4.28 镍晨会纪要 纯镍： 上周镍价延续了4月中旬以来的震荡格局，上周SMM1#电解镍均价为126,850元/吨，环比上周略微上涨0.5%。LME镍期货价格围绕15,600-15,800美元/吨窄幅波动，美联储6月加息预期升温，以美元计价的LME镍价承压，资金避险情绪显著，市场多空博弈加剧。供应方面，印尼总统签署镍矿特许权使用费上调政策将于4月26日生效，当地镍矿价格相对较高，成本上升对镍价起到一定支撑，国内精炼镍开工率依然维持高位。需求方面，上周下游合金需求较弱，主因前期镍价因对等关税政策下跌幅度较大，企业大多提前备货，导致月末精炼镍现货成交处于较低水平。   硫酸镍：                       上周SMM电池级硫酸镍指数价格为27813元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27820-28340元/吨，均价较上周有所上涨。从成本维度分析，上周MHP中镍系数持续高位运行，镍盐厂成本支撑较强。从供应端来看，使用原生料生产硫酸镍的厂家上周报价较为坚挺，上周使用回收料生产硫酸镍的厂家报价也有所上抬，市场已无极端低价硫酸镍。从需求端来看，上周为5月镍盐传统采购节点，前驱体厂对硫酸镍的采购情绪有所上涨，上周询价及成交活跃度有所走高。后市来看，基于原料供应偏紧、成本支撑稳固及下游需求依存的基本面因素，预计短期内镍盐价格将呈现温和上涨态势。   镍生铁： 上周周内SMM8-12%高镍生铁均价974.7元/镍点（出厂含税），较上周均价下调14.2元/镍点。印尼FOB价格为116.6美元/镍点，较上周下调1.77美元/镍点。本周高镍生铁价格重心进一步下移。供给端来看，国内方面，冶炼厂在成品价格下跌下对原料采购情绪较弱，且生产驱动走弱下，短期内产量或有下行预期。印尼方面，主产区生产节奏整体较为稳定，但中高品位的下滑导致金属量有所下降，部分成本较高产线或在利润亏损幅度扩大下，开工率有所下滑，预计印尼方面产量或出现小幅下滑。需求端来看，下游不锈钢市场成交氛围较为冷清，且在特朗普“对等关税”的影响下，市场对于后市不锈钢价格预期较弱，钢厂采购原料多以刚需备库为主，周内市场成交价格接连新低，预计短期内不锈钢负反馈影响或仍持续，高镍生铁价格承压运行。   不锈钢： 上周不锈钢现货市场整体表现疲软，价格重心有所回落。尽管五一假期临近，市场预期中的节前备货需求并未兑现，下游采购方谨慎观望情绪浓厚，成交主要集中于低价仓单货源，整体交投氛围冷清，市场活跃度较低。期货方面，主力合约2506呈现震荡走势，周五报12670元/吨，较前一交易日下跌75元/吨。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧304/2B卷均价分别为13000元/吨和13050元/吨。不锈钢社会库存显著下降，但市场需求持续疲软，导致价格难以反弹。此外，青山集团全面下调盘价，进一步带动市场价格走低。当前不锈钢价格已跌至低位，成本与售价严重倒挂，预计短期内不锈钢价格将延续偏弱走势。 镍矿： 上周 菲菲律宾镍矿FOB价格上涨，CIF价格持稳小涨。本从供需角度出发，菲律宾南部雨季基本结束，Surigo地区矿山中品镍矿出货量持增加预期，需求方面，国内NPI价格于周内继续下跌，国内冶炼厂对高价镍矿接受程度下降。从库存角度来看，国内镍铁厂库存仍处相对较低水平， 刚需采购需求仍存，但对镍矿价格接受程度有限。成本方面，周内菲律宾1.3%镍矿成交价格多在FOB35美元/湿吨以上，镍矿进口成本再次增加。综合来看，当前菲律宾的高价报盘和国内NPI企业对高价镍矿接受程度的下降形成矛盾，NPI工厂采购原料陷入进退两难的境地。海运费方面，周内海运费整体持稳小涨，苏里高地区至中国连云港约为10.5~11美元/湿吨。菲律宾到印尼方面，菲律宾到印尼的出口量仍在增加，印尼镍矿月内价格整体持稳偏强，对菲律宾镍矿价格产生一定对支撑。整体来看，SMM预计后续菲律宾镍矿价格或偏强运行。 