SMM1月2日讯： 今日1#电解铜对当月2401合约报升水240-310元/吨，均价报升水275元/吨，较上一交易日涨90元/吨；平水铜成交价69060-69200元/吨，升水铜成交价69070-69230元/吨。沪铜2401合约盘初冲高上测69000元/吨后回落，摸低至68800元/吨。上午10时再度上扬后于68910元/吨附近平稳运行，早盘结束收于68910元/吨。沪铜2401合约对2402合约隔月月差从盘初BACK140元/吨收窄至BACK70元/吨，随后走扩至BACK140-150元/吨后回落到BACK80-100元/吨，早盘收盘前再度上扩至BACK110-120元/吨。 节后首个交易日，现货升水高报低走。早市盘初持货商报主流平水铜升水330元/吨附近，好铜如CCC-P报升水350元/吨，贵溪铜升水350元/吨，市场面对高升水及高BACK月差多持观望态势。进入主流交易时段，持货商顺势下调升水，主流平水铜在升水300元/吨略作停留后跌至升水280元/吨，最后继续下行，在升水250-260元/吨部分成交，部分进口货源如Pirdop降至升水200元/吨；好铜如CCC-P，金川大版等报升水270-280元/吨部分成交；湿法如RT，ESOX等报升水180-200元/吨。下游买兴平平，主要以前期库存及长单维持生产运转。至上午11时前，主流平水铜报升水240-250元/吨部分成交，好铜亦下调至升水250元/吨，湿法货稀报盘较少。 今日升水如期走高，下游大多提前备货以作应对，故现货市场交投情绪较低。而持货商因存在节内持货成本，早盘挺价情绪较浓。预计明日升水仍将走跌，成交预计有所回暖。

11月份,钴终端消费明显有所好转，但三元材料、三元前驱体、硫酸钴生产仍然收缩，产业链积极推动原料库存去化，钴价下跌至历史绝对底部区域。钴资源过剩形势仍将持续，但随着一季度需求形势的进一步好转，钴价可能出现阶段性反弹。 11月中旬以来，钴价持续快速下跌。12月15日，电解钴（钴≥99.8%，上海有色现货均价）价格收于21.35万元/吨，环比下降17.1%；七水硫酸钴（钴≥20.5%）价格收于3.11万元/吨，环比下降15%。钴价总体已跌破2019年低点，进入历史绝对底部区域。 三元电池终端需求明显好转 国内三元动力电池市场份额明显回升。2020年3月份以来，因低成本磷酸铁锂电池的持续挤占，三元电池市场份额从最高80%持续下降至30%，并保持在略高于30%的低位徘徊。11月份，三元电池产量和装车量为27.8GWh和15.7GWh，同比分别增长19.6%和42.4%，环比分别增长17.9%和27.5%。三元电池装机占比达到35%，环比增长约4个百分点。同时，11月份，三元电池出口8.2GWh，同比增长31.7%，环比增长10.8%，占动力电池总出口量的63%。1—11月份，三元电池累计产量和装机量分别为221.1GWh和109.6GWh，同比分别增长13.9%和10.7%；累计出口量为77.3GWh，同比增长89.5%。 从总体来看，11月份，钴在新能源端的消费增长高于预期，随着镍和钴价格的持续下跌，三元电池与磷酸铁锂电池的成本差距进一步缩小，三元电池的性价比优势有所凸显，但三元电池的产量增速并未跟进，生产厂商主要通过消耗前期库存来应对需求的上涨。 三元材料产量明显收缩。据SMM统计，11月份，我国三元前驱体和三元材料产量分别为6.97万吨和5.59万吨，同比分别下降23%和16%，环比分别下降5%和0.3%。1—11月份，我国三元前驱体和三元材料累计产量分别为74.6万吨和56.8万吨，同比分别下降4.1%和13.3%。可见，前期库存累积较多，产业链仍在加快去库存，生产显著放缓。 11月份，钴酸锂电池领域（主要用于智能手机、高端笔记本）的消费低迷，钴酸锂生产回落。据SMM统计，11月份，我国钴酸锂正极材料产量为0.7万吨，同比下降2.8%，环比下降13.1%。1—11月份，钴酸锂累计产量7.0万吨，同比下降1.7%。 钴资源供应依然宽松 钴冶炼企业产品供应进一步下降。据SMM统计，2023年11月份，硫酸钴产量（作为三元前驱体的生产原料）0.57万吨，同比下降22.4%，环比下降9.4%。