大宗商品一直是波动极大的市场之一，极易受到外部因素的影响。而据汇丰银行称，由于供应中断和投资短缺，全球大宗商品市场正处于“超级挤压”之中，情况正在不断恶化。 据该银行首席经济学家Paul Bloxham称，大宗商品市场在很长一段时间内被描述为“超级挤压”，即商品因供应限制而价格上涨，而不是在需求面上表现强劲。 他进一步解释道，如果是供应限制导致的大宗商品价格上涨，那么全球的经济增长将会是另一番景象，会往相对悲观的方向发展。而政治不确定性、气候变化和绿色投资疲软斗志是导致“超级挤压”现象出现的原因。 其中，最易受到影响的大宗商品将会是金属。Bloxham指出，世界对碳中和的追求积极推动了对铜和镍等金属的需求，但在金属采矿上的投资不足将导致这些金属供应更加紧张。 国际智囊团能源转型委员会也在去年的一份报告中警告了金属业面临的风险。其写道， 市场将在未来十年内面临石墨、钴、铜、镍和锂等多种金属的短缺。 但这并不是只属于金属的独家问题，Bloxham认为目前许多大宗商品行业多出现了这种情况。他也预估，在需求量不变的情况下，若不对新产能进行投资，大宗商品价格将较过去明显升高。 前途未卜 标普道琼斯指数高级总监兼大宗商品主管Brian Luke也发表了类似的观点，并强调极端天气和地缘政治已经影响到了农业和能源类的商品。 这种大规模且广泛的逼抬价格，很可能将全球经济拉入一个更加低迷的环境之中。一种可能是，低迷的经济负面传导回大宗商品市场，从而打压大宗商品价；另一种可能是技术进步改变了目前的制约因素，如电池技术让金属利用效率变得更高。 但目前为止，没有人知道市场会走向哪条道路。 也有人相对乐观。金融服务公司StoneX首席大宗商品经济学家Arlan Suderman指出，虽然现在供应短缺，但同时需求也十分萎靡，所以人们对供需情况不太担忧，也就不太关注大宗商品的价格涨幅。 另一方面，Luke则寄希望于亚洲的需求反弹。他认为亚洲经济复苏将很大程度上驱动大宗商品市场迎来突破性的一年。

据外电1月8日消息，在高盛集团(Goldman Sachs Group)担任大宗商品研究负责人近30年的Jeff Currie仍然看好今年的大宗商品市场。 这位资深分析师在接受电视采访时说，对原材料的需求处于创纪录的水平，库存很低，闲置产能基本“耗尽”。他补充说，铜有最大的上涨空间。而在2023年的大部分时间里，铜都在横盘。 Currie说：“所有这些市场的情况都比去年好，如果央行继续降息，“你正在为一个美妙的2024年做准备。” 去年油价下跌10%，为2020年疫情以来最糟糕的年度表现，因为美国和其他地方的原油产量激增，超过创纪录的消费。布伦特期货在2024年开局不稳，交易价格接近每桶77美元。 Currie预测，在去年遭受损失后，原油交易员不愿采取强烈立场，但情况应该会改变。他说，2023年拖累石油市场的“完美反通胀”和产量激增不太可能在今年重演。

当地时间周三，美国国防部长劳埃德·奥斯汀在未公开宣布的情况下到访“福特”号航母。与此同时，他之前宣布的红海护航行动也传出了具体计划的细节。而在局面依然动荡的背景下，绕道好望角的商船队伍已经超过百余艘。 奥斯汀到访“福特”号航母 当地时间周三一早，正在中东访问的 美国国防部长劳埃德·奥斯汀出现在“福特”号航母的甲板上 ，这个行程此前并未对外预告。这个航母战斗群正位于东地中海，密切关注中东方向的局势。 除了视察部队外，奥斯汀此行还有一个重要的目的：尽力鼓舞无法回国过圣诞节的美军士兵。 就在上周， 奥斯汀下令“福特”号航母以及另外一艘舰船继续停留在东地中海，这也是“福特”号航母今年出海后第三次收到任务延长的命令。 这艘美国先进的航母今年5月初离开诺福克海军基地前往欧洲，按照最初的日程， 这艘船和5000名美军士兵本应在11月初就已经回到美国 ，但现在他们只能在船上过圣诞节了。 