编者按：2023年A股以沪指跌3.7%、深成指跌13.54%以及创业板指跌19.41%的年度跌幅收官。进入2024年第一个交易周，全球资本市场整体表现不佳，A股也未走出独立上涨的行情。以沪指为例，截至5日收盘，沪指本周最终以0.66%的跌幅报收。当然，一个周的行情对全年行情走势影响不是很大，但是也能看出来市场信心的略显不足，但放眼更长周期来看，随着积极政策信号不断积累，估值风险已经充分释放的背景下，A股能否在2024年大翻身？ SMM汇总了各大机构的看法，以供参考！ 2023年股市行情回顾 2023年，A股主要股指大多数收跌，其中沪指全年在2850全年跌3400点区间震荡，最终以2974.93点，全年下跌3.7%报收；深成指2023年跌13.54%。创业板指全年下跌19.41%，跌幅居首 。 此外，沪深300指数全年跌11.38%，中证500指数全年跌7.42%，创业板指全年跌19.41%，科创50指数全年跌11.24%。北证50指数全年涨14.92%。 2023年是极度分化的一年，题材股与红利股的牛市，权重股与基金重仓股的熊市。从全年的盘面来看，2023年是A股的题材大年，AI浪潮贯穿始终，无论是硬件端的CPO、算力，还是应用端的AIGC都在不断地推高市场热度。下半年华为概念强势崛起，华为手机、华为汽车、华为鸿蒙等板块先后登场。此外机器人减速器、数据确权、短剧游戏等板块也成为投资者无法忽视的热点。从涨幅来看，AIGC板块以63.41%的涨幅傲视全市场，CPO板块全年涨幅也超过50%。 个股方面，北交所个股凯华材料全年上涨572.97%夺得今年的“股王”，联特科技、圣龙股份分别以400.24%、386.87%的全年涨幅分居二、三位。 中金公司发布的1月行业配置月报也指出，当前A股估值、成交、上市公司行为等一系列指标显示资产价格可能已经隐含了过于悲观的预期，而内外部环境正显现积极变化，国内稳增长政策仍在积极发力，美联储释放鸽派信号，环境边际变化对A股市场相对有利。配置建议：以科技成长为主线。2023年A股小盘风格优于大盘，科技成长风格持续占优，往未来看，虽不排除短期风格转换，但上述趋势有望延续。行业层面建议关注顺应新技术趋势或者受到政策支持的科技成长行业；部分低估值、行业景气度边际回升的高股息资产同样建议做结构性配置。 2024年A股走势展望 多家机构近期发布了2024年的年度策略报告，SMM对相关年度展望进行了汇总，一起来看看各大机构如何看2024年的A股走势！ 【汇丰2024 A股展望： 估值已至历史低位 沪指今年有望上涨14% 】 展望2024年，汇丰银行认为，A股的估值已经相当便宜，不论是市盈率、市净率，还是相对其他新兴市场指数的折价率都处于历史极值，进一步下跌空间有限。该行预计， 到2024年末，上证/沪深300/深成指的目标价为3400/4100/12000点，分别有望上涨14.3%/19.5%/26.0%。 如果A股企业盈利增速下行幅度小于预期，那么指数的涨幅可能还会更高。 》点击查看详情 【中国银河证券杨超： 2024年A股增量资金状况有望逐步改善 】 1月2日，中国银河证券首席策略分析师王超表示，从A股资金面看，当前投资端改革力度不断加大，叠加A股市场估值水平已然具备吸引力，中长期资金入市可期。2023年在结构性市场行情下，ETF市场规模持续扩张，当前A股市场中长期投资价值凸显，2024年ETF市场有望持续扩容。随着美联储货币政策转向，人民币汇率压力缓解，同时稳增长政策效果显现，国内经济延续修复，北向资金净流出幅度将逐步收窄，有望回归净流入区间。总体来看，2024年增量资金状况有望逐步改善，助力A股市场向上行情，特别是随着海外货币政策迎来拐点，下半年上行动能或更为明显。 中金公司 认为在极端估值、交易情绪低位叠加积极因素逐步积累的情况下，投资者信心仍有继续修复空间。对A股后市表现不必悲观， 2024年A股结构性机会有望好于2023年。 配置上，未来3全年跌6个月建议关注景气回升与红利资产的攻守结合。 