SMM4月13日讯： 4月13日市场消息，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。随后LME也发布公告，内容称LME将在4月14日11点前发布有关俄罗斯金属被英国制裁后的交易指南。本文将根据SMM现有数据梳理当前背景以及潜在风险。4月13日市场消息，美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。随后LME也发布公告，内容称LME将在4月14日11点前发布有关俄罗斯金属被英国制裁后的交易指南。本文将根据SMM现有数据梳理当前背景以及潜在风险。   最值得市场关注的无外乎是本轮制裁的究竟有多大的影响？首先是美国目前公布的禁止从俄罗斯进口这三种金属。在俄乌冲突爆发后，美国对于俄罗斯的制裁一直存在，且制裁力度及范围在逐渐加大。但据SMM统计，自2023年3月后，俄罗斯出口至美国及相关盟友国的金属镍数量一直为0。从贸易流向来看，俄罗斯镍金属目前并不依赖于美国市场，且以目前的资料来看，美国个人及实体购买俄罗斯金属并不受到限制影响。另一方面，俄罗斯目前最主要的出口目的地依然是中国，其次是荷兰。出口至中国，因为中国是全球最大的镍金属消费国之一，出口至荷兰则是因为荷兰有欧洲最主要的LME镍交割仓库。   （数据来源SMM） 据SMM统计当前LME镍库存75516吨，而3月份俄罗斯镍占LME总仓单的36%，为LME库存占比最大。据SMM测算海外（不含中国）纯镍产量来自俄罗斯镍的占比超过30%，全球纯镍产量占比超过20%。这意味着俄罗斯镍是全球最主要的纯镍供应商之一。并且在LME所有可交割品牌当中，俄镍的可交割产能占20%左右。综上来看，其实美国市场对于俄罗斯镍的制裁影响较为有限，更值得关注的仍然是是否回影响到俄罗斯镍在LME的交仓。 （数据来源SMM） 回到交割品的话题上就不得不提到随着国产电积镍的投产爬产进度，目前LME新增的国产镍板交割品牌产能已扩大至12.16万吨，算上正在申请中的DX-CNGR牌镍板的5万吨产能，预计在今年23年至今的新增交割品产能将扩大至17.16万吨。表面上来看，这部分新增交割产能已经能够满足超过70%的俄罗斯镍的交割体量，但需要在意的是，新增的国产交割品面临着出口难题。尽管目前大部分国产电积镍生产企业都能够通过来料加工手册出口至海外，但是金属镍作为一种战略资源，是否后续能够长期、大量且稳定的对外出口是值得注意的问题。且另一方面，据目前SMM了解到的情报，部分企业所批的出口手册并不能匹配上LME的注册体量。 （数据来源SMM） 综上，目前仍然需要跟踪LME在14日11点前会公布的指导文件，是否影响俄罗斯镍的交割属性是目前需要关注的重点。后续SMM将持续追踪本轮欧美市场对俄罗斯金属的制裁。

截至4月11日，不锈钢总社会库存约为93.78万吨，周度环比累库0.15%。其中200系不锈钢社会库存约25.78万吨，较上周库存增加0.2%；300系不锈钢社会库存约54.41万吨，周度环比增加约0.03%；400系不锈钢社会库存约13.59万吨，周度环比增加约1.34%，总社会库存月度环比去库约-0.03%。 200系：本周200系锡佛两地成交均有走弱迹象，但佛山地区冷轧资源到货整体较少，200系不锈钢仍维持去库，无锡地区200系小幅累库1.8%，200系价格回暖，但下游成交较为清淡，短期内消化速度仍然缓慢。 300系：本周无锡地区300系到货量较大，无锡地区300系累库约1.4%，其中热轧库存压力较大，且主要为平板大板及部分窄带资源，卷板供应量正常，本周盘面上涨贸易商抄底拿货库存整体增加，但代理仍维持较低库存，佛山地区钢厂供应减量影响较为明显，冷热轧均去库约1.8%左右，300系总库存水平维持，近期宏观利好盘面上行刺激成交，且GDP增速上调下游需求第二季度或将好转以支撑300系去库，但300系仓单居高不下短期内消化速度仍不乐观。 