根据报道，奥斯汀在全船广播讲话中说道：“有时我们最大的成就，是阻止坏事的发生。在地区局势极度紧张的时刻，你们都是防止更广泛地区冲突的关键。” 当然，对于全球市场来说，相较于漂泊在地中海上的美国航母，红海航道问题的进展可能更受关注。 护航行动进展如何？ 面对近一个月来至少有15艘商船在红海航道遭到胡塞武装袭击的情况，美国也在本周拉着英国、加拿大等国展开代号为“繁荣守护行动”的多国海军联合行动。 据媒体周三援引多名知情人士报道， 目前各方的计划是开辟一条安全航道，由北约军舰为往来船只提供“护盾”，而不是商船在军舰的护送带领下穿过曼德海峡。 也有一名美国官员表示计划仍处于早期阶段，仍有可能发生改变。 美国国安会发言人柯比曾在周二表示，多国的舰船和飞机正在、并将继续与美国一起进行海上监视，并在适当时采取防御行动以保护商船免受胡塞武装的威胁。 “好望角大迁徙”进行中 根据瑞士物流公司Kuehne+Nagel的统计， 截至当地时间周二深夜，103艘集装箱船已经改道非洲南部的好望角航线 ，对应130万个标准集装箱的运能，预期接下来几天这个数字还会进一步增加。 除了集装箱船以外，还有油轮和其他类型的货船，所以实际改道南非的船只数量可能会高很多。除了多家航运巨头外，英国石油和挪威国家石油公司也已经宣布暂停红海航线的运输。 贸易数据供应商Kpler的船舶追踪主管Jean-Charles Gordon表示，现在可以清楚地看到前往亚丁湾和红海的集装箱船数量有所减少。 由于贸易流向的转变，埃及将失去苏伊士运河的重要收入，南非的12月份燃油进口量有望达到历史新高 ，因为有更多的船需要停靠加油。 另一个非常有趣的观察是，Kpler发现，现在仍在通过曼德海峡的船只， 越来越多地通过其通信系统向沿海当局显示“船上有武装警卫”的信号 。 海事安全公司Seagull Maritime的首席运营官Dimitris Maniatis透露，由于胡塞武装的袭击，以及上周索马里海盗劫持散货船Ruen的影响，公司收到的问询“急剧增加”。 Maniatis表示公司眼下正处于一场“淘金热”，并透露船公司现在要求给每艘船配备6-8名警卫，而直到现在该公司最高的配置只给3个警卫。 不过也有多家安保公司警告称， 他们能提供的警卫，对无人机和导弹袭击几乎做不了什么事情 。 下一个关注点：大宗商品航运 随着集装箱货轮大迁移，市场也开始关注运输石油、天然气的船只是否会跟着一起往南非跑。 根据高盛的分析，正常情况下每天大概有700万桶原油或成品油通过曼德海峡，其中有一大半都是俄罗斯运往亚洲的产品。能源咨询公司ICIS的监测数据也显示，诸如 Gunvor在内的贸易商已经开始改变液化天然气船的航线 。 全球主要石油运输公司Euronav 也已经告知客户，不会走红海航线。 Euronav首席执行官Alexander Saverys表示，如果美国的倡议能提供足够的保护，他们可能会再次使用红海航线，但目前这还是一个悬而未决的问题。

相比于前两年两位数的上涨，今年大宗商品的行情显得越发冷清。 彭博大宗商品指数今年以来已经下跌了10%。能源成为最大输家，今年迄今暴跌了20%，基本金属受全球经济复苏缓慢影响持续疲软， 迄今为止只有黄金等贵金属实现了正增长。 然而，随着美联储降息的前景日益明朗，地缘政治的不确定性加剧，大宗商品是否会在2024年实现绝地反击？ 摩根大通Natasha Kaneva等分析师在最新的大宗商品展望中，表达了对贵金属的建设性看法， 预计美联储降息将把金价推向2300美元/盎司的目标峰值，2024年年中左右将出现突破性反弹。 