SMM镍5月23日讯： 宏观消息： （1）国家统计局工业司统计师于卫宁：工业企业利润增长加快。1—4月份，规模以上工业企业利润增长1.4%，较1—3月份加快0.6个百分点，延续恢复向好态势。从行业看，在41个工业大类行业中，有23个行业利润同比增长，增长面近六成。4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.0%，较3月份加快0.4个百分点。 （2）5月26日，穆迪国际信用评级公司发布报告，决定维持中国主权信用评级“A1”和负面展望不变。财政部有关负责人表示，去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强，穆迪作出维持中国主权信用评级稳定的决定，是对中国经济向好前景的正面反映。 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格122,150-124,450元/吨，平均价格123,300元/吨,较上一交易日价格下跌850元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日持平。俄镍的升贴水报价区间则为100-400元/吨，平均升水为250元/吨，较上一交易日持平。 期货市场： 沪镍主力合约（NI2507）震荡走弱，早盘价格不断下探，最低跌至122,150元/吨，随后小幅回弹，截止11：30价格收盘价为122,550元/吨，下跌0.38%。库存方面，截至5月23日LME镍库存单日减少2,274吨至198,636吨，SMM纯镍社会六地库存环比上周减少1,762吨至42,389吨，均有所去库。 短期镍价受成本支撑与供需过剩带来的双重博弈，预计维持12.1-12.7万元/吨区间震荡偏弱。宏观方面，仍需关注特朗普关税政策不确定性给市场带来的影响，中美关税削减协议边际效应减弱，美国拟对欧盟加征50%关税的威胁将引发市场避险情绪。

盘面：隔夜伦铜休市。隔夜沪铜2507合约开于77740元/吨，盘中最高触及78340元/吨，最低下探至77710元/吨。收盘价为78150元/吨。整体走势呈震荡上行态势。涨幅为0.31% ，成交量为26894手，持仓量为157842手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）5月23日（周五），波兰财政部长Andrzej Domanski表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。 包括铜在内的矿产开采税于2012年开始征收。根据波兰最大的铜矿开采商KGHM的年度报告，该公司在2024年支付38.7亿兹罗提的税款。 Domanski称，减税和引入投资支出扣除将在十年内使税收收入减少约100亿兹罗提（26.6亿美元），并使铜矿生产商的成本降低相同的数额。 现货：（1）上海：5月26日SMM 1#电解铜现货对当月2506合约报升水130-升水200元/吨，均价报价升水165元/吨，较上一交易日上涨30元/吨；SMM1#电解铜价格为77930~78140元/吨。早盘沪期铜2506合约从77800元/吨附近走高至78000元/吨随后短暂摸高78030元/吨后再次回落，上午收于77890元/吨。隔月BACK月差重新回到300-330元/吨区间，日内升水重心抬高。目前月差有走扩迹象，下周进入下月票交易部分贸易商存在回款需求，但是当月与次月票据价差预计30-40元/吨。预计下周升贴水将在本周重心企稳，若跌至百元每吨以下，市场或呈现收货情绪。 （2）广东：5月26日广东1#电解铜现货对当月合约报升水180元/吨-升水260元/吨，均价升水220元/吨持平上一交易日；湿法铜报升水120元/吨-升水140元/吨，均价升水130元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价78585元/吨较上一交易日涨525元/吨，湿法铜均价为78495元/吨较上一交易日涨525元。总体来看，周末库存变化不大，现货升水持平上周五，整体交投转好。 （3）进口铜：5月26日仓单价格90到98美元/吨，QP6月，均价较前一交易日持平；提单价格102到118美元/吨，QP6月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）73美元/吨到83美元/吨，QP6月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考5月下旬及6月上旬到港货源。总体来看下旬到货仍以国产铜为主，非注册零单仍然较少。然比价表现较差，后续升水预计仍有下行空间。 （4）再生铜：5月26日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格72400-72600元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差867元/吨，环比下降120元/吨。精废杆价差945元/吨。