【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1570元/吨。唐山低硫主焦煤报价1450元/吨。 焦煤方面，国营煤矿基本完成复产，民营煤矿陆续复工，供应呈现增加态势，但下游采购需求没有释放，对焦煤采购积极性较弱，现货市场成交依旧疲软，多数煤矿没有新签订单成交，短期焦煤价格或承压运行，价格有降价预期。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1790元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1650元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1440元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1350元/吨。 供应方面，焦企吨焦平均利润处于盈亏线附近，生产正常，但下游观望以及部分钢厂控制到货，部分焦企出货节奏放缓，焦炭库存持续累积。需求方面，当前钢厂复产进度缓慢，且自身焦炭库存处于合理水平，加之春节期间成材库存累积导致钢厂利润不断压缩，对焦炭按需采购为主。综上，钢厂向原料端索取利润的意愿不断增强，且近期焦炭成本端支撑力度或走弱，因此目前市场观望情绪较重，短期焦炭市场或弱稳运行，存有降价预期。【SMM钢铁】

据新华社报道，随着美伊冲突升级，伊朗伊斯兰革命卫队于2月28日晚宣布关闭霍尔木兹海峡，多家油轮船东及贸易商已暂停经该海峡的运输。这是近年来全球能源与化工运输核心通道首次遭遇实质性停航。作为全球硫磺贸易的“咽喉要道”，此次断航事件将直接切断中东硫磺出口通道，并对高度依赖中东货源的印尼MHP生产及中国磷肥行业形成连锁冲击。 图片来源：网络 一、 霍尔木兹海峡：中东硫磺出口的“命脉通道”被切断，替代路线运力有限 霍尔木兹海峡是全球硫磺贸易的绝对核心通道，其关闭将对中东硫磺出口造成“总量级”冲击。 1. 全球硫磺贸易高度依赖该通道 全球海运硫磺贸易中， 有50%的货物（约2000万吨/年）源自中东波斯湾地区 ，必须经霍尔木兹海峡运往全球市场。主要出口国包括沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特和伊朗。 2. 主要出口港口全部受阻 中东地区核心硫磺出口港——阿联酋的Ruwais、沙特的Jubail和Ras al-Khair、卡塔尔的Ras Laffan、科威特的Al Zour和Shuaiba，以及伊朗的Bandar Imam Khomeini——其出口的硫磺都必须先经波斯湾，再由霍尔木兹海峡进入印度洋。海峡关闭意味着上述港口的硫磺 全部无法装运出口 。 3. 替代路线运力极其有限 绕过霍尔木兹海峡的选项虽存在，但难以规模化运营： 阿联酋富查伊拉港 ： 位于海峡之外的阿曼湾，但远离波斯湾内的主要产区，陆运成本高昂且运力有限，且在危机时刻难以优先处理散货硫磺。 沙特红海港口 ： 可通过陆运至延布港，但长距离陆地运输在经济性和运营上面临巨大挑战。 二、 印尼MHP：中东硫磺为核心辅料来源，物流中断将直接推高生产成本 印尼作为全球新能源镍钴材料（MHP）的核心生产基地，其HPAL项目对中东硫磺存在高度依赖。此次断航将直接冲击MHP的生产成本和供应稳定性。 数据来源：印尼海关，SMM整理 1. 印尼硫磺进口高度集中 根据印尼海关数据， 2025年印尼进口硫磺中，75%以上来自中东地区 。这一高度集中的货源结构，意味着霍尔木兹海峡关闭后，印尼MHP项目的核心原料来源被精准切断。 2. MHP生产的刚性需求 按照行业平均水平， 生产1镍吨MHP需消耗约11.7吨硫磺 。近期虽受印尼某园区滑坡事故扰动，部分项目低负荷运行，下游需求存在不确定性，但其他在产及新建MHP项目仍存在较大的硫磺刚性需求。 3. 成本传导机制强化 直接成本冲击： SMM测算，硫磺在MHP成本中的占比在2026年1月已达 41% 。若硫磺价格因供应中断持续上行，MHP中硫磺成本将同步攀升，挤压项目盈利空间。 