当地时间周五，美国总统特朗普表示，他计划于下周公布“对等关税”措施，这意味着美国与其经济伙伴的贸易战将大幅升级。受此消息影响，美股三大指数短线下挫。 在当天会见来访的日本首相石破茂时，特朗普意外宣布了这一消息，他没有说明哪些国家会受到影响，但声称这一行动将影响“所有人”。 特朗普在椭圆形办公室告诉记者："我将在下周宣布对等关税政策，以确保我们与其他国家获得平等对待。我们既不谋求更多，也不接受更少。" 特朗普还表示，正在考虑针对汽车征收关税。"这一选项始终在谈判桌上，事关重大，我们必须实现贸易对等。" 推动对等关税一直是特朗普和他的一些顾问的追求。他在竞选期间承诺推进立法，使他能够对任何对美国制造商品征收关税的国家实施“完全相同的关税”。他特别提到了欧盟的增值税，欧洲法律规定的增值税低标准税率为15%，但实际税率会依不同的欧洲国家/地区以及商品类型存在差异。本周一，特朗普声称这一税率“飙升到了极高水平”。 特朗普及其顾问此前也曾表示，美国可以利用关税来对抗其他国家施加的非关税贸易壁垒。这位美国总统辩称，他正在为美国消费者寻求一项“公平交易”。 在推动对等关税之际，特朗普还提出了实施全球关税的计划。他表示，将在未来几个月对包括钢铁、制药、石油和金属在内的进口商品征收关税。 本月早些时候，特朗普签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。不过后来又推迟了加征关税的时间，这导致一些人质疑他是否愿意兑现他的威胁。 与此同时，欧洲议会贸易委员会主席伯纳德·朗格表示，作为避免与特朗普爆发贸易战的协议的一部分，欧盟将提议削减美国汽车进口关税。 欧盟一直希望通过设法削减对美贸易顺差来避免一场破坏性的贸易战，特朗普经常将这一顺差作为采取惩罚性措施的理由。在特朗普第一个任期内，布鲁塞尔方面降低了欧盟对龙虾的关税，并提议购买更多液化天然气和大豆，这使得贸易争端仅限于钢铁和铝领域。

近日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，特朗普表示，这与他支持的“保护主义措施”相吻合。 此外，据央视新闻报道，特朗普当天还签署关税令，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，对来自加拿大的能源资源征收10%关税。白宫方面表示，如果对美方关税进行报复，美方可能加大关税力度。 电池网注意到，此次美国再度加征关税，将使来自中国的电池总关税上升到近40%，或将间接推动韩国电池企业在美业务快速发展。 特朗普政府称，此次关税调整是基于 《国际紧急经济权力法》（IEEPA），旨在应对美国国内的国家紧急状况，特别是限制用于制造芬太尼（Fentanyl）的化学品进口。此外，针对中国的措施更为广泛，包括 “打击中国的知识产权盗窃、强制技术转让以及其他不合理贸易行为”。 据测算，美国目前对中国电池产品征收3.4%基础关税，并计划在2026年对储能系统施加25%的《301条款》关税（该税率已适用于动力电池）。在新政影响下，中国电池的累计关税将达到38.4%。 近日，研究机构EVTank、伊维经济研究院联合中国电池产业研究院共同发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2025年）》数据显示，2024年全球锂离子电池总体出货量1545.1GWh，同比增长28.5%。 从出货结构来看，2024年中国以旧换新政策效果远超预期，但经济疲软及加息通胀等不利因素，分别导致欧美EV市场实现负增长及个位数增长，中国继续成为引领全球增长的最大动力，综合效应叠加下，全球汽车动力电池（EV LIB）出货量为1051.2GWh，同比增长21.5%；储能领域，2024年中国新能源强配政策、央国企强化布局及储能成本不断下探，带动ESS保持超高速增长；美国配储刚性需求叠加ITC补贴的效果明显，此外新兴市场多点爆发，2024下半年英国、沙特、澳大利亚等签订多个GWh订单，全球储能电池（ESS LIB）出货量369.8GWh，同比增长64.9%。 据彭博新能源财经数据，2024年全球储能系统价格下跌40%，至165美元/kWh，约为1.073元人民币/Wh，创自2017年以来的最大跌幅。美国和欧洲所有时长的交钥匙系统价格分别为236美元/kWh和275美元/kWh，约为1.534元/Wh和1.787元/Wh，分别较中国的101美元/kWh（0.656元/Wh）高出57%和63%。 近年来，全球新能源产业蓬勃发展，中国作为其中的佼佼者，不仅在技术创新上取得了显著成就，更在全球市场上占据了重要地位。然而，随着中国新能源产业的崛起，美国政府频频挥起关税大棒对中国产品实施一系列严苛的贸易壁垒措施，希望通过提高关税来增强国内生产商的竞争力。 在特朗普宣布新关税前一周时间，三星SDI披露2024年度财报，并表示美国对华贸易限制将推高韩国储能电池需求，为公司带来了机遇。同时，三星SDI还在考虑将韩国工厂的一些生产线从三元电池转向生产用于储能系统的磷酸铁锂电池，或将用于承接受到美国贸易政策冲击的中国制造商的市场份额。 