据SMM调研了解，宁波再生铜原料进口贸易商表示本周再生原料供应稍微多了一些，由于周内LME铜价格回落至9600元/吨下方，有不少持货商担忧跌价亏损扩大，因此本周略微提高了出货量，另外有关美国废铜货源通过转运或换货的途径进入中国的，贸易商表示暂时没有听到有关的消息，预计美国再生铜原料进口数据明显回落将从5月份数据开始。 （5）库存：5月26日LME休市，电解铜库存减少0吨至164725吨；5月26日上期所仓单库存减少573吨至32833吨。 价格：宏观方面，日美第四轮关税谈判拟于30日举行，日本政府计划动用9000亿日元的国家资金以缓解美关税冲击。欧盟发言人：在与美国的谈判中，欧盟提出的“零关税对零关税”提案仍在谈判桌上：据悉欧盟已计划加快与美国的谈判。同时非洲铜矿部分暂停，提振铜价。基本面方面，市场整体流通货源不多，现货升水保持坚挺，预计今日将有进口到货，进口商出货换现继续施压现货升水，预计今日升水将承压。综合来看，日美欧美间关税谈判推进，特朗普全面支出和减税议案仍使美指承压，预计今日铜价底部仍有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

5.27 晨会纪要 宏观消息： （1）上周五，美国总统特朗普公开怒斥欧盟贸易不公，并威胁下月对其征收50%关税。不过，仅仅两天过去，特朗普的态度又发生了变卦。当地时间周日，特朗普表示，他同意将对欧盟征收50%关税的最后期限延长至7月9日。 （2）美联储古尔斯比：50%的欧盟关税与目前的情况相差一个数量级，如此高的关税水平将对供应链造成严重冲击。短期内美联储需要等待局势明朗，在此之前行动的门槛较高。在未来10到16个月内仍有可能降息。   纯镍： 现货市场： 今日SMM1#电解镍价格122,950-125,350元/吨，平均价格124,150元/吨,较上一交易日价格下跌25元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-400元/吨，平均升水为250元/吨，较上一交易日持平。 期货市场： 沪镍主力合约（NI2506）依旧延续窄幅震荡走势，截止11：30价格收盘价为122,960元/吨，上涨0.07%。库存方面，截至5月23日LME镍库存单日减少2,274吨至198,636吨，SMM纯镍社会六地库存环比上周减少1,762吨至42,389吨，均有所去库。 短期镍价受成本支撑与供需过剩带来的双重博弈，预计维持12.1-12.7万元/吨区间震荡偏弱。宏观方面，仍需关注特朗普关税政策不确定性给市场带来的影响，中美关税削减协议边际效应减弱，美国拟对欧盟加征50%关税的威胁将引发市场避险情绪。   硫酸镍： 5 月26日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27811/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27760-28270元/吨，均价较上周持稳运行。 从成本端分析，伦镍回归基本面，呈现弱势运行态势，致使镍盐厂生产成本略有下探。需求端方面，6月镍盐需求整体环比预期走强，近期前驱体厂对镍盐询价活跃度显著提升，采购意愿增强。供应端来看，部分镍盐厂报价维持稳定，而部分厂因需求增长以及原料库存受限，上调了报价系数。展望后市，下周为传统采购节点，综合考虑6月市场需求回暖以及镍盐成本支撑等因素，预计镍盐价格下周将有所上行。   镍生铁： 5 月26日讯，SMM8-12%高镍生铁均价951元/镍点（出厂含税），较前一工作日持平。供给端来看，国内方面，菲律宾镍矿价格仍较为坚挺，给冶炼厂带来较大成本负担，国内产量仍维持低位运行。印尼方面，新一轮印尼内贸镍矿HPM下滑幅度微弱，叠加当前谈单升水仍稳中偏强运行，成品价格低位导致冶炼厂处于倒挂局面，预计产量会小幅下移。需求端来看，主流不锈钢厂盘价较上周环比持平，市场低价成交为主，下游需求方面受到前后关税冲击以及当前正处于不锈钢市场季节性淡季，钢厂对于高镍生铁采购意愿较弱，但在下方成本支撑以及市场流通货源并未宽松下，价格重心小幅上抬。综合来看，预计短期内高镍生铁价格持稳运行。   不锈钢： SMM5 月 26 日讯，今日 SS 期货盘面呈现偏强震荡态势，但整体仍处于历史低位区间运行。消息面上，美国总统特朗普宣布将于 6 月 1 日起对欧盟进口商品加征 50% 关税，并对苹果、三星等手机制造商发出 “美国本土生产否则加征 25% 关税” 的警告。尽管此次关税政策暂未直接波及中国，但外部市场需求的不确定性增加。现货市场方面，延续前期成交清淡格局，不过随着高镍生铁价格止跌反弹，不锈钢进一步下跌预期减弱，多空双方博弈加剧，促使现货价格暂时持稳。 期货主力合约 2507 小幅震荡上行，截至上午 10:30，报 12860 元 / 吨，较前一交易日下跌35元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水维持在 360-560 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 201/2B 卷报价均为 8000 元 / 吨，冷轧毛边 304/2B 卷均价 13175 元 / 吨，冷轧 316L/2B 卷报价 24050元 / 吨，热轧 316L/NO.1 卷报 23550 元 / 吨，冷轧 430/2B 卷均为 7500 元 / 吨。 