5月27日（周二），伦敦金属交易所（LME）铜价下跌，受美元走强和美国关税不确定性的打压。在刚果一个大型矿山持续出现问题之后，铜价盘中触及近两周来的最强水平。 伦敦时间5月27日17:00(北京时间5月28日00:00)，LME三个月期铜收低13.50美元或0.14%，收报每吨9,596.5美元，此前曾触及5月14日以来的最高点9,640美元。 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“我们只是不知道关税会走向何方，美欧谈判进展如何。” 欧盟周一表示，美国总统特朗普决定放弃从下月起对欧盟进口商品征收50%关税的威胁，这为贸易谈判提供了新的动力。 美国Comex期铜下滑2%至每磅4.74美元，较LME期铜的溢价达到每吨855美元。 美元走强也对市场造成了压力，使得以美元计价的资产对使用其他货币的买家来说更加昂贵。 上海期货交易所交易量最大的7月期铜合约日盘下跌0.08%，至每吨78,210元。 中国国家统计局周二公布数据显示，1—4月份，中国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。4月份中国规模以上工业企业利润同比增长3.0%。 在供应面方面，艾芬豪矿业公司（Ivanhoe Mines）周一表示，暂停今年的产量预测，因为其在刚果民主共和国的巨型矿山发生地震活动，导致地下采矿作业停止，这有助于抑制铜价的跌幅。刚果民主共和国是非洲最大的铜生产国。 摩根士丹利的分析师Amy Gower在报告中称：“如果今年余下时间持续关闭，Kakula铜矿的暂停将导致供应减少约15万吨。这可能进一步打压处理费，并给铜价带来上行风险。” 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年4月全球氧化铝产量为1,240.7万吨，日均产量为41.36万吨。 IAI表示，中国2025年4月氧化铝预估产量为738.4万吨。 国际铜业研究组织（ICSG）在最新公布的月度报告中称，3月份全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，而在2月份过剩18万吨。 ICSG称，今年前三个月，市场供应过剩289,000吨，去年同期为过剩268,000吨。 3月份全球精炼铜产量为243万吨，消费量为241万吨。

5月23日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价周五收高逾1%，受美元走软以及对刚果一个大型矿山问题的担忧提振。 伦敦时间5月23日17:00(北京时间5月24日00:00)，LME三个月期铜收高109.50美元或1.15%，收报每吨9,610美元。　 盘中稍早，在美国表示将对来自欧盟的商品征收50%的关税后，基本金属价格走低。 据央视新闻报道，当地时间5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议从2025年6月1日起对欧盟产品直接征收50%的关税，而如果产品在美国制造或生产，则无需缴纳关税。 但随着美元指数跌至三周多来的最低点，金属价格反弹。美元走软使得以美元计价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。 分析师称，对刚果民主共和国卡莫阿—卡库拉铜矿的担忧也提振了铜价，该铜矿是非洲最大的铜矿，也是世界最大的铜矿之一。 据证券时报报道，紫金矿业5月23日晚间公告，近日，公司旗下卡莫阿—卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，在该矿的东区发生多处冒顶片帮，震因不明。经卡莫阿铜业管理层决定，该区域的井下作业已暂停，相关人员和部分设备已从井下工作面撤离，截至目前未发生伤亡情况。此次矿震预计将会对卡莫阿—卡库拉铜矿年度计划产量的实现产生不利影响，具体影响程度需根据调查结果进一步评估。 本周，上期所铜库存下降9%至98,671吨，而LME铜库存下降8%至164,725吨。COMEX铜库存本周增加3%，至174,607吨。 现货较LME三个月铜价差仍维持升水状态，这暗示即期供应趋紧。周五，该价差报每吨32美元。

