利好房地产市场的消息再度传来。 据央行官网消息，中国人民银行、国家外汇管理局日前召开2023年下半年工作会议。就下半年工作，会议明确了六项主要工作，主要涉及实施稳健货币政策、维护外汇市场稳定、支持房地产健康发展、防范化解金融风险、深化金融国际合作、提升金融服务水平等。 其中提到，要支持房地产市场平稳健康发展。落实好“金融16条”，延长保交楼贷款支持计划实施期限，保持房地产融资平稳有序，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 易居研究院研究总监严跃进表示，下半年六项工作安排中，房地产是本次会议唯一提及的产业经济。这从侧面反映出，诸多产业之中，房地产较受关注，也说明金融部门对房地产业将展开大力度支持。 下半年工作安排中，调整存量房贷利率的话题，成为各方关注的一个焦点。 在7月14日国新办发布会上，央行明确，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。而在央行本次下半年工作会议上，表述出现微妙的变化：指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 “调整存量房贷利率，是倍受市场关注的一件大事。从‘支持’、‘鼓励’，到现在的‘指导’，反映出政策正进入到实操层面，也意味着一些银行在落地过程中可能遇到了困惑，需要央行来定调。”严跃进称。 从房贷利率走向来看，2023以来，全国已有超40城调整首套房贷利率下限至4%以下。据中指院监测数据，7月全国重点城市首套平均房贷利率已降至3.9%，较2021年高点下调超150个基点，大幅降低了居民购房成本。 中指研究院指数事业部总经理曹晶晶介绍，随着新购住房贷款利率持续下调，其与存量房贷利率形成较为鲜明的对比，2022年以来，5年期以上LPR仅下调了45个基点。 “也就是说，存量房贷利率随LPR下调点数远小于新购房房贷利率，这造成存量房贷利率偏高，叠加去年理财收益下降，今年居民提前还款现象明显增加。”曹晶晶称。 广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，根据最新披露的数据，个人住房贷款余额连续两个季度减少，未来银商之间的竞争会越来越激烈。 曹晶晶也认为，对商业银行而言，居民住房贷款是优质资产，若有银行开始降低存量房贷利率，或通过转按揭方式争取客户，那么将推动更多银行采取相关举措。 “央行这一表态，意味着政策将顺应市场变化，但会有序推进，避免因无序竞争导致市场预期发生大幅波动，认为房贷利率会出现非常大的下降空间，从而导致金融机构利差快速收窄，恶化金融机构盈利水平，影响金融机构支持国家发展战略。”李宇嘉称。 对于存量房贷利率调整原则，本次会议提到要“依法”和“有序”。对此，严跃进认为，从依法角度看，要从合同规定及信贷工作等角度进行；有序，主要是指此类调整涉及诸多方面，要设定好调整机制，有序开展相关工作，协调好各方利益。 其进一步指出，从控制金融风险角度看，调整存量房贷利率有助于减少房贷违约风险；对购房者而言，调整存量房贷利率可减少每个月月供，真正实现减负。 “我们预计，未来将有商业银行逐步落地相关政策。”曹晶晶说。 对于因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，李宇嘉指出，该提法是贯彻落实政治局会议关于“优化调整房地产政策，因城施策用好政策工具箱”的指示。 据悉，目前全国仍有十几个城市执行“认房又认贷”政策，约20个城市首套房首付比例在30%以上。多位受访人士认为，这些城市都具备优化空间。 “央行的表态说明，近期市场上关于调整房地产金融政策的预期，包括‘认房不认贷’等措施，不久之后大概率会落地。特别是在热点城市有贷款记录，但不拥有住房的居民家庭，再次购买住房时，有望享受首套房的优惠。不过，仅降低首付比例还不够，因为这会提高月供额度。随着LPR下调，房贷利率也有必要继续下调以减轻购房者月供压力，从而提振市场信心和购房者入市的积极性。”李宇嘉补充道。

中金公司研报表示，存量按揭降息对银行负面影响有限。综合来看，尽管存量按揭利率下调对银行盈利可能造成一定影响，但提前还贷减少、后续可能的存款利率下调有望对负面影响进行充分对冲；存量按揭利率调整也体现出政策明确的稳增长导向，考虑到对宏观经济和消费的刺激作用，存量按揭利率下调对银行负面影响有限。 考虑到此前市场对存量按揭降息存在一定预期、估值仍位于历史底部、后续稳增长政策有望形成支持，我们对银行股表现保持积极观点。 事件 8月1日中国人民银行、国家外汇管理局召开2023年下半年工作会议提到“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”。 正文 评论 央行再度定调按揭利率下调。 我们认为本次央行工作会议中的表述是对存量按揭利率调整的政策导向的再度确认。此前7月14日央行提到对于居民按揭贷款可“按照市场化、法治化原则，支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款”，根据我们的理解，“自主协商变更合同约定”意味着允许存量利率的加点通过银行与借款人的协商进行调整，“以新发放贷款置换原来的存量贷款”意味着允许按照较低的新发放贷款利率置换利率较高的存量按揭贷款，以上两条变化将使得银行存量按揭利率有望下调。 存量按揭利率怎么调？ 