当前来看，不锈钢市场已步入传统消费淡季，下游需求显著疲软。但供应端仍维持高产量水平，不锈钢厂出货压力巨大，代理贸易商库存积压明显，社会库存持续高位运行。由于下游终端订单不足，部分期现贸易商在期货完成套利后低价抛售现货，部分货源仅在贸易环节流转，未能抵达终端。尽管高镍生铁价格反弹、不锈钢价格已处历史低位、企业成本倒挂形成一定支撑，但在淡季需求萎缩、高供给格局未改的背景下，若出货压力持续，不锈钢价格短期内仍将面临下行压力。   镍矿： 菲律宾镍矿受降水及印尼端多重因素影响 短期内下跌空间有限 上周菲律宾镍矿持稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为43.5~45美元/湿吨， NI1.3%FOB为32~35美元/湿吨，较上周维持不变；NI1.5%CIF价格为58~59美元/湿吨，NI1.5%FOB为47~50美元/湿吨，较上周维持不变。供需方面来看，供应方面，虽菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，周内持续降雨天气对镍矿山装载进度影响明显，矿山装载进度较预期普遍出现推迟。需求方面，下游NPI价格虽然止跌持稳，但国内NPI冶炼厂仍严重倒挂，原料采购情绪受挫，需求端对镍矿价格支撑持续走弱。成本方面，周内部分菲律宾镍矿山NI：1.3%品位成交价格敲定，由于贸易商采购积极，最终CIF价格并未出现下跌，受此影响，下游NPI工厂即期利润难以修复，原料采购陷入僵局，不排除后续工厂有减产意向。菲律宾到印尼方面，截至5月中旬，菲律宾发运至印尼的镍矿量超过300万湿吨，环比去年同时期增长超过200%，印尼对菲律宾镍矿进口量的增加进一步加深了菲律宾矿山的挺价情绪。后续来看，当前上下游对价格博弈明显，叠加印尼端对价格的扰动，短期菲律宾镍矿价格或难有大幅下调的空间。 印尼矿本周价格持稳 市场观望下一轮报价成交 印尼矿上周成交价格持稳。火法矿方面，印尼内贸矿5月主流升水仍落在26~28美元/湿吨，较上周维持不变，SMM印尼内贸矿1.6%到厂价为53.3~57.3美元/湿吨，湿法矿方面， MM印尼内贸矿1.3%到厂价为23~25美元/湿吨。 火法矿方面：供应端，天气对于镍矿供应端扰动仍存，苏拉维西午间至夜间降水依旧频繁，而哈马黑拉岛5月也步入雨季，频繁的降水使得矿山可出货量受到影响，需求方面，NPI价格低位止跌，观望情绪浓厚，按照当前矿价计算，国内及印尼的NPI冶炼企业均处于成本倒挂状态，对高价镍矿的接受程度有限。库存方面：经历过4月份的低库存和抢矿备货，当前印尼火法冶炼企业库存水平略有好转，对高于市场价抢矿的意愿有所降低。另外，RKAB后续补充配额预计将于6月份开始进行审批流程，但市场对RKAB后续补充配额的审批速度仍抱有担忧，综合来看,虽然仍面临天气原因和RKAB批复进度或不及预期等供应端因素扰动，但受到下游价格疲软的拖累，当前印尼内贸火法矿价格短期内价格上涨空间有限。 湿法矿方面，MOROWALI园区部分项目因尾矿坝坍塌事故影响，4月MHP产量减少，下游冶炼企业下压湿法矿价格。时至5月，MOROWALI相关项目大多复产，市场对湿法矿需求回升，后续来看，下半年另有新的HPAL项目有投产预期，后续湿法矿供需或开始走向紧张。SMM预计，后续湿法矿价格或偏强运行。

电解钴： 近期电解钴价格下行。 从供应端来看，冶炼厂减产持续，目前仍在消库节奏，报价层面，贸易商报价跟随盘面略有走低。需求层面，虽然下游依旧维持按需采购节奏，但整体接货情绪有所好转，询盘买盘略有增长。预计本周，随着换仓结束，电钴盘面或持续震荡。 中间品 ： 近期钴中间品价格稳定运行，市场流通货源依旧为贸易商货，报价依旧平平，需求层面，钴产品价格下行情况下，钴中间品价格依旧维持，目前报价略高于下游厂商心理预期交易价格，下游厂商接货情况偏差，目前依旧以观望情绪主导，预计本周，钴中间品或略有弱行。 硫酸钴： 本周硫酸钴现货价格持续下行。 从供给端来看，冶炼厂和回收厂硫酸钴现货报价皆有下滑，略有底价散单成交，但依旧无带量采购出现。从需求端看，下游厂商整体采购情绪较差，整体备货需求不强；叠加四钴厂商前期有所备库，短期四钴销售略有见缓，厂商采购意愿有进一步的下滑。预计本周，硫酸钴现货价格恐持续走弱。 氯化钴： 本周初，氯化钴价格略有下降。 从供应端来看，主要冶炼厂价格保持坚挺，几乎没有低价出货的情况。然而，部分冶炼厂心态有些许分化，出货意愿较强，导致出现少量低价成交，从而拉低了现货市场价格。从需求端来看，下游企业多持观望态度，主要进行刚需采购，市场情绪仍显冷清。然而，由于原材料短缺问题尚存，市场看涨情绪较高，预计氯化钴现货价格将继续在高位波动。 钴盐（四氧化三钴）：  本周初，四氧化三钴的价格出现小幅下跌。 从供应方面来看，尽管冶炼厂的报价保持相对稳定，但其出货意愿增加，捂货不出的情况有所减少。在需求方面，下游钴酸锂厂商的观望情绪浓厚，许多订单已在早期采购中完成，导致库存有所积累，囤货意愿较低。因此，本周市场主要以执行已有订单为主，整体交易氛围较为冷清。然而，由于原料钴盐价格仍处于高位，四氧化三钴的现货价格预计将继续维持在高水平，下降的空间有限。 钴粉及其他： 本周，钴粉市场继续保持其平稳的发展态势，各企业的报价基本维持稳定，没有出现显著变化。 