沪铝主力2309合约仍未能有效突破1.85万关口。期铝市场受宏观等方面因素带动波动较大，现货市场受消费暂未大幅好转的影响，跟随滞后，现货升贴水或暂稳运行为主。 目前来看，海外政策预计对价格影响幅度将减弱，铝价有望在月底重归基本面运行，短期价格趋势仍受国内多项政策预期刺激，沪铝继续关注1.83-1.85万区间波动，预计今日铝价延续高位震荡，仍存在偏强可能，但空间或相对有限。

主要逻辑： （1）供给：据SMM，截至7月27日，云南省内复产总规模达到130万吨，其中7月至今复产规模超104万吨。四川地区减产产能8万吨左右。目前国内电解铝运行产能4192万吨，月底接近4200万吨。若8月企业继续复产并如期达产，运行产能将达到4250万吨以上。 （2）需求：据SMM，截至7月21日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.2个百分点至62.9%，较去年同期下降3.4个百分点。 （3）库存：截至7月27日，LME库存51.1万吨，日环比降0.3万吨。上期所仓单4.04万吨，日环比降0.14万吨。SMM社库53.6万吨，环比减0.9万吨。 （4）估值：截至7月27日，A00铝锭报升水20元，日环比持平。连续基差75元，日环比涨90元；连三基差120元，日环比涨65元。电解铝估算成本16488元/吨，日环比增13元；吨铝利润2002元，日环比升127元。 综合分析： 欧洲央行如期加息25个基点，并放宽了未来的利率指引。美国6月耐用品订单月率4.7%，高于前值1.8%；美国第二季度实际GDP年化季率2.4%，高于前值2%，同时二季度PCE年化季率有所放缓，美国软着陆预期提振，美元指数反弹。国内1-6月规模以上工业企业利润同比增速-16.8%，降幅环比1-5月收窄2个百分点，工业企业利润边际改善。基本面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产，华南地区到货增加。需求端处在需求淡季，下游开工延续走弱。库存积累并不顺畅，铝锭社库再度小幅下降，价格仍面临一定支撑。宏观整体仍偏利多，但西南地区复产效果逐步体现，预计仍以震荡为主。 市场研判： 短期观望。

镍品种 昨日镍价震荡回落，精炼镍现货市场交投氛围欠佳，下游采购意愿依旧偏弱，月末压力下现货升水持续较大幅度下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降1150元/吨至2750元/吨，进口镍升水下降800元/吨至1050元/吨，镍豆升水持平为300元/吨。昨日沪镍仓单增加162吨至1759吨，LME镍库存持平为37590吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之当前宏观情绪较强，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。 策略：中性。短期以反弹思路对待。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格受产业消息和外围情绪影响明显下挫，现货价格亦小幅回落，市场交投氛围冷淡，下游观望情绪较浓。昨日不锈钢基差（上午十点半）持稳为主，下午基差有所回升，但目前仍处于较低水平。昨日无锡市场不锈钢基差持平为140元/吨，佛山市场不锈钢基差持平为-10元/吨，SS期货仓单增加606吨至53486吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1100元/镍点，近日镍铁成交价重心上移。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间有限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之短期宏观情绪较强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。 策略：中性。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

氧化铝期货夜盘震荡偏强，2311合约小幅收高于2893元/吨。早间现货市场报价继续消费上调，持货商挺价惜售，现货流通量有限，不过电解铝厂畏高不急于采购。 电解铝运行产能的持续上升市场氧化铝消费继续回升，在产量平稳甚至微降的情况下，氧化铝价格下方支撑强，现货流通量有限，短期现货价格或维持温和上涨态势，而期货价格则需产量进一步下降的驱动。 短线建议维持回调做多思路。

美元指数大幅走强，外盘锡价冲高回落，LME三月期锡价最高29875美元/吨，收于28510美元/吨，跌1.77%。国内夜盘同样回落，主力2309合约收低于233100元/吨。早间现货市场交投较弱，下游畏高情绪较浓，持货商不断扩大贴水幅度才能实现有限出货。虽然现货报价较期货升水，但市场成交贴水明显。 当前市场消费仍未向好迹象，终端市场整体改善的预期仍难兑现，虽然供给端趋降，冶炼厂开工率下降，但弱消费状态下显性库存维持高位。缅甸限矿在即，市场对限矿实施的预期强，仍给予锡价支撑，但实际政策落地情况仍需关注。 操作上建议追高需谨慎，回调做多为主。

