美国国债收益率周四在震荡交投中下跌，短债收益率跌幅居前。当天公布的美国12月CPI数据整体高于预期，然而颇为令人感到诧异的是，这并未对美联储降息预期造成太大打压，市场对美联储在3月和全年的降息预期在隔夜甚至不降反升。 行情数据显示，10年期美债收益率在消费者物价指数(CPI)数据公布后曾触及日高，但此后便迅速一路回落，全天在4%关口上下拉锯。 截止纽约时段尾盘，10年期美债收益率下跌6.3个基点至3.97%。 其他各期限美债收益率也全线走低，短债收益率跌幅尤为明显。其中，2年期美债收益率下跌11.6个基点报4.253%，3年期美债收益率跌10.8个基点报4.007%，5年期美债收益率跌9.3个基点报3.886%，30年期美债收益率跌3.3个基点报4.174%。 纽约梅隆银行财富管理首席投资官Sinead Colton Grant表示，“人们越来越普遍地认识到今年利率正在走低，虽然仍将存在波动性，但持有收益率达4%的美国国债是有吸引力的。” 美国劳工部周四公布的数据显示，美国通胀在12月的回升势头意外超过市场预期，消费者在住房和汽车方面支付的价格上升。数据显示，12月份CPI同比上涨3.4%，创下三个月最大升幅。当月CPI环比升幅也超过预期来到了0.3%。 剔除食品和能源的12月核心CPI同比则上升3.9%，虽然回落到了“3时代”，但同样超过市场预期。经济学家认为核心指标比整体CPI更能反映通胀趋势。 这份全面超预期的通胀报告，本应对美联储降息预期有所压制才是， 而事实上，金融市场在CPI数据发布后第一时间的走向，也确实是朝着这一面在运转——美债收益率和美元短线冲高，金价则遭遇打压。 但这一幕此后却并未能持续太久。 从利率市场的定价看，芝商所的美联储观察工具显示， 交易员对美联储在3月降息的概率押注在隔夜最终反而升至了75% ，较前一天高出了至少7个百分点。 全年的利率定价方面，市场也再度预期美联储年内将降息150个基点 ——相当于约6次25个基点的降息。 业内机构如何看？ 对于隔夜美国CPI数据超预期攀升的表现和利率市场押注的反常定价，不少华尔街机构在事后也纷纷发表了各自的看法。 高盛资产管理公司投资官Alexandra Wilson-Elizondo表示，“ 通胀报告中没有任何内容会促使美联储更快降息。不过，由于通胀数据没有过热，经济软着陆的希望应该不会受到影响。 我们将重点关注劳动力市场，来判断降息周期的速度和程度。我们仍然认为今年年中开始降息更为合适。” 嘉信理财董事总经理Richard Flynn表示，“（刚公布的）通胀率的上升可能不受市场欢迎，但并不令人意外。如果今天的报告是通胀重新上升趋势的开始，那么美联储很有可能会比预期时间更晚降息。而市场看起来可能已经提前预测美联储在2024年将降息多达6次。” 第一公民银行财富管理公司市场和经济研究主管Phillip Neuhart表示，“通胀数据告诉我们，将通胀降至美联储的目标水平需要时间。由于核心通胀率仍接近美联储目标的两倍，我们仍然怀疑FOMC是否会在3月份的会议上降息。” 对于Marketfield Asset Management的Michael Shaoul来说， 最新的通胀数据，除了仍然表明CPI将具有“粘性”地高于3%的水平之外，并没有什么真正令人不安的地方。当然他也指出，这并不意味着一波快速降息浪潮即将袭来。 信安资产管理公司分析师Seema Shah表示，“今天的报告突显出一个事实，即市场参与者对美联储的降息时机有点过于乐观了。”她表示，今天的这些数字并不坏，但它们确实表明，通胀回落进展仍然缓慢，不太可能直线下降到2%。当然，只要住房通胀仍然居高不下，美联储就会继续抵制即将降息的想法。 Neuberger Berman美国利率主管Olumide Owolabi则认为，“ 我们可能已经度过了市场对通胀数据敏感度的高峰期 ，就像我们今天看到的那样。