3月12日（周三），花旗将0-3个月铜价目标从8500美元/吨上调至10,000美元/吨。 花旗称3月份铜价将攀升10,000美元/吨，因美国进口铜需求暂时走强，且精矿和废铜供应受到广泛限制。 该投行称，除美国以外的铜现货市场紧缩可能会持续到5月/6月。 花旗表示，进入2025年下半年后，随着美国进口需求减弱、现货消费和市场情绪随着美国更广泛的关税实施而疲软，美国以外的铜价将出现回落。（文华财经） 欲知更多铜产业链动态，欢迎您莅临由上海有色网（SMM）主办于2025年4月22-25日在江西南昌隆重举行的 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~ 超3000位行业精英，铜产业链上下游企业代表、政府部门领导、行业协会、第三方设备、物流仓储以及高校科研专家汇聚一堂。会议包含矿山、冶炼，铜加工、贸易，再生回收、终端应用，涵盖铜全产业链。 大会现场，100多家展台企业将集中展示最新铜加工及冶炼设备，优质原料供应商，新型铜基材料等最新铜产业前沿成果，尽显铜产业创新与活力。 会议活动精彩纷呈：主论坛聚焦全球铜市场趋势，原料供给，剖析政策影响，解读市场走向。分论坛围绕电工输配电、再生铜、铜基新材料、五金水暖、储能等细分领域，深入探讨行业热点；会议期间还进行2天走访12家累计100万吨铜产业代表企业考察。分享前沿技术与宝贵经验，助力铜产业链升级，推动行业高质量发展。 CCI 2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 助您把握行业脉搏、拓展人脉、寻觅商机！4月22日-25日SMM诚邀您相聚江西南昌，铜聚新时代，共谋新发展！

SMM03 月13日讯： 现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,150-1,200元/吨，平均升水为1,175元/吨，与上一交易日下跌75元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为-100至0元/吨，平均贴水为-50元/吨，与上一交易日上涨50元。 期货方面：今日镍价在开盘震荡走低。截至11：30收盘价为132,500元/吨，较上一交易日结算价上涨0.18%，最高至134,450元/吨。 现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日继续下降75元。由于需求依然偏弱，且近期镍价不断上升，终端市场主要以观望为主，未见明显采购意愿。 从技术角度分析，沪镍期货合约在开盘走低后，虽有短暂抬升，但随后再度回落。短期内，市场情绪仍然主导镍价走势，整体情绪偏向谨慎。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格132,300-132,850元/吨，平均价格132,575元/吨,较前一交易日现货价格上涨1,225元/吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2051美元/吨，亚洲时段小幅上行，进入欧洲时段，继续震荡上行，摸高2083美元/吨，临收盘前小幅盘整最终收于2082.5美元/吨，涨27.5美元/吨，涨幅1.34%。 隔夜，沪铅主力2504合约开于17575元/吨，盘初摸高17640元/吨后走弱探低17545元/吨，此后上行补涨至日内均线附近横盘整理，最终收于17585元/吨，涨140元/吨，涨幅0.80%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面，当地时间周三，美国劳工部公布的数据显示，美国2月CPI通胀全线低于预期，缓解了市场的部分担忧，给美联储提供更多的降息空间。国内方面，宏观政策暖风持续，深圳地区推进电动自行车以旧换新，对电动自行车以旧换新给予一次性500元补贴，稳定与扩大汽车消费。 现货基本面 ：  上海市场驰宏铅对沪铅2504合约升水50元/吨报价，红鹭铅对沪铅2504合约平水报价；江浙地区铜冠、江铜铅报对沪铅2504合约贴水30-0元/吨报价。沪铅呈偏强震荡，且因交割临近，持货商挺价出货，少数刚需可达成交易。