尽管具体方案仍有不确定性，但我们根据央行的表述预计可能有以下特点：1）针对性下调存量按揭利率“加点”而非LPR基准利率普遍下调；2）“市场化原则”意味着各城市下调幅度可能并非“整齐划一”，而是以当地市场化形成的新发放利率为基准，即存量利率下调和用新发放贷款置换效果等同，对于新发放利率加点下调较多的三四线城市下调幅度更大，一线城市幅度相对较少；3）“以新发放贷款置换原来的存量贷款”意味着跨行转按揭（他行新发放贷款置换本行按揭）存在放开的可能性，但“依法”“有序”意味着放开过程可能较为谨慎，避免出现银行间过度竞争。 符合政治局会议导向。 7月24日政治局会议提到“通过增加居民收入扩大消费”，存量按揭利率下调降低购房者利息负担、增加消费意愿，符合政策导向。当前银行存量按揭利率约为4.7%左右，假设存量按揭利率下调70bp降至新发放利率4.0%左右的水平，按照100万元按揭贷款、等额本息还款计算，我们估算可降低借款人月供约400元（约7%）；全行业每年可减少房贷利息约3000亿元，如果全部用于消费相当于2022年社会消费品零售额的0.7%；节约社会利息支出相当于LPR降息1.4次（14bp）。 对银行的影响测算。 考虑到下调比例的不确定性，我们进行三种情景假设分析：1）假设30%存量按揭利率下调70bp，我们估算对银行2023年净息差/营业收入/净利润影响分别为-3bp/-1%/-3%（年化）；2）假设50%存量按揭利率下调70bp，我们估算对银行2023年净息差/营业收入/净利润影响分别为-5bp/-2%/-4%（年化）；3）假设100%存量按揭贷款的利率下调70bp，我们估算对银行2023年净息差/营业收入/净利润影响分别为-9bp/-4%/-9%（年化）。2022年全行业/国有大行/股份行/区域行按揭贷款占比分别为21%/28%/17%/13%，存量按揭下调对按揭敞口比例较高的国有大行影响更大，对区域行影响较小。考虑到调整过程可能需要一定时间逐步落地，对银行收入的影响可能较为平缓。 提前还贷也有望减少。 我们在今年2月的报告中判断本次提前还贷是居民收入预期低迷以及投资回报率下降导致的去杠杆行为。按揭利率下调后，存量利率与金融产品收益率利差收窄，使用经营贷进行置换的套利空间也得到压缩，我们认为居民提前还贷有望减少。从会计角度看，居民提前还贷同时减少贷款和存款，降低银行贷款利息收入同时存款利息支出减少。我们假设存量按揭贷款利率与存款的利差为2.5ppt，分三种情形估算提前还贷减少对银行收入的正贡献：1）假设按揭早偿率降低1ppt，对银行净息差/营业收入/净利润贡献分别为+0.3bp/+0.1%/+0.3%（年化）；2）假设按揭早偿率降低3ppt，估算对银行净息差/营业收入/净利润贡献分别为+1bp/+0.4%/+1%（年化）；2）假设按揭早偿率降低5ppt，我们估算对银行净息差/营业收入/净利润影响分别为+2bp/+1%/+2%（年化）。 有必要下调存款利率进行对冲。 考虑到为实现“2035目标”有必要保持银行合理的ROE和息差水平，我们认为可考虑通过下调存款利率、央行结构性货币工具等方式对冲对银行利润的影响。我们此前认为未来1-2年银行存款平均利率有约20bp的下调空间，不考虑存款活期化影响，估算存款利率下调能节约银行负债成本约 7000 亿元，正向贡献上市银行净息差/营收/净利润17bp/8%/16%。 新发放按揭利率下限有望下调。 央行会上还提到“继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行”，其中首付比例下调的提法与7月27日住建部的表述一致，符合预期；“引导个人住房贷款利率下行”的提法超出预期。新发放按揭利率由“LPR+加点”决定，其中加点遵循2022年5月发布的全国层面利率下限规定和2022年9月推出的部分城市可享受的阶段性放开利率下限的规定（2022年12月底改为长效机制），具体规定为：1）全国层面首套房按揭利率下限为LPR减20bp，二套房贷款利率下限为LPR加60bp；2）连续3个月房价环比和同比均下降的城市允许下调或取消当地首套房按揭利率下限。我们认为此次央行的新表述意味着如果LPR保持不变，为引导新发放按揭利率下行，新发放按揭利率下限的有关规定可能出现调整，具体形式可能为下调按揭利率的全国下限，或者放松部分城市取消利率下限的要求，扩大取消利率下限城市的范围。 存量按揭降息对银行负面影响有限。 综合来看，尽管存量按揭利率下调对银行盈利可能造成一定影响，但提前还贷减少、后续可能的存款利率下调有望对负面影响进行充分对冲；存量按揭利率调整也体现出政策明确的稳增长导向，考虑到对宏观经济和消费的刺激作用，存量按揭利率下调对银行负面影响有限。考虑到此前市场对存量按揭降息存在一定预期、估值仍位于历史底部、后续稳增长政策有望形成支持，我们对银行股表现保持积极观点。 风险 政策落地不确定性，测算可能存在误差。

