周二氧化铝继续小幅下行。现货氧化铝全国均价3911元/吨，较前日持平。澳洲氧化铝F0B价格478美元/吨，较前日持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存17.1万吨，较前日减少4495吨，厂库13500吨，较前日持平。 商品氛围偏弱，氧化铝期价被动跟随下行，但现货价格坚挺，升水快速走高，仓单转现货热情提升，交易所库存快速减少，主要期转现交易集中在河南及新疆地区，其他地区流通现货依旧紧俏，短时供需变化不大，氧化铝期价下方空间预计仍然有限。关注9月澳洲氧化铝复产消息及印度Lanjigarh新增150万吨产能三季度释放情况。 操作建议：观望。

周二沪锡主力2409合约日内先抑后扬，夜间低开上行，伦锡探底回升。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭对09合约升水500-1500元/吨，交割品牌对沪锡2409合约升水500-1500元/吨，云锡品牌对2409合约升水700-1100元/吨，进口锡现货暂无报价。锡价持续下跌，但下游前期补库较多，采买意愿不高，对进口锡关注度增强，贸易商零散单成交为主。LME库存4625吨，增加20吨。印尼贸易部：6月精锡出口量环比上升35%，同比下降44%。2024年上半年共出口14752吨精锡，不到2023年上半年出口量的一半。 ITA目前仅能证实有7家生产商已经收到了RKAB的工作计划，并获得了出口许可证。 整体来看，目前锡精矿供应及冶炼企业生产均较稳定，市场等待大型炼厂排产，下游铅蓄电池步入旺季，集成电路仍处淡季，光伏延续低排产，消费恢复不及预期，不过锡价高位回落激发下游补库，近期加速去库。隔夜美国芯片股再度大跌，需求预期回落，内外锡价探底，短期锡价维持弱势筑底运行。 操作建议：观望。

周二沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价129500元/吨，上涨550，进口镍报 127400元/吨，上涨525。金川镍报129500元/吨，上涨550。电积镍报127600吨，上涨500，进口镍贴水150元/吨，下降225，金川镍升水1950元/吨，下降200。SMM库存合计2.62万吨，环比减少513吨。 基本面方面，印尼镍矿扰动仍在延续，部分印尼镍铁厂镍矿库存较低，国内镍铁成本倒挂延续，部分镍铁厂8月有检修减产计划。纯镍供给延续高位，新能源领域虽有需求增量预期，但需关注新一轮“换新”政策的落地情况。宏观上关注周四PMI数据能否延续软着陆预期。预计镍价震荡运行。 操作建议：观望。

主要逻辑： （1）美国6月JOLTS职位空缺818.4万人，预期800万人，5月前值从814万人修正为823万人。 （2）二季度欧元区GDP环比增长0.3%，超出预期的0.2% ，同比增长0.6%，得益于法国和西班牙经济超预期。 （3）德国经济意外萎缩。德国二季度季调后GDP季环比初值-0.1%，低于预期0.1%，低于前值0.2%。 （4）7月30日，铝期货仓单153806吨，较前一日减少696吨；LME铝库存936625吨，日环比减少3500吨。 （5）7月30日，华东地区现货对08合约报贴水50元/吨，环比-10；中原地区现货报贴水180元/吨，环比 10；华南地区贴水165元/吨，环比-5。 （6）LME铝跌0.40%报2238.0美元/吨。美国6月JOLTS职位空缺高于预期，且5月前值上修，表明劳动力市场仍具韧性，衰退担忧的情绪边际上缓和。欧元区二季度GDP好于预期，不过主要经济引擎德国陷入萎缩，影响中性。基本面上，氧化铝周度运行产能超8400万吨，市场传闻国内北方地区有氧化铝复产，但尚未确认。冶炼端云南地区电解铝产能全面完成复产，国内运行产能达到4334万吨，后续四川内蒙产能还有零星增加，预计涉及产能10-15万吨。需求端处在消费淡季，下游按需接货成交一般，货源宽松下现货维持贴水，铝锭社会库存继续积累。总体看，宏观恐慌情绪边际缓和，沪铝反弹重新触及万九一线。周内仍有多项关键数据和会议等待落地，稍作观望。 市场研判：稍作观望。