此前，LGES也曾宣布类似的调整方案，决定放缓其在美国的电动汽车电池扩张，希望在美国的投资中更加“高效”，包括探索将电动汽车电池产能转换为储能电池。 值得一提的是，除了电池产品，美国此举加征10%的关税，也导致中国光伏产品关税将提高至60%，包括太阳能电池、硅片和多晶硅。 据悉，当地时间2024年9月，美国根据《301条款》正式对中国生产的光伏电池和组件加征50%的关税。此外，新增的多晶硅与单晶硅片的关税，也已于2025年1月1日开始实施。 针对美国政府对所有中国输美商品加征10%关税的决定生效后，中国国务院关税税则委员会2月4日下午发布公告表示，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税：对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。 此外，中国在2月4日还推出其他举措，包括因谷歌公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，市场监管总局依法对谷歌公司开展立案调查；商务部、海关总署发布公告，决定对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制；不可靠实体清单工作机制发布公告，决定将美国PVH集团、因美纳公司列入不可靠实体清单等。

美国当地时间2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对中国输美产品加征10%关税。中国机电产品进出口商会在此严正声明，强烈反对美国单方面加征进口关税的行为。美方单边加征关税的做法严重违反世贸组织规则，不仅无益于解决自身问题，也对中美正常经贸合作造成破坏。 一直以来，中美贸易往来密切，给双方企业与民众都带来切实利益。此次加征关税，直接增加企业成本，扰乱供应链稳定，损害的不仅是中国的出口企业，美国进口商与消费者也深受其害。 贸易不是零和博弈，合作共赢才是发展正道。我们呼吁美国摒弃贸易保护主义，通过平等对话协商解决分歧，共同维护开放、公平、稳定的国际贸易秩序。

本周由美国一系列关税公告引发的全球金融市场动荡，似乎只是动荡之年的开始。 摩根大通周三公布的一项年度调查显示，全球交易员已经为2025年的市场动荡做好准备，他们预计， 关税和通胀将是今年全球市场的最大影响因素 。 该行表示，在其4233名受访者中， 51%的人认为通胀和关税可能是今年主导市场的最大潜在因素 。而去年这一比例为27%。 其次是地缘政治，约18%的人认为地缘政治可能是今年主导市场的最大潜在因素。 此外，大约7%的交易员认为潜在的经济衰退是今年市场的最大影响因素，而去年这一比例高达18%。 许多市场参与者认为美国总统唐纳德·特朗普的关税政策会导致通胀。 特朗普的关税行动已经对市场造成了冲击。特朗普上周六宣布对从墨西哥和加拿大进口的商品征收25%的高额关税，对从中国进口的商品加征10%的关税，美国主要股指于周一下跌。第二天，在特朗普暂缓对墨西哥和加拿大征收关税后，美股上涨。 周一，墨西哥比索一度跌近3%，随后反弹，收盘上涨1.5%。而加元一度下跌1.7%，随后扭转跌势，收盘上涨0.8%。 “本周初，我们看到交易员的活动明显增加，试图重新平衡其投资组合，因为加元、墨西哥比索和离岸人民币等个别货币的波动幅度在1%至2%之间。” 摩根大通固定收益、外汇和大宗商品电子交易全球主管Chi Nzelu表示。 波动性是最大挑战 当被问及2025年最大的挑战时，波动性是交易员们提到最多的话题，2024年亦是如此。 在最新的调查中 ，41%的受访者认为波动性是今年最大的挑战 ，而在2024年的调查中28%的受访者这样认为。 “今年的不同之处在于波动的时机有些出人意料。过去，波动性往往与选举或非农数据等预定事件有关，而我们看到，如今围绕政府计划的新闻头条引发了更多的突然波动，导致市场作出下意识的反应，”摩根大通（JPMorgan）全球数字市场主管Eddie Wen表示。

美东时间周三，美国芝加哥联邦储备银行行长古尔斯比警告称，忽视特朗普关税对美国通货膨胀的潜在影响将是一个错误。 他提及美国在新冠疫情期间的经验教训，指出假如关税导致供应链中断，将会导致通货膨胀。 他还警告称，和2018年特朗普第一任期内发出的关税冲击相比，这一次关税政策给美国带来的经济冲击可能会范围更广、影响更大。 特朗普关税将带来供应链挑战 古尔斯比表示，目前美国看似正走在正轨上：经济总体强劲，劳动力市场“似乎”处于充分就业状态，通货膨胀率也已经下降，正在接近美联储2%的目标。 “然而，我们现在面临着供应链的一系列新挑战——自然灾害和人为灾害，从火灾和飓风到主要港口的桥梁碰撞，运河堵塞和码头工人罢工的威胁；地缘政治混乱；移民问题；当然， 还有高额关税的威胁和贸易战升级的可能性 。”古尔斯比警告道。 “如果我们在2025年就看到通胀上升或通胀降温进展停滞，美联储将处于艰难的境地，并不得不努力弄清楚通胀是来自经济过热还是来自关税，”古尔斯比表示，“这种区别对于决定美联储何时、甚至是否应该采取行动至关重要。” 上周末，特朗普政府宣布，将于2月4日开始对从墨西哥和加拿大进口的商品征收25%的关税，对从中国进口的商品征收额外10%的关税。