隔夜股市 美东时间周三，美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.24%，连续13个交易日上涨，追平最长连涨纪录，纳指跌0.12%，标普500指数跌0.02%，热门科技股涨跌不一，谷歌涨超5%，创2月2日以来最大单日涨幅，微软跌超3%。铁路、公路运输、航空服务板块涨幅居前，联合太平洋涨超10%，图森未来涨近9%，波音涨超8%。社交媒体、太阳能、半导体板块走低，Sunpower跌超15%，Snap跌超14%，纳微半导体跌超3%，AMD、日月光半导体、微芯科技、博通跌超2%。 当天，美联储加息25个基点，此次加息是美联储过去12次会议中的第11次加息，将联邦基金利率设定在5.25%-5.50%的区间，随后的政策声明为再次加息敞开了大门。 美联储主席鲍威尔称，如果数据允许将可能9月加息，但愿意在通胀回落至2%之前就停止加息，今年不会降息，但有多位票委支持明年多次降息。 热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.82%。小鹏汽车涨超26%，蔚来涨超10%，理想汽车、富途控股涨超3%，满帮、哔哩哔哩、阿里巴巴涨超2%，微博、京东、爱奇艺、拼多多涨超1%，百度小幅上涨。腾讯音乐跌超1%，唯品会小幅下跌。 欧股主要指数收盘普跌，德国DAX30指数跌0.49%，英国富时100指数跌0.19%，法国CAC40指数跌1.35%，欧洲斯托克50指数跌1.04%。 商品市场 WTI 原油期货收跌1.07%，报78.78美元/桶；布伦特原油期货收跌0.86%，报82.92美元/桶。 COMEX黄金期货收涨0.32%，报1970美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.09%，报25.01美元/盎司。 市场消息 【小鹏与大众合作首款车型基于G9打造 提供全套整车平台、智舱和智驾能力】 大众汽车宣布和小鹏汽车达成技术合作框架协议，并以7亿美元参股小鹏汽车。知情人士告诉记者，大众汽车与小鹏汽车的谈判工作在去年第四季度就已经开始；大众汽车和小鹏汽车合作的首款车型将基于小鹏G9的电动车平台和软件联合开发；双方的合作中，小鹏汽车将贡献整车平台以及智能座舱和智能驾驶系统，大众汽车则提供全球领先的工程和供应链的能力。 【微软将向日本政府提供ChatGPT技术 用于文书工作和分析】 微软将向日本政府提供ChatGPT技术，用于文书工作和分析。日本政府可能会在今年秋天试用该系统，以准备会议纪要，提供政府官员对议会质询的答复草稿，并支持对政府统计数据的分析。微软在东京和大阪的数据中心安装了用于生成式人工智能的高处理能力设备，这是该技术首次在亚洲部署，用于处理机密信息。 【亚马逊生鲜部门将裁掉数百名门店员工】 据《华盛顿邮报》报道，亚马逊生鲜部门将裁掉数百名门店员工。该报周三援引消息人士的话说，裁员影响的是“区域主管”，他们负责管理亚马逊生鲜门店的各个区域。亚马逊发言人Jessica Martin在一份电子邮件声明中表示：“像任何零售商一样，我们定期评估门店的组织需求，并做出决定，提高员工的效率，为客户创造价值。我们仍然致力于我们的杂货业务，我们正在与受影响的员工密切合作，帮助他们在亚马逊内部找到新的班次或角色。” 【Alphabet旗下的Waymo减缓了自动驾驶卡车的研发进度】 Alphabet旗下的自动驾驶部门Waymo正在放缓其子公司Via正在进行的自动驾驶卡车的开发。该公司在一份声明中表示：“随着我们决定专注于叫车服务，我们将推迟我们在卡车运输方面的商业和运营努力，以及该业务部门的大部分技术开发。我们将继续与战略合作伙伴戴姆勒卡车北美公司合作，推进自动驾驶卡车平台的技术开发。” 【特斯拉正在接受加州总检察长关于自动驾驶安全、虚假宣传的调查】 加州总检察长正在调查特斯拉，从客户和前员工那里寻求有关自动驾驶安全性和虚假广告的信息。“如果客户对产品不满意，特斯拉应该向客户提供获得自动驾驶功能全额退款的选择，”一名特斯拉客户在向联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)提交投诉后，该检察长与该客户取得了联系。 【三星发布第五代折叠屏手机】 当地时间周三晚间，三星电子在首尔国际会展中心举行了Galaxy全球新品发布会“Galaxy Unpacked”，推出了Z Flip 5和Z Fold 5两款全新的折叠屏旗舰手机。大屏幕的Galaxy Z Fold 5搭载了高通骁龙8 Gen 2芯片组，配备7.6英寸 Dynamic AMOLED 2X内屏，最高支持120Hz自适应刷新，外屏为6.2英寸Dynamic AMOLED 2X显示屏，起售价为1799美元(约合人民币12853元)。较小巧的Galaxy Z Flip 5在折叠时的厚度为15.1毫米，展开为6.9毫米，关闭后呈方形，可以更舒适地放入口袋。起售价为999美元(约合人民币7146元)。 【OpenAI创始人推出“世界币” 暴涨过后隐私问题引争议】 近日，由OpenAI创始人Sam Altman联合创立的Web3加密项目WorldCoin（世界币）正式上线。据悉，Worldcoin团队设计了一种名为World ID的生物特征的身份验证系统，该系统使用眼球扫描仪Orb，通过扫描用户的虹膜来验证身份。以太坊创始人Vitalik Buterin给出了关于Worldcoin技术的警告，称其虹膜扫描硬件和生物识别数据收集做法引发了重大隐私问题。由于扫描结果存储在公司的数据库中，虹膜扫描可能会泄露更多信息。此外，Worldcoin还面临着监管介入和数据处理的矛盾。根据欧盟GDPR条例，任何在欧盟境内运行或者涉及欧盟居民的数据，均受到欧盟的监管，未能充分保护数据会被予以罚款。