400系：本周400系存在集中到货，无锡地区累库约2.5%，但下游实际采买消费较为稳定，430等冷轧资源出货情况较好，4，5月制造业反弹迹象明显，400系需求后续或仍维持一定水平，预计400系仍将去库。 综上，不锈钢社会库存本周维持高位，锡佛两地库存变化出现较大分歧，但多为到货节奏不一致影响，供应减量仍在预期，另一方面印尼不锈钢回流量近期增加，无锡地区库存压力仍在上升，短期内下游并无明显备货需求，盘面下行成交转冷后去库需关注钢厂是否坚持控制到货节奏。   》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

截至4月3日，不锈钢总社会库存约为93.64万吨，周度环比去库0.77%。其中200系不锈钢社会库存约25.92万吨，较上周库存增加0.7%；300系不锈钢社会库存约54.39万吨，周度环比减少约1.22%；400系不锈钢社会库存约13.41万吨，周度环比减少约1.02%，月度环比增加约2.94%，较上月月初库存增幅放缓明显。 200系：本周200系社会库存整体累库，其中无锡地区200系库存为9.44万吨，无锡地区库存主要以山东宏旺为主，诚德等产地库存量大致维持，佛山地区库存为16.48万吨，其中冷轧库存12.82万吨，周度环比累库1.01%，压力大于热轧。 300系：本周300系不锈钢到港量及入库量正常，无锡地区库存30.87万吨，周度环比下降约2%，佛山地区300系热轧库存压力较大，冷轧去库热轧累库，总计去库约1%。无锡地区主要前置库库存与23年10约规模相当，其中老旧库存较少，新库存为主，福建宏旺等冷轧较多，印尼等货源较少，生产时间多以3月为主，300系不锈钢库存虽处于历史高位，但近期仍有较为明显去库，周转速度较快，下游消化能力实则维持稳定水平。而佛山去库速度放缓，现货价格阴跌不止，预计后续消化仍有一定压力。 400系：本周不锈钢现货成交较好，多以薄料冷轧为主，锡佛两地成交均较为稳定，伴随下游开工率增加，400系订单环比增加较好，但4月400系不锈钢将出现大幅增产，预计后续供应放宽需求维持累库风险增大。 综上，不锈钢社会库存高位消化，证明下游存在一定需求及消化能力，但也印证钢厂产能满足较快补充能力，库存周转速度快，去库仍依赖下游提货，此前消化取决于钢厂供给缩紧以及下游提货共同作用，4月300系不锈钢整体排产下降，预计社会库存将维持缓慢消化，库存结构将发生变化。   》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

截至3月29日收盘价为13435元/吨，较上周五收盘价13595元/吨下跌约160元/吨，今日不锈钢盘面收涨，成交较上一交易日继续走弱减少63614手，持仓减少12479手，成交前五机构总成交量207620手，减少78725手；多头持仓前五机构总多单量为34140手，减少2985手；空头持仓前五机构总空单量为51764手，减少2481手。 宏观面：海外隔夜美元指数涨0.23%，本周美国经济焦点在个人消费指出(PCE)通胀数据，近期交易商处于观望状态寻找线索以确定6月美联储是否降息；国内方面，3月28日，央行进行2500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现净投放2480亿元。 北京限购政策进一步松绑。3月27日，有市场消息称，北京“离异3年内不得京内购房”的限购政策文件被废止，地产板块政策呈现。