SMM铜晨会纪要｜2026.9.28 周一 隔夜伦铜收跌，主要表现为空头增仓；沪铜中秋休市。宏观加息预期压制叠加供应偏紧边际改善，预计今日铜价维持窄幅震荡偏弱走势。 一、隔夜盘面 伦铜： 开14668.5美元/吨，最高14691.5美元/吨，最低14568.5美元/吨，收14632美元/吨，跌0.1%。成交1万手，持仓26.2万手，较上一交易日增加419手，表现为空头增仓。 沪铜主力2610： 中秋假期休市。 二、消息面 9月24日（周四），安托法加斯塔矿业公司（Antofagasta Minerals）旗下智利Centinela铜矿的两个工会呼吁工人举行罢工投票，称与公司的谈判已经陷入“僵局”。 这两个工会分别是“Trabajadores de Minera Esperanza”和“Trabajadores Distrito Centinela”。在参与集体谈判后，工会周三收到正式磋商流程下公司给出的最新方案，罢工投票计划于9月26日至28日开展。 工会在一份声明中称：“今日收到的最新方案甚至未能解决歧视问题，长期存在的待遇差距依旧没有消除。”工会补充称，在资金方面已做好准备，应对矿山可能发生的“持续多日”的罢工。 根据智利法律，若该提案被否决，双方仍须先接受政府为期五天的强制调解；经双方协商一致，调解期可再延长五天，完成调解后方可获准启动罢工。安托法加斯塔矿业谢绝对本次集体劳资谈判发表评论。 三、现货市场 1）上海 9月24日，SMM 1#电解铜现货对沪铜2610合约报价升水1150—1480元/吨，均价报升水1315元/吨，较上一交易日下降25元/吨。 早盘沪铜2610合约冲高回落后低位震荡。开盘后价格快速拉涨，摸高至110930元/吨附近，随后迅速回落，下探至110620元/吨附近。此后铜价有所反弹，但上行动力有限，盘面主要围绕110750元/吨一线震荡运行，期间一度回升至110900元/吨附近，临近午间维持窄幅震荡，午盘收于110740元/吨。 隔月Back月差在520—550元/吨之间；沪铜对2610合约当月进口盈亏在亏损1580—1470元/吨之间。 采购情绪2.75，环比下降0.92；销售情绪3.72，环比上升0.01。 9月24日，SMM录得上海地区社会库存4.63万吨，环比增加0.24万吨，主要因部分进口铜陆续到货补充；江苏地区社会库存录得1.82万吨，环比减少0.24万吨，主要因到货量相对有限。 需求端来看，随着部分下游企业节前备货陆续完成，市场采购热情明显降温，日内现货成交较上一交易日明显转弱，市场交投趋于清淡，持货商被迫下调报价以促成交。据SMM了解，今年国庆假期部分下游加工企业放假天数较去年小幅增加，节前进一步补库空间相对有限；同时，高铜价叠加高Back结构仍对下游采购形成较强抑制。 供应端方面，若后续进口货源继续陆续到港，市场可流通货源紧张程度或有所缓解。综合来看，需求端支撑逐步减弱，而供应端边际有所改善，预计本周现货升水仍将延续小幅下行趋势。 2）广东 9月24日，广东1#电解铜现货对当月合约： 好铜报升水1400元/吨，持平上一交易日； 平水铜报升水1100元/吨，持平上一交易日； 湿法铜报升水1040元/吨，持平上一交易日。 广东1#电解铜均价111985元/吨，较上一交易日跌630元/吨；湿法铜均价111775元/吨，较上一交易日跌630元/吨。 采购情绪2.61，较上一交易日下降0.08；出货情绪2.73，较上一交易日上升0.02。 总体来看，库存创年内新低，现货升水仍高高在上，但现货交投已经较昨日减弱。 3）进口铜 9月24日： 仓单均价117美元/吨，较前一交易日持平，价格区间110—124美元/吨； 提单均价112元/吨，较前一交易日持平，价格区间104—120美元/吨； EQ铜（CIF提单）均价52美元/吨，较前一交易日持平，价格区间44—60美元/吨。 报价参考9月至10月中下旬到港货源。 4）再生铜 9月24日11:30，期货收盘价110740元/吨，较上一交易日下降190元/吨；现货升贴水均价1315元/吨，较上一交易日环比下降25元/吨。 再生铜原料价格环比下降100元/吨；销售情绪指数下降至2.61，采购情绪指数上升至1.97；精废价差4526元/吨，环比下降100元/吨；精废杆价差2140元/吨。 