上海期货交易所3月27日公布的库存数据显示，铜库存下滑51986吨或12.64%，至359135吨，这是在3月13日当周刷新历史高位后的连续第二周下降。 铝库存增加2527吨或0.6%，至454571吨。 锌库存下滑3436吨或2%，至148830吨。 镍库存增加818吨或1.3%，至64479吨。 铅库存下滑8531吨或12.9%，至57579吨。 锡库存减少1642吨或16.4%，至8400吨。 氧化铝库存增加14029吨或3%，至475344吨。 铸造铝合金库存减少7929吨或14.8%，至45761吨。 国际铜库存减少1535吨或6.8%，至21012吨。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

本周中东地缘局势受相关各方表态影响，对铜价走势形成扰动。美元指数周初阶段性回落，在一定程度上修复了市场风险偏好，随着下游逢低补库意愿有所回升，国内铜库存持续去库，推动铜价告别周线三连跌，本周伦沪铜周线收阳。截至3月27日17:38分，伦铜涨0.49%，报12179美元/吨，其周线收阳，当周周线暂时涨2.91%；沪铜主力合约涨0.37%，报95930元/吨，其周线收阳，当周周线涨1.26%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 本周国内铜库存继续去库 LME铜库存创近8年新高 》点击查看SMM铜金属产业链数据库 国内库存方面： 截至3月26日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降18.29%，总库存同比去年同期增加9.29万吨，已连续两周呈现去库态势…… 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存3月26日的库存数据为360250吨，受1-2月中国铜出口交仓，LME与COMEX价差反转带动美国地区交仓量增加等因素影响，LME铜库存创下自2018年4月以来的新高。 后市 对于铜的后市： 宏观方面：下周需关注中国3月官方制造业PMI、欧美的PMI数据以及美国3月非农数据等数据变化。当前，中东地区地缘局势演变通过影响国际油价与通胀预期，成为左右铜价走势的重要变量，后市需持续跟踪局势发展。若地缘局势趋于紧张，将导致美联储降息预期降温、市场对全球经济下行风险担忧升温，进而对铜价形成压制；若局势有所缓和，则影响反之。 基本面：铜矿供给仍偏紧，对铜价形成一定支撑；需求端，前期铜价回落带动国内下游采购意愿回升，铜消费整体企稳。库存端：国内消费需求整体企稳、进口铜货源持续到港、国产铜到货量有所减少，预计国内铜库存将延续去库态势。LME铜库存创近8年新高之后，随着交仓LME铜库存的货源基本已经交货，叠加进口窗口的打开和国内需求的增加，LME铜库存后市有库存下降的预期。 综上，中东地缘局势演变带来的市场情绪波动，预计将持续扰动铜价走势，各类 “黑天鹅” 事件均可能对铜价形成冲击。基本面方面，供应端偏紧与国内库存持续去化预期将对铜价形成支撑，而LME铜库存高企对伦铜表现的压制，将随着其去库预期的升温而有所减弱。在地缘局势未出现实质性缓和前，铜价预计在宏观情绪波动与基本面支撑的共同作用下维持区间震荡。不过，国际市场政策言论频繁变动对铜价的影响将呈现边际减弱效应。后市需注意随着进口窗口打开，以及进口货源到港增加对国内去库趋势的影响。 机构评论 华西证券指出，中东、东欧等地缘冲突进一步推升市场避险情绪，短期石油价格上涨推高通胀预期，美联储2026年降息预期显著降温，美元指数走强，全球风险偏好回落，共同压制铜价高位回调。中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五”规划政策导向下具备战略配置价值。供给端，进入2026年，全球主要矿山今年继续出现罢工停产，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储年内降息概率仍存，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。 3月12日（周四），RBC Capital Markets在一份报告中称，上调2026年铜价预估至5.88美元/磅，预计上半年铜均价料为每磅6.00美元，下半年铜均价料为每磅5.75美元，预计下半年铜市供应料趋于正常水平。该机构还将2027-2029年铜价预估上调至每磅6.00美元，预计电气化、基础设施、国防和潜在的人工智能领域需求将增加。 澳新银行分析师表示，由于主要矿山正努力应对停产，并维持谨慎的产量指引，铜价继续面临供应紧缩的局面。预计今年全球矿山产量将增长1%左右；尽管冶炼厂正在扩大加工能力，但精矿市场预计仍将保持受限。澳新银行还预计，来自能源转型和数据中心增长的强劲需求，将使市场维持4%至5%的供应短缺，从而支撑价格。伦敦金属交易所铜期货上涨1.3%，至每公吨13,129美元。 花旗：伊朗冲突持续，短期内铜价恐跌至每吨1.2万美元下方。我们的基本情境是冲突将在数周内缓解，铜价将在三个月内反弹至每吨1.35至1.4万美元。鉴于铝、锌行业易受海湾地区货运中断及能源价格上涨带来的炼厂成本压力影响，其价格风险倾向看涨。 摩根大通预估2026年铜市将出现13万吨供应缺口。摩根大通预测2026年第二季度铜价为每吨13,500美元，第三季度为每吨13,000美元。摩根大通预期2027年铜市将转为温和过剩，因铜废料供应增加、且2025年多个发生重大供应中断的矿场恢复供应。 推荐阅读： 》地缘局势格局反复铜价止跌回暖 内需支撑国内去库进程向好【SMM宏观周评】 》周内国内主流地区铜库存延续去库【SMM周度数据】

