美国八月消费者通胀可能回升， 汽油价格上涨及进口关税推高部分商品价格，但预计增速尚不足以阻止市场高度期待的美联储下周降息。 劳工部统计局（BLS）将于周四20:30公布的消费者价格指数（CPI）报告， 可能再度引发对“滞胀”的担忧 ——尤其是在近期劳动力市场数据疲软的背景下。尽管特朗普广泛加征的对等关税至今传导缓慢，但经济学家认为情况即将改变。他们指出， 企业此前囤积的免税库存已基本消耗完毕，多项商业调查早已预示价格即将上涨。 BLS周三的报告显示， 八月生产者价格因贸易服务利润率压缩和商品成本温和上涨而意外降温，但经济学家预计CPI数据不会重现这一趋势。 “大量证据表明，与关税相关的通胀正在路上，尽管完全传导可能还需数月时间，”桑坦德美国资本市场首席经济学家斯蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）表示。 路透社调查显示， 八月CPI预计环比上涨0.3%，高于七月的0.2%。 消费者价格受到加油站和超市涨价的推动。关税已推高咖啡价格，其年涨幅创下近两年半最高。牛肉价格也大幅上涨，这既因进口关税，也受早年干旱导致全国存栏量下降的影响。 经济学家还指出，特朗普政府围捕无证移民导致农场劳动力短缺，也在加剧食品价格上涨。 CPI预计同比上涨2.9%，这将是七个月以来最大年度涨幅 ，此前七月为上涨2.7%。 核心通胀方面，预计美国八月 核心CPI月率 将录得0.3%， 年率 将录得3.1%，均与前值持平。 企业即将转嫁关税成本 “消费者价格对关税反应迟缓，部分因经销商仍在销售加税前进口的商品，”潘西恩宏观经济首席美国经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）表示。“但批发商和零售商的库存仅相当于1.3个月的销售额， 表明许多企业现在将开始销售需加关税的商品。 ” 经济学家预计， 服装和家具等商品的关税相关涨价将推升核心通胀。 服务价格亦预计走强，因旅行需求推高机票价格及酒店住宿费用。 美联储更关注个人消费支出（PCE）价格指数以评估其2% 的通胀目标。 核心PCE八月预计连续第三个月环比上涨0.3，同比涨幅将达3.1%，较七月的2.9% 明显加速。不过，这些预测可能在CPI数据公布后调整。 市场完全定价美联储将在下周三的政策会议上降息25个基点。今年一月，出于对关税通胀影响的不确定性，美联储曾暂停宽松周期。 若CPI通胀低于预期，则意味着需求疲软正限制企业将关税成本转嫁给消费者的能力。 “未来几个月的数据将检验关税相关涨价的实际效果，因为秋季通常是企业提价的自然时机，”花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark）表示。“尽管我们确实预计价格涨幅会加强，但如果商品价格仍然疲软，则可能表明消费者需求不振正在限制企业涨价能力。 这种需求疲软的背景使我们继续预期美联储将实施一系列降息。 ” 美联储降息成定局？ 根据实时追踪市场对美联储政策预期的CME FedWatch工具，截至周三上午，九月降息25个基点的概率高达90%。 此举将使美联储的基准利率从当前4.25%-4.5%的“限制性”区间，下调至4%至4.25%，从而降低信用卡、汽车贷款及其他融资的借贷成本。市场还预期，到2026年底前至少还会有一到两次降息。 但对家庭而言，影响并非立竿见影 。信用卡利息可能在一两个账单周期内略有下降，而汽车和个人贷款利率的调整则可能需要数月时间。初期节省的开支可能较为有限——比如每月信用卡账单减少几美元——但如果降息持续，效果将会累积。 美联储主席鲍威尔曾多次将当前利率水平描述为“限制性的”。随着劳动力市场呈现疲软，降息旨在防止经济放缓进一步恶化。 美联储理事沃勒已表态支持降息。他上周接受CNBC采访时表示：“劳动力市场已明显放缓。”“通常就业市场恶化时，其速度会很快，因此我认为需要在下次会议上开始降息，”沃勒说。“我的预测中完全没有经济衰退，但我确实认为增长将放缓，这主要受关税的影响。” 尽管他承认关税会推高价格，但沃勒同时指出，这可能只是一次性冲击，而非持续的通胀来源。 尽管九月降息几乎已成定局，但未来的降息远非板上钉钉 。