【东吴证券2024年A股十大预测： 2024年是新一轮牛市起点之年 】 东吴策略团队发布2024年十大预测：预测一：A股震荡走高，2024年是新一轮牛市起点之年；预测二：A股成长风格崛起，过去两年有明显超额收益的微盘、高股息风格相对弱势；预测三：过去两年半跌幅最大的核心资产将迎来修复；预测四：外资重回持续流入趋势，内外资有望共振；预测五：中国名义GDP增速较2023年明显好转，带动企业盈利和居民收入回升；预测六：M1增速明显回暖，宏观政策效率明显上升；预测七：中美名义经济增速差、中美利差均明显收敛，带动人民币汇率进入升值区间；预测八：上半年美国经济回落超预期，年内降息次数超三次；预测九：下半年开始，中美制造业周期错位回归对应共振补库，海外出口将修复；预测十：数字经济方向（数据要素、人工智能、机器人、自动驾驶）、生命健康方向（银发经济、创新药）、“卡脖子”领域等交易机会贯穿全年。 【东吴证券陈李：对2024谨慎乐观 看好成长因为技术革命本身】 东吴证券首席经济学家、东吴国际副董事长陈李，日前在东吴证券2024年度策略会上以“此日中流自在行”为题，分享了对2024年宏观经济和市场的展望。陈李预计， 2024年会比2023年表现好一些，他以谨慎乐观的态度来看待资本市场的表现。 陈李还表示，他这个题目的寓意是， 在大的周期、大的趋势变迁中，要尽早把握并顺应未来的趋势和周期 。不要“妄想”在周期中做一些对抗，所谓找到下行周期亮点、发现上行周期不足，都没有太大意义。回到整个资本市场的结构来看，他还是依然比较喜欢成长、科技。尽管人们对大周期，房产周期、利率周期等，有忧虑、看法、不确定，但是越来越多的经济学家指出， 我们确实生逢在一个技术革命的创新周期。 陈李认为，技术革命的带来的影响，可以突破一些原有的经济周期的判断和预示。看好成长的原因不来自于对什么货币政策、财政支出的判断，而仅来自于技术革命本身。技术革命的本身带来的影响和冲击，一定会在资本市场形成很大的影响。看好成长的原因只来自于技术自己的创新和革命，而这个创新革命在全球已经得到了共识。所以在这个意义上，2024年他继续看好成长。 》点击查看详情 华龙证券2024年A股投资策略 ： 2023年市场总体呈现震荡走势，以结构性机会为主。 全年风格主要集中在科技(TMT)及小盘成长。2024年财政政策保持必要强度，化解地方债务风险有望持续取得积极进展。2024年货币政策保持流动性合理充裕，金融数据不断改善。政策推动构建房地产业发展新模式，房地产政策效果逐步显现，“三大工程”将稳定房地产投资。市场及行业估值处于较低位置，2024年上市公司业绩将好于2023年，多数行业净利润较2023年回升，2024年A股市场有望获得来自社保基金、保险资金、公募基金、杠杆资金、北向资金等增量资金。A股当前处于底部区域，2024年风险偏好有望转强。美联储2024年降息预期增强，美国经济或仍具备韧性。2024年美国经济若“软着陆”，将有利于全球权益市场。 2024年国内经济有望更加稳健，内外需有望协同发力，上市公司基本面改善，有望助推2024年A股市场获得较好表现。 风格机会或趋于均衡。重点关注：科技(AIGC、电子、卫星互联网、人形机器人、充电桩)、医药生物(化学制药、生物制品)、周期(金融、有色金属、地产基建链)等相关行业或主题。 华福证券 题为《拨云见日，波浪前行：2024年A股展望》指出：2024年，A股仍将呈现波浪式前行的状态。总体而言，外部压力减轻是大趋势，但会有一定波折，而A股盈利端的修复，有赖于经济进一步复苏以及政策进一步发力。从外部环境看，美联储将利率维持高位的时间将比较久，降息可能比市场一致预期的晚，但降息的交易可能会提前到来。美国经济可能实现“软着陆”，经济较为景气，通胀温和下行。从内部环境来看，中国经济仍然需要时间去进一步消化疫情的影响，房地产市场继续探底，后续等待政策进一步发挥效力。2024年美国大选年，中美之间有望形成“默契式”缓和，中国经济发展面临平稳的国际环境。总之， A股市场底部可能已经基本确立，但仍将维持波浪式前行的节奏。 国联证券预计2024年有望重拾升势。 国联证券展望2024年，其认为美国加息周期结束后全球将迎来流动性拐点， 这将有助于为A股市场行情复苏反弹创造正向驱动力，预计全年有望重拾升势。 2024年金融周期的焦点在于FED加息结束后全球有望迎来流动性拐点，国内货币政策空间将被打开。而经济周期的核心在于全球制造业和库存周期拐点，但国内地产能否触底是关键。中国宏观有望在三个方面超预期：1）流动性更宽松。