​今日热卷期货价格先稳后跌，日内下跌0.89%，主力合约收于3354。从供应端来看，华中、华南部分钢厂受检修影响，热卷产量环比小幅下降。需求端，临近美联储降息落地，下游采购需求较为谨慎，多等待宏观叙事尘埃落定，周内需求表现较为一般。原料端来看，本周铁水继续回升，成本支撑暂时平稳。综合来看，今日美联储降息25个几点，未有超预期表现，叠加热卷厂社库均有所累积，宏观驱动暂时消退，同时基本面承压，故热卷主力合约短期或仍将有所调整，建议暂时观望为主。  

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1510元/吨。唐山低硫主焦煤报价1390元/吨。 原料基本面，焦煤供应缓慢恢复，加之部分下游库存处于低位，少量补库，线上竞拍部分煤种成交价出现10-100元/吨不等涨幅，短期焦煤市场稳中偏强运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1735元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1595元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1390元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1300元/吨。 供应方面，多数焦企没有亏损，开工稳定，但部分焦企焦炭库存延续延续增加趋势。需求方面，下游钢厂复产情况较好，铁水产量持续回升，对焦炭存在刚需。综上，焦炭成本支撑增强，且唐山地区焦企限产措施减弱市场对焦炭看弱预期，整体市场情绪有所提振，短期焦炭市场或暂稳运行。【SMM钢铁】

SMM 9月18日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数3,045.87元/吨，较上周四下跌39元/吨。其中山东地区报2,940-2,980元/吨，较上周四下跌45元/吨；河南地区报3,000-3,060元/吨，较上周四下跌35元/吨；山西地区报2,960-3,020元/吨，较上周四下跌35元/吨；广西地区报3,150-3,210元/吨，较上周四下跌35元/吨；贵州地区报3,160-3,210元/吨，较上周四下跌45元/吨；鲅鱼圈地区报2,960-3,040元/吨，与上周四持平。 海外市场： 截至2025年9月18日，西澳FOB氧化铝价格为325美元/吨，海运费24.10美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.13附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2891.48元/吨左右，低于氧化铝指数价格154.39元/吨。截至今日，进口窗口持续开启。本周询得两笔海外氧化铝现货成交，价格较上周小幅下降，成交具体情况如下： 1）9月15日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $330/mt FOB印尼，9月船期。 2）9月17日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $352/mt FOB巴西，11月船期。 3）9月18日，海外成交氧化铝2.7万吨，成交价格 $318/mt FOB印尼，10月船期。该笔成交较上笔成交价格下跌$12/mt，折算国内主流港口对外售价约2780元/吨左右，低于SMM氧化铝指数266元/吨左右 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9233万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周上调0.92个百分点至83.69%，主要原因系前期焙烧炉检修或降低负荷的氧化铝厂家已完成复产，周期内运行产能提升。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在91.77%；山西地区氧化铝周度开工率较上周持平在77.56%；河南地区氧化铝周度开工率较上周上调1.19个百分点至65.83%；广西地区氧化铝周度开工率较上周持平在89.44%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周上调14.29个百分点至83.33%。 现货方面，本周现货成交仍较为活跃，成交价格对网价贴水明显，现货价格延续下跌趋势。本周北方询得三笔铝厂招标采购成交，成交价格折山西出厂2950-2970元/吨左右；南方询得两笔成交，港口现货成交进口氧化铝5000吨，货源地为越南，成交价3090元/吨；以及一笔现货成交氧化铝5000吨，成交价3150元/吨。 整体而言，周期内氧化铝市场依旧维持过剩格局。供应端方面，近期国内氧化铝运行产能回升，叠加海外氧化铝价格持续下跌，进口窗口开启，国内氧化铝供应过剩压力增大。虽然氧化铝利润空间被压缩，但目前暂未听说氧化铝厂会采取减产动作。需求端方面，电解铝运行产能相对稳定。本周SMM统计，电解铝厂氧化铝原料库存293.8万吨，累库2.6万吨，现货采购积极性不足；南方市场因复产导致货源紧张的格局缓解，挺价意愿下降，北方市场报价仍维持下降趋势。整体判断，短期内氧化铝现货价格延续下跌态势。后续需持续关注氧化铝成本利润情况，海外氧化铝价格变动及铝土矿价格走势。 来源：SMM   》点击查看SMM铝产业链数据库

