌不休，“日元汇率创下新低”频频成为新闻媒体报道的焦点。 在上周五日元兑美元刚刚突破161关口之际，本周二早间，日元兑美元再度下探，一度跌至1美元兑换161.72日元，创下自1986年12月以来的最低水平。 而先锋集团（Vanguard）认为，日元的跌势还远没有停止。如果日本央行本月的货币政策会议上的量化紧缩计划令市场失望，未能提高日本的国债收益率，日元有可能跌至1美元兑170日元。这将是日元汇率的下一个重要里程碑。 先锋集团管理着1.7万亿美元的积极管理基金，是全球第二大资产管理公司。 过去一年日元兑美元走势 日元还将继续下跌 今年以来，日元已经累计下跌了13%，这也给日本政府施加了压力，使得其不得不施加干预举措以提振日元，并迫使日本央行削减大量购买政府债券的规模，以保持宽松的货币环境。 今年6月，日本央行已经在其货币政策会议上决定，将在7月31日会议上公布缩减期6万亿日元的日本国债购买规模（QT）的具体细节。 理论上来说，QT将推高日本国债收益率，使其更具吸引力，并有助于吸引投资者流入日元。但先锋集团国际利率主管Ales Koutny表示，尽管日本央行已承诺将在7月公布QT细节，但假如缩减幅度很小，只会令市场失望。 "如果在7月会议上，他们仅将日债购买规模降至每月5.5万亿日元，甚至5万亿日元，市场可能将美元兑日元再次推向170，" Koutny在接受采访时表示。 随着过去两周买入美元、卖出日元的看涨期权需求大幅增加，目前，交易员们正为未来12个月日元进一步下跌做准备。这也使得美元兑日元一年期风险逆转指标自2022年以来首次升至正值。 要QT更要加息 今年以来，随着市场对日本央行减少购债规模和加息的预期升温，日本国债收益率已经一度升高：日本10年期国债收益率也被推高约40个基点至1%以上。但日本央行实际的政策举措步伐缓慢，这使得日本国债收益率远低于其他市场，对日元不利。 在这一背景下，日本央行的7月会议决策将事关重大。Koutny认为，日本央行应该采取积极行动，在减少购债规模的同时，也再次提高利率，只有这样才能对日元汇率提供足够的支撑。但接受调查的经济学家中，只有三分之一的人预计日本央行真会这么做。 "如果他们在这两方面的任何一个方面令人失望，那么美元兑日元走势就只有一个方向…"他隐晦地预测着下跌。 Koutny预测，如果日本央行积极QT，10年期日本国债的收益率可能至少达到1.50%，而目前的收益率约为1.07%。 他表示：“我认为我们可能会对它的影响力感到惊讶，但更重要的是，这可能是最终支撑日元的因素。我们认为，日本国债最终将是一个不错的选择。” 日本政府的干预或无济于事 在投资者等待日本央行政策转变之际，一个更直接的担忧是，随着日元继续下跌，日本央行可能会进行干预。 Koutny预测，日本可能会再次采取大举买入日元的做法——今年4月下旬，日本政府已经采取过这样的举措了。 不过，Koutny认为，这一干预举措对减缓日元下跌的作用其实不大，因为在4月下旬时日本买入日元的干预举措是跟随着日本央行3月加息来起作用的，而这次，如果没有央行紧缩措施的支持，想要通过买入日元来支撑汇率的规模门槛会更高。 在这种前景下，他会在日本当局的几轮干预措施后，继续买入美元兑日元。 他表示：“如果我们看到干预措施没有伴随着大幅加息，或者没有加息和量化紧缩的承诺，那对我们来说就是一个买入机会。”