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 一、核心行情概况 步入三月下半月，国内电解铝市场区域分化行情愈发显著，华东、华南两地库存走势与现货价差背离加剧。一方面，全国电解铝节后累库进程逐步步入尾声，华东地区库存积压压力持续缓解，流转效率稳步提升，累库势头明显放缓，市场对三月下旬库存拐点的预期逐步升温；另一方面，华南地区铝锭库存逆势出现异常累库，打破了前期全市场去库放缓、区域压力同步缓解的行情节奏，叠加两地供需、货源结构差异，粤沪铝锭价差再度走扩，回升至近三位数区间，区域市场分化成为当前电解铝现货市场的核心特征。 据SMM现货监测数据，截至本周四，华南地区铝锭对沪铝2604合约贴水180元/吨，虽环比上周四小幅收窄5元/吨，但两地现货价差依旧维持高位，华东现货价格韧性显著强于华南，区域价差走扩态势凸显，粤沪价差目前已扩大至-90元/吨。与此同时，国内主流消费地电解铝锭总库存报134.9万吨，环比仅增1.0万吨，周度出库量环比大幅增加3万吨至12.81万吨，全市场出库回暖、累库趋缓，但华南地区独树一帜，目前库存已逆势走高至37万吨，超过预期高点2万吨，成为市场关注的焦点。     二、华南铝锭库存异常累库核心成因 此次华南地区铝锭库存逆势异常增加，并非下游需求大幅走弱所致，而是多重货源集中入库、提货节奏被动调整叠加外部货源到港的阶段性结果，具体原因可归结为三点： 1、西南货源集中发运，厂内库存批量入库 云南、广西作为国内电解铝主产区，步入三月下半月，部分铝厂开启厂内库存集中发运模式，前期积压在厂区的货源批量运往华南消费地仓库入库。华南地区本身是铝锭核心消费区域，周边产区货源就近流入，叠加产区集中发货，短时间内大量货源涌入华南市场，远超当地当下的现货消化速度，直接推高社会库存，是导致华南库存异动的直接原因。 2、运费居高不下，长单提货集中延后被动入库 春节假期刚结束的阶段，国内汽运运费持续处于高位，厂提长单的买方出于成本考量，主动延后提货时间，等待运费回落降低提货成本。但步入三月下半月，长单结算日临近，汽运运费并未出现明显回落，买方为避免产生滞留厂库的违约金，只能集中前往厂区提货。短时间内集中提货的货源，下游终端无法及时消化销售，大部分未能流转的货源只能被迫存入华南当地仓库，进一步加剧了库存累积压力。 3、俄铝海运货源集中到港，保税库货源分流入库 同期，俄铝海运货源集中到港，相关货源从保税库转运至华南地区仓库入库，新增外来货源进一步补充了华南市场的流通库存。这部分进口货源集中到库，叠加国内产区集中发货、长单提货延后的双重影响，三重货源共振，导致华南地区铝锭库存短时间内大幅走高，出现与全国市场相悖的异常累库行情。     三、华南现货市场近期交投表现 本周华南现货市场交投情绪整体趋稳，并未因库存大幅增加陷入全面低迷。持货商挺价惜售情绪较浓，不愿低价出货；下游加工厂逢低价采购补库的积极性较高，刚需拿货支撑现货成交。但受周内库存大幅累库、流通货源宽松的影响，贸易商压价接货、交单成交相对有限，现货贴水虽小幅收窄，但依旧处于高位，现货价格上行乏力，与华东市场的价差持续拉大。     四、粤沪价差走扩逻辑与后市关注点 粤沪价差再度走扩至三位数附近，核心源于两地供需格局与库存压力的分化。华东地区工业型材需求占比高，新能源、光伏等领域需求支撑较强，下游复工提速带动提货量上涨，仓库积压货源持续减少，库存压力逐步缓解，现货价格具备较强韧性；华南地区以建筑型材消费为主，复工节奏偏慢，叠加短期货源集中入库，库存压力陡增，现货价格承压走弱，两地价差顺势走扩。 从区域库存流转来看，华东地区仓库积压量已大幅降至2万吨附近，巩义、佛山前期积压货源虽有所缓解，但华南此次被动累库导致库存再度走高，短期区域分化仍将延续。后续需重点关注华南地区货源消化速度、汽运运费走势、进口货源到港节奏，以及下游旺季需求的实际释放力度，待集中入库的货源逐步消化后，华南库存压力有望缓解，粤沪价差也将随区域供需平衡修复回归合理区间。 整体来看，此次华南库存异常增加属于阶段性、结构性的货源集中入库所致，并非全市场需求逆转，全国电解铝累库进入尾声、三月下旬或四月中上旬库存拐点可期的大趋势未改，后续需紧盯区域供需分化的边际变化。           》点击查看SMM铝产业链数据库

