SMM镍5月23日讯： 宏观消息： （1）上周五，美国总统特朗普公开怒斥欧盟贸易不公，并威胁下月对其征收50%关税。不过，仅仅两天过去，特朗普的态度又发生了变卦。当地时间周日，特朗普表示，他同意将对欧盟征收50%关税的最后期限延长至7月9日。 （2）美联储古尔斯比：50%的欧盟关税与目前的情况相差一个数量级，如此高的关税水平将对供应链造成严重冲击。短期内美联储需要等待局势明朗，在此之前行动的门槛较高。在未来10到16个月内仍有可能降息。 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格122,950-125,350元/吨，平均价格124,150元/吨,较上一交易日价格下跌25元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-400元/吨，平均升水为250元/吨，较上一交易日持平。 期货市场： 沪镍主力合约（NI2506）依旧延续窄幅震荡走势，截止11：30价格收盘价为122,960元/吨，上涨0.07%。库存方面，截至5月23日LME镍库存单日减少2,274吨至198,636吨，SMM纯镍社会六地库存环比上周减少1,762吨至42,389吨，均有所去库。 短期镍价受成本支撑与供需过剩带来的双重博弈，预计维持12.1-12.7万元/吨区间震荡偏弱。宏观方面，仍需关注特朗普关税政策不确定性给市场带来的影响，中美关税削减协议边际效应减弱，美国拟对欧盟加征50%关税的威胁将引发市场避险情绪。

盘面：隔夜伦铜开于9570.5美元/吨，盘初波动后一路走低，在盘中摸底至9478.0美元/吨，随后一路震荡上行，在盘尾摸高于9630.0美元/吨，最终收于9614.0美元/吨，涨幅为0.99% ，成交量为19904手，持仓量为287484手。隔夜沪铜2506合约开低于77680元/吨，盘初波动后一路震荡上行，盘中摸高至78480元/吨 ，最终收于78390元/吨 ，涨幅为0.72% ，成交量为29488手，持仓量为151158手，日增仓 -1247，日增仓变化率为 -0.82% 。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）紫金矿业5月23日晚间公告，近日，公司旗下卡莫阿一卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，经卡莫阿铜业管理层决定，该区域的并下作业已暂停。 现货：（1）上海：5月23日SMM 1#电解铜现货对当月2506合约报升水130-升水200元/吨，均价报价升水165元/吨，较上一交易日上涨30元/吨；SMM1#电解铜价格为77930~78140元/吨。早盘沪期铜2506合约从77800元/吨附近走高至78000元/吨随后短暂摸高78030元/吨后再次回落，上午收于77890元/吨。隔月BACK月差重新回到300-330元/吨区间，日内升水重心抬高。目前月差有走扩迹象，下周进入下月票交易部分贸易商存在回款需求，但是当月与次月票据价差预计30-40元/吨。预计下周升贴水将在本周重心企稳，若跌至百元每吨以下，市场或呈现收货情绪。   （2）广东：5月23日广东1#电解铜现货对当月合约报升水180元/吨-升水260元/吨，均价升水220元/吨较上一交易日涨15元/吨；湿法铜报升水120元/吨-升水140元/吨，均价升水130元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价78060元/吨较上一交易日跌30元/吨，湿法铜均价为77970元/吨较上一交易日跌25元。总体来看，库存创近期新低，持货商积极挺价，整体交投尚可。 （3）进口铜：5月23日仓单价格88到96美元/吨，QP6月，均价较前一交易日持平；提单价格94到114美元/吨，QP6月，均价较前一交易日跌4美元/吨，EQ铜（CIF提单）70美元/吨到80美元/吨，QP6月，均价较前一交易日持平，报价参考5月下旬及6月上旬到港货源。总体来看下旬到货仍以国产铜为主，非注册零单仍然较少。然比价表现较差，后续升水预计仍有下行空间。 （4）再生铜：5月23日今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格72400-72600元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差867元/吨，环比下降120元/吨。