寻货成本飙升： 印尼买家将被迫与全球买家争夺有限的非中东货源。同时，保险费上行，叠加船舶绕行推高运费，将进一步推升到岸成本。 三、 价格影响扩大：中国硫磺库存加速消耗，将进一步推升价格 中国作为全球最大的硫磺进口国，对中东货源存在结构性依赖。此次断航将对国内硫磺供应和下游磷肥生产造成直接冲击， 并进一步推高硫磺价格 。 1. 进口依赖度极高 中国硫磺对外依存度长期维持在50%-53%。海关数据显示， 2025年中国硫磺进口中，中东地区占比高达56.2% ，意味着超过一半的进口硫磺物流将受阻。 2. 春耕备肥存在刚性需求 当前正值春耕备肥关键节点，磷肥生产对硫磺存在刚性需求。下游磷铵企业开工率维持高位，补库需求集中释放，竞拍普遍溢价成交，贸易商挺价意愿强烈。 3. 库存消耗加快，替代补充有限 同花顺财经数据显示，截至2月28日，中国硫磺港口总库存为 173.98万吨 。按春耕期间月均消耗140-150万吨测算，现有库存仅可支撑1.2-1.5个月，考虑工厂库存及在途货物后，可支撑时间延长至1.5-2个月。若海峡封锁持续，库存将在3-4月春耕高峰期迅速消耗殆尽。虽然国内可寻求北美、黑海、中亚等替代货源，但运距拉长、运费上涨及合同约束将限制补充速度。 四、 下游风险提示 1.新能源电池材料： MHP作为三元前驱体的核心原料，其成本上涨将沿产业链传导至正极材料、电池电芯，最终影响新能源汽车的制造成本。 2.磷肥： 中国硫磺进口的56%面临断供风险 ，国内港口库存将在春耕备肥高峰期加速消耗，硫磺价格有望突破前高，向下游磷肥价格传导，最终推高农业生产成本。 3. 持续时间是核心变量： 若短期关闭（1-2个月）：影响主要集中在价格波动，企业可通过库存调节、原料替代等方式应对。 若长期关闭（3个月以上）：将导致供应缺口持续扩大，部分依赖中东长协的企业可能出现原料短缺、装置降负甚至停产，全球硫磺及下游产业链将迎来深刻重构。 SMM已上线硫磺（CIF印尼）和SMM硫磺(固体)价格点，以供市场参考。 硫磺（CIF印尼）价格定义：印度尼西亚主要港口到岸价；质量标准：硫含量大于等于99.5%，颗粒；价格产生区域：印尼。 SMM硫磺(固体) 价格定义：中国出厂价；质量标准：硫（S）含量至少99.00%，符合GB/T 2449-2006；价格产生区域：中国。  

  SMM3 月 2 日消息， SS 期货盘面震荡上行。受周末中东地缘冲突升级影响，贵金属及原油相关期货品种率先上涨，有色金属随之跟涨， SS 期货同步走强，最终收于 14385 元 / 吨。现货市场方面，受 SS 期货盘面偏强运行及高镍生铁原料价格进一步冲高的双重推动，不锈钢现货报价有所上探；不过下游终端开工不足，整体采买态度较为谨慎。尽管如此，在成本支撑、“金三银四”旺季预期以及近期期货盘面上涨的多重利好下，贸易商普遍对后市持乐观态度。 SS 期货主力合约走强上探。上午 10:30 ， SS2604 报 14160 元 / 吨，较前一交易日上涨 10 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 360-560 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均持稳；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价上涨 50 元 / 吨，佛山均价上涨 50 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷上涨 200 元 / 吨；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报上涨 300 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均持稳。 不锈钢市场逐步复苏， SS 期货盘面走强上探，受“金三银四”传统消费旺季预期升温及印尼镍矿消息持续发酵带动，市场从业者看涨情绪浓厚。