期间，电解铅炼厂库存有限，部分地区存在地域性供应偏紧的情况，多以升水出货（对SMM1#铅价），另再生精铅则供应略增，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游企业按需择优采购，部分供应紧张地区，下游可接受部分高价货，其他则以长单采购为主。 库存方面： 截至3月12日，LME铅库存下滑1450吨至201800吨，降幅主要来自新加坡仓库；据SMM了解，截至3月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.63万吨，较3月3日减少0.4万吨；较3月7日增加0.15万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 隔夜有色金属普遍走强，宏观利多持续发酵，铅价预计维持高位震荡。基本面上，本周铅市场呈现供需双增，受原料供应等影响，部分冶炼厂挺价惜售或以长单优先发售，局部地区市场流通货源供应下滑。终端消费方面，政府工作报告提出电动自行车、汽车以旧换新补贴力度加码，后续需关注换新需求对传统淡季的对冲程度。

盘面： 隔夜伦铜开于9763美元/吨，盘初震荡走高至盘中摸高于9800美元/吨，随后一路震荡下行并摸低于9729美元/吨，盘尾重心抬升至高位，最终收于9679美元/吨，涨幅达1.14%，成交量至1.8万手，持仓量至29.7万手。隔夜沪铜主力合约2504开于79800元/吨，盘初即摸高于79870元/吨，盘中震荡下行并摸低于79340元/吨，盘尾小幅回升后继续回落，最终收于79530元/吨，涨幅达0.86%，成交量至3.4万手，持仓量至16.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息：（1）美国2月CPI数据全线低于预期，市场对美联储6月降息的预期升温，交易员加大了对年内至少降息两次的押注。 （2）据市场消息人士称，因铜精矿日益紧张，现货精铜加工费（TC/RC）持续下降，铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，鉴定维护国内冶炼厂利益。 现货：（1）上海：3月12日1#电解铜现货对当月2503合约报贴水10/吨-升水30元/吨，均价报升水10元/吨，较上一交易日涨10元/吨。昨日早市报盘持续坚挺，但铜价破位上行后市场成交逐渐冷清。现货升水上行原因主要为持货商结构博弈与供应紧缺预期所致。预计今日现货升水仍将企稳运行。 （2）广东：3月12日广东1#电解铜现货对当月合约报0元/吨-升水60元/吨，均价升水30元/吨较上一交易日跌10元/吨。总体来看，铜价大幅拉涨下游谨慎采购，现货升水先涨后跌。 （3）进口铜：3月12日仓单价格45到55美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平；提单价格70到90美元/吨，QP4月，均价较前一交易日涨1美元/吨，EQ铜（CIF提单）10美元/吨到20美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，报价参考3月中下旬及4月上旬到港货源。昨日进口比价对沪铜2503合约-900元/吨附近，伦铜3M-Mar为14.37美元/吨，伦铜3M-Apr为B0.33美元/吨，3月date与4月date 至C14.7美元/吨附近。昨日美金铜市场持续冷清，市场零单活跃度有限，整体交投氛围不佳。 （4）再生铜：3月12日再生铜原料价格环比上升600元/吨，广东光亮铜价格71900-72100元/吨，较上一交易日上升600元/吨，精废价差2504元/吨，环比上升801元/吨。精废杆价差1520元/吨，据SMM调研了解，贸易商提货意愿增加，由于精废价差扩大，不少贸易商套盘意愿增加，预期后续铜价回落，但终端线缆企业持观望态度。 （5）库存：3月12日LME电解铜库存减少3850吨至240325吨；3月12日上期所仓单库存减少2352吨至149351吨。 价格：宏观方面，美国2月CPI数据全线低于预期，市场对美联储6月降息的预期升温，交易员加大了对年内至少降息两次的押注。