精废杆价差945元/吨。据SMM调研了解，宁波再生铜原料进口贸易商表示本周再生原料供应稍微多了一些，由于周内LME铜价格回落至9600元/吨下方，有不少持货商担忧跌价亏损扩大，因此本周略微提高了出货量，另外有关美国废铜货源通过转运或换货的途径进入中国的，贸易商表示暂时没有听到有关的消息，预计美国再生铜原料进口数据明显回落将从5月份数据开始。 （5）库存：5月23日LME电解铜库存减少1800吨至164725吨；5月23日上期所仓单库存减少增加1652吨至33406吨。 价格：宏观方面，上周五在美国表示将对来自欧盟的商品征收50%的关税后，铜价走低，但随着美元指数跌至三周多来的最低点，铜价反弹一路上行。同时，紫金矿业5月23日晚间公告，近日，公司旗下卡莫阿一卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，经卡莫阿铜业管理层决定，该区域的并下作业已暂停，对铜矿的担忧也提振了铜价。另外，目前特朗普已恢复与欧盟为期90天的贸易谈判窗口。基本面方面，市场流通货源再度偏紧，月差有走扩迹象升水上抬，下游消费在高铜价高升水制约下仍偏淡。综合来看，美指疲软运行，预计今日铜价存支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

5.26 SMM铝晨会纪要 盘面：上一交易日夜盘沪铝主力2507合约开于20125元/吨，最高点20175元/吨，最低点至20080元/吨，收于20175元/吨，较前收涨20元/吨，涨幅0.10%。伦铝上一交易日开于2460.5美元/吨，最高点2473美元/吨，最低点2440美元/吨，收于2466美元/吨，涨9.5美元/吨，涨幅0.39 %。 宏观：（1）美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3服务业PMI初值52.3,创两个月新高。（利多★）（2）美国总统特朗普当地时间25日表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普23日在社交媒体发文称，建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。（利多★） 基本面：（1）据SMM国内铝锭库存显示， 5月23日国内电解铝锭三地库存42.40万吨，较前一日去库0.80万吨。（利多★）（2）铝土矿供应端扰动消息影响下，铝土矿价格上涨，氧化铝成本支撑作用预计增强，叠加短期基本面未转向过剩格局，价格上涨动力仍存；但供应修复情况下，氧化铝价格上涨或遭遇阻力，短期内氧化铝价格预计偏强震荡运行为主。（利多★） 原铝市场：上周五沪铝早盘震荡运行，重心上移，现货市场表现来看，华东现货表现强劲，高铝价下下游采购意愿降低，贸易商间成交增多。具体来看，华东地区上周五交投情绪较好，到货偏少给予价格较强支撑，下游采购意愿减弱，但低库存下贸易商挺价意愿较强，且因货少，持货商谨慎出货，市场成交对SMM+10为主。上周五日SMM A00铝报20370元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，对06合约升水80，较上一交易日持平。中原市场，上周五中原市场成交集中在对SMM中原均价出货，早盘报价波动较大。SMM中原A00对沪铝2506合约录得20300元/吨，较上一交易上涨10元/吨，豫沪价差为70元/吨，较前一交易日持平，对2506合约升10。 再生铝原料：上周五原铝现货较前一交易日上调10元/吨，SMM A00现货收报20370元/吨，废铝市场价格高位运行，进入五月下旬，淡旺季交替，下游加工企业订单释放乏力，采购以刚需为主。上周五打包易拉罐废铝集中报价在15300-15900元/吨（不含税），破碎生铝集中报价在15800-17300元/吨（不含税价格）。 分地区看，湖北、贵州、安徽等多地维稳，整体价格未作调整，其他地区如上海、江苏、河南、山东等地紧密联动铝价，调价幅度在0-50元/吨；江西地区周二整体废铝价格上调后，上周五报价并未跟随原铝变动选择持稳。短期废铝市场价格延续高位震荡，生铝供应偏紧格局难改，价格支撑稳固；熟铝仍随原铝窄幅波动，但原铝高位回调风险累积叠加淡季需求疲弱，上行空间受限。下游用废企业方面，成本压力与终端订单疲软持续博弈，企业开工率或维持低位，进口亏损收窄或部分缓解供应压力，但传导效果有限。