2023中国经济棋至中盘，市场对货币财政政策进一步加码空间仍有期待。 7月21日，植信投资首席经济学家连平对财联社表示，下半年经济要达成预期目标有一定压力。预计央行将加大对金融机构的流动性支持，可能会选择三季度再度降准0.25个百分点，有效对冲分别于三季度与四季度到期的9000亿元与2万亿元MLF。 同时，连平认为降准还有一个重要的目标就是通过保持流动性持续宽松，从而带来下半年市场利率水平的主动下降。 7月14日，在2023年上半年金融统计数据新闻发布会上，中国人民银行货币政策司司长邹澜提到“综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具”，引起了市场对于降准等宽货币工具落地的关注。 7月20日贷款市场报价利率（LPR）与上期持平更加加深市场对降准的预期。 中信证券首席经济学家明明认为，8月和11月分别存在3万亿和1.3万亿左右的流动性缺口，而8月的缺口规模仅次于今年1月6.4万亿的水准。由此可见，若后续降准工具落地，8月可能是较好的一个时点。 降准只是时间问题 华泰资产首席经济学家王军认为，货币政策继续保持必要的宽松力度，继续降准降息。 在王军看来，上半年中国经济主要数据已经悉数出炉，国内生产总值同比增长5.5%，二季度同比增长6.3%，环比增长0.8%。相比于2022年，经济运行总体呈现企稳回升态势。但相比于市场和投资者的期待，却是一个明显弱于市场一致预期的复苏，年初的“强预期”不再，目前是“弱预期”抬头，“弱现实”依旧。 当前通缩压力不断加大，货币宽松的幅度和空间均被打开，总量、结构性以及价格工具均可适时出台。非对称式降准有利于为经济复苏释放必要的流动性，降息以直接降低微观主体借贷成本。 对于降准时间点，中信证券明明分析，回顾历史上重要会议等场合中“降准”“适时适度运用降准”等表述被提及时，通常降准公告与操作会较快落地。以最近的两次降准为例，去年11月22日国常会提到适时适度运用降准等货币政策工具后，11月25日即公布了25bps的降准计划；今年3月3日央行行长在国新办举办的新闻发布会上提到用降准来提供长期流动性是比较有效的方式，而两周后的3月17日公告降准25bps。 由此可见，本次7月14日央行“综合运用存款准备金率”的公开表述可能意味着后续降准将较快落地。 光大银行宏观经济研究员周茂华认为，从政策靠前发力，加之预计三季度专项债及MLF到期对市场流动性可能产生一定“抽血效应”，预计3季度降准可能较大，最快在8月份可能。除了降准，后续央行仍可能结合结构性工具进行调节，但政策并非强刺激。 不过，天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，虽然税期前夕，资金利率有所走高，CD利率上行，目前总体流动性状态与今年一、二季度相比，降准的必要性并不算高。结合历史，三四季度之间，增量政策进一步运用的背景下，即9月或者10月有可能再度降准。 对于下调的幅度，多数机构均认同0.25个百分点。 植信投资连平认为，今年以来，准备金下降幅度已经从原来0.5个百分点的变成0.25个百分点，由于整体流动性依然较为宽松，小幅度下调将成为一种常态，而政策信号功能將会增强。 机构期待货币财政组合拳 除货币政策保持宽松之外，机构对于下半年的财政政策期待更多动作。 数据显示，2023年上半年全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长13.3%。其中，税收收入99661亿元，同比增长16.5%；非税收入19542亿元，同比下降0.6%。上半年，国内增值税、国内消费税、企业所得税和个人所得税分别同比增长96%、-13.4%、-5.4%和-0.6%。 分析当前财政数据，浙商证券首席经济学家李超认为，当前经济处于弱修复状态，地产投资仍处于负增长区间，规模以上工业企业盈利显著低于历史平均水平，民间投资的持续低迷可能拖累后续制造业投资的增长，海外经济体滞胀走势也可能进一步冲击我国出口。 不过，平安证券首席经济学家钟正生认为，从赤字使用率来看，后续财政支出有加速释放的空间。 具体来看，1-6月公共财政收、支进度差为6.2%，高于疫情之前4%以下的水平，反映公共财政收入对公共财政支出的支持还是比较充分的；以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-6月为25.4%，明显低于去年同期的41.5%，也意味着6月公共财政支出放缓幅度相对较大，后续有加快支出的空间。 此外，植信投资连平表示，如何打好政策“组合拳”是当前稳增长的首要任务。建议下半年将中小微民营企业和房地产市场作为政策组合拳的重点实施方向。 为此，连平提出“进一步扩大减税降费规模,将减税降费的政策资源进一步向民营企业倾斜；一、二线城市适度松动限购限贷政策；针对刚性首套房需求，符合条件的城市可下调房贷首付比例，包括重点二线城市和部分一线城市，建议下调5个百分点”等多条具体建议。

继上月MLF（中期借贷便利）降息后，本月恢复平价续做。今日，央行公开市场今日开展1030亿元1年期MLF操作，因有1000亿元到期，实现小幅超量投放30亿元；中标利率维持于2.65%。 对于本期MLF操作，市场人士指出，在银行间流动性总体较为平稳的情况下，暂时无需MLF大幅超量投放。 不过，在进入8月后，MLF到期量加大至4000亿元，9月至12月依次为4000亿、5000亿、8500亿、6500亿，今年剩余MLF到期量为2.8万亿元。 面对置换压力，多位市场人士预计，MLF超量续做的规模也会同步增加，且下半年存在降准可能性，推动宽信用进程。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，综合考虑三季度宽信用提速的资金需求、未来MLF操作规模，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，预计幅度为0.25个百分点。 