周四沪铜窄幅波动，市场交投一般。央行和外汇局决定上调跨境融资宏观审慎调节参数，离岸人民币走强。现货方面，上海升水稍走强至130元，下游采购积极活跃度不高，贸易商难寻低价主流平水铜补库。技术上看，沪铜回落后整理，前期多头持有。 今日沪铝震荡，华东现货升水继续回落至30元。云南复产快速推进，下游开工继续下降，库存拐点确认。仓单持仓比偏高令沪铝具备一定韧性，不过铝水比例持续下降，沪铝月差收窄，沪铝上方面临年线的强阻力，考虑逢高偏空参与。氧化铝现货延续上涨，现货均价接近2840元，期货已经接近国内高成本产能盈亏线，产能过剩将限制价格继续上行空间，建议多头减持，等待沽空机会。 沪锌围绕2万震荡，市场成交略好转，但升水抬升难度依然较大。伦锌交仓过万，库存快速增至9万吨，内强外弱格局不改，锌进口窗口维持打开，国内供大于求预期不改。宏观和基本面指向有所劈叉，多空资金相对谨慎。维持低位震荡判断，等待方向性信号出现。 沪铅继续拉升，SMM原生铅报价跟涨，废电瓶价格再走高，成本推动再生铅价格走高，精废价差收窄至200元/吨。现货维持大贴水，市场流通货源有限，持货商继续挺价出货。下游存在一定买涨情绪，且倾向采购原生铅。外盘继续累库至5万吨水平，国内虽然累库，但3.8万吨的库存水平依然偏低。原料偏紧制约供应端放量，资金面和基本面共振支撑铅价高位，静待后市高位做空机会。 周四沪镍放量反弹，市场持仓稍有回升，近月逼近17万关口。分析来看，外围美元再度走弱，国内稳增长政策加紧推出开始影响市场预期，但现货端供需对进一步走高仍是牵制。金川升水回落至7750元，俄镍升水2700元，市场上可流通俄镍现货较少，部分贸易商惜售，相反市场上金川镍板供应充足。高镍生铁报价稍有回暖，贸易商开始看涨，铁厂继续挺价。不锈钢期价回暖，但现货成交清淡。技术上看，沪镍处于反弹，阻力在17.5万附近。 沪锡下午盘走高，尾盘回吐部分涨幅，海关公布锡精矿及精锡进出口数据，上半年国内锡精矿总进口减少近15%，缅矿进口累计同比下滑24.5%；精锡贸易保持5782吨净进口。光伏协会提高了2023年光伏产品产量预期。不过今日现锡报23.1万/吨，对2308合约有小贴水，消费依然清淡。关注沪锡仓单去库强弱对整体社库的引导。同时，警惕临近8月，市场对缅矿题材短线再次拉涨的情绪释放。

7月19日讯：周三沪铜小幅回升，市场交投清淡，持仓降至45万手附近，成交仅11万手，在68500元附近市场短期达成平衡，后续关注宏观层面带来新的扰动，重要时间节点在下周的美联储会议。现货来看，上海升水跌至百元出头，现货市场成交氛围偏弱，下游入市采购积极性不高，市场成交以贸易商低价收货为主。技术上看，沪铜短期处于回调，低位多头继续持有。 今日沪铝震荡，华东现货升水降至60元。产业基本面边际弱化，云南复产已超百万吨，下游开工继续下降，库存拐点确认。仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，沪铝月差收窄削弱多头力量，沪铝上方面临年线的强阻力，考虑逢高偏空参与。氧化铝现货延续上涨，现货均价接近2840元，期货仍有跟涨空间，但暂难出现趋势性行情，继续以上市以来运行区间内震荡对待。 沪锌窄幅震荡，下游逢低少量采购，进口锭继续涌入，持货商无力挺价，现货升水下滑，基本面上供大于求预期不改，整体掣肘锌价反弹。7月没加息落地前，多头依然谨慎。但是市场对“金九银十”仍有一定期待，锌价下调空间亦不足，维持低位震荡判断。 沪铅高位拉涨，SMM原生铅报价持稳，精废价差维持225元高位，市场存在一定买涨，但整体以刚需采购为主。铅锭出口窗口关闭，现货大贴水带动隐性库存显性化，内外盘同时累库。但市场对旺季消费仍有期待，目前持仓库存比仍处高位，依旧难以排除资金拉动，暂时观望，静待高位做空机会。 周三沪镍反弹遇阻回落，市场交投清淡。外围美元再度反弹，宏观情绪在下周美联储会议前仍有反复。现货来看，金川升水8650元，俄镍升水未进一步下滑，市场上可流通俄镍现货较少，部分贸易商惜售。高镍生铁报价在1050元每镍点，市场分歧较大，贸易商逐步开始有看涨情绪，铁厂依旧处于挺价状态，但镍生铁库存高企仍是压力。不锈钢来看，黑色系近期走势偏强，带动不锈钢期货价格有筑底的倾向。但现货市场多平盘报出，终端需求依旧弱势。技术上看，沪镍短期处于低位整理，等待明朗。 沪锡日内回吐涨幅，市场关注交割后仓单动向。今日现锡报价平稳在232250元/吨，海外显性库存继续增加，且注销仓单为0。市场将关注加工费及近期缅矿进口数据，来判断下月开始的佤邦锡资源管制的实际影响。当前消费正处淡季，内外高库存，在库存有明显消化前，预计锡市转为震荡。不过需要警惕临近8月，市场对缅矿题材短线的再次拉涨。