但在后来他又将对加墨加征关税落地时间推迟了一个月。 目前，不少经济学家认为，特朗普关税对美国物价的提振只会是一次性的，不应该以任何持续的方式引发通胀，也不应该表明经济过热，这意味着美联储可能不需要做出回应。 然而，古尔斯比却不这么乐观。他表示， 这一次“关税可能适用于更多的国家或更多的商品，或者以更高的税率，在这种情况下，（对美国的）影响可能会变得更大、更持久”。 而相比之下，在2018年时，特朗普在他的第一任政府期间实施的进口关税的波及范围要小得多，影响力也弱的多。 他还指出： 如果说2018年时企业已经把所有最容易转移的制造业产业链转移了，那么剩下的可能是最无法转移的。 在这种情况下，这次对（美国）通胀的影响可能要大得多。” 汽车行业首当其冲 古尔斯比还特别指出，汽车行业可能受到的冲击尤其大。因为汽车行业供应链复杂，用于卡车或汽车最终组装的零部件可能会经历多次跨境，因此很可能出现关税与关税重重叠加的情况。 他表示，即使车企最终不将这些关税成本直接转嫁给购车者，它们也会以其他方式影响通胀。 比如，已经有汽车供应商警告称，他们认为汽车制造商将不愿为零部件支付更高的价格，因此供应商最终将自己承担成本，而在利润率已经很低的情况下，他们担心会出现一波供应商破产潮。 美联储其他官员也在警告 事实上，除了古尔斯比，其他美联储官员也在近期发出类似的警告。 波士顿联储主席、联邦公开市场委员会票委苏珊·柯林斯（Susan Collins）本周早些时候表示，她和她的工作人员正在研究关税的潜在影响，并指出特朗普提出的全面关税具有不同寻常的性质。 “我们对如此大规模和范围广泛的关税经验有限，”她表示，，“关税涉及很多方面，而且还有第二轮效应，因此很难真正评估关税数额……我们不知道何时会导致物价水平上涨。” 其他美联储官员，如费城联储主席帕特里克·哈克和亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克也表示，他们担心潜在的通胀影响，并表示他们也将关注长期影响。 相比之下，美联储主席鲍威尔对于关税问题的公开表态最为谨慎。在最近的新闻发布会上，他回避了多个有关关税的问题，并表示现在对财政政策做出判断还为时过早。

据路透社报道，当地时间2月3日，美国总统特朗普签署行政命令，暂停对墨西哥、加拿大产品加征关税，将关税实施时间推迟到2025年3月4日。特朗普还计划最早于4日与中国展开磋商。 此前2月1日，美国宣布正式对墨西哥和加拿大加征25%的关税，并对中国追加10%的关税，以阻止芬太尼以及加拿大和墨西哥的非法移民流入美国。原定关税生效时间为美国东部时间4日凌晨。 为了回应炼油厂和美国中西部各州提出的担忧，特朗普计划对来自加拿大的能源产品只征收10%的关税，而对从墨西哥进口的能源产品则征收25%的关税。美国人口普查局的数据显示，2023年，美国从加拿大进口的原油约占美国进口总额的25%，接近1,000亿美元。 美国对加拿大和墨西哥制造的汽车征收新的高额关税，将给一个庞大的区域供应链造成负担，因为汽车在最终组装之前，汽车零部件可能要多次跨境运输。 特朗普表示要继续征收关税，直到他所谓的芬太尼和非法移民进入美国的国家紧急状态结束。美国最大的两个贸易伙伴墨西哥和加拿大立即表示要征收反制性关税，而中国表示将在世界贸易组织挑战特朗普的举动，并采取其他“反制措施”。 2月1日，加拿大总理特鲁多表示，计划对价值1,550亿加元（约合1,070亿美元）的美国产品征收进口关税。特鲁多补充道，加拿大对300亿加元美国产品的进口关税定于2月4日生效，对剩余1,250亿加元美国产品的进口关税将在21天后生效。 不过，当地时间2月3日早些时候，特鲁多表示，特朗普决定将暂缓对加拿大产品加征关税，为期至少30天，加拿大方面也放弃实施反制性关税。另外，特鲁多和墨西哥总统克劳迪娅·辛鲍姆都表示，他们已同意加强边境执法工作，以回应特朗普打击移民和毒品走私的要求。 然而，美国仍对中国加征10%的全面关税，并于美国时间2月4日凌晨12：01开始生效。美国白宫发言人表示，特朗普要到本周晚些时候才会与中国国家主席习近平交谈。 针对上述关税，中国目前也已采取反制措施，自2025年2月10日起，中国将对原产于美国的部分进口产品加征关税，其中对原油、农业机械、大排量汽车和皮卡加征10%的关税。此前，中国表示，中国希望美国以客观理性的态度看待和处理芬太尼和其他问题，并希望与美国进行坦诚对话、加强合作及管理分歧。