“若接下来通胀数据持续超预期火热，美联储的焦点可能迅速转回控制物价上涨，”Bankrate金融分析师斯蒂芬·凯茨 （Stephen Kates）表示。 黄金技术分析 FXStreet分析师Dhwani Mehta指出，日线图表显示，黄金在美国CPI数据公布前正面临双向风险。 14日相对强弱指数（RSI）正逐渐从极度超买区域回落，但仍处于78高位。 若空头力量增强，首个支撑位于 3600 美元整数关口。失守后，本周低点 3578 美元或将面临考验。若该水平被有效跌破，金价可能进一步下探 3550 美元的心理关口。 然而，若美国CPI数据降温促使多头回归，金价将再次挑战 3675 美元的历史高点，并向 3700 关口水平发起冲击。更上方的阻力位见于 3750 美元区域。

美国劳工部的内部监察机构最新表示，已对劳工统计局（BLS）如何收集就业与通胀数据展开调查。 当地时间周三（9月10日），劳工部监察长办公室（OIG）向劳工统计局代理局长William Wiatrowski发送了一封公开信，称该监察机构准备启动审查，旨在弄明白劳工统计局在收集和报告经济数据方面遇到的挑战。 信中称，OIG调查的重点将放在两个方面：（1）收集PPI和CPI数据的挑战及其缓解措施；（2）收集和发布（包括修订）月度就业数据的挑战及其缓解措施。 公开信截图 OIG表示，此次调查与劳工统计局宣布缩减两项关键通胀指标——消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）——的数据收集范围直接相关。 劳工统计局先前宣布，自8月起，将停止计算和发布PPI中的大约350项数据——该指数是从批发价格层面衡量通胀水平的关键指标。 信中还写道，审查的背景还包括劳工统计局最近在《月度就业情况报告》（即非农报告）中对新增就业岗位数（非农就业数据）进行的“大幅下调修正”。 上月，美国劳工统计局发布了异常低迷的非农就业数据，5月和6月的数据被大幅下调。随后，特朗普宣布解雇劳工统计局时任局长埃丽卡·麦肯塔弗（Erika McEntarfer），令外界猝不及防。 当时特朗普声称，这位由拜登任命的局长“出于政治目的操纵就业数据”。随后，他宣布提名保守派智库传统基金会的经济学家E.J.安东尼（E.J. Antoni）担任劳工统计局局长。 特朗普此举震惊了一些经济学专家，他们警告称，这将削弱公众对金融统计完整性的信心，而这些数据长期以来都是投资者与决策者高度依赖的依据。 本周早些时候，劳工统计局公布的初步调整数据显示，在截至今年3月底的12个月里，非农部门新增就业人数较之前公布的数字减少了91.1万人，为20多年来规模最大的一次修正。 对此，特朗普提名的劳工部长洛丽·查韦斯-德雷默（Lori Chavez-DeRemer）评论道，劳工统计局的下调修正“进一步让美国民众有理由怀疑所发布数据的完整性”。 查韦斯-德雷默说道：“数据必须保持准确、公正，绝不能被用于政治目的而篡改。”

美国PPI通胀意外降温，强化了美联储降息的理由。 美国劳工统计局周三（9月10日）公布的报告显示，8月美国生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，上一次出现负增长还是在今年4月，市场原先预计会上升0.3%。 这也导致美国8月PPI同比增幅放缓至2.6%，市场原本预期会加速到3.3%，7月数据也从3.3%调整至3.1%。 分项数据中，食品价格环比上升0.1%，能源价格下降0.4%；贸易服务价格下降1.7%，创下自2009年以来最大环比跌幅（与当时的纪录持平），是整体PPI降温的主要原因。 扣除食品、能源和贸易服务的核心PPI环比下降0.1%，同比上涨2.8%，市场原本预期会分别上升0.3%和3.5%。 今年以来，贸易服务价格的月度波动幅度很大，凸显出特朗普政府的贸易政策对价格和需求影响的不确定性。 报告表明，尽管美国总统特朗普的关税带来了更高的成本，但企业仍克制了大幅提价的冲动。许多公司可能担心，过度涨价会在经济不确定性打压消费支出的背景下吓跑顾客。 企业在多大程度上把关税负担转嫁给消费者，将是决定今年美联储利率走向的关键。 经济学家密切关注PPI，因为其中部分分项会被用于计算美联储偏好的通胀指标——个人消费支出（PCE）物价指数。 