外因：与2023年不同，美国总需求的驱动力由净资产（超额储蓄）转为负债，需要超预期宽松的流动性驱动信用扩张接力；内因：中央经济工作会议时隔4年再提“降融资成本”。2）出口超预期。中国出口对全球PMI和库存周期高度敏感，其认为拐点已至。2023年A股估值与盈利双重承压，但2024年或都将迎来一些转机。估值端，23年国内宏观流动性并不宽裕，这在量（M2）价（短端利率）上均有体现。2024年美元加息周期结束，国内宽货币政策或驱动M2转松，这有助于权益资产估值提升。盈利端，2023Q3以来产出缺口收敛，PPI拐点拉动Q3单季度利润增速转正。量的层面，全球制造业PMI触底和库存周期拐点，外需对收入端的贡献值得期待；价的层面，国联证券们的模型测得：2024年GDP增长率4.5%-5%、PPI为0%、全A非金融盈利增长为10%以上。 【中信建投：2024年A股有望转入小牛市】 中信建投多位分析师均提及A股有望转入小牛市。 中信建投证券研究所所长武超1月3日表示，因全球宏观流动性明显改善叠加国内稳增长的力度逐步增强，A股有望呈现小牛市。在具体投资方向上，她预计泛AI主题将持续演绎，数字经济新时代将推动生产要素扩容。2024年AI应用有望百花齐放，并看好三大方向。首先是AI大模型，重点看好大模型技术基座的国产化，如EDA等细分领域。其次是算力基础设施，以AI芯片为代表，包括ICT设备、光模块、服务器等等，属于AI生态里面的卖水人。最后是AI应用，重点看好AI在垂直领域的落地和应用，具体包括在教育、自动驾驶、端侧设备、工业场景的落地。她强调，从To C到To B，成板块效应的包括图文、游戏、办公、电商、营销和视频等领域，在部分公司也已经看到AI降本增效的价值。2024年1月1日，中信建投研报指出，2024年A股有望呈现小牛市，主要源自两大因素改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度或将超预期。这将推动2024年A股盈利正增长，估值修复。其中，估值修复可能更为关键。主题投资方面，泛AI主题投资后续仍有望继续演绎，进入去伪存真阶段；同时，数字经济新时代推动生产要素扩容。新型工业化加速落地，人形机器人等自动化高新设备为先导。建议重点关注AI、出海、进口替代、汽车智能化、机器人等领域。中信建投证券2024年度资本市场峰会2023年12月5日在上海举行。在当日举行的主论坛上，中信建投证券首席策略官陈果预计，2024年A股有望呈现小牛市，短期将进入熊牛转换期。陈果表示，对于A股市场，2024年至少有两大因素将得到改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增强，这将推动2024年A股盈利正增长，估值修复。一方面，预计2024年美国财政发力受限，美国经济下行压力加大，两党博弈加剧，美元或进入下行周期。另一方面，国内政策正在走向宽财政，预计宽财政将与宽货币形成配合。对于市场资金，陈果认为，养老保险、企业年金为代表的中长期资金加大权益资产配置将是大趋势。市场风格方面，陈果表示，A股大小盘轮动具有3全年跌4年一切换的特点，2021年开始的小盘强势周期将逐步进入尾声，随近期地产政策利好频发，人民币升值和国债收益率上行有望对大盘起到潜在催化作用，未来一年大盘股有望出现结构性机会。 爱建证券的2024年年度策略显示：2023年资金存量博弈下，结构性特征突出，预计2024年在活跃资本市场的大背景下，增量资金预期看好，有望缓解结构性突出的情况，不过市场结构性特征将是常态，尤其在经济转型的过程中，所以把握正确的方向尤为重要。宏观经济稳中求进。估值修复动力增强。市场整体估值水平在低位震荡反复，但是基本稳定，市场活跃度得到维持。而权重类个股和板块在经过2023年的大幅调整，估值水平有较大回落，安全边际再度提升。2024年经济和业绩的增速有望继续稳定回升，虽然难以大幅提升估值水平，不过安全边际的提升以及未来预期的稳定及转暖，有利于增量资金的进入，这将有利于市场情绪的提升从而对市场形成正反馈。2024年估值修复将是市场指数的重要推动力。春风柳上归。在经过2022的疫情冲击，2023年震荡稳固之后，市场在底部区域的反复也将逐渐步入尾声。“寒雪梅中尽，春风柳上归。”