据SMM调研了解，中秋假期将至，不少再生铜杆企业虽然想要尽可能多采购再生铜原料备库，但受发票问题影响，再生铜原料供应商无法解决，利废企业采购量极为有限，不少再生铜杆企业节前原料库存甚至不能满足中秋期间生产。 四、价格展望 宏观： 特朗普预计本周与伊朗开展更多会谈，伊朗表态可在七天之内重开霍尔木兹海峡，地缘冲突风险缓和。但市场对美联储加息预期持续升温，对铜价上方空间形成压制。 基本面： 供应端，部分进口货源到货，但整体到货量有限，市场可流通货源紧张程度边际缓解。需求端，下游节前备货基本完成，市场采购情绪降温。 综合判断，预计今日铜价维持窄幅震荡偏弱走势。 所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关。

9月28日讯： 【SMM周度铝锭库存】据SMM统计，9月28日国内主流消费地电解铝锭库存67.40万吨，较上周四库存减少0.4万吨，较上周一库存减少4.7万吨。‌（库存数据已于 9:00 在数据终端完成更新）     》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库

宏观方面 ，本周铜价先涨后跌。周初美伊高层和谈释放缓和信号，叠加沙特恢复延布出口，原油价格持续回落。周尾美伊关系再生变数、市场重新担忧地缘冲突推高油价及通胀。与此同时，美国9月标普全球制造业PMI初值升至57，创近五年新高，投入成本加速攀升进一步强化加息预期，美元及美债收益率走强，铜价随之高位回落。周内伦铜最高触及14799美元/吨，沪铜主力最高升至111840元/吨。截至9月24日早上11时，伦铜收于14578美元/吨，沪铜主力收于110810元/吨。 基本面方面 ，本周COMEX与LME库存皆小幅增加，据悉，美国新奥尔良港已出现拥堵，10月仍有约10万吨非洲及南美铜计划到港，全球精炼铜区域错配尚未缓解。国内方面，SMM全国主流地区铜库存较上周四减少1.65万吨至7.26万吨，处于近年低位。9月下旬沪伦比值回落至7.6，进口亏损扩大至1500元/吨以上，进口窗口关闭；前期锁定的进口货源虽陆续到港，但多数直接流向下游，未能明显补充社会库存。同时，具备铜精矿进料加工手册及出口条件的冶炼厂暂无明显出口计划。因此，本轮国内库存下降主要源于进口补充受限及可流通货源偏少，并非出口分流，更不能视为终端消费全面转强，整体供应处于紧张格局。需求端，双节备货带动周初采购回暖，但铜价升至11万元/吨上方后，下游畏高情绪加重，采购重新转向刚需。 展望下周 ，市场关注点将转向习近平主席访美及中美贸易、关税等议题的会谈结果。若双方释放缓和信号，贸易不确定性下降将改善市场风险偏好，为铜价提供支撑。但美国制造业回升及投入成本上涨带来的加息担忧尚未消退，若美元及美债收益率延续强势，铜价上行空间将继续受到限制。基本面方面，随着中秋及国庆临近，节前备货逐步结束，叠加高铜价抑制下游消费，需求对铜价的支撑将有所减弱；需警惕，国内低库存，但当月合约空单持仓量约有7万手，若宏观预期反复，空头平仓，将对铜价造成波动。综合来看，下周预计铜价重心持稳，预计伦铜运行于14350-14800美元/吨；沪铜运行于109800-112000元/吨。    

  本周不锈钢期现呈现成材小幅修复、原料整体走弱的分化格局，钢厂依托原料压价实现盈利边际修复，盈利修复。以 304 冷轧测算，钢厂盈利结构分化，当期原料核算利润率修复至 1.24% 、实现正向盈利，但受前期高价原料下，库存原料核算利润率仍为 -1.98% 。 本周镍系原料跌势放缓、逐步止跌企稳。前期镍铁价格持续回落至低位，叠加印尼天气缺水扰动生产，供给收缩预期升温，为价格提供底部支撑。低位价值叠加供给利好，带动钢厂刚需补库增加，上游让利降价意愿大幅减弱，镍铁下行节奏基本停滞。截至本周五，国内 10-12% 品位印尼高镍生铁到港含税价仅微跌 3 元 / 镍点，报 1048 元 / 镍点，镍系成本逐步企稳。 本周废不锈钢弱势持稳，行情缺乏反弹动力。 SS 期货低位修复与节前零星刚需仅小幅托底成材，但终端需求未实质回暖、成交清淡，难以带动废料涨价。同时高镍生铁回落压缩废料替代优势，叠加金九旺季预期落空、 10 月钢厂减产预期升温，钢厂采购谨慎且持续压价。