1—11月份，硫酸钴累计产量7.57万吨，同比增长8.3%。今年以来，硫酸钴累计产量增加较多，当前生产进一步加快收缩，积极去库存。 11月份，四氧化三钴（作为钴酸锂的生产原料）产量为0.66万吨，同比增长18%，环比下降17%。1—11月份，四氧化三钴累计产量7万吨，同比增长3.9%。今年以来，钴酸锂累计产量下降，四氧化三钴累计产量略有上涨，导致库存有所增长。 资源项目方面，全球钴资源供应总体趋于宽松。刚果（金）最大的增量来自洛阳钼业。7月份，洛阳钼业与刚果（金）国家矿业总公司就TFM权益金问题达成协议，TFM项目受到限制的出口恢复；10月份，TFM项目东区混合矿生产线成功实现带料试车，预计今年年内全部建成达产，预计将新增铜年均产量约20万吨、钴年均产量约1.7万吨。同时，KFM铜钴矿已经全线打通。根据洛阳钼业三季报，TFM和KFM项目前三季度钴产量为3.7万吨，同比增长144%；销量2.4万吨，同比增长95%。印尼力勤资源、华越镍钴、青美邦等项目产能有序释放，华友钴业华飞12万吨镍湿法项目6月份投产试车。 一季度钴价将触底反弹 展望后市，新能源汽车终端消费放缓，三元电池的占比总体仍将保持低位。但镍钴价格的低迷，提升了三元电池的性价比，国内三元电池市场份额预计将保持在30%以上，从而为2024年的钴消费增长奠定了良好基础。考虑到今年一季度基数较低，明年一季度不存在补贴退坡干扰，加之“双积分”政策调整，预计新能源汽车及三元电池销量有望实现同比大涨。钴资源端供给依然宽裕，特别是部分大项目产能仍将进一步释放，钴市场过剩形势短期难逆转。 市场价格方面，由于当前钴价已经位于市场绝对底部区域，进一步下跌的空间十分有限。预计短期内，钴价仍将继续在底部震荡，但随着一季度终端需求形势的好转，钴价可能触底反弹。

据外电12月29日消息，智利国家统计局INE周五公布，智利11月铜产量较去年同期下降3.1%，至444,905吨。 智利是全球最大的铜生产国。

今年虽然大部分市场仍受到美联储的加息影响，但是市场对于光伏等工业需求的信心以及市场对持续加息的不敏感，使今年白银的价格仍持续走高，不断刷新低点；而2024年，由于美联储降息，大量的资金涌入贵金属市场。同时白银现货表现也十分亮眼，叠加光伏行业处于N型代替P型的节点之中，虽然N型所需白银比P型变多，但N型浆料所需要的核心银粉仍需要进口以及下游降本的需求以及国内外银差的变化，24年光伏需求涨跌不定，为24年银价走势判断增加难度。但不可否认，美联储降息的消息仍会刺激白银的价格进行攀升，且主要由于资金控制，白银的价格必然也会大涨大跌，为短线创造机会的同时，也对参与白银现货的生产企业带来了巨大的挑战。 价格 ：今年白银的价格低点为3月8日的4732元/千克（SMM1# 白银价格），白银价格高点为12月4日的6229元/千克（SMM1# 白银价格），上半年白银价格呈现倒“S”波动趋势，下半年白银价格呈现震荡偏强的波动趋势。上半年价格爆点出现在3月，硅谷银行暴雷，白银在接下来的一个月暴涨1000元/千克；下半年国内的价格暴涨，9月14日，白银溢价（白银T+D-现货白银换算后价格）超过560元/千克，打破了之前溢价在100-300元/千克震荡的规律，到12月底，溢价仍维持在500-600元/千克之间，国内旺盛的白银需求以及国内外政策不同，都在拉大国内外价差，为反套带来了利润空间，一定程度上促进了银粉的进口需求。同时市场今年对白银利多的消息非常敏感，对利空消息则比较谨慎。因此下半年的白银价格低点不断刷新。而11月底至12月初的白银价格高位突破今年新高，站上6200元/千克以上的高位，则是由于国内资金的推动，对未来美联储降息的提前预期，而在12月的美联储议息会议上也带来了24年的降息消息，因此对于2024年，白银市场面临更多的资金冲击，涨跌幅度更大更强，机遇和危险并存。 现货升贴水 ：今年白银现货的升贴水呈现上涨的趋势，且高升贴水维持时间逐渐变长。