周二沪铜低开后反弹，价格重心在68500附近，市场交投清淡，开盘大幅减仓，持仓快速回落到46万手下方。国内稳增长态度持续，发改委表示将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，将坚持常态化召开民营企业家座谈会。现货来看，换月后上海升水200元，贸易升水重心回到40美元，进口需求总体仍弱，海外铜偏紧是主要原因，铜价下跌给下游逢低接货机会，日内成交较上周转暖。近期垒库态势难以支撑持货商挺价情绪，但7月冶炼厂检修影响量较预期放大。技术上看，沪铜短期回调，低位多头持有。 今日沪铝震荡。产业基本面边际弱化，云南复产速度较快，下游开工继续下降，库存拐点基本确认。仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，沪铝月差收窄削弱多头力量，沪铝上方面临年线的强阻力，考虑逢高偏空参与。氧化铝现货延续上涨，期货贴水存在小幅跟涨空间，但难出现趋势性行情，继续以上市以来运行区间内震荡对待。 沪锌回踩20日均线，前期锌价冲高，下游接受极差，加上交割前夕市场到货增加，SMM锌锭社库环比大增1.18万吨至12.51万吨。进口锭依旧冲击国内市场，SMM现货对近月合约报价持续收窄至20元。宏观利多逐步消化后，多头减仓， 市场重回基本面逻辑。基本面从矿业成本端提供了下方支撑，但供大于求的弱现实难以提供更多反弹动能。7-8月传统检修季，资金持仓逐步移仓至9月合约，市场对“金九银十”传统旺季仍有一定期待。美7月加息落地前，宏观情绪难免反复，沪锌暂维持低位震荡看法。 沪铅维持高位盘整，交割结束，持货商陆续出货，市场货源增加。冶炼厂出货积极性较高，但由于提前预售，目前可出货源依然有限。SMM原生铅报价持稳，精废价差维持225元高位，下游企业刚需采购，市场成交尚可。铅锭出口窗口关闭，现货大贴水带动隐性库存显性化，内外盘同时累库，铅上行显迟疑。但市场对旺季消费仍有期待，目前持仓库存比仍处高位，依旧难以排除资金拉动，暂时观望，静待高位做空机会。 周二沪镍大幅低开后收回部分损失，市场交投一般，持仓大幅下滑至近期偏低的15.6万手。外围美元回调引发的反弹兑现，市场缺乏进一步交易兴趣，镍元素过剩仍是盘面压力。现货来看，金川升水降至8650元每吨，俄镍升水2900元，现货供应紧张进一步缓解。高镍生铁报在1050元每镍点，最新的镍生铁库存继续上扬，中间环节过剩仍将通过利润传导至下游。从不锈钢市场来看，下游询购仍集中于刚需，市场交投一般，终端需求依旧表现疲软，市场观望情绪较浓。技术上看，沪镍短期处于整理，等待明朗。 沪锡日内震荡在短期均线，价格变动不大，今日现锡上调报价至23.25万元/吨。锡市背靠减损消息“买预期”后，市场转向关注消费端，普遍预计社库临近拐点。上周云南冶炼开工率下滑，不过弱消费下社库仍高。当前供需双弱博弈，社库大幅消化前，预计锡市短线调整，观望。

