SMM镍1月26日讯： 宏观及市场消息： （1）当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号上表示，他将于4月访问中国。在1月23日举行的中国外交部例行记者会上，外交部发言人郭嘉昆对此表示，中美关系稳定发展，符合两国人民共同利益，也符合国际社会共同期待。元首外交对中美关系发挥着不可替代的引领作用。 （2）周一（1月26日）亚市早盘，黄金市场又一新纪录诞生：现货黄金首次突破5000美元/盎司的关键整数关口。 现货市场： 1月26日SMM1#电解镍价格149,800-157,800元/吨，平均价格153,800元/吨，较上一交易日价格上涨5,250元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,000-7,000元/吨，平均升水为6,500元/吨，较上一交易日下跌1,750元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘开盘直线拉涨，最高涨至152,300元/吨，截至早盘收盘报149,540元/吨，涨幅3.12%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，且近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。

1.26 晨会纪要 宏观: （1）央行行长潘功胜表示，2026年，中国人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。潘功胜还表示，今年降准降息还有一定的空间，要继续维护好金融市场的平稳运行。 （2）央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年1月23日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。 纯镍: 现货市场: 1月23日SMM1#电解镍价格143,400-153,700元/吨，平均价格148,550元/吨，较上一交易日价格上涨2,800元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-8,500元/吨，平均升水为8,250元/吨，较上一交易日下跌500元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2602）早盘强势拉涨，下午继续走强，盘中最高触及15万元，截至收盘报148,010元/吨，涨幅3.99%。 当前镍场仍处于“印尼政策强预期”与“高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，短期来看只要印尼供应端减产预期持续，镍价可能维持高位震荡。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为32673/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32050-33550元/吨，均价较上周有所回落。从需求端来看，临近春节采购节点，部分厂商近期有采购需求，但由于镍价较月初的单边上涨有所回调，下游对镍盐价格接受度有所回落；供应端来看，厂商对原料成本上行的担忧尚存，部分厂商仍有较强挺价意愿，市面可外售硫酸镍相对偏少。展望后市，当前硫酸镍价格运行主要循成本逻辑，仍需关注后续镍价走势。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由5天下降至4.8天，下游前驱厂库存指数维持9.1天下降至9.0天，部分下游厂商近期有补库动作，一体化企业库存指数维持7.3天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由2.0下降至1.9，下游前驱厂采购情绪因子由2.8下降至2.7，一体化企业情绪因子维持2.4。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨39.1元/镍点至1032.1元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升4.92美金/镍点录得130.27美金/镍点。周内期货价格维持强势运行，不锈钢价格同样持续拉涨，供应扰动下镍矿价格抬升，高镍生铁价格在多重因素支撑下继续上行。供应端来看，在镍矿供应短缺预期下，期货存在支撑，同时冶炼厂看涨情绪强烈，上游报价仍在上涨，周内市场存在1100元/镍点以上报价。需求端来看，终端虽对高价接受度仍然较低，但市场价格仍在期货的带动下持续攀升，市场部分刚需成交价格处于上涨态势。总体而言，镍矿上涨带来中长期的成本支撑，强势运行的期货也带动市场情绪，高镍生铁价格预计仍有上行空间。 不锈钢: 本周，资金推动叠加低库存、钢厂到货少，及部分期现机构空单难以交割等因素，不锈钢期货盘面持续上行，创2024年6月以来新高，带动现货价格同步攀升。虽期货强势打破市场观望氛围，但供需矛盾未缓解，行情呈结构性特征。