但现货端复苏节奏平缓，部分贸易商及下游终端企业尚未开工，市场交易活跃度未完全恢复，周内仅少量刚需订单成交，整体呈现“期强现弱”的鲜明格局。库存端方面，不锈钢社会库存呈现大幅季节性累库态势，主要因春节假期期间交易暂停、货源持续到货及部分资源待提货所致。从行业规律来看，春节前后累库属正常现象，且本次累库幅度未超出市场预期，市场信心未受明显冲击，贸易商未出现恐慌性出货，短期库存压力处于可控范围。供给端， 2 月国内不锈钢厂集中开展年度检修，减产力度较大，产量大幅下降，短期供给端压力得到缓解。但需重点关注的是， 3 月钢厂将进入集中复产阶段，预期产量大幅提升，届时将对“金三银四”旺季的需求承接能力形成考验，市场供需格局或迎来阶段性调整。成本端支撑持续增强，印尼镍矿相关消息持续发酵，推动镍矿价格稳步走高，进而带动镍铁生产成本提升，高镍生铁价格节节攀升。虽本周高镍生铁市场成交偏少，主流不锈钢厂暂未认同当前高价，采购意愿偏低，但市场看涨情绪浓厚、原料供应预期偏紧，价格难以下行，对不锈钢生产成本形成有力支撑，钢厂仍保持合理盈利水平。整体来看，本周不锈钢市场呈现“预期强、现实弱”的核心特征，期货盘面走强、旺季预期向好及成本端偏强支撑，共同提振市场信心；但现货成交偏弱、社会库存大幅累库，以及 3 月钢厂集中复产带来的供给压力，也对市场形成明显制约。当前市场核心博弈集中在节后下游需求复苏节奏、库存消化进度及 3 月钢厂复产落地情况，后续需重点跟踪上述因素，判断市场走势方向。

SMM 3月2讯： 日内沪铅主力2604合约开于16805元/吨，盘初受需求疲软影响小幅下探，因地缘政治因素提振，有色金属整体上行，铅价在市场普涨氛围下同步震荡走强，一度冲高至16930元/吨。终收于16837元/吨，录得四连阳，涨55元/吨，涨幅0.33%。冶炼厂端库存高企与复产节奏延后并存，叠加下游消费复苏不及预期，多空因素相互制衡，预计铅价将维持区间震荡走势。夜间需重点关注中东地缘政治风险升温背景下，市场情绪变动对有色金属价格的影响。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM镍3月2日讯： 宏观及市场消息： （1）伊朗局势：特朗普称伊朗新领导层希望恢复谈判，他已同意进行对话。对伊朗的军事行动可能持续4周。 （2）中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。 现货市场： 3月2日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,150元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值7,150元/吨，较上一交易日下跌700元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-700-300元/吨，有所下滑。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）早盘维持窄幅震荡，截至早盘收盘报139,010元/吨，跌幅0.26%。 上周末，美国和以色列对伊朗发动空袭，导致中东地缘政治紧张局势急剧升级，市场避险情绪迅速升温，镍价小幅回调。当前矿端供应收紧的中长期逻辑未变，预计短期沪镍主力合约维持14万/吨价位上下震荡运行。

SMM3月2日讯，          3月2日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.07，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为2.85，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.28，环比上升0.06。供应端来看，上游报价多数环比持平，底部仍受到成本支撑。需求端来看，元宵节未过，下游尚未有大量采购需求释放，市场仅有少量刚需补库需求。总体而言，市场成交量仍然偏少，上下游分歧逐渐收窄，但市场仍在观望元宵节后不锈钢成品销售情况。         》订购查看SMM金属现货历史价格