对此，北京市住建委相关工作人员表示，该消息也代表房地产政策开始进一步宽松。 原料端，印尼RKAB审批额虽尚未满足今年全年市场预期需求量，但SMM调研了解，冶炼厂在考虑到各项因素下已基本完成4月备库，且国内高镍生铁供应仍处于过剩，原料成本对不锈钢价格支撑将逐渐走弱，近期高镍生铁成交价格弱势下行以及废不锈钢的采购价格下调也印证着这一点。 基本面，截至3月29日，304冷轧不锈钢现货价格较上周下跌约100元/吨，本周不锈钢价格企稳，至周五钢厂再开盘价，304冷热轧较上次开盘下跌100元/吨，316L下跌200元/吨，但市场主流成交价格并未受到影响，低价货源消失后恐慌情绪有所消散，但终端需求大多维持按需补库，周内少量多次采买证明对价格观望并未彻底结束，下游开平分条的加工订单也稍显冷清；供给来看周内钢厂供应减弱，价格触底回弹下游成交好转，不锈钢总社会库存约为94.36万吨，周度环比去库2.27%，其中300系不锈钢社会库存约周度环比减少约2.94%，环比上周去库1.67万吨，冷轧库存减少约1.2万吨约3.04%。而4月排产方面，钢厂并未有明显减产，300系轧钢线检修但粗钢产量或将维持较高水准，供给改善预计较为有限，另外当前仓单已达150232吨，较昨日仍在持续增加，过高的仓单压力以及排产也为4月埋下隐患。 综上，当前宏观条件虽整体利好，但不锈钢弱势的基本面钳制下仓单压力悬于头上，且接连的旺季预期踏空对多方情绪影响较大，减产力度较小库存消化缓慢，原料成本支撑也有松动下移迹象，空头持仓加仓下，预计多空对峙的局面仍将转向偏弱震荡运行。 》点击查看SMM不锈钢现货历史价格  

近期，硫酸镍价格一路上行的好景不长，开始持稳运行，那么，后续故事将会如何发展呢？ 从供应端来看，当前在产盐厂开工率乐观于预期，成品库存低位。3月湿法回收厂镍线复工率预计60%左右，产量小增。预计整体供应看下来，持平于预期或有小幅超预期，但整体不及1月高位。4月份来看，湿法回收厂镍线的复工率或在3月基础上环增10%以上，预计4月盐厂排产或能回到1月高位。整体3、4月看下来，供应量是在稳步回升的。 那么需求端来看，我们从终端向上传导的过程逻辑来分析。从终端来看，近期搭载三元电池车型表现相较搭载磷酸铁锂电池的车型，整体表现不佳，拉低了市场对于4月车销的预期。从三元电池及磷酸铁锂电池份额占比来看，后续6系热门车型持弱预期，给三元电池带来的增量有限。预计，二季度三元电池对磷酸铁锂电池的市场份额挤占有限。回到电芯端来看，从上述对车终端的预判4月电芯排产不一定超预期，锂价前端时间的价格上行，带动了产业备货，全行业库存增量。在持有安全库存的情况下，电芯厂对正极的采购或存砍单可能性。值得一提的是，3月整条材料产业链相对积极的备货中或有一定比例为厂家对乐观预期的前置性备货。从正极排产来看，4月预期增量3%左右。在增量有限的情况下且锂价开始下行的节点，正极端对前驱体的采购或维持相对谨慎的态度。从前驱体端数据来看，前驱体预计4月排产环增5%左右，据SMM调研了解，4月前驱体订单整体增量有限，与我们给到的排产数据基本一致。在这种节点，综合盐厂及前驱体端排产计算得到的平衡数据为100金吨左右缺口。3月平衡缺口约为3000金吨左右。供需紧张得到缓解但是暂未完全扭转，基本面对价格支撑走弱，但仍存。 回归原料端情况来看，镍豆端，尽管酸溶镍豆通道打开，开启了一片火热的“溶豆”潮，但受制于国内镍豆现货的低位，难以大规模出现。后续还需关注MHP和高冰镍端的基本面情况。MHP端来看，印尼某湿法中间品项目的提前投产和另一湿法中间品品项目的预期将在4月达产，或带来MHP的供需紧张格局的反转。