价格调整对于新订单的促进作用也并不明显。下游合金行业的需求保持稳定，但由于碳化钨价格攀升及其所占成本比例较高，合金制造企业的关注点更多转向钨的价格动态，而对钴粉的关注度相对较低。因此，钴粉价格目前呈现出企稳的趋势。 三元前驱体： 周一，三元前驱体市场中，5系、6系和8系产品价格都成小幅下跌态势。 从原材料成本来看，硫酸镍和硫酸锰价格持稳，硫酸钴价格小幅下调。需求方面，大动力型前驱体市场整体表现较为平淡，部分厂家间存在订单转移现象，但总体需求量并无明显增长；小动力与消费类前驱体近期订单量有所增加，但因消费市场体量较小，对整个市场的需求拉动作用也有限。另外部分下游三元材料厂当前的前驱体成品库存较为充足，目前处于去库阶段，没有急迫的备货需求，因而近期成交情绪也较为平淡。价格方面，因终端需求疲软，当前三元前驱体的折扣系数难以上调。随着月末临近，正极材料厂商迎来传统备货周期，本周市场成交情绪有望转为积极。 三元材料： 周一，三元材料价格继续下行。 原材料成本方面，硫酸镍和硫酸锰价格持稳，硫酸钴价格小幅下调，而锂盐价格仍呈现较为明显的下跌态势。需求方面，大动力市场有一定的恢复，部分车型销量表现良好，另有部分车型因即将上市而提前备货，对三元材料需求形成一定支撑，但整体数量比较有限；消费类及小动力类市场近期订单较多，特别是海外市场需求较好，但因消费市场体量较小，整体增幅并不明显。近期市场成交情绪偏弱，基本以刚需备库为主，目前来看6月的需求也较为平淡。价格趋势方面，预计后续硫酸镍价格将保持坚挺，但锂盐仍存在下行空间，三元材料价格受原材料价格波动影响，存在进一步下行的可能。 钴酸锂： 钴酸锂市场本周承压下行，4.2V/4.4V/4.5V产品主流报价分别回落至21.5万元/吨、22.0万元/吨、23.1万元/吨。 价格调整主要受原料端双重压力传导：电池级碳酸锂延续下行通道，四氧化三钴因采购情绪偏弱导致价格小幅松动。供应层面，头部企业通过产能释放保持高位产量；需求端则因终端厂商备战"618"促销，带动电芯厂采购需求阶段性提升。值得注意的是，刚果（金）矿业政策变动带来的钴原料供应不确定性，持续影响钴酸锂正极厂商的出货策略，市场出货仍较为谨慎。   》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【瑞银调查：电动汽车销售仍有望保持增长趋势】瑞银预计电动汽车的整体增长趋势仍将好于调查所显示的情况，销量仍有望增长。在瑞银的模型中，该行目前预测，2024年至2027年全球电动汽车销量年复合增长率为17%(此前预测为22%)，主要由于美国市场增长趋势趋缓。该行预测，2025年全球电动汽车渗透率为25%(此前预测为26%)，2030年将升至41%(此前预测为49%)。（财联社） 【迦南智能：全资子公司中标充电站项目合作投资建设项目】迦南智能(300880.SZ)公告称，公司全资子公司迦辰智电成为国网河北电力电动汽车公司2025年第一次服务类授权框架协议公开招标采购项目FW-1标段-包1的中标人之一，中标项目为充电站项目合作投资建设。该项目预计将对公司经营业绩产生积极影响，提升公司品牌影响力。但需注意，合同尚未签署，存在合同无法全部履行或终止的风险。（财联社） 【沃尔沃汽车首席执行官：消费者须承担关税上涨成本】沃尔沃汽车首席执行官哈坎・萨缪尔森周五对社表示，公司消费者将不得不承担与关税相关的大部分成本增长。【瑞银调查：电动汽车销售仍有望保持增长趋势】瑞银预计电动汽车的整体增长趋势仍将好于调查所显示的情况，销量仍有望增长。在瑞银的模型中，该行目前预测，2024年至2027年全球电动汽车销量年复合增长率为17%(此前预测为22%)，主要由于美国市场增长趋势趋缓。该行预测，2025年全球电动汽车渗透率为25%(此前预测为26%)，2030年将升至41%(此前预测为49%)。（财联社） 【迦南智能：全资子公司中标充电站项目合作投资建设项目】迦南智能(300880.SZ)公告称，公司全资子公司迦辰智电成为国网河北电力电动汽车公司2025年第一次服务类授权框架协议公开招标采购项目FW-1标段-包1的中标人之一，中标项目为充电站项目合作投资建设。该项目预计将对公司经营业绩产生积极影响，提升公司品牌影响力。但需注意，合同尚未签署，存在合同无法全部履行或终止的风险。（财联社） 【沃尔沃汽车首席执行官：消费者须承担关税上涨成本】沃尔沃汽车首席执行官哈坎・萨缪尔森周五对社表示，公司消费者将不得不承担与关税相关的大部分成本增长。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞 021-51666711 王子涵 021-51666914 王杰  021-51595902 张浩瀚 021-51666752 陈泊霖 021-51666836 徐萌琪 021-20707868