现在的关键是时机。随着投资者对美联储降息时间展开辩论，我们预计美债收益率将陷于一个窄幅区间。” 独立顾问联盟首席投资官Chris Zaccarelli表示，“对投资者来说最重要的是美联储已经完成加息周期（这份报告没有改变这一点）。因此，无论他们是在三月还是六月降息，无论是全年降息四次、三次还是仅两次，都应该不会太重要。” TradeStation的David Russell则表示，通胀数据令美股多头失望，但可能不会产生太大的影响，因为注意力很快就会转向财报业绩。 值得一提的是，从隔夜发表讲话的美联储官员讲话看，整体鹰派和鸽派的声音依然交织。 克利夫兰联储主席梅斯特在接受采访时表示，美联储在降息前需要看到更多证据，并指出3月降息为时尚早。而芝加哥联储主席古尔斯比则指出，CPI中持续高企的住房通胀可能对美联储的个人消费支出通胀目标影响较小。2023年是通胀降低表现不错的一年，通胀将是决定何时降息以及具体幅度的主要因素。

在上周，美国金融市场已经经历了年内的“第一个”美联储纪要发布日、“第一个”非农数据发布日，而今晚的这“头一遭”——则将轮到近年来重要性更加靠前的CPI数据…… 随着疫情给经济造成的扰乱进一步减弱，加之众多商品价格的持续回落，许多业内人士预计，美国通胀势将在2024年进一步下降，年底时料接近美联储设定的2%目标。不过在此期间，通胀的回落势头预计不会完全一帆风顺，而今晚，市场交易员和美联储决策者可能就将面临2024年的首道通胀考验。 按照日程安排，美国劳工部定于北京时间周四21:30公布12月CPI数据，该数据料将透露出更多有关美联储何时可能开始降息的线索，股市、债市、汇市和大宗商品的投资者，势必将无一例外对此高度关注。 今晚美国CPI数据预期如何？ 从目前的市场预期看，今晚的美国CPI数据可能会有一个“坏消息”和一个“好消息”。 坏消息 相对更加明显。那就是业内调查预计， 美国12月CPI同比涨幅可能会时隔四个月再度出现回升——目前预期中值为3.2%，高于前月的3.1%。 尽管美国整体物价已经逼近了重返“2时代”的边缘，但这层窗户纸似乎依然没有那么容易被捅破。 而 好消息 虽然相对不那么容易被发现，但可能更受美联储的重视——即从市场预期看，剔除易波动的能源和食品价格的12月核心CPI同比涨幅，有望进一步回落：预计将降至3.8%，前值为4%。 这预示着美国核心CPI数据在过去两年美联储激进加息后，将首度回落到“3时代”，这也将是2021年5月以来的最低水平。 在月度环比数据方面，12月CPI月率料将上升0.2%，前值为0.1%；12月核心CPI月率则料将上升0.3%，与上月持平。 下图是有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos，就华尔街大行对今晚CPI数据的最新预估数字的归纳。投资者在今晚CPI数据正式出炉前，可以先做到“心中有数”。 (需要指出的是：很多华尔街大行对今晚CPI同比的预估落在了3.3%，这要比目前市场3.2%的中值预估还要略高些) 值得注意的是，过往曾有过多次精确预测CPI数据先例的克利夫兰联储的CPI临近预测模型，眼下的预估也均比市场的中值预期要更高一些 ——该模型显示，美国12月CPI同比涨幅料为3.32%，环比则为0.3%；核心CPI涨幅料为3.93%，环比则为0.33%。 当然，在今晚的CPI出炉前，美国通胀领域也并非没有利好传来。 纽约联储本周早些时候公布的最新调查就显示，消费者对未来一年的通胀预期已降至三年来的低点。具体数据显示，12月份的通胀预期从前月的3.36%下滑至了3.01%。 回看数据间的对比，在过去几个月，纽约联储该项通胀预期调查，与美国CPI数据的具体表现之间，还是存在一定较为明显的关联性的。 当前美国通胀形势有哪些变化值得留意？ 