现货价格冲高后，下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节，未流入终端。不过，钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商依托期货强势及货源紧张挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行。成本端方面，高镍生铁、废不锈钢跟涨，高碳铬铁高位持稳，夯实价格支撑，钢厂冶炼利润有效修复。整体看，本周行情主导因素为期货强势及市场情绪，基本面虽有低库存、成本强利好，但终端需求无实质性好转，货源淤积问题未解决。短期市场或延续偏强，但终端疲软引发的博弈风险逐步上升。 本周不锈钢现货价与生产成本同步上行，厂家盈利进一步扩大。以304冷轧为例，按当日原料价测算，完全成本利润率回升至1.12%；按存货原料成本计算则达8.2%。镍系原料方面，高镍生铁价格延续上行，受镍矿供给收缩预期、期货盘面上涨提振，贸易商挺价情绪浓厚，虽钢厂接受度有限、成交偏淡，但价格仍偏强，周五10-12%品位高镍生铁报1042.5元/镍点，每吨镍点涨25元。废不锈钢市场，虽成材及高镍生铁价偏强，但废钢价格整体持稳，因当前价高位、下游畏高，且贸易商节前积极出货锁利，上海304边料报价稳于9750元/吨。铬系原料方面，高碳铬铁价格小幅上行，受不锈钢价攀升、钢厂节前备货、铬矿价走高支撑，厂家订单排至2月中下旬，货源趋紧，内蒙古地区周五报价8450元/50基吨，环比涨25元。 本周不锈钢社会库存微增至84.41万吨，去库趋势出现停滞。库存小幅累积的核心症结在于期货盘面走强推升价格与终端需求疲软、货源流转不畅之间的供需矛盾进一步凸显。本周期货盘面持续发力，强势攀升至阶段新高，市场情绪随之提振。然而下游终端市场畏高情绪显著，采买态度格外谨慎，叠加前期企业抢抓政策窗口期出口已提前透支部分市场需求，传统的节前备货行情仍未有效启动，终端实质性采买意愿持续低迷。从市场成交结构观察，近期采买行为多集中于期现贸易商的套利操作，货源淤积于流通环节，未能真正流入终端消费领域。尽管钢厂到货量整体偏低，供给端补充力度有限，但受终端需求疲软及流转梗阻拖累，社会库存仍呈现小幅累积态势。 镍矿: 菲律宾雨季扰动叠加LME镍价走强，驱动镍矿价格大幅上涨 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位43~47美元/湿吨，NI1.4%品位50~54美元/湿吨，NI1.5%品位57~61美元/湿吨, 较上一周涨2美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价44美元/湿吨，1.4%品位CIF均价51美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周菲律宾镍矿区正值东北季风高峰，苏里高主产区受切变线影响降雨频繁（周降雨量80-110mm），开采及驳船装运几近停滞；巴拉望（Palawan）产区受干扰相对较轻。整体而言，季节性恶劣天气导致1月出口量维持低位，持续收紧的供应端为国内镍矿价格提供了有力支撑。港口库存方面，截至本周五1月23日，中国港口镍矿库存736万吨，环比上周减少49万吨，折合金属量约5.79万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约1032元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内NPI冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 LME镍价拉升与印尼监管高压合力：火法矿价上行，内贸基准价预期走高 印尼镍矿价格本周大幅上涨。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月下半期为16427美元/干吨，较上一期下降12.28%。升水方面，根据SMM印尼内贸红土镍矿数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周持平。供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较低水平。需求端来看，部分冶炼厂的湿法矿供应相对稳定，叠加相对充足的库存，对于低品位镍矿的需求有所减少。短期来看，湿法矿预计相对稳定运行，难涨难跌。火法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为54-56美元/湿吨，较上周上涨3美元。供应端来看，本周受西季风增强影响，印尼镍矿区降水显著增加。哈马黑拉及奥比岛降雨最强（120-150mm），莫罗瓦利的雨季雨季量高达150-180mm，导致采矿与装船严重受阻；科纳韦雨势走强（50-95mm），流通效率大幅下降，加剧了短期内原料供应的紧张态势。与此同时，多数印尼本地矿山的MOMS系统在验证中，无法提交版税，导致暂时无法进行销售。由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，部分冶炼厂的镍矿原料相对紧张。