印尼矿上周价格整体持稳，火法矿方面，上下游正在对5月份的升水进行谈判，上周成交价格暂时持稳，上周印尼市场成交价格：火法矿方面上周苏拉维西主流升水延续24~26美金，SMM印尼内贸矿1.6%到厂价为51.5~53.5美元/湿吨，湿法矿方面价格出现小幅松动，SMM印尼内贸矿1.2%到厂价为23.5~24.5美元/湿吨。 火法矿方面：供应端，苏拉维西地区雨季延续时间较长，周内降水仍旧频繁，苏拉维西镍矿供应恢复速度较慢，需求方面，下游NPI企业仍存刚需采购需求，叠加一季度冶炼企业原料备库并不顺利，镍矿供应紧张的局面仍在延续，政策方面，PNBP政策中的镍版税迎来上调并于4月26日正式开始执行，对镍矿销售成本带来一定的抬升，综合来看，火法矿价格或整体持稳偏强。 湿法矿方面：供应端，周内湿法矿供应紧张的情况暂不明显，需求方面，大K园区湿法项目的事故问题影响了4月HPAL冶炼企业对于湿法矿的需求，综合来看，后续湿法矿价格或偏弱运行，或能迎来小幅下调。  

期货盘面： 上周五，伦铅开于1961.5美元/吨，盘初轻触高位1965美元/吨后震荡下行，因美元指数走势坚挺，伦铅承压尾盘探低至1941美元/吨，终收于1945美元/吨，跌幅为0.66%。 上周五晚，沪铅主力2506合约开于16940元/吨，盘初轻触高位16960元/吨，受伦铅走势拖累震荡下行，期间低位在16825元/吨，终收于16855元/吨，跌幅0.53%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 特朗普称将在未来三到四周宣布贸易协议。美国国务卿鲁比奥：美国不会扩大对俄罗斯的制裁。特朗普暗示支持禁止美国国会议员交易股票。 中国外交部：中美并未就关税问题进行磋商或谈判。中国六部门发文优化离境退税政策：下调离境退税起退点。 现货基本面 ： 上海市场驰宏铅17010-17070元/吨，对沪铅2505合约升水0-50元/吨，济金铅17010-17040元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨报价；江浙地区江铜铅报17010-17040元/吨，对沪铅2505合约升水0-20元/吨报价。沪铅延续偏强震荡，持货商随行报价，仓库货源报价升贴水差异不大，而电解铅炼厂厂提货源贴水差异则扩大，主流产区电解铅对沪铅2505合约贴水180-40元/吨出厂；再生铅炼厂多有减产，出货积极性一般，部分报价甚至出现倒挂，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂。上周五铅价走强，下游企业接货积极性向好，尤其是大贴水货源，现货市场交投活跃度进一步向好，但也存地域性差异。 库存方面：4月25日，LME铅库存减少3800吨至274075吨；截至4月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.62万吨，较4月17日减少1.67万吨；较4月21日减少0.85万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 原生铅冶炼企业生产增减并存，供应变化不大，同时铅期现价差扩大，使得持货商交仓意向上升，关注下周铅锭社会库存变化，现货预计维持偏贴水交易。再生铅方面则因亏损、减产等因素，再生精铅价格贴水逐步收窄，甚至出现与原生铅倒挂的现象，预计在盈亏情况改善前，再生铅企业或以挺价出货。消费端，下游企业计划于五一期间放假，又因终端消费偏淡，生产企业节前备库量较少，现货交易难有大幅好转预期。

SMM 4月25日讯：本周钴系产品现货报价整体呈现上涨态势，其中电解钴方面因原材料价格维持高位，部分冶炼厂已经开始出现减产动作……SMM整理了本周钴系产品的相关价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价整体呈现上涨态势，截至4月25日，电解钴现货报价涨至23.2~24.9万元/吨，均价报24.05万元/吨，较4月18日上涨500元/吨，涨幅达0.21%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，从供给端来看，目前电解钴市场社会库存依旧偏高，但库存格局略有差异。