周二，沪铜主力下跌0.72%，报收64360元/吨，沪铝主力上涨0.44%，报收18115元/吨。 现货方面，5月16日上海地区电解铜价格上涨520元/吨至65230元/吨；华南18330元/吨，涨200元/吨；中原18160元/吨，涨210元/吨。 今日国家统计局发布数据显示，1-4月，全国房屋竣工面积为2.4亿平方米，同比增长18.8%，较1-3月提升4.1个百分点；1-4月份，全国商品房销售面积同比增速为-0.4%，相比1-3月份数据继续改善。 铜方面，前期铜价震荡下跌后，下游逢低补库，但终端订单增长乏力，对整体现货交投氛围有所抑制，本周铜价回调上涨，市场观望情绪重。目前铜矿及精铜供应稳定，逐渐转入淡季，去库速度有所放缓。 铝方面，根据国家统计局数据，中国4月份铝产量同比增长0.8%，至333万吨，中国1-4月份铝产量1330万吨，同比增长3.9%，近期电解铝产能整体表现为增长，预计5月产量仍将有所上涨。成本方面，氧化铝价格持续下跌，可能带动成本进一步下行。随着未来云南供应放量以及淡季需求回落，铝基本面短或有转弱迹象。 总体来说，铜铝预计震荡偏弱运行，建议震荡偏空思路对待。

镍价延续下跌，空头趋势比较明确，NI2306合约收于165500元/吨。宏观层面，中美流动性短期看不到进一步放松的迹象，同时今日公布的4月经济数据表现差于预期，市场继续交易经济衰退的逻辑。产业方面，刚过5月交割日不锈钢就开始下跌，盈利已转为亏损，可能影响后续产量，拖累镍消费以及NPI价格下行。三元前驱体需求仍然偏弱，价格延续下跌，企业采购原料相对谨慎，硫酸镍价格今日环比持平，不过跌势还未结束。短期镍价大跌后有部分空头获利了结，现货市场俄镍货源偏少，价格下跌后成交好转，迅速售完，今日升水小幅上调250元/吨。但中期供需过剩预期仍在，建议继续持有高位空单。 不锈钢于交割日后开启下跌，SS2306合约收于14885元/吨。现货市场已早有报价松动的迹象，今日普跌100元/吨。不锈钢价格下跌后原料端博弈加剧，今日虽然没有上涨，但铁厂挺价心态仍在。NPI最新成交价1140元/吨，市场反馈偏高，同时铬矿价格暂缓涨势，高铁铬铁价格也难继续上涨，关注钢厂原料采购情况。本月已有钢厂宣布减产，原料端承压，同时需求表现一般，或将开启又一轮成品-原料的负反馈。5月青拓二期计划投产，供应过剩趋势未改，钢厂下半月分货可能加速，提高现货供应，中级反弹基本宣告结束，建议逢高布局空单。

隔夜外盘锡价大幅下挫，LME三月期锡价跌2.77%至24390美元/吨。国内夜盘跟随走低，沪锡主力2306合约收低于196320元/吨。 早间现货市场报价上调，下游接货情况一般，虽然冶炼厂依旧挺价惜售，但贸易商出货积极，现货升水走弱。短期供需处于拉锯状态，价格的波动对下游接货影响较明显。 终端市场未有明显改善，新订单情况不佳。当前库存仍难去库，高库存对价格的压力仍较大。近期宏观面情绪波动较大。短期锡价仍难摆脱弱势运行态势。建议适量空单持有。