能源方面，摩根大通更看好原油， 预计布伦特原油明年将保持在80-90美元/桶的区间，比现在的水平高出10美元左右 ，布伦特原油预计在明年第三季度末见顶。 虽然大宗商品的整体行情难以预测，摩根大通仍看好黄金和石油未来两年的走势。 黄金还有多大上涨空间？ 摩根大通继续对黄金和白银持有结构性看涨观点。 尽管美联储降息辩论可能会出现一些最后的波折，从而在未来几个月内对金价从目前的高位构成挑战，但央行和实物需求已经（并且可能会）继续支撑金价上行。 摩根大通预计， 美联储在2024年下半年和2025年上半年的降息周期预计将在年中左右引发突破性反弹，并将金价推至新的名义高点，目标峰值为2025年2300美元/盎司，而白银则升至30美元/盎司上方。 重要的是，我们预计，随着实际收益率下降（并因投资者流入而放大），黄金与实际收益率的反比关系重新加强，可能会释放价格的一些看涨上凸性。 摩根大通预计，明年下半年贵金属价格的突破将最终抵消高套利成本，可能会实现两位数的上涨，并预计到2024年年底，彭博大宗商品贵金属ER指数的回报率将较当前水平增长6%。 原油市场，OPEC+如何平衡? 石油方面，摩根大通认为，2023年OPEC+以外的供应足以完全满足全球石油需求， 迫使OPEC+减产以平衡市场，到2024年，预计还会出现更多类似情况。 首先，在强劲的新兴市场、富有弹性的美国经济和稳定但疲弱的欧洲需求的支撑下，预计2024年全球石油需求将稳定增长每天160万桶。 摩根大通预计，三分之二的石油需求增长可能来自整体经济扩张，而三分之一的增长可能仍由运输燃料需求的持续正常化推动。 非 OPEC+ 产油国应会再次推动供应总体增长，预计达到每天170万桶，超过需求增长。 为了保持石油市场平衡，OPEC+可能需要继续限制产量。 到了2025年，摩根大通预计全球石油平衡将进一步放松， 预计沙特和俄罗斯将自愿减产/出口减产延长至2024年第一季度。 根据我们对2024年需求的判断，只要OPEC+能够维持2022年11月商定的每日减产200万桶的计划，以及2023年4月由某些成员国承诺的额外每日减产170万桶， 沙特和俄罗斯就能从2024年4月开始逐步解除它们自愿减产每日130万桶的承诺。 假设沙特每日增加产量25万桶，俄罗斯每日增加出口15万桶，2024年全球石油库存可能保持平稳，2025年将增加每日120万桶。 在这种情况下， 布伦特原油价格将在2024年保持在平均每桶83美元，2025年平均每桶75美元。 大宗商品整体行情，仍充满不确定性 摩根大通发现，大宗商品（尤其是能源）的回报与美国CPI通胀指数成强烈的正相关，这也使能源成为对冲通胀的首选之一。 本世纪初以来，当美国整体CPI高于2%且处于上升通道时，彭博大宗商品ER指数表现最佳（平均环比回报率+1.4%）。 例如，在美国CPI高于2%但下降的情况下，交通指数平均环比下跌1.9%。 尽管增长预计在 2024 年放缓至低于潜力水平，但摩根大通认为， 全球经济将在2024年-2025年期间避免衰退，这符合经济周期中期的特征，即大宗商品回报力度将减弱。 重要的是要认识到，当前阶段全球经济下滑和走向衰退的迹象与最终实现软着陆的趋势难以区分。这使得对应宗商品的预测变得复杂。 同样，摩根大通认为，大宗商品明年也不太可能从通胀中受益。该机构预测，明年全球核心通胀率将从 2022 年的5.9% 降至4.1%，解释出现更多的情况可能是通缩。 尽管商品和劳动力市场的正常化现已取得很大进展，但其全面通缩效应仍在发挥作用，核心通胀率应在 2024 年进一步降至2.9%。如果没有增长或通胀这些强大的综合驱动因素，2024年，投资者需要在大宗商品方面继续保持策略性。