今日沪锌向上突破，沪锌主力2309合约涨175元至20735元/吨，一度冲高至20895元/吨，加息的利空落地后市场情绪较为亢奋；昨夜美联储在今晨2点公布加息结果并且召开新闻发布会，如期加息25个基点至5.25-5.5%，且认为控制通胀任务仍然艰巨，但是美国经济较为坚韧。 产业方面，四川成都大运会预计对锌矿及冶炼产生干扰，据SMM反馈，预计会导致5000-10000吨左右产量的减少。 目前宏观情绪内外表现整体较为乐观，国内政策层面的陆续出台以及政治局会议的内容提供一定的支撑。 产业层面短期产生一定的干扰，LME锌价突破前高，沪锌主力合约破位上行，但是午后再度减仓回落，市场还是有一定的压力，关注本次突破能否有效站稳，设置好止损。

今日沪铝大幅走强，午后震荡回落，今日沪铝2309合约涨65元至18420元/吨，一度冲高至18515元/吨，库存超预期的去化加速了沪铝的走强，叠加美联储加息后利空靴子落地，今日午前工业品普遍上涨；产业方面，云南地区复产基本进入尾声，成本方面煤炭价格近期有所回落，而社会库存方面，今日社会库存减少1.1万吨至50.4万吨，铝棒库存减少1.05万吨至9.35万吨，在产量大幅提升预期到货增加的时候反而减产，对市场情绪影响较大；据了解，目前中原地区约有3万吨左右铝锭在途积压，预计月底前到货，而西南地区预计到货也会小幅增加，平均约1000吨/日；现货市场成交近期展现较为疲软，无锡地区对长江-10至均价，佛山对南储报-40至均价。 交易策略方面，内外宏观情绪目前回暖，对价格带来一定的支撑，而今日的社会库存大幅去化，和预期的累库完全相反，价格反弹较为猛烈，但是下周预计到货逐渐增加，预计价格上行空间有限。 氧化铝近几日维持震荡整理，一方面现货市场成交价格不断走高带动三网价上移，目前南北最新现货成交价格在2870~2905元/吨左右，山东地区报价略低在2810左右，另一方面，氧化铝行业利润水平有所抬升，生产积极性恢复；交易策略方面，近期西南地区大规模复产带动需求走强，而供应端开工率保持稳定，期货价格高于最低可交割品山东地区的现货价格约百元，进一步上涨需要看到更多的现货驱动，目前整体呈现出震荡的格局，可等回落后继续布局多单。

【铜】周四沪铜冲高回调，广东现货贴水，国内淡季消费。美联储加息落地后，晚间欧央行也将兑现加息。外围情绪关注点可能转向实体经济指标，今晚公布美国二季度GDP、耐用品订单及成屋销售等数据，昨晚新屋表现一般。沪铜陷入震荡，但伦铜强弱分界在8500美元。 【铝及氧化铝】今日沪铝冲高回落。近期累库低于预期，仓单持仓比偏高令沪铝具备一定韧性，云南复产进入尾声，关注产量释放后累库能否顺利兑现。短期沪铝继续测试上方年线阻力有效性。近期氧化铝现货均价升至2840元以上，期货合约价格跟随上涨呈现升水。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，最高成本产能2900元上方理论上构成价格上限，关注高位沽空机会。 【锌】国内外释放的乐观信号较为明确，地产板块虽不能更好，亦难言更差。沪锌正逐步尝试摆脱底部区间。下游看跌情绪仍存，现货成交一般、升水再回落。矿端宽松，进口量冲抵检修量，市场对“金九银十”仍有期待，基本面矛盾暂不突出。技术面上，沪锌均线金叉，突破前高压力位，尝试打开上方空间。关注库存变化对实际消费的指引，宏观基本面未共振，可操作性不足，观望未宜。 【铅】沪铅持仓再回落，多头拉涨乏力，铅价延续回调。Smm现货报价调降，精废价差收窄至175元/吨。持货商随行出货，报价升贴水波动不大。终端消费一般，生产明显好转，铅蓄电池企业持观望态度，拿货积极性一般。高价对消费的抑制显现，前期空单继续持有。 【镍及不锈钢】周四沪镍低开后震荡，市场交投清淡，持仓基本持平在偏低水平。外围美联储会议后缺乏引导，总体美元偏弱运行，宏观层面压制有限。镍铁价格快速反弹至1100元每镍点，市场传闻有国储收镍铁但未证实。下游不锈钢成交氛围较前几日稍有清淡，需求仍显疲软，价格上扬带来了现货成交压力，预计短期内现货价格震荡运行。技术上看，沪镍短期处于整理，多头继续持有。 【锡】日内沪锡开盘拉涨，最大涨幅4%，沪锡加权接近年初高点。市场高度关注缅矿消息，暂时仍无明确信息；高库存下，沪锡上影线回撤大部分涨幅。伦锡库存增至5050吨，且升水下降快；国内供求两淡下，社库仍在被动等待拐点。少量高位短空交易。