铝市供应小幅上修，关注云南供应变动情况，需求方面预计维持弱势，警惕需求下降对供需的影响大于供应端的风险。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价暂时震荡运行。 市场分析 现货方面：LME铝现货升水3.5美元/吨。SMMA00铝价录得18240元/吨，较前一交易日上涨210元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨80元/吨至80元/吨，SMM中原铝价录得18150元/吨，较前一交易日上涨210元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨80元/吨至-10元/吨，SMM佛山铝价录得18330元/吨，较前一交易日上涨210元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨80元/吨至170元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2880元/吨，较前一交易日下降5元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨，较前一交易日持平。 期货方面：昨日铝价窄幅震荡，现货成交有所好转，基本面暂无较大变动。供应方面，电解铝企业持稳运行为主，云南地区暂无复产情况发生，预计6月底或7月初云南会有少量产能复产。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。成本方面，随着氧化铝及阳极的弱势运行，电解铝成本下移。需求方面，需求淡季氛围逐渐升温，加之终端新增订单不足的问题影响下，部分中小型加工企业出现减停产，预计短期铝加工开工率难以出现明显好转。 库存方面：截止5月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存74万吨，较周一减少1.9万吨。截止5月16日，LME铝库存较前一交易日减少5750吨至562450吨。 策略 单边：中性。套利：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费复苏不及预期。3、流动性收紧快于预期。

终端消费的起色不显著，传导至近期下游整体开工率暂无增量趋势。而在此前几轮锌价下跌的过程中，部分下游企业选择逢低进行补库，近期下游原料库存水位不断抬升。 终端没有真正刺激的背景下，下游后续对锌锭补库空间扩张的幅度和节奏均受限。此外，叠加供应端中长期内利润至锌锭增传导的预期仍存，价格大概率承压运行。不过，下游逢低补库韧性或在价格下行通道中形成阻力，锌价大概率表现为震荡中枢逐步下移，建议以反弹抛空思路为主。

美元指数走弱，隔夜外盘锡价LME三月期锡价涨0.76%至25085美元/吨。国内夜盘高开低走，沪锡主力2306合约收低于199050元/吨。锡精矿加工费近期平稳，锡冶炼厂运行稳定，产量变化不大。进口窗口持续关闭，供给端压力暂有限。 消费也无亮点，不过价格下跌刺激部分需求。短期供需处于宽松状态。消费端存在一定韧性，但终端市场不佳，难以为价格提供驱动。短期高库存压力仍存，锡价弱势震荡为主。建议逢高偏空操作。

周一沪铝反弹回升至万八上方，主力2306合约收18115元/吨，涨1.26%。夜盘沪铝继续小幅回升，伦铝涨1.11%，收2269元/吨。 现货，南储现货均价18120元/吨，涨160元/吨，对当月 90元/吨。现货市场采购较好，成交有一定改善。 宏观面，美国财政部长耶伦：如果不提高债务上限，美国最早在6月1日就可能违约。美国5月纽约联储制造业指数-31.8，创3年多来最大跌幅，预期为-2.5，前值为10.8。欧元区3月工业产出环比降4.1%，创2020年4月以来最大降幅，预期降2.5%，前值升1.5%；同比降1.4%，预期升0.9%，前值升2%。 产业消息，据SMM中国4月铝板带箔企业开工率67.69较上月下行1.68%。 前期浓厚的担忧情绪缓和，铝价从激进下跌中情绪修复，基本面铝锭库存延续较好的大幅去库，仓单库存持续去化，铝价止跌反弹之际现货市场消费有所好转升水走高，铝价暂时止跌。中期云南复产脚步渐近消费步入淡季，铝价上方压力仍大。 操作建议：关注反弹之后抛空机会。

镍品种 昨日白天镍价弱势震荡，夜间继续下挫。精炼镍现货市场成交一般，现货升水走势分化：金川镍升水表现坚挺；因俄镍货源充足，俄镍升水继续下调；镍豆消费疲弱，镍豆升水持续下滑。SMM数据，昨日金川镍升水持平为11250元/吨，进口镍升水下降50元/吨至6250元/吨，镍豆升水下降200元/吨至4300元/吨。昨日沪镍仓单增加176吨至1193吨，LME镍库存持平为39294吨。 观点：镍中线供需偏空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍套保以逢高抛空思路对待。短期来看，全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，低库存状态下镍价上涨弹性较大，但当前纯镍价格较硫酸镍和镍铁溢价仍处于高位，镍价存在高估现象，随着外围市场情绪转弱，镍价或弱势下行，镍套保以逢高抛空思路对待，不宜过度追空。 304不锈钢品种 昨日白天不锈钢期货价格冲高回落，夜间跌幅较大，现货价格弱稳运行，基差处于偏低水平，下游采购意愿较弱，市场整体成交偏淡。昨日无锡市场不锈钢基差下降100元/吨至260元/吨，佛山市场不锈钢基差下降50元/吨至310元/吨，SS期货仓单减少358吨至55557吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1125元/镍点。 观点：当前价格下不锈钢厂即期利润尚可，镍铁厂利润状况亦明显改善，因不锈钢与镍铁产能充裕，后期产量或随着利润改善而快速回升，终端消费暂未看到有明显回暖迹象。因此，在供应趋增、消费中性偏弱、成本中性趋弱的背景下，不锈钢价格弹升动力不断衰减，近日随着镍价快速回落，不锈钢价格受情绪带动而弱势运行。