锂矿： 本周初，锂矿价格环比上周持续下跌。 供给端，矿山挺价意愿依旧，面对近期处于成本线附近的矿价，出货意愿有限，存在一定观望情绪；于需求方来讲，不断下探的碳酸锂价格使其能接受的矿价不断降低，低至600-650美元/吨之间。叠加港口库存高企，使得矿商有一定的出货压力，使得市场不时传出620美元/吨左右的成交。从当前情况来看，在碳酸锂价格的拖动下，锂矿价格短期内有一定下降预期。 碳酸锂： 本周初，碳酸锂现货成交价格重心持续下移。 需求端后续增量有限，整体持稳为主，且在客供及长协占比较高的情况下，下游材料厂的采购意愿相对薄弱。从供应端来看，在盘面呈现小幅反弹的套保机会下，将会有部分非一体化锂盐厂出现复产或是增量迹象。而锂矿价格的不断下探也使得成本支撑不断走弱，碳酸锂价格缺乏上涨动力。供需过剩格局未改的背景下，碳酸锂市场短期仍将承压运行。 氢氧化锂： 本周初，氢氧化锂价格持续下跌。 市场情绪商，大部分下游对氢氧化锂的采购多以长协与客供为主，鲜有散单采购；供给端，近期大部分企业生产节奏较为稳定，对后市的悲观预期叠加库存高企，使得其面对下游的压价挺价态度有一定松动，成交折扣较前期有所下探。叠加碳酸锂价格的不断探底表现，氢氧化锂价格承压下行。 电解钴： 近期电解钴价格下行。 从供应端来看，冶炼厂减产持续，目前仍在消库节奏，报价层面，贸易商报价跟随盘面略有走低。需求层面，虽然下游依旧维持按需采购节奏，但整体接货情绪有所好转，询盘买盘略有增长。预计本周，随着换仓结束，电钴盘面或持续震荡。 中间品 ： 近期钴中间品价格稳定运行，市场流通货源依旧为贸易商货，报价依旧平平，需求层面，钴产品价格下行情况下，钴中间品价格依旧维持，目前报价略高于下游厂商心理预期交易价格，下游厂商接货情况偏差，目前依旧以观望情绪主导，预计本周，钴中间品或略有弱行。 钴盐（硫酸钴及氯化钴）： 本周硫酸钴现货价格持续下行。 从供给端来看，冶炼厂和回收厂硫酸钴现货报价皆有下滑，略有底价散单成交，但依旧无带量采购出现。从需求端看，下游厂商整体采购情绪较差，整体备货需求不强；叠加四钴厂商前期有所备库，短期四钴销售略有见缓，厂商采购意愿有进一步的下滑。预计本周，硫酸钴现货价格恐持续走弱。 本周初，氯化钴价格略有下降。从供应端来看，主要冶炼厂价格保持坚挺，几乎没有低价出货的情况。然而，部分冶炼厂心态有些许分化，出货意愿较强，导致出现少量低价成交，从而拉低了现货市场价格。从需求端来看，下游企业多持观望态度，主要进行刚需采购，市场情绪仍显冷清。然而，由于原材料短缺问题尚存，市场看涨情绪较高，预计氯化钴现货价格将继续在高位波动。 钴盐（四氧化三钴）：  本周初，四氧化三钴的价格出现小幅下跌。 从供应方面来看，尽管冶炼厂的报价保持相对稳定，但其出货意愿增加，捂货不出的情况有所减少。在需求方面，下游钴酸锂厂商的观望情绪浓厚，许多订单已在早期采购中完成，导致库存有所积累，囤货意愿较低。因此，本周市场主要以执行已有订单为主，整体交易氛围较为冷清。然而，由于原料钴盐价格仍处于高位，四氧化三钴的现货价格预计将继续维持在高水平，下降的空间有限。 硫酸镍： 5月26日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27811/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27760-28270元/吨，均价较上周持稳运行。 从成本端分析，伦镍回归基本面，呈现弱势运行态势，致使镍盐厂生产成本略有下探。有下探。需求端方面，6月镍盐需求整体环比预期走强，近期前驱体厂对镍盐询价活跃度显著提升，采购意愿增强。供应端来看，部分镍盐厂报价维持稳定，而部分厂因需求增长以及原料库存受限，上调了报价系数。展望后市，下周为传统采购节点，综合考虑6月市场需求回暖以及镍盐成本支撑等因素，预计镍盐价格下周将有所上行。 三元前驱体： 周一，三元前驱体市场中，5系、6系和8系产品价格都成小幅下跌态势。 从原材料成本来看，硫酸镍和硫酸锰价格持稳，硫酸钴价格小幅下调。需求方面，大动力型前驱体市场整体表现较为平淡，部分厂家间存在订单转移现象，但总体需求量并无明显增长；小动力与消费类前驱体近期订单量有所增加，但因消费市场体量较小，对整个市场的需求拉动作用也有限。另外部分下游三元材料厂当前的前驱体成品库存较为充足，目前处于去库阶段，没有急迫的备货需求，因而近期成交情绪也较为平淡。价格方面，因终端需求疲软，当前三元前驱体的折扣系数难以上调。随着月末临近，正极材料厂商迎来传统备货周期，本周市场成交情绪有望转为积极。 三元材料： 周一，三元材料价格继续下行。 原材料成本方面，硫酸镍和硫酸锰价格持稳，硫酸钴价格小幅下调，而锂盐价格仍呈现较为明显的下跌态势。需求方面，大动力市场有一定的恢复，部分车型销量表现良好，另有部分车型因即将上市而提前备货，对三元材料需求形成一定支撑，但整体数量比较有限；消费类及小动力类市场近期订单较多，特别是海外市场需求较好，但因消费市场体量较小，整体增幅并不明显。近期市场成交情绪偏弱，基本以刚需备库为主，目前来看6月的需求也较为平淡。价格趋势方面，预计后续硫酸镍价格将保持坚挺，但锂盐仍存在下行空间，三元材料价格受原材料价格波动影响，存在进一步下行的可能。 磷酸铁锂： 本周磷酸铁锂价格下跌趋势有所放缓，整体下降约365元/吨，这主要由于碳酸锂价格在本周持续下跌，总共下降约1450元/吨。 市场端，本周材料厂整体生产较积极，头部材料厂产量开始有所恢复，但部分二梯队材料厂生产有所下滑，主要由于下游电芯供应链结构出现调整，叠加下游动力订单有小幅下滑。需求端，储能需求继续向好，一方面美国对华关税下调，下游电芯厂急于抢出口，订单微增。价格结算方面，磷酸铁均价在4月整体呈小幅上行趋势，部分磷酸铁锂厂对第二季度加工费涨价抱有期望，但与下游电芯厂谈判和交涉后未有实质性结果。