，随着未来有利因素的逐渐增加，活跃资本市场、美元降息预期提升、经济稳步恢复等等都将有利于增量资金的进入 。 爱建证券认为 2024年，市场将逐步走出底部开始恢复上升之路，市场将逐渐从存量博弈向增量创新转变。 只是对于上升的速度有待预期与现实的相互验证，不会太快，但是整体乐观预期增强，这就是市场安全的基础。 【海通策略：春季行情或已启动 白马成长望更优】 1月1日消息，海通证券发布策略研报称，当前市场背景和资金面类似2019年初，借鉴历史，市场低位放量大涨往往是行情启动的迹象。 一季度通常是国内政策出台密集期，海外流动性也趋于宽松，望共同催化A股春季行情。2024年上市公司盈利步入上行期 ，白马成长望更优，如电子等硬科技和医药，金融可能有阶段性机会。 安信证券年度策略指出， 2024大盘指数曲折中前行，科技+出海是超额核心主线。 2024年大盘指数在曲折中前行，节奏上倾向是N字型，把握结构依然是2024年超额收益的重心。 小beta在于对东升预期的观察，主要在上半年房价与财政力度；大beta来自美元外溢的开启，主要在下半年观察降息节奏与资金流入。风格研判：大盘价值高股息+小盘成长双主线不是短期趋势，2025年之前大概率维持双主线占优格局，小盘成长对应的产业主题投资依然很重要；大盘成长偏向是波段性机遇。 平安证券 研报指出：2023年权益市场投资逻辑从自上而下转变至自下而上。2023年，A股市场主要指数普遍调整，行业快速轮动，超额收益集中在产业景气边际改善或产业催化较多的TMT、汽车等科技成长板块。 展望2024年，内外部市场环境有望迎来改善，新兴产业企业蓄力向前，市场自下而上的结构性机会将显著增加，建议把握新兴产业边际新变化对投资机会的指引主线。 一是科技成长主线，以汽车与TMT行业为代表，华为产业链有望引领技术创新与应用迭代；二是医药成长主线，以创新药为代表拉动，出口链也进一步打开空间。 【外资密集唱多2024：中国经济将复苏企稳 高盛维持高配A股立场】 从多家外资机构发布的2024年中国宏观经济展望报告来看，这些机构普遍认为，随着投资、消费、出口“三驾马车”的多个积极信号陆续释放，2024年中国宏观经济有望进一步复苏企稳。 展望2024年，多家外资机构认为，随着积极政策信号不断积累，在A股估值风险已经充分释放的背景下，国内优势资产已经具备较好的配置价值。 高盛研究部首席中国股票策略师刘劲津及团队对中国股市保持谨慎乐观，认为经济情势改善有望推动企业盈利回升，且因A股估值处于历史低位，维持对A股的“高配”立场。 以上内容仅供参考，SMM也在此提醒投资有风险，入市需谨慎！

2023年，A股经历了颠簸一年。展望2024年，汇丰银行认为，A股的估值已经相当便宜，不论是市盈率、市净率，还是相对其他新兴市场指数的折价率都处于历史极值，进一步下跌空间有限。 该行预计， 到2024年末，上证/沪深300/深成指的目标价为3400/4100/12000点，分别有望上涨14.3%/19.5%/26.0%。 如果A股企业盈利增速下行幅度小于预期，那么指数的涨幅可能还会更高。 A股估值已达到极具吸引力的历史低位 汇丰指出，2024开年，市场对中国经济和股市的预期较低，低预期意味着A股更容易实现企稳和反弹，并且在连续下跌后，A股的估值已经极具吸引力。 目前，A股滚动市盈率为16.7倍，较历史均值低0.5个标准差，处于自2005年以来的26.6%百分位数。 在主要指数中，中小票指数估值尤其便宜。如下图，相比沪深300，中证500指数无论是市盈率还是相对2020年3月前低点的溢价水平都非常低，为汇丰跟踪的便宜的中国在岸股指。 分析师还指出，在团队观察的31个行业中，最低的是银行（0.6%），最高的是软件（75.7%）。 10个行业的市盈率和市净率处于较低的前25%分位，而25个行业市盈率和市净率处于较低的前50%分位。 从国际角度看， 中国股票也处于显著被低估的位置，尤其是与其他新兴市场股市相比 。 分析师指出： 富时中国指数目前的交易价格为远期市盈率为9.1倍，比富时新兴市场指数（12.0倍）低24%。自2005年以来，远期市盈率溢价/折价从-27%到+80%不等，平均值约为-4%。目前-24%的估值溢价/折价率处于2005年以来历史均值的 -1.1倍标准差位置。 