且二季度来看，盐厂多已锁定部分二季度MHP订单，等待其按节奏的到港。因此，近期MHP成交相对清淡，系数价格持稳运行。从高冰镍端来看，印尼两个高冰镍项目的投产预计放量发生于4~5月，后续高冰镍的供应也将逐步宽松。从远月高冰镍成交系数来看，也有明显的下行。纯镍价格方面，RKAB情绪的出尽及供应过剩的趋势不改，SMM预计4月镍价将震荡偏弱运行。综合镍价及原料系数价格，整体原料成本的下移及硫酸镍价格攀至近期高位，硫酸镍利润情况当前较为乐观。 那么，在前驱体企业始终面临亏损的阶段，镍盐成品供需紧张得到逐步缓解及利润完全被修复后，SMM认为，后续硫酸镍价格或存跟跌镍价的风险。但受4月供需紧张难以被完全扭转，叠加下游前驱体企业对4月中下旬采购刚需仍存的情况下，盐厂利润被挤压的程度或有限。

在镍产业链中，上游为硫化镍矿、红土镍矿，镍资源经提取后，在分别经加工可制得镍精矿、低冰镍、高冰镍、MSP、MHP此类初级加工产品。进一步加工可制取精炼镍、镍盐（硫酸镍、氯化镍）、镍生铁、水萃镍。各种镍产品可广泛应用于合金及铸造、电镀、电池材料、不锈钢等领域。 中国在镍行业取得了显著的成就，成为世界上最大的镍生产和消费国之一。中国在镍矿资源的开发和加工方面均取得突出进展，同时在镍合金、镍材料和电池等领域也取得了重要的成就。中国镍产业的发展不仅推动了国内经济增长，还为世界镍市供应做出了重要贡献。 从中国镍盐生产情况来看，硫酸镍方面，国内生产企业一共有65家左右。CR10占比82%，行业集中度较高，但尚无绝对垄断龙头出现。其中，排名前三的硫酸镍生产企业为湖南中伟新材料有限公司、浙江华友钴业股份有限公司、荆门格林美材料有限公司，产量占比分别为24.2%、13.4%、13%。 图： 2023年中国硫酸镍生产结构 从镍盐的需求端来看，受新能源需求爆发式增长的带动，电池材料已经成为镍盐最大的应用领域。其中，硫酸镍主要用于制备三元前驱体。下游企业消费集中度高，其中三元前驱体企业总数约40家左右，CR10占比91%，且CR10企业与镍盐生产企业高度重合。其中，硫酸镍消耗量排名前三的企业为湖南中伟新材料有限公司、浙江华友钴业股份有限公司、荆门格林美材料有限公司，消费占比分别为27.9%、14.7%、14.2%。 图： 2023年中国硫酸镍消费结构 现货价格方面，由于近年来国内新能源产业汽车产业的爆发式增长带来的需求快速增加，而镍盐上游，尤其是MHP扩建周期较长，短期内无法满足暴涨的需求。在2021-2022两年间，硫酸镍现货价格一路上涨，最高时现货价格达到近5.8万元/吨的历史高位。之后随着上游新建产能逐渐释放，镍盐供应短缺情况缓解，现货价格快速回落。截止2024年3月，硫酸镍价格已经低至3万元左右。 图：电池级硫酸镍价格走势

SMM3月27日讯：根据SMM对2024年中国氧化铝供需平衡的预测，在2024年，氧化铝供应预计会有约34万吨的轻微过剩，中国氧化铝的供需格局不会有显著变化，仍然保持紧平衡格局。 供应端 据SMM数据，乐观预计2024年新增氧化铝产能将有200万吨，与2023年总共新增的510万吨产能相比减少300万吨。 需要注意的是近几年国内新增氧化铝项目虽层出不穷，但矿石供应问题成为扰动供给端的主要因素，且矿石供应限制企业提产的现象在过去的半年愈演愈烈，如果未能彻底解决铝土矿供应问题，将大大降低新增项目的建设和产能释放的效率，项目建设和投产所需时间也会比预期时间更长。 进出口方面：在2023年，海外氧化铝市场相对动荡，俄乌冲突和以巴冲突推高了能源价格，导致部分海外氧化铝厂的生产成本维持高位。 此外，随着设备老旧等问题的出现，一些海外氧化铝厂难以达到满产运行，叠加近几年中国氧化铝产能过剩，对下游来说，使用国产氧化铝的成本远低于进口氧化铝，因此近4年来中国对海外氧化铝进口量逐渐下降，对外依存度逐步减弱。 