5月22日（周四），伦敦金属交易所（LME）铜价创下三周新低，其他基本金属价格也有所回落，因全球经济形势和需求增长的不确定性持续存在。 伦敦时间5月22日17:00(北京时间5月23日00:00)，LME三个月期铜收跌33.00美元或0.35%，收报每吨9,500.50美元。盘初，该合约触及5月1日以来的最低点每吨9,223.20美元。 经纪商Marex的Alastair Munro说，"一种真正的瘫痪状态席卷了金属市场。" 上周，中国铜库存大幅增加，结束了连续三周的下降趋势，令铜价承压。分析师和交易商表示，铜价上涨是由于需求不温不火，以及不断增长的冶炼行业产出稳定。 另一个令市场承压的因素是，印尼自由港（Freeport Indonesia）位于东爪哇省的Manyar冶炼厂在2024年发生火灾后提前恢复运营，预计供应将增加。预计该公司将在6月第四周生产阴极铜。 与此同时，面对不断恶化的美国财政前景，投资者的信心依然低迷，上周穆迪下调了美国的评级，加剧了 "抛售美国 "的论调，使市场陷入迷茫。 在数据显示5月份美国企业活动回暖之后，美元走强进一步拖累市场，使得以美元计价的金属对于使用其他货币的买家来说更加昂贵。 全球最大铜矿Escondida的负责人Alejandro Tapi周四在纽约举行的智利投资会议上表示，智利需要在监管和法律方面做出更大的改变，以促进投资。 智利是全球最大的铜生产国，2024年铜供应量全球占比近四分之一。 其他基本金属方面，三个月期铅下跌4美元或0.2%，收报每吨1,970.00美元，此前触及5月9日以来最低点每吨1,947.50美元。 在过去两天里，LME注册仓单铅库存激增91%，至23.4万吨，为2024年12月以来最高水平。 国际铅锌研究小组（ILZSG）称，2025年3月全球铅市场转为供应短缺6,700吨，2月为供应过剩17,700吨。 2025年前三个月，全球铅市场供应过剩16,000吨，而去年同期为过剩65,000吨。

5月21日（周三），伦敦金属交易所(LME)期铜走高，因担心美国债务水平上升的投资者在美元走弱的情况下寻找硬资产。 伦敦时间5月21日17:00(北京时间5月22日00:00)，LME三个月期铜上涨14美元或0.15%，收报每吨9,533.50美元。 国际信用评级机构穆迪16日宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen称，"财政债务题材不仅支撑着黄金、铂金和白银，也支撑着铜以及整体的有形资产，美国的减税政策如果延长，基本上会在他们的预算中挖出一个更大的洞，使得持有美国债券的风险更大。" Ole Hansen补充称，上周铜价触及每吨9,664美元的六周最高，这主要是受到贸易忧虑缓解的支撑，但这种乐观情绪正在消退。 “现在并不是真正鼓舞人心的市场，我认为市场肯定处于观望状态，因此这可能会在短期内限制上涨空间。” 美元汇率周三走低，延续了两天来兑主要货币的跌势，使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的买家来说价格有所下降。 SS WealthStreet的创始人Sugandha Sachdeva称，"从技术上看，铜在每吨9,500美元处找到了强有力的支撑，短期内，如果宏观经济没有出现重大的负面意外，铜价的目标是每吨9,950美元。"。 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球精炼铜产量为251.35万吨，消费量为249.3万吨，供应过剩2.05万吨。 2025年1-3月，全球精炼铜产量为728.32万吨，消费量为701.25万吨，供应过剩27.08万吨。 其他基本金属方面，在LME铅注册仓单飙升75%至216,175吨之后，三个月期铅下跌0.33%，收报每吨1,974.00美元。

5月20日（周二），伦敦金属交易所(LME)期铜微幅走低，对美国关税导致的增长和需求的担忧主导市场情绪，尽管美元走弱带来支撑。 伦敦时间5月20日17:00(北京时间5月21日00:00)，LME三个月期铜下跌0.04%或4美元，收报每吨9,519.50美元。 上周贸易忧虑缓解，但市场仍担心美国关税方面的不确定性。 目前市场焦点还集中在美国对铜进口正在进行的调查上，可能会征收的新关税。 SP Angel分析师John Meyer表示：“投资者担心对铜进口的调查可能引发波动。” 此次调查导致COMEX铜期货价格高于LME合约，交易商为利用这一溢价将铜供应从其他市场转向美国。 自3月底以来，COMEX注册仓库铜库存激增77%，至逾17万吨。 5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3%，上月为3.1%；5年期以上LPR为3.5%，上月为3.6%，1年期LPR和5年期以上LPR两个品种报价均较上月下降10个基点。 与此同时，美元保持疲软，这支撑了金属价格。美元走弱使得金属价格对其他货币持有者更便宜。

