【铜】 周二沪铜震荡，短线仍承压在MA60日均线。现铜今日报79930元/吨，SMM1#铜贴水5元/吨，广东贴水小幅扩至45元/吨，精废价差1922元。美盘铜仓量风险下，非亚洲时段，外盘铜价易走升。周内市场等待美国通胀数据与鲍威尔半年度证词，联储可能加速降息节奏，提振金融溢价。国内基本面仍偏冷静，6月电铜产出环比降幅小，7月单月仍可能延续百万吨产出；而国内社库降幅速度较慢。沪铜指数短线阻力8.1-8.15万，上涨驱动以关注银价与美铜为主；但基本面，回调方能多配。 【铝及氧化铝】 今日沪铝继续窄幅波动，华东华南现货贴水维持在50元和220元。过去一周铝锭铝棒社会库存总量上升近3万吨，厂库延续下降。下游开工季节性下滑，表观消费环比偏弱但好于去年同期。电解铝产能阶段性抬升进入尾声，短期受到淡季需求拖累，沪铝延续两万上方震荡等待回调买入机会。氧化铝方面，国内矿山复产不及预期，氧化铝运行产能在8500万吨附近波动，企业矿石库存处于近年低位，氧化铝供需偏紧局面改善但难言转向宽松。现货价格持稳在3900元附近，期货继续以近期区间内震荡对待。 【锌】 沪锌围绕10日均线整理，反弹趋势被打破。锌进口窗口继续关闭，海外低价锭冲击减弱；SMM数据显示，6月锌冶炼厂产量超预期录得54.58万吨，7月炼厂陆续检修，精炼锌供应环比预减3.89万吨至50.7万吨；资金关注淡季需求，部分多头阶段性离场。供需双弱局面下，7月沪锌2.32-2.5万元/吨区间盘整看待，静待回调充分后的低吸机会。炼厂检修增加有望缓解锌锭远月过剩程度，“金九银十”传统旺季仍值得期待，考虑空08多10的跨期反套。 【铅】 原料偏紧，再生铅供应难言增量，骆驼等大厂检修，精废价差收窄至50元/吨；随着交割临近，期现价差再次走高至285元/吨，持货商倾向交仓，铅锭库存堆积交易所仓库，市场流通货源偏紧。现货进口维持打开状态，LME铅库存高位回落，进口锭补充可期，随着铅锭在内外两个市场流通，预计内外盘价格协同度提高，跨市套利空间不足。单边上考虑原料端成本支撑，铅下方空间几无，铅短线1.95万元/吨上方短线盘整，仍无法排出资金洗盘结束，继续拉涨沪铅可能。 【镍及不锈钢】 周二沪镍震荡走弱，市场分歧较大，交投平平。现货来看支撑力度不足，金川升水900元，俄镍微贴水250元，电积镍升水50元。国内现货市场中各品牌流通量有所增加，因此各品牌升水均有所下降。硫酸镍报价贴镍豆近7千元，随着镍价低位盘整，硫酸镍快速下调纠正了此前升水的状况，三元需求弱势尽显。镍铁报价快速下调至967元每镍点，上游端炒作空间有限。库存方面，镍生铁库存增600吨至2.2万吨；纯镍库存减少1300吨至2.82万吨，不锈钢库存增2700吨至97.4万吨。技术上看，沪镍短期分歧较大，观望为主。 【锡】 沪锡下午盘增仓走高，沪锡加权突破28万，密切关注整数关表现。周内LME0-3贴水已快速缩至25美元，海外供需倾向可能转变，等待印尼6月出口量。国内6月精锡产出环比走跌，原料端，一次与二次物料都偏紧，增量有限、夏季检修概率大。消费上，出口等待海关数据，国内光伏及集成电路暂处淡季，库存降速较慢，需要供应驱动。多头持有。