区域及品种价差或进一步分化，华南等地货源紧张或支撑局部调涨，而需求弱势区域价格承压。 再生铝合金：上周五SMM A00铝价较前一交易日小幅上涨10元/吨至20370元/吨，国内SMM ADC12价格仍保持在20300-20500元/吨区间。进口市场方面，进口ADC12 CIF报价多处于2380-2400美元/吨，进口ADC12即时亏损收窄至200元/吨附近；泰国本土ADC12不含税报价约82.5泰铢/千克。短期再生铝合金价格预计维持窄幅震荡格局，需求端疲弱态势持续制约价格上行空间，然成本端支撑仍存。后续需重点跟踪原料供应情况、订单量变化以及再生铝企业减产进度。 总结：宏观方面，中美联合合公告公布之后,市场乐观预期显著释放,美方就关税问题与各大经济体谈判出现进展,中美贸易战缓和预期边际加强,宏观情绪回暖。基本面上，短期供应端变动不大；成本端，几内亚事件对当地铝土矿供应的具体影响有待评估，短期或在情绪上给予氧化铝成本端支撑。需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，短期铝加工企业开工率继续承压下行，后续需关注下游出口订单能否真正改善并抵消国内需求的走弱预期。综合来看，当前低库存为铝价提供支撑，但近期宏观未见超预期利多以进一步推动铝价，以及需求端淡季压力限制上行空间，短期铝价维系横盘震荡整理为主，关注国内外需求表现、5月底库存运行趋势以及铝土矿供应扰动情况。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

期货盘面： 上周五，伦铅开于1971.5美元/吨，亚洲时段伦铅走势平缓，基本于1985-1990美元/吨盘整，而进入欧洲时段，美元震荡走强，有色金属受到压制，伦铅亦是下跌至1975美元/吨，后受铅锭去库提振，伦铅逐步修复跌幅，并逐步靠近2000美元关口，最终伦铅收于1994美元/吨，涨幅1.53%。另今日为英国银行假期，伦铅休市一日。 上周五，沪期铅主力2507合约开于16835元/吨，铅锭库存去化，盘初沪铅一度上冲至16870元/吨，但消费淡季弱势尚存，沪铅上涨动能不足，后半段交易时间基本于16800-16850元/吨之间震荡，直至最终收于16850元/吨，涨幅0.45%；其持仓量至46061手，较上一个交易日减少1318手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面：特朗普周五威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税；特朗普周日与冯德莱恩通话后称，将欧盟关税截至期限延至7月9日，冯德莱恩：欧洲已准备好迅速果断地推进谈判。特朗普关税威胁后，避险情绪升温，美债价格走高、两年期美债收益率盘中创两周新低，黄金反弹2%，期金一周涨超5%。贝森特讲话后，美股跌幅收窄，美债收益率有所回升。美元指数创本月内新低，日元涨超1%，离岸人民币盘中涨超300点、突破7.18、创半年新高。 现货基本面 ：  上周五铅现货市场，沪铅呈探低回升态势，持货商随行出货，报价贴水与前一个交易日持平，江浙沪地区报价对沪铅2506合约贴水20-0元/吨报价；主要产区电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水150元/吨出厂；再生铅炼厂观望情绪较浓，或是暂停出货，或是挺价出货，再生精铅对SMM1#铅价贴水50-0元/吨出厂，部分升水50-100元/吨，下游企业则维持按需采购，部分地区成交尚可，而大部分地区仍是成交寡淡。另贸易市场。 库存方面：截至5月23日，LME铅库存减少1800吨至294025吨；SHEF铅锭周度库存总量至48428吨，较前一周减少2278吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 前期沪铅交割后货源重新流入市场，下游企业按需接货，铅锭显性库存下降，给予铅价一定的回升空间。另近期再生铅炼厂集中下调废电瓶收集价格，废料成本松动使得交易者一度大量增加空单，铅价运行重心较前一周下移。而据了解，近期再生铅新建产能投产与复产逐步推进，对于废料的需求进一步上升，强需求背景下，再生铅成本因素支撑性较强，预计铅价延续震荡态势。   