镍价周五夜盘遇前低支撑反弹，日盘小幅走弱，NI2306合约涨2430元收于170850元/吨。宏观层面，今日MLF降息的预期落空，目前矛盾主要在实体经济贷款意愿不强，企业和居民杠杆水平已经偏高，继续加高需要更乐观的需求前景。产业方面，5月原生镍供需紧平衡，主要因下游不锈钢增产提供了消费的边际增量，但钢厂供应增加需求偏弱，库存压力累积，利多正在慢慢转为利空。下游电芯企业成品库存还没消化完，导致对三元正极需求尚未复苏，企业采购原料仍相对谨慎，硫酸镍价格仍在下跌，与纯镍价差在2-3万之间。LME库存再度下降，全球总库存下滑，内弱外强导致进口维持亏损。短线镍价受宏观预期主导，并且高低点间周内跌幅已有10%，部分空头获利了结，有技术性反弹的需求；中线供需转向过剩，保持逢高布空的思路。 不锈钢周五夜盘小幅上涨，日盘跌回原位，SS2306合约跌25元收于15300元/吨；现货市场有所松动，据称钢厂近期开始分货，热轧货源不断增加，冷轧因钢厂前期封盘和某厂减产的影响相对偏紧，预计随着分货量增加现货市场供应将逐渐充裕。原料端稳中有升，铬矿近日来港口库存下降，价格强势上涨，带动铬铁价格小幅上行至8900-9100元/50基的价格区间。高镍铁也保持坚挺，成交在1150元/镍点附近。钢厂利润收缩，同时需求表现一般，没有买够低价原料的钢厂计划减产。短期数据仍然显示去库，总库存环比下降3.2%至109.4万吨，没有延续五一节后累库的势头，也是盘面偏强的倚仗。但中线利多逐渐向利空转化，5月青拓二期计划投产，供应过剩趋势未改，阶段性补库结束后仍可逢高布局空单。

沪锡主力基本跌至2021年同期水平，价格下滑后，尽管国内高库存，但近月合约抗跌，沪锡转为更明显的back结构。本周交割，沪锡交仓压力不大。当前，两市库存差异大，国内社库在近年高位，而LME库存已跌至1600余吨、接近2021年同期水平，且LME0-3月升水及近月持仓较高，伦锡可能转强，比价仍可能收敛。今年以来沪锡双向波动，暂时每波调整低点都有抬升，而每波价格回吐又较充分。资源属性背景下，中长线仍不放弃对锡价的多配。 供应端，三方机构公布4月国内精锡产出，SMM认为当月产量较3月环比减少，1-4月累计供应减少3.37%，低加工费开始损及炼厂利润，云南地区生产减淡，而桂、赣增量不及预期。 消费上，市场交易中国弱宏观，我们仍认为国内经济指标的改善呈持续性较长的慢复苏状态。尽管我们跟踪的集成电路等中观指标、智能手机等终端指标，与前两年相比下滑幅度较大，但也需注意相较韩国，国内半导体销售订单在一季度已出现触底走平状态，国内集成电路进出口累计同比跌幅延续缩窄态势。海外，欧洲地区半导体销售也略强。终端方面，平板电脑领域较好，而工业及服务机器人可能成为国内首个产量当月及累计同比转正的板块。 国内有色金属市场正在消化近期回暖疲软的宏观经济指标，关注沪锡在19.5-19.8万间的调整形态，风控基础上延续逢低多配。