周四工业硅主力合约较前一交易日下行0.8%，收盘于13570元/吨。今日现货市场气氛平静，大厂报价小幅上调，实际成交未有明显变化。 供给端，周度产量维持在高位，西北地区部分中小硅企复产，四川雅安、乐山硅企因成都大学生运动会限产。 需求端，多晶硅价格在中小型硅料企业成本线附近企稳，下游采购需求转好，部分贸易商开始囤货。预计多晶硅对工业硅需求短线将企稳上升。有机硅中间体DMC价格低位徘徊，单体企业生产仍处在深度亏损状态，后期存在继续减产的可能性。出口和铝合金需求较差。整体来看工业硅下游需求仍然偏弱。 库存高企且继续增加，交易所累计仓单已经超过5万吨。工业硅下游需求无太大起色，现货成交以期现商居多。交割品流动性问题继续干扰盘面，短期硅价震荡。

7月26日讯： 供应端：关注缅甸禁矿的后续影响 供应端方面，上半年国内精炼锡供应整体保持稳定。根据上海有色网最新调研数据显示，6月份国内精炼锡产量为14223吨，较5月份环比-9.18%，较去年同比增加37.35%，1-6月累计产量同比2.4%。6月份国内精炼锡产量基本符合此前预期，其中减量主要为广西某冶炼企业检修、江西某两家冶炼企业由于原料紧缺因素减产、安徽某冶炼企业产量减少影响。叠加上半年进口窗口打开带来的锡锭进口增加，国内上半年锡锭供应稳定，社会库存也处于相对高位。随着八月的临近，缅甸地区的生产情况将会直接决定后续国内精炼锡供应情况，需要保持高度关注。 供应端：LME现货升贴水走强带动进口窗口关闭 受国内进口窗口开放的影响，海外锡锭持续流入国内，LME库存持续走低，这也导致了LME升贴水的走高，6月一度超过1000美元。随着LME升贴水在5月底开始的持续走高，进口窗口在进入六月后关闭。在进口窗口关闭后，LME库存开始逐步上升，0-3升贴水也开始逐步走弱，这也从侧面反应了海外消费的低迷。 库存：海内外库存均维持高位 库存方面，国内外库存均维持高位。随着国内进口窗口的关闭，海外LME库存迅速反弹，现阶段库存位于年内新高。从全球总库存角度来看，现阶段库存处于近五年最高位，在今年上半年供应端整体企稳的情况下，库存的持续走高也从侧面反映出了全球整体消费的低迷。 需求：内强外弱，消费电子复苏仍需时间 终端消费方面，上半年国内消费在光伏以及房地产复苏带来的白色家电消费增加的影响下显著强于海外。国内空调产量累计同比增加16.6%，冰箱产量累计同比增加13.3%，洗衣机产量累计同比增加20.5%。光伏方面，上半年国内光伏组件产量232.4GW，累计同比增加54.5%。光伏以及白色家电的消费对于国内上半年的锡消费形成了支撑，与之相对的，3C电子消费仍然处于疲软态势。2023年上半年，国内智能手机产量累计同比下降9.1%，电脑产量累计同比下降25%，半导体行业整体仍然处于相对低迷状态。 海外方面，全球半导体消费同比维持负增长，韩国半导体出口环比有所恢复，但同比仍然维持负增长态势。由于光伏以及白色家电带来的消费增量主要位于中国，这也导致了锡消费呈现内强外弱的格局以及精炼锡持续流入中国。在全球半导体消费再度由负转正之前，全球消费内强外弱格局预计将延续。 小结 随着缅甸禁矿日期的临近，锡价整体呈现出震荡向上的趋势。供应端方面，云锡季节性的检修叠加缅甸禁矿的影响，三季度供应端预计较二季度环比将出现显著走弱。需求端，国内白色家电消费反弹显著，但消费电子方面同比维持负增长态势，并未出现显著好转，国内集成电路整体消费在二季度开始已经呈现正增长态势，同时光伏端需求维持旺盛。海外全球半导体销售额同比增速维持负值，需求端内强外弱态势延续。国内参考运行区间：210000元-250000元 ；LME-3M参考运行区间：25000美元-30000美元。