5月22日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办、洛阳三五电缆集团有限公司协办，江苏线缆协会、河南电工协会、浙江线缆协会、湖南线缆协会、广东线缆协会、上海线缆协会、深圳机器人特种线缆协会、贵州线缆协会、湖北线缆协会特邀支持，安徽鑫海高导新材料有限公司、民丰电缆集团有限公司、东吴期货有限公司、浙江东翼控股集团有限公司、江苏中利集团股份有限公司等大力支持的 2025SMM（第三届）电线电缆产业发展大会暨电线电缆工业展览会——主论坛 上，SMM行研总经理叶建华对宏观波谲云诡下的铜铝市场进行了分析。 宏观——波谲云诡 5月中旬中美贸易协定意外达成缓解全球经济紧张局面 ►SMM分析 5月12日，中美日内瓦经贸会谈取得实质性进展，中美发布联合声明。贸易协定内容超出市场预期，市场此前紧张情绪得到缓解。此外，美国与印度、日本等国家谈判目前均表现出温和势头，利于全球经济修复，对铜价有所提振。 全球主要经济体制造业PMI处于50以下受地缘冲突及美国关税政策影响铜金比下行显示市场较强避险情绪 其结合全球主要经济体制造业PMI、美国CPI、铜金比、LME铜以及美元指数等的走势变化进行了分析。 美国经济“滞”“胀”“衰”扰动全球资产价格 其对美国长短期国债收益率、美国:密歇根大学消费者信心指数、美国:密歇根大学消费者现状指数、美国:密歇根大学消费者预期指数以及美国:Markit:制造业PMI(终值)、美国:Markit:服务业PMI:商业活动(终值)等内容进行了论述。 欧洲主要经济指标开始有所修复并设立大规模基础设施投资基金提振经济 国内消费市场需要进一步提振，出口市场将面临更大挑战，地方债发行较快 其从我国出口情况、消费者信心、家庭储蓄维持增长、地方债月度发行总额，房地产行业库存面积维持上升，开工面积和竣工面积维持负增长等角度进行了阐述。 铜铝供应 全球主要铜矿增量来自于扩建项目 其结合2020-20230年全球主要铜矿新扩建&新投产项目预计增量进行了阐述。 全球快速扩张的铜冶炼厂产能令原料紧张格局难改 国内方面未来精炼产能增速仍高于粗炼产能，其产生的缺口理论上需要阳极铜及废铜进行补充。 海外方面虽未来阳极铜产能扩张，但究其根本是铜精矿原料的转移，而受到铜精矿原料短缺的干扰，导致粗炼产能增长的目标较难实现，或造成全球粗炼产量下滑，与精炼产能实际缺口将扩大。 铜精矿短缺加剧短期内供需结构恶化难以扭转 铜精矿紧张之下加工费持续下滑冶炼厂亏损扩大 其从SMM进口铜精矿TC指数、分地区硫酸价格、中国铜冶炼厂铜精矿可消费量估算、SAVANT铜全球分散指数等内容进行了分析。 4月下旬LC价差再度走扩部分进口提单再度转口美国 4月下旬LC价差再度走扩，美国继续虹吸，智利供应缺口与刚果金物流问题将持续推升中国现货溢价，洋山铜溢价完全站上100美元/吨以上，国内进口窗口持续回暖令LME亚洲仓单大量注销，并对LMEBack结构起到支撑。 供应紧张预期挣兑现铜期货挤仓风险扩大 进入2025年5月，全球显性库存进一步下降，全球电解铜可用天数持续下降。国内社会库存更是跌至10万吨关口，沪铜伦铜back结构进一步扩大，市场borrow资金强劲，挤仓风险下，内外盘铜价均有阶段性走高的风险。 电解铝成本端松动对铝价利多作用减弱 据SMM数据显示，2025年4月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为16,386元/吨，环比下跌3.7%，同比下跌0.9%，主因周期内氧化铝价格显著回落。 ►SMM分析 进入2025年5月，氧化铝月均价持续下滑；辅料成本下行；电力成本持稳，整体上电解铝成本或呈现回落趋势。 综合来看，SMM预计2025年5月国内电解铝行业含税完全成本平均值在16,000-16,400元/吨附近。 产量：5月国内产能置换项目实现产出，铝水比例小幅回落 据SMM统计，2025年4月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.6%，环比减少2.9%。4月国内电解铝厂铝水比例微浮波动，本月行业铝水比例环比下滑0.52个百分点至74.0%。根据SMM铝水比例数据测算，4月份国内电解铝铸锭量同比减少0.9%至94.44万吨附近。 ►SMM分析 进入2025年5月份，国内电解铝运行产能维持高位运行，某铝厂山东至云南的第二批产能置换项目预计在三季度展开，第一批项目预计5月实现产出。此外，近期部分企业出现产能检修情况，SMM获悉多采用小批量轮番检修的方式，对供应端扰动较小。 