然而就目前而言，磷酸铁原料价格开始出现下降，故5月磷酸铁价格也将出现一定的降价预期；另叠加部分电芯厂将于6月重启招标，在此之前出现涨价的概率较低，综合两点来看，SMM预计二季度加工费将难以上涨。 磷酸铁： 本周，磷酸铁价格略有下调原料端磷酸价格的轻微下跌，而工铵价格则保持稳定。 磷酸铁价格的下滑受到了订单需求预期不乐观的较大影响，导致其价格支撑显得相对薄弱。由于磷酸铁锂的加工成本有所限制，在市场预期不佳的情况下，低价产品更有可能抢占市场份额。因此，高价磷酸铁的订单数量明显减少。随着5月底的临近，磷酸铁将逐渐进入6月的订单洽谈期，同时也在为下半年的订单做准备。预计在6月份，上市企业会有一波销售冲刺，同时需稳住产品价格，为下半年的订单价格谈判做准备。 钴酸锂： 钴酸锂市场本周承压下行，4.2V/4.4V/4.5V产品主流报价分别回落至21.5万元/吨、22.0万元/吨、23.1万元/吨。 价格调整主要受原料端双重压力传导：电池级碳酸锂延续下行通道，四氧化三钴因采购情绪偏弱导致价格小幅松动。供应层面，头部企业通过产能释放保持高位产量；需求端则因终端厂商备战"618"促销，带动电芯厂采购需求阶段性提升。值得注意的是，刚果（金）矿业政策变动带来的钴原料供应不确定性，持续影响钴酸锂正极厂商的出货策略，市场出货仍较为谨慎。 负极： 本周，人造石墨价格持稳运行。 成本端，石墨化外协价格有所下行；原料焦价因下游需求疲软而持续下探。虽成本有所下行，但因生产滞后性，目前并未对人造石墨价格造成巨大影响。供需端，关税政策的频繁调整使得产业链上下游参与者陷入观望情绪，市场交易活跃度受到抑制。展望后续，成本端有望进一步小幅下滑；供需端，在关税政策调整后的 90 天等待期内，下游企业为规避潜在成本上涨风险，或将逐步释放采购需求，然而，供应端仍将较为充足。因此，预计后续负极材料价格或将呈下行走势。 本周，天然石墨成本端和供需端均无明显变化，因此本期天然石墨负极材料价格维持稳定。展望后续市场，当前，人造石墨与天然石墨负极材料在产品性能、规格上的技术差距持续缩小，且人造石墨凭借显著的价格优势，成为下游企业更青睐的采购选择。因此，即便关税利好拉动需求，天然石墨负极材料的实际需求增量仍将受限。加之行业长期存在的产能过剩问题尚未得到根本解决，市场供应端仍将保持充裕状态。多重因素叠加下，预计后续天然石墨负极材料价格将持续面临下行压力。 隔膜 ： 本周湿法隔膜价格仍将保持稳定，其中5μm/7μm/9μm产品主流报价分别调整至1.35元、0.76元、0.74元；干法隔膜价格之前有小幅上调，12μm/16μm产品主流报价已达到0.45元、0.44元。 从供需结构来看，供给端因隔膜行业扩产周期较长，前期积累产能尚未完全消化，市场供过于求的态势仍将延续；需求端受益于下游终端市场，电芯企业采购订单呈现稳步增长。预计短期内，隔膜价格将保持稳定，继续变化的可能性不大。 电解液 本周，电解液价格有所下降。 成本端，核心原材料六氟磷酸锂的价格由于成本降低以及需求量无明显增长而有所下降，溶剂、添加剂价格也均小幅下降，导致电解液整体制造成本下降。需求端，尽管美国对华关税出现回调，但这一政策变动尚未有效传导至电解液市场需求层面。下游客户基于对市场前景的谨慎预期，仍保持保守的生产与备货策略，坚持以 “按需采购” 为主导原则，致使市场需求增长动力持续匮乏，难以对产业链形成显著拉动作用。供应端，行业主要企业正持续深化 “以销定产” 的运营模式。尽管电解液价格长期处于低位，部分企业为控制成本、减少亏损，主动回避价格过低、亏损明显的订单。然而，由于行业整体产能过剩问题突出，仍有其他企业愿意承受短期亏损进行销售，试图借此机会抢占市场份额。综合来看，短期内行业供需关系难以实现实质性改善，且缺乏强有力的利好因素刺激，预计在未来一段时间内，电解液价格将继续维持缓慢下降的态势。 钠电： 目前传统锂电正极、电芯都有推出自家钠电新产品，钠电初创企业在加速产业化的落地。 钠电产业链正加速成熟，技术路线分化显著。从产品展示来看，焦磷酸磷酸铁钠NFPP正在成为主流正极材料方向。并且不断有高性能新产品推出，钠电产业链正在加速成熟，技术路线分化日益显著。 回收： 本周锂盐、钴盐等产品价格持续下跌，镍盐价格基本持稳。 本周三元、钴酸锂黑粉等系数也维持平淡，以三元黑粉为例：现阶段三元极片黑粉现阶段系数为74-76.5%，三元电池黑粉系数为71-72.5%；铁锂极片黑粉锂点为2400-2600元/锂点，铁锂电池黑粉锂点为2100-2250元/锂点。供应端，打粉厂及贸易商心理卖价随盐价持续下跌情绪有一定的松动，且也出现一定降价行为，但降价幅度仍慢于盐价下跌速度。且部分打粉厂因现阶段打粉端利润仍处于盈余线之下，因此干脆选择捂货不出，等待后续回暖行情，市场成交清淡，预计5月采购量环比4月将持稳或微减。需求端，多数湿法厂在镍钴锂盐持续下跌的情况下选择半停摆状态，尤其是铁锂湿法厂，明显降低了外采黑粉频率，或干脆将产线进行维修或减产。仅消耗基本库存，且由于市场对后续锂盐价格仍呈悲观态度，因此对铁锂黑粉采买谨慎，市场成交非常清淡。成本端，目前除头部一体化的湿法厂外，多数湿法端利润仍位于盈余线之下，尤其是铁锂湿法厂受锂盐跌价影响较大。而打粉端利润略优于湿法，但部分中小厂的打粉端利润也持续倒挂。 