5月26日讯：     》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

此前美国对等关税落地，市场担忧贸易链断裂可能拖累经济增长并推高通胀，风险资产普遍遭遇抛售，铜价也难逃跌势。随后贸易冲突开始缓和，铜价迎来修复之路，但是可以看到沪铜在4月初跳空缺口处明显承压，而下方支撑同样较强，期价一直在78000一线附近横盘震荡。最近沪铜为何进退两难？后续期价有可能打破震荡局面吗？ 关税缓冲期不确定性仍存 最近美国与各国谈判进行中，特别是在中美90天对等关税下调到10%后，市场一度交易关税局势缓和逻辑，不过部分谈判推进较为缓慢，最近特朗普态度变化，再次提议加征欧盟关税，市场也在担心关税缓冲期过后贸易摩擦再起的可能性，短期关税缓和的利好已经基本消化，难以对市场情绪构成更多支撑。 另外，为了转移国内债务规模庞大等矛盾，美国对其他国家关税很难恢复至今年以前水平，经济增长前景担忧无法轻易解除。从最近公布的美国经济数据来看，目前关税扰动所带来的冲击有限，美国4月通胀表现低于预期，零售销售月率超预期上升0.1%，5月Markit制造业和服务业PMI也均超预期。不过美国高额债务问题仍然存在，6月还有大量美债集中到期，最近特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，市场继续担心美国债台高筑，关税提高对经济所造成的冲击也仍待追踪。 矿端加工费仍在极端低位 供应端稍显脆弱 从去年以来，矿紧一直是困扰铜市的一大重要因素，但是除了今年3月份铜陵有色传来减产检修消息外，国内冶炼厂生产基本并未受到矿紧和极低加工费的限制，因此在冶炼端稳中有增的背景下，单纯的矿紧问题难以对铜价形成实质性的提振。但是不容忽视的是，当前国内铜精矿现货加工费已经落至-40美元/干吨之下，且国内冶炼厂和海外矿商谈下的年度和季度加工费越来越低。最近市场将目光聚焦在全球铜矿巨头Antofagasta与中国和日本冶炼厂的年中谈判，此前有消息人士透露，由于铜精矿供应紧张，冶炼厂或要求2025年下半年采用"0美元"加工费，甚至负值。如果真如传言所述，届时硫酸等副产品的产出未必能弥补亏损，国内中小冶炼厂的生产压力无疑将雪上加霜。 与此同时，海外矿端出现更多干扰，上周二艾芬豪矿业公司宣布，其位于刚果民主共和国Kamoa-Kakula铜矿区内的Kakula地下矿的采矿作业已暂时中断采矿作业，主要受地震影响。其第一、二期选矿厂利用地表矿堆继续低负荷运行，Kamoa矿及第三期选矿厂作业持续未受影响。Kamoa-Kakula是一座世界级的超高品位大型铜矿，第一期600万吨/年的矿山在Kakula建成，第二期利用Kansoko矿山的现有设施，将产能提高到1200万吨/年。在5月23日晚间，该矿的另一大投资方紫金矿业也发布公告，表示此次矿震预计将会对卡莫阿—卡库拉铜矿年度计划产量的实现产生不利影响，具体影响程度需根据调查结果进一步评估。 整体来看，由于全球冶炼厂扩张速度更快，铜矿紧张状况较为严峻，且短期难以出现明显缓解。而在矿商话语权较强的背景下，冶炼厂谈下的铜精矿加工费愈发低廉，甚至有落至0附近的可能。前期冶炼厂通过长单、其他原材料补充、硫酸等副产品弥补利润等动作调节，生产整体稳定，最近正值年内集中检修期，国内冶炼厂检修计划仍然不多，更没有因为缺矿而出现大幅减产的情况发生。后续仍需关注海外矿商和国内冶炼厂谈下的铜精矿加工费长单水平，在矿紧未能传导至冶炼端之前，仍难以为铜价提供更多上行动力，若冶炼厂真的发生实质性减产行为，铜价或有一跃可能。 国内精炼铜社会库存小幅累积 需求有转弱预期 最近全球铜显性库存表现分化，其中COMEX铜库存延续回升姿态，自3月初的9.2万吨附近回升至当前的17.56万吨附近，反应了在美国可能对进口铜加征关税的预期下，全球铜向美国流入的过程。与此对应的是LME铜库存的不断回落，从3月初的26万吨附近下滑至当前的16.47万吨附近，去库幅度较大。当前COMEX铜与LME铜之间的价差仍然处于偏高水平，在美国对铜相关关税落地之前，得益于利润的存在，全球铜仍将继续向美国流入。 国内方面，“金三银四”传统旺季已过，叠加铜价低位反弹，最近铜市下游需求较前期转弱，国内精炼铜社会库存停止去化。不过，整体来看截至目前累库幅度十分有限，且国内库存的流入也有交易所仓单流出和保税区库存流入的影响。从本月公布的下游行业数据来看，电网投资高增长势头延续，且国家电网年度创新高目标较为确定，这方面需求将继续支撑铜价。统计局数据显示，汽车产量同比继续增加，行业景气度延续，不过4月冰箱、空调产量都出现回落，这部分需求或有转弱。 整体来看，在暂缓期限内全球贸易摩擦较前期缓解，但是谈判不确定性仍存，且逆全球化背景下市场对于经济前景的担忧难以彻底消弭，前期跳空缺口处压制仍然存在。供需方面，矿紧忧虑笼罩已久，且最近矿端扰动再度增加，不断巩固铜价的下方支撑，且美国的虹吸效应也令其余地区铜库存难有明显累积，但是精炼铜产出仍然稳定，而需求有边际转弱的预期。因此，沪铜上下两难状态的打破可能需要更多确定性的变化出现。