由中国物流与采购联合会调查、发布的2023年11月份中国大宗商品指数（CBMI）为101.3%，较上月下跌1.5个百分点。各分项指数中，供应指数、销售指数继续下跌，库存指数连续两个月上升，并升至近九个月以来的最高点。从本月指数的变化情况来看，指数连续两个月下跌，大宗商品市场淡季特征显现。但从销售指数的变化来看，虽然有所回落，但仍然处在扩张区间，显示国内需求在各项稳投资促消费政策的贯彻落实下仍有稳定基础。进入12月份，随着气温快速降低，下游施工将受到限制，特别是北方地区停工范围还会扩大，需求仍会受到一定影响，市场供需矛盾将阶段性有所加剧，库存压力也会有所加大。但在宏观经济保持恢复向好，政策利多持续加持，以及供应预期下降背景下，大宗商品市场底部支撑较为强烈，价格整体回落的空间有限。 商品供应增速减缓。 2023年11月份，大宗商品供应指数结束之前的连升，出现回调，当月较上月回落2.8个百分点，至101.1%，为近七个月最低点。从各主要商品情况来看，生产利润仍是左右商品生产和供应的重要因素，同时受制于利润、原料、订单等因素影响，部分商品生产企业逐渐下调生产计划，市场供应增速减缓。各主要商品中，钢铁供应量继续增加，较上月增加2.4%，增速较上月提高0.6个百分点； 原煤、有色、化工和汽车供应量均有所增加，较上月分别增加2.6%、3.3%、1.7%和3.7%， 增速较上月分别减缓4.5、3.4、0.9和2.8个百分点；；铁矿石由于高炉检修数量增多钢厂需求同步减弱，成品油受国家油价震荡下行影响，市场供应量均出现下降；较上月分别减少1.3%和4.2%。。销售增速继续减缓。2023年11月份，大宗商品销售指数较上月回落1.5个百分点，至101.3%，连续两个月出现回调，显示国内大宗商品市场需求进入淡季，销售量虽继续保持回升，但增速继续减缓。从市场来看，基建和地产方面，一万亿特别国债的落地实施以及“三大工程”的稳步推进，加之国家层面出台了系列措施推进新一轮的保交楼工作，对大宗的市场需求有所支撑。同时，10月份人民币贷款和社会融资规模增量均较去年同期大幅增加，资金状况有所改善，支持市场交投较前期更为活跃销售增速回落，一方面是受需求淡季影响，另一方面市场价格的回落抑制了投机需求的释放，终端需求企业也以消耗库存为主，备货需求不高。各主要商品中，有色金属和汽车销售量继续增加，增速继续加快，较上月分别增加2.4%和5.3%，增速较上月分别增加1.9和1.6个百分点；钢铁、成品油和化工销售量均有所增加，但受企业生产利润收缩的影响，增速有所减缓，较上月分别增加3.5%、0.9%和1.2%，增速较上月分别减缓2.8、0.7和1.7个百分点；原煤受港口库存持续高位、下游采购不及预期的影响，铁矿石受到高炉检修数量增多的影响，钢厂对铁矿石需求同步减弱，市场销售量均出现下降，较上月分别减少0.9%和1.6%。 商品库存保持回升。 2023年11月份，大宗商品库存指数较上月回升0.7个百分点，升至101.7%，连续两月回升至近九个月以来的最高点，显示因需求进入传统淡季，商品供应难以被快速消化，开始以库存的形式进入仓储环节，市场库存压力有所加大。从各主要商品库存情况来看，钢铁库存量继续减少，铁矿石库存量止跌回升，其余品种库存量继续增加，但增速较上月均有所减缓。本月钢铁库存量较上月减少1.1%，降幅较上月收缩1.4个百分点；铁矿石库存量较上月增加3.3%，在供应减少的情况下，本月库存量止跌回升；本月煤炭、成品油、有色金属、化工和汽车库存量较上月分别增加2.9%、2.1%、1.9%、3.5%和2.8%，增速较上月分别减缓1.5、1.1、1.9、0.6和1.4个百分点。