锰硅方面，昨日锰硅主力合约收于7456元/吨，较前日下跌134元/吨，单日增仓2830手。现货端，受期货影响硅锰震荡运行， 6517北方报现金出厂7100-7300元/吨，南方报7250-7350元/吨。目前，点对点出现亏损，硅锰产量增速放缓，建材淡季铁水产量受到压制，硅锰需求弱稳运行，全环节硅锰库存偏高。当前价格在近端硅锰库存偏高和远端锰矿缺失之间博弈，价格波动剧烈，关注后续锰硅去库表现。 硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于6818元/吨，较前日下跌126元/吨，单日增仓7160手。现货方面，主产区72硅铁自然块报价在6600-6700元/吨，75硅铁自然块价格7000-7200元/吨。目前硅铁行业利润较高，产能充裕，淡季铁水产量增幅受限，叠加上周钢厂利润回落明显，硅铁消费弱稳运行，预计短期价格维持震荡运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

周一，锰硅主力合约先涨后跌，报收7456元/吨，跌幅为1.66%。近期市场多空因素交织，观望情绪渐浓，供需格局逐渐变化，基本面支撑力度较弱。河钢7月锰硅招标定价为7650元/吨，首轮询盘价为7500元/吨，最终定价基本符合市场预期。供需层面来看，锰硅生产企业开机率周环比下降，自4月中旬以来首次，需求量降幅稍大，锰硅生产企业库存降幅收窄，锰硅仓单数量仍在持续增加，锰矿方面，本周锰矿发运量、到港量、港口库存均环比增加，但是高品氧化矿库存占比仍在下降，氧化矿价格仍相对坚挺，半碳酸价格有所回落，成本端支撑减弱。综合来看，钢招定价给出指引，基本面支撑较弱，预计短期锰硅价格区间震荡为主。 周一，硅铁主力合约冲高回落，报收6818元/吨，跌幅为1.5%。供需层面来看，硅铁生产企业开机率出现近两月以来首次下降，硅铁需求量当周值环比降幅稍大，硅铁生产企业库存环比增加，60家样本企业库存为51730吨，较两周前环比上涨3110吨，供需结构正在逐渐转变。硅铁成本端波动较小，主要原材料成本支撑力度也稍显不足。综合来看，近期硅铁市场缺乏强有力驱动，走势受黑色系情绪影响，预计短期硅铁价格震荡运行为主。

周一沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价137900元/吨，上涨 1400，进口镍报 137400元/吨，上涨1500。金川镍报138550元/吨，上涨1300。电积镍报137700吨，上涨1500，进口镍贴水250元/吨，下跌0，金川镍升水900元/吨，下跌200。SMM库存合计2.96万吨，环比减少225吨。 法国大选落幕或导致悬浮议会，立法与金融前景受挫，欧元兑美元小幅回撤。基本面暂无扰动，海内外镍铁供给边际回升，需求摩底，镍铁价格低迷。新能源零售表现亮眼，硫酸镍有止跌迹象。技术上，09合约5日线存在支撑，MACD差值正向小幅收敛，多头情绪或逐渐走弱，镍价或震荡运行。 操作建议：观望。

周一沪锡主力2408合约期价日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锡横盘震荡。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对08合约贴水500-400元/吨，交割品牌对沪锡2408合约贴水500元/吨-平水，云锡品牌对2408合约升水200-400元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价高位横盘，下游暂无采购计划。上期所同意五矿无锡物流园有限公司成为我所锡期货指定交割仓库，存放点地址为江苏省无锡市惠山区天港路1号，核定库容锡2000吨，不设地区升贴水。SMM：6月精炼锡产量达到16285吨，环比减少2.6%，同比增长14.5%，预计7月产量达16525吨，环比增长1.47%，同比增长21.49%。LME库存4625吨，增加55吨。 整体来看，伴随着持仓高位回落，锡价冲高下行，重回此前震荡区间。国内云南部分炼厂7月中旬计划检修，库存连续三周下滑，但去库斜率放缓，显示下游消费淡季支撑有限。供需双弱背景下，锡价上下驱动均有限，维持震荡格局。 操作建议：观望。