多重利空制约下，废料难现趋势反弹，维持弱势区间震荡。截至本周五，上海地区主流 304 边料不含税价持平 ，报 9700-9800 元 / 吨。 本周铬系原料价格小幅回落，成本支撑持续松动。主流钢厂落地 10 月高碳铬铁钢招价，单月下调 200 元 /50 基吨，超预期降价导致多数铬铁企业陷入成本倒挂。受 10 月不锈钢排产回落、需求偏弱影响，铬铁需求预期悲观，叠加铬矿港口库存高位、外盘价格回落，进一步弱化成本支撑，带动现货小幅下行。截至本周五，内蒙古地区高碳铬铁价格环比下跌 25 元 /50 基吨，报 7750-7900 元 /50 基吨。 整体来看，本周不锈钢市场呈现成材小幅修复、原料偏弱运行、钢厂利润回暖的博弈格局。镍铁止跌、废钢弱稳、铬铁小幅回落，行业成本重心下移，有效修复钢厂盈利。后续重点跟踪 SS 盘面修复力度、终端需求落地、镍铁供给、钢厂原料采购及铬铁钢招变动。

SMM 9月24日讯： 截至本周四，SMM氧化铝指数2671.59元/吨，较上周四下跌2.35元/吨。其中山东地区报2,640-2,710元/吨，较上周四价格持平；河南地区报2,680-2,740元/吨，较上周四价格持平；山西地区报2,670-2,730元/吨，较上周四价格持平；广西地区报2,580-2,630元/吨，较上周四价格持平；贵州地区报2,720-2,780元/吨，较上周四价格持平。 海外市场：截至2026年9月24日，西澳FOB氧化铝价格为349美元/吨，海运费35.65美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.73附近，该价格折合国内主流港口对外售价约3006.53元/吨左右，高于氧化铝指数价格334.94元/吨。 截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11962万吨/年，运行总产能9197万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周提高0.23个百分点至76.89%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在89.20%；山西地区氧化铝周度开工率较上周持平在72.48%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在59.83%；广西地区氧化铝周度开工率较上周下降0.21个百分点至79.45%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在81.33%。 现货市场方面，本周共达成1笔成交。新疆地区采招万吨氧化铝现货，到厂价格分别为2970元/吨。 本周全国氧化铝总库存增加5.2万吨至736.0万吨，延续累库态势，累库节奏较上周有所放缓。分结构看：电解铝厂原料库存增加4.42万吨至349.26万吨，下游原料端备货节奏略有改善；氧化铝厂成品库存增加1.79万吨至128.35万吨，主因全国开工率延续回升、产量提升，成品在厂内继续累积；港口库存小幅下降0.30万吨至96.60万吨，前期保税区货源转口及卸港节奏放缓，港口库存基本止跌企稳；在途及站台堆积库存增加4.30万吨至139.10万吨，物流环节库存小幅走高。行业方面，本周全国氧化铝周度产量176.4万吨，较上周增加2.3万吨，全国建成总产能扩张至11962万吨/年、运行总产能提升至9197万吨/年，全国周度开工率较上周提高0.23个百分点至76.89%，产量提升主要是由于广西地区新投产能开始运行至周度产量增加，供需宽松格局进一步加剧；期货价格低位弱势震荡，期现走势有所分化，市场交投活跃度下降，多空双方趋于谨慎观望，暂未形成明确方向性驱动；下游电解铝厂按需采购为主、原料库存小幅补库，未见集中备货行为。展望后市，预计下周运行产能与周度开工率延续小幅上行；库存方面，国内产量维持高位、港口转口及卸货节奏放缓形成对冲，预计全国氧化铝总库存延续小幅累库态势；价格方面，预计供需宽松格局未改、上行驱动乏力，下周现货价格继续持稳、以窄幅波动为主。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】