部分矿山无法出货，叠加前期补库动作的弥补，近期船货发运节奏明显放缓。与此同时，NPI的价格被LME镍价带动，冶炼厂对于高价火法矿的接受度提高。短期来看，火法矿绝对价格预计偏强运行。近期，印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨，受到广泛关注。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。同时，印尼竞争监督委员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园（IMIP）垄断风险的监管。综合来说，由于印尼的政府对于镍矿加剧控制，预计后续镍矿价格偏强运行。

1.26 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五夜间铝合金主力2603合约开于23065元/吨，开盘后价格快速下探至日内低点22995元/吨，随后震荡回升，高位至23230元/吨，最终收在23130元/吨，较前收涨135元/吨，涨幅0.59%。 基差日报：据SMM数据，1月23日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2603）10点15分收盘价理论升水960元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，1月23日，铸造铝合金仓单总注册量为67892吨，较前一交易日减少540吨。其中上海地区总注册量4513吨，较前一交易日增减0吨；广东地区总注册量23586吨，较前一交易日减少31吨；江苏地区总注册量11177吨，较前一交易日减少301吨；浙江地区总注册量22036吨，较前一交易日减少208吨；重庆地区总注册量5889吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量691吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：上周五铝现货较前一交易日价格大幅抬升，SMM A00现货收报24110元/吨，废铝市场价格集体跟涨。打包易拉罐废铝集中报价在17350-178500元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在19300-19800元/吨（不含税）。精废价差方面，1月23日佛山型材铝精废价差为3725元/吨，破碎生铝精废价差为2919元/吨。当前铝价高位废铝被迫跟涨背景下，已呈现“有价无市”光景，下游接货情绪被惨浇冷水，按需采购。预计本周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在19200-19800元/吨（不含税）。压制因素仍存，春节临近企业陆续进入放假周期，货场放假提前致市场流通性降低，下游开工持续低迷，高价抵触情绪较为浓厚，需密切跟踪原铝走势、天气变化及节前停产放假进度，警惕高位回调风险。 工业硅方面：（1）工业硅现货价格大体维持稳定，SMM华东通氧553#硅在9200-9300元/吨，421#硅在9500-9800元/吨。供需双弱市场对后市价格观点谨慎，下游采购订单释放不集中，市场交投氛围一般。（2）社会库存：SMM统计1月22日工业硅主要地区社会库存共计55.6万吨，较上周增加0.1万吨。（不含内蒙、宁夏、甘肃等地）。 海外市场：当前海外ADC12报价继续暂稳于2860–2890美元/吨，进口即时盈利位于300元/吨附近。 总结：上周五A00铝价大幅上涨370元/吨至24110元/吨，SMM ADC12价格上调150元/吨至24000元/吨。铝价反弹力度增强，再生铝报价呈现分化：周初铝价下跌时报价持稳的企业，在本次涨价中仍维持稳定；而此前随行就市下调报价的企业则积极跟涨，上调幅度约200元/吨。临近春节，再生铝企业逐步启动原料备库，但由于铝价持续高位，市场观望情绪较浓，企业仅小幅增加原料库存。需求方面，受“恐高”心理及节前备库需求偏弱影响，下游采购以刚性需求为主，市场交投氛围清淡。供应端面临多重因素扰动：区域税负政策调整预期、部分地区加强反向开票合规检查、降雪天气导致运输受阻，以及华中等地区环保限产反复，均促使部分企业减产或提前停产进入假期，预计短期内行业开工率将呈下行趋势。展望后市，尽管高位铝价与季节性需求淡季压制市场活跃度，但成本端废铝价格形成支撑，叠加政策与环保因素导致的供应收紧，预计短期内再生铝合金价格将延续高位震荡格局。后续需重点关注原料流转情况、下游开工变动及节前备库情绪演变。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