美元指数徘徊于五个月低位附近，叠加市场对美国-欧盟关税争端及俄乌停火可能性的消化，宏观氛围整体利多铜价。基本面方面，从供应端来看，铜价至高位，持货商对后市冶炼厂供应持偏紧预期，导致捂货惜售情绪浓厚，市场流通货源相对有限。需求端方面，由于铜价大幅上涨，下游企业采购意愿趋于谨慎，多以按需采购为主，市场整体成交表现较为清淡，供需双方陷入僵持状态。价格方面，铜价目前多受宏观情绪带动，而特朗普关于关税的言论不确定性较高，市场情绪趋于谨慎，预计今日铜价仍维持高位运行。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

  》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格   3.13 SMM铝晨会纪要 盘面：隔夜沪铝主力2505合约开于21060元/吨，最高点21100元/吨，最低点至20945元/吨，收于20970元/吨，涨5元/吨，涨幅0.02%。周三伦铝开于2704美元/吨，最高点2726美元/吨，最低点2692.5美元/吨，收于2700美元/吨，跌4美元/吨，跌幅0.15%。 宏观：（1）美国2月CPI同比增长2.8%，预估为2.9%，前值为3%；美国2月CPI环比增长0.2%，预估为0.3%，前值为0.5%。2月CPI数据全面低于预期，交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。（利多★）（2）加拿大财长在当地时间3月12日宣布，从3月13日起，加拿大将对价值298亿加元的美国商品实施25%的报复性关税。这一关税政策涵盖了126亿加元的钢铁产品、30亿加元的铝产品以及142亿加元的其他美国商品。（利多★） 基本面：（1）据SMM统计，3月13日国内主流消费地电解铝锭库存86.2万吨，较周一减少0.6万吨。（利多★）（2）3月12日（周三），丸红商事（Marubeni Corp）发布的数据显示，截至2025年2月底，日本三大港口铝库存降至313,400吨，较之前一个月减少约3.5%。（利多★） 原铝市场：周三早盘沪铝上涨趋势明显，当月合约重心上移，现货市场看多情绪浓厚，持货商挺价出货。具体来看，华东地区贸易商交投积极，但铝价拉涨较快，现货贴水难以收窄。昨日SMM A00对沪铝2503合约贴水40元/吨，SMM A00铝锭录得20900元/吨，较上一交易日上涨190元/吨。中原市场昨日成交一般，虽然下游安全限产结束，但企业仍有库存，考虑铝价高位，企业消化库存为主。昨日中原基本成交于对SMM中原平水为主，SMM中原A00对沪铝2503合约录得20780元/吨，较上一交易日上涨180元/吨，豫沪价差为-120元/吨。短期来看，主流消费地库存去化，下游需求预期向好，给予铝价支撑，结合近期下游仍按需采购为主，现货升贴水或震荡运行。 再生铝原料：昨日原铝现货较上一交易日上涨190元/吨，SMM A00现货收报20900元/吨，废铝市场整体报价跟随铝价上涨，但因下游合金厂因需求暂无起色，维持按需采购，废铝跟涨有限。昨日 打包易拉罐 废铝集中报价在15300-16100元/吨（不含税）， 破碎生铝 集中报价在16450-17950元/吨（不含税价格）。短期来看，国内新废供应有所起色，但受制于下游需求一般，且原铝、废铝价格高位运行，下游以及终端需求仍处弱势，废铝价格或将跟随原铝窄幅波动。 再生铝合金：昨日铝价大幅回升，再生铝市场跟涨动力不足，国内SMM ADC12价格较前一日持平在21200-21400元/吨区间。当前市场需求表现弱于预期，订单回升缓慢，压制ADC12价格上行空间。随着原料市场流通性改善，成本端支撑愈发减弱。若终端消费回暖持续性不足，叠加成本支撑进一步松动，ADC12价格上调继续承压，抑或面临下行压力。 总结：宏观方面，美国2月通胀数据全面低于预期，缓解了市场的部分担忧，市场对美联储6月降息的预期升温。基本面上，国内电解铝复产持续推进；周内铝锭社会库存保持去化，叠加铝加工企业开工持续回升，消费端支撑强化。综合来看，近期宏观情绪偏多，基本面呈现供需双增态势，多领域订单回暖驱动下游开工上行，配合社会库存持续去化对铝价形成支撑，预计短期内铝价将维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