本周不锈钢现货价格与生产成本同步上涨，不过钢厂成本与价格倒挂的状况略有收窄。以 304 冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周完全成本利润率为 -0.7% ；若以存货原料成本计算，则达 1.15% 。   镍系原料成本方面，本周高镍生铁价格呈偏弱运行态势。尽管周内印尼消息面扰动不断，镍矿价格偏强运行，多数镍铁厂家处于成本倒挂状态，但当前不锈钢价格上涨乏力，钢厂自身成本压力较大，对高价原料接受度较低；虽镍铁市场存在上探意愿，却受整体成交偏弱制约，价格实际上涨面临阻力。截至本周五，品位 10-12% 的高镍生铁每镍点下跌 0.5 元，报收 1083.5 元 / 镍点。   废不锈钢市场方面， 本周废不锈钢价格小幅上涨，主要受宏观消息面、期货走强及成材价格上行的带动。美伊冲突及印尼镍产品征税消息刺激 SS 期货走强，不锈钢现货价格上探，进而拉动废不锈钢价格上行。废不锈钢虽具备显著的经济性优势，但反向开票导致的税票紧张及高库存问题压制了其上涨空间，因此仅实现小幅上涨。整体来看，本周废不锈钢市场呈温和上行格局，短期支撑尚存但上涨动力不足。若税票问题未得到解决，预计价格仍将以震荡运行为主 。截至本周五，上海地区 304 边料 价格上涨 100 元 / 吨 ，最新报价约 10150 元 / 吨。   铬系原料成本方面，本周高碳铬铁价格维持稳定。尽管铬矿外盘期货价格仍有上调，但国内港口铬矿库存处于高位，加之近期铬铁厂家对铬矿的采买意愿偏弱，国内铬矿价格有所回落，铬铁成本支撑减弱；同时当前铬铁零售价格已明显高于钢招价格，高碳铬铁价格进一步上行面临阻力。截至本周五，内蒙古地区高碳铬铁价格与上周持平，报收 8650 元 /50 基吨。

 