后续仍需关注需求转淡背景下，各地地区电解铝下游开工与铝水比例变化情况。 库存：清明节后低价刺激消费社库去化为铝价形成支撑 据SMM统计，5月12日国内电解铝社会库存为60.10万吨，较上周四去库1.9万吨；国内铝棒社会库存为15.27万吨，较上周四去库0.48万吨。 ►SMM分析 五一假期国内铝锭库存表现略优于预期，累库量整体可控，短期并未对节后铝价表现造成明显压力。但市场的关注点聚焦于节后的消费和出库表现，目前低价刺激下游采购情绪且需求韧劲仍在，叠加中美关税窗口期赶工刺激消费，预计5月上半月国内铝锭库存仍得以延续稳中小降的趋势，在55-63万吨内区间运行，对铝价形成较好支撑。 需求：终端需求结构有所分化 虽然对美贸易依存度在下降，但美国仍是我国最大的单一贸易国家 2024对美出口贸易总额占我国出口总额的14.7%。其还介绍了汽车零配件、家电、手机、锂电池2024主要产品对美出口情况。 亚洲是中国铜材主要出口市场，易受到美国的胁迫，2025年来自美国的废铜会显著下降 2024铜材对北美市场出口6万吨，占比全部出口的7.4%；2024年接近20%的中国废铜进口量来自美国。 铝材出口：中美关税缓和短期或将出现抢出口情况 2025年4月全国未锻轧铝及铝材出口量51.8万吨，环比增加2.4%，同比减少0.4%；2025年1-4月累计出口量达188.3万吨，累计同比减少5.7%。 ►SMM分析 据SMM调研显示，随着4月出口企业新一轮订单的签订完成，山东及华南地区企业正着力拓展南美、非洲、俄罗斯及塞尔维亚等建材需求潜力较大的新兴市场，对当月出口形成有效支撑；轮毂方面，据SMM调研了解铝轮毂企业对美直接出口占比有限，当前订单体系保持相对稳定；板带箔出口显现温和回升，部分企业反馈6-8月传统淡季存在客户前置采购需求，同时4月美元汇率下行叠加LME铝价回落，形成阶段性出口价格优势窗口，配合国内市场竞争加剧倒逼企业加大海外市场开拓力度。 此外，中美关税缓和并存在90天窗口期，或将刺激国内出口赶工，短期铝材出口量有望持续增长。 2025年国家电网计划投资超6500亿元同比2024年实际投资额增长超7% 其从电网基本建设投资额、电源基本建设投资额、铝交货量指标、铜交货量指标等进行了解析。 建筑行业依然处于负增长态势尚不能对铜铝消费形成正反馈 结合近年来商品房销售额&房地产开发资金来源、房地产施竣工面积表现、建筑及装潢材料类商品零售变化等数据来看，其表示：建筑、地产相关数据负增长程度缩窄。 关税对于家电行业影响渐显 不确定的关税尚未大幅影响4月已确定订单，但传统旺季下，存在交货期延长情况，4月铜管开工率环比减少1.51个百分点，同比减少2.81个百分点。 2025年5月家用空调排产较去年同期内销实绩增长15.4%，出口排产较去年同期出口实绩下滑1.6%。 需求：新能源用铝仍为增长主力但增速放缓 铝的终端消费中，建筑、交通以及电力电子行业消费总占比接近70%。近些年，地产下行，新能源行业快速发展，其用铝量占比不断拉大，为国内铝消费提供新的消费引擎。 ►SMM分析 2024年是国内铝消费继续向新能源行业倾斜的一年，全球光伏装机增长预期及新能源汽车的渗透率逐年增长，带动电力及交通版块用铝量增长，弥补建筑等其他传统行业用铝量的下降，2024年国内电力电子及交通版块总用铝量同比增长7.5%，占国内总用铝量的46.3%。2025年这两部分用铝总量有望继续增长4%，为国内铝消费提供新的消费引擎。 综合其他版块的用铝测算，SMM预计2025年国内原铝消费量有望同比增长1.5%，其中电力电子及交通用铝量增速居前。 中长期看新能源行业依然是推动全球铜消费增长的主要动力之一 结合2022-2030E全球新能源汽车产量变化等数据，其对全球新能源铜耗量发展趋势进行了分析。 全球电解铜平衡及价格预测 •2025Q1，特朗普关税未落地前市场风险情绪提升，特别针对铜的关税预期一度拉升了COMEX铜，致使LME-CME价差大幅扩大，并持续维持高价差，美国虹吸了大量铜。另外，12月以来美国经济数据较好，通胀预期升温，商品普遍企稳回升。国内开年利好政策出台，宏观情绪积极，利好铜价。基本面，2025年矿端缺口将扩大以及电解铜供应收缩预期也助推了铜价上涨。 •2025Q2，美对等关税落地，中方反制加强，关税风暴来袭叠加美国经济数据走弱，市场交易关税带来经济损伤预期，作为全球经济晴雨表的铜价暴跌。接下来国内或出台各项利好政策促内需，而中美贸易战争开局便大招，后续铜价或在基本面支撑（美国外地区铜去库加快、库存低位、强back结构下挤仓预期）以及国内利好政策的助推下，重心将逐渐回升。 •2025Q3、Q4，贸易战利空情绪消化，铜价得以喘息，但因高关税带来的经济衰退压力下，精铜过剩幅度或加大（此前预期国内过剩8万吨），Q3或处于冶炼厂减产预期及消费损伤的供需两弱的博弈下，铜价上方面临一定压力。Q4贸易战带来的消费损伤减弱，全球经济修复预期逐渐增强，前期中美较为宽松的财政政策作用显现，而基本面矿及精铜短缺预期较高，铜价重心望再度上移。 供需平衡表：2025年全球供需转为小过剩需求进入平稳增长期 ►SMM分析 •2025年全年来看，2025年国内供应端逐步逼近天花板，产量增幅收窄至2.1%附近，同时国内新能源等方面的发展还将持续推动原铝消费，且中美关税缓和刺激海外出口订单需求，但国内传统建筑版块用铝仍有下降预期，SMM预计2025年全年铝消费收窄至2.0%左右增幅。此外，尽管铝价维持外强内弱趋势，今年净进口量超于预期增多，供应端宽松，全年国内供需过剩幅度增加。 •海外除印度外，其他地区消费增速难言乐观，但随着东南亚新增项目投运，海外供需转为累库格局。 本期报告铝核心观点 ►SMM分析 宏观方面，中美关税缓和并存在90天窗口期，利多影响显著，或将带动后续整体铝价上移。基本面，铝厂开工率高位与进口货源补充，国内供应稳定；近期铝价回撤刺激下游采买情绪，库存去化对铝价形成支撑；叠加后续中美关税窗口期终端产品因抢出口而需求增多影响，铝价或震荡上行，后续持续关注关税事件对消费促进影响以及国内需求变化情况。 》点击查看 2025SMM（第三届）电线电缆产业发展大会暨电线电缆工业展览会 报道专题

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM5月25日讯： 2025年4月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在4.76万吨，环比减少9.07%，同比再增4.16％；2025年1-4月有机硅初级形态的聚硅氧烷累计出口量为18.23万吨，同比增加8.71％。其中4月流向韩国的贸易量最大，为0.95万吨，环比4月增加2.15％，贸易量维持第一位。 图1 2025年4月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量 数据来源：海关总署、SMM 按具体出口贸易伙伴来看，本月对韩国需求量维持第一位，土耳其、越南等国需求量减少较多，4月对韩国出口量为0.95万吨，环比4月增加2.15％，韩国纺织、乳液需求维持高位，有机硅需求量维持较高位置，预计后续有望突破1万吨每月。4月出口贸易量TOP5分别为韩国、印度、美国、越南和土耳其，贸易量占出口总量的49.87%，其中土耳其需求量退至第五位，贸易量为0.21万吨，TOP5出口贸易量为2.38万吨，环比3月稍有减少。 图2 2025年4月 中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量统计（按贸易伙伴） 数据来源：海关总署、SMM 相比3月份数据，韩国贸易量为0.95万吨，环比4月增加2.15％，占总出口量的19.88%，需求集中度再度提高，且后续需求有望继续增长；印度贸易量为0.72万吨，环比减少5.26%，占总出口量的15.20%；美国贸易量为0.27万吨，占总出口量的5.38%，环比增长28.57%.贸易量升至第三位；越南贸易量为0.23万吨，占总出口量的4.91%，环比3月减少23.33％；土耳其贸易量为0.21万吨，贸易量退至第5位，环比3月大减32.26％，占总出口量的4.51％。

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM5月25日讯： 2025年4月，中国光伏玻璃出口量在31.99万吨，同比增长16.7％环比减少2.8％，2025年1-4月出口量为132.32万吨，同比去年增长10.1％。其中4月流向印度的贸易量最大，为8.72万吨，环比减少5.93％，4月海外整体组件排产维持高位，我国玻璃出口数据表现可观，但预计后续随着装机端的减弱，出口量预计将表现下降。 图1 2025年4月中国光伏玻璃出口量 数据来源：海关总署、SMM 4月出口贸易量TOP5分别为印度、美国、越南、印度尼西亚和泰国，其中美国需求量升至第二位，环比3月微增2.19％。