3.13 镍晨会纪要 纯镍： SMM03 月 12 日讯： 现货升贴水：金川一号镍的主流现货升水报价区间为 1,200-1,300 元 / 吨，平均升水为 1,250 元 / 吨，与上一交易日下跌 50 元 / 吨。俄镍的升贴水报价区间则为 -200 至 0 元 / 吨，平均贴水为 -100 元 / 吨，与上一交易日上涨 50 元。 期货方面：今日镍价在开盘后走高。截至 11 ： 30 收盘价为 132,550 元 / 吨，较上一交易日结算价上涨 0.20% ，最高至 132,780 元 / 吨。 现货升贴水方面：金川品牌镍较上一交易日继续下降 50 元，贸易商方面选择降价已促进成交的策略成果一般，终端方面仍以观望态度为主。 从技术角度和市场情绪方面来看，沪镍期货合约震荡抬升，短期内，情绪仍大于基本面给市场价格带来影响。 与硫酸镍价差方面：今日镍豆价格 131,200-131,500 元 / 吨，平均价格 131,350 元 / 吨 , 较前一交易日现货价格上涨 300 元 / 吨。 硫酸镍仍贴水于纯镍。   硫酸镍：                          3 月 12 日， SMM 电池级硫酸镍指数价格为 27332 元 / 吨，电池级硫酸镍的报价区间为 27280-27980 元 / 吨，均价较上周有所上涨。 在成本方面，近期伦镍价格在短周期内高位震荡运行。同时，刚果暂停钴出口的决定导致钴价大幅上涨，进而推高了 MHP 中的钴系数。此外， MHP 卖方的挺价情绪较强， MHP 系数持续走高，部分贸易商已停止报价。预计硫酸镍的成本仍有上升空间。在需求方面，上周由于硫酸钴价格的显著上涨，前驱体厂暂停了对前驱体的报价，导致其对原料的采购变得谨慎，这使得传统采购节点的前驱体厂对镍盐的采购节奏有所放缓，但仍有采购需求。从供应角度来看，受原料采购价格上升的影响，镍盐生产商的挺价情绪有所增强。综合分析，考虑到市场仍存在需求，以及成本上升对镍盐厂挺价情绪的推动，预计短期内镍盐价格仍有进一步上涨的空间。   镍生铁： 3 月 12 日讯， SMM8-12% 高镍生铁均价 1000 元 / 镍点（出厂含税），较前一工作日上涨 2.5 元 / 镍点。供给端来看，国内方面，当前接近菲律宾雨季末期，镍矿出量仍较为紧张，镍矿价格持稳冶炼厂生产驱动较弱，产量低位运行。印尼方面，主产区部分产线未有明显恢复，叠加镍矿端放量不及预期，产量整体持稳运行。需求端来看，不锈钢排产预期仍维持上行趋势，废不锈钢价格上调期原料经济性走弱，下游对高镍生铁需求量较为乐观。短期内高镍生铁成本支撑走强，加之供需收紧，短期内价格仍维持稳中偏强运行。   不锈钢： 3 月 12 日讯，据 SMM 调研， 3 月 12 日不锈钢市场价格延续涨势。期货方面，主力合约 2505 早盘围绕 13490 元 / 吨震荡，随后跃升至 13550 元 / 吨波动，拉涨显著。截至 10:30 ， SS2505 报价 13490 元 / 吨，大涨 25 元。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 -120-200 元 / 吨区间。 现货市场价格上扬，钢厂和贸易商报价坚定，普遍报涨 50-100 元 / 吨， 300 系实际成交价格上涨 20-50 元 / 吨。市场看涨情绪浓厚，现货商出货、补货积极，不过下游企业采购动作较为冷静，仅按需补库。当日，无锡市场不锈钢询单增多，低价资源减少，商家多稳价或加价出货， 300 系和 400 系都有不同程度的涨价。佛山市场现货价格稳中略涨，但成交依旧清淡。下游商户看涨信心不足，受宏观利好刺激有限，采购操作仍较为谨慎。 极性依旧不高，拿货行动较为迟缓。   镍矿： 上周周内，菲律宾中高品镍矿FOB价格在冲高后有所回落，低镍高铁市场方面，菲律宾雨季即将结束，矿山陆续报盘3月装期，当前FOB成交价较雨季前有所松动；中高镍品味镍矿方面，受到印尼矿价格走高的影响，叠加下游镍铁价格持续上涨，菲律宾矿山挺价意愿仍存，但是受制于国内镍铁厂对于高价镍矿接受程度有限，周内，菲律宾中品镍矿招标价小幅下调。