SMM3月27日讯： 数据简评： 截至3月26日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降18.29%，总库存同比去年同期增加9.29万吨，已连续两周呈现去库态势。 分地区来看，上海地区电解铜受下游消费拉动，出库量显著高于入库量，库存持续回落；江苏地区下游消费稳步复苏，库存同步延续去化；广东地区消费维持旺盛，叠加局部供应偏紧，库存下降节奏较快。 展望后市，供应端进口铜货源持续到港，国产铜到货量有所减少；需求端下游企业以刚需采购为主。综合供需格局判断，下周国内电解铜供应仍偏紧、消费整体企稳，预计周度库存将延续去库趋势。 》点击申请查看SMM金属产业链数据库       

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                        3月27日SMM进口铜精矿指数（周）报-68.85美元/干吨，较上一期的-67.32美元/干吨减少1.53美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为96%-97%。 周内铜精矿现货市场成交活跃度不高，以询报盘活动为主。周内有贸易商对冶炼厂报盘4/5月份装期的Bisha铜精矿，价格为-70美元起，QP为M+1/5；有贸易商对冶炼厂报盘4/5月份装期的Carmen铜精矿，价格为-70美元起，QP为M+1/5；有冶炼厂以指数结算的方式从贸易商处采购1万吨干净矿，装期为二季度，Au的payable为1g/dmt以下扣减0.2g以后全部计价，1g/dmt以上计价90%；据市场消息，此前Teck Resources招标的HVC和Antamina B 对贸易商的成交价格为-130美元和-170美元，而对冶炼厂的招标价位为-110美元左右。目前铜精矿现货市场的下行势头尚未遏止，中国冶炼厂对于铜精矿现货的采购热度不减，铜精矿现货加工费下行速度加快。 据SMM了解，CSPT于2026年3月31日上午在上海召开2026年第一季度总经理办公会议。市场关注CSPT会议结果以及对现货市场的指导性意见。 据外媒报道，Mitsubishi Materials表示将在2027年3月底前停止Onahama铜冶炼厂的生产运营。主要由于全球铜冶炼厂之间的竞争加剧导致铜精矿TC/RC急速恶化使得业务前景堪忧。Onahama铜冶炼厂粗精炼产能23万吨。 SMM十一港铜精矿库存3月27日为57.47万实物吨，较上一期增加6.27万实物吨，主要增量来自于锦州港，本周锦州港铜精矿库存环比增加4.7万实物吨。                                                                                                                                                         》查看SMM金属产业链数据库  

本周宏观市场仍围绕中东局势与美联储预期反复交易。周初美以伊局势稍有缓和，美元回落、风险偏好阶段性修复，铜价一度止跌反弹；但随后伊朗方面否认相关谈判进展，地缘局势再度趋紧，国际油价大幅上行，市场对霍尔木兹海峡供应扰动的担忧重新升温，避险情绪随之回升，对铜价形成压制。市场对主要央行年内降息的押注明显后移，宏观流动性预期边际转弱。整体来看，本周铜价运行逻辑仍是地缘风险、油价、美元及降息预期之间的反复博弈，在宏观不确定性未明显缓和前，铜价短期仍以震荡偏弱运行为主。 基本面方面，矿端紧张逻辑仍在延续。3月25日三菱材料宣布将于2027年停止Onahama冶炼厂部分铜精矿处理业务，并明确提到TC/RC大幅恶化、冶炼利润承压，进一步印证当前铜精矿供应偏紧、冶炼端盈利持续受损的现实。全球交易所铜库存仍处高位，但国内需求已经启动，国内社库去化速度超市场预期。受进口窗口打开与内需支撑影响，海外库存有回流至国内的迹象。 展望下周，宏观主线预计仍难发生明显变化。若中东局势未出现实质性缓和，油价高位与美元偏强格局仍将继续压制铜价表现，短期上方压力依旧存在；但矿端紧张、冶炼利润恶化以及内需仍为铜价形成一定支撑。因此预计下周铜价大概率仍维持窄幅震荡，伦铜预计波动于12000-12500美元/吨，沪铜预计波动于93000-96500元/吨。现货方面，随着进口货源陆续到港国内库存去化进程或将放缓，随仍在去库但因库存基数较高升水预计难以大幅上涨。预计现货对沪铜当月合约在贴水120元/吨-贴水20元/吨。