1.26 SMM晨会纪要 盘面： 1月23日夜盘，沪铝主力合约2603开盘报24460元/吨，盘中最高触及24510元/吨，最低下探至24280元/吨，最终收于24315元/吨，较前收涨25元/吨，涨幅0.10%。 从技术面分析，MA 均线呈现分化排列态势（MA5:24166.00＞MA10:24102.50＜MA20:24264.25＞MA40:23812.25），MACD4小时K线级别绿柱延续（DIFF:141.90，DEA:193.79），显示短期调整动能仍在释放。持仓量上，夜盘持仓量约34.0万手，较日盘减少173手。伦铝开于3140美元/吨，最高触及3180.5美元/吨，最低3129.5美元/吨，最终收报3173.5美元/吨，较前一天上涨1.15%。成交量2.85万手，增加6402手，持仓量69.3万手，增加4028手。 宏观面： 美联储将在美东时间周三公布利率决议。市场认为美联储将在1月货币政策会议上保持利率不变的概率已经达到95%。美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。（利多★）主要由地缘政治风险担忧推动，上周五隔夜美元指数跌0.81%，报97.48。周线方面：美元指数周线下跌，当周跌1.91%，为2025年5月以来最大周线跌幅。（利多★） 基本面： 供应端，国内及印尼电解铝项目稳步爬产，预期短期内仍然维持产量上行趋势。需求端，近期铝价波动幅度收窄，加工企业开工率较前期出现小幅回升，上周铝加工综合开工率录得60.9%，较前一周提升0.7个百分点，整体呈现平稳运行与局部波动并存的格局。库存方面，社会库存较上周一累库2.8万吨，较上周四累库3.4万吨。 原铝市场： 早盘沪铝2602强势走高，价格重心较上一交易日小幅走高。上周五，市场整体出货情绪小幅走高，但下游接货情绪仍然维持较弱水平，市场主流成交价主要集中在贴水10元/吨至均价。上周五华东市场出货情绪指数2.96，环比上涨0.03；购货情绪指数为2.47，环比下跌0.03。SMM A00铝报24110元/吨，较上一交易日上涨370元/吨，对2602合约贴水150元/吨，较上一交易日持平。 上周五中原市场出货情绪有所转弱，部分持货贸易商持续看涨及期现贸易商捂货不出致使市场流通货源紧张，且1月长单最后一天贸易商接货意愿强烈，市场报价持续走高，但实际成交价格主要围绕在中原价平水到中原价升水20元之间。上周五中原市场出货情绪指数2.65，环比下降0.05元/吨；购货情绪指数为2.32，环比上涨0.05。SMM中原收报24030元/吨，较上一交易日上涨380元/吨，对2602合约贴水230元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。豫沪价差-80元/吨，较上一交易日持收窄10元/吨。 再生铝原料： 上周五原铝现货较前一交易日价格大幅抬升，SMM A00现货收报24110元/吨，废铝市场价格上周五集体跟涨。 上周五打包易拉罐废铝集中报价在17350-178500元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在19300-19800元/吨（不含税）。精废价差方面，1月23日佛山型材铝精废价差为3725元/吨，破碎生铝精废价差为2919元/吨。当前铝价高位废铝被迫跟涨背景下，已呈现“有价无市”光景，下游接货情绪被惨浇冷水，按需采购。 预计下周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在 19200-19800 元 / 吨（不含税）。压制因素仍存，春节临近企业陆续进入放假周期，货场放假提前致市场流通性降低，下游开工持续低迷，高价抵触情绪较为浓厚，需密切跟踪原铝走势、天气变化及节前停产放假进度，警惕高位回调风险。 再生铝合金： 期货方面，铝合金2603合约上周五开于22885元/吨，整体盘面震荡走高，日内摸高23095元/吨，低点至22870元/吨，终收于22995元/吨，较前收涨130元/吨，涨幅0.57%，空头减仓为主。 现货市场方面，上周五A00铝价大幅上涨370元/吨至24110元/吨，SMM ADC12价格上调150元/吨至24000元/吨。铝价反弹力度增强，再生铝报价呈现分化：周初铝价下跌时报价持稳的企业，在本次涨价中仍维持稳定；而此前随行就市下调报价的企业则积极跟涨，上调幅度约200元/吨。临近春节，再生铝企业逐步启动原料备库，但由于铝价持续高位，市场观望情绪较浓，企业仅小幅增加原料库存。需求方面，受“恐高”心理及节前备库需求偏弱影响，下游采购以刚性需求为主，市场交投氛围清淡。供应端面临多重因素扰动：区域税负政策调整预期、部分地区加强反向开票合规检查、降雪天气导致运输受阻，以及华中等地区环保限产反复，均促使部分企业减产或提前停产进入假期，预计短期内行业开工率将呈下行趋势。 展望后市，尽管高位铝价与季节性需求淡季压制市场活跃度，但成本端废铝价格形成支撑，叠加政策与环保因素导致的供应收紧，预计短期内再生铝合金价格将延续高位震荡格局。后续需重点关注原料流转情况、下游开工变动及节前备库情绪演变。 铝市行情总结： 宏观方面，海外市场美国与北约在格陵兰岛问题上的摩擦、对伊朗制裁等政策反复，市场对美联储独立性的担忧以及关税问题的持续不确定性，使得美元承压运行。同时，美国三季度GDP上修印证经济基本面韧性，核心PCE通胀数据符合市场预期，一定程度缓解了市场对通胀压力的担忧。国内层面，2026 年宏观政策明确将发力点聚焦于做强国内大循环，通过全方位扩大国内需求，持续释放经济增长的内生动力。供应端，国内及印尼电解铝项目持续爬产，日均产量稳步提升，供应增长趋势延续。需求端显现企稳迹象，铝价波动收窄后下游加工企业开工率小幅回升，在手订单支撑出库量同比增加，累库延续；铝水比例持续下滑，反映铝水需求仍偏弱，结构性矛盾尚未消除。综合来看，宏观风险情绪的缓和为铝价提供了阶段性底部支撑，但受到高位库存压制上方空间受限，SMM铝价短期将以高位整理为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