四季度，大多数大宗商品价格都较三季度出现了明显的反弹，未来一个月大宗商品是否继续反弹呢？ 我们认为，随着美联储加息结束，美元利率和汇率将持续走低，这将有利于大宗商品投资需求的回归。而国内经济增长动能增强，尤其是2024年财政政策发力，地产拖累减弱，国内对大宗商品的需求会出现恢复性增长。内外宏观环境都有利于大宗商品价格反弹，但板块之间会相对分化，能源和部分农产品因消费疲软和累库而下跌。由于缺乏地产的加持，以及美国通胀依旧远高于2%的政策目标导致2024年美联储降息可能性也不大，这使得商品反弹高度存在不确定性。 发达国家经济增长与货币政策异向而动 从经济增长来看，未来几个月海外发达经济体经济大概率会出现普遍减速的特征。一方面，逆全球化和地缘政治冲突导致国际贸易流通效率下降。荷兰统计局公布的数据显示，9月，世界货物贸易指数同比下降3.3%。另一方面，欧美等发达国家高利率对其经济的冲击会滞后出现。从花旗经济意外指数来看，发达经济体四季度经济明显走弱，新兴市场经济增长略微加快。 原先呈现韧性的美国经济增长也明显减速。一方面，高利率和信用紧缩导致美国经济指标在四季度持续走弱。数据显示，美国所有商业银行三大贷款板块——工商业贷款、不动产抵押贷款和消费贷款同比增速在2023年持续下滑。美元信用扩张分为境内和境外，而境外扩张主要通过对外贸易逆差和持有净国际头寸来实现，二者都出现明显的收敛。 另外，由于利息负担攀升和迎来大选年，美国财政扩张难以持续。数据显示，高利率下美国政府利息支出占财政支出的比例在2023年不断攀升，9月已经升至14.2%，这会加剧政府部门债务压力，抑制美国财政扩张。从美国政府实际发生的财政赤字来看，10月已经下降至665.64亿美元，在1—7月，除了4月出现短暂盈余之外，其他时间美国财政赤字都在2000亿美元以上。 从货币政策来看，美联储和欧元区都暂停加息，货币紧缩可能因经济增长而放缓。从历史经验来看，美联储按照泰勒法则来调整货币政策，加息与否看通胀，降息与否看就业。下半年美国核心通胀在回落，尤其是10月美国剔除住房租金的服务价格指数同比增速回落至3%，这意味着美联储进一步加息的必要性下降。欧元区方面，尽管欧元区CPI和核心CPI增速都在回落，且经济指标在走弱，但是通胀远高于政策目标，这意味着为了继续压制通胀，欧元区会暂停加息，但在明年上半年难以降息。 从历史经验来看，美联储紧缩的货币政策会导致美元融资成本攀升，抑制社会总需求，引发非美国家资金外流，从而打压全球经济和大宗商品的需求。反过来，美联储宽松的货币政策有利于权益资产价格上涨，大宗商品同样受益。例如2009—2010年美联储启动量化宽松，叠加中国4万亿元大规模刺激计划的实施，全球大宗商品价格大涨。从海外市场来看，这一轮自2022年5月以来启动紧缩的货币环境正出现拐点，这意味着货币环境对大宗商品投资需求和消费需求的抑制力量减弱。 中国对大宗商品的需求出现恢复性增长 从历史经验来看，中国经济复苏力度增强或者增长加快时期，就算欧美经济减速甚至衰退，大宗商品价格还是处于上升周期。例如2002—2006年、2009—2010年、2016—2017年，这三个时期美国经济都在减速，但是大宗商品都出现了牛市，因中国对大宗商品需求占比全球很大，部分品种如有色金属、钢材等的占比超过50%。 随着地产行业的持续调整，我国经济结构出现明显改善。走向新平衡的调整会带来国内部分资源投入在不同部门之间的变化，这是因为一国的资源是有限的，必须在不同需求之间做出取舍。 2023年前三季度，房地产对我国GDP的贡献率为-1.1%。统计发现，2017年流向房地产的新增银行信贷占总新增信贷之比在45%左右，之后趋势下行。直到今年二季度末，其占比只有1.6%，而今年6月末流向基建、制造业、普惠和绿色等领域的新增信贷占比超过了70%。截至三季度末，房地产贷款余额同比下降0.2%，而企业及其他部门固定资产贷款和经营性贷款同比分别达到13.8%和14.6%。 