5月19日（周一），伦敦金属交易所 (LME)铝价下跌，因LME注册仓库可用库存增加且中国数据显示铝产量增加。 伦敦时间5月19日17:00(北京时间5月20日00:00)，LME三个月期铝下跌1.27%或31.50美元，收报每吨2,450.00美元。　 LME公布的库存数据显示，铝注册仓单增加37.17%或92,950吨吨，至343,025吨，为12月以来最高水准。注销仓单减少65.31%，至50,425吨；注销占比为12.82%，明显低于上日的36.76%。这缓解了人们对本周合约到期前LME系统中铝供应情况的担忧。 现货合约与三个月期铝之间的价差周一尾盘报每吨贴水2美元，而上周五则为每吨升水6美元。 国家统计局5月19日发布的数据显示，中国2025年4月原铝（电解铝）产量为375万吨，同比增长4.2%。1-4月累计产量为1479万吨，同比增长3.4%。 从技术面上看，LME期铝受21日移动均线切入位每吨2,435美元支撑。 LME其他基本金属方面，三个月期铜上涨0.8%，收报每吨9,523.50美元，因美元兑多种货币下跌。美元走弱使得以美元计价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。

5月16日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜连续第二个交易日下跌，因对价格敏感的铜消费需求疲软，导致铜价从近期高点回落。 伦敦时间5月16日17:00(北京时间5月17日00:00)，LME三个月期铜下滑129.50美元，或1.35%，收报每吨9,447.50美元。　 铜价周三触及9,664美元，为4月2日以来的最高水平，本月迄今为止已上涨4%。 摩根大通本周在一份报告中表示：“铜价在9,500美元之上再度遭遇了价格敏感性的打压，过去两年间，这种敏感性最终从根本上抑制了铜价的每一轮涨势。” 上海期货交易所监控的仓库周五报告，铜库存增加34%至108,142吨，为3月中旬以来首次周净增加。 市场对美国关税的最初乐观情绪已经消退，市场焦点重新转向全球经济健康状况。 洋山铜溢价本周下跌8%，从2023年12月以来的最高水平每吨103美元跌至95美元。 与此同时，LME注册仓库的铜库存自2月中旬以来下降34%，至179,375吨，为去年6月以来的最低水平。铜注销仓单占比为40.08%。 库存下降加剧了人们对LME市场铜供应的担忧，并使现货合约与三个月期铜合约之间的价差在5月份保持溢价。 在下周合约到期之前，这一溢价周四触及每吨40美元，周五收窄至31.5美元。

5月15日（周四），伦敦金属交易所（LME）期铜下跌，因全球贸易局势缓解带来的乐观情绪消退，对长期需求前景的担忧重现。 伦敦时间5月15日17:00(北京时间5月16日00:00)，LME三个月期铜下滑29.50美元，或0.31%，收报每吨9,577.00美元。 这种用于电力和建筑业的金属在此前五个交易日一直上涨。周三触及9664美元，为4月2日以来最高价。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen称：“工业金属市场已经清醒地认识到，经济已经受到了很大的损害，这让人们对未来的需求前景重新产生了担忧。我们必须记住，这只是贸易局势缓解，而不是最终协议，仍潜伏着许多潜在障碍。” 花旗银行（Citi）分析师在一份报告中称，预计第三季度平均铜价将从本季度的9300美元降至8800美元。花旗银行补充称，贸易关税仍明显高于4月前，我们预计到第三季度将看到对经济增长的影响。 美国以外地区的铜价目前受到美国需求的支撑。COMEX期铜较LME基准期铜溢价上升。 知名投行摩根大通（JP Morgan）预计，今年下半年铜的均价将为每吨9,225美元，铝均价为每吨2,325美元。 该行指出，贸易局势缓和是降低经济衰退可能性的关键因素，从而减轻了这两种基本金属需求和价格下行风险。 一位金属交易商称，周三支撑金属的空头回补已经消失，市场焦点重新转向经济放缓。 分析师表示，与贸易紧张局势相关的铝需求疲软可能会拖累今年的价格。 经纪公司Marex基本金属高级策略师Alastair Munro表示，由于价格上涨，需求减弱，帮助结束了本周早些时候支撑铝、锌和镍的空头回补买盘。