1-5月，上海地区的量大的现款现货的国标白银的升贴水报价在平水左右，上海地区量大的现款现货的大厂白银的升贴水报价在2元/千克左右；6-7月上海地区的量大的现款现货的国标白银的升贴水报价在2元/千克，上海地区量大的现款现货的大厂白银的升贴水报价在3-4元/千克左右；8月-9月上旬，市场升贴水报价有高有低；9月中旬至10月，由于下游备货的需求，市场现货流通偏紧，上海地区的量大的现款现货的国标白银的升贴水报价在4-5元/千克左右，上海地区量大的现款现货的大厂白银的升贴水报价在5-8元/千克左右；11月-12月，市场报价国标在3元/千克左右，大厂在5元/千克左右。这对白银现货来说相对不可思议，因此白银在我国一直处于供过于求的情况，现货一直处于贴水的交易价格之中，而自去年起，由于下游光伏需求带动，白银现货可以站上升水的位置并持续保持。 但对于24年来说，由于市场供应也在偏向增加，但下游需求增减并不明朗，因此对于白银现货来说，现货是否比今年更加紧张也无法有确定结论，24年也是需要生产采购企业控住成本，避免价格波动带来的风险。 》查看SMM贵金属现货报价

本周白银价格周初周中偏强震荡，周五白银调转直下。本周节前，企业开始关账盘整，处理票据，因此市场成交相对冷清，市场期待节后情况。 【经济数据】： 利多 ：美国至12月23日当周初请失业金人数公布值为21.8万人，高于前值20.6和 预期值21万人；美国至12月22日当周EIA原油库存公布值为-711.4万桶，低于前值290.9万桶，和预期值-270.4万桶。 本周重磅经济数据不多，且以利多为主，因此周初以及周中以偏强震荡为主，而白银偏强震荡2周，今日上涨动力不足，价格回调。 【现货市场】： 白银 ：本周现货市场中，上海地区量大的现款现货的白银升贴水报价在0-3元/千克，上海地区量大的现货现货的大厂白银升贴水报价为4-5元/千克。白银现货贸易自12月中旬开始，由于贸易商陆陆续续完成指标关账，截止本周成交寥寥，市场迎接元旦，期待节后开盘。 光伏 ：由于白银的价格仍处于高位以及需求问题，市场在处理发票和订单，年末盘整为主，订单相对较少。 本周现货市场基本以关账盘整，以及处理订单和发货的问题，成交较少，市场在等待节后交易日重新开始。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 价格回顾 ：截至本周五，SMM地区加权指数3119元/吨，较上周五上涨115元/吨。其中山东地区报3,000-3,100元/吨，较上周五上涨95元/吨；河南地区报3,080-3,180元/吨，较上周五上涨115元/吨；山西地区报3,080-3,250元/吨，较上周五上涨145元/吨；广西地区报3,060-3,160元/吨，较上周五上涨95元/吨；贵州地区报3,060-3,120元/吨，较上周五上涨75元/吨；鲅鱼圈地区报2,950-3,000元/吨。 海外市场 ：截止本周五，西澳FOB氧化铝价格为347美元/吨，较上周五上涨12美元/吨，美元/人民币汇率近期在7.08附近，海运费在21.85美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约3,030元/吨左右，低于国内氧化铝价格90元/吨，氧化铝现货进口窗口于周中关闭后重回开启状态。海外氧化铝现货成交：（1）12月27日海外成交2.5万吨氧化铝，越南FOB价格为355.5美元/吨，1月下半月船期；（2）12月23日，澳大利亚成交3万吨氧化铝，成交价格为FOB $347/mt，2月船期，此笔西澳氧化铝成交价格较上一笔西澳氧化铝成交价上涨12美元/吨；（3）12月22日海外成交6万吨，印尼FOB价格355美元/吨，1月上半月船期；（4）12月20日海外成交2.5万吨氧化铝，越南FOB价格为355美元/吨，1月下半月船期；（5）12月20日海外成交2.5万吨氧化铝，越南FOB价格为354美元/吨，1月下半月船期；（6）氧化铝：12月29日海外成交2.5万吨氧化铝，越南FOB价格为361美元/吨，1月下半月船期。较上一成交上涨5.5美元/吨。 国内市场 ：本周，矿石供应不足、环保限产等依旧是晋、鲁、豫氧化铝开工的主要扰动因素：山西地区个别氧化铝厂因矿石供应稳定性不佳减产运行，涉及年产量120万吨，初步计划于3-4个月后复产，具体复产进度视矿石供应情概况而定；山东地区因当地重污染天气预警应对措施限制焙烧炉一台，涉及年焙烧产能约200万吨，初步计划减产周期10天左右；河南地区某氧化铝厂因当地重污染天气预警应对措施限制焙烧炉一台，涉及年焙烧产能约40万吨，初步计划影响周期8天左右（12月28日-1月4日）。