整体而言，在去年下半年尤其是过去几个月，美国通胀的下降速度要快于美联储和华尔街经济学家的预期，这在很大程度上强化了市场当前对美联储今年大幅降息的押注。 美国通胀的意外下滑主要得归功于核心商品价格的回落， 截至11月底，该指标已经连续六个月下跌，与之前一年多时间里的变动形成了鲜明对比——从2020年2月到2023年5月，核心商品物价曾上涨了约16%，消费需求飙升以及供应链问题导致汽车、服装等商品价格大幅上涨。 而根据1月3日发布的12月会议纪要显示，美联储官员在上个月的政策会议上正在讨论，供应链的改善是否会继续帮助缓解物价压力。一些经济学家们则质疑，供应方面是否还有更多改善空间。 富国银行高级经济学家Sarah House表示，“这是一个巨大的不确定性来源，通胀最初上涨速度快于模型和之前的经历，现在有可能下降速度也会更快。” 而 在核心商品以外的CPI其他组成部分，一些麻烦则依然存在——尤其是在服务业和住房价格领域。 分析师将关注居住类通胀价格，这也是CPI最大的组成部分，几乎占三分之一权重。住房类价格涨幅在截至2023年3月的12个月里最高达到8.2%，远远超过疫情爆发前几年3%-3.5%的典型区间。 自那以后，截至11月，居住类价格涨幅已经下降到6.5%左右，而且市场普遍预计会继续减速。但这个进展料相对缓慢，因为居住价格是一个滞后指标，尚未完全反映2023年期间租金成长的放缓，一部分原因是人们只有在续租或搬家时才会注意到租金的变化。 瑞银投资银行的经济学家Alan Detmeister表示，到今年下半年，我们应该会看到月租金涨幅非常非常接近疫情前的水平。 对于今晚的CPI数据，美国银行分析师预计，核心商品和核心服务通胀变化呈现分歧的情况，在12月很可能仍将延续。 二手车价格下降将推低商品通胀，而房租价格上涨将推高服务价格。“我们预计核心商品和核心服务将继续呈现两种不同的景象。” 加拿大国家银行财富管理(NBF)则表示，食品和住房价格预计将再次上涨，而汽油价格的下降应会转化为能源领域价格的走低。如果我们的预测是正确的，所有这些都可能导致CPI环比上涨0.2%，同比则可能会从3.1%升至3.2%。就核心价格而言，核心CPI环比可能上涨 0.3%，同比则应会从4.0%下降至3.9%。 此外，荷兰国际集团认为，鉴于汽油价格下跌和住房租金数据更加良性，我们预计本月CPI报告将走软。核心CPI将自2021年5月以来首次同比跌破4%，这将使美联储更有信心，相信通胀将在2024年中期达到2%的可持续目标。 Vanguard投资战略部高级国际经济学家Andrew Patterson则表示，与2023年初相比，物价增幅继续快速下降。但他预计，美联储要到今年年底才能实现2%的通胀目标，或者更有可能在2025年初实现。 今晚金融市场会如何研读CPI数据？ 在今晚CPI数据的结果出炉前，金融市场的谨慎情绪似乎正再度占据上风。 摩根大通对客户进行的一项调查显示，尽管市场共识仍倾向于债市继续上涨，但目前债市的仓位是四个月来最中性的。这一背景表明，许多投资者正在等待债券市场的下一步走势变得更加明朗后，再选择方向。 而在外汇市场方面，不少交易员眼下也正严阵以待。多个主要货币对的隔夜隐含波动率，要比上周五的非农前夕还要更高。 对于许多市场参与者而言，今晚的主要风险可能还是集中在CPI数据是否最终出现意外上行方面。 因为随着新年伊始利率市场对美联储降息预期的持续降温，交易员们对美联储3月降息的概率预期，已从原先的逾八成缩窄至了约65%。 这已经是一个比较模棱两可的数字。事实上， 一旦今晚的CPI数据大幅超过市场预期，这一概率甚至有可能降至五成以下，这将令3月降息不再成为业界的基准情景预测。 美国银行的分析师就表示，如果CPI报告高于预期，可能会使美联储继续处于观望状态，并有可能将降息推迟到今年晚些时候。 