下游与终端： 本周，直流侧电池舱的价格波动较小。 5MWh直流侧电池舱的平均价格为0.43元/Wh；3.44/3.77MWh直流侧电池舱的平均价格为0.438元/Wh。临近136号文增量项目上网电价全面市场化节点，各省储能参与电力市场机制细则正陆续出台，在各省细则尘埃落定前业主方多持观望态度，本周储能市场供需格局维持稳定局面，直流侧电池舱价格波动小。SMM预计短期内直流侧电池舱的价格或延续小幅波动情况。 5月16日，乌兰察布市察右中旗100万千瓦/600万千瓦时电源侧储能项目设计采购施工总承包（EPC）+运维中标结果公示，项目位于内蒙古自治区乌兰察布市，项目规模为1000MW/6000MWh。中标人报价625209.997035万元，折算后中标单价为1.042元/Wh。 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【瑞银调查：电动汽车销售仍有望保持增长趋势】瑞银预计电动汽车的整体增长趋势仍将好于调查所显示的情况，销量仍有望增长。在瑞银的模型中，该行目前预测，2024年至2027年全球电动汽车销量年复合增长率为17%(此前预测为22%)，主要由于美国市场增长趋势趋缓。该行预测，2025年全球电动汽车渗透率为25%(此前预测为26%)，2030年将升至41%(此前预测为49%)。（财联社） 【迦南智能：全资子公司中标充电站项目合作投资建设项目】迦南智能(300880.SZ)公告称，公司全资子公司迦辰智电成为国网河北电力电动汽车公司2025年第一次服务类授权框架协议公开招标采购项目FW-1标段-包1的中标人之一，中标项目为充电站项目合作投资建设。该项目预计将对公司经营业绩产生积极影响，提升公司品牌影响力。但需注意，合同尚未签署，存在合同无法全部履行或终止的风险。（财联社） 【沃尔沃汽车首席执行官：消费者须承担关税上涨成本】沃尔沃汽车首席执行官哈坎・萨缪尔森周五对社表示，公司消费者将不得不承担与关税相关的大部分成本增长。【瑞银调查：电动汽车销售仍有望保持增长趋势】瑞银预计电动汽车的整体增长趋势仍将好于调查所显示的情况，销量仍有望增长。在瑞银的模型中，该行目前预测，2024年至2027年全球电动汽车销量年复合增长率为17%(此前预测为22%)，主要由于美国市场增长趋势趋缓。该行预测，2025年全球电动汽车渗透率为25%(此前预测为26%)，2030年将升至41%(此前预测为49%)。（财联社） 【迦南智能：全资子公司中标充电站项目合作投资建设项目】迦南智能(300880.SZ)公告称，公司全资子公司迦辰智电成为国网河北电力电动汽车公司2025年第一次服务类授权框架协议公开招标采购项目FW-1标段-包1的中标人之一，中标项目为充电站项目合作投资建设。该项目预计将对公司经营业绩产生积极影响，提升公司品牌影响力。但需注意，合同尚未签署，存在合同无法全部履行或终止的风险。（财联社） 【沃尔沃汽车首席执行官：消费者须承担关税上涨成本】沃尔沃汽车首席执行官哈坎・萨缪尔森周五对社表示，公司消费者将不得不承担与关税相关的大部分成本增长。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞 021-51666711 王子涵 021-51666914 王杰  021-51595902 张贺  021-20707850 张浩瀚 021-51666752 陈泊霖 021-51666836 徐萌琪 021-20707868

5.27 SMM铝晨会纪要 盘面：隔夜沪铝主力2507合约开于20150元/吨，最高点20185元/吨，最低点至20090元/吨，收于20170元/吨，较前收涨15元/吨，涨幅0.07%。伦铝周一逢假日休市。 宏观：（1）欧盟表示已同意加快与美国的谈判，以避免跨大西洋贸易战。欧盟贸易专员Sefcovic称与美国商务部长卢特尼克和贸易代表格里尔进行了“良好的通话”。（中性★）（2）德国总理默茨当地时间26日表示，美国加征关税会损害德国的利益，如果欧美谈判无法达成一致，德国没有选择，德国将会对美国关税政策进行反击。（利空★） 基本面：（1）据SMM统计，5月26日国内主流消费地电解铝锭库存53.4万吨，较上周四下降2.3万吨，环比上周一下降5.1万吨。（利多★）（2）据SMM统计，5月26日国内主流消费地铝棒库存13.02万吨，较上周四下降0.06万吨。（利多★） 原铝市场：周一早盘沪铝当月合约重心趋势继续上抬至20250元/吨附近窄幅震荡。华东地区由于近期库存维持去化，持货商普遍挺价意愿较强，但下游买盘整体呈现走弱趋势，市场对SMM成交升水10元/吨，成交趋势逐渐转为清淡。周一SMM A00铝报20350元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，对06合约升水90元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。中原市场，早盘持货商挺价至升水10元/吨附近，后随着出货量增长但买盘越来越弱，市场成交下滑至对SMM中原成交在贴水10元/吨到平水。目前中原地区消费呈转弱趋势，现货升水预计将继续承压。