宏观新闻 1、 李强主持召开国务院第七次全体会议，讨论《政府工作报告》稿并对开年工作进行动员。李强指出，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措。李强强调，采取有力举措在做强国内大循环、推动科技创新、促进产业升级等重点领域实现新突破。 2、国家发改委主任郑栅洁在《学习与研究》杂志发文称，要认真落实中央经济工作会议部署，扎实做好发展改革工作，推动经济持续回升向好。加大宏观政策逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，打好政策“组合拳”。加强基础研究和关键核心技术攻关，加强国家战略科技力量建设，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。 3、为进一步健全成品油流通管理体系，推动成品油流通高质量发展，国务院办公厅日前印发《关于推动成品油流通高质量发展的意见》，意见提出，严禁涂改、倒卖、出租、出借、转让成品油经营证照。严禁擅自改扩建成品油零售网点。 4、外交部发言人林剑昨日主持例行记者会，有记者就美对华加征关税一事提问。林剑表示，美方以芬太尼问题为由对中国的商品加征10%的关税，中方对此强烈不满、坚决反对。中方采取的措施是维护自身正当权益的必要之举。贸易战、关税战没有赢家，施压威胁对中国行不通。 5、外交部发言人林剑昨日主持例行记者会。记者提问称，美国总统特朗普说他不着急同中方领导人进行通话。林剑表示，两国元首1月17日通话时，中方已经阐明了原则立场，双方也已就开展互利合作达成了原则共识。现在需要的不是单方面加征关税，而是进行平等和相互尊重的对话。 行业新闻 1、中共广东省委办公厅、广东省人民政府办公厅印发《广东省建设现代化产业体系2025年行动计划》。其中提到，加快华润微、方正微、粤芯、增芯等重大项目建设和产能“爬坡”，补齐集成电路制造、先进封测等短板。其中还提到，加快启动布局人形机器人、低空经济、商业航天等重点领域研发项目。 2、房地产融资协调机制工作专班有关负责人表示，截至2024年年底，全国“白名单”项目贷款审批通过金额超过5万亿元，保交房攻坚战实现住房交付373万套，顺利完成年度既定目标。目前万科房地产项目建设正在平稳有序推进中，“白名单”制度将提供有力的融资支持。负责人还表示，按照“应进尽进、应贷尽贷、能早尽早”原则，将符合条件的项目均纳入“白名单”。 3、世界黄金协会发布2024年四季度及全年《全球黄金需求趋势报告》，受持续强劲的央行购金和投资需求增长的双重驱动，全球黄金年度需求总量（包含场外交易）达4975吨，创历史新高。 4、据美国邮政公告，当地时间2月5日起，美国邮政将继续接收来自中国内地和香港邮局的入境包裹。此前，美国邮政当地时间4日公告称，将从4日起暂停接收来自中国内地和香港邮局的入境包裹，直至另行通知为止。 5、多只重仓港股的ETF昨日量价齐升。截至昨日收盘时，银华港股科技30ETF触及涨停，领涨非货ETF市场，换手率达到332.35%；银华新经济ETF也涨停，溢折率升至15.03%，换手率则达到654.36%。 6、昨日，默沙东暂停向中国供应HPV疫苗佳达修引发市场热议。默沙东独家回应财联社记者表示，受整体市场环境、消费者需求疲软及渠道库存高等因素影响，默沙东与本土合作伙伴智飞生物进行了深入沟通，决定自2025年2月起根据消费者需求的动态变化，阶段性调整中国市场的发货节奏，预计将于年中逐步恢复常态。 7、国家超算互联网平台已正式上线DeepSeek-R1模型，DeepSeek-R1小版本模型提供一键推理服务，无需下载本地；还可根据私有化需求，引入专有数据，对模型进行定制化训练和开发。 8、广东省发展改革委主任艾学峰表示，还将加强与广大企业常态化沟通交流，及时解决企业发展难题，省发展改革委已正式成立民营经济局，下一步将积极支持包括民营企业在内的广大企业在粤发展。 公司新闻 1、光线传媒公告，来源于《哪吒之魔童闹海》的营业收入约为9.5亿元-10.1亿元。 2、菱电电控公告，拟发行股份及支付现金购买江苏奥易克斯98.43%股份，股票复牌。 3、三六零公告，公司暂未向DeepSeek提供任何服务。 4、慈星股份公告，终止发行股份及支付现金购买资产，今起复牌。 5、万兴科技在互动平台表示，已完成DeepSeek-R1大模型适配并落地多产品。 6、有接近金山办公的人士对《科创板日报》记者表示，金山办公正在与Deepseek进行对接测试，未来是否合作要看后续发展。 7、华金资本公告，公司以及子公司所管理的基金均未参与DeepSeek的融资。 8、宝兰德在互动平台表示，产品已接入DeepSeek、QWen等大模型，适配昇腾NPU算力。 9、浙江东方公告，公司及旗下基金板块管理的相关私募基金未直接或间接投资深度求索。 10、阳光照明公告，仍持有幻方500指数增强欣享18号私募证券投资基金份额1.4亿份。 11、杭钢股份公告，公司与DeepSeek系统的开发、应用等核心技术无关。 环球市场 1、美股低开高走，三大指数集体收涨。道指涨0.71%，标普500指数涨0.39%，纳指涨0.19%。英伟达涨超5%，市值重回3万亿美元上方。热门中概股集体走低，纳斯达克中国金龙指数收跌2.26%。欧洲主要股指多数上涨，德国DAX30指数涨0.34%。 2、国际原油期货结算价收跌超2%。WTI3月原油期货跌2.3%，布伦特4月原油期货跌2.09%。 3、COMEX黄金期货涨0.22%，COMEX白银期货跌0.84%。现货黄金再创新高，盘中一度站上2880美元/盎司。 投资机会参考 1、英伟达等科技巨头陆续宣布上线DeepSeek大模型 据媒体报道，近日，DeepSeek大模型迎来了一波重大进展，微软、英伟达、亚马逊、英特尔、AMD等科技巨头都纷纷宣布上线DeepSeek大模型，这一举动不仅标志着AI技术的又一次飞跃，也预示着企业级智能应用将迎来更加广阔的发展前景。 