MLF续做量创年内新低 无需加量“补水” 7月MLF30亿元的超量规模相对偏小，为截至目前的年内最低操作水平，此前最低为4月的200亿元。 “在流动性相对宽松环境下，MLF操作价平、量小宽。”中信证券首席经济学家明明对财联社记者表示，当前银行间流动性水位较为充足，而存单利率和MLF利差仍处于年内相对高位，表明银行申购MLF的意愿相对偏弱，央行顺势将净投放规模缩小至2016年至今的最小金额，在支持实体经济修复的同时避免大水漫灌。 王青表示，7月以来市场资金利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方，这意味着当前银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”，这也是7月银行MLF操作需求较小、超量规模偏低的直接原因。 与此同时，面对今日20亿元逆回购到期，央行公开市场还进行了330亿元操作，净投放310亿元。 进入7月后，央行公开市场操作规模相对偏小，此前连续7日维持20亿元的“地量”逆回购投放。截至今日，本月逆回购合计操作770亿元，到期11840亿元，净回笼11070亿元。 “近期公开市场维持较少的资金投放，但仍能满足金融机构需求，说明市场上并不缺资金。”江浙地区某农商机构金融市场部交易人士今日对财联社记者表示。 MLF操作恢复平价 资金面维持税期平稳 从价格层面来看，继6月MLF降息后，本月恢复平价续做，中标利率维持于2.65%，符合市场预期。 “6月OMO（公开市场）和MLF利率双降落地后信贷需求回暖，降息等价格工具发力空间与必要性暂时下降。”明明表示，由于6月降息刚刚落地，而历史上很少出现连续降息的情况，货币政策基调延续正常，因而价格层面延续了平稳。 从市场利率来看，随着税期将至，给资金面情绪造成小幅扰动。上周DR007利率持续上升至1.80%附近，截至今日中午12时，DR007加权利率为1.8498%。 市场人士指出，面对边际收敛的资金面，央行公开市场在上周五（7月14日）加码逆回购180亿元，使得隔夜回购利率回落。 前述银行机构的交易人士也进一步说道，“主要是近期受税期扰动，资金利率会有所抬升，不过只是短期调整。” 后续MLF到期量增大 降准或为应对选项 财联社记者注意到，今年余下各月的MLF到期量较大，8月至12月依次为4000亿、4000亿、5000亿、8500亿、6500亿，合计为2.8万亿。 多位市场人士提到，随着各月MLF到期量加大，预计超量续做的规模也会同步增加，且下半年存在降准可能性，推动宽信用进程。 植信投资研究院高级研究员王运金认为，由于维持中长期流动性合理宽松仍是下半年货币政策的主基调，三季度有可能再度小幅降准，以平稳置换剩余2.8万亿元到期的MLF，以保持宽松的信贷环境。 明明亦指出8月开始进入年内MLF到期高峰，可能会对流动性市场预期形成一定扰动，数量端宽货币发力稳定预期必要性回升。当前MLF余额较高且突破5万亿，历史上MLF余额在5万亿以上时通常触发降准置换MLF，关注三季度降准落地可能性。 “降准与结构性工具仍在政策工具箱中。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，主要是目前经济复苏面临内外环境较为复杂，逆周期政策力度不减，以及与积极财政形成合理，央行仍可能适度降准，通过降准等释放长期限、低成本资金，在稳定银行负债成本，增强银行信贷扩张能力，稳定市场流动性，继续加大实体经济支持。

7月17日，央行超额续作MLF，利率持平上次。 根据公开市场业务交易公告，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行今日开展1030亿元一年期MLF操作，利率持稳于2.65%。

今天上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会。中国人民银行副行长刘国强介绍2023年上半年金融统计数据情况，并答记者问。 央行：下半年不会出现通缩 预计CPI年底向1%靠拢 刘国强在国新办新闻发布会上表示，我国M2、经济保持增长，并未出现通缩，下半年也不会出现通缩。预计7月份CPI仍会走弱，8月份有望回升，预计全年走出U型趋势，年底向1%靠拢。 央行：上半年新发放住房贷款加权平均利率4.18% 比上年同期低107个基点 刘国强表示，上半年，人民银行推动实体经济融资成本稳中有降，新发放企业贷款加权平均利率3.96%，比上年同期低25个基点；新发放住房贷款加权平均利率4.18%，比上年同期低107个基点。 央行：下阶段将继续精准有力实施稳健的货币政策 刘国强表示，下阶段，人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，充分发挥货币信贷政策效能，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，促进经济良性循环。 央行：上半年发放个人住房贷款总额同比多5164亿元 刘国强表示，6月末，制造业中长期贷款余额同比增长40.3%，比各项贷款增速高29.0个百分点；基础设施业中长期贷款余额同比增长15.8%，比各项贷款增速高4.5个百分点；“专精特新”中小企业贷款余额同比增长20.4%，比各项贷款增速高9.1个百分点；普惠小微贷款余额同比增长26.1%，比各项贷款增速高14.8个百分点；普惠小微授信户数为5935万户，接近6000万户，同比增长13.3%。上半年，发放个人住房贷款总额同比多5164亿元。 央行刘国强：当前经济面临的调整属于疫后经济复苏的正常现象 刘国强表示，我国经济长期向好基本面没有变，对高质量发展有信心。当前经济面临的调整属于疫后经济复苏的正常现象，很多国家疫情后经济复苏需要一年左右时间，我国疫情防控平稳转段才过了半年。从长期趋势看，经济向高质量发展的方向没有变，高质量发展的力量正在逐步积累，这也是经济结构调整的好时机。