2025.5.19-2025.5.23 当前，钨市场价格处于高位运行态势。上游钨精矿供应偏紧，矿商惜售情绪浓厚，下游需求未有明显变化，上下游处于僵持状态。同时APT价格受长单协议以及下游对于高价的抵制情绪的影响，价格上调缓慢。因此，整体呈现亏损状态。

SMM5 月 26 日讯，今日 SS 期货盘面呈现偏强震荡态势，但整体仍处于历史低位区间运行。消息面上，美国总统特朗普宣布将于 6 月 1 日起对欧盟进口商品加征 50% 关税，并对苹果、三星等手机制造商发出 “美国本土生产否则加征 25% 关税” 的警告。尽管此次关税政策暂未直接波及中国，但外部市场需求的不确定性增加。现货市场方面，延续前期成交清淡格局，不过随着高镍生铁价格止跌反弹，不锈钢进一步下跌预期减弱，多空双方博弈加剧，促使现货价格暂时持稳。 期货主力合约 2507 小幅震荡上行，截至上午 10:30，报 12860 元 / 吨，较前一交易日下跌35元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水维持在 360-560 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 201/2B 卷报价均为 8000 元 / 吨，冷轧毛边 304/2B 卷均价 13175 元 / 吨，冷轧 316L/2B 卷报价 24050元 / 吨，热轧 316L/NO.1 卷报 23550 元 / 吨，冷轧 430/2B 卷均为 7500 元 / 吨。 当前来看，不锈钢市场已步入传统消费淡季，下游需求显著疲软。但供应端仍维持高产量水平，不锈钢厂出货压力巨大，代理贸易商库存积压明显，社会库存持续高位运行。由于下游终端订单不足，部分期现贸易商在期货完成套利后低价抛售现货，部分货源仅在贸易环节流转，未能抵达终端。尽管高镍生铁价格反弹、不锈钢价格已处历史低位、企业成本倒挂形成一定支撑，但在淡季需求萎缩、高供给格局未改的背景下，若出货压力持续，不锈钢价格短期内仍将面临下行压力。