TOP5贸易量占出口总量的72.44％，较3月再度表现下降，近年来各国光伏终端需求持续增长，贸易集中度有所下降。 图2 2025年4月中国光伏玻璃出口量统计（按贸易伙伴） 数据来源：海关总署、SMM 相比3月份数据，中国出口至印度贸易量为8.72万吨，环比减少5.93％，占总出口量的27.24%，出口占比持续减少，其中印度本土化玻璃开始发展，且对中国光伏玻璃持有抵触心理，预计后续印度出口量整体呈现走弱趋势；中国出口至美国贸易量为3.94万吨，环比微增2.19％，占总出口量14.61％，贸易量升至第二位；中国出口至越南贸易量为3.69万吨，环比减少13.58％，占总出口量的11.53%，贸易量退至第三位；中国出口至印度尼西亚贸易量为3.33万吨，环比3月增长14.04％，贸易量升至第四位；中国出口至泰国贸易量为2.76万吨，环比大增29.05％，占总出口量的8.64%，贸易量退至第五位。

SMM5月23日讯： 5月23日，受市场对美国财政前景恶化的担忧加剧、美元走软以及中东局势持续动荡等的影响，市场避险情绪升温，贵金属期股联袂上涨。期货市场方面：截至5月23日16:15分，COMEX黄金涨1.01%，报3328.4美元/盎司；COMEX白银涨0.7%，报33.45美元/盎司；沪金涨0.1%，沪银跌0.37%，白银T+D跌0.39%。股市方面：23日在大盘出现近1%的下调之际，贵金属板块逆势走强，并最终以1.96%的涨幅领涨所有行业。 值得一提的是，本周贵金属期股整体均表现不俗。截至5月23日17:09分左右，COMEX黄金本周周线暂时涨4.37%，有望创下逾一个月以来的最大单周涨幅；COMEX白银本周暂时涨3.16%；沪金本周涨3.76%，沪银本周涨1.95%；贵金属指数本周涨6.96%。 消息面 上金所5月23日发布关于做好2025年端午节期间市场风险控制工作的通知。通知显示：根据端午节假期安排，我所5月31日（星期六）至6月2日（星期一）休市。5月30日（星期五）晚上不进行夜市交易，6月3日（星期二）起照常开市。为防范节日期间国际市场黄金、白银价格波动，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，我所对黄金、白银延期合约交易保证金比例和涨跌停板进行调整。现将相关事项通知如下：一、自2025年5月27日（星期二）收盘清算时起，Au（T D）、mAu（T D）、Au（T N1）、Au（T N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从13%调整为14%，下一交易日起涨跌幅度限制从12%调整为13%；Ag（T D）合约的保证金比例从16%调整为17%，下一交易日起涨跌幅度限制从15%调整为16%。若5月27日出现单边市，按照《上海黄金交易所风险控制管理办法》相关规定调整的保证金和涨跌停板水平高于上述标准时，则按较高的标准执行。二、2025年6月3日（星期二）恢复交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘清算时起，Au（T D）、mAu（T D）、Au（T N1）、Au（T N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约保证金比例恢复为13%，下一交易日起涨跌幅度限制恢复为12%；Ag（T D）合约保证金比例恢复为16%，下一交易日起涨跌幅度限制恢复为15%。请各会员提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资，确保市场稳定健康运行。 经过表决前最后一刻的修修补补，特朗普2.0任期计划出台的标志性减税法案终于在美国众议院涉险过关，以赞成票仅比反对票多一票的微弱优势被送往参议院。市场观察人士担忧，该法案的举措可能扩大美国政府的预算赤字，导致美债市场承受更大压力。（华尔街见闻） 5月23日，美国银行全球研究（Bank of America Global Research）在一份报告中称，在截至周三的一周，黄金市场净流出29亿美元，为自2013年4月以来最大单周流出，也是有史以来第三大。 美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至5月17日当周初请失业金人数为22.7万人，市场此前预期为23万人，上周为22.9万人。美国截至5月10日当周续请失业金人数为190.3万人，市场此前预期为188.5万人，之前一周为188.1万人。