【盘面】五一长假后首个交易日，沪铜大幅低开近2000点后反弹，午后继续收敛日内跌幅，尾盘偏强。主力6月收81300，跌0.57%，成交大幅缩量，总仓减少超过1.3万手。沪铝交易节奏与铜相似，但氧化铝更强的表现使得沪铝早盘转涨，午后继续强势，主力6月收20745，涨0.68%，成交大幅缩量，总仓增加1.4万手。氧化铝主力6月收3858，涨3.57%。

【分析】国内五一假日期间，海外最重磅的经济数据--美国非农数据公布，大幅低于预期。美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，前值增30.3万人，同时公布的失业率达到了2022年1月以来的最高水平。疲软的4月非农和失业率数据报告公布后，美元和美债收益率大跌，联邦利率互换工具显示，交易员将美联储首次降息时间预期从11月提前至9月。当日稍后又公布了美国制造业PMI为49.4，预期52，前值50.3，其中分项指数中重要的新订单指数跌至49.1，创4个月以来新低。目前美国试图解决“滞胀”的难题，在控制通胀和救经济的悖论性选择题中，我们判断美国大概率还是会选择降息来救援经济大局，这里还要考虑四季度美国大选因素。而前一日，鲍威尔在五月会议上讲话偏鸽，也进一步排除了美联储加息的可能，基本确定过了此次美国利率的上限，解除了市场对于货币政策收紧的担忧，同时6月起放慢缩表进程。我们延续之前的判断，即美国降息虽然“迟到”了，但不会缺席，市场还会继续交易美联储降息，直至“靴子落地”，在此过程中，资产价格包括股市和大宗商品价格整体仍处于易涨难跌的阶段。维持铜铝多头策略，铜目前短期调整，但下方空间有限。

【估值】铜偏高；铝中性。

【风险】美元反弹 实体经济下行。