Vanguard投资战略部高级国际经济学家Andrew Patterson也指出，结合美联储官员在过去几周的沟通，他认为CPI超预期将意味着他们更有可能比市场预期的更长时间维持利率不变。这可能比过往任何一个通胀数据更能影响市场。 盛宝银行集团在最新报告中，则对今晚CPI数据后的三种情境作出了解读。 ① 如果CPI数据出人意料地上扬 ，我们可能会看到3月份的降息定价出现下滑——可能会低于50%，资产类别可能会出现以下变动：股市下跌、债券价格下跌（收益率上升）、美元走高、 黄金因美债收益率上升而走弱，石油可能因需求担忧增加而下滑。 ② 如果CPI数据出现意外下行 ，我们预计市场走势会更加温和，但仍不能排除膝跳式反应。除非出现重大意外，否则市场对降息的定价可能不会有大的变化。资产类别的反应可能如下：股市横盘至上涨、债券价格上涨(收益率下降)、美元走低、商品价格可能反应平淡，但黄金可能上涨；除非实际收益率仍被认为过高，石油价格可能继续走低，因为需求担忧依然存在。 ③ 如果CPI数据整体符合市场预期 ，核心CPI低于4%大关，将为市场的软着陆希望投下更多的信心票。届时资产类别的反应可能如下：股市上涨、债券价格下跌(收益率上升)、美元横盘至走低，黄金在软着陆的环境中可能下跌，石油可能因需求担忧缓解而上涨。

摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）表示，随着美国经济放缓，美联储最终可能会比目前发出的信号更大幅度地降息，推动短期国债价格上涨。 这家管理着2.9万亿美元资产的基金公司驻伦敦的全球利率主管Seamus Mac Gorain表示：“市场对降息幅度的预期约为1.5%，这可能是一个合理的基本情况。在糟糕的经济结果中，你知道，它可能比这个要大得多。” 他表示，小摩正在买入5年期、7年期和10年期美国国债，同时减持30年期国债，因为它认为美联储降息将导致美国收益率曲线趋陡。 近几个月来，人们对美联储今年可能将基准利率下调多少存在巨大分歧。根据12月13日更新的预测中值，央行政策制定者在他们的季度点阵图中预测，到年底将降息75个基点。市场的态度则要强硬得多。 根据CME美联储观察工具，市场目前预计今年降息6次，共降息150个基点。 这种差异在过去一年里让市场大起大落。许多投资者，包括小摩和双线资本（DoubleLine Capital）的冈拉克，去年过早地预测美联储将结束紧缩政策，但事实证明，美国经济比预期更强劲，这并没有成为事实。 Gorain在谈到他早些时候的预测时说，“我们和其他人都非常惊讶，通胀实际上已经下降，而经济没有出现严重疲软，否则美联储就会降息。在去年的大部分时间里，我们都认为我们将处于衰退的环境中，显然我们并没有陷入衰退。” 展望2024年，他说，“考虑到我们在各种不同的通胀指标上取得的进展，央行似乎更有可能大幅降息。” Gorain说，随着美联储放松货币政策，基准的10年期国债收益率今年可能会从目前的水平下降约50个基点，至3.50%左右。 他还称，小摩对美国经济的基本预测仍为软着陆，但不能完全排除经济衰退的可能性，这为持有美国国债提供了令人信服的理由。

当地时间周三（1月10日），欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔（Isabel Schnabel）表示，现阶段谈论降低借贷成本还为时过早，该行需要把关键政策利率保持在限制性的水平。 施纳贝尔在社交媒体上的回答活动“AskECB”中写道，欧洲央行在降息前需要更多的数据来证实“去通胀”的进度，“直到我们确信通胀正在可持续地回到我们2%的目标。” 施纳贝尔被外界认为是欧洲央行6人执委会中最“鹰派”的官员。在她发表看法后，交易员减少了对该行的降息预期，目前预测2024年将进行总共125个基点的降息，先前为150个基点。 