地方政府债务余额增速回升，财政发力可能对商品的需求提振强于货币宽松。从财政赤字和企业利润来看，财政属于逆周期的政策，有利于半年后企业利润的改善。财政扩张包括减税、转移支付、政府采购等，都实实在在地增加了居民和企业当前的收入和净资产。从历史经验来看，每次经济下滑，各国刺激经济都是通过公共部门加杠杆，然后引导私人部门加杠杆。2024年，我国经济增长动力有望继续增强，因地方政府化债方案在2023年推出，后续的地方政府财政压力减小。 综上所述，由于美联储本轮加息很大概率因美国经济减速而结束，从历史经验来看，美联储宽松的货币政策有利于权益资产价格上涨，大宗商品同样受益。不过，原油需求还是偏弱，处于去库存的情况，且中东地缘风险并未扩大，能源库存暴增，原油价格或先抑后扬。铜方面，铜矿供应相对宽松，但是在新能源汽车和家电出口等行业消费向好的背景下，铜偏低的库存支撑铜价。农产品方面，玉米价格持续低迷，因产量增长和玉米深加工低迷，供应过剩特征明显。因此境外投资者可以运用芝商所的玉米期货（ZC）及铜期货（HG）来对冲风险，境内投资者可以运用大商所的玉米期货及期权和上期所的铜期货及期权对冲风险。

由中国物流与采购联合会调查、发布的2023年10月份中国大宗商品指数（CBMI）为102.8%，较上月回落0.8个百分点，指数在连续两个月上升后出现回落。各分项指数中，供应指数、库存指数双双上升，供应指数连续三个月上升，且本月升幅加大，销售指数则自一年来的高位回落。从本月指数的变化情况来看，历来9、10月份都是传统消费旺季，而今年在“金九”强势出现后，“银十”跟随的步伐有所放缓，显示当前国内经济仍处于恢复进程，在存量需求释放后新增需求不足，市场需求并未如预期般继续恢复。但从指数变化来看，反映当前市场需求是扩张态势回落，这主要是前几个月持续回升带来的高基数效应，国内需求在各项稳投资促消费政策的贯彻落实下仍有稳定的基础。不过，随着商品价格整体下挫，生产企业利润收缩，但产品产量未见减少，市场供应增速仍在加快，供需两端显露失衡的状况，所以本月市场库存量时隔四个月后开始出现上升态势。本月指数回落，既有基数偏高和季节性因素的影响，但也表明当前国内大宗商品市场，特别是需求回升动能仍显不足。进入11月份，行业基本面难有实质性的改善，虽然基建投资持续发力，但房地产行业仍然没有走出颓势，随着气温下降，北方地区施工将会减少，后期需求将会继续收缩，供需矛盾将会进一步加剧，预计11月份，国内大宗商品市场运行压力将明显加大，整体商品价格重心仍将下移。不过，如果商品价格整体继续走弱，生产企业利润将会进一步被削弱，届时将会对商品生产产生一定的影响。另外， 四季度在市场内生动力稳定释放以及稳经济政策进一步发力的情况下，国内经济回稳向好运行仍具备基础。在宏观政策利多的护航以及商品供应预期下降的背景下，我们认为大宗商品市场底部支撑较为强烈，价格整体回落的空间有限，而煤炭、成品油及和石油相关的部分产品，受其特殊基本面的情况影响，价格有望延续涨势或出现反弹的情况。 供应增速持续加快。 2023年10月份，大宗商品供应指数继续上升，当月较上月上升0.5个百分点，至103.9%，指数三连升至近四个月以来的最高。从目前商品供应端的情况来看，利润、需求和预期是企业生产的主要推手，导致各商品供应状况略有不同。从8月份开始，随着传统消费旺季的来临，加之国内经济和制造业的复苏，市场需求持续回暖，商品生产企业对后市预期良好，生产热情高涨，与此同时，物流行业整体平稳运行，也令生产企业原材料的供应得到有效保障，给生产企业生产提供支撑，商品产量开始回升，本月大部分商品产量继续回升，特别是生产企业对后市预期良好，生产热情高涨，整体商品供应增速持续加快。