本周，三元前驱体价格延续上涨态势。硫酸镍、硫酸钴及硫酸锰价格持续上行，推动前驱体成本进一步抬升，厂商报价亦随之快速上调。在折扣系数方面，长协订单基本维持原有水平；多数厂商已上调散单折扣，但对长期合作稳定、订单量较大的客户，部分正极材料企业仍可争取到与8月持平的折扣条件。随着刚果（金）钴出口禁令最新变动即将出台，预计下周三元前驱体价格会继续上行。 需求方面，近期主要厂商订单表现良好，行业整体开工率有所提升。除下游需求持续处于高位外，国庆节前备货也在一定程度上拉动生产增长。预计本月将迎来年内产量高峰，增量仍主要来自国内动力市场，小动力及消费领域近期表现相对平淡。预计本月集中备货结束后，10月起市场需求将逐步回落。

宏观方面，美联储如期降息25BP，并承认就业市场走弱，提及通胀问题。点阵图显示2025年内预计再降息两次，2026年降息一次，基本符合市场预期，但鲍威尔发言较预期偏鹰派。受此影响，议息会议前市场已提前启动避险操作，商品普遍迎来减仓调整，沪铝同步呈现减仓回落态势。此外，LME 铝库存结构性风险虽有所下降，但后续注销仓单的具体流向仍需持续跟踪，以判断库存实际变化趋势。 当前铝市供应端受置换产能爬产推动，产量实现小幅度增长，但供需格局正边际改善： 铝价回落背景下，加工材厂有一定双节备货需求，社会库存累库速度已明显放缓，库存压力较前期有所缓解。 成本方面，目前电解铝行业完全成本在16363元/吨，周环比小幅下降74元/吨，随着氧化铝现货价格持续疲软，电解铝行业成本有进一步下降空间。 后市重点关注，铝消费端口双节备货情况。短期内看，周内铝价重心回落后，下游采买力度小幅回升，现货升水亦表现为坚挺。 中期趋势，铝消费整体趋于回暖，汽车行业铝消费保持稳定增长、电力行业铝消费增长预期显现、建筑行业铝消费边际回暖，加工材开工率稳中有升。铝市基本面，在供应无压力，消费回升的趋势下，库存拐点将逐渐的来临，给予铝价下方支撑。 预计下周沪铝主力将运行于20600-21000元/吨，价格重心20700元/吨；伦铝将运行于2620-2700美元/吨。 SMM 模型预计铝_主力合约_收盘价本周五至下周四(2025-09-25)的价格运行区间为[20,650，21,270]，价格重心为20,930，单位为元/吨，极端价格区间为[20,340，21,580]，正常价格区间为[20,550，21,370]，保守价格区间为[20,750，21,170]。下周价格走势为横盘震荡或偏弱震荡。支撑区间为[20,550，20,750]，压力区间为[21,170，21,370]。 》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM9月18日 今日钨市场维持弱势运行为主，部分不含税钨精矿低价交易，市场成交重心再度下挫，但整体交易量较少，下游冶炼及粉末企业多按长单发货为主，市场散单成交较少，加之市场畏高情绪浓厚，部分成交存在阴跌的情况。钨废料市场信心不足，持货商仍存在避险抛货的情况，下游采购企业多压价采购，废钨市场跌幅较大。近期国内的钨市场高位回落影响，海内外价差收窄明显，部分海外高幅价格基本跟国内现货价格持平。 矿端：截止9月18日SMM黑钨精矿（65%）收报280000-281000元/标吨，较上一交易日下调2000元/吨，较上周五下调5000元/标吨。钨精矿散单成交谨慎，市场仅部分不含税货成交，广东等地低度矿招标出货，但市场看跌的情况下，企业参与度较差，暂无成交。