当地时间周二（6月27日），国际货币基金组织（IMF）第一副总裁吉塔·戈皮纳特表示，主要央行将不得不在比预期更长的时间内保持高利率。 戈皮纳特在接受媒体采访时称：“我们必须认识到，各国央行已经采取了相当多的行动，但即便如此，我们确实认为他们应该继续收紧货币政策，重要的是，他们应该在一段时间内保持高水平。” 她表示：“现在的情况与一些市场的预期不同，比如利率会很快下降。我认为他们（央行）必须在更长的时间内保持观望。” 美联储和欧洲央行去年均启动了激进的加息周期，美联储自去年3月以来累计加息了500个基点，将利率区间提升至5%-5.25%。 欧洲央行从去年7月开始加息，迄今为止共加息了400个基点，三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别提升至4.00%、4.25%和3.50%。 不过，欧洲央行本月加息了25个基点，而美联储则暂停了加息。尽管如此，美联储主席鲍威尔暗示，今年可能至少还会有两次加息。 对IMF而言，平息通胀理应成为绝对的优先事项。戈皮纳特表示：“通胀要花很长时间才能回到目标水平，这意味着央行必须继续致力于对抗通胀，即使这意味着面临经济增长放缓或就业市场进一步降温的风险。” 以欧洲央行为例，该央行在6月利率会议上提高了对欧元区通胀的预期。欧洲央行目前预计，欧元区今年的整体通胀率为5.4%，2024年为3%，2025年为2.2%。” 戈皮纳特警告称，目前的宏观经济形势非常不确定。 百达财富管理宏观经济研究主管Frederik Ducrozet指出，问题的关键在于，在加息方面，决策者并不知道要加到什么程度才算够。

今日，人民银行开展公开市场7天期逆回购操作20亿元，中标利率为1.90%，下降10个基点。消息公布后，金融市场信心提振，反应积极。 当前，我国经济处于疫情冲击后的恢复阶段，经济增长动能逐步增强，居民消费稳步提升，市场主体活力逐步恢复，中国经济可保持长期持续稳定增长。同时，实体经济从疫情中恢复也需要一个过程。今日央行公开市场7天期逆回购操作中标利率下降10个基点，既反映了资金市场供求，也释放了加强逆周期调节和稳定市场预期的政策信号，是稳健货币政策精准有力的体现。 一是有利于提振市场信心，为经济回升向好提供有力支持。 利率是宏观经济的重要变量，央行公开市场操作利率下降有利于提振市场信心，增强经济内生增长动力，对于扩大总需求、促进充分就业、支持经济继续恢复向好将发挥积极作用。 二是有利于稳定市场主体融资成本，提高金融支持实体经济的可持续性。 本次公开市场逆回购操作中标利率下降，顺应了市场供求和预期的变化，是市场机制发挥作用的体现。近期大中型商业银行也根据自身经营需要和市场供求变化，主动下调了部分存款挂牌利率。这些措施有利于保持合理的存贷款利差，增强银行补充资本和持续支持实体经济的能力。 三是体现了多个政策目标的兼顾平衡。 近年来，我国利率的调整遵循了较为稳健的“居中之道”，没有大起大落。本次公开市场逆回购操作中标利率下降10个基点，幅度适中，有利于兼顾保持物价稳定、金融稳定和支持实体经济等多个目标的平衡，也兼顾了内外均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

今日中国人民银行发布2023年第一季度中国货币政策执行报告，报告称，今年以来，面对严峻复杂的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我国宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，靠前协同发力，经济运行实现良好开局，一季度国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，精准有力实施稳健的货币政策，推动经济运行持续整体好转。 一是保持货币信贷合理增长。 3月17日宣布降准0.25个百分点，并运用再贷款、中期借贷便利、公开市场操作等多种方式投放流动性，保持流动性合理充裕。引导金融机构更加注重把握好节奏与力度，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性。 二是推动降低综合融资成本。 持续释放贷款市场报价利率改革效能，发挥好存款利率市场化调整机制重要作用，指导利率自律机制成员根据市场利率变化合理调整存款利率，促进实际贷款利率稳中有降。继续落实首套房贷利率政策动态调整机制。 三是发挥结构性政策工具作用。 用好普惠小微贷款支持工具，持续加大支农支小再贷款支持力度，延续实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，继续落实好科技创新、普惠养老、设备更新改造等专项再贷款政策，创设房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划。 四是保持人民币汇率基本稳定。 