》查看SMM镁现货报价、数据、行情分析 》点击查看SMM镁 SMM5月26日讯，今日国内镁价止跌维稳运行，府谷地区现货90镁锭市场主流报价在16900-17100元/吨，成交价在16900元/吨附近，成交价较昨日基本持平。 今日镁锭市场弱势运行，受市场需求持续乏力影响，叠加月末镁厂资金压力增加，镁厂挺价意愿有所减弱，镁厂选择随行就市出货，低价货源增加，镁价重心再次下移，考虑到5月26日环保督察组入驻陕西，入驻时间为1个月，环保督察组入驻将在一定程度会使得6月份镁厂复产计划延迟，且库存低位会对镁价起到支撑作用，预计后续镁价下行空间较为有限。

SMM5月26日讯，       5月26日讯，SMM8-12%高镍生铁均价951元/镍点（出厂含税），较前一工作日持平。供给端来看，国内方面，菲律宾镍矿价格仍较为坚挺，给冶炼厂带来较大成本负担，国内产量仍维持低位运行。印尼方面，新一轮印尼内贸镍矿HPM下滑幅度微弱，叠加当前谈单升水仍稳中偏强运行，成品价格低位导致冶炼厂处于倒挂局面，预计产量会小幅下移。需求端来看，主流不锈钢厂盘价较上周环比持平，市场低价成交为主，下游需求方面受到前后关税冲击以及当前正处于不锈钢市场季节性淡季，钢厂对于高镍生铁采购意愿较弱，但在下方成本支撑以及市场流通货源并未宽松下，价格重心小幅上抬。综合来看，预计短期内高镍生铁价格持稳运行。 》订购查看SMM金属现货历史价格

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1230元/吨。唐山低硫主焦煤报价1280元/吨。 基本面情况，多数煤矿正常生产，个别煤矿少量减产，整体供应略有收缩，但下游观望情绪较重，线上竞拍成交价格大面积下跌后，煤矿签单仍不乐观，煤矿焦煤库存累积，因此本周焦煤价格或将继续承压下行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1625元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1485元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1290元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1200元/吨。 供应方面，焦企保有利润，生产稳定，但出货受到一定阻碍，小幅累库，焦炭供应偏向宽松。需求方面，市场逐步转向淡季，且近期高温雨水比较频繁，下游终端需求转弱，加之多数钢厂焦炭库存处于中高位，钢厂对焦炭采购积极性降低。综上，焦炭供需矛盾持续累积，成材淡季影响凸显，部分钢厂已经对焦炭提出第二轮降价，本周焦炭将弱势运行。【SMM钢铁】

SMM 2025年5月26日讯 日内沪铅主力2507合约开于16850元/吨，日内围绕16830元/吨一线窄幅震荡，尾盘下挫探低至16785元/吨，终收于16795元/吨，跌幅0.39%，持仓量44332，录得小阴线。下游铅酸蓄电池企业采购需求有限，对比再生铅与电解铅后更偏向采购原生铅，铅锭社会库存小幅下滑；另外，铅冶炼企业厂库库存消化困难，部分企业仍有累库。综合来看，短期铅价走势或维持震荡。 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM镍5月23日讯： 宏观消息： （1）上周五，美国总统特朗普公开怒斥欧盟贸易不公，并威胁下月对其征收50%关税。不过，仅仅两天过去，特朗普的态度又发生了变卦。当地时间周日，特朗普表示，他同意将对欧盟征收50%关税的最后期限延长至7月9日。 （2）美联储古尔斯比：50%的欧盟关税与目前的情况相差一个数量级，如此高的关税水平将对供应链造成严重冲击。短期内美联储需要等待局势明朗，在此之前行动的门槛较高。在未来10到16个月内仍有可能降息。 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格122,950-125,350元/吨，平均价格124,150元/吨,较上一交易日价格下跌25元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-400元/吨，平均升水为250元/吨，较上一交易日持平。 期货市场： 沪镍主力合约（NI2506）依旧延续窄幅震荡走势，截止11：30价格收盘价为122,960元/吨，上涨0.07%。库存方面，截至5月23日LME镍库存单日减少2,274吨至198,636吨，SMM纯镍社会六地库存环比上周减少1,762吨至42,389吨，均有所去库。 短期镍价受成本支撑与供需过剩带来的双重博弈，预计维持12.1-12.7万元/吨区间震荡偏弱。宏观方面，仍需关注特朗普关税政策不确定性给市场带来的影响，中美关税削减协议边际效应减弱，美国拟对欧盟加征50%关税的威胁将引发市场避险情绪。