供应方面：南部主要矿区雨季逐渐结束，菲律宾后续出货量持增加预期；需求方面：下游镍铁价格的持续上涨带来一定的利润修复，但镍铁厂成本倒挂仍在延续，对于前几周报盘的高价镍矿接受程度有限，目前维持刚需补库为主，港口库存方面，港口 镍矿库存仍延续去库，海运费方面，目前出现部分11美金/吨的海运费，随着南部主要矿区雨季的结束，出货地的转移或使得海运费有所抬升。综合来看，受到多种因素综合影响，菲律宾镍矿价格或继前几周冲高后有所回落，偏弱运行。 目前市场成交价格：火法矿方面印尼镍矿三月主流升水价格大K岛为19-20美金/湿吨，SMM印尼内贸红土镍矿1.2%(到厂价)价格范围为25.5~27.5美元/湿吨,较上周上涨0.5美元/湿吨,环比上涨1.8%;SMM印尼内贸红土镍矿 1.6%( 到厂价 ) 价格范围为 46.5~51.5 美元 / 湿吨 , 较上周上涨 0.4 美元 / 湿吨 , 环比上涨 0.9% ，火法矿延续涨价趋势 , 但涨幅相较 2 月有一定收窄。供应：三月印尼苏拉维西主矿区雨季将陆续结束 , 印尼镍矿供应呈增加预期 , 但下游冶炼企业刚需采购需求仍存 , 且三月时逢斋月 , 开斋节前后供应或受到一定影响 , 。需求端：腰部冶炼厂本月存在刚需采买需求，因此，需求支撑仍存，库存方面，腰部火法企业的库存普遍维持不足两个月的水平，三月采购补库情绪仍比较高涨，带动了市场成交的积极性。湿法矿今年供应紧凑的节奏延续，目前大 K 湿法矿到厂家约为 26 美元 / 湿吨。随年内 MHP 项目的放量和投产，下游需求呈现增加预期，但矿山在配额有限情况下，倾向于优先出利润较好的火法矿，主动降低湿法矿出售量，导致近期湿法矿价格上行速度高于火法矿。 后续需要关注，本月十五日将颁布的三月下半期 HPM 价格对于印尼镍矿价格的影响，以及雨季结束后内贸矿实际流通情况，另外，本周印尼能源与矿产部颁布的新政策调整了 HPM 的计价方式，该政策虽未直接作用于镍冶炼企业，但对市场情绪有所扰动。综合来看，三月印尼内贸矿价格持稳偏强，上游出货量持增加预期叠加需求仍存，但受到整体镍矿供应节奏偏紧的影响，后续印尼镍矿绝对价预期上行，但上行速度或有所变缓。  

 

虽然外围宏观频繁“变脸”，但国内政策利好预期的托举叠加铜精矿供应紧缺、进口铜精矿指数(月)跌至负值等因素带动铜价2月月线继续收阳，其中，伦铜2月以2.88%的涨幅收官，沪铜2月以1.71%的涨幅报收。进入3月以来，两会宏观风向偏暖；市场逐渐进入传统消费旺季、国内库存拐点到来；以及美国公布的一系列经济数据不佳，市场对美国经济增长衰退的担忧持续升温，美元指数持续走弱，推动铜价上行，不过，美国关税反复带来的市场对全球经济增长放缓的担忧，使得市场对铜等风险资产的偏好下降，限制了铜的涨幅，截至3月11日17:14分，伦铜涨0.47%，报9573.5美元/吨，其3月月线暂时涨2.3%；沪铜跌0.52%，报78030元/吨，其3月月线暂时涨1.32%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 2月铜精矿现货成交重心持续下行 进口铜精矿指数（月）跌至负值 》点击查看SMM金属铜现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 2月铜精矿现货成交重心持续下行，据SMM报价显示，2月SMM铜精矿指数（月）报-9.14美元/吨，较2025年1月减少10.9美元/吨。 2月电解铜产量环比增4.38% 预计3月电解铜产量将创历史新高 国内产量方面： 2月SMM电解铜产量环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%。2月电解铜产量如期大幅增加，主要因为：1，1月检修的冶炼厂恢复正常生产令产量增加；2，虽然目前铜精矿加工费已经跌至负数，但多数冶炼厂在年前已经备足原料库存，2月并没有受到低铜精矿加工费（截至到2月28日，进口铜精矿月度指数为-9.14美元/吨，环比下降10.90美元/吨）的影响，尚能维持正常生产。而2月产量超预期增加的原因有：1，西南有新冶炼厂开始投产；2，江西某次新冶炼厂的产能利用率不断提升。 