本周周初，市场仍围绕地缘局势、通胀预期及全球长端利率上行反复交易。美国4月非农新增11.5万人、失业率维持4.3%，显示就业韧性仍在；随后美国4月CPI同比升至3.8%、PPI同比升至6.0%，零售销售连续增长，进一步强化了市场对“再通胀”与美联储维持偏紧政策的预期。与此同时，日本4月企业物价同比上涨4.9%，10年期日债收益率升至近29年高位，日本长端利率中枢正在上移。整体来看，本周宏观主线仍是美国通胀与经济韧性共振、日债及美债收益率抬升压制风险偏好，但中东局势反复及供应担忧又对铜价形成支撑，铜价整体冲高后回落。 基本面方面，供应扰动仍是本周铜价上行的重要支撑。一方面，中东局势反复扰动霍尔木兹海峡运输，油价高位运行持续抬升冶炼与物流成本；另一方面，秘鲁政府5月11日批准国有油企Petroperu寻求20亿美元、由国家支持的贷款以维持运营，侧面印证当地能源系统仍处于紧张状态，市场对矿产供应中断的担忧并未消退。国内现货端则受临近交割月影响，持货商交仓意愿提升，现货流通整体偏紧；但高铜价持续压制下游采购意愿，市场整体仍以刚需补库为主，库存去化后又小幅回升，基本面呈现供需双弱的结构。 展望下周，宏观逻辑预计暂难明显改变。若美国通胀维持高位、全球长端利率继续上行，美元与利率端仍将对铜价上方形成一定制约；但考虑到中东局势及霍尔木兹海峡扰动尚未真正解除，叠加矿端与能源端风险仍在，铜价下方支撑同样较强，预计短期将有回落但幅度有限。预计伦铜波动于13400-13850美元/吨，沪铜波动于104000-107000元/吨。现货方面，在交割逻辑与流通偏紧支撑下，升水预计仍将维持坚挺，但高价之下下游追高意愿有限，整体交投或仍偏谨慎。预计现货对沪铜当月合约在贴水80元/吨-升水100元/吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（5月11日-5月15日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为65.8-73.4美元/吨，QP6月，均价为69.6美元/吨；仓单成交周均价格区间为66.8-75.2美元/吨，QP5月，均价为71美元/吨；EQ铜CIF提单为36.4-45.2美元/吨，QP6月，均价为40.8美元/吨。截至5月15日，LME铜对沪铜2605合约除汇沪伦比值为1.1357，进口亏损147.68元/吨附近。截至周五，伦铜3M-May为Contango40.27美元/吨。5月date与6月date之间调期费差为Contango23.53美元/吨。目前火法好铜仓单实盘价格在68-76美元/吨附近，提单主流成交价格在67-75美元/吨附近；CIF提单EQ铜成交于36-48美元/吨附近。 本周周初进口窗口持续收窄，现货市场低价仓单及提单报盘难寻，整体报价维持高位。近期LME-COMEX价差走高，部分大型贸易商仍有赴美套利意愿，带动COMEX注册品牌成交溢价继续走高。不过据SMM估算，目前相关总量仍相对有限，短期内难对实际贸易流向产生明显影响。当前市场交易重心仍更多集中于现货与期货结构本身，一方面近端流通货源偏紧，另一方面5月中下旬到港货源报价维持坚挺，叠加非洲地区物流扰动持续，后续总发运量预计将有所下降。在此背景下，市场亦预计将逐步启动下半年长单补签，短期美金铜现货升水仍有支撑。 据SMM调研了解，截至本周四（5月14日），国内保税区铜库存环比上期（5月7日）减少0.25万吨至3.73万吨。其中上海保税库存环比减少0.30万吨至3.29万吨，广东保税库存增加0.05万吨至0.44万吨。整体来看，本周保税区库存继续去化，主因仍是部分保税区货源持续流入国内市场。展望后市，若后续非洲地区物流扰动进一步加剧、远月发运量兑现下滑，预计保税区库存仍将维持低位运行。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

  本周不锈钢生产成本回落，钢厂利润收窄，不同原料库存成本导致利润分化。以 304 冷轧为测算标的，当期原料核算利润率 1.87% ，低位库存原料核算利润率 4.48% 。行业整体盈利尚可，钢厂维持高位排产，开工率保持稳定。 镍系原料成本方面， 本周镍系原料价格承压下行，整体受期货盘面情绪主导。沪镍及不锈钢期货盘面连续走跌，带动高镍生铁市场价格同步回落。但镍铁行业成本支撑力度较强，市场挺价情绪普遍偏强，且行业内高品位镍铁货源稀缺，造成镍铁价格结构性分化， 12% 以上高品位高镍生铁价格保持坚挺。 截至本周五，主流品位 10-12% 的高镍生铁每镍点 下跌 6 元，报收 11 45 元 / 镍点。 废不锈钢市场方面， 本周废不锈钢价格回落。 SS 期货偏弱下行，带动现货价格同步走低；高镍生铁虽同步下行但跌幅有限，废不锈钢经济性优势凸显。钢厂冶炼利润尚可，排产维持高位，采购需求保持良好。