五一期间，港股两天延续大涨，恒生指数和恒生科技指数分别上涨4.01%、7.31%，这让A股投资者开始期待明天的市场。 港股和A股市场出现显著上涨走势的过程中，一直有大摩、高盛、瑞银等外资的看多声音和加仓的身影。 种种数据表明，全球对冲基金、共同基金，都在加速买进中国股票，外资的情绪正在修复。节后A股会如何走？外资回流能否延续？日前，摩根士丹利一份宏观会议纪要显示，港股和A和显著性回暖，可能是基本面走强和资金面反转的结果。 大摩分析师认为，2024 年一季度中国经济企稳回升，经济指标显示企稳回升的迹象，但房地产市场持续萎缩对经济构成压力。政府推出的以旧换新政策力度略强于预期，有助于刺激内需和解决产能过剩问题。此外，资本市场政策转向为投资者提供回报，严控增量，改善上市公司质量，有利于二级市场发展。 中国股票市场反弹背后受宏观与资金双驱动 大摩分析师指出，近期中国股票市场的反弹主要受到宏观经济因素的影响，特别是资金链背后的逻辑。 从量化模型分析，在今年2月份已经有迹象表明中国股票市场或整个亚太区可能会迎来一波反转。上述分析师指出，从资金流向上，可以观察到，对冲基金主导了这次买入，而不是零售投资者主导。 根据摩根士丹利资本国际指数(MSCI)和交易所交易基金(ETF)市场数据显示，从2月到4月，尽管欧洲市场出现资金流出，但整体来看，欧洲市场的资金流出量在4月份至今每月达到了 20亿美元。与此同时，美元走强和美国股市上涨也带动了全球市场的一波风险释放情况，这影响了A股市场的表现，但在亚太区域，尤其是中国市场，有更多的资金重新加仓。 到了4月，资金流向出现了变化，投资者开始重新部署资金，加仓不同的板块，根据基本面进行选择，而不再是之前的广泛性短线覆盖，量化模型显示，过去一两周内，CTA策略产品在中国股票市场的活动显著增加。数据显示，CTA在中国股票市场已经持续了大约一年半加仓，从去年3月到现在，这一策略购买量在恒生指数或其他中国股票市场中已经达到了非常显著的水平。 总结来说，中国股票市场的反弹主要由宏观经济因素和资金流向驱动，尤其是由对冲基金主导的购买行为，以及CTA的活跃参与。 上调评级的原因：政策支持和估值吸引 大摩分析师也回应了此前上调中国股票评级的原因，分析师指出，原因有二： 首先是政策面的支持。 特别是新“国九条”等国政策措施，预计将显著提升股东回报和股票的股息率(ROE)。这一点通过与日本的类似政策进行比较，市场普遍认为这将为中国股市带来长期的牛市。 其次是基于估值的吸引力。 尽管一季度的经济情况并不乐观，但从企业盈利和市场预期的比较来看，市场认为中国股市的估值已经变得相对便宜，具有逐步增强的吸引力。 对于这些因素的变化，大摩分析师认为， 政策面的支持确实可能为股市带来积极影响，市场对于房地产市场的担忧可能有所夸大。 “实际上，房地产在中国股市中的占比并不高，民生中国指数中房地产板块的比重不超过5%，且近几年有所下降。”大摩分析师指出，房地产行业对中国经济的上下游产业链有着重要的拉动作用，包括原材料、建筑、能源、机械设备以及家用电器等消费品行业和就业市场，因此，观察房地产市场，应更全面地考虑产业对整个经济影响。 反弹力度如何？需关注全球经济环境变化 这种反弹是否可持续，大摩分析师认为，这需要关注未来宏观经济的发展和资金流向的变化。 大摩分析师指出，当前市场对中国股市的不确定性主要来自于全球宏观经济环境的变化以及国内经济结构调整的进程。尽管有政策面的支持和估值吸引力，但全球经济增长放缓、贸易摩擦等因素仍然存在可能会影响市场情绪和投资者的信心。 此外，大摩分析师还关注到国企改革，大摩认为，国企的改革对于提高资源配置的效率、激发市场活力，增强国企的竞争力都具有重要意义。如果国企能够实现更高效的资源分配和更合理的分红政策，将有助于提升投资者对中国股市的信心，从而对策略投资产生积极影响。