进入3月，据我们统计目前有3家冶炼厂有检修计划，但对实际产量影响并不大，部分厂家表示检修影响会反映在4月。SMM根据各家排产情况，预计3月国内电解铜产量环比增加4.20万吨、升幅为3.97%，同比增加10.07万吨、升幅为10.08%。 》点击查看详情 2月铜材行业开工率环比小幅下降 预计3月电解铜产量将创历史新高 从铜材开工情况来看，受春节长假影响，不少企业到元宵节（2月13日）后才陆续恢复正常生产，2月铜材开工率环比出现小幅下降。 精铜杆方面： 据SMM，2月份精铜制杆企业开工率环比下滑，按阴历时间因春节时间跨度不同，精铜杆开工率同比上升。 步入蛇年节日氛围渐消，但因美国关税预期反复，节后铜价超市场预期走高，据SMM数据显示，SMM 1#电解铜2月份平均价为76863.61元/吨，环比1月上涨1840元/吨，然而因节后再生铜原料货源较为短缺，再生铜价格表现坚挺，精废铜杆价差难拉开差距，据SMM统计，2月份江西地区再生铜杆与华东地区电力用杆平均价差为987元/吨，较上月环比缩窄231元/吨，精铜杆仍保持经济优势。然后精废铜杆价差虽缩窄，但因铜价冲高超出下游企业心理价位，节后下游提货明显受到压制，仅部分新能源及高端产品订单恢复较好，线缆方面订单始终难见明显回暖，终端消费也较同期水平疲软。进入三月后，美元指数持续下跌，铜价在关税扰动等因素下不断走高，维持高位运行，高企的铜价持续打压着新订单的释放。 》点击查看详情 铜管方面： 据SMM数据显示，2月铜管企业开工率环比减少，同比增加。大型铜管企业因春节期间基本未停工，且空调管订单较为充足，开工率高于综合水平。中型铜管企业2月开工率有出口订单支撑企业生产较为稳定，但少数中型偏小企业近初七后才开工，对综合产量存在拖累。安装管市场较为平淡，且出口需求较弱。小型企业方面，部分黄铜合金管因房地产市场表现平平而订单较弱，出口亦无支撑。军工类白铜管订单较为稳定，但总体占比较小对小型企业开工率贡献较弱。 》点击查看详情 铜板带方面： 据SMM了解，2025年2月铜板带行业整体开工率环比下降，同比增长（2024年2月为春节月）。2月板带行业开工率处于近年来较低水平，整体表现略微不及预期。 具体来看，2月生产天数较少是影响企业开工的主要因素。2月初行业内大部分企业仍在假期当中，假期结束后企业逐步复工复产。而节后归来，铜价表现超出市场预期，明显影响下游企业下单节奏，尤其是黄铜板带需求恢复速度明显慢于紫铜板带，且有企业表示黄铜板带订单恢复速度弱于去年农历同期。另外，部分企业向SMM表示春节前下游有过冲量和备货行为，对2月的需求有提前透支的影响。综上所述，2月铜板带行业开工率环比略有下降且低于预期。从订单类型来看，SMM仅了解到新能源汽车相关订单（汽配零件、电池、汽车充电桩等）、电力相关订单（变压器、电线电缆等）表现较好，多家企业表示市场订单量较为充足，2月底时企业生产已经恢复至常规水平。 》点击查看详情 铜棒方面： 据SMM了解，2025年2月铜棒企业开工率环比下降。尽管节后下游补库需求释放，制冷卫浴、电磁线等领域表现较好，企业订单较为旺盛，但整体开工率并未显著回升，主要是因为：首先，受春节假期影响，叠加2月工作日较短，大部分企业实际生产时间仅为15-20天。同时部分大型企业虽然较早复工，但下游客户开工较晚，导致生产节奏受限。企业普遍反映，与去年同期相比，产能恢复率在80%-90%之间。其次，原料供应紧张也对开工率形成制约。全球贸易关系紧张导致美国货源减少，而欧洲市场因黄铜退柜率高、价格抬升，企业采购意愿较低。此外，近期铜价上涨并未带动黄铜价格同步上行，企业出货意愿不强，进一步限制了铜棒企业的原料供应。 》点击查看详情 库存：全国主流地区铜库存降至36万吨 库存拐点已显现 》点击查看SMM金属产业链数据库 SMM全国主流地区铜库存方面： 截至3月10日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降0.8万吨至36万吨，总库存较节前的16.58万吨增加19.42万吨。值得关注的是，目前国内铜库存已经低于去年同期，库存拐点已经显现。具体来看，上海地区库存较上周四下降0.1万吨至23.49万吨，江苏地区库存较上周四下降0.06万吨至5.78万吨，华东地区库存微幅下降，主要原因是进口铜和国产铜到货均减少，而且消费尚可。