广发证券研报指出，DeepSeek推动的“开源”+“低价”+“蒸馏”的模式，将推动AI应用加速发展，并推动推理测需求提升。第一，DeepSeek“开源”的模式天然有助于推动AI生态完善和AI应用落地。第二，通过低成本，DeepSeek实现了低定价。在性能不分伯仲的情况下，其API价格显著低于GPT-o1。第三，DeepSeek-R1允许用户通过蒸馏技术借助R1训练其他模型，有助于推动垂直化小模型发展，进而促进AI应用落地。 2、具身智能是发展新质生产力的未来产业新赛道 日本冲绳科学技术研究所认知神经机器人团队开发了一种具有新颖架构的具身智能模型。它允许科学家访问神经网络的各种内部状态，并且能够以与人类儿童相似的方式学习泛化，揭晓了神经网络中认知发展和信息处理的关键信息。该成果发表在新一期《科学·机器人学》杂志上。 具身智能主要以各种智能机器人的形态出现，融合了机器人领域与计算机领域下的多个学科，是所有学科发展到相当成熟度之后才涌现出的能力。具身智能机器人是我国发展新质生产力的未来产业新赛道，集成了AI、先进制造、新材料等先进技术，将对社会产业变革和全球竞争格局产生颠覆性影响。中航证券指出，展望2025年的具身智能（包括人形机器人），将继续从本体扩展到具身脑的叙事主线。当前，机器人软硬件技术渐趋成熟，大模型+具身智能打开人形机器人产业长期成长空间。 3、DeepSeek爆红后该细分AI趋势或将加速 知名分析师郭明遐日前发文指出，DeepSeek爆红后，端侧AI趋势将加速。DeepSeek的爆红直接提升英伟达H100的训练需求，这证明优化训练方式(也可视为成本降低)有助训练需求；另一个更显著的趋势是兴起了在本地端部署LLM的热潮。 东吴证券王紫敬认为，开源和低成本让模型层面的差距迅速缩小，为推理侧应用（包括端侧和软件）的爆发打下基础，小型团队不需要重资产投入就可以蒸馏出先进小模型（适用于各类端侧mini场景），并且端侧算力就可以跑通小模型，2025年或是端侧的爆发元年。 4、春节期间手机市场迎消费热潮，2025年国内手机出货量或达3亿多部 据媒体报道，乙巳蛇年春节，手机、平板、手表、汽车等受到2025年“两新”政策补贴的产品，成为广大消费者置办年货时的“新选择”。线上方面，天猫数据显示，截至1月30日24点，春节前三天（除夕、初一、初二）手机品类成交同比增长超50%。截至目前，共15个省份手机国补活动全面上线天猫，其中春节期间，新增广东、北京、安徽、陕西4个省市。线下消费场景同样火热。 中信证券指出，消费电子补贴对产业链的影响既体现在缩短换机周期（量），也体现在促进产品高端化升级（价），有望拉动下游需求增长，带动换机周期缩短，预计国内手机出货量2025年达到3.1亿部至3.2亿部规模，看好国产安卓品牌公司以及弹性较大的安卓链芯片设计及光学公司。同时，也无需担忧“果链”公司的业绩确定性，苹果2025年的主要看点在于AI创新下的全球换机+新兴地区份额拓展逻辑，今年出货总量仍将保持稳定。

春节期间海外市场两大关键词：DeepSeek和关税。 中国DeepSeek横空出世，重创全球AI股；美国暂缓对加墨征税，同意缓期30天实施；中方多管齐下反制美对华加征关税；美联储一如预期按兵不动，鲍威尔称不急于再次降息；欧洲央行降息25个基点，政策制定者还暗示可能在3月进一步降息；OPEC 坚持4月开始增产的计划，放弃使用美国EIA数据。 美国股市受到短暂冲击，关税举措引发贸易战担忧；美元指数创出三周高位，关税政策提供支撑；日经指数创四个月来最大单日跌幅，受关税疑虑打击；香港恒生指数周二收高2.83%，创近两个月新高。 大宗商品方面，NYMEX原油触及一个月低位，美国暂停对墨征收关税；美国期金突破2800美元，再创纪录高位；LME期铜触及四周低位，因担心需求疲弱；CBOT大豆期货升至7月来最高，对贸易争端的担忧有所缓解；ICE期棉跌至逾四年低点，因受美元走高和美国关税威胁拖累。 **美元指数升至三周高位** 美元指数在春节期间探底回升，整体表现强势，升至三周高位。DeepSeek忧虑一度令美元承压，但美国关税政策提供支撑。美联储按兵不动，其他主要央行进一步降息。27日美元跌至12月中旬以来的最低水平，上周上涨0.93%，结束了连续两周的跌势。关税消息公布后，美元触及三周高点109.88。美国将加拿大和墨西哥关税暂缓30天，美元本周大幅回落。 美联储官员一致决定将隔夜利率维持在当前的4.25%-4.50%区间，联储处于观望状态，等待进一步的通胀和就业数据，以及政策影响的明确性。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，现在判断新政府政策的影响还为时过早，并强调联储2%的通胀目标将保持不变。欧洲央行一如市场普遍预期，将借贷成本下调了25个基点，并为进一步降息敞开了大门。包括加拿大和瑞典在内的其他央行都将利率下调了四分之一个百分点。巴西央行隔夜加息整整一个百分点至13.25%，并表示未来还会加息。 **美国期金再创纪录新高** 春节期间COMEX期金强势突破2800美元，再创纪录新高2877.1美元。