从供应端来看，由于原材料维持高位，电解钴生产经济性较差，冶炼厂电钴生产积极性偏低，部分冶炼厂出现减产动作；从需求端来看，下游厂商询盘积极性略有提升单高价备库意愿不强。 预计下周，电解钴价格或维持震荡格局。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价同样呈现上涨态势，截至4月25日，硫酸钴现货报价涨至48550~50200元/吨，均价报49375元/吨，较4月18日上涨25元/吨，涨幅达0.05%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，从供给端来看，部分钴盐厂原材料缺货问题略有显现，惜售情绪略有显现报盘价格略有提升，但实际成交未见明显改善；从需求端看，下游厂商对盐厂新货普遍持观望态度，部分企业仍在消化社会老旧库存。 预计下周，短期供需情况不会出现明显改善，硫酸钴现货价格或持续震荡。 氯化钴方面，据SMM现货报价显示，本周氯化钴同样呈现上涨态势，截至4月25日，氯化钴现货报价涨至59700~61100元/吨，均价报60400元/吨，较4月18日上涨50元/吨，涨幅达0.08%。 据SMM了解，从基本面来看，供应端，原材料库存日益紧张，多数生产厂家拒绝低价出货，报价随之上调；从需求端来看，下游四氧化三钴厂家的刚需采购推动了高位成交，进而带动现货价格小幅上扬。 预计下周，尽管市场活跃度依旧不高，但供应商的惜售情绪依然强烈，氯化钴价格将继续在高位运行，仍存在一定的上涨空间。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价呈现下跌态势，截至4月25日，四氧化三钴现货报价维持在203000~217500元/吨，均价报210250元/吨，较4月18日下跌250元/吨，跌幅达0.12%。 据SMM了解，四氧化三钴供应端多数冶炼厂维持了之前的报价，未进行明显调整。需求端则表现疲弱，市场活跃度不高。部分厂商已经完成了必要的采购，对高价四氧化三钴的接受度下降，交易活动也随之减少。 基于当前市场动态和需求趋势，预计下周四氧化三钴价格仍或将面临下行压力。 消息面上， 本周钴系相关产品的进出口数据出炉，据海关总署数据显示，2025年3月中国未锻轧钴进口量约为525金属吨，环比增加10.5%，同比增加135%。进口均价方面，2024年12月中国未锻轧钴进口均价为19711美元/金属吨，环比下跌8.7%。2025年1-3月累计进口1499金属吨，累计同比增加152.4%。 出口方面，2025年3月中国未锻轧钴出口量约为1353金属吨，环比增加199%，同比增加37%。出口均价方面，2025年3月中国未锻轧钴出口均价为24255美元/金属吨，环比增长9%。2025年1-3月累计出口量68412金属吨，累计同比下降24.7%。 》点击查看详情 钴中间品方面，据海关数据显示，2025年3月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为1.785万金属吨（按35%品位折算），环比增加20.6%，同比增加5.6%。进口均价方面，2025年3月，中国钴湿法冶炼中间品进口均价为12351美元/金属吨。分国别来看，3月刚果民主共和国仍为主要的进口国，进口量约为1.76万金属吨（按35%品位折算），进口均价为12374美元/金属吨，进口占比约为98.5%。 》点击查看详情 企业动态方面，近期腾远钴业发布其投资者活动记录表，腾远钴业表示，截至2025年一季度末，公司拥有钴产品2.65万金属吨、镍产品1万金属吨、锰产品1万金属吨、碳酸锂0.5万吨，铜产品6万吨的产能。 此外，腾远钴业还被问及2024年钴产品的产销结构，腾远钴业表示，公司钴相关产线均为柔性化设计，可根据市场需求的变化灵活调整各产品产量。2024年整体来看，消费电子市场回暖信号明显， 公司钴产品中氯化钴占比约50%，硫酸钴占比近40%，电钴基本是满产的状态。 且公司还回应了关于刚果（金）紧致钴矿出口对公司生产经营的影响，腾远钴业表示，2025年2月22日，刚果（金）政府发布政策，决定自即日起暂停刚果（金）钴矿（含中间品）的出口，期限为4个月。