各主要商品中，铁矿石、煤炭、有色金属和汽车供应量继续增加，且增速加快，钢铁和化工供应量虽有增加，但受企业生产利润收缩的影响，增速有所减缓，本月成品油受主营及地方炼厂开工率整体走低的影响，市场供应量自2022年6月份以来，首次出现下降的格局。本月铁矿石、煤炭、有色金属和汽车供应量较上月分别增加4.7%、7.1%、6.7%和6.5%，增速较上月分别加快3.0、2.3、1.9和1.9个百分点；钢铁和化工供应量较上月分别增加1.8%和2.6%，增速较上月分别减缓1.4和0.9个百分点；本月成品油供应量较上月减少3.1%。 销售增速开始减缓。 2023年10月份，大宗商品销售指数结束之前的两连升，出现回调，当月较上月回落2.6个百分点，至102.8%，显示国内大宗商品市场在“金九”表现良好之后，“银十”有所走弱，本月市场销售增速出现减缓。这主要是：首先，虽然国内经济仍在温和复苏，但房地产行业的拉动作用在减弱，需求未能呈现爆发性增长，基建项目推进也有所放缓，特别是房地产消费市场陷入冰点，市场信心略显不足；其次，市场价格高位下行，也抑制了投机需求的释放，终端需求企业也以消耗库存为主，备货需求不高；最后，随着三季度以来，市场销售量持续增加，基数较高，本月增速减缓也属正常回归。各主要商品中，除煤炭销售量有所减少外，其余品种仍呈现增加态势，但除钢铁外，其他品种销售增速均有所放缓。本月钢铁销售量较上月增加6.3%，增速较上月加快2.2个百分点；铁矿石、成品油、有色金属、化工和汽车销售量较上月分别增加2.9%、1.6%、0.5%、2.9%和3.7%，增速较上月分别减缓4.0、5.0、6.4、2.9和2.2个百分点；本月煤炭受季节性因素的影响，销售量时隔四个月后再现下降格局，当月较上月减少0.2%。 商品库存止降回升。 2023年10月份，大宗商品库存指数止降回升至101.0%，较上月回升1.4个百分点，升至近八个月以来的最高点，整体商品库存量在连续四个月减少的情况下，本月出现增加，显示由于供应端增速持续加快，但终端需求有所减弱，市场供需出现失衡的局面，商品库存开始积压，库存压力有所显现。从各主要商品库存情况来看，钢铁和铁矿石库存量继续减少，其余品种库存量继续增加，且增速加快。本月钢铁库存量较上月减少2.5%，降幅较上月扩大1.9个百分点；铁矿石库存量较上月减少0.9%，在供应恢复增加的情况下，本月降幅较上月收窄1.8个百分点；本月煤炭、成品油、有色金属、化工和汽车库存量较上月分别增加4.4%、3.2%、3.8%、4.1%和4.2%，增速较上月分别加快1.9、3.0、3.4、3.8和2.8个百分点。

10月9日，中国物流与采购联合会今天公布9月份中国大宗商品指数。指数连续两个月环比上升，显示当前国内大宗商品市场稳中向好的特点进一步显现。9月份中国大宗商品指数为103.6%，较上月上升0.9个百分点。指数连续上升，升至2020年8月份以来的最高点。 具体来看，大宗商品供应指数略有回升，销售指数持续上升，显示国内大宗商品供应增长平稳，国内市场需求良好。从各主要商品来看，汽车供应量止跌回升，煤炭、有色金属和化工供应量继续增加，且增速加快，钢铁、铁矿石和成品油供应量虽继续增加，但增速有所放缓。 在宏观政策利多的护航下，以及传统需求旺季的来临，市场销售情况向好，国内大宗商品销售增速较上月有所加快。各主要商品中，销售量呈现全面增加的局面，综合来看，9月份大宗商品供需联动上升，特别是需求端上升力度强于供应端，商品库存压力得到持续缓解，国内大宗商品相关企业生产经营环境进一步改善，行业稳中向好的态势继续深入发展。 中国物流信息中心主任刘宇航表示，大宗商品的整个情况的好转，也说明我们经济在逐步地转好，或者叫市场在逐步地回暖，整个的经济活动在逐步地活跃。 专家表示，随着政策效应持续显现，经济回升力度将进一步增强，制造业生产活动持续加快，市场需求有望继续恢复，10月份大宗商品市场仍将维持稳中向好的发展态势。