硅锰方面，昨日硅锰期货价格大幅下跌，硅锰主力合约收于6772元/吨，较上一交易日下跌278元/吨，跌幅3.94%。现货端，期货开盘走低，多数工厂封盘不报，北方现金含税自提主流报价6450-6650元/吨，南方主流价格6500-6600元/吨。供应端，锰矿及化工焦价格有所下行，基本进入全产区亏损状态，但目前仍未有明显减产情况。需求端，上周钢招价格继续下行，华南及华北钢招陆续开启。整体来看，硅锰目前供应偏强的格局对硅锰价格形成压制，叠加锰矿去库不及市场预期，锰硅整体库存高企，近期锰硅需求量较大的建筑材钢厂减产增多，需求有所回落，预计短期仍将以震荡偏弱格局运行。 硅铁方面，昨日硅铁期货价格维持震荡运行，硅铁主力合约收于6596元/吨，较上一交易日下跌178元/吨，跌幅2.63%。现货方面，硅铁现货报价暂稳，主产区72硅铁自然块报价在6350-6450元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨。供应端，硅铁现货利润较前期已受到明显压缩，后续企业生产积极性或有降低。需求端，目前硅铁下游消费偏弱，市场观望情绪浓厚，刚需采购为主。整体来看，在供应稳定需求偏弱的格局下，硅铁供需趋于宽松，但多空博弈下，预计硅铁短期价格维持震荡偏弱运行。 策略： 硅锰方面：震荡。 硅铁方面：震荡。 关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量、钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况等。

周二沪铝继续下行，现货SMM均价18900元/吨，跌260元/吨，对当月贴水50元/吨。南储现货均价18780元/吨，跌260元/吨，对当月贴水165元/吨。据SMM，7月29日铝锭库存80.1万吨，较上周四增加1.1万吨。铝棒13.25万吨，较上周四增加0.13万吨。 铝价跌破万九，现货消费畏跌观望情绪浓，消费淡季仍将维持，电解铝社会库存去库艰难，市场可流通货源充足，铝价延续偏弱震荡。操作上，考虑到当下基本面已处于阶段性较弱状态，不具备继续恶化条件，宏观面美联储7月议息会议前夕市场摇摆，操作上不建议继续追空。 操作建议：观望。