美国关税政策加剧了市场对全球经济增长和通胀压力的担忧，促使投资者争相买入避险资产。尽管美元走强通常会对黄金市场产生抑制作用，但由于关税的不确定性带动了避险需求，黄金价格一直在上涨。 美国从周二开始对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，并对中国商品征收10%的关税，这加剧了人们对贸易战可能导致全球经济增长放缓并引发通胀攀升的担忧。不过，美国周一暂时叫停对墨西哥和加拿大征收高额关税的威胁，同意缓期30天实施。 黄金为经济和地缘政治动荡时期的首选资产，创下自2024年3月以来的最佳月度表现，1月迄今已上涨近7%。黄金去年曾屡创新高。 美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至1月28日当周，投机客减持COMEX黄金期货和期权净多头头寸3,766手，至230,592手。当周，投机客减持COMEX白银期货和期权净多头头寸3,230手，至26,318手。 **CBOT大豆升至7月来最高** 美豆期货春节期间高位震荡，升至7月以来最高，对贸易争端将扰乱美国农产品出口的担忧有所缓解，同时阿根廷大豆播种带的酷热干燥天气重燃供应忧虑。上周美豆跌幅接近1%。美国对墨西哥关税将缓期生效，关税忧虑有所缓解，美豆本周大幅反弹。 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，1月23日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增43.80万吨，较之前一周减少71%，较前四周均值减少33%，市场此前预估为净增45.0万吨至净增170.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增0.45万吨。美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年1月30日当周，美国大豆出口检验量为1,013,292吨，此前市场预估为400,000-1,250,000吨，前一周修正后为738,028吨，初值为729,362吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为347,946吨，占出口检验总量的34.34%。 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至1月28日当周，投机客增持芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货和期权净多头头寸6,699手，至7,857手。 **NYMEX原油触及一个月低位** NYMEX原油春节期间震荡下跌，触及一个月低位，受累于美国关税政策。此外，冬季风暴上周打击了美国的需求，由于炼油厂减产，原油库存上周增幅超过预期。上周布兰特原油和美国原油分别下跌2.1%和2.9%，为连续第二周下跌。美国周六下令对墨西哥、加拿大商品全面征收关税，拉开了贸易战的序幕，这可能会削弱全球经济增长并重燃通胀。引发了人们对这两个美国最大供应国原油供应中断的担忧。白宫官员表示，来自加拿大的能源产品将只征收10%关税，但墨西哥的能源进口产品将被征收25%关税。 根据美国能源部的数据，加拿大和墨西哥是美国进口原油的主要来源国，共占美国炼油厂加工总量的四分之一左右。美国暂停对墨西哥进口商品征收关税一个月，油价仍然维持在一个月低位附近震荡。 OPEC 同意坚持从4月起逐步提高石油产量的政策，并将美国政府能源信息署(EIA)从其用于监测产量和供应协议遵守情况的信息来源中剔除。俄罗斯副总理诺瓦克周一表示，主要产油国联盟OPEC 联合部长监督委员会（JMMC）会议讨论了美国要求提高石油产量的呼吁。 美国能源信息署(EIA)周三称，上周美国原油和汽油库存上升，而馏分油库存下降。EIA称，在截至1月24日当周，原油库存增加了350万桶，达到4.151亿桶，而调查显示分析师预期为增加320万桶。 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至1月28日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸。 数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸58,347手，至178,008手。 **LME期铜触及四周低位** LME期铜春节期间跌幅明显，触及四周低点，受累于美元走强、中国需求以及美国关税政策存在新的不确定性因素影响。LME铜上周下跌2.5%，为两个半月来最差周线表现，但1月仍将录得3.3%的涨幅，为9月以来首次月度增长。 1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降1.0个百分点，制造业景气水平有所回落。疲弱的制造业数据令投资者担忧需求。假期美元升至三周高位，受美国征收关税支撑。 