虽然联储官员普遍预计进口关税将在2025年余下时间推动通胀上行，但他们仍未确定这将会是一次性冲击还是长期效应。 发稿前不久，央视新闻报道，特朗普在社交平台上发文再次批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息。 特朗普写道，美国“没有通胀”，美联储“必须立刻大幅降息”，并称鲍威尔是“一场彻底的灾难”，还表示鲍威尔“毫无头绪”。 定于周四公布的消费者物价指数（CPI）报告，将揭示关税在8月对美国家庭的实际影响。预测人士预计，剔除食品和能源的核心CPI在月度上可能继续保持较高的涨幅。 在劳动力市场快速放缓的背景下，市场普遍预计美联储将在下周会议上降息。鲍威尔上月在杰克逊霍尔央行年会上已谨慎暗示可能降息，而近期数据显示招聘放缓仍在持续。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，印尼MHP镍的FOB价格为13023美元/镍金属吨， 印尼MHP钴 FOB价格为23236美元/钴金属吨。 从供应端分析，近期，从现货市场来看，部分贸易商可外售库存较少而因而上抬了报价，目前主流报价镍系数为87-88%。受到下游补库影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数同步上行。目前主流报价为70-75%。从需求端来看，近期有部分镍盐厂及电镍厂进行询单补库，整体采购情绪相对较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期系数仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

9月10日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27753/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27800-28000元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，美国最新PPI、CPI数据即将公布，由于其影响降息预期，市场相对谨慎，昨日伦镍价格进一步下滑，镍盐生产即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

当地时间周二，在美国劳工部发布大幅下修的年度非农就业数据后，白宫不出所料再次炮轰，并施压美联储降息。 美国劳工部周二公布的年度就业修正报告显示，截至3月的12个月内，美国经济中的就业岗位总数可能比之前的估计少91.1万个，这表明在特朗普对进口产品大范围加征关税之前，美国就业增长已经停滞。 数据修正意味着非农就业岗位平均每月增加约7.1万个，而不是14.7万个。这是有记录以来最大的修正。 报告公布后，白宫新闻秘书莱维特在一份声明中表示：“今日，美国劳工统计局发布了有史以来最大幅度的数据下修，这证明特朗普总统的判断是正确的：拜登的经济政策是一场灾难，而劳工统计局也已失灵。” “这就是为什么我们需要新的领导层来重建对劳工统计局数据的信任和信心，以代表依赖这些数据做出重大决策的金融市场、企业、政策制定者和家庭。”她表示，并补充称，美联储主席鲍威尔“已经没有任何借口可找，必须立即降息”。 与此同时，在就业数据大幅下修后， 美国财政部长贝森特也再次呼吁美联储改变政策立场 。 当被问及美联储是否应重新校准政策时，贝森特周二在接受采访时表示：“他们应该调整，让我们看看他们是否会行动”，“事实证明我们此前掌握的数据并不准确。” 贝森特当天还在X平台发文称：“特朗普总统继承的经济状况远比报告显示的更糟糕，他指责美联储通过高利率扼杀增长是完全正确的。” 事实上， 在劳工统计局公布年度就业修正报告之前，美国总统特朗普就在“真实社交” 平台上称美联储已经 “失灵”，并批评其依赖过时的指标 。 “如果美联储按照我们公布的数据行事，他们就会在2021年初加息。整个机构（美联储）已经失灵了。它需要修理。他们需要使用现代化信息来源，”特朗普写道。