2月底中东冲突升级，油价在3月的第一个交易日高开。 油价上涨强化了电气化替代逻辑，使电动车与可再生能源在经济性上更具吸引力。然而，战争带来的宏观不确定性同样可能抑制消费与投资信心。高油价若推升通胀并拖累增长，汽车与工业需求整体放缓，新能源亦难独善其身。 因此，新能源的投资逻辑不再是单向受益，而是取决于 替代效应 与 宏观收缩 效应之间的力量对比。 传统油气体系高度依赖跨境运输与持续燃料补给，其脆弱点在航运与地缘政治。而风电、光伏在运行阶段无需持续燃料输入，储能可以提升电力系统的稳定性，这使新能源在战争环境中具备战略价值。它们不仅是低碳工具，更是减少外部依赖的路径。新能源的安全属性由此被重新定价。但必须看到，这种安全属性并非绝对。新能源的制造端高度依赖锂、镍、钴等关键矿物，其开采与加工环节集中度高、运输依赖强。一旦上游资源政策收紧或物流受阻，风险同样会向产业链传导。因此，新能源的安全是 运行 安全，而非供应安全。 战争环境下，资本对风险溢价的分配发生改变。运输溢价、地缘溢价与供应链集中度溢价同时上升。传统能源的波动率加剧；新能源发电资产获得安全加分；关键矿物与中游加工能力成为新的战略节点。效率不再是唯一标准，冗余与可控性成为估值体系的重要组成部分。去全球化与供应链重构可能推升行业成本中枢，但也提高了资产的战略地位。 在这一背景下， 储能与电网资产 的价值尤为突出。若冲突持续，能源体系的核心目标将从成本优化转向系统韧性。分布式能源、微电网与储能具备保险属性，其价值在极端情境下更为明显。 即便原材料价格高位抬升项目成本，政策优先级的提升仍可能为其提供长期支撑。 1）战争环境下，能源体系的核心问题从效率转向韧性 在和平时期，能源系统的目标是效率最大化：最低成本、最高利用率、最优化配置。跨境贸易与集中式发电使全球能源结构高度全球化与规模化。 战争则暴露了这种体系的脆弱性。海上运输通道、天然气管道、油轮保险、关键港口与大型电厂，都可能成为风险节点。此时，系统的优先级不再是效率，而是韧性——即在冲击下维持基本运行能力的能力。 储能与电网，正是韧性体系的核心。 2）储能：从套利工具转变为系统保险 在常态环境下，储能的价值主要来自电力套利、辅助服务与峰谷调节，其投资回报率取决于电价波动与政策补贴。 但在战争背景下，储能的价值被重构。它不再仅仅是经济优化工具，而是电力系统稳定的保障。储能可以在燃料供应中断或电网冲击时提供应急支撑，使电力系统不至于因单点故障而崩溃。 这意味着储能资产具备保险属性。当系统风险上升时，资本对这种资产的风险偏好提高。即便原材料价格高位抬升项目成本，政策层面仍可能给予更强支持，因为其战略价值上升。 储能的估值逻辑因此从“IRR驱动”向“系统安全溢价”过渡。 3）电网：被低估的战略枢纽 战争对能源体系的冲击，往往首先体现在输配电网络。集中式能源结构依赖少数关键节点，一旦受损，影响范围广。 因此，电网升级与数字化成为安全投资的重点。智能电网、区域互联、电网冗余建设与分布式接入能力的提升，可以显著增强系统抗冲击能力。 电网资产的投资逻辑在战争环境下更加清晰：它不仅是基础设施，更是国家能源安全的骨架。 长期来看，电网升级将成为新能源扩张的必要前提。新能源发电的波动性，需要更强大的输配电与调度能力支撑。在风险环境上升时，各国更倾向于加快电网建设，以减少对外部能源的依赖。 4）分布式能源与微电网：去中心化的战略意义 集中式能源系统效率高，但脆弱性强。分布式光伏、社区储能与微电网虽然规模较小，却具备独立运行能力。战争背景下，分布式能源具备两个优势：一是减少单点失效风险；二是降低对跨境燃料运输的依赖。 这类资产的战略价值，在高风险环境中被重新定价。 5）投资逻辑的深层变化 储能与电网的价值上升，意味着 新能源投资不再单纯围绕装机增速与成本下降展开，而是围绕系统安全与供应链控制能力展开 。 关键变化包括： a.资本更关注本地化制造与供应链多元化； b.投资决策中安全权重提升； c.成本中枢可能阶段性上移，但战略溢价提高。 新能源行业的估值体系，正在从成长溢价向战略溢价过渡。 