美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至1月28日当周，投机客减持COMEX铜期货和期权净多头头寸2,338手，至15,523手。 **美联储一如预期按兵不动，鲍威尔称不急于再次降息** 美联储30日宣布维持利率不变，将政策利率目标区间维持在4.25%-4.50%。但对在通胀仍高于目标、经济持续增长且失业率处于低位的经济环境下，何时可能进一步降息几乎没有给出线索。美联储主席鲍威尔表示，决策者正“拭目以待，看会出台什么政策”，然后再判断这些政策对通胀、就业和整体经济活动的影响，他们不急于进一步调整利率。 **OPEC 坚持4月开始增产的计划，放弃使用美国EIA数据** OPEC 同意坚持从4月起逐步提高石油产量的政策，并将美国政府能源信息署(EIA)从其用于监测产量和供应协议遵守情况的信息来源中剔除。俄罗斯副总理诺瓦克表示，以俄罗斯为首的OPEC 部长小组讨论了美国提高产量的要求，并同意OPEC 将按照之前的计划从4月1日开始增产。OPEC 在声明中说："经过OPEC秘书处的全面分析，委员会用Kpler、OilX和ESAI取代了Rystad Energy和能源信息署(EIA)，作为用于评估原油产量和减产协议遵守情况的次要信息来源的一部分。" 经济数据： 1月27日，美国12月新独栋住宅销售增长超过预期，进一步证明房地产市场活动在2024年底重拾势头，尽管抵押贷款利率上升仍然是一个制约因素。美国商务部周一发布的报告还显示，11月房屋销售反弹幅度比最初估计的要强劲得多。本月的数据显示，12月独户住宅开工和建筑许可增至10个月高点，而二手房销售也升至2月以来的最高水平。美国统计局称，上个月新屋销售量经季节性调整后年率上涨3.6%至698,000套。11月份销售量从之前报告的664,000套上调至674,000 套。 1月28日，美国统计局表示，12月扣除飞机的非国防资本财订单环比增长0.5%，11月增幅上修为0.9%，前值为0.4%。这是衡量企业支出计划的一个备受关注的指标。接受路透调查的经济学家此前预测，这一核心资本财订单将增长0.3%。12月核心资本财订单同比增长0.6%。核心资本财出货量增长0.6%，11月为增长0.4%。 1月29日，美国统计局称，上个月商品贸易逆差增长了18.0%，达到1,221亿美元，这是自1992年政府开始跟踪该系列数据以来的最高值。货物进口额为2896亿美元，增加了108亿美元，增幅为3.9%。出口下降78亿美元，或4.5%，降至1,675亿美元。 1月30日，美国第四季度经济增长放缓，原因是波音工人罢工导致企业投资减少，但强劲的消费支出可能会使美联储今年继续保持缓慢降息的步伐。美国商务部经济分析局报告，第四季国内生产总值（GDP）环比年率初值为增长2.3%，第三季度为增长3.1%。 第四季度通胀率有所回升，扣除食品和能源的核心个人消费支出（PCE）物价指数上涨2.5%，而第三季度为上涨2.2%。美国经济2024年全年增长2.8%。2023 年增长2.9%。这一扩张速度远高于美联储决策者认为的不会刺激通胀的增速1.8%。 1月31日，美国12月物价升幅创八个月来最大，消费者在商品和服务方面的支出强劲，这表明美联储可能不会急于很快恢复降息。 美国商务部经济分析局表示，个人消费支出（PCE）价格指数上个月上涨了0.3%，为去年4月以来的最大涨幅，而11月份的涨幅为0.1%，未作修正。增幅符合经济学家的预期。 2月3日公布的1月财新中国制造业采购经理指数（PMI）报50.1，仍维持扩张态势。从财新中国制造业PMI分项数据看，1月制造业供需扩张加速，生产指数和新订单指数在扩张区间微升。 美国制造业在1月出现两年多来的首次增长，但复苏可能是短暂的。美国供应管理协会（ISM）公布的调查显示，1月制造业采购经理人指数(PMI)从12月的49.2升至50.9，为2022年9月以来最高，也是2022年10月以来PMI首次升至50以上，表明制造业增长。 美联储： 美国联邦储备理事会理事鲍曼周五表示，她仍预计通胀下降将让联储可以在今年进一步降息，但薪资上涨、金融市场活跃、地缘政治风险以及即将出台的政府政策可能会减缓通胀方面的进展，让物价压力保持高位。 芝加哥联储主席古尔斯比周五表示，最新的通胀数据比预期要好，让他对通胀回归2%的目标感到有信心，并补充说，他仍预计美联储的政策利率在12到18个月内将“明显降低”。 亚特兰大联储总裁博斯蒂克周一表示，关税和其他政策的高度不确定性使美联储难以预测经济将如何发展，因此对进一步降息采取谨慎态度是合适的。 芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比周一表示，政策的不确定性，尤其是关税可能推高物价，为FED放缓降息步伐提供了理由。 美国波士顿联储主席柯林斯周一表示美联储在货币政策方面保持耐心和谨慎是合适的。没有进一步调整（FOMC货币政策）的紧迫性。美联储将设法看淡通胀预期是否得到锚定。柯林斯认为美国经济整体形势良好。劳动力市场仍然相当健康。 美联储戴利周二表示，尽管存在不确定性，但经济仍然保持着持续的动能。美联储可以慢慢观察数据和政策变化。经济处于非常良好的状态。美联储承诺将通胀率控制在2%，并将致力于实现这一目标。 节后继续关注中美数据和贸易战进展，7日美国公布1月非农就业报告，投资者将评估进一步降息的前景，以及美国政府的新政策会如何重塑劳动力市场。英国央行周四将召开政策会议确定利率。市场尚未完全消化降息25个基点的预期，但经济学家似乎认为这是可能的结果。9日中国将公布1月CPI和PPI数据。