整体呈现 " 期货偏弱、原料抗跌、需求托底 " 格局，预计短期价格坚挺，下跌空间有限 。截至本周五，上海地区主流 304 边料价格 下跌 20 0 元 / 吨，最新报价约 10 65 0 元 / 吨。 本周高碳铬铁价格小幅回落，行业利空因素集中显现。供应端，国内铬铁产量持续维持高位，南方地区逐步进入平水季、丰水季，水电成本回落助力生产；原料端，港口铬矿库存处于历史高位，贸易商出货压力较大，主动让利走货，同时海外铬矿期货价格走低，进一步弱化铬铁成本支撑。市场情绪方面，行业对后市信心不足，下游成交表现疲软，拖累铬铁价格稳步下行 。截至本周五，内蒙古地区主流高碳铬铁价格环比上周下跌 25 元 /50 基吨，报收 8 375 元 /50 基吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 5月15日SMM进口铜精矿指数（周）报-102.84美元/干吨，较上一期的-93.64美元/干吨减少9.20美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为97.5%-98.5%，环比下降0.5个百分点。 周内铜精矿现货市场成交活跃度大幅上升，报盘与成交均多。周内某矿山招标结果出炉，市场传言贸易商端口成交价格三笔，成交结果分别为TC：-155美元/干吨，QP：M+2，船期：6月，数量：1万吨；TC：-155美元/干吨，QP:M+4，船期：四季度，数量：1万吨；TC：-110美元/干吨，QP：M+4，船期：2027年，数量2万吨。某矿山进行招标，矿种为Mantoverde，贸易商端成交价格为-150美元/干吨，QP：M+4，船期：6月，数量为1万吨。有贸易商以固定价格-107美元/干吨销售1万吨干净矿，QP为M+5。有矿山以固定价格-90美元/干吨向冶炼厂销售2万吨干净矿，船期：6至8月，QP：M+3；也有贸易商以指数向冶炼厂销售1万吨干净矿，船期：7月，QP：M+5；市场传言有有矿山背景的贸易商向冶炼厂报盘-107美元/干吨的4-6万吨干净矿下半年货源。 据外媒消息，Rio Tinto正研究进一步增持阿根廷Los Azules铜项目权益。该项目被视为全球最大未开发铜矿之一，预计2030年投产，前五年年均铜阴极产量约20.48万吨。此外，Rio Tinto表示，公司预计2030年前铜产量将较当前提升约13%，主要增长来自蒙古Oyu Tolgoi及美国Kennecott项目。 Appian Capital Advisory已收购纳米比亚Omitiomire铜项目95%控股权，预计需约4亿美元开发资金，矿山寿命15年。 秘鲁政府于2026年5月11日签署，并公布第003-2026号（法令编号：Decreto de Urgencia N° 003-2026）紧急法令，以应对日益严重的全国性能源危机。批准了一项新的金融支持计划，以确保国家石油公司（Petroperú）的运营连续性，其中授权能源和矿业部（Minem）为高达20亿美元的金融承诺提供支持，这些资金旨在保障购买维持国内供应所需的燃料和物资。同时明确规定，财政承诺的履行不得影响农村电气化专项资金，确保社会民生项目不受冲击。秘鲁是全球主要铜输出大国，铜矿开采及冶炼对电力稳定供应高度敏感，2025年秘鲁铜产量达263万金属吨，位居全球第三。该法令的发布引发市场对于秘鲁能源供应的担忧。 SMM十一港铜精矿库存5月15日为63.79万实物吨，较上一期增加2.92万实物吨。主要增量来自于青岛港与防城港，分别环比增加3万吨和2万吨；而南京港与黄埔港各减少1万吨。    》查看SMM金属产业链数据库  

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  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格     截至5月15日当周，国内硫酸市场整体维持高位运行，但区域价格走势出现分化。东北地区价格呈现上行趋势，湖北、云南、贵州等以化肥生产为主的传统消费区价格出现向指导价水平靠拢的趋势，而多数化工集中区报价持稳，仅个别地区（如福建）出现小幅上调。下游整体接货意愿减弱，供需博弈进入僵持阶段。     从全国整体看，硫酸市场尚未出现趋势性松动。SMM中国铜冶炼酸价格指数本周报价为1665元/吨，环比上涨7元/吨，当前冶炼酸价格虽仍处于高位，但较前期已呈现整理迹象。核心矛盾依然在于成本端硫磺的强力支撑与国家保供政策对冶炼酸定价的结构性干预相互交织。     化工集中区方面，多数地区本周硫酸报价保持平稳。华东地区硫酸价格高位持稳，与上周基本持平；华南地区整体平稳。这些区域的下游用户以钛白粉、己内酰胺、氟化工等企业为主，对高价硫酸的接受能力参差不齐，但整体采购节奏未出现明显变化，供需处于相对平衡状态。