上周美国初请失业金人数减少2000人，下降至四周低点，表明尽管贸易政策带来不确定性，但就业市场依然保持健康。不过续请人数有所上升，失业者寻找新工作变得愈发困难。 白银现货本周涨1.55% 高升水报价实际成交相对困难 》点击查看SMM贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：5月23日，SMM1# 白银上午出厂参考均价为8215元/千克，均价较前一交易日下跌54元/千克，跌幅为0.65%。8215元/千克这一均价与5月16日（上周五）8090的元/千克相比，上涨了125元/千克，本周涨幅为1.55%。 据悉，本周宏观利多提振银价，临近周末持货商现货升水出现小幅下调。国内现货市场供需双降，周内部分冶炼厂因出口需求优先等原因暂停国内现货报价。上海地区自提的吨级国标现货银锭对TD升水3-5元/千克报价，大厂现货银锭对TD升水+5至+8元/千克，本周高升水报价的实际成交相对困难。此外，5月下旬硝酸银开工出现下滑，下游以长单提货为主，散单采购积极性较4月明显转淡。 各方声音 【黄金牛市才刚开始？分析师称历史经验表明价格有望至4500美元】 技术分析师、《每日黄金》编辑Jordan Roy-Byrne指出，黄金价格在去年3月突破了13年的杯柄形态，这是一个重要的技术确认。而现在，宏观经济形势的驱动因素也趋于一致，市场看到美债收益率上升、债券市场进入长期熊市以及信贷质量的崩溃。他强调，1930年、1972年和2002年的黄金牛市初期也曾出现过类似的宏观背景和技术条件。此外，黄金价格已经突破了标准普尔500指数和60/40投资组合，且经通胀调整后的金价刚刚突破了45年的底部。Roy-Byrne表示，黄金价格在年底达到3700美元是完全可能的，而历史经验显示，金价将在未来12个月内达到4400至4500美元。此外，白银价格也将突破100美元。 》点击查看详情 国信期货研报指出：消息面上，美国5月标普全球制造业PMI和服务业PMI初值均升至52.3，好于预期和前值，企业因关税风险加速囤货推升数据，但供应链延迟及投入成本飙升加剧通胀黏性，经济韧性或强化市场对美联储维持利率不变的预期，短期压制贵金属；叠加特朗普税改法案推进及伊朗对以色列冲突升级风险，贵金属或在政策收紧与滞胀避险逻辑间持续拉锯，短期技术面或延续震荡。中长期看，全球央行购金及地缘反复性料巩固贵金属配置价值。 对于贵金属走势，国投期货认为，隔夜美国5月标普全球制造业PMI和服务业PMI初值均录得52.3好于预期和前值，周度初请失业金人数22.7万人降至四周以来新低，经济数据保持韧性，贵金属回落。近期贸易战以及地缘冲突各方均处于谈判阶段，市场情绪仍将摇摆，国际金价调整难言结束，但在3000美元/盎司强支撑位置上方表现抗跌。 瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)5月初发表机构观点称，美元近期出现超卖，并预计短期内会有一段时间的盘整。从中期来看，美元疲软的趋势可能再现，同时金价应会受到“避险”需求和结构性买盘的良好支撑。 高盛重申对黄金的结构性看涨观点，基本预期年底金价为每盎司3700美元，到2026年中期则达4000美元。 世界黄金协会2025年一季度全球黄金需求趋势报告发布会4月30日举行。从发布会上获悉，中国市场黄金ETF需求同步激增，一季度流入约167亿元（约23亿美元，合23吨），创历史新高。金价的飙升与空前的流入量推动黄金ETF资产管理总规模（AUM）和总持仓双双突破历史纪录，分别达到1010亿元（约139亿美元）和138吨的高位。据统计，一季度中国市场黄金消费需求总量（包括金条、金币与金饰）为249吨，同比下滑15%，主要由金饰需求疲软所致。 除了有看涨黄金的观点，不过，也有市场人士预计金价要下跌。 哈萨克斯坦第二大金矿公司Solidcore CEO Vitaly Nesis4月25日表示，公司计划在2025年和2026年在哈萨克斯坦每年生产约15吨黄金。黄金今年迄今已上涨近26%，因美国关税引发了对经济衰退的担忧。Nesis预计未来一年金价将下跌。他表示：“我预计金价将在12个月内跌至2500美元。金价不会回到1800至1900美元的水平。相对于基本水平的溢价将继续存在。但目前的情况是对世界上正在发生的事情的过度反应。” 推荐阅读： 》白银筑底反弹 市场聚焦通胀与地缘政治避险【SMM白银市场周评】