施纳贝尔告诉提问者，她并不认为欧洲央行缺乏可信度，“对于未来的经济发展和通胀前景，内部可能会有不同的看法。”她还表示，金融状况的宽松程度超过了央行预期，这一现象可能与降息的市场预期有关。 上月，欧洲央行把主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别维持在4.50%、4.75%和4.00%。当时行长拉加德表示，会议并没有讨论降息，因为“现在不是放松警惕的时候”。 施纳贝尔提到，欧洲央行最新预测欧元区通胀将会在2025年接近2%的目标，“我们走在了正确的轨道上，但地缘政治的紧张局势可能会推高能源价格或运费成本。这就是为什么我们需要保持警惕。” 谈到经济，施纳贝尔写道，即使最糟糕的下行时期可能已经过去，但欧元区经济仍面临低迷的前景。“有证据表明，情绪指标正在触底反弹，但近期经济前景仍然疲软，这也符合我们的预测。” 日内早些时候，欧洲央行副行长金多斯（Luis de Guindos）也表示，2023年年末的欧元区产出可能会继续收缩，进而导致轻微的衰退。施纳贝尔称，经济增速放缓是政策传递过程的一部分。 当被问及比特币和数字欧元谁更优秀时，施纳贝尔回应道，“数字欧元是由欧洲央行直接发行的公共货币，比特币则不同——它是一种投机性资产，不符合货币的特征。”她还补充称，欧央行极不可能购买比特币。

全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）表示，预计美联储今年将大幅降息的投资者可能会失望。 贝莱德策略师在其每周报告中指出，美联储可能不会像市场预期的那样降息，因为通胀将在今年晚些时候反弹，劳动力市场吃紧将加速薪资增长。 该公司表示，地缘政治风险的增加也将在未来几年加剧价格压力，减少美联储放松货币政策的空间。地缘政治紧张局势往往会影响全球商品供应链，导致原材料价格波动。 近几个月来，在美联储暗示正在考虑放松货币环境后，投资者和分析师一直在加大对美国今年降息的押注。瑞银（UBS）预计，作为其基本情景的一部分，美联储今年将四次下调基准借贷成本，而NatWest Markets预计降息幅度将超过200个基点。 这种预期推动了去年11月和12月股市和债市的强劲上涨，标普500指数同期上涨14%。 通胀“过山车” 然而，根据贝莱德的观点，市场可能有点操之过急。 以Jean Boivin为首的分析师写道：“我们认为，即使经济增长放缓，美联储也可能无法实现市场预期的降息。” 在美联储将利率提高500多个基点之后，11月份的年通胀率从2022年年中超过9.1%的40年高点降至3.1%。据贝莱德称，未来几个季度，价格上涨的速度可能会进一步放缓至2%，但今年晚些时候将会反弹。 贝莱德写道：“随着疫情导致的支出波动减弱，美国商品价格下跌拖累了通胀。然而，从12月份的就业数据可以看出，紧张的劳动力市场正在推动工资的高速增长。” “我们认为，这意味着随着商品价格拖累的消退，通货膨胀率将在2025年回到接近3%的水平。我们认为，未来几年地缘政治分裂也会加剧通胀压力。”报告补充道。 贝莱德表示，随着通胀目前继续放缓，股市的乐观趋势可能在短期内持续下去，但一旦出现价格压力回升的迹象，这种趋势可能会改变。

周一(1月8日)，与新年首周美债市场遭遇大举抛压的局面有所不同的是，尽管市场对于美联储3月降息的预期仍在持续降温，但这一回，美债市场却意外地表现较为坚挺，多个期限的美债收益率自上周高位出现回落，罕见地与利率市场的押注走势反向…… 行情数据显示，截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌0.6个基点报4.383%，5年期美债收益率跌1.9个基点报3.992%，10年期美债收益率跌1.6个基点报4.033%，30年期美债收益率跌1.1个基点报4.194%。 