地缘政治对于中国的新能源产业来说，又带了哪些机会和风险呢？ 1）中国能源安全结构：从进口依赖到电气化优势 中国长期以来是全球最大的原油进口国之一，能源安全问题始终存在。战争环境下，油价波动与运输风险抬升，会直接影响能源成本与宏观预期。但与以往不同的是，中国已经建立起全球最完整的新能源制造体系。光伏、风电、储能、电池、电动车产业链高度集成，使中国在能源转型阶段具备 制造与规模优势 。在战争背景下，这种优势开始转化为安全属性：电气化比例提升意味着对外部燃料依赖降低；新能源装机提升意味着能源结构更具弹性。因此，中国新能源体系具备替代安全的潜力。 2）储能与电网：中国最具战略意义的资产 如果战争长期化，能源系统的核心不再是发电能力本身，而是系统稳定能力。中国在储能与电网领域的布局，使其在这一阶段具备相对优势。储能方面，中国拥有全球最大的电池制造能力与成本优势。在能源安全逻辑下，储能不再仅仅围绕经济性，而成为保障电力系统稳定与应急能力的重要工具。政策层面可能强化储能在电力系统中的配置比例。电网方面，中国已形成全球规模最大的特高压输电网络与电网建设能力。电网的冗余与互联水平提升，有助于吸纳更多新能源装机，同时增强系统抗冲击能力。在高风险环境下，电网投资可能加速。这意味着，中国的储能与电网资产，在安全逻辑下具备结构性战略溢价。 3）关键矿物与供应链：优势与风险并存 中国在新能源制造环节具备优势，但上游资源仍依赖海外布局。锂、镍、钴等关键矿物供应链高度国际化，战争或地缘风险可能放大政策与物流不确定性。对中国新能源产业链而言，真正的挑战不在制造端，而在资源端的稳定性与成本波动。供应链去全球化趋势可能推升成本中枢，压缩利润空间。 4）新能源车：中国的结构性优势与短期波动 一方面，油价上涨强化电动车的经济性优势。在高油价背景下，电动车的使用成本优势更加明显，有利于终端渗透率提升。中国拥有全球最大的电动车产能与供应链体系，具备规模优势与成本优势。另一方面，高油价可能通过通胀与宏观不确定性压制消费信心。若战争持续时间较长，全球经济增长放缓，汽车需求可能整体承压。新能源车虽具替代逻辑，但难以完全独立于宏观周期。   在战争重塑能源秩序的时代，稳定比增长更重要。 SMM新能源分析师杨玏 13916526348

3.2晨会纪要 "宏观: （1）伊美间接谈判结束。伊朗外长称谈判取得良好进展，双方存在分歧，但在某些领域已接近达成共识。双方将在3月2日举行技术谈判。 （2）商务部回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商：中方愿与美方一道，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作。 纯镍: 现货市场: 2月27日SMM1#电解镍价格137,600-147,700元/吨，平均价格142,650元/吨，较上一交易日价格下跌1,050元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,500-8,200元/吨，平均升水为7,850元/吨，较上一交易日下跌300元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-600-300元/吨，有所下滑。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）低开低走，早盘维持低位震荡，截至早盘收盘报140,360元/吨，跌幅0.82%。 今日镍价小幅回调，但矿端供应收紧的中长期逻辑未变，预计短期沪镍主力合约维持14万/吨价位上下震荡运行。 硫酸镍: 2月27日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31795元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31570-33000元/吨。 上周镍盐市场整体呈现震荡上行走势，价格中枢较节前有所抬升。