2023年，中国的氧化铝总进口量降至接近三年来的最低水平，182.8万吨。出口方面，受俄乌冲突影响，中国对俄罗斯氧化铝出口量在过去两年显著增加，中国氧化铝总出口量在2022-2023年间屡创新高。 此外，2023年10月24日，俄铝集团与河北文丰达成协议，河北文丰同意出售河北文丰新材料总股权的30%，预计未来氧化铝出口量仍存在正增长的可能性。 我国氧化铝进出口走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端 据SMM数据，2023年全年国内电解铝累计产量达4151.3万吨，同比增长3.6%。纵览2024年全年来看，SMM预计云南此次复产落地之后，运行产能或逐步增加，加之内蒙古华云三期新增投产、贵州安顺铝业的复产，SMM预计2024年全年产量或同比增长2.9%至4273万吨左右，按生产一吨电解铝消耗1.925吨氧化铝的单耗计算，2024年国内氧化铝实际需求量将达8225.5万吨。 SMM展望 整体而言，SMM预计2024年氧化铝供应及需求均会小幅增加，但紧平衡格局延续。海外氧化铝复产减产交织，中国将保持氧化铝净进口趋势，净进口量将保持在80万吨以下。2024年中国氧化铝价格或在边际成本线上震荡。

截至3月28日，不锈钢总社会库存约为94.36万吨，周度环比去库2.27%。其中200系不锈钢社会库存约25.74万吨，较上周库存降低约0.51%；300系不锈钢社会库存约55.07万吨，周度环比减少约2.94%；400系不锈钢社会库存约13.55万吨，周度环比减少约2.81%。 200系：本周200系社会库存呈现小幅去库，其中无锡地区200系库存为9.42万吨，佛山地区库存为16.32万吨，其中冷轧成交以及库存消化情况整体较好，而热轧压力较大。本周200系不锈钢价格整体持稳，前期价格下跌阶段消化尚可，钢厂对201卷板等产品也实施限价后成交转冷，后续200系不锈钢将维持较少到货，库存压力将逐步缓解。 300系：自春节后300系不锈钢始终处于累库阶段，本周300系不锈钢开始由累转去库，环比上周去库1.67万吨，其中冷轧库存减少约1.2万吨约3.04%，热轧库存减少约0.47万吨约2.72%，本周钢厂到货量较少，其中无锡地区交货量正常，但此前江苏某钢厂期单批复量大幅下降，且自身轧钢线也处于检修状态，整体市场供应量较低，而无锡地区到港量也有明显下降，本周市场供应量减少下，300系不锈钢价格持续走低也刺激下游成交以及部分贸易商抄底，因此本周300系消化良好，但仓单压力并未减小，4月300系不锈钢利润亏损下钢厂排产下降可能性增大，供应缩紧后，300系库存或将继续消化。 400系：400系不锈钢本周去库0.39万吨约2.81%，400系不锈钢现货价格以及成交整体较为稳定，近期铁路到货量有所减少，虽库存压力仍较大，但铬铁钢招上涨，市场看涨400系不锈钢未来价格，本周整体成交较好，冷轧薄板消化较多，而热轧佛山地区有所累库，4月400系订单小幅回升，成交支撑下库存或将消化。 综上，本周不锈钢社会库存由累转去，主因由于钢厂分货量大幅下降，以及不锈钢超跌反弹下，刺激市场成交拿货，但仓单压力仍在持续上涨，3月不锈钢旺季预期踏空，不锈钢行情弱势，且库存高企，后续库存能否继续消化需持续关注钢厂4月排产。   》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