周三沪铜低开后震荡，市场交投一般，持仓大幅减少，以中线多头止盈为主。宏观方面主要关注近日的美国CPI数据。行业方面铜管开工率降至79.6，环比降超10个点。现货方面，下游询盘增加，但成交活跃度依旧不高。临近交割，月差对现货升水指引作用加大。技术上看，沪铜短期处于整理，关注六万六附近支撑。 今日沪铝震荡，华东现货维持贴水。云南复产速度较快，下游开工继续下降，库存拐点临近，现货氛围有所降温。仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，但基本面正在弱化，沪铝震荡中重心有下移空间，维持逢高沽空思路。今日氧化铝回落，现货稳定，云南电解铝复产和河南铝土矿复垦令供需有所改善。目前期货与现货价相当，短期仍有小幅反弹空间，但北方高成本2900元区域理论上构成价格上限，如果高成本产能进入持续盈利状态，则存在趋势做空机会，否则仍以近期窄幅震荡对待。 沪锌低位震荡，现货成交氛围尚可，下游刚需采购为主，贸易商间交投相对积极，沪粤价差收窄，冶炼厂挺价难度依然较高。虽然7-8月炼厂常规检修减产增多，但是矿端宽松，锌锭进口窗口延续打开，供应端预期依然宽松，在看到锌消费明显好转之前，反弹空间不大。今晚美将公布6月CPI数据，市场避险情绪有所升温，外盘金属价格提前回落，暂时观望以待明朗。 日内沪铅延续窄幅震荡，SMM原生铅现货报价下调50元，精废价差125元，持货商坐等交割，市场货源有限，冶炼厂维持惜售。下游询价略有增多，企业有意买入贴水货源，散单成交略有好转。由于矿和废电瓶供应偏紧制约供应放量，成本端支撑下，铅下调空间不大。下游铅酸蓄电池企业逐渐步入淡季尾声，消费略有好转，不过目前价位，下游仍以刚需采购为主，市场预计消费恢复在8月中下旬。交割日近，期现回归依旧制约铅上方空间。沪铅继续减仓，但是3.27万吨的库存相对于14万手的持仓依然显低，后市资金拉动仍难排除。暂时观望，静待后市高位做空机会。 周三沪镍低开后反弹，市场交投一般。外围黑色系表现偏强，美元回落也给以短期向上动力。现货方面，金川升水11400元，俄镍升水仍在两千五，现货端支撑一般。 高镍生铁报价1045元每镍点，延续弱势状态，中间环节是过剩矛盾集中之处，镍生铁报价弱势令钢厂利润偏高，进而转化为不锈钢倾向于过剩。不锈钢现货来看，由于仓单增加，冷轧出货压力大于热轧，部分规格阴跌，下游需求没有好转。技术上看，沪镍低位反弹，但持续性成疑。 日内沪锡减仓震荡，主力锡价徘徊在MA5日均线附近。市场开始等待涉及集成电路的进出口初步数据。市场交易的国内供应减量将兑现在7、8月间，且叠加缅矿题材，整个三季度供应减量的不确定风险较大。不过同时，供求双弱下，国内锡社库延续高位；海外挤仓降温后，库存仍在流入。沪锡越接近年初高点越可能受到高库存压制。倾向锡价短线调整。

周二沪镍强势反弹日内涨1.23%，报收164020元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍跌1.54%报20690美元/吨。 现货方面7月11日，广东现货1#镍报价175350-175750元/吨，均价报175550元/吨，较上一交易日涨2000元/吨。今日金川公司板状金川镍报173500元/吨，较上一交易日涨1500元/吨。 宏观面，中国上半年新增人民币贷款15.73万亿元，同比多增2.02万亿元；新增人民币存款20.1万亿元，同比多增1.3万亿元。 美国“最严”银行监管令来袭，将对更广泛范围的银行实施更严格资本金规定。美联储副主席迈克尔·巴尔公布针对资产规模在1000亿美元或以上机构监管改革，提出更严格资本标准，要求银行储备可用于消化任何损失的额外资本。欧洲央行管委维勒鲁瓦认为，通胀将继续下降，并于2025年回到2%水平；已接近利率峰值，一旦达到峰值，将需要在此水平上保持一段时间。 美指四连跌，叠加基本面临近交割低库存给到盘面支撑，现货市场流通货源不多成交偏弱。消费端市场进入淡季需求不佳，镍价区间震荡。 操作建议：观望。

7月11日讯：镍价受美元指数大跌以及国内延续房地产救市政策提振。宏观预期变化较快，等待美联储加息靴子落地以及国内政治局会议指示。产业方面，据SMM了解，俄镍部分交仓导致现货流通货源减少，金川镍升水今日环比持平，俄镍升水下调100。市场瞩目的印尼电积镍项目离建成投产时间越来越近，并且印尼MHP和硫酸镍产量环比增长，预计6-7月进口量增加，补充国内货源。镍价上方有供应压力，下方也有下游消费好转支撑，暂时处于震荡格局，建议观望。 不锈钢维持震荡区间运行。宏观预期变化快，市场观望情绪渐起，跟随外围市场波动。产业方面，NPI和高碳铬铁近期成交价有走弱迹象，但价格绝对水平离成本不远，难以流畅下跌，折算冷轧成本14300元/吨附近，现货和盘面都有少量即期利润。6月粗钢产量环比减少，7月排产环比增加，但已经有钢厂公布检修政策，产量或将再度不及预期。目前一体化钢厂增产，原料市场成交清淡，短期暂时以震荡思路对待，等待宏观靴子落地。