财联社5月5日讯： 5月5日，2024年“巴菲特股东大会•中国投资人峰会”圆满落幕。本次大会，由兴证全球基金将再度携手财联社、腾讯财经，连线上海与奥马哈投资界、企业界的多位嘉宾，以“投资•潜能”为主题，分享关于投资的真知灼见。 会上，兴证全球基金基金经理何以广带来的主题演讲《韧性与潜力：对中国A股和港股的一点思考》，分享了他对目前行业大势以及未来关注的四大方向。 A股市场上的四大变化 何以广回顾历史发现，在过去的十年中，沪深300指数经历了一个波动上升的周期，特别在2014年和2020年出现了两波显著的牛市行情。站在当前的时间节点，何以广发现当前A股市场出现了一些积极的变化。 一是估值风险释放。 当前沪深300指数的市盈率已从高点的18倍下降至12倍左右，表明市场估值风险得到了有效释放。随着政策的修复，尤其是宏观经济的明朗化，上市公司的估值有望逐步修复。 二是资本市场制度改革。 今年推出的“国九条”政策对资本市场的市场化和规范化发展具有重要意义。该政策涵盖了上市公司的上市、减持、分红及退市等各个环节，有效提升了市场参与者的信心。 三是房地产市场风险缓解。 何以广认为，经过三年的调整，房地产市场的风险已基本得到释放，市场已接近底部，预示着房地产行业的下行风险有限。 四是出口结构优化。 随着对发达经济体出口比例的降低和对发展中国家出口比例的提高，中国的出口市场更加多元化，稳定性增强。同时，出口产品结构也发生了积极变化，从低端产品向科技含量高、附加值大的产品转变，这在某些上市公司的业绩中已有所体现。 未来关注四个方向 基于当前的行业数据和客观事实，两到三年内何以广看好四大方向。 首先是高分红策略。 在“国九条”政策中，分红政策对资本市场的底层逻辑产生了深远影响。该政策为上市公司的分红率及其稳定性提供了明确的预期，使得现金流折现等财务模型在A股市场的应用变得更加广泛。 在全社会无风险收益率持续下降的背景下，那些低估值、业绩稳定、分红率较高的上市公司，尤其是金融、公共事业、部分周期性行业以及港股互联网公司中的成熟企业，可能会继续经历价值修复，这些公司的估值相对较低，且具备高分红和高回购的潜力。 其次是全球化的中国企业。 随着中国企业的国际化步伐加快，海外市场的收入增长成为关注焦点。以工程机械行业为例，自2020年起，海外出口收入增长显著加速，部分公司的海外收入占比已超过50%。另外，船舶、光伏、手机、电脑等海外渗透率较高的行业，以及汽车、工程机械、家电、医药和电力设备等技术先进的行业，正在全球市场提升其影响力。这些公司的海外业务通常具有较高的毛利率，推动了利润的快速增长。 再者，科技行业的新兴方向也值得关注。 何以广表示，科技领域作为成长股的摇篮，虽然当前中国科技行业整体仍处于追赶阶段，但新兴的科技方向如人工智能、智能驾驶、机器人以及创新药物等，正处于起步阶段并接近临界点。这些行业有望对社会生态产生重大影响，并孕育出卓越的公司。 最后是传统行业。 他指出，供给侧改革为传统行业带来了新的机遇。以煤炭行业为例，自2016年以来的改革措施导致企业数量大幅减少，竞争格局改善，煤炭价格上涨，上市公司业绩表现良好。房地产、证券、金融和钢铁等传统行业也可能因供给侧约束而出现新的投资机会。 综合分析当前市场状况，何以广对中国资本市场，包括A股和港股市场的前景持乐观态度。这一判断的主要原因在于三个方面，其一是估值吸引力，当前市场的估值水平较低，为投资者提供了较好的入市时机。二是政策支持，近期政策层面出现的重大变化，为市场注入了新的活力，增强了投资者信心。三是宏观经济明朗，中国宏观经济的前景日益清晰，与过去几年相比，市场参与者对经济走向有了更加明确的认识和信心。