深化汇率市场化改革，坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，注重预期引导，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。 五是加强风险防范化解。 坚持市场化法治化原则处置风险，加快推进金融稳定保障体系建设，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 总的看，今年以来货币政策坚持稳健取向，实现了较好的调控效果，有力支持经济发展恢复向好。货币信贷合理增长，一季度新增人民币贷款10.6万亿元，同比多增2.27万亿元；3月末人民币贷款、广义货币（M2）、社会融资规模存量同比分别增长11.8%、12.7%和10.0%。信贷结构持续优化，3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长26.0%和41.2%。企业融资和个人消费信贷成本稳中有降，3月新发放企业贷款加权平均利率为3.95%，较去年同期下降0.41个百分点，个人住房贷款加权平均利率为4.14%，较去年同期下降1.35个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，3月末人民币对美元汇率中间价为6.8717元，较上年末升值1.4%。 我国经济增长好于预期。 2023 年以来，我国社会全面恢复常态 44 化运行，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势。展望未来，经济延续复苏态势有诸多有利条件。一是居民收入增长有所恢复，消费场景改善，消费倾向回升，就业形势总体稳定，内需潜力将进一步释放。二是重大项目建设加快推进，基建投资继续发挥稳增长重要支撑作用，制造业技术改造投资力度加大，房地产走稳对全部投资的下拉影响也会趋弱。三是我国产业链供应链齐全，配套能力强，出口仍具备结构性优势。四是已出台政策措施持续显现成效，积极的财政政策加力提效，稳健的货币政策精准有力，服务实体经济力度加大，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了适宜环境。总体看，我国经济运行有望持续整体好转，其中 二季度在低基数影响下增速可能明显回升，为顺利实现全年增长目标打下坚实基础。 当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济内生动力还不强、需求仍然不足。从国际看，当前全球经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，主要央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧，不稳定、不确定、难预料因素较多。从国内看，疫情“伤痕效应”尚未消退，居民收入预期还在恢复，青年人就业压力较大，消费复苏动能的可持续性面临挑战，政府投资撬动社会投资仍存制约，全球经济增长放缓也可能使外需持续承压。但也要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，具有市场规模巨大、产业体系完备、人力资源丰富等优势条件，长期向好的基本面没有改变。要坚定做好经济工作的信心，全面深化改革开放，综合施策释放内需潜能，多措并举促进外贸稳规模优结构，推动经济运行持续整体好转。 物价水平温和上涨，下半年可能逐步回升。 今年以来，我国物价涨幅逐步回落，主要受食品、能源价格拖累，其中食品CPI 一季度环比持平，明显低于往年 1%左右的水平，车企降价促销力度较大也带来短期下拉影响；而服务 CPI 环比累计涨幅已接近疫情前水平，尤其是机票、住宿、文娱等线下活动分项回升明显。PPI 在高基数影响下保持低位运行。当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾，二季度 CPI 涨幅可能继续保持低位；随着政策效果持续显现，市场需求稳步恢复，供需缺口趋于弥合，对价格的带动会逐步增强，加之基数效应消退，下半年通胀中枢有望温和回升，CPI 可能逐步向往年均值水平靠拢。中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。 下一阶段主要政策思路： 稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 着力支持扩大内需，为实体经济提供有力、稳固支持，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，提升支持实体经济的可持续性。关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期，支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制，保持物价水平基本稳定。继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，持续发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，保持利率水平合理适度。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现工具的稳定性，运用好实施期内的阶段性工具，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持。