“老生常谈”的硫酸镍出圈理由在上篇新闻‘’硫酸镍的出圈究竟是”厚积薄发“还是”昙花一现“？”已经提过。那么本文，将把注意力转回近期另一热门话题，镍豆回归硫酸镍原料队伍是否能在未来得到延续？ 首先，从镍豆的作为硫酸镍原料回归的原因谈起。根本原因为，纯镍及硫酸镍价格走势逐渐背离。纯镍具有金融属性，因此投资者存在投机行为。本周RKAB审批加速新闻放出后，市场对因镍矿配额担忧情绪出尽。叠加纯镍交割品扩容，引发了镍价的下跌。反观硫酸镍方面，现货价格受供需紧张及下游对四月原料备采带来的市场活跃度回升双重影响，延续上行态势。因此，3月19日硫酸镍较一级镍（豆）倒挂格局再次终结。截止3月22日，硫酸镍较一级镍（豆）溢价8422元/镍吨。据SMM调研了解，使用镍豆生产硫酸镍加工成本约2500元/镍吨。因此，通道打开，由于原料现货短缺引发了部分盐厂购买镍豆生产硫酸镍行为。 那么该行为是否具有延续性？其一，纯镍及硫酸镍交织牵绊程度较深。MHP同时作为硫酸镍及纯镍原料，使用纯镍价格结算。镍价的下跌势必带来硫酸镍原料成本的下移。在下游需求整体疲软阶段，镍盐利润空间有限。因此，硫酸镍价格难以长期背离纯镍价格运行。其二，国内镍豆现货有限，不具备短期内大规模酸溶镍豆条件。其三，使用镍豆生产纯镍近两年内，受价差影响，并未常态化存在。酸溶产能基本已成为废弃产能，产线报废率较高。因此，也限制了镍豆作为原料的大面积回归。 综上，镍豆回归或仅作为中间品替补原料阶段性出现，难以得到延续。

截至3月21日，不锈钢总社会库存约为96.55万吨，周度环比增加约2.92%，环比上月累库10.12%%。其中200系不锈钢社会库存约25.87万吨，较上周库存增加约3.18%；300系不锈钢社会库存约56.74万吨，周度环比增加约3.34%；400系不锈钢社会库存约13.94万吨，周度环比增加约0.8%。 200系：本周200系社会库存仍有明显累库，其中无锡地区200系累库约0.35万吨，佛山地区累库约0.46万吨； 3月200系粗钢排产增量较大，近期200系不锈钢下游采购结束后成交环比走弱，库存消化较难，华南某钢厂盘价持续下调，北方钢厂或调整销售策略，本周200系不锈钢铁路及汽运到货量有明显减少，但到港量本周仍属正常，因此库存仍有小幅累积，据SMM了解，下周200系不锈钢到货量再次减少，库存压力或有缓解。 300系：本周300系继续累库，环比上周增加约1.84 万吨，其中冷轧库存累积环比增加1.55万吨，环比增长约4.10%，热轧仅累库1.66%，据SMM调研截至3月21日，不锈钢仓单库存较上周增加约近万吨，300系社会库存累积多集中于仓单，实则钢厂近期控制到货，现货市场可流通资源累积幅度较小，佛山地区公共仓更是存在冷轧库存去库一万吨而仓单库存增加一万吨现象，当前300系不锈钢价格承压下行，盘面虽同步维持弱势运行，但相对现货市场仍有一定升水，当前仓单压力严重，今日华南某钢厂限价政策松动，现货价格再次下探触及钢厂成本线下，预计刺激现货成交回暖，叠加预期钢厂4月6折分货，300系库存高位或将开始缓慢消化。 400系：400系不锈钢累库幅度较低，自月初集中到货后，400系到货量整体较少，且下游且无锡地区400系不锈钢热轧存在一定消化，3月400系粗钢排产整体减负荷生产，上周末华南某钢厂发布新一轮铬铁钢招，较上次上涨约500元，400系不锈钢价格看涨但需求呈弱，仅试探性上调50元/吨，预计后续下游看涨或对成交有所支撑。 综上，本周虽仍维持累库，但多为仓单累积，且到货量存在明显减少，不锈钢行情弱势下游需求不佳，钢厂策略发生明显转变，SMM预计后续供给侧将有收缩，价格触底看跌情绪将逐渐缓解，下游采买意愿增强后续不锈钢社会库存将逐渐开始消化。   》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库