2026.1.26 周一 盘面：上周五晚伦铜开于12901美元/吨，盘初下探至12826美元/吨，随后铜价重心直线上移，而后宽幅震荡临近盘尾摸高于13187.5美元/吨，最终收于13128.5美元/吨，涨幅达2.25%，成交量至3.02万手，持仓量至32.6万手，较上一交易日增加9606手，整体表现为多头增仓。上周五晚沪铜主力合约2603开于102800元/吨，盘初震荡下行摸低于101870元/吨，而后震荡上行临近盘尾上探至103350元/吨，涨幅达2.21%，成交量至13.98万手，持仓量至23万手，较上一交易日减少1038手，整体表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）1月25日，Finning宣布与罢工工人达成劳动协议，结束了对通往智利埃斯康迪达（Escondida）和萨尔迪瓦尔（Zaldivar）两大铜矿道路的封锁行动。劳资双方的协议使自本月初开始的劳动纠纷得以解决，确保了这两个重要矿区的通行恢复与正常运营。 现货： （1）上海：1月23日早盘沪期铜2602合约呈现跳涨拉升后横盘波动走势，开盘快速跳涨拉升，从100130元/吨左右摸高至101190元/吨，随后在100600元/吨至101000元/吨区间反复波动，截止收盘价格100750元/吨。隔月Contango月差在280元/吨至230元/吨之间，沪铜当月进口亏损在100-320元/吨之间。展望本周，现货贴水预计仍将承压运行。当前月差结构与上海地区的持续垒库态势，加之进口亏损收窄，共同构成了现货市场的多重压制。持续贴水情况下，持货商交仓意愿依然强烈。预计本周沪铜现货市场将维持贴水格局。 （2）广东：1月23日广东1#电解铜现货对当月合约贴水180元/吨-贴水90元/吨，均价贴水135元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水240元/吨-贴水220元/吨，均价贴水230元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价100795元/吨较上一交易日涨485元/吨，湿法铜均价为100700元/吨较上一交易日涨495元/吨。总体来看，库存两连降升水微幅走高，但实际交投较差。 （3）进口铜：1月23日仓单价格15到29美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平；提单价格17到27美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-16美元/吨到-6美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平，报价参考1月中下旬及2月上旬到港货源。 （4）再生铜：1月23日11：30期货收盘价100750元/吨，较上一交易日上升480元/吨，现货升贴水均价-180元/吨，较上一交易日下降10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格89300-89500元/吨，较上一交易日上升500元/吨，精废价差2865元/吨，环比上升142元/吨。精废杆价差1390元/吨。据SMM调研了解，进口再生铜原料市场成交量随着政策收紧而活跃，但进口贸易商预计2月份备货需求下，进口量预计将继续保持增长。 价格：宏观方面，美伊紧张局势升级、格陵兰岛主权声索及在拉美多国的施压行动等地缘政治风险共同压制美元，叠加贵金属走强及国内政策宽松预期，共同为铜价提供了上行动力；基本面则维持供需拉锯，供应端，电解铜现货市场整体供应充足，需求端因价格高位而普遍谨慎观望。综合来看，市场呈现“宏观驱动、基本面制约”的格局，预计今日铜价将维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】  