整体来看，尽管各期限美债收益率隔夜的跌幅普遍并不大，但当天的回落走势依然极为难得 ——因为随着多位美联储官员接连表态无意迅速降息，周一利率市场对美联储3月降息的预期仍在持续降温。换言之， 利率掉期市场的押注在新年伊始仍在进一步转鹰，但美债收益率的走势却颇为反常地在昨夜呈现出了鸽派的一面。 对此，不少业内人士也开始将目光，转向了一个近来被越来越多投行机构和美联储官员提到的敏感话题上——那就是 美联储何时会退出缩表。 随着美联储逐渐开始释放有望放缓缩表步伐的信号，市场参与者正急于确定量化紧缩政策结束的时间，这增强了不少投资者对美国国债在今年有望表现强劲的期望。 从央行官员的言论看，对美联储有望放缓“缩表”步伐的猜测，在上周六美国达拉斯联储主席洛根发表最新讲话后，几乎已被彻底点燃 ——洛根当时表示，在金融市场流动性收紧的情况下，美联储可能需要放缓缩减其资产负债表的步伐。 作为纽约联储市场部门的前高级官员，洛根对考虑放缓缩表步伐的呼吁具有权威性。 她表示，尽管金融体系中的流动性和银行准备金仍然非常充足，但个别银行可能会开始出现流动性吃紧，特别是在美联储隔夜逆回购协议使用量下降的情况下。洛根因而认为，现在开始讨论美联储决定放缓缩表的指标参数是“合适的”。 美联储上周公布的12月会议纪要也显示，一些政策制定者希望就修订量化紧缩(QT)计划的情况进行讨论。 摩根大通资产管理公司首席投资官兼全球FICC部门主管Bob Michele表示，“这对债券市场来说是个利好消息。量化宽松政策的结束将消除那些持有现金的投资者的担忧，他们此前不知道是否应该进入债券市场。” 投行预计最快3月就将官宣？ 目前，美银策略师Mark Cabana、Katie Craig以及经济学家Michael Gapen在一份最新报告中已预计，美联储3月份就将宣布开始放慢针对美债的缩表计划，与首次降息行动同步。 美银预计， 美联储正式放缓缩表步伐将从4月开始，把针对美国国债的缩表上限每月降低150亿美元 ——即4月降至450亿美元、5月降至300亿美元，6月降至150亿美元，7月份彻底结束。 目前美联储缩表规模的上限是每月600亿美元美国国债、350亿美元机构抵押贷款支持证券(MBS)——实际上的MBS缩减规模远低于这一数字。 无独有偶，巴克莱银行策略师目前也预计，美联储可能会在4月份开始放缓缩表计划，到夏季中期结束。 相比之下，德意志银行预计缩表将于6月开始，而摩根士丹利的预测则相对更晚——该行认为美联储决策者希望给市场充足的准备时间，因此在9月之前不会采取行动。 道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，(放缓缩表)最大的问题是时机。道明证券预计，美联储将在6月停止缩表。 毫无疑问的是，如果美联储能够尽早退出缩表，对于市场缓解流动性压力是有利的。去年年底，飙升至创纪录水平的担保隔夜融资利率(SOFR)等融资市场基准利率的高波动，就令一些交易员担忧“钱荒”可能再现。而与此同时，美联储隔夜逆回购工具的用量在新年伊始已迅速缩水至了约7200亿美元。 “这将降低利率市场的波动性，”贝莱德全球固定收益业务首席投资官Rick Rieder表示。“今年的风险之一是美国财政部必须执行的大型债券标售。当你不得不在美联储进行量化紧缩的情况下进行如此大规模的拍卖时，那就有风险。这(放缓缩表)降低了其中一些风险。” EY首席经济学家Gregory Daco则指出， “在美联储即将从历史性的紧缩周期转向时，人们希望避免任何形式的流动性压力，我们知道这些转折点往往是市场的敏感时刻。” 提前结束量化紧缩政策也可以避免再次出现2019年回购市场危机的担忧，当时隔夜市场利率飙升四倍至10%，导致美联储被迫采取紧急干预措施。Citadel Securities全球利率交易主Mike de Pass表示，“这表明美联储希望谨慎行事，同样重要的是，他们要记住上次的结局是多么糟糕。”