需求端，节后下游厂商陆续复工并开始询价，为三月生产进行原料采购，但整体因节前备货库存尚可，大量集中采购尚未开启，对高价原料接受度有限，市场实际成交以刚需为主。供应端，节后镍盐厂生产逐步恢复，出货情绪有所改善，但受原料成本上涨预期影响，企业报价普遍上抬。原料端，印尼MHP及高冰镍价格受供应扰动及刚果（金）政策影响持续上行，其中MHP系数一度达到88-89的高位，对镍盐生产成本构成显著支撑。市场行情方面，本周上游镍盐厂库存指数维持稳定，下游前驱厂库存则有所去化；买卖情绪因子显示成交活跃度较节前略有恢复，但整体市场仍处于节后复苏阶段，观望情绪犹存。 综合考虑下，上周镍盐市场在成本驱动与节后需求缓慢复苏的共同作用下，价格呈现偏强震荡格局。 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上升26.1元/镍点至1071.5元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升3.31美金/镍点录得136.32美金/镍点。春节过后，本周高镍生铁市场逐渐复苏，在基本面和成本支撑下，高镍生铁价格持续上涨。供应端来看，2026年2月-3月，数家冶炼厂存在减产检修计划，市场供应量连续数月减少，叠加矿端配额扰动，供应短缺预期发酵，同时矿价不断上涨带动生产成本的提高，上游企业报价持续表现坚挺。需求端来看，春节过后，下游不锈钢厂陆续复工，虽多数钢厂仍在消化节前备库，但市场采购量在缓慢恢复中，同时临近“金三银四”传统旺季，市场对需求恢复存乐观预期。总体而言，高镍生铁市场采销虽仍在恢复当中，但上涨的成本和供应短缺预期，快速推高高镍生铁价格。展望后市，随着不锈钢消费逐渐恢复，高镍生铁生产成本居高，在成本倒挂压力下，预计高镍生铁价格仍有上涨空间。 不锈钢: 本周为春节后首周，不锈钢市场逐步复苏，SS期货盘面走强上探，受“金三银四”传统消费旺季预期升温及印尼镍矿消息持续发酵带动，市场从业者看涨情绪浓厚。但现货端复苏节奏平缓，部分贸易商及下游终端企业尚未开工，市场交易活跃度未完全恢复，周内仅少量刚需订单成交，整体呈现“期强现弱”的鲜明格局。库存端方面，本周不锈钢社会库存呈现大幅季节性累库态势，主要因春节假期期间交易暂停、货源持续到货及部分资源待提货所致。从行业规律来看，春节前后累库属正常现象，且本次累库幅度未超出市场预期，市场信心未受明显冲击，贸易商未出现恐慌性出货，短期库存压力处于可控范围。供给端，2月国内不锈钢厂集中开展年度检修，减产力度较大，产量大幅下降，短期供给端压力得到缓解。但需重点关注的是，3月钢厂将进入集中复产阶段，预期产量大幅提升，届时将对“金三银四”旺季的需求承接能力形成考验，市场供需格局或迎来阶段性调整。成本端支撑持续增强，印尼镍矿相关消息持续发酵，推动镍矿价格稳步走高，进而带动镍铁生产成本提升，高镍生铁价格节节攀升。虽本周高镍生铁市场成交偏少，主流不锈钢厂暂未认同当前高价，采购意愿偏低，但市场看涨情绪浓厚、原料供应预期偏紧，价格难以下行，对不锈钢生产成本形成有力支撑，钢厂仍保持合理盈利水平。整体来看，本周不锈钢市场呈现“预期强、现实弱”的核心特征，期货盘面走强、旺季预期向好及成本端偏强支撑，共同提振市场信心；但现货成交偏弱、社会库存大幅累库，以及3月钢厂集中复产带来的供给压力，也对市场形成明显制约。当前市场核心博弈集中在节后下游需求复苏节奏、库存消化进度及3月钢厂复产落地情况。 成本端的显著走强是本周盘面高开的核心驱动力。节后受印尼镍矿配额收紧消息发酵及镍价震荡走高带动，原料端挺价意愿强烈。截至2月27日，高镍生铁（NPI）报价大幅上调，单周上涨33.5元至1085元/镍点；高碳铬铁暂稳于8550元/50基吨。矿端供应偏紧预期在节后迅速兑现，大幅抬升了钢厂的即期生产成本。成本重心的上移有效限制了盘面的回调空间，并促使现货成交重心被动稳步上抬。虽本周高镍生铁市场成交偏少，主流不锈钢厂暂未认同当前高价，采购意愿偏低，但市场看涨情绪浓厚、原料供应预期偏紧，价格难以下行，对不锈钢生产成本形成有力支撑，钢厂仍保持合理盈利水平。