广东地区库存下降0.64万吨至5.96万吨，近期广东到货明显减少而且消费有所好转。 展望后市，出口窗口打开令出口量增加和进口量减少，料本周总供应量会较上周减少。随着生产旺季的到来下游消费逐步好转，SMM认为周内将呈现供应减少需求增加的局面，周内库存会持续下降。 》点击查看详情 海外铜库存方面： LME铜库存2月28日的库存数据为262,075吨，与其1月31日的库存数据256,225吨相比，LME铜库存2月出现小幅增加。进入3月，LME铜库存3月11日的库存数据减少9,150吨至244,175吨。COMEX铜库存2月28日的库存数据93,481短吨，与其1月31日的铜库存数据98,237短吨相比，下降了4756短吨。进入3月，COMEX铜库存继续下降，3月10日COMEX铜库存降至92,472短吨。 后市 展望后市，宏观面上，全球机构继续热烈看多中国资产，国内股市的多次上涨带动铜等金属出现上行，关注展现独特韧性的中国资产能否带动铜价摆脱“特朗普衰退交易”。后市还需关注国内社融数据、PMI数据以及消费专项行动方案的出台情况。近来美国数据不佳叠加美国关税政策的反复，使得市场对美国经济增长放缓的担忧增加，美元指数和美股频频下挫，后市关注美国2月PCE物价指数、3月PMI数据、美联储3月利率决议的情况以及鲍威尔的会后发言。此外，还需关注欧洲的PMI、通胀数据等，进而判断欧洲经济现状以及日本央行利率决议情况。 基本面上，供应方面：随着印尼新规允许矿业公司在不可抗力情况下出口未加工矿石，以及刚果（金）抓紧发运铜精矿，市场对铜矿供应偏紧的担忧有所缓和；库存方面：考虑到国内冶炼厂出口计划，或将带动国内铜库存的去库；随着消费旺季到来，国内铜库存有持续去库的预期，但铜价居高或将抑制下游补库节奏，关注后市库存拐点能否持续显现。 综上，国内宏观向暖将支撑铜价，而“特朗普衰退交易”升温使得铜价承压。后市关注美国公布的更多经济数据，从而判断美国经济发展状况对铜市需求的影响。基本面上，铜库存去库的预期将支撑铜价，不过，市场对铜精矿供应偏紧担忧的缓和使其暂时对铜价的支撑减弱。关注后市沪铜结构变化或将有所缩窄对价格的支撑。 机构评论 中信证券研报指出，近期美国进口铜关税预期不断升级，COMEX铜价以及较LME价差创阶段新高。关税预期强化或导致美国短期缺口难解，COMEX交易的持续性和幅度料将不断得到验证。美国加征关税对我国需求的抑制或有限，反而可能会制约我国精炼铜和废铜进口。叠加政策暖风频吹，交易面和基本面加速共振，铜价有望冲击前高。全面推荐铜板块投资价值。 摩根士丹利（Morgan Stanley）认为，铜价还有继续上涨的空间。COMEX期铜较LME市场溢价10-12%。“由于尚未征收关税，因此有强烈的动机将铜运往美国，这也使全球其他市场供应趋紧。”“在正价差中做多期铜可能具有挑战性，因期货价格会‘回落’到现货水平，但在逆价差中可以‘回升’，因此这种转变通常会推动投资者进入市场。”“我们仍对铜市保持乐观，这是我们首选基本金属。基本面和价格信号是积极的，随着铜被拉到美国，库存正在收紧。关税可能在未来带来需求担忧，但现在现货市场仍持续收紧。” 华鑫期货表示：今早铜铝受到隔夜美股暴跌的拖累，盘中出现快速调整，但随着国内股市的回暖，宏观金属铜铝探低回升，中期上涨趋势未变。 后期关注转入负值的铜精矿加工费是否引发铜冶炼厂的减产或者检修压产。 国投期货认为：周二沪铜收回跌幅收在7.8万，今日现铜77660元，临交割现货转平水。消费进入相对旺季，国内社库拐点初现。倾向本周铜价下方支撑提高到7.75-7.7万。 推荐阅读： 》周末全国主流地区铜库存下降0.8万吨【SMM周度数据】 》3月电解铜产量将创历史新高 但预计之后会震荡走低【SMM分析】 》精废价差缩窄难抵订单疲软 2月精铜杆开工率环比走弱【SMM分析】 》2月铜管稳健开工 3月随空调高排产冲高【SMM分析】 》2月铜板带企业开工率不及预期 3月或将仍弱于往年同期 【SMM分析】 》铜棒市场2月“春节后遗症”发作 3月或“满血复活”【SMM分析】 欲知更多铜市基本面、价格以及政策技术面消息，敬请参与 CCI2025SMM（第二十届）铜业大会暨铜产业博览会 ~