据Choice数据显示，以史为鉴“五一”节后A股市场首个交易日行情相对平淡，除了2016年及2019年外，当日涨跌幅均在1%以内，平均涨跌幅-0.12%； 近十年上证综指节后首日上涨概率有60%，且近两年均收涨 。 节后五日上证综指的表现则相对较差， 近十年上涨概率40% ，平均涨跌幅为-1.22%，其中2015年、2016年、2019年的跌幅均超过了3%。从五月全月来看，上证综指近五年的波动相对较大，其中2021年和2022年分别上涨4.89%、4.57%，2019年和2023年则分别下跌5.84%、3.57%。具体情况如下图： 对于节后市场表现， 业内认为在投资情绪持续回升的背景下，5月有望迎来上行趋势 。银河证券认为， 5月市场有望迎来向上时机 。市场的不确定性下降，没有重大下行风险成为一致预期。方正证券认为， 历史上，市场风险偏好一般都将在5月迎来回升，题材炒作的热度将再起 。展望5月，随着年报及一季报的披露结束，业绩风险对于A股的压制效果也将逐渐减弱，一季度经济基本盘的稳定为A股的中长期上涨趋势奠定了基础。 从行业板块角度来看，媒体数据显示， 近10年板块五月上涨的次数来看，生物科技、软件、软饮料均高达7次，平均涨幅分别为9.35%、8.05%、6.35% ；能源设备、汽车、水务、电子元器件、化工原料、酒类、电力板块上涨次数为6次，平均涨幅分别为14.15%、10.25%、9.1%、8.36%、7.8%、7.28%、5.44%。 华安证券王强峰等人在4月28日发布的研报中表示， 生物制造政策有望近期出台，合成生物产业迎来重要拐点 。生物制造是生物经济重点发展方向，分析师看好在政策频繁落地背景下，生物制造产业化有望提速。相关公司建议关注：凯赛生物（全球长链二元酸头部企业，招商局入股）、华恒生物（合成生物学产业化平台，全球丙氨酸头部企业）、梅花生物（氨基酸头部企业）、圣泉集团（独特一体化秸秆生物质精炼技术）、华熙生物（国内最早实现微生物发酵法生产透明质酸的企业之一，透明质酸产业化规模位居国际前列）、嘉必优（发酵营养素头部企业）。 东方证券浦俊懿等人在4月14日发布的研报中表示， 工业软件有望成为设备更新重要内容 ：工信部等7部委出台推动工业领域设备更新实施方案的通知，提出 2027年规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超90%、75%；推广应用智能制造设备和软件，加快工业互联网建设和普及。 工业软件有望首次获得中央财政资金支持意义重大 ，同时需求端得到明显拉动也会提升市场对相关公司业绩预期。分析师表示，建议关注柏楚电子、中控技术、宝信软件、赛意信息、能科科技、中望软件、索辰科技等。 方正证券在3月17日发布的研报中表示，在软饮料行业方面，椰系饮品热度高于上届糖酒会，无糖茶突出口味多样化、性价比。 当前椰系饮品及无糖茶均处于新进入者众多、行业竞争逐步加剧的过程中，品牌力强、渠道具有优势、产业链布局完善的企业更容易脱颖而出 ，建议关注欢乐家、东鹏饮料。