期货盘面： 上周五，伦铅开于2027美元/吨，亚洲时段震荡下行，进入欧洲时段先扬后抑，摸高2038美元/吨后跳水，尾盘探低2018美元/吨，终收于2035美元/吨。 上周五晚，沪铅主力2603合约开于17170元/吨，盘初震荡下行探低至17090元/吨后震荡上行摸高17215元/吨，终收于17145元/吨，涨幅0.29%，走出星形阴线。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美媒：据悉美国财政部迈出了干预外汇市场的初步步伐。美国宣布对与伊朗相关实体及油轮实施新一轮制裁。美国财政部长贝森特暗示，美方可能会取消部分针对印度的额外关税。IMF：美元全球外汇储备占比跌破60%。 中国市场运行和消费促进工作会议在北京召开。证监会严查私募违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送。洛阳钼业：完成收购金矿项目，涉黄金资源量501.3万盎司。湖南黄金：拟购买黄金天岳、中南冶炼100%股权1月26日复牌。 现货基本面 ： 周五沪铅运行重心环比周四上移，持货商积极报价出货，且以电解铅炼厂厂提货源为主，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，另再生铅炼厂出货分歧尚存，部分以不含税货维持低价出售，部分含税货贴水收窄，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水120-50元/吨出厂。下游企业避险情绪相对缓和，因临近周末，部分企业以刚需采购，成交依然分散。 库存方面：1月23日，LME铅库存增加3250吨至215175吨。截至1月22日，SMM铅锭五地社会库存维持增势，刷新近2个月高位。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 上周铅价跌落万七关口后，再生铅利润由正转负，促使部分再生铅企业出现提前检修或放假的计划，供应端相对收窄，而原生铅企业检修后恢复，整体供应增减大体抵消。另由于距离春节已不足一个月，后续需关注下游企业春节备库的预期，但由于最大铅消费板块—电动自行车蓄电池市场消费偏弱，预计年前备库需求有限，警惕铅价再有下跌风险。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

1月23日（周五），渣打银行预计，2026年铜价将平均为每吨12,213美元，上半年价格料平均为每吨12,950美元，而下半年平均为每吨11,475美元。 该行亦预计，2026年铝价平均为每吨3,098美元，上半年料平均为每吨3,143美元。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

SMM1月23日讯： 据央视新闻报道，当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号发表讲话时称，其政府正密切关注伊朗局势；针对对伊 “二级关税” 问题，特朗普明确表示，美国将对所有与伊朗开展贸易往来的国家加征 25% 关税，且该措施即将正式生效。伊朗相关地缘政治风险再度升温，市场避险情绪显著抬升，成为贵金属板块走强的重要支撑因素。宏观层面，美国10-11月消费者支出延续稳健增长态势，助力美国经济有望连续第三个季度保持强劲运行，但劳动力市场仍处于 “低招聘、低解雇” 的温和状态。受此影响，美元指数1月22日下行至两周多以来低点；市场对美联储货币政策的预期保持稳定，仍预计美联储将在 2026 年下半年实施两次 25 个基点的降息操作。同时，部分机构与央行层面的多重利好持续催化贵金属行情，高盛等主流投行大幅上调黄金目标价至 5400 美元 / 盎司，全球央行购金潮亦持续延续，中国央行已连续 14 个月增持黄金，波兰等国也相继公布黄金增持计划，为贵金属价格上行筑牢基本面支撑。价格走势方面，海内外贵金属均刷新历史新高，截至1月23日13:50分左右，COMEX黄金涨0.96%，盘中刷新历史新高至4970美元/盎司；沪金主连涨2.84%，盘中刷新历史新高至1119.12元/克；COMEX白银涨2.85%，盘中刷新历史新高至99.395美元/盎司；沪银主连涨8.71%，盘中刷新历史新高至25050元/千克；白银T+D涨8.63%，盘中刷新历史新高至25080元/千克。 股市方面，截至1月23日14:06分，贵金属板块以4.63%的涨幅领涨所有行业，个股方面：四川黄金、湖南白银涨超9%。恒邦股份、赤峰黄金以及中金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美联储1月维持利率不变的概率为95%】 据CME“ 美 联 储 观察”： 美 联 储 1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为15.4%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。 【多家品牌金饰价一夜涨超50元】 1月23日，黄金、白银价格继续刷新历史新高，现货黄金向上触及4960美元/盎司。与此同时，国内部分品牌金饰克价也有大幅上涨，创历史新高。周生生官网发布数据显示，足金饰品报1545元/克，较1月22日上涨超50元/克 。老凤祥上海会员中心小程序发布数据显示，足金饰品报1538元/克，较1月22日上涨超40元/克 。老庙黄金官网发布数据显示，足金饰品报1548元/克，较1月22日上涨超50元/克 。（财联社） 》点击查看详情 【赤峰黄金：预计2025年净利30亿元-32亿元 同比增长70%-81%】 赤峰黄金1月5日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%-81%；扣非净利润预计29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%-86%。 