由于周二（2月4日）交易员对美国总统特朗普的关税威胁将引发全面贸易战的担忧有所缓解，新兴市场股市和汇市双双走出了大反攻行情。 行情数据显示，MSCI新兴市场股票指数周二上涨了1.7%，为去年10月以来的最大涨幅，而其对应的新兴市场货币指数也因美元大幅回落而创下一周多来的最大升势。彭博美元现货指数当日则下跌了0.7%，结束了连续六个交易日的上涨势头。 新兴市场股市和汇市上涨的主要原因之一，显然是特朗普同意推迟对加拿大和墨西哥征收25%的贸易关税，以换取更为严格的边境管控措施。 当地时间2月3日早些时候，特朗普与墨西哥总统辛鲍姆通话。两人在通话后都宣布，美国和墨西哥同意将加征关税的措施立即暂缓一个月执行，并继续进行谈判。随后不久，加拿大总理特鲁多也表示，美国总统特朗普决定将暂缓对加拿大产品加征关税，为期至少30天。加拿大方面也放弃了对美实施报复性关税。 CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示，“特朗普总统这么快就向墨西哥和加拿大提出了30天的关税暂缓期，所以你会觉得，也许他真正想要的是一个快速的胜利宣言，而从贸易角度来看，这并不会改变什么。” “投资者今天已经松了一口气，我们将看看一个月后他们还能不能继续这样，”Stovall称。 从各主要新兴市场货币的走势看， 智利比索是隔夜拉美地区升幅最大的货币，在该国最大出口商品铜价上涨的推动下，智利比索汇率跃升至了去年12月以来的最高水平。 马来西亚林吉特和泰铢则在亚洲地区领涨，而离岸人民币兑美元在连续两个交易日大幅反弹后，也已基本收复了春节假期最初的失地。关税影响对中国市场的全面影响将在周三A股恢复交易后更加明朗。 在美国市场上，周二美国三大股指同样集体上涨，延续了周一V型反转过山车行情后的复苏行情。 强劲的企业业绩也提振了投资者的乐观情绪。根据业内的统计，在已公布第四季度业绩的211家标普500指数成分股公司中，76.8%公司的盈利表现超过了分析师的预期。 随着加拿大和墨西哥获得为期30天的关税暂缓执行期，过去几个月在关税可能推高通胀的担忧下持续承压的美债价格，本周也出现了反弹。10年期美债收益率周二尾盘下跌2.8个基点，至4.515%，周一盘中曾跌至12月中旬以来的最低点。 根据利率期货市场的最新定价，目前市场交易员预计美联储今年将大约降息46个基点——即几乎相当于两次降息，每次25个基点。根据LSEG的计算，这一降息幅度的定价略高于周一晚些时候的41个基点，美联储年内的首次降息可能发生在6月或7月的政策会议上。 风险犹存 当然，尽管特朗普同意将对加拿大和墨西哥征收关税的期限推迟一个月，但从长远来看，全球贸易紧张局势依然存在，不少外汇分析师表示，他们预计对关税发展的高度敏感性和波动性仍将持续存在。 LPL Financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum表示，“未来几个季度内，市场将不断在关税与威胁之间反复权衡——哪些是切实可行的政策，哪些只是虚张声势的恫吓，这种拉锯会持续上演。” 杰富瑞全球外汇策略主管Brad Bechtel在一份报告中则写道，“市场眼下的假设似乎是，问题已经解决，我们都可以继续前进。但我们必须记住，这只是30天的暂停，特朗普就是特朗普，因此我预计火药味还远远没有结束。” “现在就坚定地宣称可以避免全面贸易战还为时过早。未来几周，新兴市场的货币可能会对特朗普总统及其贸易代表的任何言论都很敏感，”inTouch Capital Markets 高级分析师Piotr Matys也指出。 德国商业银行和瑞穗银行的策略师则认为，鉴于采取额外关税措施的风险，贸易问题接下来可能仍将提振美元，而欧盟可能会成为特朗普的下一个目标。 德国商业银行高级外汇分析师Antje Praefcke表示：“只要特朗普还在大舞台上炫耀自己的实力，谁会真的想做空美元呢？下一次冲击肯定会到来，而且很可能再次利好美元。” 整体而言，一项期权市场上衡量美元人气的指标仍接近七个月以来的最高水平，而包括Patrick Locke在内的摩根大通策略师周二指出，到目前为止，他们还没有看到衍生品市场中美元多头仓位普遍平仓的证据。 自去年美国总统大选以来，彭博美元指数已累计上涨了约4%。交易员们纷纷押注美元将升值，因为他们猜测特朗普的政策可能会促进经济增长并重新引发通胀。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据，投机商目前持有约337亿美元的美元看涨头寸，接近2019年以来的最高水平。 XTB Ltd研究主管Kathleen Brooks表示：“与过去几个月一样，美元的上涨趋势仍然十分明显。美元的走势具有多年的周期性，我们将继续观察这种走势。”