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周完全成本利润率至0.15%；若以存货原料成本计算，则达到1.74%。总体研判，节后首周的不锈钢市场呈现“强预期与高成本”对抗“弱现实与高库存”的博弈格局。NPI价格的大幅上涨确立了盘面偏强震荡的基调；但突破百万吨的社会库存与尚待启动的终端需求，制约了期价进一步上行的空间。 镍矿: 菲律宾市场：季节性低迷与供应限制 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿FOB：NI1.3%品位47-50美元/湿吨，NI1.4%品位54-57美元/湿吨，NI1.5%品位61-64美元/湿吨, 较上一周涨1美元。菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价55.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价62.5美元/湿吨, 与上周涨4美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。当前菲律宾核心镍矿产区的气象条件呈现明显的两极分化。2月23-27日，苏里高及霍蒙洪等南部产区受雨季影响，矿区作业与海运效率受阻。但本周该地区天气略有好转，为后续增产出货释放了积极信号。目前，菲律宾镍矿出口的主要支撑仍来自处于干季的巴拉望及三描礼士等北部地区。目前市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。截至本周五2月27日，中国港口镍矿库存610万吨，环比上周减少40万吨。当前港口总镍矿库存折合金属量约4.79万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格基本平稳，现货成交价下跌约1071.5元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对近期巨高价矿石接受度有限，目前多持观望态势。当前市场陷入了矿端‘雨季供应风险’带来的成本支撑与下游‘去库缓慢’导致的需求压制之间的深度博弈，多空力量处于高度僵持状态。后续来看，受印尼RKAB政策不确定性影响，预计菲律宾对印尼的镍矿出口量将大幅跃升，进而菲律宾镍矿价格下跌可能性有限。 印尼市场：政策不确定性与RKAB配额限制; 后续升水持续走高 本月印尼内贸镍矿价格显著上涨。2月下半期印尼镍矿基准价(HPM)定为17,670美元/干吨，环比下跌0.58%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报28、32及32.5美元/干吨。其中1.6%品位内贸到港价为61.2–66.2美元/湿吨。本月升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.3%品位湿法矿交付价也同步微升至24–26美元/湿吨。从供需基本面看，尽管本周莫罗瓦利和肯达里的累计降水量达到 180mm，但短暂的晴天窗口期仅允许极为有限的作业，而哈马黑拉的天气较苏拉威西岛略显干燥。即便如此，持续的雨季扰动仍严重阻碍了本月的开采进度，导致供应增量持续受限。在供应紧缺与 RKAB 配额不确定性的双重压力下，部分NPI冶炼厂被迫在月内大幅强化采购力度，以确保原料供应。虽然湿法矿现货供应相对充足，但受印尼某园区部分 MHP 项目尾矿坝滑坡事故影响，相关产线目前维持低负荷运转，导致整体需求出现阶段性疲软。然而，考虑到印尼部分冶炼厂对 RKAB 审批不确定性的担忧、新投产项目的原料储备需求，以及外岛需求持续增长，预计湿法矿价格后市将紧跟火法矿，维持高位。政策端，市场正密切关注印尼ESDM于2月10日发布2026年镍矿RKAB配额，司长Tri Winarno确认本年度获批产量仅为2.6亿至2.7亿吨。价格展望方面，印尼镍矿基准价3月份小幅下跌，对于镍矿价格影响基本较少。后市来看，受几家头部矿山RKAB减量预期影响，冶炼厂为确保原料供应，后续预计将上调镍矿升水以抢占市场货源。"