截至目前，该政策仍在严格执行中，尚未出台具体的配额实施办法。 此次出口禁令主要目的是提振目前低迷的钴市场，禁令实施后钴价已出现上涨趋势。预计刚果（金）政府5月上旬将重新评估禁令效果。 生产方面，公司备有一定的安全库存，在原料方面的压力并不显著。公司可通过外购中间品及废旧电池等方式获取原料，未来会根据实际市场情况择时择量择价进行采购。目前二次资源是公司战略发展的重要组成部分，国内外均已建立良好紧密的渠道合作，这部分将作为这次原材料的重要补充。 提及钴产品价格的售价是否有上调的问题，腾远钴业表示，公司钴产品销售定价主要参考 上海有色网（SMM） 钴产品报价及伦敦金属导报（MB）钴金属报价，并结合钴产品供需关系、竞争对手报价、有色金属网公布价格等因素，综合确定销售价格，刚果（金）禁令后上海有色网及伦敦金属导报钴金属报价均有所上涨，目前公司钴产品销售正常。 提及钴未来的扩产计划，腾远钴业表示，目前公司国内工厂钴产品产能2.65万金属吨，依照公司战略，未来公司国内钴产品总产能将达到4.6万金属吨，公司计划根据实际市场情况逐步扩产扩能，2025年除了充分释放现有钴产品产能外，将优先投建5,000吨电钴项目，后续将逐步投建四氧化三钴扩能项目、精细化工类钴产品项目等。

节后返市，受白云石停产消息扰动市场，镁价骤然上行，从16600元/吨上调至17200，两日跃升800元/吨，涨幅2.38%。 白云石停产消息纷纷扬扬 影响几何？ 四月中下旬，山西五台地区白云石矿端传来停产消息，某白云石厂家受路面修整等原因检修2-3个月，白云石供应趋紧，镁锭厂家积极进行原材料备货，排队采购以保证后续生产正常进行，受此影响，单吨白云石运费上调十几元至二十元之间，甚至部分镁锭厂家的白云石运费上调至23元/吨，单吨镁锭生产成本上调250元左右。 据五台地区某白云石厂家负责人反馈，该白云石厂家停产影响较为有限，且湖北地区的两大白云石厂家以及山西其他地区白云石厂家的产量充足，足以补充空缺，因此此次停产并不会影响镁锭厂家正常生产。 五台地区白云石以品质优、距离近等优点颇受镁锭厂家青睐，龙头企业的检修使得下游客户短期向外寻找替代品，从中无形增加原材料变更所引起的镁锭品质不稳定以及产地更换所引起的运费增加问题，这在一定程度上使得镁锭生产成本有所增加。 镁价上扬原因剖析  后市如何运行 此轮价格上行的核心逻辑在于节前镁锭镁锭厂家有效去库，库存压力和资金压力有限缓解，5月7日现货库存较4月27日库存环比下降11.5%，镁锭现货库存较紧缺，镁价底部支撑较强。而白云石厂家停产是此轮价格上行的诱因，白云石厂家停产引发的市场情绪紧张，下游客户入场采购推涨价格，镁价顺势上行。 镁锭市场短期仍将处于紧平衡状态，库存低位持续给予镁锭底部支撑，镁价回落空间有限 ，考虑到买单出口等利空信号持续扰予以负面反馈，且前期接手的低价订单使得贸易商畏高情绪明显，五一节后的人民币升值使得近期外贸接单困难，需求或将后继无力，镁锭价格持续上行阻力阻较强，预计短期镁价窄 幅震荡运行。  

据SMM了解，４月中旬沪期银2504合约交割前后，上海、深圳地区银锭库存开始出现不同程度下滑，临近４月底国内银锭社会库存延续下滑趋势。现货市场流通货源短暂紧张，4月下旬部分持货商库存售罄后停止交易。         一方面，下游终端刚需订单表现尚可，某贸易商表示，清明节后贵金属跳水低开，银价当周跌破8000元/吨，当周下游积极询价提前付款。部分冶炼厂出现当月现货库存快速清库并提前预售的情况，因此临近月底，持货商提前结束当月交易。另一方面，4月下旬河南、山东等地部分冶炼厂提及出口需求比例增加，因此适量减少了国内供应比例，另有一冶炼厂提及本周初现货发往香港地区后，周内出货意向降低，其大厂银锭现货TD升水报出+6~+8的高价惜售。 价格方面，《华尔街日报》(WSJ)本周三的一份报告显示，白宫可能将额外的进口关税降低大约50%-65%，来自华盛顿的积极评论缓解了对全球经济动荡的担忧。与此同时，中国商务部发言人表示，如果美国希望进行贸易谈判，必须“完全取消所有单边关税措施”，理论上，这种情况对银价的避险需求产生压力。然而，中美贸易关系的改善也增加了银作为工业金属的需求。短期，白银价格或仍受贸易政策、美联储预期及工业需求共同影响，呈现震荡走势。 》查看SMM贵金属现货报价    