企业盈利增长放缓趋势可能会结束 除了估值水平低，汇丰还认为，A股今年的企业盈利增长放缓趋势可能会结束。 汇丰指出，政策的积极影响下，中国经济正稳步复苏， 尤其是11月工业增加值回升和近期房地产政策的放松，有望推动GDP平减指数【（名义GDP/实际GDP)×100】在今年二季度转正，A股企业盈利增速下降的趋势可能会结束 ： 由于11月规模以上工业增加值正在回升（同比增长6.6%） ，且一线城市的房地产政策更加宽松，推动了房地产销售的复苏，因此我们认为，当GDP平减指数在今年晚些时候转为正值时，下调趋势可能会结束。 汇丰认为，从一致预期看来，受白酒和猪肉等消费复苏预期的推动，主要消费品行业的企业盈利预计将实现最高增长率（+40.3%）；同时，房地产市场的持续复苏和人工智能的进一步发展有望推动材料（+33.8%）和信息科技（+32.8%）的企业盈利高速增长。 股票回购有望带来增量资金入市 提高A股流动性 汇丰指出，在中国政府一系列盘活资本市场的措施出台后，A股市场的股票回购力度不断加大。2023年，A股企业宣布回购1201亿元人民币的股票，年度回购股份占流通市值的比例也从2019年的0.12%稳步提升至2023年的0.18%。 分析师写到： 从行业来看，房地产（30亿元）、医疗保健（148亿元）、材料（198亿元）和IT（273亿元）在2023年的股票回购力度相对较大，尤其是回购金额占行业流通市值的比例也最大。 我们预计，股票回购可能是2024年流动性的一个重要来源，持续进行回购的行业和公司流动性会更加充裕，从而在龙年有更好的表现。 配置策略：人工智能、国企改革、部分周期股和优质增长板块有望取得超额收益 2024年，哪些板块有机会跑赢大盘？ 汇丰指出，人工智能服务器供应链本地化和5.5G部署可能成为2024年的关键主题。同时由于高股息率、稳定的现金流、旨在改善基本面的政策支持以及基金持仓等因素，与国企改革相关的行业仍有吸引力。 此外， 尽管目前房屋销售情况仍处于2018年以来的最低位，但近期一线城市房地产政策放松，加上保障性住房供应增加以及对房地产开发商的融资支持，将改善房地产行业的情绪，相关的建材、建筑、化工、有色等周期板块也有望迎来结构性机会。

上周，美股基准标普500指数累跌1.5%，结束了九周连涨。 据媒体的说法，美股经历了2003年以来最糟糕的开局，是华尔街不愿看到的。对此，摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊（Michael Wilson）最新表示，只有美国经济增速有所回升，美股才能恢复2023年24%的涨势。 去年11月和12月期间，市场对美联储的降息预期引爆了乐观情绪，标普500指数分别上涨了8.92%和4.42%。但在进入新的一年后，交易员们对降息时机和规模的热情都有所回落。 在2023年的大部分时候，威尔逊对股市保持着比较悲观的态度，是华尔街最为知名的空头分析师之一。他在最新的报告中预计，对经济看法的转变将加剧今年股市的“复杂性和曲折性”。 先前，资管公司Gamma Asset Management SA全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello表示，“投资者已经消化了对2024年良性软着陆情景的重大预期。” 威尔逊也指出，只有美国经济增长重新加速，股价才能从现在大幅走高。因此，他建议关注个股、因子和板块，而不是市值加权指数。 威尔逊列举了今年美国经济三种可能的情景。第一种，目前看来最有可能的“软着陆”，通胀最终放缓的同时，实际经济增长也出现放缓。威尔逊认为，在这种情况下，防御性成长股和周期末周期股的杠铃策略将继续跑赢大盘。 第二种是另一种形式更好的软着陆，通胀最终放缓的同时，名义经济增长加速。威尔逊表示，在上个月的美联储会议之后，这种看涨观点的可能性有所增加。因为当时鲍威尔透露“央行内部已开始讨论降息的时间点”。 最后一种情况则是“硬着陆”，目前衰退的可能性仍高于历史平均水平，因为一些美国经济的软数据和硬数据相对于历史数据仍然低迷。威尔逊表示，在这种背景下，传统防御策略的表现将比较突出。 自去年11月以来，威尔逊对2024年标普500指数的目标价一直维持在4,500点的水平，上周该指数收于4,697点。