周一(1月8日)，据报道，摩根大通资产管理公司全球固定收益主管Bob Michele上周表示，到2024年，美联储极有可能将利率降低多达250个基点。 如果通胀率下降，而联邦基金利率保持不变，那么实际利率将逐步趋紧，这意味着紧缩政策将逐渐成为更大的经济负担。 Michele表示：“我对美联储表示敬意。他们实现了温和的经济着陆。几乎实现了2%的通胀目标。失业率连续24个月保持在4%或更低水平。他们已经完成了双重目标，即实现充分就业和价格稳定。”他还称：“我只是认为，温和着陆难以维持，美联储确保我们继续温和着陆的最好方式是逐渐开始降低联邦基金利率，否则实际利率将成为巨大的阻碍。” 自7月以来，基准利率一直保持在5.25%-5.5%之间。如果下调250个基点，基准利率将降至2.75%-3%区间。Michele表示，这与美联储预测的2.5%中性利率相符，是一个恰当的调整。 Michele补充指出，尽管如此，美联储仍需谨慎考虑其政策转变，因为过早转向可能会在经济温和着陆的情况下重新加速通胀。 他说：“从这些尾部风险来看，通胀上升对市场来说是更大的问题。企业和家庭刚刚适应了高利率环境，突然间，你会看到房屋销售和汽车销售回升，企业投资增加，这可能导致更高水平的通货膨胀。” 他是在周五发布12月就业报告之前发表这番言论的，报告显示劳动力市场远超预期。一些人认为，这将阻碍美联储今年采取的政策转变，甚至可能需要进一步加息。 瑞银也表示，美联储可能会将利率降至3%以下，但预计随着消费者逐渐失去动力，2024年中期可能出现温和衰退。

作为美联储内部一直以来最坚定的鹰派之一，理事鲍曼周一略微调整了其货币政策立场。她表示，加息可能已经结束，但尚未准备好开始降息。 鲍曼在南卡罗来纳的一个私人活动上发表讲话时指出， 美联储在对抗通胀方面取得了进展，并表示短期利率应继续维持在当前水平 。 “基于这一进展，我的观点已经转变为考虑政策利率在一段时间内保持在当前水平将令通胀率进一步下降的可能性。”她表示。 “如果随着时间的推移，通胀继续降至接近我们2%的目标，那么开始降低政策利率，以防政策变得过于具有限制性，最终这种做法将是合适的。” “在我看来，我们还没有到那个地步。重要的通胀上行风险依然存在，”她补充道。 她表示：“近期金融状况趋于宽松存在促使经济增长重新加速的风险，从而阻碍降低通胀的进程，甚至导致通胀重新加速。”她补充称，强劲的劳动力市场可能会导致核心服务业通胀保持在高位。 不排除进一步加息可能性 作为美联储理事，鲍曼在联邦公开市场委员会（FOMC）拥有永久货币政策投票权。在这次讲话之前，她曾多次表示，可能需要进一步加息来解决通胀问题。 在上个月的会议上，美联储将基准联邦基金利率维持在目前5.25%-5.5%的目标区间不变。此外，反映利率路径的点阵图暗示，2024年可能会出现三次幅度为25个基点的降息。 然而，上周公布的美联储会议纪要没有提供可能的降息时间表，官员们表示，形势如何演变存在“高度不确定性”。美联储官员认为利率可能处于本轮货币政策紧缩周期的峰值，但不排除进一步加息的可能性。 鲍曼表示，政策制定者将继续关注事态发展，而不是局限于某个政策路线。 “在考虑未来政策立场的变化时，我将保持谨慎态度。”她表示，并补充称，如果通胀数据逆转，“我仍支持在未来的会议上提高联邦基金利率。” 美联储将于1月30日至31日再次召开会议，市场预计这次会议上该央行将维持利率不变，然后在3月份开始降息。根据CME的FedWatch工具，市场定价显示，美联储今年总共将降息150个基点，即六次降息。