盘面：隔夜伦铜开于9570.5美元/吨，盘初波动后一路走低，在盘中摸底至9478.0美元/吨，随后一路震荡上行，在盘尾摸高于9630.0美元/吨，最终收于9614.0美元/吨，涨幅为0.99% ，成交量为19904手，持仓量为287484手。隔夜沪铜2506合约开低于77680元/吨，盘初波动后一路震荡上行，盘中摸高至78480元/吨 ，最终收于78390元/吨 ，涨幅为0.72% ，成交量为29488手，持仓量为151158手，日增仓 -1247，日增仓变化率为 -0.82% 。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）紫金矿业5月23日晚间公告，近日，公司旗下卡莫阿一卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，经卡莫阿铜业管理层决定，该区域的并下作业已暂停。 现货：（1）上海：5月23日SMM 1#电解铜现货对当月2506合约报升水130-升水200元/吨，均价报价升水165元/吨，较上一交易日上涨30元/吨；SMM1#电解铜价格为77930~78140元/吨。早盘沪期铜2506合约从77800元/吨附近走高至78000元/吨随后短暂摸高78030元/吨后再次回落，上午收于77890元/吨。隔月BACK月差重新回到300-330元/吨区间，日内升水重心抬高。目前月差有走扩迹象，下周进入下月票交易部分贸易商存在回款需求，但是当月与次月票据价差预计30-40元/吨。预计下周升贴水将在本周重心企稳，若跌至百元每吨以下，市场或呈现收货情绪。   （2）广东：5月23日广东1#电解铜现货对当月合约报升水180元/吨-升水260元/吨，均价升水220元/吨较上一交易日涨15元/吨；湿法铜报升水120元/吨-升水140元/吨，均价升水130元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价78060元/吨较上一交易日跌30元/吨，湿法铜均价为77970元/吨较上一交易日跌25元。总体来看，库存创近期新低，持货商积极挺价，整体交投尚可。 （3）进口铜：5月23日仓单价格88到96美元/吨，QP6月，均价较前一交易日持平；提单价格94到114美元/吨，QP6月，均价较前一交易日跌4美元/吨，EQ铜（CIF提单）70美元/吨到80美元/吨，QP6月，均价较前一交易日持平，报价参考5月下旬及6月上旬到港货源。总体来看下旬到货仍以国产铜为主，非注册零单仍然较少。然比价表现较差，后续升水预计仍有下行空间。 （4）再生铜：5月23日今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格72400-72600元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差867元/吨，环比下降120元/吨。精废杆价差945元/吨。据SMM调研了解，宁波再生铜原料进口贸易商表示本周再生原料供应稍微多了一些，由于周内LME铜价格回落至9600元/吨下方，有不少持货商担忧跌价亏损扩大，因此本周略微提高了出货量，另外有关美国废铜货源通过转运或换货的途径进入中国的，贸易商表示暂时没有听到有关的消息，预计美国再生铜原料进口数据明显回落将从5月份数据开始。 （5）库存：5月23日LME电解铜库存减少1800吨至164725吨；5月23日上期所仓单库存减少增加1652吨至33406吨。 价格：宏观方面，上周五在美国表示将对来自欧盟的商品征收50%的关税后，铜价走低，但随着美元指数跌至三周多来的最低点，铜价反弹一路上行。同时，紫金矿业5月23日晚间公告，近日，公司旗下卡莫阿一卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，经卡莫阿铜业管理层决定，该区域的并下作业已暂停，对铜矿的担忧也提振了铜价。另外，目前特朗普已恢复与欧盟为期90天的贸易谈判窗口。基本面方面，市场流通货源再度偏紧，月差有走扩迹象升水上抬，下游消费在高铜价高升水制约下仍偏淡。综合来看，美指疲软运行，预计今日铜价存支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】