并补充道：“（他们的做法）太滞后、太僵化了，他们依据的是滞后多年的数据。” 今年8月初，特朗普突然解雇了美联储前劳工统计局局长埃里卡·麦肯塔弗，指控她 “出于政治目的操纵就业数据”。就在麦肯塔弗被解雇的几个小时前，劳工统计局发布的新数据显示就业增长被严重夸大。5月和6月的就业数据被下修25.8万，这是一个异常大幅的修正，招致了特朗普的严厉批评。 不过，由于周二的年度非农就业数据大幅下修已在预期之中，美国金融市场对此反应并不十分强烈。由于最新的报告进一步巩固了降息预期，美股三大指数当天均创出收盘历史新高。标普500指数收涨0.27%，报6512.61点。 经济学家认为，就业数据修正对货币政策影响不大，市场在报告公布前就已预计美联储将于下周三恢复降息。 据CME“美联储观察”，目前美联储9月降息25个基点的概率为93%，降息50个基点的概率为7%。美联储10月累计降息25个基点的概率为21.4%，累计降息50个基点的概率为73.2%，累计降息75个基点的概率为5.4%。

华尔街普遍观点认为，美国劳工统计局此前公布的就业数据或许明显高估了实际状况。不少分析师指出，在截至今年3月的一年中，美国的就业增长情况就已经远不如政府数据所显示的那样强劲，这表明劳动力市场早在今夏就业增长放缓之前就已经进入了减速状态。 美国劳工统计局将于当地时间周二（9月9日）公布初步基准数据修正报告。对此，富国银行、Comerica Bank以及Pantheon Macroeconomics等机构的经济学家预计，该报告将显示3月份的就业人数可能比目前的估计值少了近80万人——即平均每月减少约67000人。 而野村证券、美国银行和加拿大皇家银行则认为下修幅度将更甚，下调的数据可能接近100万人。 重磅报告公布在即 按照惯例，劳工统计局每年一次，会将3月份的就业人数与一个更准确但较为滞后的数据源进行对比，并公布一份名为“季度就业与薪资普查（QCEW）”的报告。 该报告基于各州的失业保险税记录，涵盖了几乎所有的美国工作岗位。此外，劳工局还会在每个月的就业报告中进行数据修正，所有这些举措最终都会使数据更加准确。 虽然修订的只是历史就业数据，但若向下修正幅度过大，则将表明去年的劳动力市场活力明显减弱，并会强化人们对美联储一系列降息举措的预期。 并且，这也意味着美就业数据将连续第二年出现大规模修正，可能加剧特朗普总统对劳工统计局的不满，因为他曾对劳工统计局的数据准确性提出过批评。 Comerica银行首席经济学家Bill Adams指出，“对于2025年3月之前就业增长的潜在大幅下调，对货币政策的影响要小于对最近几个月就业增长的下调，但这一下调确实为经济整体表现的背景情况奠定了基调。在其他条件相同的情况下，就业增长的下调会加大美联储放宽货币政策的压力。” 数据的下修还会让那些认为美联储本应在数月前就开始降息的人士更有底气。目前市场普遍预计，在下周美联储的政策会议上，政策制定者们将降息。 政治影响 此外，这些修订还会表明近几个月来出现的招聘放缓现象实际上在更早的时候就已经开始了。也就是说，特朗普政府可以根据周二公布数据，证明在他就职之前，就业增长就已经开始放缓。 研究公司Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs表示，“这主要反映了特朗普执政前的就业增长情况。因此，他完全可以据此声称，他接手时的经济状况实际上就已经比我们所有人预想的要糟糕得多。” 一个月前，劳工部公布的7月就业数据显示，当月失业率环比上升，并且非农业部门新增就业岗位表现也逊于市场预期，并且5月和6月非农数据还被大幅下修。随即特朗普宣布，解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗，并指控她“出于政治目的操纵就业数据”。 当时，特朗普不仅针对当时的月度修正提出了批评，还提出类似下调情况在今年年初也发生过，而且数据总是“负面调整”。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，印尼MHP镍的FOB价格为13046美元/镍金属吨， 印尼MHP钴 FOB价格为23236美元/钴金属吨。 