【铜】 周二沪铜疲软震荡，现铜下调到近期新低73150元，SMM1#铜贴水30元/吨，洋山铜溢价28美元。国内工业品期货整体交投氛围影响到铜市。海外情绪上，市场认为已基本消化联储9月降息预期，继续等待言论线索。国内消费端市场关注电网投资高增速的兑现。供应题材，Escondida薪资谈判引发关注，其上一份协议于2021年8月顺畅达成，但高铜价环境下，达成协议的难度更大，尤其过去几年智利处在高通胀背景下。2017年该矿曾创纪录罢工44天。强调沪铜指数7.05-7.1万处仍有缺口，短线少量空单可背靠5日均线交易；中长线在关键位置不看跌，可参与布局相关期权。 【铝及氧化铝】 今日有色继续回调，沪铝跌破万九，华东华南现货贴水50元和165元。周初铝锭铝棒社库较周四分别回升0.9万吨和0.1万吨，总量处于近年同期偏高位，周度表观消费改善不明显。估值大幅修复后将出现比较好的买入布局位置，但暂缺少向上驱动，本周美联储会议和美国非农等多项经济数据将放大市场波动，观望为宜。氧化铝运行产能刷新历史新高，净出口量维持高位，行业库存处于极低水平，平衡从短缺逐渐靠近平衡。中长期来看氧化铝利润有收缩压力，主力合约跌破4月下旬以来运行低点后形成破位支撑下移至3400元，氧化铝现货稳定在3900元附近，后续需关注国内外现货价格松动时点。目前期货贴水较大，不宜追空。 【锌】 美元反弹，外盘依旧拖累内盘下跌，沪锌整体仍承压于5日均线，下游维持淡季开工，弱需求对价格支撑不足。SMM数据显示8月国产矿TC均价大幅下调500元至1700元/金属吨；进口矿TC均价跌30美元至-20美元/干吨，锌精矿市场货源依旧不足，矿山短期对炼厂让利可能不大，锌冶炼完全成本支撑或走强。待进入8月以后，淡季向旺季的过度或逐步带动沪锌走横，下方暂看年线支撑，等待企稳信号。 【铅】 进口铅本周集中到港，市场非交割货源增多，再生精铅持货商主流含税出厂对SMM1#铅均价贴水120-0元/吨。下游畏跌慎采，再生铅炼厂反馈销售困难。由于部分蓄电池产品对品牌铅原料高度依赖，市场品牌铅锭流通不足下，下游企业转向仓单提货，铅仓单库存继续走低至2.5万吨，软挤仓风险未排除，短期强back结构持续，铅价高位仍或仍有反复。主力下方看1.82-1.83万元/吨区间支撑，不做空头配置。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投活跃。金川现货升水2150元，俄镍升水75元，电积镍升水300元，现货端支撑不明显。镍铁报价涨至近千美元，或封堵下方空间。印尼镍矿资源紧缺仍是当前镍生铁供给小幅走弱的主要原因，另菲律宾降雨频多镍矿放量及发船受阻，升水高位震荡。纯镍社库小幅下降，不锈钢库存仍处于近百万吨高位。技术上看，沪镍低位整理，等待企稳迹象出现。 【锡】 沪锡收回部分跌幅，震荡在24万上方，形态仍未给予明确止跌转稳信号。今日现锡24.6万，实时升水交割月1760元。倾向沪锡下方强支撑23.8-24万。上游，7月国内精锡生产较稳，原料偏紧限制增量空间，市场继续等待大厂排产。下游，低锡价带动国内锡市淡季加速去库；不过当前集成电路产销仍处淡季，光伏夏季延续低排产，市场对需求回稳的持续性有疑虑。

【盘面】夜盘沪铜低开后震荡，白天盘延续跌势，并临近本轮调整新低，主力9月收73420，跌1.25%，成交和持仓均放大。铝今日跌势有所加速，现货低迷和上游氧化下大跌形成了共振，主力9月收18950，跌1.79%，成交和持仓均增。 【分析】铜铝延续弱势，关注明早国内7月制造业PMI，5月和6月数据均低于预期，从6月开始，基本金属转入跌势，7月初以来，随着美元降息明朗和特朗普2.0的启动，衰退成为了交易主线。关注明日数据和分项数据与预期值的差距。 【估值】偏高。 【风险】美元。

隔夜镍价震荡偏强运行，主力2409合约收于127670元/吨。 今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。不过目前镍下游需求偏弱，以及国内宏观情绪偏悲观压制镍价。但镍价已处于相对低位，预计镍价下方空间有限；待市场宏观情绪好转，关注镍价反弹机会。因印尼小K岛洪涝灾害影响，镍铁价格近期不跌反涨，不锈钢价格下方成本支撑较强。中期在成本支撑，以及旺季来临需求面临改善的预期下，可考虑逢低建立多单。

周一沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价127925元/吨，上涨775，进口镍报 126875元/吨，上涨825。金川镍报128950元/吨，上涨850。电积镍报127100吨，上涨900，进口镍升水75元/吨，下降25，金川镍升水2150元/吨，上涨0。SMM库存合计2.62万吨，环比减少513吨。 基本面方面，印尼红土镍矿内贸价格趋于平缓，虽然镍矿审批尚未结束，但已审批份额已能满足印尼产能所需。镍铁原料偏紧，价格延续强势。财政部印发的新一轮“换新”政策或提振新能源商用车换新需求，新能源领域仍有期待的点。宏观上对软着陆的交易依然延续，关注近期公布的美国PMI数据，预计镍价震荡运行。 操作建议：观望。