据外电10月2日消息，花旗研究（CITI RESEARCH）预测称，预计大宗商品的表现将在未来一个季度继续分化，并可能出现波动。 花旗表示，我们看空石油，我们预测2023年四季度布伦特原油均价为每桶82美元，2024年为每桶74美元。 花旗表示，到2024年，欧盟TTF价格将保持在2021年初的两倍左右，到明年平均价格约为12美元/百万英热单位。 花旗称工业金属前景利空。 花旗预计到年底基本金属价格将进一步下跌5-10% 花旗预计黄金市场将在第三季度或第四季度初触底，并在2024年进入2,000美元/盎司以上。 该投行亦表示，看多国际糖价，预计ICE原糖期货在未来几个月将触及逾12年最高水平。 （文华财经综合编译 王欣）

7月份，我国大宗商品进口放缓，原油、铜矿进口环比量价齐跌，集成电路进口量同比下滑，煤炭进口量保持在较高水平。 同比来看，今年7月， 原油进口有所放缓。 海关总署数据显示，7月份中国的石油进口量为4369万吨，即1029万桶/日，降至1月以来最低水平。较6月份下降18.8%，但较一年前的低点增长17%。 分析认为，一方原油进口放缓或与沙特、美国及俄罗斯削减石油产量有关，另一方面与中国的原油库存较为充足有关，截至7月底，中国原油库存超过10.2亿桶，库存的持续增加与油价的反弹，可能会让中国炼油厂在未来几个月放缓采购速度。 除原油外，天然气、煤等化石能源进口量价齐升。 今年7月， 我国煤炭进口量保持在较高水平 ，当月进口3926万吨煤炭，略低于6月份的3987万吨，较上年同期的2352万吨猛增67%。 分析指出， 夏季高温提振了电力需求，近几个月海运煤价格下跌使得进口煤炭相对于国内煤更具竞争力。 与此同时，我国主要发电厂的煤炭库存创历史新高，截至6月底，煤炭库存保持在近2亿吨。 因制造业活动放缓叠加国内消费持续疲软，7月铜需求继续放缓，进口量较上月下降7.06%。 根据海关总署数据计算可知，7月中国从俄罗斯的进口额同比下降8%，至661亿元，而6月则同比增长15.7%；7月对俄罗斯的出口增长52%，达到102.8亿美元，远低于6月份90.9%的增幅。 具体来看今年7月进口数据： 同比看，今年7月大豆、成品油、煤、天然气进口量价齐升，钢材、未锻轧铜及其精矿、 集成电路同比量价齐跌 。 环比看，7月大豆、铜矿砂、铁矿砂、煤炭等进口量价齐跌， 集成电路量增价跌。 值得注意的是，7月未锻轧铜及铜材进口量同比小幅上涨，环比下降，表明对工业金属的需求放缓。 今年前7个月，我国铁矿砂、原油、煤进口量增价跌： 前7个月，我国进口铁矿砂6.69亿吨，增加6.9%，进口均价（下同）每吨785.6元，下跌5.1%； 原油3.26亿吨，增加12.4%，每吨3977.2元，下跌16.6%； 煤2.61亿吨，增加88.6%，每吨838.1元，下跌19.7%； 成品油2701.3万吨，增加101.9%，每吨3912.2元，下跌26.7%。 天然气、大豆进口量价齐升： 进口天然气6687.6万吨，增加7.6%，每吨3818.7元，上涨0.6%； 大豆6230.3万吨，增加15%，每吨4334.6元，上涨1.3%。 同期，进口机电产品3.53万亿元，下降10.6%： 其中，集成电路2701.7亿个，减少16.8%，价值1.32万亿元，下降16.2%； 汽车41.2万辆，减少20.1%，价值1763.1亿元，下降16%。 8月8日，海关总署发布数据显示，今年前七个月，我国进出口总值23.55万亿元人民币，同比增长0.4%。 其中，出口13.47万亿元，增长1.5%；进口10.08万亿元，下降1.1%；贸易顺差3.39万亿元，扩大10.3%。