福建地区本周出现硫酸价格小幅上调，可能与局部货源调配或个别企业短期检修有关，但缺乏统一驱动因素。总体而言，化工区价格以稳为主，涨跌均缺乏动力。     东北地区本周硫酸价格出现上行迹象。该地区前期价格长期处于全国相对低位，明显低于1406元/吨指导价水平。从趋势上看，随着国家保供政策持续推进，冶炼酸企业与磷肥企业之间的长协逐步向指导价靠拢，东北地区价格存在补涨动力，本周已出现上涨迹象，后续有望逐步向指导价方向收敛。     与东北形成对照的是，湖北、云南、贵州等以化肥生产为主的传统消费区域，硫酸价格呈现出向指导价水平靠拢的调整趋势。受磷肥行业春季用肥结束、企业开工率维持在50%-55%低位的影响，刚需采购节奏放缓。同时，5月起普通硫酸出口正式暂停，每月约38万吨的出口量转向内销，增加了国内市场的可供应量，对区域供需形成宽松预期。不过，这一调整进程仍在进行中，能否完全降至指导价水平，还取决于当地供需博弈的实际结果。     一个值得关注的信号是，下游整体接货意愿正在减弱。无论是磷肥企业还是化工用户，在当前硫酸价格处于历史高位的水平下，采购积极性明显下降。湖北多家磷化工企业反映行业已面临亏损压力，部分企业宁愿降低开工率也不愿追高采购。在刚果金湿法冶炼端，已有企业因硫酸成本过高而选择减产。当前市场正处于明显的供需博弈阶段：上游硫磺制酸成本居高不下，供应商挺价意愿强烈；下游则对高价接受度低，采购以刚需为主，囤货意愿缺失。     从原料端看，硫磺仍是决定硫酸价格的核心变量。SMM固体硫磺报价本周维持在7407-7650元/吨高位，月内均价上涨约653.5元/吨。SMM硫磺（CIF印尼）周度报价从上周的990-1050美元/吨跃升至1100-1250美元/吨，部分卖方报价已上探至1250-1300美元/吨。霍尔木兹海峡封锁导致约80-100万吨中东硫磺滞留，港口库存持续低位。江苏镇江港务集团反映，1-4月中东硫磺到港船次和货量分别下降67%和75%，港口库存同比下降约50%。硫磺端不松动，硫酸价格难有大幅下跌空间。     出口暂停政策的影响正在逐步显现。5月1日起普通硫酸出口正式暂停，中国每月约38万吨硫酸由出口转向内销。这一增量虽然在边际上对国内市场形成供给宽松预期，但由于硫磺制酸成本高企，价格回调幅度有限。目前贸易商已基本停止出口报价，原出口资源正在寻找国内出路。     国际市场方面，硫磺紧缺格局未变。SMM 98%硫酸CFR印尼本周报价为330-380美元/吨，均价环比上行10美元/吨，印尼湿法冶炼企业（华飞、力勤等）减产或降负荷，硫酸成本已占MHP完全成本的50%。刚果金湿法铜冶炼区硫酸原料依然偏紧，区域供应紧张格局延续，部分企业已降负荷生产。需求端的边际收缩可能制约价格无限上涨。     展望后市，国内硫酸价格短期将维持高位区间震荡，区域分化可能进一步加剧。政策指导价1406元/吨正在成为磷肥消费区的价格参考中枢，而多数化工区价格以持稳为主。东北地区的补涨趋势若能持续，后续涨势可能逐步放缓；福建等个别地区的涨价缺乏明确驱动，持续性存疑。当前供需博弈的结果，将决定硫酸价格是否会在淡季出现更明显的回调。进口硫磺何时恢复通畅、港口库存能否有效补充，仍是决定后续走向的核心变量。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（5月8日-5月14日）开工率为63.51%，环比增加2.93个百分点，较预期减少0.15个百分点。节后企业逐渐恢复正常生产节奏，但由于本周铜价持续上涨，下游对铜价的接受能力较弱，新增订单环比明显减少，导致节后第一周精铜杆企业开工率恢复情况不及预期。分下游领域来看，线缆、漆包线行业新增订单表现疲软，高铜价压制下终端整体需求表现乏力。库存方面，精铜杆企业原料采购普遍按需采购，不会有过分追高或追低的行为，受新订单偏弱影响，原料库存环比小幅下降0.35个百分点；受高铜价影响，下游企业普遍存在观望情绪，提货速度明显放缓，成品出库节奏明显低于成品补库节奏，成品库存环比上升9.2个百分点。展望下周（5月15日—5月21日），随着企业在手订单环比回落，叠加新增订单表现不及预期，成品库存有所累库，精铜杆企业将放缓生产，优先以去化成品库存为主，SMM预计精铜杆企业开工率环比下降2.66个百分点至60.84%。

        受铜价冲高影响，本周山东地区电解铜现货市场交投氛围陷入冷清。截至本周四，山东地区铜现货均价扩大至贴水200元/吨。具体来看，市场需求延续低迷，省内企业采购以刚需为主，周二铜价重心大幅上抬，市场拿货积极性明显降温，持货商让利促出货，市场观望情绪浓厚，现货成交整体清淡。综合来看，短期市场供需格局难有改善，预计下周山东地区铜现货升贴水维持偏弱运行，修复回升空间有限。     》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库