当地时间周一（1月8日），欧洲央行管委会成员、克罗地亚央行行长鲍里斯·武伊契奇（Boris Vujčić）表示，欧洲央行不太可能在夏季之前降息。 在上月的利率会议上，欧洲央行连续第二次维持利率不变，三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别为4.50%、4.75%和4.00%。自2022年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行累计加息450个基点。 从去年9月开始，市场坚定地认为欧洲央行将在今年上半年转为降息，尽管期间欧洲官员多次试图打压有关降息的猜测，但未能如愿。市场近期在一定程度上减轻了对降息的押注，但仍预计欧洲央行将在春季降息25个基点。 武伊契奇周一在接受采访时表示，虽然通胀将继续逐步缓解，但决策者希望能确保通胀放缓，并将等待欧元区劳动力市场数据。 他说：“我们现在没有讨论降息，夏天之前可能也不会降息。” 经济前景恶化可能会强化市场对降息的预期，不过武伊契奇表达了对欧洲经济的信心，他认为欧元区能够避免经济衰退。 武伊契奇表示：“看起来克罗地亚将避免经济衰退，欧元区也可能如此。经济将温和降温，但不会衰退，并且会实现我们降息通胀的目标。” 欧盟统计局上周公布的初步数据显示，欧元区2023年12月CPI同比升2.9%，略低于市场预期的3%，但较11月份2.4%的终值反弹了0.5个百分点，结束了连月走低的势头。 在最新通胀数据公布后，市场对欧洲央行降息幅度的押注更为谨慎，目前预计2024年将累计降息145个基点，而此前这一数字接近175个基点。

当地时间周一(1月8日)，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，通胀的下降幅度超出了他的预期，正在顺利向着美联储2%的目标迈进，不过现在宣布胜利还为时过早。 在当天的一场活动中，博斯蒂克指出，目前通胀率正在接近2%，目标是保持在这一水平，确保美联储走在正确的道路上。 博斯蒂克声称，目前来看，通胀的短期衡量指标，如三个月和六个月的指标更为重要，它们目前指向“一个积极的方向”。与此同时，失业率上升的幅度低于许多经济学家的预期，而薪资增长超过了通胀，这给了消费者更大的购买力，他预计这一趋势将持续下去。 他表示：“我们目前处于非常有利的地位，美联储可以让限制性政策继续发挥作用以减缓通胀，预计这一过程将保持有序。” 博斯蒂克指出，目前的前景并不倾向于通胀反弹，但现在还不敢宣布抗击通胀取得胜利，美联储需要保持“勤奋”和“短期关注”。 在上个月的议息会议上，美联储连续第三次维持利率不变，联邦基金利率目标区间仍为5.25%-5.5%。美联储公布的利率点阵图显示，2024年将会有三次降息。市场因此加大了对降息的押注，交易员预计美联储将在3月份首次降息。 不过，近期以来，政策制定者开始频频打压降息预期，美联储官员下次会议将于1月30日至31日举行。 博斯蒂克周一重申了今年将降息两次的预期，并在会后对记者表示，他预计第一次降息将在今年第三季度。 另外，上周五公布的12月就业报告显示，美国经济上个月新增就业人数21.6万，这一增幅高于11月份的17.3万，也好于预测者的预期，在逐渐降温的经济中仍是一个亮点。 虽然博斯蒂克是去年第一批呼吁美联储结束加息的政策制定者之一，但他也一再表示需要在更长时间内保持紧缩政策。他在去年12月声称，鉴于美国经济的强劲势头，以及确保通胀回到2%目标水平的必要性，美联储没有降息的紧迫性。他预计美联储在2024年下半年只会降息两次。 博斯蒂克还表示，美联储是否以及何时应该改变其缩表速度，这是一个“悬而未决的问题”。他补充说，目前的速度是合适的。达拉斯联储主席洛根上周表示，在金融市场流动性减少的情况下，美联储可能需要放慢缩表的步伐。 而美银策略师Mark Cabana和Katie Craig预计，美联储将于3月份宣布开始放慢缩表计划，与首次25个基点的降息行动同步。