7月31日讯：

在下游需求疲弱、库存高企的背景下，沪铝自7月中旬以来表现不佳，主力合约期价运行重心逐级走低，并于7月末以18785元/吨创下了近五个月低点。短期在宏观情绪谨慎、基本面偏弱的背景下，预计沪铝将以弱势震荡行情为主。

国内电解铝产能保持抬升趋势

据SMM统计，6月电解铝行业开工率同比增长4.76%至95.34%，6月份国内电解铝产量355.3万吨，同比增长5.56%。6月新增建成产量主要来自于内蒙古华云3期17万吨/年的新增项目通电投产，截止6月底该项目起槽1/3，剩余产能将于7、8月陆续起槽达产。此外，云南地区待复产产能基本全部开启，仅少数老厂技改暂未完成，对6月国内电解铝运行产能有一定贡献。

7月国内电解铝运行产能维持抬升趋势，上周国内电解铝运行产能约4337万吨，近期四川地区有部分启槽复产，基本实现企业升级改造，同时省内待复产产能复产量在电力供应充裕下有所增长，后期四川、内蒙地区产能还有少量提升空间，涉及产能预计为10-15万吨。SMM预计7月国内建成产能有望增加至4536万吨，7月份电解铝产量或达368万吨，环比增长3.5%。

虽然中国电解铝在全球电解铝产量中的占比超过一半，但我国仍需要从国外进口部分电解铝以弥补工业产业链的短板。从电解铝进口情况来看，据海关总署数据显示，今年6月中国电解铝进口量为12.1万吨，环比减少23.3%，同比增加35.5%。6月份电解铝净进口量延续环比下降势头，6月份国内原铝净进口量为11.42万吨，同比增长102.5%，环比减少24.41% 。6月份进入到国内市场的电解铝基本以长单货源为主，预计7月份难有增量，净进口量或为10-12万吨。今年1-6月中国电解铝进口量为119万吨，同比增加178%。年初进口窗口开启，推动国内电解铝进口量持续增长。但二季度随着进口窗口关闭，进口开始面临严重亏损的局面，一定程度限制了电解铝进口量的增长，二季度净进口量从高位的24.8万吨回落至11.4万吨。此外，6月铝材出口表现强势，反映了国内内需较为疲弱的现实。6月中国出口未锻轧铝及铝材61万吨，环比增加5.5万吨；1-6月累计出口317.1万吨，同比增长13.1%。

国内电解铝库存呈现累库趋势

6月初后，国内电解铝锭社会库存迎来去库。一方面，广西地区棒厂进入全面复产阶段，随着铝棒加工费回暖，铝水合金化比例提高，行业铸锭量出现边际下滑。另一方面，国内铝价运行重心下移使得下游补库积极性得到一定提振。6月中旬后，电解铝锭社会库存去库不佳，逐渐呈现累库趋势。主要由于在电解铝运行产能不断抬升的同时，消费淡季氛围浓厚，铝下游开工表现弱势。虽然铝价7月中旬后出现较大幅度下跌，但持货商挺价惜售情绪升温，对铝锭出库刺激作用有限。截至7月29日，国内电解铝锭社会总库存为79.5万吨，较一周前增加1.4万吨，同比增加29.1万吨。目前库存仍处于近三年同期高位水平，现货市场可流通货源充裕。以19000元/吨的铝现货价格来测算，国内有14%的电解铝运行产能面临亏损局面。

据SMM数据显示， 6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.60%，位于荣枯线下方。6月铝价回落调整刺激部分终端提高了采购积极性，但整体仍处于淡季氛围中。7月海外订单虽出现少量增长，但难抵国内内需走弱的带来的影响，预计7月国内铝加工行业PMI仍在荣枯线以下运行。

6月国内汽车产销环比增长

6月我国汽车产销量达250.7万辆和255.2万辆，环比分别增长5.7%和5.6%，同比分别下降2.1%和2.7%。6月汽车市场产销环比继续保持增长，主要受益于汽车以旧换新活动持续开展，地方配套政策陆续出台，叠加汽车企业半年度节点冲量等方面的刺激。今年1-6月，我国汽车产销量分别达1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，产销增速较1-5月分别收窄1.7%和2.2%。

新能源汽车作为汽车行业的亮点，其产销量和保有量快速增长，市场占有率稳步提升。6月新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比分别增长28.1%和30.1%，市场占有率达到41.1%。1-6月新能源汽车产销量分别达到492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达35.2%。

在多重因素的干扰下，目前国内汽车行业经营仍面临着一定压力。但后期随着以旧换新、新能源汽车下乡等利好政策的持续落地实施，国家大力支持发展新质生产力、以及大量新车型密集上市，下半年汽车消费潜能有望得到进一步激发，国内市场需求空间将继续拓展。中汽协预计2024年我国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。预计新能源汽车销量达到1150万辆，出口550万辆。

沪铝下方支撑犹存

宏观面上，近期公布的美国二季度GDP初值超预期，6月耐用品订单不及预期，这提升了美国经济前景的不确定性，降息概率变化不大。中国7月PMI连续三个月处于荣枯线下方，有效需求不足的矛盾仍较为突出。但国内发改委计划统筹安排约3000亿元超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，在中长期内对铝下游需求有提振作用。

基本面上，国内电解供应延续缓慢抬升势头，运行产能处于历史同期高位，铝锭供应相对充裕。需求端，近期铝型材市场开工率稳中偏弱，上周国内龙头铝型材企业开工率录得50%。目前国内电解铝社会库存处于下半年新高，后期需依靠来自终端的更多的需求刺激，才有助于铝加工行业订单回暖、推动铝社会库存迎来拐点。总体而言，在宏观情绪谨慎、基本面偏弱的背景下，预计沪铝短期以弱势震荡行情为主。电解铝成本整体持稳，将对沪铝价格构成一定支撑。主力合约上方压力位19600元/吨，下方支撑位18600元/吨。