需求方面本周暂未出现较大变动。现货成交方面，本周晋、豫地区现货成交价格重心大幅上移，根据SMM本周氧化铝现货成交样本，山西地区现货成交出厂价格在3,200-3,300元/吨区间内，河南地区现货成交出厂价3,150-3,180元/吨区间内，山东地区现货成交出厂价格在3,000-3,100元/吨区间内。本周西南地区询得少量现货成交，广西地区现货出厂价格重心在在3,100-3,200元/吨区间内，贵州地区现货出厂价格重心在3,100元/吨。 整体而言 ：本周矿石供应紧张、环保政策等因素对北方地区氧化铝产能限制加深，现货供应整体趋紧，氧化铝企业惜售情绪浓厚，企业报价坚挺， SMM预计短期国内现货价格或强稳运行。后续需持续关注晋豫地区矿石供应局势演变以及北方地区重污染天气预警对氧化铝企业后续生产的影响。从技术面看，模型预计，SMM氧化铝指数平均价的价格运行区间为[3,025，3,070]。下周价格走势为偏强震荡。支撑区间为[3,010，3,040]，压力区间为[3,060，3,080]。期货方面，本周几内亚油库爆炸事件的市场情绪有所缓解，但因国产矿供应趋紧以及北方环保问题影响到部分氧化铝厂生产，对氧化铝盘面形成一定的支撑。模型预计，氧化铝主力合约收盘价的价格运行区间为[2,975，3,205]，价格重心为3,080元/吨。下周价格走势为触底反弹或偏强震荡。支撑区间为[2,940，3,010]，压力区间为[3,170，3,240]。 图1. 国内主流地区氧 化铝价格走势 来源：SMM 》点击查看SMM铝产业链数据库

SMM12月29日讯，2023年对于隔膜行业来说无疑是开始转变的一年，随着上游产能扩张的速度逐渐赶上下游需求端的增速，此前相较其他电池主材而言过的还算尚可的隔膜行业，今年也逐步受到了行业增速放缓、供需关系转变的影响。 从全年的维度来看，2023年上半年隔膜行业开年遇冷。受到新能源汽车国家补贴在2022年底完全退坡的影响，产业链电池、车企等环节均储备有大量成品电池及汽车整车库存，而这导致2023年Q1来自新能源汽车领域的需求在一定程度上被提前透支，短期行业去库压力较大，产业链下游对隔膜需求下滑严重，也因此一季度时，部分厂家停减产、产线检修时有发生，隔膜整体开工，排产相较2022年Q4回落明显。但二季度中后期正值部分车企半年报公告期及下游经销商考核期，叠加储能市场正值630冲量，下游电芯排产上行明显，对隔膜需求亦有上行，供需两端发力，推动隔膜产量逐步回暖。 下半年，下游动储需求较上半年有所回暖，部分隔膜大厂产线集中释放，行业总产能快速上行，但隔膜市场供需呈现结构性分化局面，其中干法隔膜方面因储能端的需求的持续上行，部分电芯厂出于降本考虑由湿法向干法进行工艺切换，带动干法膜需求快速上行，致使三季度干法膜一度呈现供应紧张状态，推动隔膜整体排产、开工小幅走高。而湿法方面则开工相对稳定，多数企业随下游电芯端订单排产走高，排产稳定增长。 但至四季度时，隔膜市场由于终端方面动力及储能市场放量进度均不及此前市场预期，且部分大厂产能持续释放，干法隔膜此前供需短缺的状况已有所缓解，考虑到后市隔膜市场供需逐渐由此前的偏紧向宽松过渡，下游对隔膜后市存降价预期。此外，三季度中期开始，锂盐、正极等主材价格持续下行，部分下游电芯厂在已备有一定库存的情况下，为规避后续的库存减值风险，采取收缩策略，对隔膜采购逐步谨慎，部分电芯厂砍单、停止提货等普遍存在，致使部分隔膜企业采取产销匹配策略，行业排产增速逐步放缓，市场情绪转淡。而更加值得注意的是，随着各大电芯厂年协、招标的逐步落实，市场对于隔膜行业明年内卷加剧、大幅降价的预期正在逐步变成现实。而在这种情况下，为获得竞争优势与成本优势，部分隔膜厂商对国产设备、材料的重视程度加深，逐步开启推进实验、验证，或将推动行业国产化程度再迎提升。但无论怎么样，明年，对于隔膜行业来说，可能将会是更加艰难的一年。 SMM新能源研究团队  王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 周致丞021-51666711