SMM中原A00对沪铝2506合约录得20270元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，豫沪价差为-80元/吨，较前一交易日下跌10元/吨，对2506合约升10元/吨。 再生铝原料：周一原铝现货较前一交易日下调20元/吨，SMM A00现货收报20350元/吨，废铝市场价格高位运行。六月淡季在即，下游加工企业订单释放乏力，采购以刚需为主。周一打包易拉罐废铝集中报价在15300-15900元/吨（不含税），破碎生铝集中报价在15800-17300元/吨（不含税价格）。 分地区看，湖北、贵州、安徽等多地维稳，整体价格未作调整，其他地区如上海、江苏、河南、山东等地紧密联动铝价，调价幅度在0-50元/吨；短期废铝市场价格延续高位震荡，生铝供应偏紧格局难改，价格支撑稳固；熟铝仍随原铝窄幅波动，但原铝高位回调风险累积叠加淡季需求疲弱，上行空间受限。下游用废企业方面，成本压力与终端订单疲软持续博弈，企业开工率或维持低位，进口亏损收窄或部分缓解供应压力，但传导效果有限。区域及品种价差或进一步分化，华南等地货源紧张或支撑局部调涨，而需求弱势区域价格承压。 再生铝合金：周一SMM A00铝价较前一交易日小幅回落20元/吨至20350元/吨，国内SMM ADC12价格继续稳于20300-20500元/吨区间。进口市场方面，进口ADC12 CIF报价多处于2380-2400美元/吨，受人民币汇率创半年新高影响，进口ADC12即时亏损收窄至百元内；泰国本土ADC12不含税报价较上周稳于82.5泰铢/千克。短期再生铝合金价格预计维持窄幅震荡格局，需求端疲弱态势持续制约价格上行空间，然成本端支撑仍存。后续需重点跟踪原料供应情况、订单量变化以及再生铝企业减产进度。 总结：宏观方面，美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周一表示，美国贸易和移民政策的重大转变，正在为美联储官员在9月前调整利率制造不确定性，当前特朗普政府正在与多国政府进行关税谈判。基本面上，短期供应端变动不大；成本端，几内亚事件对当地铝土矿供应的具体影响有待评估，短期或在情绪上给予氧化铝成本端支撑。需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，短期铝加工企业开工率继续承压下行，后续需关注下游出口订单能否真正改善并抵消国内需求的走弱预期。综合来看，当前低库存为铝价提供支撑，但近期宏观未见超预期利多以进一步推动铝价，以及需求端淡季压力限制上行空间，短期铝价维系横盘震荡整理为主，关注国内外需求表现、5月底库存运行趋势以及铝土矿供应扰动情况。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

期货盘面： 昨日因英国银行假期，伦铅休市一日，今日将恢复正常交易。 隔夜，沪期铅主力2507合约开于16760元/吨，铅仓单库存扭势累增，盘初沪铅呈震荡下行态势，运行至16745元/吨。后半段交易时段，随锌价强势拉涨，沪铅联动跟涨，重新运行至16800元/吨上方。最终沪铅收于16830元/吨，跌幅0.06%；其持仓量至45638手，较上一个交易日增加1306手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面：中办、国办：推动企业健全工资合理增长机制、支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东。美欧首脑首度通话后，特朗普将对欧加税时间从6月1日延至7月9日，欧盟承诺“迅速果断”推进谈判。分析认为，这是“一个有希望的信号”，表明欧盟“准备谈判”。日本据称计划拿LNG项目+造船技术换美国关税让步，力争6月中达成协议。另美联储明年票委：宽松暂停期可能更长，“不确定”形势是否足够明朗。 现货基本面 ：  昨日铅现货市场，沪铅维持盘整态势，持货商随行报价，报价贴水暂无较大变化，江浙沪地区报价对沪铅2506合约贴水20-0元/吨报价，主流产地电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到升水100元/吨出厂，再生铅炼厂挺价出货，再生精铅对SMM1#铅价贴水50-0元/吨出厂，部分升水50-75元/吨，下游企业基本以刚需采购，且选择较多，部分炼厂厂提货源成交困难。 库存方面：截至5月26日，LME铅库存减少1800吨至294025吨；SMM铅锭五地社会库存总量至4.34万吨，较5月19日减少1.57万吨；较5月22日减少0.69万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 近期，铅蓄电池市场正值传统消费淡季，下游企业对于铅锭采购需求有限，同时原生铅与再生铅企业产量稳中有升，下游企业的采购选择较多，刚需采购偏向低价货源，原生铅与再生铅普遍以贴水交易。又因废电瓶集中降价一事再起波澜，部分再生铅企业重新上调收购价格，再生铅亏损无法修复，或使铅价下跌趋势止步。此外，近日国内正值环保督查时段，关注华南地区铅锭供应变化，预计短期铅价延续盘整态势。

5月26日讯：     》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势