5月14日（周三），伦敦金属交易所（LME）期铜、铝和锌的价格升至4月初以来的最高点，因美国调整对华加征关税，这暂时提高了依赖经济增长的金属的风险偏好。 伦敦时间5月14日17:00(北京时间5月15日00:00)，LME三个月期铜上涨7美元，或0.07%，收报每吨9,606.50美元，此前曾触及9,664美元的4月2日以来最高点。 三个月期铝盘中触及4月1日以来最高点2,543.5美元。三个月期锌上涨2.22%，收报每吨2765.00美元。 4月2日，美国总统特朗普宣布对所有国家加征关税，导致4月3日LME金属大幅下跌，因为人们担心贸易紧张局势可能导致全球经济衰退并损害需求。随着本周贸易紧张局势的缓解，这些担忧开始缓解。 据央视新闻客户端报道，根据美国白宫5月12日发布的《修改对等关税税率以反映与中华人民共和国会谈情况的行政令》，美方已于美东时间5月14日凌晨00:01撤销根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。同时，美方还下调或撤销对中国小额包裹（包括香港特别行政区小额包裹）加征的关税，将国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于2025年6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施。 鉴于美方根据中美经贸高层会谈共识撤销、暂停或调整有关对华加征关税，中方相应调整有关关税和非关税对美反制措施。 在弱于预期的美国消费者通胀数据给美联储降息提供理据之后，美元扩大跌幅，为市场提供进一步支撑。 中国央行公布，初步统计，2025年4月末社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%。中国是最大的金属消费国，社会融资规模存量被视为未来工业金属需求指标。 COMEX期铜相对于LME指标铜的溢价在3月底达到18%的峰值，目前已降至10%左右，COMEX自有仓库的铜库存自2月底以来增加77%，达到165,112吨。 摩根士丹利（Morgan Stanley）估计，过去七周，美国额外进口了18万吨铜，其中到目前为止只有6.5万吨出现在纽约商品交易所（COMEX）的库存中，“随着更多的到来，留下一个免关税的金属缓冲”。 LME现货铝合约与基准三个月期铝合约之间的价差自3月份以来首次出现溢价，最新报每吨1美元，而一周前的为每吨贴水28美元。

5月13日（周二），伦敦金属交易所（LME）期铜上涨，受美元走软推动，且中国铜的库存已大幅下降。 伦敦时间5月13日17:00(北京时间5月14日00:00)，LME三个月期铜上涨79美元，或0.83%，收报每吨9,599.50美元，盘中触及9,614美元，为4月3日以来最高。　 据证券时报网报道，国务院关税税则委员会公告，为落实中美经贸高层会谈的重要共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。 周二，美元回落，因为通胀数据低于市场预期。美元走软使得以美元计价的金属对使用其他货币的买家更具吸引力。 ING大宗商品分析师Ewa Manthey表示，尽管市场乐观，但仍有理由保持谨慎。关税仍然很重要，可能会影响原材料消费，而美元持续反弹也可能对金属价格构成障碍。 花旗银行（Citi）在一份报告中称，未来几周铜价“可能保持弹性”，介于9,000美元至10,000美元之间。 上海期货交易所监测的仓库中的铜库存上周为80,705 吨，自2月底以来已经下降70%。 与此同时，美国商品期货交易所（COMEX）所属仓库铜库存升至2018年以来的最高水平。