持续发挥政策性开发性金融工具的作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。统筹金融支持实体经济与风险防范，强化金融稳定保障体系，防范境外风险向境内传导，守住不发生系统性金融风险的底线。 一是保持货币信贷总量适度、节奏平稳。 综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度，按照市场化、法治化原则满足实体经济有效贷款需求，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，有力支持实体经济健康良性发展。密切关注国内外经济金融形势和主要央行货币政策变化，加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测，灵活开展公开市场操作，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性。 二是结构性货币政策聚焦重点、合理适度、有进有退。 保持再贷款、再贴现政策稳定性，继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。实施好普惠小微贷款支持工具，提升小微企业的金融服务水平，支持稳企业保就业。实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，支持符合条件的金融机构为具有显著碳减排效益的重点项目和煤炭煤电的清洁高效利用提供优惠利率资金。继续实施普惠养老、交通物流等专项再贷款政策，推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效。 三是构建金融有效支持实体经济的体制机制。 持续开展小微企业信贷政策导向效果评估，督促指导金融机构加快建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制，提高小微企业融资可得性和便利性。继续做好金融支持种业发展、农业农村基础设施建设等领域工作，增强金融服务能力，更好满足涉农领域多样化融资需求，助力全面推进乡村振兴，加快建设农业强国。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。 四是深化利率汇率市场化改革，以我为主兼顾内外平衡。 继续推进利率市场化改革，完善中央银行政策利率体系，健全市场化利率形成和传导机制，引导市场利率围绕政策利率波动。落实存款利率市场化调整机制，着力稳定银行负债成本。发挥贷款市场报价利率改革效能，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理，坚持底线思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发展外汇市场，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健康发展。有序推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币金融合作，发展离岸人民币市场。稳步推进人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放。 五是不断深化金融改革，加快推进金融市场制度建设。 继续推进开发性、政策性金融机构改革，实现业务分类管理分账核算，强化资本约束，加强风险管理，健全激励机制，压实机构主体责任，更好发挥服务实体经济、服务国家战略的重要作用。完善债券市场法制，夯实公司信用类债券的法制基础。进一步规范债券承销行为和提升做市功能，推动债券承销做市一体化，增强一二级市场联动，提升债券定价的有效性和传导功能。继续扩大金融债券余额管理和宏观管理试点。加快柜台债券业务发展，引导市场适当分层，促进银行间债券市场运行效率提升和基础设施服务多元化。坚持市场化、法治化原则，继续贯彻“零容忍”理念，加大对债券市场违法违规行为查处力度。坚定不移推动债券市场对外开放。 六是持之以恒做好风险防范化解。 进一步完善宏观审慎政策框架，提高系统性风险监测、评估与预警能力，丰富宏观审慎政策工具箱，稳步扩大宏观审慎政策覆盖面。完善系统重要性金融机构监管，推动系统重要性银行按时满足附加监管要求，加快推动我国全球系统重要性银行建立健全总损失吸收能力，切实提高风险抵御能力。健全金融控股公司监管制度框架，推动其依法合规经营。密切关注重点领域风险，继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，统筹发展和安全，压实金融风险处置各方责任，压降存量风险、严控增量风险。加快推进金融稳定保障体系建设，完善金融稳定立法和金融稳定保障基金制度，进一步健全金融风险防范、化解、处置长效机制，推动处置机制市场化、法治化、常态化。更好发挥存款保险功能，稳步开展早期纠正，推动风险早识别、早预警、早纠正、早处置。发挥存款保险市场化、法治化处置平台作用，支持重点区域和机构风险化解。健全金融风险问责机制，对重大金融风险严肃追责问责，有效防范道德风险，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 》 2023年第一季度中国货币政策执行报告.pdf