从供应端分析，近期，从现货市场来看，部分贸易商可外售库存较少而因而上抬了报价，目前主流报价镍系数为87-88%。受到下游补库影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数同步上行。目前主流报价为70-75%。从需求端来看，近期有部分镍盐厂及电镍厂进行询单补库，整体采购情绪相对较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期系数仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 9月9日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27751/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27800-28000元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，美国最新非农就业数据强化市场降息预期，但伦镍基本面仍压制镍价上涨，昨日伦镍价格略有下滑，镍盐生产即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

上周五，美国公布的非农就业报告大幅不及预期，加剧了人们对美国经济放缓的担忧。然而更糟糕的数据可能还在后面。 本周二（9月9日）， 美国将公布另一份名为“季度就业和薪资季度普查”（QCEW）的就业报告，其结果大概率也将令人失望 。 这份报告将告诉我们，从2024年4月到2025年3月，美国经济究竟创造了多少就业岗位。这一时间段跨越了从拜登政府到特朗普入主白宫的过渡阶段。 华尔街经济学家们认为， 这份报告可能会显示，在这一年时间里，美国实际新增的就业岗位比之前报告的少了50万个，甚至可能高达100万个 。 QCEW是美国劳工统计局进行的一项对美国企业就业和工资的季度调查。它基于几乎所有企业都必须提交的失业保险数据，涵盖美国95%以上的就业，是衡量就业增长最全面的指标。但缺点是，该数据一年只发布四次，并且有五个月的滞后。 相比之下，非农数据中的企业调查（CES）仅涵盖三分之一左右的就业。劳工部为了弥补 CES 调查样本的有限性问题，会在每年一季度 QCEW 就业数据公布后，据此对上一年4月到当年3月的非农就业数据进行修正，这被称为年度基准修正。 9月9日，美国劳工统计局将发布2025年一季度 QCEW 的初值，并发布非农年度基准修正数据，此次修正覆盖 2024年4 月至2025年3月的非农就业数据。 美国劳动力市场已经大幅走弱，月度就业报告连续四个月表现不佳证明了这一点。然而，QCEW报告可能会证实，招聘放缓早在特朗普开启第二任期前就已开始。 值得注意的是，在以往，QCEW鲜少受关注，但今年，在非农数据真实性备受质疑的背景下，外界对QCEW的关注度有所提高。 去年9月，美国劳工统计局报告称，2023年4月至2024年3月期间，美国经济创造的就业岗位比之前报告的少了81.8万个（该数字后来修正为59.8万个）。 当时，共和党人抓住这份报告，攻击民主党，指责其经济正在走弱。一些保守派甚至指控美国劳工统计局为了帮助民主党赢得2024年大选而隐瞒了招聘放缓的真相。 上个月，在非农就业报告显示今年春夏的招聘速度远逊于此前公布的数据后，围绕劳工统计局就业数据准确性的争议再度引发了一场政治风暴。特朗普立即解雇了劳工统计局局长，这是一个史无前例的举动，并指控该机构试图在政治上伤害他。 无论如何，如果最新的QCEW报告显示，从2024年4月到2025年3月期间的就业增长远比之前报告的要弱，那么白宫所持的“美联储应该更快降息”的观点将获得进一步的支持。美联储官员对劳动力市场的看法也可能会改变，从而可能更倾向于激进降息。 目前尚不清楚，美联储降息能在多大程度上刺激美国就业。 企业削减招聘的主要原因是特朗普掀起的贸易战和美国关税政策所带来的不确定性。在他们清楚关税会给他们带来多大成本之前，他们不愿大幅增加员工。 牛津经济研究院（Oxford Economics）的首席美国经济学家Ryan Sweet日前指出：“还有其它因素在损害劳动力市场，而这些因素是美联储无法解决的。”