周一沪镍延续弱势日内跌2.31%，报收161030元/吨。夜盘沪镍小幅反弹，LME期镍涨1.04%报21020美元/吨。 现货方面7月10日，广东现货1#镍报价173300-173700元/吨，均价报173500元/吨，较上一交易日跌3700元/吨。今日金川公司板状金川镍报172000元/吨，较上一交易日跌3500元/吨。 宏观面，中国6月CPI同比持平，环比下降0.2%；PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。美联储梅斯特：尚未决定是否需要在7月加息，需要更多数据；我的利率预测与经济预测的中位数相当或略高；过早地宣布战胜通货膨胀是要付出代价的；通货膨胀仍然是目前美国经济的主要问题。 美指回落镍价夜盘反弹，基本面近期俄镍集中到港货源充裕，俄镍现货升水快速回落，市场货源充裕。消费端合金消费保持较好表现，但不锈钢弱势，并且7月份有部分停产消息，基本面压力仍存，镍价震荡。 操作建议：观望。

镍品种 昨日白天镍价震荡下行，精炼镍现货市场成交有所好转，现货升水小幅上调，下游适当逢低采购，夜间镍价小幅弹升。SMM数据，昨日金川镍升水上涨250元/吨至11650元/吨，进口镍升水上涨250元/吨至2600元/吨，镍豆升水上涨250元/吨至2550元/吨。昨日沪镍仓单减少264吨至1379吨，LME镍库存减少264吨至37944吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，且短期宏观情绪仍存在不确定性，镍价或维持震荡，建议暂时观望。 策略：中性。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日白天不锈钢期货价格弱势震荡，夜间小幅弹升，现货价格小幅下调，市场观望情绪较浓，现货成交冷淡，不锈钢基差小幅上涨，目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨70元/吨至390元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨20元/吨至240元/吨，SS期货仓单增加9227吨至45572吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1045元/镍点。 观点：304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过目前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存处于中低水平，当前价格下不锈钢价格下跌主动性不足，短期或震荡运行，后市以逢高抛空思路对待。 策略：中性。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

7月10日讯：镍价下跌，重回16万附近。宏观预期变化较快，等待美联储加息靴子落地以及国内政治局会议指示。产业方面，据SMM了解，俄镍部分交仓导致现货流通货源减少，俄镍和金川镍升水今日均环比上调250元/吨。本周俄镍进口预计会有增加，其中部分留在保税库。市场瞩目的印尼电积镍项目离建成投产时间越来越近，并且印尼MHP和硫酸镍产量环比增长，预计6-7月进口量增加，补充国内货源。镍价上方有供应压力，中期仍然震荡偏空对待。 不锈钢维持震荡区间运行。宏观预期变化快，市场观望情绪渐起，跟随外围市场波动。产业方面，NPI和高碳铬铁近期成交价有走弱迹象，但价格绝对水平离成本不远，难以流畅下跌，折算冷轧成本14300元/吨附近，现货和盘面都有少量即期利润。6月粗钢产量环比减少，7月排产环比增加，但已经有钢厂公布检修政策，产量或将再度不及预期。目前一体化钢厂增产，原料市场成交清淡，短期暂时以震荡思路对待，等待宏观靴子落地。

镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价51美元/湿吨，较此前一周持平，镍铁价格阴跌，矿端到港价格出现让利，预计短期矿端价格或小幅下行但空间有限。 镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1045元/镍点，较前一周跌25元/镍点。印尼铁持续到货，市场货源宽松。有消息称本周有华东大型钢厂采购，压价情绪强，铁厂及贸易商对镍铁报价都有下调。 供需方面，6月精炼镍产量预计1.95万吨，环比增加4.4%，主要为西北炼厂复产及华南电积镍新产线的放量。电积镍仍处于爬升阶段，后续产量或继续增加。消费端，镍价跌至年内低点附近消费稍有好转，合金板块消费延续较好，镍库存本周延续去库。 整体，近期镍基本面变化大不，宏观面美联储鹰派态度始终贯穿，对美联储预期主要跟随近期数据表现转变，市场宏观谨慎但没有明确方向。预计镍价跟随情绪波动，区间震荡为主。 本周沪镍主体运行15700-167000元/吨，伦镍主体运行20200-21500美元/吨。 策略建议：观望。