周一氧化铝震荡行。现货氧化铝全国均价3909元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格505美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存22.4万吨，较前日减少4504吨，厂库13500吨，较前日持平。 近期氧化铝开工产能增减产均有，整体开工率微幅上抬，同时云南复产进入最后阶段，预计下周复产完毕。供需短时紧平衡，后续有宽松预期，氧化铝维持承压震荡为主。不过矿端仍然偏紧，短时供应增量不大，氧化铝仍难走趋势性行情。 操作建议：观望。

周一沪铝震荡，现货SMM均价20230元/吨，跌40元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价20050元/吨，跌20元/吨，对当月贴水225元/吨。据SMM，7月8日铝锭库存79.1万吨，较上周四增加1.8万吨。铝棒14.65万吨，较上周四增加0.68万吨。 铝锭社会库存继续累库至较近两年同期偏高，当下供应产能高位运行，消费进入淡季，预计库存继续累库。宏观消息平淡，沪铝指数持仓回落至47万手为3月以来低位，显示市场参与热情低，铝价看好延续震荡调整走势。 操作建议：观望。

宏观与需求：外围工业品反弹接近尾声，7月总体可能仅为震荡，市场总体需求预期低迷。不锈钢方面，青山集团为跟进市场报涨顺势上调304冷热轧指导价100元/吨，以德龙，诚德为主的低幅冷轧低价资源减少。200，400系不锈钢到货较少，受300系涨价提振，成交有所走强，去库情况良好。三元方面，市场三元电芯、三元正极订单预期仍表现不佳，需求无明显增量。预计后市市场仍将表现清淡，维持供需双弱的局面。 现货与供应：现货来看支撑力度不足，金川升水900元，俄镍微贴水250元，电积镍升水50元。国内现货市场中各品牌流通量有所增加，因此各品牌升水均有所下降。硫酸镍报价贴镍豆近7千元，随着镍价低位盘整，硫酸镍快速下调纠正了此前升水的状况，三元需求弱势尽显。镍铁报价快速下调至967元每镍点，上游端炒作空间有限。库存方面，镍生铁库存增600吨至2.2万吨；纯镍库存减少1300吨至2.82万吨，不锈钢库存增2700吨至97.4万吨。 结论与策略：沪镍短期超跌，尝试短多思路。

【盘面】 夜盘沪铜小幅反弹后震荡，之后窄幅波动，周一白天盘震荡下行，午后再创日内新低，80000整数关得而复失。主力8月收79930，跌0.3%，成交放大，总仓增加6千余手。铝交易节奏与铜基本同步，主力8月收20345，下跌0.25%，成交和持仓均减少。 【分析】上周五晚间，美国劳工部公布了6月非农数据，虽然好于预期，但大幅下调了4月和5月的数据共10万人以上，同时公布的失业率数据升至4.1%，再创阶段新高，市场对于9月降息预期升温，美元下行，提振了晚间基本金属市场，但国内宏观情绪维持低迷，对白天盘影响更大，特别是午后A股持续下行，对工业品价格形成压力。本周将公布CPI、PPI和外贸数据，建议重点关注国内PPI同比负增长的收敛情况和外贸数据能否继续保持积极状态。 【估值】偏高。 【风险】美元。

上游，市场没有新消息，国内市场等待6月产出与7月排产检修预期。截至7月初，云南与江西两省锡产出开工率稳定在68.24%，大部分企业按计划排产，不过原生矿与再生料都偏紧，增量空间有限，多数企业将以原料供应灵活调整产销计划。大厂选择夏季检修的概率仍大。矿端，缅甸预计维持低出口量，多元进口虽有助补充原料，但锡精矿进口形势整体承压。印尼6月下旬出口量可能增加，不过仍未反映在LME库存上。建议关注海外现货采销，当前伦锡库存已缓步降至4570吨，而LME0-3月贴水月初迅速缩窄到15美元、5月中旬以来最低。持仓上，伦锡近月仓量不明显，可能与海外备货有关。 整体，沪锡中短期均线组合多头排列，下方支撑已提至26.8-27万。前期低位多头持有，回调仍可多配参与，倾向锡价仍可能震荡整固。