海外矿零星报盘，但成交有限。今年第二批指标发放仍没有眉目，部分企业反馈后续或指标直接发放至企业或者是企业按需申请，不确定因素较多，加剧行业观望心态。 仲钨酸铵：今日SMM仲钨酸铵（≥88.5%）报价401000-416000元/吨，较上一觉交易日下降4000元/吨，较上周五下调6500元/吨。仲钨酸钠企业成本仍处于高位，部分贸易商低价成交，市场成交缩量较为明显，下游压价采购，试探部分贸易商心态，成交呈现阴跌，少量成交已经跌破40万元/吨，。国内仲钨酸铵续跌，而海外市场表现坚挺，截止今日，欧洲APT（-）550-645（-）美元/吨度折人民币（34.64-40.62万元/吨），高幅价格基本跟国内现货市场持平。今日粉末市场弱势回调为主，行业多交付前期订单，市场散单成交较少，今日SMM碳化钨粉收报620元/千克，钨粉收报635元/千克，较上一交易日下降5元/千克，下游硬质合金在前期钨价快速上涨阶段，补库较多，导致部分粉末企业仍在较前期订单，一定程度上导致粉末市场散货流通量减少。 钨铁：市场观望情绪浓厚，下游钢厂及贸易商接货意愿较差，市场成交较差，持货商报价松动，价格下降为主，今日70%钨铁主流报价集中在40.0-40.5万元/吨，较上一交易下降5000元/吨，市场实际成交低于网价。 废钨市场仍表现为持货商抛货为主，成交重心下降明显，行业畏高情绪浓厚，市场流通宽松，下游压价采购为主，今日SMM废钨棒材收报395元/吨，较上一交易日跌5元/吨，较上周五下跌45元/千克，跌幅居前。 短期来看，钨市场受前期价格上行影响，市场畏高情绪显著升温，叠加当前多数硬质合金企业仍处于消化前期补库库存的阶段，市场实际成交活跃度有所下降，市场僵持运行为主，市场等待新一轮长单指引。从上游矿端维度分析，供应紧张的核心预期尚未改变，当前国内钨精矿开采总量控制政策延续，新增产能释放有限，实际产量未及预期，市场整体供给弹性不足，随着下游企业前期补库库存逐步消耗，若后续矿端供给仍无实质性增量释放，市场供需格局将进一步向紧平衡倾斜，不排除钨价在库存去化完成后再度启动偏强上涨行情。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

本周硫酸钴现货价格持续上涨。供给方面，多数冶炼厂对于刚果（金）政策偏悲观，看涨未来钴价，暂缓报价并上调意向出货价格，当前多数中间品冶炼企业意向价在6.0万元/吨上方，MHP和回收企业意向价略低但整体也维持挺价情绪。需求方面，硫酸钴市场价格上涨过快，叠加当前刚果（金）政策仍不确定，下游相对谨慎，消耗自身库存为主，暂缓采购，整体市场成交较为清淡。预计本周日或下周一政策落地后，市场成交将有望好转。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 周致丞021-51666711

本周国内电解钴现货价格震荡上行，市场等待9月21日刚果（金）政策落地，供需双方均相对谨慎。供给方面，主流冶炼企业维持长单供应，并有部分企业上调出厂价，贸易商跟随盘面报价。需求方面，下游企业采购仍以刚性需求为主，市场实际成交较为清淡。未来市场价格仍需等待刚果（金）政策落地，且需要关注电解钴与钴盐之间的价差变动，尤其关注电解钴何时反融为钴盐。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 周致丞021-51666711