本周镍价延续了4月中旬以来的震荡格局，本周SMM1#电解镍均价为126,850元/吨，环比上周略微上涨0.5%。LME镍期货价格围绕15,600-15,800美元/吨窄幅波动，美联储6月加息预期升温，以美元计价的LME镍价承压，资金避险情绪显著，市场多空博弈加剧。 供应方面，印尼总统签署镍矿特许权使用费上调政策将于4月26日生效，当地镍矿价格相对较高，成本上升对镍价起到一定支撑，国内精炼镍开工率依然维持高位。需求方面，本周下游合金需求较弱，主因前期镍价因对等关税政策下跌幅度较大，企业大多提前备货，导致月末精炼镍现货成交处于较低水平。库存方面，本周上海保税区库存约为5800吨，与上周持平；国内社会库存约为4.47万吨，环比上周累库约701吨，库存仍处于较高位置，一定程度上压制镍价格上行空间。

4月25日讯：     》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

菲律宾高价报盘和国内 NPI 企业对高价镍矿接受程度下降形成矛盾 本周菲菲律宾镍矿 FOB 价格上涨， CIF 价格持稳小涨。本从供需角度出发，菲律宾南部雨季基本结束， Surigo 地区矿山中品镍矿出货量持增加预期，需求方面，国内 NPI 价格于周内继续下跌，国内冶炼厂对高价镍矿接受程度下降。从库存角度来看，国内镍铁厂库存仍处相对较低水平， 刚需采购需求仍存，但对镍矿价格接受程度有限。成本方面，周内菲律宾 1.3% 镍矿成交价格多在 FOB35 美元 / 湿吨以上，镍矿进口成本再次增加。综合来看，当前菲律宾的高价报盘和国内 NPI 企业对高价镍矿接受程度的下降形成矛盾， NPI 工厂采购原料陷入进退两难的境地。海运费方面，周内海运费小涨，苏里高地区至中国连云港约为 10.5~11 美元 / 湿吨。菲律宾到印尼方面，菲律宾到印尼的出口量仍在增加，印尼镍矿月内价格整体持稳偏强，对菲律宾镍矿价格产生一定对支撑。整体来看， SMM 预计后续菲律宾镍矿价格或偏强运行。   印尼矿火法矿持稳偏强 湿法矿价格或迎来下调 印尼矿本周价格整体持稳，火法矿方面，上下游正在对 5 月份的升水进行谈判，本周成交价格暂时持稳，本周印尼市场成交价格：火法矿方面本周苏拉维西主流升水延续 24~26 美金， SMM 印尼内贸矿 1.6% 到厂价为 51.5~53.5 美元 / 湿吨，湿法矿方面价格出现小幅松动， SMM 印尼内贸矿 1.2% 到厂价为 23.5~24.5 美元 / 湿吨。 火法矿方面：供应端，苏拉维西地区雨季延续时间较长，周内降水仍旧频繁，苏拉维西镍矿供应恢复速度较慢，需求方面，下游 NPI 企业仍存刚需采购需求，叠加一季度冶炼企业原料备库并不顺利，镍矿供应紧张的局面仍在延续，政策方面， PNBP 政策中的镍版税迎来上调并于 4 月 26 日正式开始执行，对镍矿销售成本带来一定的抬升，综合来看，火法矿价格或整体持稳偏强。 湿法矿方面：供应端，周内湿法矿供应紧张的情况暂不明显，需求方面，大 K 园区湿法项目的事故问题影响了 4 月 HPAL 冶炼企业对于湿法矿的需求，综合来看，后续湿法矿价格或偏弱运行，或能迎来小幅下调。 后续， SMM 预计 5 月上半期 HPM 价格将出现小幅下跌，但 PNBP 政策将于 26 日开始执行，对镍矿价格产生一定的支撑，叠加镍矿供应仍延续紧张局面，下游企业的库存仍然较低，采购情绪强，后续火法矿价格或难有下跌，升水或持稳或上行以维持镍矿绝对价格持稳。湿法矿方面， SMM 预计 5 月主流采购价会迎来小幅下调。   》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存29.1万吨，环比-1.8万吨，-5.8%。钢厂焦炭库存267.9万吨，环比+3.6万吨，+1.4%。港口焦炭库存156.0万吨，环比-8.0万吨，-4.9%。焦企焦煤库存264.1万吨，环比+0.9万吨，+0.3%。