【中国黄金：2025年净利同比预降55%-65%】 中国黄金日前公告称，中国黄金预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元-3.68亿元，同比减少55.00%到65.00%。扣除非经常性损益后的净利润为2.46亿元-3.28亿元，同比减少58.44%至68.80%。业绩下滑主要因黄金市场波动及新政影响，投资类与消费类黄金产品销售承压，门店客流下降，叠加金价上涨快于存货周转，导致公允价值变动损益对利润产生负向影响。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月23日，SMM1#白银上午出厂参考均价为24945元/千克，均价较前一交易日涨2020元/千克，涨幅为8.81%。据了解，，国内现货市场升水较前一交易日变化不大，上海地区大厂银锭持货商对TD升水120-130元/千克报价，国标银锭持货商对TD升水100-120元/千克或对沪期银2604合约升水130元/千克报价刚需成交。深圳市场出现看涨惜售心理，持货商出货意向偏低，小幅上调升水惜售观望，深圳投资需求略有回升，但银价大幅走高后白银投资热度不及元旦节前。现货市场高升水报价成交相对困难，上海地区少数持货商畏高或因保证金压力等原因抛售，对TD升水小幅下调至80-100元/千克，下游再度观望，现货市场成交有所转淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 高盛将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长。高盛分析师在报告中指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。高盛分析师称，各国央行已开始通过传统的ETF，与私人部门投资者争夺有限的黄金。 中信建投指出，展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。 华源证券表示，贵金属行业前景乐观，主要受益于全球通胀、地缘政治局势以及央行持续购金等因素支撑，行业基本面稳健向好，龙头企业凭借资源储备优势和技术创新能力有望持续受益于行业景气度提升。 世界黄金协会发布数据显示，2025年金价共计53次刷新历史纪录，全年的全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓攀升至4025吨的历史峰值。2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元，其中北美地区贡献最大，亚洲和欧洲地区同样录得流入。全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长5%，总持仓增长2%。 中银国际发布研报称，金价于去年飙升67%后，年初至今再涨6%，并创下历史新高，预期来自各国央行及保险公司的持续买入，以及资金从加密货币转为流向黄金投资，都将推动金价进一步上升。该行指出，近期全球地缘政治紧张局势加剧，市场预期美国将进一步减息，令黄金作为避险资产的吸引力增加，目前预计2026年平均金价将同比升40%，明年或可进一步升至每盎司5,200美元，长期金价预测为每盎司5,500美元 资深投资人麦朴思表示，在经历历史性大涨后，黄金已经变得不具吸引力。他警告称，在市场大多仍坚定看多之际，美元若出现反弹，可能会削弱贵金属的表现。他补充说，由于中国在科技领域取得的进展，中国股市的上涨看起来具备可持续性。（财联社） 澳新银行预计2026年下半年黄金价格将高于5000美元/盎司。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 新加坡银行中国股票策略师霍慧敏称，对香港和内地股票市场予“超配”评级。未来12个月基本目标为28800点，对美股则持“中性”，标普500指数未来12个月目标为7000点。2026年新任美联储主席可能采取更鸽派立场，美国关税政策及地缘政治紧张局势等，将使美元偏软，同时令黄金等避险资产需求保持强劲，预计年内国际金价有望升至4800美元。 中金指出，中金计算美国通胀的统计误差，预测通胀将在25年12月、26年1月与26年4月的CPI数据中出现补偿性上涨。如果近期美国通胀偏强，可能导致美联储放慢降息节奏，全球流动性边际收紧，中外大类资产的不确定性可能上升。我们建议增配商品对冲风险。如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产回调，我们建议逢低增配。 花旗预测三个月内金价将达到每盎司5000美元，银价达到100美元。 贝莱德表示，货币贬值应该会推高金价。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 推荐阅读： 》重磅启动！2026 SMM(第七届)白银产业链创新大会定档江苏昆山！ 》银价大幅上涨再刷新高 现货市场升水难降下游谨慎观望【SMM日评】